PetMed Express(PETS)-財務分析
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PetMed Express(PETS)-財務分析

2021 年 2 月 19 日


美國人花在寵物身上的錢已經達到了史無前例的程度,根據美國寵物產品協會統計, 2019 年美國人共花費 957 億美元在毛孩身上,年增 5.7% ,是全世界花費最高的國家。然而蓬勃發展的寵物市場能夠反映在PetMed Express財報數據上嗎?我們就由財務分析來驗證一下!

本篇重點:

  • 營收概況-「營收成長略顯疲乏」
  • 獲利能力-「市場競爭激烈影響三大獲利率表現」
  • 經營能力-「財務結構穩健,營運遇逆風」
  • 結論-「荊棘滿佈的前途之路」

營收概況-「營收成長略顯疲乏」

PetMeds主要出售狗和貓的相關藥品及保健品,目前也增加了馬產品的品類。產品線包含近 2,500 種最受歡迎的寵物藥品、保健品和用品,包括:非處方藥(OTC)和用品及處方藥(Rx)。從Petmed Express過去 10 年公布的年報來看, 2010 財年( 2010 / 3 / 31 )營收為 2.38 億美元, 2020 財年( 2020 / 3 / 31 )營收為 2.84 億美元,年化成長率為 1.8% ,低於美國寵物市場花費成長的平均。

主要原因是近幾年寵物藥市場競爭加劇, 2018 年 7 月Chewy宣布進入寵物藥市場,透過降價與大量廣告推廣策略,加速搶佔寵物藥品市場佔有率; 2919 年 5 月Walmart正式推出第一個線上寵物藥房WalmartPetRX.com,主打平價藥物。因此不論是Chewy的積極市場策略還是Walmart具有品牌影響力的寵物用藥市場延伸,皆令Petmed Express備感壓力。尤其 2019 及 2020 財年營收成長就幾乎陷入停滯。

另一方面, 2020 財年公司網站瀏覽人數大約有 3,000 萬人次,有 9% 的人會在公司網站上購物,因此從購買銷售渠道來看, 84% 的營收來自公司網站,其餘則是電話客服中心及郵購。此外,重複訂購的訂單佔營收 87.5% ,年增 2.8% ;新訂單則佔 12.5% ,年衰退 14.6% ,抵銷掉重複訂單的成長,也可以看出新客戶數的衰退對公司營收造成衝擊, 2020 財年新客戶人數較 2019 財年減少 9.85% 即反映在新訂單的衰退上。

獲利能力-「市場競爭激烈影響三大獲利率表現」

接著看三大獲利指標。Petmed Express 2020 年財年銷售成本增加了 7.85% ,再加上打折促銷,毛利率下滑至上市以來低點 28.6% 。

因線上寵物藥品市場競爭加劇,為刺激銷售和提升品牌意識,公司進行多項推廣活動, 2020 財年廣告費用占總銷售額的 8% ,年增 2.7% ,導致營益率下降至 10.9% ,也拖累整體淨利率滑落至 10% 以下的水準。由三大獲利指標可知,Petmed Express近兩年同業的競爭壓力已經體現在公司的財報上。

經營能力-「財務結構穩健,營運遇逆風」

對於PetMed Express這電商平台來說,經營效率之關鍵端看其新獲客成本(行銷費用/新客數)及平均客單價(每位顧客消費平均價格)。由於這兩年新進入競爭者多,導致PetMed Express的新獲客成本不斷攀升,然而平均客單價則無法提升, 2020 財年僅能維持 2019 財年 87 美元的水平,顯示在同業競爭下,其經營效率遭遇到瓶頸。

此外,公司採購藥品並透過自身網路平台銷售給大眾,同時著重在市場推廣,少了產品製造這塊業務,採用輕資產經營模式,資產負債表顯示過去 5 年皆無負債,財務結構穩定。公司流動比率維持健康水平,自由現金流充沛,流動性不成問題。此外,存貨周轉天數逐年下降,股東權益報酬率過去都維持在 25% ,然而 2020 財年卻跌落至低於 20% ,且應收帳款週轉率轉差,由此也看得出PetMed Express在經營上遇到阻力,我們再次從財務報表上得到驗證。

結論-「荊棘滿佈的前途之路」

美國每年數百億的寵物市場對許多零售業者來說是有利可圖的,因此Chewy及Walmart紛紛加入該市場,對PetMed Express明顯已造成衝擊,此外,未來寵物藥市場上潛在的強大競爭者還包括Amazon,雖然目前尚未取得出售寵物處方產品的許可證,但這僅僅是時間問題。雖PetMed Express積極應對,提升廣告力度,加強消費者的忠誠度及重購率,公司也表示,預計 2021 財年廣告費用占營收比重會再提升至 9% ,然而PetMed Express若無法控制合理的新獲客成本,找出並強化與其他競爭者的差異性,提高平均客單價,對其未來的財務數據表現將是一大挑戰!

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