網飛的航海王真人版受到許多期待

Netflix 網飛（NFLX）營收數據

本季網飛營收 81.87 億美元，年成長 2.7%；18 億美元的營業利潤較去年同期成長 18%，營業利潤率為 22.3%，好於公司上季的預期。ARM 的部分，則衰退了 3%，但扣除匯率影響則衰退了 1%。

Netflix 網飛（NFLX）訂戶表現

本季網飛訂戶增加了 589 萬，遠超市場的預測的 207 萬，總訂戶來到 2.38 億戶，年成長了 4.9%。

市場的表現部分，亞洲市場增加了 107 萬的訂戶，營收增加了 1%；歐洲市場增加了最多的 243 萬訂戶，營收增加了 4%；拉丁美洲減少了 122 萬訂戶，營收增加了 4%；及美加地區成長117萬訂戶，營收增加了 1%。

Netflix 網飛（NFLX）未來展望

網飛的目標仍然是加速收入增長、擴大營業利潤及增加現金流。且預計 2023 年下半年的營收將會顯著加速，因為付費共享政策的收入增長。

而第三季度，預計收入為 85 億美元，外匯中性下年成長 7%，較第二季度的 6% 成長更多，而 ARM 將會持平或略有下降。而第三季的付費會員淨增加將與第二季度相當，收入的增長將在第四季加速。

第三季度的營業收入預估為 19 億美元，營業利潤率為 22%，全年的營業利潤率目標為 18-20%。

Netflix 網飛（NFLX）廣告及付費共享方案

目前採用廣告方案的會員數量第二季時已經比第一季翻了一倍，但因會員數量很少，因此佔比還不高，未來希望廣告業務可以成為數十億美元的收入。

第二季度，取消了加拿大新加入會員的無廣告計劃，目前在英國及美國也準備推出。付費共享部分，已經擴展到 100 多個國家，這些家的營收占了 80% 以上，未來將會把剩下的國家都推出付費共享，但部分國家不會推出額外會員的選項，因為最近這些國家的會費都有降低。

Netflix 網飛（NFLX）電話會議重點

1. Netflix 的首席內容官 Ted Sarandos 表示，公司希望能夠與工會達成公平的協議，以防止罷工的發生。Netflix 有豐富的內容庫存，但終結罷工以讓行業能夠繼續發展是最主要的目標。
2. Netflix 已經在全球大部分市場推出了新的使用者體驗，並且目前看來效果良好。雖然有些效益可能需要經過數個季度才會顯現，但公司對於收入和訂閱者數量持續成長持樂觀態度。
3. 第三季度和第四季度的營收都有明顯加速，這也是公司的主要目標之一。
4. 今年的收入增長主要來自於新付費會員數量的增加，這在很大程度上是由付費共享計劃的推出所驅動。
5. Netflix 在加拿大、美國和英國取消了基本方案，並推出了含有廣告的服務層級。根據首席產品官 Greg Peters 的說法，這是公司長期優化計劃結構、價格和功能的一部分，目的是吸引更多消費者並優化長期收入。
6. 過去一年，Netflix 的會員增長主要來自於美加以外的地區，這些地區的平均收入較低，但成長較快。公司預計，隨著時間的推移，這些地區的收入將會隨著價格調整和會員增長而提升。
7. Netflix 的廣告計劃會員數量每季度增長近 100%，並且公司希望能夠吸引更多廣告商的投資。
8. Netflix 高管預期，未來廣告將會佔公司營收的 10%，並將致力於吸引更多的品牌廣告收入。
9. 在所有的服務層級中，包括含有廣告的計劃，Netflix 都看到了良好的參與度。
10. 由於持續的罷工，今年的現金流量可能會有相當大的波動。這種波動可能會持續到 2023 年至 2024 年。
11. Netflix 認為，即使不涉足體育直播許可權的經濟模式，也能夠為體育迷提供強大的服務。

我的看法

• 對於串流媒體的競爭，基本上已經慢慢定調，下圖可以看到網飛的佔有率跟其他比起來顯著增加，受罷工影響，其他業者仍在努力苦撐，就算是第二名的迪士尼也陷入了苦戰，但布局全球的網飛看起來蠻游刃有餘，也因此市占率也快速上升。我們可以知道，串流媒體的高資本支出就連亞馬遜的串流服務來說也是很吃不消的，對於魔戒影集的製作就讓亞馬遜很頭痛，但很早就進入該領域的網飛來說，除了新進者紅利外，已經布局了很多年後也勉強在近兩年才開始賺錢，對於其他業者而言，最痛苦的一段也許根本還沒有開始，未來可能就會朝著合併的方式成長。

