樺漢科技（6414）於 2026/10/16 在國泰證券舉辦法說會，股感帶你看懂本次重點。
2026 Q3 單季營收 158.3 億元，年增 47.1%；前三季累計年增 47.7%。在手訂單 2,550 億元以上，前三季淨利成長 31.3%。Kontron 整合進入新階段——持股約 48.1%–49%（加計庫藏股接近五成），未超過五成以避免歐洲防壟斷審查。市場最想確認的是：Physical AI 策略從規劃轉向落地的時程，以及資安軟體、訂閱制 SaaS 等高毛利業務能否持續拉升整體毛利率。
樺漢營運摘要
樺漢科技以工業電腦（IPC）起家，歷經四個發展階段（IPC 1.0 → 工業物聯網 → ESaaS 智慧平台 → IPC 3.0 Physical AI），目前定位為「從數據分析到實際執行」的整合方案供應商。三大事業體：工業物聯網、智慧工廠與廠務、智慧軟體與方案。總經理蔡能吉。台灣南部據點 6 個、中部 5 個、北部 2 個，全球研發人員超過 4,000 人（含 Kontron），全球員工超過 10,000 人。
- 2026 Q3 / 前三季財務表現：Q3 營收 158.3 億元（年增 47.1%），前三季累計成長 47.7%；在手訂單 2,550 億元以上；前三季淨利年增 31.3%。
- 全年指引：延續去年 2025 年實績（營收 1,423 億、毛利 292 億、歸屬母公司淨利 32 億、EPS 23.26 元），2026 年三大事業體均指引「高成長」。
- 主要發展：
- NCR Voyix 量產：每日出貨約 600–1,000 張訂單，美國 AI 零售應用需求強勁
- OT 資安訂閱制：每台設備每月 1 美元，預裝量持續增加，毛利率超過 80%
- Kontron 整合：持股接近五成，奧地利舉辦 Capital Market Day，確立研發、產品、供應鏈四大整合方向
- Physical AI 布局：機器人領域持續 POC，預計 3–5 年後顯著獲利
樺漢主要業務與產品組合
三大事業體
| 事業體 | 前三季營收 | 成長動能 | 毛利率水準 |
|---|---|---|---|
| 工業物聯網 | 606.8 億元（1–9 月） | Physical AI、Edge Compute、NCR Voyix | 硬體毛利提升中 |
| 智慧工廠與廠務 | — | 台灣半導體廠（45.7%–42.6%佔比） | 客製化設備較高 |
| 智慧軟體與方案 | — | OT 資安、ESaaS 訂閱制 | > 80%（資安軟體） |
2026 前三季應用別佔比
| 應用 | 佔比 |
|---|---|
| 智慧工廠與廠務 | 42.6%–45.7% |
| 智慧軟體與方案 | 11.7% |
| 中國大陸（機器人為主） | 5.5% |
毛利率特性
| 產品類型 | 毛利率 |
|---|---|
| OT 資安訂閱軟體 | > 80% |
| 一般軟體方案 | > 60% |
| 硬體（客製化） | 提升中 |
| 基礎設施建設 | 較低 |
樺漢財務表現
季度營收趨勢
| 季度 | 營收（億元） | YoY |
|---|---|---|
| 2026 Q1 | 126.5 | +7.7% |
| 2026 Q2 | 136.9 | +39.4% |
| 2026 Q3 | 158.3 | +47.1% |
| 2026 前三季合計 | 421.7 | +47.7% |
逐季加速成長，H2 預期高於 H1。
2025 年實績（參考基準）
| 項目 | 金額 |
|---|---|
| 營業收入 | 1,423 億元 |
| 營業毛利 | 292 億元 |
| 營業淨利 | 57 億元 |
| 歸屬母公司淨利 | 32 億元 |
| EPS | 23.26 元 |
全年 2026 年展望：上述五項指標全部指引「高成長」。在手訂單 2,550 億元以上，支撐 2026–2027 年成長動能。
樺漢 Kontron 整合
持股結構
| 項目 | 說明 |
