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在美國股市頻創新高的時刻，這樣的預測被打臉了嗎？

其實大家看這個各國債券殖利率圖就知道，基本上長期來看有一個走勢是確定的，就是已開發國家利率會持續下探，甚至實質負利率會成為先進國家難以避免的劇本，在這個低利率成為新常態的時刻，股價和房地產價格的反彈和持續膨脹就不是什麼稀奇的事。

source:Stock AI

但可以知道的是，各國政府和央行會面臨手上籌碼越來越少，刺激經濟的政策力度和效率降低的問題，全世界幾乎每個主要國家都債台高築(除了德國有近乎苛求的財政紀律)，財政措施的空間在各國都面臨舉債上限問題時很難有規模夠強夠大的強刺激，各國央行將利率都壓到歷史新低，但是通膨卻始終在低檔徘徊，印鈔印不出小孩幾乎是已開發國家的共同困境。

即便是近年來拉動全球經濟成長主要力量的中國，也要面臨步入經濟轉型期的降速

和自己過去歷史相對來看，中國的增長也進入7%以下的相對低增長(當然相對已開發國家這仍是不可思議的高)，中國另一個面臨的是人口結構失衡的問題，中國基本複製了亞洲國家快速少子化和人口老化的步伐，加上一胎化政策推波助瀾讓中國人口的年齡結構和男女比例都呈現不健康的狀態，即便全面開放二胎，從過去其他國家的經驗來看，城市化後的少子化趨勢基本上是不可逆的，這在未來二十年會逐步顯現出人口斷層問題，從製造出口轉型內需消費後經濟持續增長放緩，這也會是中國的新常態。

對比經濟和股市的情形，有趣的是，美國若經濟好理論上股市會漲。經濟不好，市場預期聯準會會持續維持低利率甚至再QE，股市也一樣會漲，所以不管怎麼樣股市都會漲？

這是超低利率維持很久的詭異現象。現在美國股市和全球股市反彈是因為聯準會放慢升息腳步，但是升息腳步卻是恰恰好和經濟復甦成長的強度聯繫，換句話說低速升息甚至不升息其實意味著經濟不太妙，但股市還是照漲，新常態即是如此，低利率加上混沌不明的前景，讓每個已開發國家都有類似日本化的潛在危機。

在經濟前景未明，新常態下各國貨幣和財政政策措施欲振乏力的情形之下，究竟生路何在呢？巴菲特說他從未因總經問題做投資決定，庫克說不看西方媒體會覺得中國經濟超好。所以總體經濟是一個大趨勢，但是真實的投資還是看公司的體質和其業務與利潤增長的前景。

從區域上來看，長線上人口和收入仍在持續增長的國家是大家應該要注意可以放長線的國家。BCG整理的全球經濟增長貢獻可以給大家參考，不過BCG的list裡面沒有越南卻有馬來西亞和哥倫比亞讓我頗意外。

未來人口仍然會持續有強勁增長的是印度、印尼、墨西哥和奈及利亞，可以觀察他們的基礎建設與收入增長的情形，具有勞動力優勢的國家要先從製造業提升收入然後轉型消費市場，當然這些國家通常內部的政治風險和貧富差距的程度會阻礙發展的進程，這些有潛力的國家能否發揮潛力和人口紅利是需要持續觀察。

中國即便經濟放緩，內需消費為主軸的產業會是中產階級大爆發成長下有強力推力的支柱。美國則是因為磁吸全球人才，在科技領域上仍是無庸置疑的領頭羊，同時灌入墨西哥的勞動力與海外的高階人才，加上能源自給程度提高，使其消費和製造都還是有強大優勢。

簡單的結論就是，新常態下全球經濟要像過去中美雙引擎強力驅動已經很困難，大家在總體市場的投資要習慣更薄的利潤和更低的總體成長，要追求更高獲利承擔的風險也更大，放長線的投資人可以壓注在擁有人口紅利並持續改進投資環境的市場，但需要注意現在這樣的國家通常不是政治穩定有問題就是通膨和貧富差距嚴重，絕對要注意風險。

但趨勢基本確定是，走向成熟國家的市場其通膨率和市場利率都會往更低水位靠近，這意味著債券市場的泡泡可以吹得更大，在全球央行拼命印鈔和釋放流動性的新常態下，債券市場依舊是不知該如何是好的投資者最常見的避風港，尤其是通膨降低利率下行壓力趨勢仍在的國家。

《國際經濟觀察》授權轉載

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「特別提款權（special drawing right,SDR)是國際貨幣基金組織IMF創設的一種儲備資產和記帳單位，亦稱“紙黃金(Paper Gold)”。它是基金組織分配給會員國的一種使用資金的權利。會員國在發生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。但由於其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，不能直接用於貿易或非貿易的支付。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權以外的一種補充，所以稱為特別提款權（SDR）。」

IMF還有影片解釋：

SDR目前的一籃子貨幣權重：

要成為SDR的儲備貨幣有兩個條件：

1. 貨幣發行國的貨物和服務出口要位於世界前列，這中國早已符合。不管是世界出口總量佔比、國際支付SWIFT排名等都位列前茅。

Source:Citi Research

2. 「在主要匯兌市場中廣泛交易」，則是上次審核卡關的主要原因，因為人民幣是不能夠自由交易的。而IMF其實也明確訂出了可自由使用貨幣的定義：「貨幣在持有儲備中的份額，國際債務證券的計價貨幣，國際銀行負債作為評估廣泛使用的指標，以及外匯市場的交易量（成交量）作為評估廣泛交易的指標」。

IMF在國際儲備份額的統計上將人民幣列在其他(3.1%)以內，佔比不大。依照BIS國際清算銀行的統計，人民幣在2014年佔國際債務證券發行的比例1.4%，排名在第六，在美歐英日澳之後。中國人民銀行統計2014年人民幣在外匯交易量上也排在第六。

其實多個數據都顯示人民幣基本上已經符合了大多數加入SDR的條件，IMF總裁拉加德已經說了IMF工作人員審查認為人民幣符合「可自由使用」的貨幣條件，建議執行董事會將人民幣納入SDR範圍中。就連美國財政部發言人都說，如果符合IMF的條件，美國將支持人民幣加入SDR一籃子貨幣。

最重要的大頭風聲都已經放成這樣，人民幣入SDR基本上不太可能有意外，因為除了美日以外的大國英德法們都已經表態支持人民幣加入SDR，更何況這個需要70%的多數決投票沒有國家有一票否決權，因為美日加起來的投票權重也才22.9%。

