企業的減資行為:一樣減資,結果卻不一樣?

作者:股感知識庫   |   2015 / 11 / 01

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:Olivia


同樣是減資,為什麼百略(4103-TW)的減資和和鑫(3049-TW)的減資造成不一樣的結果呢?

一樣減資兩樣情-01

〈百略醫學:本公司101年現金減資換發新股上櫃買賣日期暨退還股款發放公告〉
一、本公司於 101 年 6 月 12 日股東常會決議通過減少資本新臺幣 122,218,860 元,銷除已發行股份 12,221,886 股,該減少資本案業經行政院金融監督管理委員會 101 年 9 月 4 日金管證發字第 1010037892 號函核准在案;復經經濟部 101 年 9 月 19 日經授商字第 10101195790 號函核准變更登記在案;「減資換發股票作業計畫書」業經財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心 101 年 9 月 25 日證櫃監字第 1010023566 號函核准在案。

二、本次換發無實體新股自民國 101 年 11 月 12 日(星期一)上櫃買賣,原舊股票依規定已於民國 101 年 10 月 29 日至 101 年 11 月 09 日止停止櫃檯市場買賣,不得作為買賣交割之標的,茲將上櫃有關事項公告如后:

  1. 減少資本新臺幣 122,218,860 元,每股面額 10 元,共計 12,221,886 股。
  2. 減資比率:10%

三、減少資本緣由:提升閒置資金運用及股東權益報酬率。

一樣減資兩樣情-02

〈和鑫減資36.78% 彌補虧損〉

和鑫截至去年底為止,累積虧損 48.94 億元,以資本公積彌補虧損後之累計虧損為 42.87 億元。為了改善財務結構決定減資以彌補虧損,董事會決定減資 36.78%,減資後股本從 116.56 億元降至 73.69 億元。待 6 月股東會通過後就會展開減資作業,因此最快將在今年第 3 季完成。目前和鑫每股淨值約 6.3 元,在減資之後每股淨值回到 10 元票面以上,公司也將恢復信用交易。(2015/03/11 記者袁顥庭/台北報導)

一樣減資兩樣情-03

企業會想要辦現金減資,有許多原因,大致可以分成以下兩類:現金太多、虧錢太多。這也剛好就是企業生命週期當中的成熟期和衰退期會有的特色,讓我們來看看這兩者對公司來說各是代表什麼樣的意義。

現金太多了:現金減資

處在成熟期的公司,正在享受競爭獲勝的優勢,此時有豐碩的營收,成長的淨利,使保留盈餘能夠逐期上升,並帶來高額的現金流入。從圖中可以看到,在現金減資的幾年前半年報當中,現金和淨值都呈現逐期上升的趨勢。

一樣減資兩樣情-04

因為公司該投資的也都投資了。短期之內,還沒有新的擴張計劃或投資標的,在手頭上現金過多,無法給予股東高額的報酬,因此採減資將現金退還股東。以百略的例子來看,在 101 年 9 月 20 日資本變更登記後的資本額、股數、以及每股淨值如下:

一樣減資兩樣情-05

減資後的流通在外股數減少了,但是公司的資產負債還是一樣多,所以讓每股淨值提升了,除此之外,因為股數的減少,但賺的錢還是一樣多,也會使每股盈餘提高,進而推升股價。

減資在今年度開始廣為盛行,主要是因為政府政策,希望能夠開徵富人稅、二代健保補充保費,並將股東可扣抵稅額減半的情況之下,發放股利對股東來說相對不划算。根據資誠的資料顯示,這樣算起來,大股東如果收到 100 塊的現金股利,將有 47% 需要繳稅。但是如果是使用現金減資的形式,因為它的性質不是股利,是返還資本給股東,因此一毛錢都不用課稅,可謂是「上有政策,下有對策」。

虧錢太多了:彌補虧損減資

會採用彌補虧損減資的公司,通常落在衰退期,這時候的公司帳上是虧損的狀態,保留盈餘為負數。這時候只好拿老本,也就是投入資本,包括股本和資本公積來彌補,讓舊股東認賠。

一樣減資兩樣情-06

一樣減資兩樣情-07

從增資前的幾年來看,也可以看到現金和淨值逐漸在減少當中。而 2015 年 6 月淨值增加主要是因為,在 2014 年的 7 月份,公司也辦理過一次現金增資,可見公司仍經營得不是很好,或許仍處在衰退期,因此一直跟股東要錢。

而這次的減資,主要是希望提高每股淨值,因為當時的每股淨值仍低於面值。如果要吸引一批新股東來投資,每股淨值低於面額的話,願意投資的人數不多,因此,公司就透過減資來調整每股淨值,讓它能夠回升到面額之上。這樣子才能夠為公司注入新資金,讓公司繼續發展。這時候的企業,就有一點轉機股的味道。以下是和鑫虧損彌補後的結果:

一樣減資兩樣情-08

減資在不同的公司來說,有不同的象徵意味,或許我們可以從資產負債表,評估它各方面的績效,並試著從生命週期的角度,來解讀這次減資,背後究竟代表什麼樣的意義。

【延伸閱讀】

相關個股
loading animation
股感知識庫
StockFeel股感知識庫是一個結合投資理財&資訊設計的平台。運用圖解設計簡化艱澀的知識,讓更多人認識產業全貌、完整了解企業,透過多元思維培養對投資的感覺。
關注