一文搞懂企業何時該增發股利 何時該回購股票
收藏文章
很開心您喜歡 The Aleph Blog 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
David Merkel
字體放大


分享至 Line

分享至 Facebook

分享至 Twitter


一文搞懂企業何時該增發股利 何時該回購股票

2016 年 9 月 27 日

 
展開

這應該是一些簡短的結論。讓我先從一些事實開始說起:

  1. 若從課稅的角度來看,股票回購優於股息。
  2. 但當該股股價低於其特許權價值(franchise value)時通常是回購的好時機,但當股價大幅高於其特許權價值時則特別的不好。
  3. 利用寬鬆資金去改善營運,或用小部位資金進行收購可能是最好的。原生性成長通常是最好的成長,小規模的收購通常可以加快成長,而且又不會花費太多資金。但要警惕的是企業以併購來增加規模,通常這不會運作的太好。
  4. 支付股息會使管理團隊更加瞭解權益資本,這會使團隊運作更有效率。
  5. 在百慕達的再保險業務中,公司以寬裕的資本試圖買回低於1.3倍帳面價值的股票,並在高於此水平之上的帳面價值發出特別股息。
一文搞懂企業該何時發放股利 何時該回購股票-01
特許權價值是管理層預測公司股權每股盈餘的最好方法。如果管理團隊沒有對公司價值的精準掌握,它就沒有辦法決定回購股票,因為公司永遠不應該在股價高於特許權價值時回購股票。如果你是想要回饋股東,那麼公司應該做的是發出特別股息。

我想起的經典例子是在2000年聖保羅(St. Paul )的財務長聰明地在20幾塊時回購股票、也聰明地在30幾塊時回購股票、但卻愚蠢地在40幾塊回購股票,更像個傻瓜一樣在50幾塊時回購股票。他是一個很死腦筋的人,不過他很認真的修復了公司的資產負債表,使他成為聖保羅賣給旅行者(Travelers)的主要原因之一。由此可知股價與回購是非常有關係的。

一文搞懂企業該何時發放股利 何時該回購股票-02

再保險業是一個很好的例子,因為經營良好的再保險公司是簡單的公司。企業的業績幾乎等同於帳面價值。它們的準備金是保守的,大約在0.1倍帳面價值左右。未來的承保利潤大約在0.2倍帳面價值。

因此,再保險公司有他們自己的標準—公司市值約為1.3倍的帳面價值。這讓他們的資本運用有明確的規範,他們只會在1.3倍帳面價值以下回購股票,並在1.3倍帳面價值以上發出特別股息。

即使有稅務上的優勢,在我看來大部分的股票回購仍然都是浪費的。因為多數公司都在股價高於特許權價值時回購股票,有時候甚至是在高出非常多的時期進行回購。我個人也認為,發放2%的股息能使管理團隊更努力的為他們的股東著想,這是一件好事。

如果你跟一個正在進行股票回購的管理團隊對談,問他們對於自己股票價值的評估是否有什麼標準。如果他們沒有,請告訴他們不要進行股票回購,除非他們是真的在股價很便宜時回購。在特許權價值之上回購股票,這是會破壞公司價值的事。

The Aleph Blog》授權轉載

 
週餘
 
 
分享文章
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
相關個股
收藏 已收藏
很開心您喜歡 The Aleph Blog 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
David Merkel
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
相關個股
地圖推薦
 
推薦您和本文相關的多維知識內容
什麼是地圖推薦?
推薦您和本文相關的多維知識內容