加入SDR後的效應？

一般觀察人民幣入SDR有不同的觀點：

正面的觀點認為，人民幣加入SDR是對中國在全球經濟和金融市場上地位的認可，會讓更多國家將人民幣納為儲備貨幣，加速人民幣國際化。而且中國在資本帳沒有完全開放的情況下即可加入SDR，是IMF對人民幣的背書，讓其在國際市場上跨境交易與投資結算的地位提昇，有利於降低中國企業在國際上融資的成本。安盛投資則認為，人民幣若加入SDR大約會佔10%的份額，對照全球11.6兆美元的外匯存底，會讓中國吸入約1兆美元的資金變成外國的人民幣儲備。

而持平的觀點則認為，SDR實際的規模也才約2870億美元，全球外匯儲備中僅佔2.5%，人民幣納入後佔比10%也才約287億，實際影響很小，不能直接把SDR的佔比套用在全球的外匯存底上，實際上美國佔SDR比重也才41.9%，但是美元卻佔了全球外匯儲備超過60%。SDR和資金的直接連動效果是很有限的。高盛（Goldman Sachs Group, GS-US）也說資金流入中國的規模和速度取決於中國金融改革進程和人民幣的前景，加入SDR影響不大。

從剛剛很多數字來看，人民幣說要挑戰美元霸權其實真的還早，剛學會走路而已就說要跑得比Usain Bolt快其實也結論跳太快，但無疑的是加入SDR對於人民幣的國際地位是有正面提升的。而中國為了加入SDR也做了非常多金融改革的努力，加入SDR不會代表是中國金融改革的終結，開放資本帳自由化仍是中國需要穩步前進的目標，過去一個月還有傳出中國決定2020年前可能全面開放資本帳(資金可全面自由跨境轉移、可自由兌換外幣)。

對人民幣的影響？

如果按照樂觀的預期，那人民幣入SDR會是天大好消息，未來將有大筆資金流向人民幣成為各國外匯儲備的一種貨幣，所以人民幣看漲。但是持平論則是認為人民幣受到SDR利多影響的程度不大，主要還是看中國經濟前景，實際資金流動的方向以及人民幣漲幅的預期。我想我比較偏向後者，或許越來越多央行會參考SDR將人民幣納入儲備當中，但可能比例不會衝得太高，短期市場情緒可能會轉變，但長期還是要觀察中國經濟放緩與改革轉型的情況，太早下結論說人民幣一定漲我想可能是過度樂觀了。

至於美元霸權喪鐘響起了沒？

呵呵，你可以看看美元可取代性到底多高，危機來時大家是搶著買美債還是人民幣債券。答案很明顯了，人民幣要敲鐘還有很長的一段路要走，人民幣目前是分散風險的選項之一，而不是擺脫美元霸權的救星，兩者的差異很大，結論還是不要跳太快的好。

《國際經濟觀察》授權轉載

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經過多年協商後終於達成協議，成為了經濟規模超越歐盟的最大自貿區，涵蓋全球GDP超過40%。TPP是個高於一般FTA標準的貿易協定，需要參與國有經濟高度自由化的準備，TPP的核心目的是削減關稅促進貿易，但是這個協議更包含了勞工、環境、食安、智財等影響。

地緣政治上，美國要加強太平洋的經濟影響力，必須要能和中國主導的RCEP分庭抗禮才有更多與中國在太平洋爭鋒的籌碼，所以這除了是個經濟貿易協定也是個政治性很高的協定。

TPP的十二個成員國

不過事實是，TPP仍有很多難關要過，各國在談判達成妥協只是第一步，更關鍵的是各國國內要通過國會同意，而這是各大利益團體角力非常嚴重的競技場，已經有多國的國內反對黨甚至執政黨的國會議員表明反對TPP，美國、加拿大都是例子，能否順利通過還有好戲可看。

Quartz做出了TPP對美國經濟產出的影響

一張表很明顯出現的差異就是對美國製造業不利，但對美國強大的服務業和農業則大大有利，美國汽車大廠福特已經表明應該要反對TPP，因為對日本汽車製造商的開放對其大大受損。醫藥商也對美國TPP的醫藥談判大表不滿，認為生技新藥的專利保護期太短。

Bloomberg則整理出了TPP主要國家的得失

日本的汽車零組件是大贏家，主要受害的則是日本的米農和畜牧業，因為日本對農業的保護措施被TPP強迫削減，降低牛肉和豬肉的關稅。

越南則是最大贏家，Eurasia Group預估TPP對越南經濟的刺激可以高達GDP 11%，出口將會暴增28%，因為製造業大舉移入越南將得利於便宜的勞動成本和降低的主要國家關稅。對越南可能受害的就是本國製藥業在削減外國製藥也進口關稅後難敵外國公司，和提高的專利保護會讓越南更難複製新產品或新藥。

紐澳則成功讓美國在生技新藥的保護期妥協，從美國希望的最低十二年保護降低到五年。這會促成更低價的藥品和更多的競爭。而礦產如鐵和鋼關稅的削減則有利於澳洲的礦業。對紐西蘭來說則是其奶製品業的大勝(奶製品佔其四分之一的出口)，TPP降低的奶製品關稅會讓紐西蘭每年至少省下一億紐幣。

對馬來西亞來說，國有企業會面臨重大打擊因為TPP要求公平的市場准入，但是電子、化學產品以及棕梠油、橡膠業則得利，而馬來西亞是世界第二大棕梠油出口國和第一大橡膠出口國。

至於對於台灣來說，很多人關心著台灣是否能進入TPP，以免在這重大的區域經濟整合中再度被邊緣化。但我們同時也要思考的是，我們是否準備好非常大規模的經濟自由化措施。過程中也絕對會有人得利有人受害，而以台灣來看農業勢必是最大受害者之一。還有就是卡關多時的美豬問題也會成為台灣社會爭議的焦點之一。

但TPP這巨大的誘惑，可以一次和超過十二國簽訂自貿協定

基本上就是將台灣能夠拉回國際貿易競爭的場域，與競爭國關稅優勢能夠平起平坐，但究竟台灣有什麼強勢產業得利其實還有待觀察，基本上投資保障和關稅降低是立即可見的好處。

至於對投資人來說，其實真正吃得到的好處，就是營收在越南佔比大的廠商，主要是越南大舉投資的製鞋業和紡織業，但近期股價的表現看起來比較像是利多出盡。

另外，中國因素其實也不能忽視。雖然說中國並未加入TPP，但是中國能夠透過施壓TPP的成員國來卡台灣進入TPP，所以台灣不管外在或內在的風險其實都不能完全克服，TPP是否能加入實在是在未定之天。

