破發是什麼？原因？影響？例子？如何應對？

說到「破發」，台股投資人應該印象都很深刻：2024 年 3 月的「高股息 ETF 之亂」中，00940（元大台灣價值高息）與 00939（統一台灣高息動能）挾著高人氣風光募集，掛牌後卻雙雙跌破發行價，投資人哀鴻遍野。沒想到劇本在 2026 年再度上演——這次的主角換成了當紅的「主動式 ETF」！2026 年 5、6 月間，包含 00403A（主動統一升級50）、00405A（主動富邦台灣龍耀）在內的多檔主動式 ETF，接連遭遇「上市即破發」的震撼教育，其中 00405A 甚至一度跌到 8 字頭。究竟什麼是「破發」呢？破發又是如何發生的呢？又有什麼影響以及該怎麼應對？接下來就讓股感帶你認識「破發」！

編按 2026/07 更新：主動式 ETF 掀起「上市破發潮」！00403A 掛牌後三度跌破 10 元發行價、00405A 更直接以淨值 9.11 元破發掛牌，連 6/24 上市的 00407A 也在掛牌首日撞上台股崩跌千點而破發。破發到底是什麼？該停損還是撿便宜？趕快往下看看股感的介紹吧！

破發是什麼？

破發是什麼？

破發是「股票價格跌破發行價格」的簡稱，指的是新發行的股票或 ETF 在上市後的交易價格低於其發行價格的現象。這也意味著，如果投資人以發行價格買入股票，在上市後遇到破發，帳面上便會面臨虧損。

舉例來說，當投資人用發行價每股 10 元購入股票，股票上市後某一天的收盤價是 9.5 元，因為低於發行價 10 元，我們就可以稱之為「破發」了！

破發原因

有很多因素會影響股票是否會破發，這邊我們用分別從市場以及個股層面來探討可能影響的因素！

破發原因：市場因素

• 整體經濟狀況：如果股票上市時剛好遇到不利股市的經濟狀況，像是升息、失業率上升等，影響投資者對對未來經濟預期以及資金規模，那就很可能造成破發。
• 產業表現：如果產業前景不被看好，或是該期間表現不佳，都可能影響投資人給予較低的本益比，這時候該產業的股票上市就很有可能出現破發的狀況。
• 追蹤指數：像是被動式 ETF 或基金這種追蹤特定指數的產品，除了會受到指數漲跌影響外，發行時若在其追蹤指數的高點，那該產品因為追蹤指數下跌而破發的機會也較高喔！

破發原因：個股因素

• 選股因素：前面提到過被動型 ETF 或基金，會因為追蹤指數的漲跌而影響價格，同樣的，主動型 ETF 或基金也會因為它所選的成分股漲跌而一同波動，也有可能因此造成破發，因此基金經理人的選股能力顯得十分重要。

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💡ETF 從發行到募集都經過哪些步驟？ >>> ETF 募集有哪些步驟？ 從發行到募集過程一次看！有哪些風險？

• 建倉時點：ETF 從募集到掛牌之間有一段「建倉期」，如果這段期間剛好碰上大盤從高點回檔，基金等於是在相對高點買進持股，掛牌前淨值就可能已經低於發行價。
• 籌碼賣壓：新 ETF 掛牌初期，在初級市場申購的自營商若於次級市場獲利了結或套利調節，短時間釋出大量籌碼，也會加重掛牌初期的賣壓，讓破發雪上加霜。
• 發行價格：如果股票的發行價格定得較高，投資者會與行業內已有的上市公司進行比較，若遠高於市場的合理估值範圍，會被認為股價高估，對其投資興趣降低。這樣的股票在上市後容易因需求不足而破發。
• 公司營運：股價反映的是公司價值以及未來的發展性，因此公司營運狀況會很大程度的影響股價，像是上市後的盈利未能達到預期或出現下滑、內部管理問題、監管及競爭壓力裡等，都可能影響投資人對股票的評價，而造成破發。

