專注於投資中的關鍵變數
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John Huber
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專注於投資中的關鍵變數

2016 年 5 月 15 日


今年早些時候,我欣賞了朗朗演奏了我最喜歡的音樂作品─葛利格A小調鋼琴協奏曲 這首協奏曲像野獸一般,滿是八度音,它精湛的技巧讓人感到充滿激情和力量。 它擁有大約30,000個音符,但是整首曲子僅僅結合了簡單而不斷重覆的10個旋律。

我目前正致力於幾個由許多細節組成的投資思維,但當我進行研究時,我總是回到那幾個能夠決定企業營運結果和投資情勢的關鍵變數。 我認為,在分析一個企業或一個特殊情況時,這是最重要的事情之一:我們分析一個企業時需要考慮許多複雜的方面,例如諸多的數據、數以千計的潛在結果以及一頁頁的SEC文件所有這一切往往使未來的預期變得更模糊,有時甚至無法對未來產生任何觀點(或至少有一個,只是我沒能看到)。在這種情況下,我會直接選擇開始移至下一個投資想法。 但有時在這些複雜的考慮以及投資的未知數中,一兩個重要的變數將成為最終唯一關鍵的因素。

專注於投資中的關鍵變數-01

上周我在Value Investing World當中發表文章中引用了一段話,因此非常感謝Joe Koster提供的連接

這個有趣的引用來自巴菲特的2004年致股東信 ,其中描述了知道一兩個投資中的關鍵因素有多麼的重要。有許許多多發生的事情和企業息息相關,但如果你能找出一兩個真正關鍵的變數,你能夠大大簡化投資過程,並且有時間專注於研究和理解這些變數,令人滿意成果的可能性將會提高。

下面是巴菲特討論簡單論點的重要性(這也是我的觀點):

去年MidAmerican關閉了一項鋅礦的開發項目,這個項目始於1998年,並於2002年正式營運。大量的鋅從我們加州地熱動力工程泵出的鹵水當中提取,而我們相信提取這些金屬是有利可圖的。近幾個月來,它的復甦似乎近在眼前。 但在開採的過程中,就像石油探勘一樣,前景往往一再‘戲弄’著開發商,每當一個問題解決了,另一問題又馬上浮現。 於是在九月的時候,我們終於舉白旗投降。

我們的失敗顯示專注於簡單的論點這個指導方針的重要性 我們也常常將這個指導方針應用於投資以及企業經營之中。 如果只有一個變數對決策來說是關鍵,並且這個變數有90%的機會順著你想的方向走,那麼成功地達到結果的機率顯然是90%。 但是,如果需要克服十個獨立的變數才能達到目標,並且每個變量成功的機率都是90%,那麼最後成功的機率只有35%。 在鋅礦投資的這個案例中,我們解決了大部分問題。 但有一個問題最棘手,那就是變數太多了。

專注-投資-關鍵變數-02

但願Joe不介意我借用另個他在巴菲特2008年股東信中引用的相關重點。這個部份大家應該比較熟悉,就在金融危機發生和油價暴跌之前,巴菲特在石油正處於高點時,他買進了石油股。 他非常喜歡石油公司Conoco,但是當時只有一個變數決定了這個投資的結果:油價。

下面這段話來自巴菲特2008年的股東信

我在這份報告已提過,去年我犯了一個重大的失誤(也許我犯過更多錯誤,但這一個錯誤更加顯著)。 在沒有查理或其他任何人的催促下,當石油和天然氣價格接近高點的時候,我購買了大量Conoco Phillips的股票。 我未能預期到能源價格在後半年將會經歷戲劇性的大幅下跌。當時我仍然相信未來有成功的機率,石油的未來價格將會比現在的40-50美元要高得多  但到目前為止,我發現自己錯得離譜。 現在,即使價格上升,但因購買時機所造成的錯誤已經造成Berkshire數十億美元的損失。

下面來看看能源領域強勢的公司Conoco的圖表:

專注於投資中的關鍵變數-03

在閱讀Greenblatts於哥倫比亞大學的課程記錄 ,我注意到他提到了相似的觀點:對於投資者來說,在評估方面只需要達到平均水平(在商業中並不需要真正比其他人更好)就行了,但是在解讀訊息的來龍去脈、記住大格局和能夠找出真正會影響投資的因素等方面的能力要高於平均水準。

要學會解釋大局。 你的前輩們(MBA)有很長一段時間失敗了。 這與他們製作電子表格的能力無關,而與大格局有關。 我專注於大局。 思考背後的邏輯,而不僅僅是運用公式 

下註解是非常重要的一件事,有時你可以偵查出一些蛛絲馬跡​​這可能帶給你很大的優勢。但我想得更多的是大格局(換句話說,會帶來影響的關鍵變數)這比註解來得重要。Markel(NYSE:MKL)的優勢是極為謹慎的承諾、價值投資的心態和從所有者的角度思考的管理團隊,它就是這麼簡單,有時候甚至太簡單了。富國銀行(NYSE:WFC)的存款下限比幾乎所有銀行都來得少。我看到的一些特殊情況的投資只有一個因素決定了投資結果,例如一個未決訴訟、一個法令決議、一個新訂單和一次資產出售等等……,這是另一篇文章的話題,但有時我認為最好的投資也是最簡單的

就像葛利格協奏曲,複雜的音樂作品中,10個簡單的旋律改變了一切。(譯者/NE)

Base Hit Investing》授權轉載

 
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