《國際經濟觀察》授權轉載

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從目前美股的走勢看來我持保留態度。

首先，美股目前技術上的走勢並不是一個修正後走穩的走勢，月線、季線、半年線、年線全部下彎，用國際慣用的50,200日線都已經出現死亡交叉，股價甚至還沒有回到年線之上，要說現在Strong Buy，可能是對過去的牛市信心太強，還認為美股現在是在過去那無敵的120日線碰到必彈的狀態。

Source:Yahoo Finance

若我們從美股S&P500指數的權重結構來看：

分割各個部門觀察各自的股價表現，就會發現其實高權重的類股已經全部月季線死亡交叉，只剩下醫療、非必需性消費、必需性消費類股的年線還勉強支撐住尚未下彎，佔道瓊指數高權重的工業類股則已經呈現空頭排列(月線<季線<年線)。

綠色V表示符合，紅色X表示不符合

從另一個指標來看，下面這個圖顯示的是標普500中，股價在一年高點的公司家數，減去股價在一年低點的公司家數，顯示的是500家公司整體的強弱，牛市時創新高的公司家數會多過創新低的家數，大概會在-1到+3個標準差(Standard Deviation, SD)內震盪，-1個標準差就是0，顯示的是多空抵銷，股價創新高的家數和創新低的家數相同，+1個標準差就是創新高的家數比創新低的家數多68家，低於-1個標準差顯示的是股價創新低的公司多於創高的公司，從今年三月以來就已經看到美股的上攻乏力，創新高的公司越來越少。

我們可以看到近期的殺盤是高達-4個標準差的少見事件，創新低的比創新高的公司多了88家。

這有兩個角度可以解讀，就是難得出現-4個標準差，在這個時候買準沒錯，但那是牛市時的想法，熊市的時候震盪的範圍就不會是-1個標準差和+3的震盪，另一個解讀的角度就是如今的狀態，可以顯示的是市場氣氛的變化，熊出沒的意味濃厚，跌到新低的家數可能會越來越多。

Source:index indicators

升息的時日未到，其實股市在觀望的氣氛仍然非常濃厚，現在就下定論說美國經濟強勁絕對禁得起升息考驗我想是有點過度樂觀，至少股市這個先行指標告訴我們的不是這個訊息。

當然，現在就說美股會崩盤也可能過度悲觀，畢竟美國自身經濟從指標上來看仍然在穩健復甦中，即使國際經濟大環境成長走軟，美國作為內需大國目前還沒受到大影響。

總結來說，從現在的整體美股走勢看來，修正是否完結其實很難說，所以本版不會說趕快趁大家恐慌時搶進，看現在的美股估值也不是在很便宜的階段，還是要看真的升息之後，美股的財報和經濟數據是否承受得住，若真的看好美國經濟長線走勢，至少股價要能夠消化掉年線蓋頭的賣壓站穩了才比較安全。

Source:multpl

本篇主講的仍是整個股票市場的大勢，對於專注於個股價值投資的可以忽略本篇。

《國際經濟觀察授權轉載》

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http://www.ibillionaire.me/
(要注意他們的投資組合是變動的，而且這都是申報的公開資料，是落後數據)

這篇定義的核心持股是佔其總資產10%以上的公司(有些人投資很分散就不列入，EX：索羅斯)。

Warren Buffet

富國銀行 (佔投資組合24.68%，平均持有成本45.29)

可口可樂（Coca-Cola, KO-US）(佔投資組合14.64%，平均持有成本20.46)

IBM(佔投資組合12.07%，平均持有成本164)

美國運通（American Express, AXP-US）(佔投資組合10.99%，平均持有成本77.43)

Carl Icahn

ICAHN ENTERPRISES LP (31.21%，69.35)

APPLE (21.21%，67.4)

Jorge Lemann

時代華納（Time Warner Inc, TWX-US）有線(19.64%，151)

標普500 ETF(11.69%，209)

Ray Dalio

VWO(42.5%，38.5)

EEM(22.7%，39.4)

SPY(19.9%，108.3)

John Paulson

ALLERGAN(10.04%，274.35)

David Tepper

通用汽車（General Motors, GM-US）(15.52%，30.7)

Julian Robertson

京東(15.1%，31.48)

Edward Lampert

SEARS HLDGS CORP(40.35%，23.05)

AUTONATION(27.02%，61.98)

Bill Ackman

VALEANT PHARMACEUTICALS INTERNATIONAL INC(29.95%，185.24)

AIR PRODUCTS AND CHEMICALS INC(19.46%，92.26)

CANADIAN PACIFIC RAILWAY INC(15.46%，54.39)

ZOETIS INC.(13.96%，38.54)

RESTAURANT BRANDS INTERN(10.05%，37)

《國際經濟觀察授權轉載》

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Source:Google Finance

從股價上來看，五年來台股是三個市場中最弱的一隻死魚，不過也和韓國差不了多少，而日股則是像打了雞血一樣的暴衝，就算是日幣打了七折，日經指數漲幅也還有80%。

Source:Google Finance

再看三國的製造業採購經理人指數，日本在2013年後幾乎都維持在50以上的擴張階段，台灣則是大起大落，時有暴衝，而進入2015年則是迅猛暴跌入50以下的製造業萎縮區，韓國PMI則是一直在50邊緣掙扎，進入2015年後與台灣一起狂跌萎縮。倚賴著中國經濟的台韓兩國在中國經濟失速時也同步不振，加上產業重疊性高的日本幣值狂降，自然經濟雪上加霜。

Source: Stock AI

如果光從貨幣競貶衝出口的角度來看，日本明顯是在以鄰為壑的大戰中勝出，而韓元近期則頗有急起直追的態勢，貶幅兇猛，台灣則在彭總裁的柳樹理論下，以死魚方式競貶。

匯率當然不會是一國經濟發展強弱的唯一因素，但是短期來看給經濟打強心針的方式就是搞競貶，尤其東亞三國的消費者物價指數都在可控範圍，尤其油價狂貶，通膨算是非常低。台灣在2015年更是已經進入了通縮，台幣貶值空間可謂巨大(當然CPI和民眾心理感受的差距也很大，從區域的角度看會有不同面貌，台灣是薪水不漲，但是通膨其實相對其他國家算低，韓國則是薪水漲但跟不太上物價漲速，痛苦指數和壓力比台灣還要高)。

東亞三國都面臨了同樣的超級少子化問題，日本的發展已經給台韓指路，老齡化社會消費不振，年金壓力日高，老年人更不敢消費要多存錢養老，因此通縮危機是台韓未來必見之路，2015年是南韓和台灣開始步入人口自然減少的時刻，複製日本老化之路啟程。