破發的影響

了解完破發是什麼後，一定很多人想知道，那破發到底有什麼影響呢？

• 股票價值減損：在股票上市之前，都會進行初級市場的承銷或申購，而這時候選擇承銷或申購的投資人，都是看好股票在未來上市之後會上漲，藉此獲得資本利得。尤其很多參與首次公開發行（IPO）的投資人，是看好根據以往數據統計，股票在 IPO 後近期內有高機率上漲，想要趁機賺點短線價差；然而如果因為上面提到的一些因素造成股票破發，就不但沒有投機成功反而虧損了。而對於想長期持有的投資人來說，破發也代表他們用高於目前市場行情的價格購買了股票，因此帳面上也是虧損的喔！
• 配息發放：很多人對於股票破發最關心的事，莫過於破發究竟會不會影響配息的發放呢？答案是不一定！要視股票的狀況來看。以 ETF 來說，配息的發放來源有股利所得、利息所得、收益平準金、已實現資本利得及其他所得，就算該檔 ETF 破發、沒有資本利得，依然可以從其他所得來源配息，因此不會因為破發就一定沒有配息。至於個股方面，破發代表的是公司價值的減損，確實有較高機會因此不配發股利；但反過來說，許多公司就算股價上漲，仍然會選擇不配息、將資金拿來繼續投資。只能說破發不能作為配不配息的唯一 judgment 依據，依然要視公司的股利政策而定。

破發的例子

其實破發並不是一件很稀奇的事情，00939 及 00940 會造成如此大風波的原因，是因為高股息 ETF 正熱，以及受益人數實在太多了，讓我們回顧歷史，來看看有哪些股票也破發過吧！

我們先看一下其他的ETF是否之前也有破發的情形發生，以台股目前資產規模前三大的 ETF，0050（元大台灣50）、0056（元大高股息）、00878（國泰永續高股息）來看會發現，三檔如今看來績效良好的 ETF 竟然也都曾經破發過！

首先是 0050，發行價格為 36.98，然而最低價時曾經來到 30.50，跟如今破百的股價比相去甚遠。

 來源：三竹股市

身為高股息 ETF 始祖的 0056，發行價格為 25 元，然而最低時曾經只剩 12.8 元，幾乎是腰斬！

                  來源：三竹股市

目前受益人數最多的 00878，最低價 14.24 元雖然與發行價 15 元相去不遠，但依然有過破發的時期。

               來源：三竹股市

連追蹤指數、波動相對平緩的被動式 ETF（槓桿型除外）都會經歷破發，個股這種與公司營運狀況密切連動的商品，破發的情況更是不勝枚舉。就連如今最大的權值股台積電，當年也曾跌破發行價 96 元，最低剩下 37.2 元，反觀如今的股價，是不是很令人意外啊？

                來源：三竹股市

主動式 ETF 的破發潮（2026 年）

台灣首檔主動式 ETF 於 2025 年 5 月掛牌後，恰逢 AI 多頭行情，首批掛牌的 00980A、00981A、00982A 等元老不但沒有破發，還繳出翻倍的驚人報酬，00981A 甚至一度漲到發行價的近 3 倍。但這不代表主動式 ETF 對破發免疫。2026 年 5、6 月台股從高檔劇烈震盪，剛募集完、正在建倉期的主動式 ETF 新兵首當其衝，掀起一波「上市即破發潮」：

有趣的是，破發並沒有嚇跑投資人，反而出現「愈跌愈買」的撿便宜熱潮：00405A 掛牌首日爆出 48.3 萬張的驚人巨量、榮登當日市場成交王，00407A 掛牌日成交量也一度衝破 60 萬張。

而回顧更早一波，2025 年 12 月底掛牌的 00991A（主動復華未來50）與 00987A（主動台新優勢成長），其實也曾在上市初期經歷破發震盪，但經理人趁回檔低點布局，最終雙雙翻身。00991A 更以 97.33% 的含息報酬，拿下 2026 年上半年主動式台股 ETF 的績效冠軍！這再次印證了本文的核心觀念：破發反映的是「上市的時點」，不必然代表「產品的體質」。

我們可以如何應對破發？

通過上述的解釋跟例子，應該可以發現，破發不是一件稀少的事，破發更不代表該股票不值得投資，那投資人該如何應對破發呢？對於短線投資者來說，面對破發如果資金不打算被套牢的話，可能需要考慮停損，或持續攤平成本，因為破發通常都需要一段時間才能重新回到發行價上，因此短線交易者應設定好自己的停損策略；而對於長線投資者來說，面對破發最好的策略就是「以不變應萬變」，上面的例子便是最好的證明，只要確認好股票的公司價值或追蹤指數是值得投資的，那麼長期來看，破發只不過是一點小波瀾，無須驚慌，更可以是你向下攤平成本的好時機喔！

希望透過這篇文章，大家有更加認識到破發，祝大家投資順利！

【延伸閱讀】

• 00939 統一台灣高息動能 ETF｜成分股？配息？優缺點？
• 00940 元大臺灣價值高息 ETF｜成分股？配息？優缺點？
• 收益平準金是什麼？哪些 ETF 有收益平準金？收益平準金優缺點？