|---|---|
| 直接持股 | 約 48.1%–49% |
| 含庫藏股 | 接近五成，但未超過 50% |
| 法規考量 | 歐洲持股超過 30% 觸發 100% 強制收購義務；超過 50% 觸發防壟斷審查（歐洲＋美國） |
| 平均買進成本 | 約 23.5 歐元（市場均價約 35 歐元） |
| 總投資額 | 自 2016 年至今約 48 億元 |
奧地利 Capital Market Day 揭示四大整合方向
| 整合方向 | 目標 |
|---|---|
| 研發整合 | 4,000+ 研發人員協作，三年內 25% 聚焦 Physical AI / Mobile AI |
| 產品管理 | 共用 X86（Intel、AMD）＋ ARM 架構平台，推動少量多樣客製化 |
| 供應鏈與製造整合 | 與鴻海共用料件，整合採購與物控 |
| 平台生態整合 | 與 Google（前三大股東）、聯發科合作，ESaaS 平台串接 |
Kontron 五年計畫（2026–2030）
- 規模從 16 億成長至 26 億（歐元）
- EBITDA 從 225 萬提升至 420 萬
- 目標將 Kontron 費用率從 12% 降至 10%
- 歐洲軌道交通 AI 市佔率接近過半
樺漢 Physical AI 策略
Physical AI 演進路線（IPC 3.0）
「讓 AI 從數據分析走向實際執行、從協助決策走向自主行動。」
- 看得見：視覺感知（自助結帳辨識水果、攝影視覺）
- 聽得懂：語言理解
- 想得通：大小腦串接、大數據雲端運算、Digital Twin 建模優化
- 做得到：運動控制（Motion Control）、PLC、驅動器
市場規模（Next Move Strategy Consulting）
| 年份 | 市場規模 |
|---|---|
| 2025 | 58 億元 |
| 2030 | 1,200 億元 |
| 2035 | — |
| 成長 | 2025–2035 年成長超過 20 倍 |
樺漢 2030 年目標市佔：約 35 億元
五大 Physical AI 技術投入區塊
- AI 感知（視覺、語言、行動 VLA）
- 機器學習（SML / ML）
- 大小腦平台（邊緣運算 + 雲端串接）
- 運動控制（Motion Control）
- 功能安全與機器監控（Function on Safety）
機器人領域持續 POC 與概念驗證，預計 3–5 年後顯著獲利。
樺漢 OT 資安業務
OT（操作技術）資安為目前成長最快的智慧軟體業務，受益於歐洲 Cyber Resilience Act（CRA）實施。
訂閱制收費模式
| 方案 | 費用 |
|---|---|
| 每台設備月費 | 1 美元 |
| 店家年費 | 約 12 美元 |
| 三年約（折扣後） | 每年約 10 美元 |
企業資安監控服務
- 7×24×365 全年無休監控
- 年費約 60 萬元台幣（月費約 5 萬元）
- 與 Google Security Operation 雲端合作，全球最大情資平台支援
- 12 月 18 日將與台灣工業電腦學協會舉辦整合活動
樺漢展望與指引
- 2026 H2 高於 H1：三大事業體均維持高成長指引
- 在手訂單 2,550 億以上：訂單能見度佳，成長動能穩健
- 毛利率提升路線：持續拉高訂閱制軟體（> 80%）與方案（> 60%）佔比
- Kontron：五年計劃費用率降至 10%，25% 研發人力轉投 Physical AI
- 機器人：短期貢獻有限，3–5 年後顯著獲利
- 關稅影響：美國 301 條款主要針對勞動力，台灣維持約 12% 優勢地位
免責聲明
本文依據樺漢科技 2026/10/16 法人說明會之簡報與影音整理而成，所有數據以公司官方公告為準。本文僅供資訊參考，不構成投資建議，投資前請自行評估風險。
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