日本央行狂暴印鈔都欲振通膨預期而乏力，將來面對相同問題的台灣和南韓在招式用盡的情形下，很有可能也將走向競貶貨幣來推升通膨的結局。

反觀亞洲最大尾的中國，其實五年來人民幣兌美元升了9%，勞工成本更是連年快速上漲，中國經濟改革想從製造轉型消費卡關，相對東亞三國競貶，製造業壓力山大，倒閉潮一波接著一波，如今真的扛不住了。中國央行在8/11號下調人民幣兌美元中間價1.9%，創歷史最大降幅，打算緩解中國日漸升高的通縮危機和出口製造業困境，人民幣的匯率彈性不足也倒逼其匯率市場化改革的進度，未來中間價報價將參考前一個交易日的銀行間外匯市場收盤匯率，下一步可能就是匯率波幅從2%放大到3%。

人民幣在美國升息的環境下貶值壓力也很大，那些覺得人民幣未來只會漲不會跌的人要失望了，東亞貨幣戰如今中國這艘大船入港，周邊小船們也必受其影響，覆巢之下，焉有完卵。

所以結論是，知道台幣和韓元將來長線只有貶值一途，你手上還要只握著台幣或韓元的資產嗎?

至於該買些什麼?
美國金融股包含銀行、保險業等在升息利差擴大的情形下，會是少數升息算是利多的類股族群。

不過本版懷疑升息會成為循環，還是先以聯準會試水溫的動作觀之，畢竟通縮如果加劇，美國是不會硬要將利率升上去。

《國際經濟觀察授權轉載》

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source: Stock-AI

從下面這個圖就可以看出，原物料的行情和中國需求關係大，工業增長高時拉動原物料需求，推升中國的消費者價格指數。當中國希望經濟轉型從製造出口轉至消費，嚴重的產能過剩，原物料需求增長轉趨疲軟，使得包含石油、銅、鐵礦砂等價格持續崩潰，中國面臨的變成是通縮問題而不是通膨問題，全球通膨疲弱，抗通膨的黃金自然沒有支撐。

Source: Stock-AI

下面這個實質有效匯率的圖大家可以看到，原物料出口大國包含原油為主的俄羅斯、巴西、加拿大、印尼，金礦為主的南非，還有各類基礎金屬包含最慘烈的鐵礦砂的澳洲，都因為中國需求轉弱貨幣頻頻破底，國內經濟挑戰大。

當然，整體能源市場結構的轉變，美國頁岩油大規模擴產不再過度依賴進口，也讓美元回流的基礎更強大，在中國需求拉不起來，美國又降低對國際原油依賴情形之下，這些原物料大國過去的榮景成為今日的詛咒，有產業過度集中在原物料的問題。

觀察ETF的資金流向，光是一支新興市場的ETF(EEM)今年以來就流出了51億美金，EEM現在的規模也不過257億，可見得資金從新興市場抽出的幅度非常龐大。EEM權重最高的前三名是中國24.8%，南韓14.4%和台灣12.7%，資金主要流向是歐亞遠東的已開發市場。

Source: ETF.com

很多人說，大家都在唱衰某個產業或資產時，就是投資該資產的時刻，人棄我取，人取我予。雖然恐慌時買進然後在大家開party時賣出是投資金律，也頗有道理，但是大家還是要更審慎的評估，不是說一有恐慌就可以進場，因為地獄有幾層沒人知道，基本面的供給需求改變才是比較可靠的判斷標準。另外一個判斷的標準就是人多的地方盡量不要去，中國大媽又出手買黃金了，大家還是小心一點。

黃金降價 中國大媽出動：必須買

《國際經濟觀察授權轉載》

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回顧陸股這波大起大落，出現了非常多光怪陸離的現象，但是如果要濃縮成最關鍵的一句，就是「成也槓桿，敗也槓桿」。實際上，轉型中的中國實體經濟今年都不太妙(跟過去的自己比)，中國的GDP成長率放緩(基數越大越難維持高成長)和製造業PMI疲軟。

Source:Trading Economics

 李克強指數中的用電量成長率也下降。

Source:和訊網

李克強指數其二鐵路貨運量年增率也越來越悲劇。

source:STOCK-AI.com

在實體經濟轉弱情形之下，中國政府打算用金融改革開放、亞投行一帶一路等大投資、大建設、大改革的題材大夢，把股市拉起來創造財富效果並且讓企業更容易從股市融資。

自貿區題材、金融市場改革題材、亞投行一帶一路題材、互聯網+題材，各路題材由政府點火釋放利多，散戶瘋狂開戶湧入。六月底A股股民已經超越9000萬，暴增到超過中國共產黨黨員人數，市場之熱前所未見，不斷出現各種學生股神、大媽股神、盲人股神的故事。

經驗不足的大陸股民，覺得政府主打的「改革牛」只會向前不會退後，對政府撐市場的信念形成了無比信心，拉回就買，跌下去就「接盤」。媒體和網路上不時出現「俠之大者，為國接盤」的標語，中國政府也不負眾望，一有大幅拉回中國央媽就降息降準，隔週就大漲再創新高。

各大類股股票脫離實際價值，各種題材、謠言、改名、瞎扯、吹牛，就讓股票吹起一個個大泡沫，估值一個比一個誇張，美夢一個比一個吹得還大，也引發海外中概股打算從國外下市回中國上市的熱潮，畢竟這市場看起來更人傻錢多好圈錢。

一帶一路的標準概念股「中國中車」就是一個典型例子。

中國南北車合併為中國中車，肩負著中國夢偉大復興高鐵外交的使命，給予大陸股民無比信心，結果合併上市後股價開始崩潰從「神車」變「靈車」，相信著中國政府能力和強國夢的股民不停開融資接盤，但因為PE飆到50、60倍的中車跟其他可比的國際鐵路公司的16倍相較起來實在過高，屢屢被狂殺，甚至傳出了有股民因為買中車融資槓桿開太大，股價狂跌被斷頭賠光人民幣170萬後跳樓的假新聞，但從五月高點以來股價腰斬，中間開槓桿接刀的股民不在少數。

中國中車股價圖

source:新浪財經

除了大型藍籌股外，陸股瘋牛最可怕的則是中小型類股，尤其是創業板的超級泡沫，一堆營收獲利財報悲劇的公司亂漲一通，妖股成群，一上市就連二三十根漲停板，改個名加個互聯網、P2P金融、或工業4.0概念就瘋漲的現象。(下圖是瘋狂的創業板指數，可以漲三倍也可以快速腰斬)。

source:新浪財經

中國證監會其實不是沒有意識到股市過熱這件事，但是他們的反應過慢、手段粗糙，對市場的認識和監管手段其實並不成熟，等到泡沫大到難以收拾時才越下重手，此時整個市場融資浮濫，股民信心大過天。畢竟「黨給智慧，央媽給膽」，大家自以為的風險承受度都遠高於自己的實際能耐，因此開始崩跌時，斷頭恐慌賣盤就容易萬牛殺出變成閃電熊，人踩人加劇崩跌走勢。

