和成(1810)-他的產品竟然出現在雲豹甲車上!

作者:Ryan   |   2020 / 05 / 14

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


你是否發現許多公共場所、學校的馬桶、洗手台上,皆印有一行小小的字 – HCG ? 這正是台灣衛浴大廠和成( 1810-TW )的商標。其事業版圖橫跨衛浴設備、給水設備、廚具、精密陶瓷等,目前為台灣市佔率第二的衛浴品牌,銷量只以些微差距輸給排名第一的日商 TOTO 東陶衛浴。

重點摘要:

  • 在台灣銷量與TOTO平起平坐
  • 為中國市佔第四、菲律賓市佔第一的衛浴公司
  • 研發重心移至精密陶瓷復合材料
  • 以公共工程、修繕市場為主要目標市場

和氣生財的代表企業

和成由邱和成先生於 1931 年創立,自台灣的陶瓷之鄉鶯歌發跡。由於秉持「和氣買賣不欺三尺童子,成業有道義取四方財」,故將公司命名為和成。在公司日漸壯大後,邱和成先生膝下七子全進入和成幫忙,而七兄弟的下一代也陸續投入家族事業,雖已傳承至第三代,但卻無傳出家族企業常見的兄弟鬩牆風波,可說是和氣生財的代表。

和成在台灣版圖穩定後,也於 1996 、 1997 年開始前往中國、菲律賓發展,並在 2003 年企業第三代接班經營後,開始進軍精密陶瓷領域,目前也以精密陶瓷與健康馬桶為主要研發重心,希望透過提升產品的附加價值再創高峰。

在台、中、菲皆有高市佔率

台灣是和成目前最主要的產品銷售地區,不過和成在海外也有不錯的市佔率成績。

  • 中國市場:其目前是大陸第四大衛浴品牌,不過由於營收與生產成本變化大,近年大多屬於虧損狀態。
  • 菲律賓市場:目前為菲律賓市佔率第一的領導品牌,雖然自建廠起經歷了匯率衝擊、金融危機等種種困難,但最後仍靠著品牌的彈性與韌性擊退對手。

以製造馬桶的技術作防彈板、輪圈

從產品銷售佔比可看出和成目前仍以銷售衛浴設備為主,除了一般設備外,和成近年開始主打「健康馬桶」,號稱能夠檢測出尿液、唾液、汗水的酸鹼度、溫度以及是否有潛血情形,相當適合有年長者的家庭。

而除了銷售一般的衛浴用品,和成其實也生產許多防彈板、廚具。不過為什麼和成要研發這些產品呢?這是否偏離本業了呢?讓我們一一來解答:

眾所皆知,衛浴設備汰換率低,不論是住家浴廁或公共廁所,一套衛浴不乏使用 20 年以上才更新,因此在這個成熟且穩定的衛浴產業,公司若要能持續成長,勢必得跳脫出這個產業框架。

因此,和成利用本身的技術,開始製造廚具、精密陶瓷,不過由於普通陶瓷的獲利並不高,因此後期逐漸將重心轉移至精密陶瓷開發。從用於雲豹甲車上的防彈陶瓷,至全瓷牙冠、碳纖維輪圈等皆可見和成的蹤跡,近期更將推出防彈板、蛙鞋等順應潮流的新品。

雖然根據 2019 年 Q4 財報顯示其精密陶瓷的營收占比只有 3.4 %,不過在 2019 年年底法說會時,公司負責人表示:精密陶瓷為按交期出貨的商品,由於牽涉到會計認列問題,故先將一部分的精密陶瓷營收歸至其他類之中,目前精密陶瓷產品約佔 12% 營收。

而雖然精密陶瓷的營收占比不如瓷器、銅器高,但其毛利幾乎是其他品項的 2 倍,因此和成也透露之後會更專注於精密陶瓷的研發、推銷,期望將獲益最大化。

自動化生產

一件衛生瓷器需經三十幾道工序才能製成,其中不乏搬動模具、高溫燒釉等粗重工作,因此招工不易。再加上生產溫度高、廢料多,對環境傷害大,因此和成積極實施自動化與機械化製造,並在 2019 年成為經濟部AI價值製造示範工廠。

較他家廠商更常出現在公家機關

由於衛生瓷器製造工序複雜且良率控制不易,因此各國市場通常只存在 3 ~ 5 家具規模的衛浴廠商。目前台灣市佔率最高的就是 TOTO、和成、凱撒衛( 1817-TW )浴。TOTO是日本的百年老店,主打高品質高單價 ; 和成價位稍低於 TOTO,並以健康馬桶作為主打 ; 凱撒衛浴僅成立 35 年,強調產品的高 CP 值,以及年輕多樣的設計。

筆者認為和成在居家衛浴市場競爭大,以下是個人淺見:首先,衛浴設備汰換率低、使用年限長,因此許多人願意提高預算購買 TOTO,更遑論許多飯店、百貨公司、新建豪宅喜歡以「使用 TOTO 衛浴」來營造高檔的感覺。

而相較於凱撒衛浴,和成歷史較悠久,款式少、樣式傳統、單價也高,故較不受年輕族群歡迎。由於在住家市場不吃香,和成轉向承包大型工程,筆者推測這也是公家機關、學校、公共場所常見到和成產品的原因。

小結:精密陶瓷獲利高,但訂單不穩定

近年和成積極發展高毛利的精密陶瓷,期望跳出穩定的衛浴產業,善用產能來最大化收益,目前看起來也頗有進展。不過,由於精密陶瓷是按交期出貨,較無從掌握其營收認列時機,加上財報、年報無完整揭露佔比,造成投資人預測未來獲利的一大困難。那究竟和成的獲利及財務體質如何呢?快來看看下一篇的財務分析吧!

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