Alpha是否已死?

作者:Maz Jadallah   |   2016 / 10 / 11

文章來源:ValueWalk   |   圖片來源:Joseph Wang


若你是股票投資者,那麼你的生活肯定是不好受。就美國國內市場資本額50億美元(Large Cap)與10億美元(Small Cap)的基金來說,主動式管理基金的年化平均報酬率已遠遠低於被動式管理(如圖一)。

Alpha-1
若分析對沖基金與金融機構的投資組合,結果也同樣如此。從AlphaClone國際避險ETF所追蹤的標普500指數型基金(S&P500 Index Fund)中,可看出前20大控股公司的表現從2000年以來就開始下滑,並且低於應有的報酬率。

Alpha-2

雖然每個月的平均超額報酬(Alpha)都有著0.36%的表現,但10個月下來,平均超額報酬(藍色線)卻呈現下滑的趨勢,而最低點則落在今年的一月。

或許主動式管理下alpha表現的下滑,可以歸咎於聯準會(The Federal Reserve System, Fed)超乎常理的貨幣政策與不斷波動的市場。然而,反對方卻認為,聯準會只不過是主動式管理者的推託之辭。圖三比較了自2000年以來,13F文件所統計的資料;10年期公債利率(黃色)與其10個月移動平均線(Moving Average)的標準差(綠色),以及10個月以來超額報酬的移動平均線(藍色)。顯然投資者已受到低息資金(Cheap Money)與極具變化的波動率帶來的負面影響。

Alpha-3

一旦衝擊性事件發生後,可以明顯感受到幾乎所有資產類別都連帶受到波動影響,如個股或是債劵與股票之間。如果這波動的關連性,使得投資者頭痛的話,其實可以改試近幾年超額報酬率較低的標的。這可不是空口白話,圖四就是個實際的例子。

Alpha-4

圖四顯示了AlphaClone國際避險ETF針對標普(Standard & Poors)計算後,資料的相關性與分佈情況。圓圈的大小表示著每年度的超額報酬量,白色圓圈則表示為負報酬率。要注意的是,指數中關於資產的波動走向,是跟隨著平均股價的波動。

顯然,較高的資產價值與較低的超額報酬反而成正相關趨勢。可以看到每當超額報酬越低時(圓圈較小),其相關係數是為0.3以上。並也發現自2000年以來,超額報酬的分佈已越顯穩定,只有當超額報酬率過高時才會出現分歧。而這也表示著,當市場出現反轉時,主動式管理者才有機會把握有價值的alpha標的。

所以alpha是否已失去功用?若現況持續,選股仍有難度。但有徵兆顯示趨勢已經改變:

  • 股票相關係數從去年平均0.42的表現,大幅下降至今年8月剩0.19。
  • 被動式基金在過去五年內,已收到高於兩倍的歷史平均收益,吸引數十億美元流入其中。這時需留意是否有任何的超額報酬是源自於主動式管理。考量到現行標普指數已擁有2.2兆美元的資產,代表所有公司的股權佔據了其中12%。
  • 如果聯準會的政策趨於緊縮,那麼表示著利率成長幅度也將趨緩,未來不確定性增加。但以朱利安·羅伯遜(Julian Robertson) 的觀點來看,這並不是壞事。

ValueWalk》授權轉載

喜歡這篇文章?加入你的S夾!

分享好文章

個股相關基金

發行地點

全部
境內
境外

發行類型

全部
股票
平衡

切換表頭

基本資料
股票指標
收益指標
歷史績效

基金名稱

排序條件
歷史年化報酬率
歷史年化波動度
歷史年化夏普值
個股權重
發行地點
淨值
資產規模
台灣人投資金額/比重
排序依照
高→低
低→高

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

個股
權重

發行
地點

淨值

資產規模
百萬美元

台灣人投資
金額/比重
百萬美元

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

預估未來
本益比

市值
營收比

產業
集中度

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

信用評等

存續期間

到期殖利率

類型/
計價幣別

報酬率 /年化波動度

近1月

近3月

近6月

近1年

近3年

近5年

近10年

年初至今

我要集氣100%權重的主題投資
已集氣投組上線通知我 >

* 基金成立日期在西元2000年以前者,目前資料僅顯示自2000-01-01開始,相關數據皆由2000-01-01後之數據計算而成。

基金淨值、報酬率、波動率及夏普值為每日更新,基金各項分析數據為每週更新,資產規模/月報為每月更新,台灣人投資金額為每季更新

產業地區分布

投資產業分布

投資地區分布

未有公開資訊

67.2%

科技

26.8%

金融

26.8%

原物料/能源

26.8%

傳產

2.2%

工業

2.0%

必需性消費

0.1%

可選性消費

0.1%

醫療保健

2.0%

公共事業

0.7%

服務

0.6%

未有公開資訊

67.2%

已開發國家

26.8%

北美

19.5%

歐洲區

3.9%

日本

3.3%

亞太區

0.1%

大中華

4.8%

新興市場(不含大中華)

1.3%

成功集氣+1

留個信箱,投組上線通知你

送出
loading animation
ValueWalk
ValueWalk的使命─提供一個投資的架構來改善你的投資流程,並提供具參考價值的投資資訊。從2010年成立以來,ValueWork.com在與價值投資相關的財經新聞、避險基金、大型資產管理以及價值投資理念領域已成為了全球的領頭羊。我們為投資者提供有幫助的價值投資相關資訊。本網站提供許多有名價值投資人的相關資料以及投資人所需的資源。