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本週大家最關注的重頭戲莫過於傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會，什麼是傑克森動全球央行年會？Jackson Hole 全球央行年會哪時候舉辦？Jackson Hole 全球央行年會舉辦地點在哪裡？聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在懷俄明州 Jackson Hole 全球央行年會演講說了什麼？Jackson Hole 全球央行年會會後市場反應又是如何？最詳細中文逐字稿與重點一次整理！
什麼是 Jackson Hole 全球央行年會？
傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會是由美國堪薩斯聯邦準備銀行（Kansas City Fed）於每年 8 月下旬舉辦的年度盛會，會議圍繞於貨幣政策，是受到全球央行關注的盛會。Jackson Hole 全球央行年會為全球獨一無二的央行會議，邀集央行官員、民間經濟學家、金融市場參與者、學者、政府官員與媒體從業人員共聚一堂，探討重要的長期政策。
長期以來，主要國家央行總裁、諾貝爾經濟學獎得主，都是座上賓。哈佛大學教授 Martin Feldstein 說：「Jackson Hole 研討會具有龐大的影響力，型塑政策背後的思維， 若說有所謂的『華盛頓共識』（Washington consensus），那我會說 『Jackson 共識』（Jackson consensus）。」（資料來源：中央銀行 Jackson Hole 全球央行年會簡介）
Jackson Hole 全球央行年會特色
全球央行年會特色：議題設定眼光獨到
Jackson Hole 全球央行年會能成功舉辦數十年，多數得歸功於 Kansas City Fed 職員的盡心規劃與挑選議題。每屆會議的最後一天，Kansas City Fed 的職員會以非正式的方式，詢問與會人員次年的議題，並於回行後，請資深經濟學家提供建議，呈送總裁後，再經行內集思廣益討論，最後才定案。但有時直到宣布前一刻，還在調整議題，亦曾遭到議題過時或與經濟學領域脫節的質疑。
2007 年的主題是「住房、住房融資與貨幣政策」（Housing, Housing Finance and Monetary Policy），在當年初公告時，被視為無足輕重且冷僻的議題。隨著美國次貸危機日益擴大，待會議召開時， 美國房市已經崩盤，反而成為當下最夯的議題，讓 Kansas City Fed 看起來在挑選議題上獨具慧眼。
全球央行年會特色：記者全程與會
一般央行的活動都不公開，但自第一屆 Jackson Hole 全球央行年會舉辦以來，媒體記者就一同與會報導第一手的消息，這也是年會獨樹一格之處，讓全球可立即掌握會議動態、擴大會議的影響力。
也因媒體報導，引發不少茶壺裡的風暴或意外插曲。 1994 年，Blinder 於會上表示 Fed 有責任降低失業，而這與 Greenspan 的主張不同，遭到媒體大作文章，刻意放大檢視他與 Greenspan 的不和傳言。風暴延燒數週， Fed 還為此破例，讓 Blinder 召開記者會澄清。 1997 年，亞洲金融危機如火如荼之際，Greenspan 於會上表示， 國家就像企業，出問題時都會先隱瞞實情，由墨西哥與泰國的經驗 就可得知，渠等揭露的訊息都明顯不足。其實，Greenspan 所指的是 3 年前的墨西哥，但當時市場謠言不 斷，此話一出引發墨西哥股市大跌，Fed 官員只得緊急出面滅火。（資料來源：中央銀行 Jackson Hole 全球央行年會簡介）
全球央行年會特色：環境優美、一切自費
Jackson Hole 位處大堤頓國家公園（Grand Teton National Park）內，區內景觀壯麗，山脈連綿不絕，山頭終年白雪皚皚，是著名的滑雪勝地，更是熱愛戶外活動者的天堂。但研討會不是在度假村舉辦，而是在公營的 Jackson Hole 木屋旅館，這裡沒有一般飯店的豪華設施，如 SPA、健身房或沙龍，且房間陳設簡單，連電視都沒有。如此遺世而獨立的地點，在自然美景的簇擁下，央行官員難得可以卸下心防、排除干擾，與其他與會人員自在交流。
▲圖片來源：Jackson Hole Lodge。