尤其不只散戶，上市公司大股東也對國家有無比信心，覺得瘋牛市還有得噴，於是拿高價股票去銀行質押，沒想到瘋牛變瘋熊，股價大跌使得這些質押面臨強制平倉風險。

同一時間，中小型股票用各種理由瘋狂停牌來躲避暴跌，最高峰A股超過五成股票1400家公司停牌，滿手股票的人出現流動性危機，想賣停牌股票賣不掉，只好賣沒停牌的股票，或是放空期指來對沖風險，各種完美風暴的組合上演，演出了這次瘋牛變瘋熊的戲碼，A股市值蒸發3.9兆人民幣(約19.5兆台幣，超過台灣一年的GDP)。

究其根源，說穿了一文錢不值，就是過高的槓桿引發泡沫，泡沫破裂後槓桿擴大虧損，大家都要賣股票出現流動性危機加重跌勢和恐慌，可以說是恐懼的總和，也應驗了股市的至理名言「怎麼上去，就會怎麼下來」，即便暴跌下來滬深兩市的融資餘額還是高達1兆4千億人民幣，比去年同期4千億還是高了3倍多。

source:和訊網

陸股恐慌崩跌之際，大陸救市措施一波波，但是股價卻是越套越深，以下整理中國政府護盤者聯盟連出的大招：

• 6/27-中國央行時隔七年首次同步降準降息。
• 6/29-傳出允許社保基金30%投入股市。
• 7/02-證監會查核涉嫌跨市場操縱行為。
• 7/04-緊急暫停28家公司IPO、21家券商出資1200億人民幣買藍籌ETF、25家基金積極申購偏股型基金。
• 7/05-證監會決定充分發揮證金公司作用，多渠道籌資、擴大業務規模、增強維護穩定的能力，央行將協助通過多種形式給予證金公司流動性支持。
• 7/06-社保理事會致電各公募基金，不允許其持有的社保組合賣股票。中金所宣布7月7日起中證500指數期貨日內單向開倉限制為1200手。
• 7/07-中金所再出招：“套利編碼下的交易自今日起，也不允許單一合約上撤單次數超過500次，等於中金所不再給予套利額度的異常交易豁免了，目前只有套保編碼下能享受撤單次數的豁免” 。
• 7/08-
  1.證監會救市策略發生重要變化：證監會表示“證金公司將加大對中小市值股票的購買力度”。
  2.中金所繼續加大對空頭的限制力度：除套保持倉外，7月8日起，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金，由目前合約價值的10%提高到20%。7月9日起，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金進一步提高到合約價值的30%。
  3.保監會出手：提高險資投資藍籌股票監管比例。
  4.證監會出台四大舉措，支持上市公司控股股東、持股5%以上股東（以下並稱大股東）及董事、監事、高級管理人員通過增持上市公司股份方式穩定股價。
  5.全體央企做出三大承諾：不減持+積極增持+提高投資者回報。
  6.證監會公告稱，從即日起6個月內，上市公司董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。
• 7/09-公安部副部長孟慶豐帶隊到證監會，會同證監會排查近期惡意賣空股票與股指的線索。當天晚些時候，證監會、公安部執法人員已進場對昨日涉嫌惡意做空大盤藍籌的十餘家機構和個人開展核查取證工作。

才會出現了大陸股民廣為流傳的股民留言：

「本来准备清仓了，来了个消息降准降息，我就留下来了，结果第二天大跌被套了；第三天正准备清仓，又来一消息说社保入市，我定心持有，结果第四天又大跌被深套；第五天正准备要清仓，又来三大神马利好救市，感谢证监会，坚定持股期待解套，第六天又大跌被套得死死的……我终于明白，这哪是救市，这分明就是怕我跑了呀！」

千萬股民開始對共產黨救市的能力起了質疑，畢竟共產黨過去，就是靠著治國績效以及普遍人民相信政府的能力而有了統治基礎，如果共產黨不能達成他的承諾，將會動搖人民對中共的信心。

所以共產黨有必須要拉起股市的壓力，救市措施不行就玩禁止社保組合賣出股票，派出公安部抓「惡意做空」的個人和機構，至於何謂惡意由政府說了算，總之就是要製造恐怖氣氛來壓抑空頭氣勢。

其實做空做多根本沒什麼善意惡意，有操縱市場、內線交易違法行為就要執法，無論多頭空頭，但市場在牛市時就是各大央企、國企帶頭吹牛、點火添柴、散布天花亂墜吹泡泡的消息，也沒見監管單位或公安單位強行執法，畢竟股市一直漲大家都開心。

如今直指做空者邪惡，並放話要抓空頭謠言散播者，其實就是擺明要以摧枯拉朽之力干預市場，完全不擇手段，股市確實因為這種非常態的措施強勢反彈兩天。

觀看後勢，陸股是否能夠真正止穩，簡單觀察的指標就是大盤股價是否不再破底，以及能否一一突破前波高點套牢的壓力區，未來震盪的機率還是比較高，畢竟這次迅猛殺下來，沒經過熊市經驗的股民都嚇到了。通常也會學到教訓，在各個套牢區會有很強的解套賣壓，就看下檔是否有支撐不再破底，畢竟停牌的公司很多，能否消化掉這些公司復牌後的賣壓還有待觀察。

但若股民重回對政府救市的無匹信心，再次快速增加融資想要在這賭場撈一把回來，那就會再讓市場籌碼亂掉，中國政府想要讓市場變成健康慢牛的可能性就又更低了，所以融資增速也是值得大家觀察，籌碼沉澱會讓市場多點理智少點激情。

中國資本市場的監管機構在這次股災顯現出自己的幼稚，也學到了寶貴的一課，散戶也是得到重要教訓，永遠要意識到資金控管的重要性，不能輕易聽信利多消息和春秋大夢的麻醉，還是要回歸基本面、公司治理和財務表現。

謠言能吹起泡沫，也能吹破泡沫，而中國的復興強國大夢，不能夠生長在不健全的資本市場中，否則只會一再見他快速樓起，然後轉眼間迅速樓塌。

《國際經濟觀察授權轉載》

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BIS 實質有效匯率
實質有效匯率指數(Real effective exchange rate index, 簡稱REER)係用來衡量一國貨幣相對於主要貿易對手國一籃貨幣經考量物價相對變動後之加權平均匯率，其水準值高於或低於100是相對基期年而言。

