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投資
北京時間 2019 年 1 月 17 日早間新聞，據美國媒體報導，先鋒集團創辦人、“指數基金之父” 約翰．柏格（John Bogle）於當地時間 2019 年 1 月 16 日去世，享年 89 歲。
柏格是全球首支指數共同基金的創辦人，他的先鋒集團目前管理資產超過 5.1 兆美元，他被認為是全球最偉大的投資者之一，他的指數共同基金使投資者能夠獲得高回報，而成本低於主動管理基金。
1975 年，他創立了全球最大的共同基金先鋒集團，後來一直擔任董事長兼 CEO 到 1996 年。先鋒現在為大約 170 個國家的 2,000 多萬投資者管理資產。
他寫了 13 本關於投資的書，最近的一本是 2018 年的《堅持下去：先鋒和指數革命的故事》（Stay the Course： The Story of Vanguard and the Index Revolution）。
美國億萬富翁投資者、有 “股神” 之稱的巴菲特（Warren Buffett）在 2017 年 3 月的年度致股東信中寫道：“如果要樹立一座雕像，用來紀念為美國投資者做出最大貢獻的人，那麼毫無疑問應該選擇約翰．柏格。柏格早年經常受到投資管理產業的嘲笑。然而，今天，他很滿意地知道，他幫助了數百萬投資者，使他們的儲蓄獲得了遠比他們本來能賺到的回報更好。他是他們和我的英雄。”
約翰．柏格的個人身價據估計只有 8,000 萬美元，他有心臟病史，31 歲時患了心臟病，總共發作過六次，65 歲時接受了心臟移植手術。
柏格的主要哲學是 “常識” 投資。事實上，他有兩本書在書名中都使用了這個詞。
他在 2012 年接受路透社採訪時表示：“盡可能有效地投資，使用低成本的基金，可以購買和持有一輩子。不要追逐過去的表現，而是購買廣義股票指數和債券指數基金，你的債券比例大致相當於你的年齡。最重要的是，你必須遵守紀律、必須儲蓄，即使你恨我們目前的金融體系，因為如果你不存錢，你肯定會一無所有。”
2017 年末，柏格曾經給出了未來十年美國市場的五大預測，核心是美股和美債市場會進入一個相對低回報的時期，風險溢價也會縮窄。
以下是他的五大預測：
1、美股相對於全球市場更安全
柏格認為，美國股市仍是全球市場的先行指標，未來十年不存在比美國還好的市場。投資股市在本質上是押注在企業的盈利能力，美國公司非常具有創新和企業家精神。在長期來說，投資美國之外市場的報酬率不能保證很高。
CNBC 新聞統計發現確實如此，標普 500 指數在過去 10 年的平均年化報酬率為 8.04%，而明晟 MSCI 新興市場指數的同期報酬率僅為 1.73 %，除去美國和加拿大的明晟 MSCI EAFE 報酬率為 2.01 %。
2、美股進入一個相對低回報的時期
柏格計算股市報酬率採用兩個指標，即企業盈利成長加股利報酬率的投資回報，以及與股票估值相關的投機回報。他認為，未來十年的美股名義報酬率無法重現過去幾十年的超高報酬率 10 %，未來 10 年美股的年化報酬率為 4 %。
3、未來十年債券組合報酬率為 3%
柏格假設的債券投資組合包括 50% 的美國十年期國債，當前報酬率為 2.2 %，另有 50% 的長期可投資級企業債券，當前報酬率為 3.9%。未來影響債券收益的唯一因素是票面利率，因為大部分投資者還是會選擇持有債券直至到期，不會頻繁買賣。
從歷史數據來看，長期股市報酬率是 9%，債券報酬率是 6%，由此可知，未來十年的債券報酬率不僅低於歷史均值，與股市之間的風險溢價也會收窄。
4、主動投資會因低報酬率承壓
典型主動投資股票基金收取 2% 的管理費，如果未來美股報酬率只有 4%，主動投資對大多數人來說不可接受。相比之下，指數型基金管理費只有 5 個基點，等於投資者享受 3.95% 的報酬率。
這會產生一個有趣的現象，即未來 75% 股票與 25% 債券的主動投資組合，報酬率反而不如 25% 股票和 75% 債券組成的指數型組合，低報酬率也會令金融服務產業重新思考費率架構。
5、影響力投資也許比預期更無效
影響力投資（impact investing）也叫可持續性的責任投資，屬於主動投資的一部分，需要基金經理人根據社會和環境影響力來挑選股票或債券，主要投資對象包括公司、組織和基金。
柏格認為此類投資的有效性不明顯，很多公司對二級市場的換手情況不清楚，做為小股東很難對公司講述社會責任等大道理，並不算是有效的溝通手段，更好的方式是停止購買負面公司的產品或服務。
《雪球》授權轉載
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