寵物服務與創新浪潮

作者:BILL PETERS   |   2016 / 07 / 11

文章來源:IBD   |   圖片來源:Jayroz


在VCA的西洛杉磯動物醫院(West Los Angeles Animal Hospital)中,你的寵物可以接受化學治療,也可以採用核磁共振掃描(MRI Scan),甚至還可以使用針炙和中藥,還有水中跑步機療程、行為諮商和體重管理。不管你的寵物是狗、貓、兔子、鳥、還是豬,在這裡都可以接受治療。

該醫院為蓬勃發展的寵物產業提供了高規格的服務,分析師將它稱之為“伴侶動物(companion animal)事業”。在美國有將近三分之二的家庭都有寵物。而這個百分比還在持續增加當中。根據美國寵物用品協會(American Pet Products Association, APPA)的資料顯示,美國人今年度預計在寵物上的花費將達到630億美元。美國國內領養的比率上升了,且寵物安樂死的數量也下降了,而分析師的調查也指出絕大多數的獸醫預估他們的營業額將會持續增加。

由於需求的增加,使得寵物產業的相關公司,像是製藥商Zoetis(ZTS)、Abaxis、高品質的寵物食品製造商Blue Buffalo Pet Products(BUFF)、提供診斷治療的Idexx Laboratories(IDXX)和寵物健康保險業者Trupanion也開始擴張以滿足客戶的需求。它們提供新產品及新服務,而寵物的主人也願意聽從獸醫的指示,捨得花錢在他們的寵物身上。

Stifel的分析師Jonathan Block指出,“我不認為他們過去不願意花錢在寵物身上,我認為是因為醫術的進步使得人們願意給牠們更好的照顧”。

這些花費主要來自於戰後嬰兒潮世代,這些人的子女已經離開家裡,他們希望有寵物的陪伴。有許多年輕人也紛紛將婚期延後,選擇“養貓而非養小孩”的家庭方式。寵物公園也越來越流行了,這使得養寵物的人們能夠有交流的地方。

pet and owner

瑞士信貸(Credit Suisse)的分析師Erin Wilson表示,“數十年前,寵物是養在後院的,後來寵物進入了屋內,接著牠在餐桌上坐在你旁邊,最後跟你一起睡在房間裡。關係變得愈來愈緊密的過程讓飼主更願意在牠們身上增加花費”。

更優質的寵物服務

寵物結合財務,在盈餘發表時創造出了一些相當奇怪的敍述。Central Garden & Pet(CENT)在上個月表示,“爬蟲類正在回升當中”,目前公司正在致力於提供“更優質的貓狗產品”。而Blue Buffalo則表示他們因“濕的食物還有肉捲的研發”而受益。寵物保險公司Trupanion在上個月提到了“寵物的總註冊數量在該季結束時是307,298,較去年同期上升了25%。

儘管這些敍述不同於一般的公司業務,但從這些報告當中可以看出該產業維持良好的成長趨勢,就算是在衰退時也一樣。雖然衰退期時促使許多人推延他們自己的健康保險,買進的食物也減少了,但高級寵物食品和服務的花費卻被證實是更持久的。

Gabelli & Co.的分析師Kevin Kedra表示,“寵物照顧產業相較於雜貨店來說,下降得比較少。相較於購買超市自有品牌的貓狗食物來說,你可能更願意購買自有品牌的玉米片和通心粉。

今年度寵物產業當中各家股票的表現參差不齊。Zoetic和Abaxis是呈現下跌的趨勢。而交易量較少的Central Garden & Pet從去年的12月31日開始,已經上漲了65%。

該產業許多不同類別的領導者今年度也呈現上漲的趨勢,獲得了相當高的IBD綜合評分。VCA因為結合了數百家的動物醫院和數十家的診斷實驗室而成長。

美國大多數的獸醫診所,並非公司所有,這一類的診所估計至少有25,000家,因此VCA的收購機會為數眾多,也因為如此,將使它的規模愈來愈大。

晨星(Morningstar)的分析師Debbie Wang在研究報告中指出,“對於獨立的業者來說,將他們的診所單獨販售給VCA要比聯合數家診所一同出售還要容易”。

她表示VCA也因為高毛利的服務,像是皮膚科、牙科和眼科的潛在機會而受惠。

Block表示,“在五年前,狗要作前十字韌帶的手術(ACL surgery)並不是那麼容易的事”。

Wilson表示,為了達到推波助瀾的效果,VCA投入了更多的心力在獸醫身上,讓他們的技術能夠更精進,使他們掌握更先進以及更昂貴的治療形式。VCA也對一些小細節相當注重,像是寄出診療時間提醒的訊息,這能夠減少門診取消的數量。

健康計劃—客戶能夠預先支付一筆錢來換取長期的檢查、測試以及其他服務。這可以減少客戶因為帳單金額過於龐大而感到驚訝。而新型的實驗測試可以在幾分鐘之內就知道結果,約有一半以上的診療可以直接在醫院或診所實行,在十年前大部份的測試都必須送往實驗室。

