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沙灘上的「戰爭與和平」
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沙灘上的「戰爭與和平」

2017 年 7 月 28 日

 
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夏日時光的省思:「自滿」、「謙卑」、與「分散配置」

每年這個時刻,住在北半球的我們都會跑去鄉野、山林、或是海邊去度假,任由手機沒電,翹高雙腳躺著放空,分析師報告堆滿桌也無所謂,在慵懶漫長的夏夜拿起書架上那本自大學畢業後塵封至今的「戰爭與和平」,讓自己徜徉在書中的故事情節。

或許有人覺得在度假的時候看「戰爭與和平」似乎文青過了頭,但是「戰爭與和平」確實值得一讀再讀。

「戰爭與和平」不僅是一本引人入勝的史詩鉅作,同時也充分反映作者托爾斯泰如何看待歷史與書寫歷史-尤其是人在面對地緣政治洪流時感受到的權力與無力感。

對於忙碌的現代人而言,除了度假,我們很難得有機會可以退一步思考長遠的未來。因此,我們要好好把握在暑假閱讀與旅遊的機會。此外,在不同的時空環境待上幾個星期,也可以讓我們跳脫自滿的心態,提醒我們「滿招損、謙受益」的重要性。

對投資人來說,謙卑提醒我們要小心那些看似掌握一切的投資組合。謙卑同時告訴我們分散配置的重要性。

無來由的自滿

在過去這將近 270 天的日子裡,標準普爾 500 指數未曾出現 5% 以上的修正幅度,打破了 21 年來的紀錄。同時間,VIX 波動性指數也史無前例地創下連續 天跌破 10 的紀錄。

股市正浮現一股無來由的自滿氛圍。每當股市表現看似只漲不跌的時候,投資人便可能陷入人性的弱點:一股腦地把市場風險攬在身上。

然而,謙卑與長遠的眼光提醒我們得分散投資部位,準備好因應市場走勢丕變。目前股市瀰漫的自滿氛圍與現實環境脫鉤:地緣政治局勢不斷變動、量化寬鬆政策可能將畫下句點,由盛轉衰。

再過一、兩年,我們可能會進入一個截然不同的投資環境,屆時利率可能會攀升;即便利率不攀升,波動性也會上揚、市場相關性也將出現變化。面對這樣的前景,我們是否該調整投資組合?何時該調整?該怎麼調整?這些也都充滿著龐大不確定性。

做好準備

看看你的投資組合,倘若現在每一個投資部位都是正報酬,這可能代表你的投資組合沒有你想像般地多元分散。當然,這可能代表你對這些投資部位充滿信心,這也沒有什麼不好,但是小心你的投資風險可能全都集中在一塊兒。一個妥善多元配置的投資組合,裡頭一定有些資產目前呈現負報酬。無論你心裡再怎麼厭惡,謙卑會告訴你這些資產不可偏廢。

現在,投資人討厭抗通膨資產,但是謙卑會告訴你一旦物價突然再度上漲,抗通膨資產便能派上用場。謙卑提醒我們去看看手中持有的零相關性、低波動另類投資策略 ,確保我們沒有過度減碼配置。

這麼多個月以來,零相關性、低波動另類投資策略表現雖然落後其他方向性投資策略,但是投資環境遲早會出現變化,屆時我們不能沒有這類型的投資部位。謙卑也警告我們大家習以為常的股債負相關性,可能會隨著利率週期轉變而一夕瓦解。

倘若你想要打造一個真正分散配置的投資組合,不妨趁度假的時候重新思考謙卑與長遠眼光的重要性。有一句拉丁文的名言是這麼說的:沒有戰爭,哪來的和平。同樣的,謙卑告訴我們想要成功,就要先做好失敗的準備。最後,記得要分散配置投資部位。當然,也別忘了找一本好書,陪你渡過沙灘上的夏日時光。

上週焦點

  • 歐元區消費者物價指數:月份月增率不變,年增率為 +1.3%
  • 美國住宅建築商協會房市指數:月份增長率為 -2 點,下降至 64 點。
  • 美國新屋開工數目:月份開工數目為 122 萬戶,經季節調整年成長率為 +8.3%
  • 美國建照核發數目:月份建照核發數目為 125 萬張,經季節調整年成長率為 +7.4%

本週觀察重點

  • 星期一 7/24:美國成屋銷售數據
  • 星期一 7/24:歐元區採購經理人指數
  • 星期二 7/25:Case-Shiller 房價指數
  • 星期二 7/25:美國消費者信心指數
  • 星期三 7/26:美國新屋銷售數據
  • 星期三 7/26:聯邦公開市場委員會會議
  • 星期四 7/27:美國耐久財訂單
  • 星期五 7/28:美國第 季 GDP 統計數據 (初估值)

                                                                                 – 投資策略部 Andrew White

最新市場趨勢 (截至 2017 年 月 21 日)

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票Equity
標準普爾500指數S&P 500 Index 0.60% 2.10% 11.70%
羅素1000指數Russell 1000 Index 0.60% 2.10% 11.50%
羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index 0.90% 3.30% 17.70%
羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index 0.20% 0.90% 5.60%
羅素2000指數Russell 2000 Index 0.50% 1.50% 6.60%
MSCI世界指數MSCI World Index 0.60% 2.30% 13.50%
MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index 0.50% 2.40% 16.90%
MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index 1.30% 5.40% 25.00%
STOXX歐洲600STOXX Europe 600 0.10% 2.50% 18.60%
富時100指數FTSE 100 Index 1.00% 1.90% 6.70%
東證股價指數TOPIX 0.30% 1.10% 8.60%
滬深300指數CSI 300 Index 0.80% 2.50% 14.50%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index 0.00% 0.10% 0.50%
花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index 0.80% 0.70% 2.80%
彭博巴克萊市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index 0.70% 0.90% 4.50%
彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index 0.60% 0.60% 2.90%
彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index 1.30% 1.40% 5.90%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index 0.20% 0.50% 1.90%
美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index 0.60% 0.90% 5.90%
美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index 0.80% 1.20% 7.60%
摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index 0.80% 0.90% 7.20%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index 1.00% 2.10% 12.70%
英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds -0.70% 0.00% 5.10%
歐元兌美元U.S. Dollar per Euro 1.80% 2.20% 10.50%
日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen 1.30% 1.10% 5.00%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index -1.90% 0.20% -2.40%
富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index 0.80% 0.70% 2.50%
富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index 1.30% 1.80% 9.20%
彭博商品指數Bloomberg Commodity Index 0.40% 0.50% -4.80%
黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future 2.20% 1.00% 9.00%
原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future -1.70% -0.60% -14.80%

(資料來源:FactSet, Neuberger Berman LLC.)

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