圖片來源：雅虎財經

• 串流媒體業者的支出狀況呈現出一些趨勢。根據 Moffett Nathanson 的研究機構揭露，2021 年和 2022 年，串流媒體業者的節目支出分別增加了 25% 和 14%。然而，預計今年增長率可能僅為 1%，未來可能進一步節省成本，顯示業者開始感受到沉重的壓力而放緩的節目支出腳步，例如迪士尼裁減曼威及星際大戰相關支出，但根據尼爾森調查，原創內容才是真正能讓觀眾駐足的武器，而這點是網飛最擅長的，如何在支出與內容投資取得平衡，將會是未來的一大挑戰。

• 網飛在未來展望的部分對於全年的利潤率有所下修，範圍由 19-20% 修為 18-20%，我認為是網飛在下半年可能會有重量級的作品有關。

• 而本次財報為什麼訂戶增加與營收增加不成比例，我認為有幾個原因，首先是付費共享的營收目前只有進帳一個月，尚未構成巨大的營收；再來是廣告的方案占比太小，尚未對於營收有很大的貢獻；另外在用戶成長快速的地區多為月費較低的區域，對於營收的助益也是有限。也因此本季營收的增長與訂戶增長不成比例，但是隨著時間過去，第三、四季結合傳統旺季的到來，營收有望再創高。

• 本季營業利益率大幅增加，可能與第二季並無重量級大作，且網飛開始嚴格控制成本費用的支出，因此營業利益率能維持在不錯的水準。

• 本季訂閱數大幅增加，反映了網飛的需求剛性，就算要訂戶多付錢增加用戶（我也是其中之一），其實大家還是很願意掏錢，並不太會因此想轉去其他串流平台，或可以說願意付費的比流失的還多。也代表過去漲價時所流失的是價格彈性比較小的群眾，對於大多數人而言費用增加還是可以接受的。再來是其實許多用戶是由許多非同住者一起 share 家庭方案，當共享策略啟動時，通常不太可能退出（因為其他人就要分擔一個人的月費），因此還是會摸摸鼻子一起分攤付費增加帳號的費用。相信網飛也因此吃了一記定心丸，未來推出的政策（撈錢）就可以更大膽。

• 而把基本無廣告的方案拿掉，我認為就是希望把貢獻度最低的群眾身上榨出更多錢，不但收月費，還可以增加廣告費用，且以各串流媒體的資費來說，還是非常有競爭力的。

Netflix 網飛（NFLX）結論

我認為本季財報後的股價大跌，其實是奠基於市場對於用戶激增下營收表現不好的預期，但仔細看數據後會發現其實目前的增長指示前幾個月的事情，目前可能有很多用戶還沒決定好要不要開額外用戶，當市場普遍認輸的時候，就會試往非迎來更強勁忌妒的時候，況且第二季還是不忘記，預計第四季會是廣告和共享用戶開始起飛的時候，總而言之我認為將目光放在年底，甚至未來（競爭能力強），會是贏者全拿的贏家。

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特斯拉 Tesla（TSLA）Q2 財報營收數據

本季特斯拉營收 249 億美元，年成長 47%；毛利 45.3 億美元，成長了 7%，毛利率為 18.2%，比上一季的 19.3% 又有下滑；23.9 億美元的營業利潤較去年同期衰退 3%，較上一季衰退更多，利潤率為 9.6%；淨利為 31.48 億美元，成長了 20%，每股盈餘 0.91 美元也成長 20%。自由現金流 10.05 億美元，較去年成長 60%。

特斯拉 Tesla（TSLA）Q2 財報分業務數據

本季汽車營收為 212 億美元，成長 46%，毛利率從去年同期的 25% 下滑至 19.23%；交付及生產數方面， Model S/X 生產了 19,489 輛，成長 19%；Model 3/Y 生產 460,211 輛，成長 90%；而交付的部分，Model S/X 交付了 19,225 輛，成長 19%；Model 3/Y 交付 446,915 輛，成長 87%。而存貨週轉天數就上一季的 15 天來到了 16 天。

而在能源部門方面，太陽能部署量為 66MW，衰退了 38%，但較上一季差不多，下降的主因為全球高利環境使得許多企業延後了採購；儲能裝置部署量為 3,653MWh，成長了 222%，繼續延續上一季的高成長。