從實質有效匯率的相對位置來看，美元上行空間和歐元下行空間都很大，2000年以來的歐元低點約在0.83附近，EURUSD跌破1根本只是早晚的問題。

如果拉長到1995年，REER甚至在70，而歐元現在的REER大概在95，對照現在美歐兩邊經濟情勢和貨幣政策的分化，歐元沒有不破的道理。至於日本可能空間就沒歐元那麼大了，日圓REER長期的底部大概在70，而日本現在已經落在75附近。

下圖是美股(藍)、德股(紅)、歐股(褐黃)、日股(綠)自1995年以來走勢比較：

From Yahoo

這兩張圖其實要合起來解釋有點困難，尤其日本股市消失的二十年趴在地上是要怎麼詮釋，時間如果從2009年見底開始起算，其實美德日的漲幅差距就不太遠了。

不過值得注意的是，零八年之後德股就和歐股分道揚鑣了，Stoxx50是歐洲藍籌股指數，因為德國權重排第二還在法國後面，德只佔了32%，法國35%，見證了歐洲寬鬆歐元貶值對德國的大利多，同一個大陸命運大不同，德股強悍，歐股則相對有點扶不起。

但基本上歐洲和日本的問題更相似一些，都進入了流動性陷阱甚至負利率連發，開印鈔機把股市給撐上去，但是人口老化的問題，經濟結構僵化的問題，都讓歐日需要花更大的力氣印鈔才能顯現出效果。

這場競貶之旅歐元區要急起直追，但是別忘了，日本印鈔機可沒有關過喔！這場毀滅日圓的決戰，黑田的決心不由分說，有種要讓BOJ買光市場上所有的日債的武士道

Yardeni Research

 對全球央行恐怖的資產負債表有興趣的，這個最新的研究整理挺不錯的：
http://www.yardeni.com/Pub/peacockfedecbassets.pdf

同場加映：金磚四國實質匯率
中國與他的好夥伴們分道揚鑣

已經沒人在用，只有台灣還懷念的”亞洲四小龍”實質有效匯率比較。如果說貨幣強弱代表一個國家的強弱了話，那新加坡非常穩健的在增強，而韓國則是坐著雲霄飛車上沖下洗，台港則是釘住美元，走勢很像 。

《國際經濟觀察授權轉載》

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你可能會想，那是ISM指數？ 錯！
非農就業人數？又錯！
消費者信心指數？錯！
成屋銷售？錯！
零售銷售指數？錯！

最重要的經濟指標都說過一輪了，到底是什麼呢？本篇就來帶您一窺各大重要指標與S&P500的相關程度。用的工具是之前非常推薦的網站：(點擊可以直接連結到該網站)

實質GDP

相關係數0.8707，兩者間為高度線性相關(正相關)。

領先指標

相關係數0.5423，兩者間為顯著性相關(正相關)。

ISM製造業PMI

相關係數0.4321，兩者間為顯著性相關(正相關)。

ISM非製造業指數

相關係數0.6916，兩者間為顯著性相關(正相關)。

消費者信心指數

相關係數0.4968，兩者間為顯著性相關(正相關)。

非農就業人數

相關係數0.7425 ，兩者間為高度線性相關(正相關)。
與初領失業救濟金人數的相關程度相近。

失業率

相關係數-0.3593，兩者間為低度線性相關(負相關)。

成屋銷售

相關係數0.1005，兩者間為低度線性相關(正相關)。

耐久財訂單

相關係數0.8206，兩者間為高度線性相關(正相關)。

零售銷售(排除食物批發)

相關係數0.8927，兩者間為高度線性相關(正相關) 。

個人消費支出(PCE)：耐久財

相關係數0.9407，兩者間為高度線性相關(正相關)。

結論：

答案揭曉拉！！！
與S&P500相關程度最高的經濟指標，是個人消費支出(PCE)中的耐久財項目。

• 高度相關
  0.94 個人消費支出中的耐久財項目
  0.89 排除食物批發的零售銷售
  0.87 實質GDP
  0.82 耐久財訂單
  0.74 非農就業人口
  -0.74初領失業金人數
  0.69 ISM非製造業指數
• 中度(顯著)相關
  0.54 領先指標
  0.49 消費者信心指數
  0.43 製造業PMI
• 低度相關
  0.35 失業率
  0.1  成屋銷售

其實從經濟結構來看很容易了解，美國本來就是以消費為主的大國，占了四分之三的GDP，所以跟消費、服務、零售銷售有關的數據，與股市關聯度最高蠻符合邏輯。

個人消費支出中的耐久財就是如手機、汽車、冰箱、家具等住宅相關的大筆消費，必然是要景氣好、口袋有錢或是預期收入可以支應才會下手，因此可以很好的反應美國股市走勢。

《國際經濟觀察授權轉載》

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http://www.thenewslens.com/post/105008/

內文中強調未達成共識強推會造成社會不穩定，整個就像是在打臉政府和大陸簽的經濟協定。老實說，經濟協定反而才真正影響到多數人的生活，因此需要審慎的策略評估和公開透明的分析利弊得失。

同性婚姻反而是少數權利是否被保障不受歧視的問題，非當事者根本不會有權利受損的問題，換句話說就是干卿底事。每個人都有權利選擇信仰什麼價值、宗教或偏好，但是要以不能夠損害到他人的權利為原則，社會的價值觀不會因為保障少數的權益而扭曲。價值觀扭曲最常出現在嚴重邏輯論證謬誤，那些會因為同性婚姻而不知道怎麼教小孩的大人們，教小孩尊重差異、拒絕歧視少數族群應該沒那麼困難吧！如果平常滿口倫理仁義道德但連基本的尊重差異都不會教，肯定不是社會價值觀出問題，而是身為一個人自己出了問題。

同志議題跟創新的關係是什麼?

