這檔基金年化回報率達 10.8%!投資哪個板塊?平衡策略是什麼
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這檔基金年化回報率達 10.8%!投資哪個板塊?平衡策略是什麼

2021 年 7 月 25 日

 
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只基金奉行平衡策略,這種策略的美妙之處在於執行:每次只細緻研究和投資一種證券,然後一直持有。

先鋒基金

先鋒惠靈頓基金(Vanguard Wellington, VWELX)是歷史上最有名的基金之一。1951 年,先鋒(Vanguard)創辦人約翰.博格(John Bogle)大學剛畢業就被招募到該基金目前的投顧公司惠靈頓資產管理(Wellington Management)工作。然而在 1974 年,時任惠靈頓資產管理 CEO 的博格因一筆考慮不周的合併交易被撤職,後來他於 1975 年創辦了先鋒。如今,惠靈頓資產管理繼續作為 1200 億美元規模的先鋒惠靈頓基金的次級顧問公司(編者註:為共同基金或 ETF 管理全部或部分投資組合),這只表現優異的基金目前不再向新投資者開放。

但很少有人聽說過先鋒惠靈頓基金的姊妹基金——規模 18 億美元的 Vanguard Global Wellington(VGWLX),這支基金很適合那些不想把投資範圍局限在美國、認為應該放眼全球的投資者。自 2017 年 11 月成立以來,這支基金每年的表現都優於晨星(Morningstar, MORN-US)World Allocation 類別下的同類基金,年化報酬率為 10.8%,3 年報酬率在同類基金中排名前 13%。和先鋒旗下所有基金一樣,這支基金的費用比率很低,為 0.44%,不到同類基金 0.97% 的一半。

這只備受矚目的基金由 47 歲的娜塔莉亞.考夫曼(Nataliya Kofman)和 41 歲的洛倫.莫蘭(Loren Moran)共同管理,考夫曼負責管理股票投資組合,莫蘭負責管理債券投資組合。考夫曼在 2006 年從哈佛大學獲得 MBA 學位後加入惠靈頓資產管理公司,莫蘭先前在高盛擔任債券投資經理,於 2014 年加入惠靈頓資產管理公司。

這兩位女性都在先鋒惠靈頓基金遇到了自己的導師。考夫曼的導師是愛德華.布薩(Edward Bousa),從 2003 年 1 月至 2020 年 6 月退休,布薩曾一直擔任先鋒惠靈頓基金的首席股票投資組合經理。莫蘭的導師是約翰.基奧(John Keogh),2019 年退休前,基奧主管先鋒惠靈頓基金的債券投資部門長達 13 年。該基金債券投資部門另一位被視為導師的邁克爾.斯塔克(Michael Stack)也剛退休。

管理層更迭花了很長時間,但進行得很順利。管理超過 1 兆美元資金的惠靈頓資產管理公司的運轉由其龐大的分析師團隊提供支持。為考夫曼和莫蘭提供支持的包括:由 54 位全球產業股票分析師組成的團隊; 41 位債券分析師; 13 位總體經濟策略師;6 位固定收益策略師;6 位 ESG 分析師。

莫蘭說:“ 當我們與公司管理團隊會面時,娜塔莉亞和我可能會與我們的信貸分析師、股票分析師和 ESG 分析師坐在一起,這讓我們能從很多不同視角看問題。” 這種交叉式的研究風格在惠靈頓資產管理公司隨處可見,而且擁有全球視角,除了駐波士頓總部的分析師,該公司還擁有遍布全球的分析師。

擺在考夫曼和莫蘭面前的挑戰之一是從遍布全球的分析師提供的大量(資訊中進行篩選,不過她們會根據投資策略過濾不必要的資訊。考夫曼稱,在做股票投資時,她尋找的是估值低於大盤、有能力持續派息的大中型公司。Vanguard Global Wellington 看重收益的傾向能夠降低下行風險,因為和其他公司相比,能持續派息的公司的波動性更小,而且它們的股息報酬率能提高回報。

醫療保健是 Vanguard Global Wellington 的重倉板塊之一,該板塊佔其股票投資組合的 16%。英國製藥巨頭阿斯特捷利康(Astra Zeneca, AZN)是該基金在醫療板塊持股量最大的股票之一,這隻股票很能體現該基金的策略。

考夫曼說:“ 我關注這家公司十多年了,甚至在 Vanguard Global Wellington 成立前就開始關注。這是一家非常有韌性的公司,經歷了很多變化。” 2012 年阿斯特捷利康的產品線枯竭,但開始大力投資研發。

現在,該公司擁有 “ 產業領先的腫瘤學藥物產品,而且開始獲利 ” 考夫曼說。Vanguard Global Wellington 自 2017 年成立以來一直持有阿斯特捷利康,過去一年,考夫曼又增持了該股,因為投資者忽視了這隻股票而轉向成長迅速的科技股。阿斯特捷利康股息報酬率為 2% ,在醫療消費快速成長的新興市場,該公司的製藥業務擁有巨大的成長潛力。

Vanguard Global Wellington 關鍵數據

▲註釋:持股數據截至 2021 年 3/31。回報數據截至 2021 年 7/13 ;3 年回報為年化數據
資料來源:晨星;先鋒集團

金融服務是考夫曼看好的另一個板塊,該板塊權重占到投資組合的 21%。Vanguard Global Wellington 持有美國銀行(Bank of America, BAC-US)、西班牙的 CaixaBank(CABK. 西班牙)和法國巴黎銀行(BNP. 法國)等,此外,考夫曼還通過 Chubb(CB)這樣的財產險和意外險公司來實現投資多元化。她說:“ 財產險和意外險是週期性業務,目前保險定價正處於上升週期。”

晨星的數據顯示,Vanguard Global Wellington 投資組合中債券部分的多元化程度要高得多,投資標的有 512 個,而股票的投資標的為 88 個。投資債券是為了提供下行保護。莫蘭說:“ 我們希望為投資者帶來更穩定的收入,抵消股市的波動,顯然也要有足夠的流動性,因此我們的固定收益投資組合非常多樣化。”

由於面向的是全球市場,莫蘭的投資組合中納入了信用質量較低的債券。她說:“ 全球信貸基準中超過 50% 的債券的評級為BBB級。” BBB 級債券是仍被視為投資級的債券中信用質量最低的債券。

莫蘭近期採取了更加保守的策略,因為與更安全的美國國債相比,許多公司債並不能帶來多少額外收益。Vanguard Global Wellington 持股量最多的包括日本和英國等國的主權債券,還有少量來自卡塔爾和巴拿馬等國的高質量新興市場債券。在公司債中,她看好 Verizon Communications(VZ-US)和 AT&T(T-US)等現金流穩定的電信公司的債券。

一般來說,Vanguard Global Wellington 的股票配置比例在 60%~70% 之間,債券配置比例在 30%~40% 之間。該基金也不會在某個板塊或國家上做與其跟踪的股票和債券基準相背離的大舉押注。這是一種人們熟悉的平衡策略,這種策略的美妙之處在於執行:每次只細緻研究和投資一種證券,然後一直持有。

雪球》授權轉載

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