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投資
耶魯大學捐贈基金投資總監史雲生 (David Swensen) ，去年接受外國著名心靈培訓導師 Tony Robbins 訪問，分享其操作方法。現翻譯如下：
新手上路財經術語解釋
資產類別 (asset classes)
是指一組在財務、法規和市場回報特性類似的資產。金融市場中，三大資產類別包括股權 (股票等)、債權 (國債、公司債等) 和現金等值品。實體經濟中，又包括房地產、商品 (含貴金屬) 等。
資產配置 (asset allocation)
就是指將本金分別投放於不同的資產類別之上。由於各類資產之間，風險及回報受經濟環境影響各不相同，相加之下正好減低整體波幅，卻不失它們之間的綜合回報。
訪問內容
(TR：Tony Robbins , DS：David Swenson)
TR：請問有沒有錦囊送給散戶？
DS：散戶有三大法門，能夠提升回報。第一，資產配置，買甚麼類型的資產，分配資金的比率如何？第二，是捕捉交易時機，搏某資產短線跑贏。第三是選股。三者最重要，絕對是資產配置。我在教書時指出，資產配置基本上決定了所有的投資回報！怎可能呀？原因是，你炒出炒入時，要付佣金和其它費用，天下無免費午餐。一按掣做買賣，經紀就有錢落袋，身家隨之點滴消失，回報遂低。選股也有類似的傷害。
TR：那是不是我們應只買指數基金，只追求指數提供的回報？
DS：對！主動管理的基金，講就天下無敵，收費好貴，猛開支票，會跑贏指數，但我們發現，大多是空頭支票。(譯註：據 David Swensen 研究，1984 至 1998 年，基金規模大於一億美元的基金，跑贏 Vanguard 500 (標普 500 指數 ETF) 的比率，僅為 4%。換句話說，有 96% 的基金跑輸指數。) 買指數基金，既包羅了市場全部的股票，收費又便宜。
TR：那請開示資產配置的法門。
DS：分散投資，能降低風險。分散投資，有兩個層次，第一跟選股相關。如果你買指數基金，你的投資便分散於頗多股票之上。但我想提出的重點，是投資於不同的資產類別。我的資產六寶為：美股、美債、美國抗通脹債券，海外成熟市場股票、海外新興市場股票和 REITs (房地產信託基金)。
TR：為甚麼是這六寶？你的基金如何做注碼分配？
DS：股票一定是核心，尤其當你不是短炒而是長線投資。股票固然比債券高風險，實相如此，股票的極長線平均回報，自然較高。我的著作中，有一個基準投資組合，是七成股票，三成債券。
TR：股票佔組合 70% 注碼，就先解釋那部份吧。你的資產配置法則，是任何資產類別，都不能多於資本的 30%，對嗎？
DS：是的。
TR：那組合的首 30% 注碼，分配在哪裏？
DS：美股。千萬不要低估美國經濟的復原力，那是強勁無匹。就算政客如何倒米，總是暗藏實力。我永不想押注美國經濟不行。
TR：這解釋了為甚麼你押七成注碼於股票上，但求受惠於美國和全球增長。
DS：三成美股，一成新興市場股票，15% 於其它成熟市場，然後 15% REITs。
TR：可否解釋一下佔組合三成的債券？
DS：我只買國債。一半是傳統債券，另一半是抗通脹債券 (TIPS)。如果只單買前者，通脹抽爆機時，你就虧大了。
TR：散戶能在今天的市場賺錢嗎？
DS：超長期買入並持有的策略，有其美麗之處，你需要做的是分散投資。我不知道市場將會是牛或熊。1990 年代末期，美股大牛市，人們說：「分散投資，那麼麻煩，值得嗎？我只買標普 500 指數就掂！」他們其實在運用「倒後鏡投資法」，而不自知，他們聚焦在過去表現最好的資產類別，那時剛好是股票。他們又說：「除了買股票，其他的投資都是浪費時間」。但這只是美國經驗，世界其他地方有過不同的發展模式。例如，你是 1990 年代初[譯註：日本經濟和房地產泡沫剛開始爆破]，日本市場的投資者，全部身家買了日股，那你就愁到不得了。分散投資，回報永遠不及持有最火熱資產類別的回報，但誰能預知未來，預測到下一個火紅的資產類別是什麼？
TR：你對於戰後嬰兒潮，有什麼見言，他們很快便要退休了？
DS：很不幸地，我覺得他們對於自己需要多少錢，才能應付退休生活，懵然不知。我很怕很多人看著自己的 401 (K) 退休基金戶口，說：「我有五皮、十皮美金，幾多！」但這樣的數額，對比退休後的支出，其實是九牛一毛！
TR：很多人其實根本不夠錢退休。
DS：他們除了教育自己理財，別無他途。
《美股隊長》授權轉載
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