分析師指出,VCA在參考實驗室的主要競爭者Idexx研發了更創新的設備。一個是新型的SDMA測試,這能夠提早發現腎臟的疾病,腎臟病是貓狗致死的主因。

Idexx還有另一項能夠增加銷售的產品,一個像麵包機大小的機器,處理樣本到產生結果只需要八分鐘。Wilson表示,這項產品主要針對的是小型、較不忙碌的醫院,這讓小型醫院在自己的診所內就可以得到更先進的診斷。

Idexx同時也提供IT程式,讓測試的數據能夠送到參考實驗室和寵物診所,使分析結果變得更容易。

投資於咀嚼片

分析師表示,寵物產業不會面臨像人類健康保險一樣複雜的議題,像是法令、學名藥、保險業者、藥商、醫院和消費者之類的戰爭。

而從輝瑞(Pfizer, PFE)所拆分的Zoetis還有Abaxis也帶來了一些與寵物醫療相關的製藥業務的成長。其中具有潛在爆發性成長的是Zoetis用來為狗治療過敏性皮膚炎的藥物Apoquel,它每年可能帶來3億美元的營收。

Zoetis也推出了給狗食用的治療跳蚤和壁蝨的咀嚼片Simparica。默克(Merk)也有相同的產品Bravecto。Sanofi(SNY)旗下的獸醫Merial也提供了咀嚼片NexGard,還有跳蚤的局部用藥Frontline。咀嚼片能夠避免像外部用藥一樣,造成狗的髒亂,也比較不用擔心用藥劑量的問題。

海底總動員效應

製造動物藥品的公司要通過美國食品藥物管理局(Food & Drug Administration)的審查費用較低,也比較容易。大多數Zoetis的藥物都是直接賣給獸醫,獸醫再將藥物賣給寵物的主人。有一些較小型的競爭者,會和經銷商像是Henry Schein(HSIC),或者是MWI Veterinary Supply合作。前者是VCA的主要經銷商,而後者則在去年被另一家經銷商AmerisourceBergen(ABC)併購。

Kedra表示,“我們的藥在動物身上作研究,也通過了人體實驗,現在我們將它再用回在動物身上”。

收購在每個地方都能夠發揮它的作用。Central Garden & Pet在12月份收購了寵物床具用品公司National Consumer Outdoors。在七月份,它也買進了製造Cadet品牌產品的IMS Trading將近全部的股份。GARP Research的分析師Bill Baker在五月份的研究報告指出,這可能是公司近期銷售增加,對盈餘的未來展望提高的主因。

Central旗下的Nylabone有名的產品是它的狗骨頭以及其他的咀嚼物。Nubz狗餅乾也是它的產品。在這個領域與之抗衡的是來自田納西的Nutro所生產的Greenies,貓和狗都一樣喜歡它的產品。此外,Central也生產一種稱為昆蟲生產調節劑(Insect-growth regulator)的產品,它能夠干擾昆蟲的正常發育。GARP表示地方政府有可能使用這項產品來對抗茲卡病毒(Zika virus)的傳播。

甚至是電影海底總動員的續集海底總動員2的上映,可能都能夠提升公司水族類的銷售額。

GARP的分析師Bill Baker在五月份的研究報告中指出,“自從該產業退燒之後,因為這部電影而剌激了水族類的銷售成長”。

寵物保險費用

而寵物保險的部份,Block表示,Trupanion提供的計劃能夠支付90%的寵物醫療費用,多年前較不彈性,以收費表為基準的計劃已經捨棄不用了。

Block表示,“多年前寵物保險在美國會失敗的原因是計算基礎,他們有一個費用的基準表,當執行前十字韌帶手術時,保險業者必須支付1,100美元,不管這項手術的執行地點是在曼哈頓的市中心或者是內布達拉斯州的奧馬哈,都是一樣價錢。這就是問題所在”。

Trupanion也提供一些直接支付的計劃。在這些計劃當中,公司會將它們同意理賠範圍的90%直接支付給獸醫,不用再像以前的標準流程,飼主必須要先付錢給診所,再等待保險業者支付補貼的部份。

未來如果經濟開始衰退,人們可能會減少對寵物的花費。晨星表示,Idexx的海外收入也很多,因此強勢的美元可能會對它的收入有影響。另外他也表示,當VCA因為持續併購而成長,那麼它的風險可能會和地區性獸醫的差距越來越小。

分析師表示,寵物保險市場目前的滲透率約僅有1%至2%。這使得Zoetis或VCA在價格上還有很多的調整空間。晨星也表示,寵物的醫療糾紛比較少見,相較於人類的醫療來說,壞帳成本也比較低。

Kedra表示,“你不需擔心希拉蕊・柯林頓(Hillary Clinton)將會對藥品的價格和醫療保險採取什麼樣的措施,寵物醫療不會受到影響”。(譯者/Ing)

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