特斯拉 Tesla（TSLA）各工廠概況

Model Y 仍然是銷量最好的車種，且上海廠慢慢地達到了產能上限（這上一季就有說到），特斯拉也不期望上海廠也多少成長。而在美國本土，Cybertrunk 也是持續地在生產中，預計今年可以開始交付。甚至是在歐洲，Modal Y 更是最熱賣的休旅車。

特斯拉 Tesla（TSLA）未來展望

特斯拉依然將年成長 50% 當作目標。

特斯拉也持續地進行開發創新技術降低製造和營運成本，但未來利潤將隨著 AI、軟體以及自動駕駛車隊而加速成長。

特斯拉 Tesla（TSLA）Q2 財報電話會議重點

• 今年的交付量目標還是在 180 萬輛，但第三季的產量略有下降，因為要進行工廠升級所以工廠需要停工。

• Dojo 的訓練主要是希望降低視覺影像訓練的成本，同時使用 Nvidia 及 Dojo 的特斯拉明年年底將會達到 1,000 億次浮點運算的能力，自動駕駛將會比普通人類的安全性更高 10 倍。

• 全球的充電網路已經超過五萬座，五千多的充電點。

• 新的鋰精煉廠進展非常順利。

• 目前最優先的事項是確保可以大力投資核心技術，以推動長期價值，包括 AI 相關技術及新產品的支出。

• 4680 電池比第一季增長 80%，德州生產的電池超過 1,000 萬個。

• 電池廠對於成本的掌控使報廢費用季減 40%，電池費用減少了 25%，而在德地生產的 Cyber​​truck 電池，其能量密度比目前生產的電池高 10%。

• 上週推出的太陽能充電，用戶可以透過 Tesla Powerwall 將多餘的太陽能電力為車輛充電。

• 有關 IRA 電池補助，預計今年每季約可以得到 1.5-2.5 億美元。

• Cybertruck 今年開始交車，但是可能要在明年才可以量產。

• 外界認為一體駐車會讓維修費更貴，但馬斯克表示這其實是一種誤解，其實特斯拉的零件都有經過特殊的設計，使得維修變得更快更容易，而且特斯拉擁有自己的保險以及修理廠，這樣的技術將會讓維修變得更快更便宜。

• 目前人形機器人約有 5-10 個，每個月都會有更多，明年將會讓這些機器人進到工廠工作。

• 馬斯克趁機幫 Neuralink 打了廣告，說未來截肢者可以裝上機械軀幹，花費僅六萬美金。

• 馬斯克談到股價，引用巴菲特的話，上市公司有點像住在房子裡結果外面的人一直討論房子的價值，但房子還是房子，不會因為情緒而改變基本的價值。

• 特斯拉目前最重要的是投資未來，所以要有大量的現金，因此投資在能減少成本的項目就是目前著眼的目標，短期雖然有些陣痛但是這都是為了在未來能有豐厚的回報。

• 明年再 Dojo 的支出會超過 10 億美金，配合訓練資料，明年底將會有驚人的訓練成果。

• 特斯拉認為 Nvidia 可能沒辦法提供足夠的 GPU。

• 馬斯克認為擁有全自動的汽車物來的價值可能是今天的五倍，以每周開車 10 個小時為例，代表每周過作時間就可以多十個小時，而且也可以當作汽車版的 Airbnb，因此汽車的價值未來將會大漲。

• 被問到新成立的 X.AI 是否會與特斯拉競爭，還是可以增強特斯拉的價值，馬斯克表示當時他只是想新成立公司比較可以吸引到人才，因為許多人才並不願意加入像特斯拉這樣的大型穩定的公司。

• 目前特斯拉價格不太穩定是因為宏觀經濟的不確定性，若未來情勢趨於穩定，汽車價格也會穩定下來。

特斯拉 Tesla（TSLA）Q2 財報作者看法

• 特斯拉的毛利率仍然有下降，但考量到仍然有降價的狀況，市場也已經預期了這一點，且降價的幅度（4% 左右）與毛利率下降（1%）的幅度相比之下我認為仍然是可以接受的，表示對於其他車廠仍然是很有競爭力，這也是特斯拉的競爭力，外界常常說特斯拉的自動駕駛沒競爭力、電動車大家都有沒競爭力，先不管前面說的有沒有道理，重點是價格的競爭壁壘是顯而易見的。

