企業的減資行為–一樣減資 結果卻不一樣?

作者:股感知識庫   |   2015 / 11 / 01

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:Olivia


同樣是減資,為什麼百略(4103)的減資和和鑫(3049)的減資造成不一樣的結果呢?

一樣減資兩樣情-01

百略醫學:本公司101年現金減資換發新股上櫃買賣日期暨退還股款發放公告

一、本公司於101年6月12日股東常會決議通過減少資本新臺幣122,218,860元,銷除已發行股份12,221,886股,該減少資本案業經行政院金融監督管理委員會101年9月4日金管證發字第1010037892號函核准在案;復經經濟部101年9月19日經授商字第10101195790號函核准變更登記在案;「減資換發股票作業計畫書」業經財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心101年9月25日證櫃監字第1010023566號函核准在案。

二、本次換發無實體新股自民國101年11月12日(星期一)上櫃買賣,原舊股票依規定已於民國101年10月29日至101年11月09日止停止櫃檯市場買賣,不得作為買賣交割之標的,茲將上櫃有關事項公告如后:

  1. 減少資本新臺幣122,218,860元,每股面額10元,共計12,221,886股。
  2. 減資比率:10%

(四)減少資本緣由:提升閒置資金運用及股東權益報酬率。

一樣減資兩樣情-02

和鑫減資36.78% 彌補虧損

和鑫截至去年底為止,累積虧損48.94億元,以資本公積彌補虧損後之累計虧損為42.87億元。為了改善財務結構決定減資以彌補虧損,董事會決定減資36.78%,減資後股本從116.56億元降至73.69億元。待6月股東會通過後就會展開減資作業,因此最快將在今年第3季完成。目前和鑫每股淨值約6.3元,在減資之後每股淨值回到10元票面以上,公司也將恢復信用交易。(2015/03/11 記者袁顥庭/台北報導)

企業會想要辦現金減資,有許多原因,大致可以分成以下兩類:現金太多、虧錢太多。這也剛好就是企業生命週期當中的成熟期和衰退期會有的特色:

一樣減資兩樣情-03

讓我們來看看這兩者對公司來說各是代表什麼樣的意義:

現金太多了→現金減資

處在成熟期的公司,正在享受競爭獲勝的優勢,此時有豐碩的營收,成長的淨利,使保留盈餘能夠逐期上升,並帶來高額的現金流入。從圖中可以看到,在現金減資的幾年前半年報當中,現金和淨值都呈現逐期上升的趨勢。

一樣減資兩樣情-04

因為公司該投資的也都投資了。短期之內,還沒有新的擴張計劃或投資標的,在手頭上現金過多,無法給予股東高額的報酬,因此採減資將現金退還股東。以百略的例子來看,在101年9月20日資本變更登記後的資本額、股數、以及每股淨值如下:

一樣減資兩樣情-05

減資後的流通在外股數減少了,但是公司的資產負債還是一樣多,所以讓每股淨值提升了,除此之外,因為股數的減少,但賺的錢還是一樣多,也會使每股盈餘提高,進而推升股價。

減資在今年度開始廣為盛行,主要是因為政府政策,希望能夠開徵富人稅、二代健保補充保費,並將股東可扣抵稅額減半的情況之下,發放股利對股東來說相對不划算。根據資誠的資料顯示,這樣算起來,大股東如果收到100塊的現金股利,將有47%需要繳稅。但是如果是使用現金減資的形式,因為它的性質不是股利,是返還資本給股東,因此一毛錢都不用課稅,可謂是「上有政策,下有對策」。

虧錢太多了彌補虧損減資

會採用彌補虧損減資的公司,通常落在衰退期,這時候的公司帳上是虧損的狀態,保留盈餘為負數。

一樣減資兩樣情-06

這時候只好拿老本-也就是投入資本,包括股本和資本公積來彌補,讓舊股東認賠。

一樣減資兩樣情-07

從增資前的幾年來看,也可以看到現金和淨值逐漸在減少當中。而2015年6月淨值增加主要是因為,在2014年的7月份,公司也辦理過一次現金增資,可見公司仍經營得不是很好,或許仍處在衰退期,因此一直跟股東要錢。

而這次的減資,主要是希望提高每股淨值,因為當時的每股淨值仍低於面值。如果要吸引一批新股東來投資,每股淨值低於面額的話,願意投資的人數不多,因此,公司就透過減資來調整每股淨值,讓它能夠回升到面額之上。這樣子才能夠為公司注入新資金,讓公司繼續發展。這時候的企業,就有一點轉機股的味道。以下是和鑫虧損彌補後的結果:

一樣減資兩樣情-08

減資在不同的公司來說,有不同的象徵意味,或許我們可以從資產負債表,評估它各方面的績效,並試著從生命週期的角度,來解讀這次減資,背後究竟代表什麼樣的意義。

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