守舊、包容力低和邏輯差的社會是生不出好的創新創意土壤的，想想全球那些創新基地在哪就能一窺一二了，幾乎都是同運和同志友善的聖地。

Source:Techcrunch

舊金山矽谷、紐約、柏林、倫敦、巴黎、巴塞隆納、阿姆斯特丹、雪梨，就連保守的以色列，在特拉維夫也是對同志最友善的城市之一。這些都是地球上數一數二的新創產業基地絕非偶然，已有學者研究顯示一個城市的創新能力和同性戀人口比例成正比。結論當然不是鼓勵要創業就要變成同性戀，而是自由空氣和鼓勵展現自我和極度包容的氛圍影響是潛移默化的。

一個不尊重差異的社會不會鼓勵大家趨異，只會有各種無形壓力要大家價值觀趨同，自然生不出創新，但是這種儒家價值觀，鼓勵大家聽”大人”話，少問少發表自己不同意見，會有利於統治者統治和生產線代工就是了。

「粉紅經濟」成商業新顯學 

所謂的Pink Money指的是LGBT(女同、男同、雙性和跨性別)，隨著近年來社會認同度提高。成為一個崛起中不可忽視的消費族群。

這個消費族群有幾大特點：

絕大多數LGBT是頂客族(DINK, Double Income No Kids)，可支配所得比較高。他們有更多錢可花在娛樂，享受人生、旅遊、吃好吃的餐廳、健身、保養美容之上，是旅遊市場和奢持品市場需要關注和爭取的客群之一。

他們熟悉上網購物、對新科技接受程度高，更換科技產品的頻率較高，也是很多社交軟體的先期活躍使用者。

許多同志是網路上或社會上的意見領袖，在時尚界、廣告界、藝文界這些曝光度高的行業佔有一席之地，影響力不容小覷。如何瞄準這個龐大的族群成為商業的新顯學，就連保守的中國也開始談論「粉紅經濟」的爆發成長。

PS1：「粉紅」的由來，是源自於二戰納粹集中營中，每名囚犯都必須佩戴一個倒轉的臂章以區別其所屬的「類別」。粉紅倒三角形就是識別男囚犯被捕原因是男同性戀，多人因為同性戀被屠殺，是一段非常悲慘的歷史。也因此粉紅色成為了同運的象徵之一，並且有人會把粉紅三角正掛象徵堅強與屹立不搖，為爭取權利戰鬥。

PS2：從觀光方面，紐約時報也專題報導過台北是東亞同志的進步燈塔，每年同志大遊行吸引很多日本香港的觀光客到台灣共襄盛舉，台灣的進步程度對他們來說有指標性的意義。

總之，這篇是想要抗拒護家盟化的神邏輯衍生出來的論述，簡單的結論就是和政府大力推動自由貿易的論調一樣。要秉持著更開放、更包容的心胸，即便社會無法達成完全一致的共識，但是對的事就是要做到底。
方向沒錯就要勇敢前行，大概就是這種態度吧！

《國際經濟觀察授權轉載》

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本版認為，這些東南亞國家已非吳下阿蒙，97金融風暴後都有大幅改善體質，重演亞洲金融危機的可能性低，這次特別以東協主要的經濟體印尼、泰國、馬來西亞這三個當年重災區國家為例，整理了一些圖表來佐證。

首先是經常帳赤字改善，外匯存底的大增，給了這些國家抵抗金融動盪的底氣，畢竟炒家狙擊貨幣時，跟各國央行對幹也要衡量對方銀彈有多強。

Source: TradingEconomics

Source: TradingEconomics

Source: TradingEconomics

印尼在經常帳赤字方面受到原物料走跌影響相對弱勢

 Source: TradingEconomics

其次，三國的銀行不良貸款的比率也顯著壓低
(當然危機來時壞帳比率會拉高，但是現在的水平仍比97金融危機前要低得多)

Source:新浪財經 全球宏觀經濟數據

印尼、泰、馬三國的國家總儲備相較於97年大增

Source:新浪財經 全球宏觀經濟數據

三國的銀行存貸比率(Loan-Deposit Ratio)顯著低於亞洲金融危機前水準。
(銀行存貸比率越低風險越低)

印尼銀行存貸比率

泰國銀行存貸比率

馬來西亞銀行存貸比率

更重要的是，這些國家向外國銀行貸款占GDP的比率大幅下降。換句話說，它們更傾向對內融資，因此比較不會遇到97金融危機時，貨幣狂貶，外債負擔大增的窘境。

外國銀行貸款占印尼GDP比例

外國銀行貸款占泰國GDP比例

外國銀行貸款占馬來西亞GDP比例

若從東南亞國家的實質有效匯率觀察，會發現97金融危機前的貨幣高估情形非常嚴重，也因此當年會有非常大的下行空間。

印尼實質有效匯率

泰國實質有效匯率

馬來西亞實質有效匯率

如今的國際金融環境也有非常大的轉變，各國金融監管和匯率調控手段在金融危機的經驗後也更趨成熟，東協加三簽訂的貨幣互換協議已正式生效，在需要的時候能夠各國合作注入流動性，避免匯率大幅滑價崩盤，具有穩定金融的效果。而且新興國家的融資管道也不限於倍受這些國家討厭的IMF，還有新興的融資管道像是與新興國家友好的金磚銀行(基本上都是「信心」的表示)，信心是防止恐慌蔓延最重要的特效藥，多重的合作和防火牆是能夠加強市場的信心。

結論

從這三大東協國家經濟體體質的改善，可以看出亞洲金融風暴重演的風險已經大幅降低。當然，這不代表這些國家不會再面對金融危機，因為這些年低利率和QE熱錢流竄造成的新興市場房價高漲，許多城市都出現房市泡沫化跡象。在升息循環來臨時必然會遭受到衝擊，但是要說會向亞洲金融風暴那樣貨幣懸崖式狂貶，然後出現嚴重外債危機的劇本，應該比較不會在東南亞發生。

尤其這個區域多是原油進口國，油價低有助於減緩新興國家的通膨壓力，也給這些國家更多的貨幣政策和財政政策的空間，因此，如果當美國開始升息，市場開始對新興亞洲有過度反應時。本版認為或許就是撿便宜的好時機(沒有任何勸誘投資的意思，純粹分享看法)。

本文僅作非常概略的分析
有什麼不同意見或看法也歡迎提出

有興趣更深入研究閱讀的可以看看下面這幾個連結

防範亞洲金融危機(資本帳危機)的政策建議
亞洲金融危機重演機率不大

《國際經濟觀察授權轉載》

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美國

Source:Forbes

1. Bill Gates，科技業，Microsoft
2. Warren Buffett，金融投資業，Berkshire Hathaway
3. Larry Ellison，科技業，Oracle
4. Koch Brothers，多角化集團，Koch Industries
5. Walton family，零售業，Walmart
6. Michael Bloomberg，媒體業，Bloomberg

有趣的是，Bloomberg自己的富豪排行榜裡沒有彭博的身影，取而代之的是Facebook的Mark Zuckerberg，緊追在後的是Amazon的Bezos和Google的兩大頭Page和Brin。

中國

Source:Forbes

1. 王健林，地產業，萬達集團
2. 馬雲，科技業，阿里巴巴（Alibaba, BABA-US）
3. 李河君，新能源業(太陽能)，漢能集團
4. 馬化騰，科技業，騰訊
5. 李彥宏，科技業，百度（Baidu, BIDU-US）
6. 雷軍，科技業，小米
7. 宗慶後，飲料業，娃哈哈集團
8. 何享健，家電業，美的集團
9. 王文銀，原物料(有色金屬)，正威集團
10. 魏建軍，汽車業，長城汽車

