花旗經濟驚奇指數是什麼?如何影響市場情緒？一文搞懂！

是不是常常覺得很納悶？新聞報導裡，經濟數據明明看起來很亮眼，像是 GDP 成長創新高、失業率又降到新低，但股市卻不一定跟著漲，有時候甚至還反向下跌？更奇怪的是，有時數據明明很差勁，股市卻跌不太動，甚至還悄悄反彈？

這背後可能藏著一個很重要的秘密，就是「市場預期」和「實際結果」之間的「驚奇程度」！畢竟股市不只反映當前經營狀況，更是反映市場對未來的預期。今天，就讓股感帶你來認識一個超級實用的金融指標「驚奇指數」（Surprise Index）。告訴你如何在變幻莫測的金融市場裡，判斷市場方向！

驚奇指數是什麼？

我們常聽到的驚奇指數是花旗銀行（Citibank）與摩根史坦利（Morgan Stanley）共同編撰的「花旗經濟驚奇指數」（Citi Economic Surprise Index，簡稱 ESI）。驚奇指數的核心任務，就是衡量金融市場中各種經濟數據，究竟是「驚喜」還是「驚嚇」。換句話說，它看的不是數據本身「好不好」，而是這個數據「有沒有比市場普遍預期的好」，或者「比市場普遍預期的差」。

花旗經濟驚奇指數涵蓋了以下表格中的多項關鍵經濟數據，這些數據對全球經濟脈動至關重要：

💡經濟驚奇指數其實不只有一種，可以用地區來劃分為：已開發國家、歐元區、新興市場、亞太地區、拉丁美洲、金磚四國、中東與歐洲、中東與非洲經濟驚奇指數，以及單一國家的美國、中國、日本、加拿大、英國經濟驚奇指數，其中美國、歐元區、新興市場經濟驚奇指數最多人使用。

當實際數據公布後，「驚奇指數」就會把這個「實際數據」和「市場預期」進行比較。而市場預期的標準，則是參考彭博 Bloomberg News 的調查中位數。

資料來源：Yardeni Research

由上圖可以看到花旗經濟驚奇指數的臨界點「0」是一個重要的觀察指標

• 指數由負轉正（大於 0）：表示最近公布的經濟數據都比市場預期的還要好。當經濟表現超出預期，通常會對股市產生正向影響，提供上漲的動力。
• 指數由正轉負（小於 0）：代表最近公布的經濟數據普遍不如市場預期。當經濟表現令人失望時，股市通常會面臨較大的下跌壓力。

所以驚奇指數就是衡量經濟數據是「超乎預期」還是「不如預期」的指標，直接反映了市場對股市走勢的信心。

驚奇指數如何計算？

驚奇指數的計算過程對於沒有相關背景的人來說可能會有點難理解，但如果看懂了，有助於投資人判別正確的使用情境，讓你「知其然，知其所以然」!

驚奇指數其實是將每個單一經濟數據的「驚喜程度」進行量化與加權平均。核心邏輯是

各項經濟數據的「實際值」與「市場預期值」之間的差異，再除以「市場預期值」所得到的標準差，並將過去 3 個月內的每日標準差進行加權平均，最終得出每日的經濟驚奇指數。

這個計算方式有幾個重要的意義

• 標準化變動差：透過將實際值與預期值的差異「標準化」（即除以標準差），即使是不同類型的經濟數據（例如 GDP 成長率和失業率），它們的「驚奇」程度也能被客觀地比較。標準化後的數值越大，表示實際值與市場預估值之間的差異越大，市場感受到的「驚喜」或「驚嚇」程度就越強烈。
• 加權平均：考量到近期數據對市場情緒的影響力通常比遠期的數據更大，驚奇指數會對過去三個月內的每日標準差進行「加權平均」，給予較近的數據更高的權重，更即時地反映市場當前的綜合情緒。

透過嚴謹的量化步驟，驚奇指數除了反映單一數據的「驚喜」程度，也綜合考量過去一段時間內所有關鍵經濟數據對市場預期的影響，形成一個連續、客觀的指標。

驚奇指數的實際應用

了解驚奇指數的定義與如何計算後，你可能會問：「它對我們看懂金融市場有什麼幫助呢？」所以接下來股感就來介紹，該如何判別驚奇指數的數據，帶你看懂驚奇指數如何作為股市「風向指標」。

反映市場情緒與資金流向

當驚奇指數持續往上走，代表經濟數據不斷地「超出預期」。這時候，市場投資人會感覺到一股「樂觀」氛圍。在這種樂觀情緒下，資金往往會湧入股市、風險性資產，推動股價上漲。

反之，當驚奇指數持續往下探，代表經濟數據「不如預期」。投資人會感到「悲觀」。這時候，資金可能會從股市撤出，轉向比較安全的資產，例如公債或黃金，導致股價下跌。

舉個例子：如果你看到美國的驚奇指數在一段時間內持續飆升，即使各別經濟數據本身不見得「非常高」，但只要它一直「比預期好」，那麼股市往往會表現強勁。因為投資人就像一群不斷得到「驚喜」的孩子，越玩越開心，越敢投入。

