中華電信(2412)電信產業概觀

作者:Leo   |   2018 / 11 / 12

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:LaoLao


通訊是現代社會重要的基礎,也是引領科技進步的重要產業,其中較上游的設備廠比較偏向 B2B 市場,與民眾最相關的就是電信商了,舉凡打電話、上網還是其他跟通訊相關的日常服務,都是電信商所提供服務的範疇,在每個國家電信商都具有特許產業的地位,也因此會有寡占、集中度高、營運穩定的特性,台灣電信三雄分別為中華電(2412-TW)、遠傳(4904-TW)以及台哥大(3045-TW)三間,其中又以中華電的規模最大。

電信業因為其公共服務的性質,跟政府有密切的關聯,中華電信的前身即為交通部的電信總局,後來因為電信產業開放以及電信三法的修正案,在 1996 年時分割成為了現在的中華電信,但在那時仍然是屬於國營企業。

1997 年起中華電陸續開始進行釋股民營化動作,2005 年再一步釋股以及至美國發行 ADR 之後,官方持股比例低於 5 成,成為了民營企業,儘管如此,中華電至今的最大股東仍為交通部,持股比率大概在 35% 左右,董監事也是由交通部所指派。

由於歷史發展因素的獨特性,中華電基本上一直保持著電信商市佔率第一的寶座,但隨後其他民營電信商的崛起,像是遠傳以及台灣大出現,市場呈現了長期三強鼎立的局面,但不論是在市值還是 EPS 表現上,服務較為全面的中華電仍然是處於領先的狀態。

中華電提供消費者通訊服務包含了固網(應用金屬線或光纖線來傳遞訊號)、行動通信服務、網際網路以及國際固定通信四大類,依據終端客戶的不同可以分為家庭、個人以及企業客戶,其中行動通信主要集中在個人市場,提供行動通訊上網的服務,是營收組成中重要的來源。

電信產業具有以下幾點特性,第一項是公用性,因為通訊是大眾的基本需求之一,政府多設有嚴格法規控管,另一項是寡占性,因為電信業是高技術與資本密集的產業,相關通訊基礎設施建設經費龐大(2018 年中華電預計資本支出為 331 億台幣),長久演進下來往往會留下幾個巨頭彼此競爭,以台灣為例,直至現今就是中華電、遠傳、台灣大三者佔了過 8 成市佔,再加上亞太電信跟台灣之星就幾乎囊括整個市場,在發展歷史更悠久的美國市場,也呈現了這樣的現象(詳細內容可參考這篇)。

行動通信是現在中華電最大的單項營收來源,基於幾乎每個人都有通訊的需求,電信商擁有一個穩定需求來源的市場,還有一項特點是,單單在行動通信的提供上,各家電信商之間的差異度其實並不高,這也造就了消費者在服務費用的方面非常計較,常常可以見到的現象就是,某家電信商新推出一個更為優惠的方案,就吸引消費者迅速轉換電信商,其中違約金的考量會是用戶轉換一大要因,也會間接影響電信商的短期營收。

長期下來,電信商之間會有價格競爭搶客戶的動作,ARPU(Average Revenue Per User,每位用戶平均收入)是一個很重要的觀察指標,ARPU 會隨著廠商彼此競爭逐漸下降(見下圖),要改變這樣的趨勢往往是由推出新服務才能拉升,像是 4G 服務的推出就讓 ARPU 達到破千的程度,但隨著時間經過以及著名的「499 之亂」之後,可以預期 APRU 將會進一步的下降,這也當然的會影響到電信商的營收。

對於電信產業來說,未來 5G 相關應用服務的推出將帶來不小的影響,目前包含日韓歐美等國家大多訂於 2020 年開始進行商業服務,前期的成長走勢將會與 4G 推出時相似,並且在未來剛推出的幾年間,4G 服務仍然會佔有重要的地位,5G 的一些應用以及其商業模式還有待時間來發展與驗證,在 4G 服務所投入的巨額資本支出也需要時間來回收,台灣目前也是擬定於 2020 年開始 5G 服務,但以中華電來說還會需要一段時期來回收 4G 服務推出時的巨額投入。

近年來中華電 MOD 業務以及企業客戶 ICT 服務也有出現不錯的成長速度,在行動用戶這塊語音服務的營收衰退已經是個趨勢,ARPU 也將隨著時間下調,除非推出新的服務來提升價格。除此之外,選擇進軍其他領域的業務(像是影音多媒體業務就有互補的作用存在)也是現金充沛的電信商為了尋求成長新動能所採取的策略,包含中華電、遠傳以及美國的 AT & T(T-US)、Verizon(VZ-US)都正積極的透過併購投資的方式來擴張。

參考資料:中華電年報、台哥大年報、遠傳年報、中華電法說會、中華電官網、NCC、opensignal

【延伸閱讀】

loading animation
喜歡這篇文章?加入你的S夾!

分享好文章

Leo
熱愛閱讀,把投資視為第二生命。
Leo的最新文章
More