Jackson Hole 全球央行年會為期 3 天；每年固定在週五夜晚舉辦烤肉活動，你可能有機會看見全球最具影響力的經濟學家，一身西部牛仔的勁裝打扮，伴著音樂、跳著排舞。與一般會議不同的是，包含記者在內，所有與會人員均須繳交參加費用（2011 年為每人 900 美元），且須自付機票、住宿與其他休閒活動的開銷。（資料來源：中央銀行 Jackson Hole 全球央行年會簡介）
Jackson Hole 全球央行年會時間？
Jackson Hole 全球央行年會固定於每年 8 月下旬舉辦。
Jackson Hole 全球央行年會地點？
Jackson Hole 全球央行年會每年固定在懷俄明州 Jackson Hole 舉辦。
1981 年的研討會主題為「設計農業模型，以利 1980 年代的政策分析」，儘管邀請到計量經濟學之父、新科諾貝爾經濟學獎得主 Lawrence Klein，但由於議題艱深難懂，與會人數驟減，不到過去的一半，僅剩百人。然而，Kansas City Fed 發現，與會人數控制在百人左右，聽眾與講者的互動更為良好；此外，頭幾年的研討會並無固定的舉辦時間與地點，前 3 屆分別在密蘇里州的堪薩斯市與科羅拉多州的丹佛市舉 行，第 4 屆則遠離塵囂，選在科羅拉多州的 Vail 小鎮。當時正逢秋季， 白楊樹葉由綠轉黃，白皙的樹幹搭配金黃閃爍的樹葉，林間小徑鋪滿黃色落葉，滿山滿谷望去一片金黃，令人心醉的美景，果然大受好評。Kansas City Fed 因此認定會議地點要風景優美、帶點度假氛圍。
於此同時，Kansas City Fed 欲將會議主題轉向貨幣政策，畢竟這是 Fed 的核心工作，並打算邀請重量級人士與會，以提高會議的曝光度。時任 Fed 主席的 Paul Volcker，愛釣魚的興趣廣為人知，若能邀請 Volcker 參與首次以貨幣政策為主題的研討會，必能打響名號。會議策劃人員原將目光鎖定科羅拉多州，但由於 8 月天氣太熱、 釣不到魚，遂聽從專家建議，將會議地點移往 Kansas City Fed 所轄區域的最北方、氣溫涼爽的懷俄明州 Jackson Hole。這個名不見經傳、鮮為人知的小山谷，自此躍入世人眼簾。（資料來源：中央銀行 Jackson Hole 全球央行年會簡介）
全球央行年會：聯準會主席演講逐字稿
聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在 Jackson Hole 全球央行年會演講說了什麼？鮑爾開頭表示在過去的 Jackson Hole 會議上，他討論了廣泛的話題，例如不斷變化的經濟結構，以及在高度不確定性下實施貨幣政策的挑戰，今天的發言會更簡短直接，下面我們就收錄他的談話概要：
聯邦公開市場委員會 （FOMC） 目前的首要任務是將通膨率降至 2% 的目標，價格穩定是聯準會的責任、經濟的基石，沒有價格穩定，經濟對任何人都不起作用。如果沒有物價穩定，我們將無法實現長期強勁的勞動力市場條件，高通貨膨脹的負擔將落在最無力承受的人身上。恢復價格穩定需要一些時間，並且需要「強而有力」的使用我們的工具，來使供需達到更好的平衡，通膨降溫可能使經濟成長持續一段時間低於趨勢。
此外，勞動力市場狀況很可能會出現一些疲軟，雖然更高的利率、成長放緩和疲軟的勞動力市場條件會使通貨膨脹下降，但它們也將給家庭和企業帶來一些痛苦，這些都是降低通貨膨脹的不幸代價，但若不能恢復價格穩定，將意味著更大的痛苦。
美國經濟明顯從 2021 年的歷史高成長率中放緩，這反映了疫情爆發引起衰退後經濟的重新起飛。儘管最新的經濟數據喜憂參半，但在我看來，我們的經濟繼續顯示出強勁的基本動力。勞動力市場尤其強勁，但它顯然失衡，對雇員的需求大大超過了現有人力的供應，通貨膨脹率遠高於 2% ，而且還在經濟中繼續蔓延。儘管 7 月份的通膨數據低於預期是樂見的，但是單月的改善遠未達到委員會確信通膨回落所需要看到的水準。
我們正在有目的地將我們的政策立場調整到足以限制通膨率降至 2% 的水準，在我們 7 月份的最近一次會議上，FOMC 將聯邦基金利率的目標區間上調至 2.25%～2.5% ，這符合經濟預測報告（SEP）對聯邦基金利率長時間的估計範圍內。在目前情況下，由於通膨率遠高於 2% ，勞動力市場極度緊張，對長期中性利率的估計不應停止或暫停。
7 月份是在多次會議中第二次上調 75 個基點，我當時說，在我們的下一次會議上，再一次大幅上調可能是合適的。我們現在會議歇期已過了一半，我們在 9 月會議上的決定將取決於全部數據與變化多端的前景。在某個時候，隨著貨幣政策立場進一步收緊，放慢升息步伐可能會變得合適。
