央行們的使命

作者:DD   |   2015 / 11 / 03

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


近期市場一方面關注Fed會議紀錄任何可能透露升息所釋出的蛛絲馬跡,英國因房地產過於熱絡,央行可能釋出提早升息之預期;另一方面市場目光又聚焦歐洲央行推出的定向流動性操作,盼以拉高低迷物價,同時歐版QE仍備受矚目;另外市場預期日銀仍有機會擴大QE等,顯然先進國家貨幣政策於明年將正式分道揚鑣,美英醞釀升息;歐日勢必持續維持寬鬆,在各國經濟持續回溫前提下,就業市場與物價成為關鍵因素。

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金融危機後,先進國家維持近5、6年的超低利率,去年當景氣好轉趨勢確立後,市場開始預期央行可能調整貨幣政策,甚至開始預期升息時點,但又擔心一旦貨幣政策轉向可能打壓經濟復甦的頭勢,早先各國央行鴿派措詞,已無法安撫市場後,再次祭出另一項新政策—「前瞻性指引(forward guidance)」。

2012年底,Fed於會議上宣佈只要失業率仍高過6.5%、年通膨率未超過2.5%,仍將Fed fund rate維持0-0.25%之超低利率,1 以作為低利率退場之門檻,此後Fed每次會議聲明無不提及此項政策,而後歐、英央行開始紛紛效法,2 以明確的量化指標作為基準,著重於物價與失業率等數據。就Fed成立以來,一直肩負穩定物價與合理就業之雙重使命,因此即使在經濟持續復甦下,ISM製造業指數、消費者信心等先行指標已逐步回升至接近過去平均水準,然為確保政策轉向不影響經濟復甦腳步,對貨幣決策者來說關注就業市場是否恢復過去水準更為重要。

整體就業市場中,決策者不僅僅關注失業率下滑,就業人數、勞參率與勞動成本等指標更可幫助我們了解勞動人口結構性的變化。Fed主席Yellen曾提及,因失業率雖持續下滑,但勞參率卻屢屢續創1979年以來新低,這反應出許多勞工因失業,而太久放棄找工作退出勞動市場;另外隨著美國人口逐漸老化,老年人工作時間長,排擠了部份年輕人的工作機會亦是主因,顯示了就業市場閒置勞動力過剩的問題。

另外,致力於維持物價穩定是央行的另一項重要工作,物價除了受能源、原物料等價格影響外,央行貨幣政策亦將影響物價原因之一。目前日本透過兩年內印鈔140兆日圓收購公債,以及歐洲即將展開流動性操作以擺脫低迷物價,即是一例。盯住勞動市場與物價走勢,成了目前美、英、歐、日央行是否繼續寬鬆的主要考量。

因此,了解就業市場與物價等經濟指標仍是未來是投資人判斷各國央行貨幣政策走向的關鍵指標。

 


註1. http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20121212a.htm
註2. 英國(BOE)與歐洲(ECB)央行同時於2013年7月引進「前瞻性指引」,BOE以失業率未下滑至7%之前,將保持低利率0.5%不變;然歐洲央行則未討論任何數據門檻,僅基於三個變量通膨、經濟與信貸環境為主,不同於美、英央行的明確數值。
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