驚奇指數與不同資產的關聯

我們可以把驚奇指數看成是股市的先行指標，不只反映經濟數據超出或低於預期，也與不同的資產類別有著密切的關係，就像一條無形的線，牽動著股票、債券和貨幣市場的波動。

• 股票市場：驚奇指數通常與股票市場呈現正相關。當指數走高，表示經濟前景樂觀，企業獲利預期提升，有利於股價上漲。尤其是在經濟復甦初期，驚奇指數的上升往往是股市走強的催化劑。
• 債券市場：與股票市場相反，驚奇指數通常與債券市場呈現負相關。當指數走高（經濟比預期好），代表通膨壓力可能增加，央行可能考慮升息，這會降低債券的吸引力，導致債券價格下跌、殖利率上升。
• 貨幣市場：驚奇指數對貨幣的影響會比較複雜，通常和該國的經濟數據表現以及央行貨幣政策預期相關。例如，美國驚奇指數飆高，會讓市場預期聯準會可能更早升息，這時會使美元走強。

預測經濟轉折點

驚奇指數可以作為經濟「轉折點」的領先指標。當經濟衰退時期，大家對經濟的預期會很低，這時候只要任何一個數據稍微「比預期好一點點」，驚奇指數就可能開始反彈。可能預示著經濟最壞的時刻已經過去，即將迎來復甦。

而當經濟景氣過熱，市場預期已經非常高時，任何一點點「不如預期」的數據，都可能導致驚奇指數快速下滑，這可能暗示著經濟動能正在減弱，甚至可能面臨放緩或衰退。

2008 年金融海嘯

接下來，股感就用一個實際例子來幫助你更加深印象，了解驚奇指數實際該如何使用！

在 2007 年到 2008 年金融海嘯爆發之前，美國的經濟數據其實就已經開始出現一些「不如預期」的跡象了。當時，雖然可能還沒有全面性的崩盤，但許多關於房地產、消費者信心、製造業活動的數據，在公布時常常都「比市場預期的還要糟糕」。

這些一個個小小的「驚嚇」，累積起來就讓「花旗經濟驚奇指數」開始一路向下，而且是呈現一種持續性的、沒有止境的下滑。就像在告訴市場：「大家對經濟的預期太樂觀了，實際的經濟狀況比想像中差太多了！」。

資料來源：Cbonds

資料來源：Investing.com

從實際數據來看，這段時期驚奇指數與股市的連動性更加明顯。雖然早在 2008 年第一季，美國的 ISM 製造業 PMI 指數就已經開始衰退，但更為關鍵的信號出現在 2008 年 10 月 6 日，當時驚奇指數正式由正轉負。

從這個轉折點開始，在驚奇指數持續呈現負值的這段期間（2008 年 10 月 6 日至 2009 年 4 月 8 日），S&P500 向下修正了驚人的 21.93%。這有力地證明了，驚奇指數持續發出的「負面驚嚇」信號，是股市面臨巨大下跌壓力的重要前兆。

而在美國 2008 年 11 月推行第一次量化寬鬆政策後，市場情緒逐漸回穩，驚奇指數也於 2009 年 4 月 9 日開始由負轉正。在驚奇指數轉為正值的這段期間（2009 年 4 月 9 日至 11 月 12 日），S&P500 便強勁上漲了 26.93%。

對於當時敏銳的投資人來說，面對驚奇指數持續發出的警示訊號，聰明的投資者可能會調整其資產配置：

• 減少風險性資產（如股票）的比例：因為經濟數據持續疲軟，企業獲利可能受損，股價面臨下行壓力。
• 增加防禦性資產（如公債、黃金或現金）：在經濟前景不明朗時，這些資產通常被視為避險港。
• 審慎評估投資機會：不再盲目追漲，而是等待市場明確觸底的訊號。

當然，單一指標永遠無法預測一切，金融海嘯的爆發有其更深層的結構性原因。但「花旗經濟驚奇指數」在當時持續發出的「負面驚嚇」訊號，確實可以被視為一個重要的早期警示。如果你能看懂這些「驚嚇」累積的意義，就有機會提早調整策略，即使不能完全避免損失，也能有效降低風險。

其他市場情緒指標

除了本篇文章提到的「花旗經濟驚奇指數」能夠反映投資者對市場未來走勢的看法與擔憂外。市場上還有其他情緒指標也扮演著至關重要的角色。以下股感也介紹幾種常見的市場情緒指標，這些指標有助於我們更全面地理解市場的潛在波動和風險，歡迎點進文章連結了解更多喔！

• VIX指數（恐慌指數）：衡量市場對未來波動性的預期，通常 VIX 越高，代表市場越恐慌。
• 信用違約交換（CDS）利差：可以反映市場對企業或國家債務違約風險的擔憂程度。
• 信用風險利差：反映市場對未來企業違約 風險 的預期。不僅衡量債券風險，也揭示市場參與者對經濟 、產業和公司未來狀況的預期。
• AAII美國散戶投資人情緒指數：由美國個人投資者協會（AAII）每週公布，用來追蹤散戶對未來六個月股市走勢的看法。

結語

看完上文，相信你更了解這個指標，「驚奇指數」是一個非常實用、又很有趣的金融指標。它教會我們，在金融市場裡，光看數字本身是不夠的，更重要的是要理解「預期」和「實際」之間的落差。

下次當你看到某個經濟數據公布，市場反應卻跟你想像的不一樣時，不妨回頭看看驚奇指數的走勢，它或許會給你一個截然不同的答案。了解了這個概念，你會發現，金融市場的脈動不再那麼難以捉摸，只要細心觀察、交叉判斷，你也能更理性地判斷市場情緒，做出更聰明的投資決策！

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