恢復價格穩定可能需要在一段時間內保持限制性政策立場，歷史記錄強烈警告「不要過早放鬆」政策。委員會參與者對 6 月 SEP 的最新個人預測顯示，到 2023 年底前，聯邦基金利率中位數將略低於 4% ，與會者將在 9 月的會議上更新他們的預測。我們的貨幣政策審議和決策建立在過去 1970 年代到 1980 年代波動的高度通膨，以及過去 25 年穩定的低通膨中所了解到的動態，特別是，我們吸取了三個重要的教訓。
第一個教訓是，中央銀行能夠而且應該為實現低且穩定的通膨負責。現在看來可能奇怪，央行和其他人曾經需要在這方面需要說服力，正如前主席 Ben Bernanke 所表明的那樣，這兩個主張在大通膨時期都受到了廣泛質疑。
今天，我們認為這些問題已經解決，我們實現價格穩定的責任是責無旁貸。確實，目前的高通膨是一種全球現象，世界上許多經濟體都面臨著與美國一樣高或更高的通膨。在我看來，美國目前的高通膨是需求旺盛和供應受限的產物，而聯準會的工具主要針對總需求起作用，這也是事實，這一切都不會削弱聯準會執行我們價格穩定任務的責任。顯然，我們需要做好的工作是緩和需求，以更好的與供應保持一致，我們致力於完成這項工作。
第二個教訓是，大眾對未來通膨的預期可以在設定通膨路徑中發揮重要作用。
今天，從許多方面來看，長期通膨預期似乎保持良好的錨定。對家庭、企業和預測者的調查以及基於市場的調查基本上都如此，但這並不是自滿的理由，因為通膨已經遠高於我們的目標一段時間。如果大眾預計通膨會隨著時間的推移保持低位和穩定，那麼在沒有重大衝擊的情況下它的確可能會如此。
不幸的是，對高通膨和波動的預期也是如此，在 1970 年代，隨著通膨攀升，高通膨的預期在家庭和企業的經濟決策中變得根深蒂固。通膨上升得越多，人們就越預期它會保持在高位，他們將這種信念融入到薪資和定價決策中。正如前主席 Paul Volcker 在 1979 年大通膨高峰時所說的那樣，「通膨在一定程度上是自食其果，因此要恢復更穩定和更有生產力的經濟，其中一個工作是打破通膨預期的束縛。 」
關於實際通膨如何影響對其未來預期的路徑，有一個有用的見解是基於「理性疏忽」（rational inattention）的概念。當通膨持續居高不下時，家庭和企業必須密切關注並將通膨納入其經濟決策，當通貨膨脹率低且穩定時，他們可以更自由地將注意力轉移到其他地方。前主席 Alan Greenspan 是這樣說的：「實際上，價格穩定意味著平均價格水準的預期變化足夠小，而且足夠緩慢，不會對企業和家庭的財務決策產生實質性影響。」
當然，通貨膨脹目前是幾乎所有人都在關注的焦點，這凸顯了當今的一個特殊風險：目前高通膨持續的時間越長，對更高通膨預期變得根深蒂固的可能性就越大。
這讓我想到了第三個教訓，那就是我們必須堅持下去，直到工作完成。
歷史表明，隨著高通膨在薪資和價格設定中變得更加根深蒂固，降低通膨的就業成本可能會隨著時間的推移而遞增。在 1980 年代初期成功的 Volcker 是在過去 15 年多次嘗試降低通膨率失敗之後才打敗通膨，最終需要一段很長的時間以非常嚴格的貨幣政策來遏止高通膨，並開始將通膨降至去年春天之前的正常水準，我們的目標是透過立即採取行動來避免這種結果。
當使用我們的工具來降低通貨膨脹時，這些經驗教訓正在指導我們，我們正在採取有力而迅速的措施來緩和需求，以便更好地與供應保持一致，並保持通膨預期穩定。我們將堅持下去，直到我們有信心完成工作。
全球央行年會會後市場反應
鮑爾沒有直接評論聯準會 9 月政策會議的前景，並在大幅地重複了他在上個月的新聞發表會上的觀點。本次談話似乎推翻了一些投資者最近對聯準會將加快轉向降息的預期，在週五的股市走勢中，隨著投資者消化鮑爾的演說，標準普爾 500 指數大幅走低， 10 年期美國國債報酬率升至 3.04% ，美元指數上升。
彭博評論，聯準會的政策已經在發揮作用，比如説抵押貸款利率升高令房地產快速降温，但公司債利差和股市的表現就和聯準會的期望不太一致，這次，聯準會幾個月來一直試圖傳達的資訊鮑爾終於以清晰、一致的方式被散播了出去了。截稿前芝商所 FedWatch 工具顯示升息 75 個基點的可能性為 61.5% 。
《FinGuider》授權轉載
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