• 第三季的停工可能會影響車輛生產，今年的生產量應該還是可以達標只是不會到達高標 200 萬，而這也會影響第三季的營業利益率，我認為到了第三季應該會是毛利率、營利率可能見底的一季，到了第四季的交車旺季可能就可以迎來一次的大爆發，如果不做好這些苦工，那未來要再縮減成本的效果可能就有限，這也是特斯拉的文化-追求卓越的展現。

• 儲能裝置在本季大爆發，成長與毛利率都有顯著的進步，而特斯拉的生態系競爭也逐漸成型，對於使用特斯拉儲能裝置的車主來說，已經可以做到將剩餘的電再賣回去，未來如果再配合自動駕車計程車（可能是很久很久以後），類似汽車界的 Airbnb 的確可能實現。

• 幾季前馬斯克才說鋰的產量太少，於是就自己下去做精煉鋰的工作，看起來目前工廠沒有特別的壞消息，那應該可以表明目前的工廠建置算是符合預期的。

• 我認為 Dojo 會是下一個 AI 一級玩家，大量購買 Nvidia 的 GPU 後，以專用型功能（視覺處理）目前應該是沒有對手，而以人類來說最仰賴的器官就是眼睛，因此未來的應用範圍可能會比其他專用型的AI更加強大，這也是特斯拉除了電動車之外另一個可以超越現有玩家的護城河。

• 市場上有許多分析師看衰特斯拉，以下就整理幾項，首先是電動車市場競爭加劇會影響特斯拉營收。我認為隨著電動車愈趨主流，競爭加劇本來就是一定會發生的，但是是否會衝擊營收可能要進一步思考，目前的餅會越來越大，當 2025 年全面停售燃油車的時候大家的首選會是什麼車，以現況而言，購買特斯拉其實並非著眼於他是電動車，而是包含了如品牌、乘車體驗、智慧化等因素，以 Modal Y 為最暢銷車款來說，等於是打下了中間價格的車款，那低價車款如果也是有同樣的品質，那再擴大市佔也是早晚的事情。

• 第二個是利潤，分析師認為如果電動車需求放緩，庫存會高漲，特斯拉就只能再採取降價策略。但是首先的假設就有問題，降價策略並非是需求放緩，而是特斯拉想要擴大市佔，如果需求放緩為什麼車輛交付會屢創新高。再來是馬斯克仍然認為經濟衰退會到來，也就是說降價是為了儲備寒冬的糧食，一來健全公司財務，二來放眼未來繼續投資，這個觀點就不同於傳統車廠，而是以科技公司的角度思考，一開始的燒錢是為了未來的指數型成長。

• 第三個是電動車以外的業務都不成氣候，沒有實質貢獻。別忘了，雖然現在儲能及其他業務可能只占總體的十幾個百分比，但是儲能業務的暴力成長性，以及越來越多業者採用特斯拉充電協定看來，表示特斯拉的產品慢慢的讓外界看到價值，而且其實佔整體營收仍然是有上升的，不能把現在的低佔有率認定為沒有價值。

• Cybertrunk 在今年的貢獻將會非常有限，對於全新設計的車款，由於限制（例如車身）會比較多，應該較難與福特皮卡競爭，當然這些要等車輛正式推出才能看到後續的銷量如何。

特斯拉 Tesla（TSLA）Q2 財報結論

如果今年 Netflix 的主旋律是奠基過去的成果榨出最多的營收的話，現在的特斯拉就是在執行新一輪的基礎建設計畫，以為將來的成果進行再投資。短期來說，特斯拉的毛利會下降本來就是必然的，不能預期降價又希望毛利提高，上一季的財報發布後市場也同樣不買單，那之後的股價狂漲又是為什麼?短期的事件僅能反映特斯拉一路走來的某個過程，重點是是不是一天比一天好，目前看起來特斯拉就是朝著持續成長的步調邁進，沒有理由（除非應找理由）認為特斯拉長線會有問題，對於好公司來說，如馬斯克說的，長期來說房子的價值不會被房子外面唱衰你房價的人影響。這句話的重點在於，長期。

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IB 盈透證券創立於 1978 年，是全球規模最大、排名龍頭的美國券商，也是 Nasdaq 的上市公司（代號： IBKR ），除了能投資美股投資，也有提供債券、選擇權、期貨、加密貨幣等多項全球金融投資商品，因此，IB 盈透證券也是全球最多專業交易者使用的券商之一。

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