EP01和股價漲跌息息相關的損益表

作者:Ing   |   2020 / 06 / 15

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


每次進入財報週時,就像學生發考卷一樣,往往是幾家歡樂幾家愁。表現好的個股,市場馬上給予掌聲的反映—大幅度的股價上漲;表現不好的,股價也馬上地大幅應聲下跌。在財報發佈的期間,股價上下震盪 20% 的區間,已經見怪不怪。而這樣的波動,有很大一部份,都是因為一張象徵企業經營成績的損益表的好壞。
損益表可以拆解成以下的結構:

營業收入(Sales, Revenue),是企業獲利的源頭,也是公司的成長動力引擎。要能夠經營得下去,一定要有足夠的收入支持。因此不管在企業生命週期的哪個階段,營收都是很重要的參考指標。營業收入的多寡和內部的組成項目,反映了企業的競爭優勢以及公司的擴張策略。

營業收入,扣除了營業成本(Cost of Sales)之後,就是所謂的營業毛利(Gross Profit)。營業毛利,反映出企業在本業中的經營效率。營業成本,指的是公司為了產生營業收入而能夠直接歸屬的成本。像 Walmart 這類的零售商品買賣業,進貨的成本就會直接被放在營業成本當中;如果是像 Tyson Foods 這種肉品生產及供應商,家禽的飼養成本、肉品的加工成本,就會被算在營業成本當中。如果企業能夠以較低的價格作為成本,表示相較於其他公司來說,有著不錯的內部成本控管成效。

而如果企業能夠以較高的價格賣出商品,或者是以較低成本進貨,都能產生較高的營業毛利,因此營業毛利,能夠同時反映企業的定價權和經營效率

而除了營業成本這項主要的支出之外,還有營業費用(Operating Expenses),也是公司的一大重要支出。營業費用分為銷售費用(Selling Expense)、管理費用(General and administrative)以及研發費用(Research and development)。

  • 銷售費用,指的是公司為了讓自己的品牌以及產品曝光,所採用的行銷方式所產生的相關費用,在消費性產品相關的產業當中,公司往往會將一部份重要的資源,分配在這個項目裡。像是Nike(NKE-US)付給Micheal Jordan 、LeBron James及Kevin Durant等人的高額代言費。
  • 而管理費用,則是付給公司的管理階層的薪資、公司營運的固定支出,像房租、水電等營業相關的費用。
  • 最後的研發費用,則是指公司為了研發或改良產品,所聘請的研發工程師、相關的耗材購買或者製藥、生技產業開發新藥,研究新的治療方法,所需要的開銷。在科技產業和生技製藥產業,往往可以看到公司投入大量的研發費用,期待能夠研究或改良出更新穎的產品、技術或藥物等,為公司帶來美好的前景。

對於企業來說,研發費用以及銷售費用,雖然都被列在費用當中,但是對於企業來說,產生的是未來的效益,透過研發費用的花費,企業能夠改良自己的產品,讓它更具競爭力,或者是研發新的產品,為公司帶來新的成長動能。而銷售費用,如果運用得宜,則能夠讓企業產生品牌溢價,幫助公司的產品更具定價能力。

營業毛利再扣除營業相關的費用,所得到的是營業利潤(Operating income),這反映的是企業在本業當中所賺得的錢究竟有多少。如果能夠具有比同業還要高的營業利潤,表示企業的效率,但如果顯得較高,也並非代表公司一定沒有效率,仍要觀察企業花費較多費用,是否能夠真正為未來帶來效益,還是只是一時的舖張浪費。

業外收支(Other (income) expense),指的則是和企業的本身經營相關性比較沒有那麼大的直接關係的收入或者是支出,依照發生的頻率來說,可以分為持續性的收入或支出,像是利息收入/費用(Interest (income) expense),也就是公司對外舉債要支付的利息或存在銀行存款或投資所產生的利息收入、股利收入(Dividend income)或者是公司把它的資產,像是廠房或機器出租所產生的租金收入(Rental income)、和一次性的收入或支出,例如處份資產(利益)損失(Gain(losses) on disposals),公司把它的一個部門或者是資產出售所賺來的錢,或者是商譽減損(Goodwill Impairment),公司花大錢所買來的品牌和公司現在不值錢了,所產生的損失,或者是資產的價值降低了,所認列的資產減損(Asset impairment)。

持續性的收支,可以預期的是企業每期都會有類似的項目,只是金額的多寡可能有所差異,也就是說,企業的淨利或股價,較不會因為這些項目的變化而受到太大的波動;而一次性的收入或支出就不一樣了。如果企業突然間認列一筆大規模的損失,就會影響到本期的淨利,讓股價下跌。也有可能因為大規模的利益,而讓投資人誤以為企業要賺大錢而上漲。在分析公司的一次性項目時,應注意它的內容是什麼,對公司未來是否還有影響,還是它只是一次性的損益,再也不會發生了,這類型的項目,通常對於股價的影響會是短暫的。

不同來源的收入扣除林林總總的費用或者是支出,就會得到稅前淨利(淨損)(Income(loss) before income taxes)。再扣除當期應該要支付的所得稅或者是加回可能產生的所得稅利益(Provision for(benefit from) income taxes)之後,才會是企業最後能夠分給股東的淨利或產生的淨損(Net income(loss))。最後再除以流通在外的股數,依照股數認列的寬鬆嚴謹程度,就會得到基本每股盈餘(損失)(Basic earnings(loss)及稀釋每股盈餘(Dliuted earnings(loss))。這也是投資人在計算本益比時,最重要的數據。

這些就是讓大家又害怕又驚喜的損益表的主要構成項目。

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