Bloomberg的排名差別就蠻大的，前十沒有李河君和魏建軍，取代的是東方希望集團(農業飼料業)的劉永行，還有泛海集團(地產開發)的盧志強。

日本

Source:Forbes

1. 柳井正，零售服飾業，Fast Retailing (UNIQLO)
2. 孫正義，電信業，SoftBank1.
3. 三木谷浩史，科技業，樂天
4. 滝崎武光，科技業(感測器)，Keyence
5. 高原慶一朗，化工業(尿布)，Unicharm

金融地產在九零年代被泡沫經濟毀滅後，日本出乎意料的富豪榜上靠前的都是搞實業。

德國

Source:Forbes

1. Georg Schaeffler，製造業(滾珠軸承)，Schaeffler
2. Beate Heister & Karl Albrecht Jr，超市，Aldi(連鎖折扣超市)
3. Dieter Schwarz，零售業，Schwarz Group(折扣零售連鎖店)
4. Theo Albrecht, Jr.，與第二名是兄弟
5. Michael Otto，零售業(郵購)，Otto Group

Bloomberg的排名和Forbes有很大出入，前五名不一樣的還有BMW的大股東Susanne Klatten和Stefan Quandt、Johanna Quandt，三人都是Quandtr家族成員。

英國

Source:Forbes

1. Hinduja Brothers，多角化集團，Hinduja Group
2. David & Simon Reuben，投資、地產業，Reuben Brothers
3. Gerald Grosvenor，地產業，英國貴族大地主
4. Charles Cadogan，地產業，英國貴族大地主
5. Bruno Schroder，金融業，Schroder group(施羅德集團)

英國的富豪榜很有趣，不是貴族就是跟印度有關，共通點就是地產、金融，房價漲最兇的國家之一就在英國。英系前殖民地香港和新加坡的富豪大宗也都是炒房炒樓炒股，maybe這不只是華人傳統也是英國傳統。

法國

Source:Forbes

1. Liliane Bettencourt，零售業，L’Oreal
2. Bernard Arnault，零售業，LVMH
3. Patrick Drahi，電信業，Altice
4. Serge Dassault，製造業，Dassault Group(法國第二大飛機製造商)
5. Francois Pinault，零售業，Kering Group(開雲集團，知名旗下品牌如Gucci、Puma)

法國的產業就很明顯了，精品零售業最強。

巴西

Source:Forbes

1. Jorge Paulo Lemann，啤酒，Anheuser-Busch InBev(Ambev)
2. Joseph Safra，金融，Grupo Safra
3. Macel Hermann Telles，啤酒、金融，Anheuser-Busch InBev大股東，3G Capital
4. Carlos Alberto Sicupira，啤酒、金融，Anheuser-Busch InBev大股東，3G Capital
5. Joao Roberto Marinho，媒體業，Globo(拉丁美洲最大媒體集團)

巴西富豪啤酒啤酒啤酒，加上很有名的3G Capital(最近期的新聞就是聯手巴菲特買卡夫食品)，首富前五名有三個是同一家公司的大股東。

印度

Source:Forbes

1. Mukesh Ambani，能源業，Reliance Industries
2. Dilip Shanghvi，製藥業，Sun Pharmaceuticals
3. Azim Premji，科技業(軟體服務)，Wipro
4. Shiv Nadar，科技業(軟體服務)，HCL Technologies
5. Lakshmi Mittal，金屬礦業，ArcelorMittal

過去印度最有名的就是排名第五的鋼鐵大王米塔，但是鋼鐵暴跌後米塔的排名也趨後，從富豪結構來看，軟體業還是在印度很強。

俄羅斯

Source:Forbes

1. Vladimir Potanin，礦業，Norilsk Nickel
2. Mikhail Fridman，多角化集團，Alfa Group
3. Alisher Usmanov，多角化集團，USM Holdings
4. Viktor Vekselberg，多角化集團，Renova Group
5. Alexey Mordashov，礦業，Severstal

俄羅斯特色就是這些超大寡頭們掌握的都是超巨大的能源、原物料、電信、金融等特許行業，可以說是普丁的好友們富豪榜，看不太出來這樣的結構經濟會有多大活力。

南韓

Source:Forbes

1. 李健熙，科技業，三星
2. 李在鎔，科技業，三星
3. 徐慶培，化妝品業，Amore Pacific
4. 鄭夢九，汽車業，現代汽車
5. 鄭義宣，汽車業，現代汽車

韓國為人所熟知的超大財閥三星和現代已經不讓人意外，倒是化妝品業能夠超前現代集團是頗為驚人，感謝韓流，韓國化妝品真的大崛起。

台灣

Source:Forbes

1. 蔡衍明，食品業，旺旺集團
2. 郭台銘，科技製造業，鴻海集團
3. 林堉璘，地產業，宏泰建設(三重幫大地主)
4. 羅結，橡膠業，正新輪胎
5. 林榮三，地產業，聯邦集團(三重幫大地主)
6. 林百里，科技製造業，廣達（2382-TW）集團
7. 尹衍樑，多角化集團，潤泰集團
8. 蔡明忠、蔡明興，金融，富邦金控
9. 蔡宏圖，金融，國泰金控

從結構上來看，台灣炒地和金融的富豪還是占大多數，不過跟香港比就小巫見大巫了。

香港

Source:Forbes

1. 李嘉誠，地產業，和記黃埔
2. 李兆基，地產業，恆基兆業
3. 郭炳江、郭炳聯，地產業，新鴻基地產發展
4. 鄭裕彤，珠寶業與多角化集團，新世界發展集團
5. 呂志和，賭場，銀河娛樂

Bloomberg的排名則有另一個排在第二的富豪，高銀地產的潘蘇通，從香港富豪排名就看得出，對香港人有很深感觸的四個字，「地產霸權」。

當然，只看富豪前幾名是看不出整個國家經濟的全貌，但是從排名在前的富豪卻能看出一個國家的經濟活力和產業多樣性，以金融地產為主的國家，貧富差距和民怨通常會越重，因為這是帶有很強世襲色彩的資本遊戲。另外如果整個國家的主要富豪大都是帶有特許色彩的原物料、能源、電信、金融產業，可以想見對於整個國家的不公平程度和社會流動性的傷害。

一個富豪排行其實是能看出很多故事。

資料來源：
Forbes-The World’s Billionaire：http://www.forbes.com/billionaires/
Bloomberg Billionaires：http://www.bloomberg.com/billionaires/latest/aaa

《國際經濟觀察授權轉載》

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