投機正夯? 動物本能助長交易量的成長

作者:Wade W. Slome, CFA, CFP   |   2017 / 02 / 25

文章來源:GuruFocus   |   圖片來源:Lisa


“獲勝是一種習慣,但不幸的是,失敗也是一種習慣。"-Vince Lombardi

那些交易頻繁的投資者已經習慣虧損。就像是一隻在滾輪上奔跑的倉鼠,他們耗費心力進行大量的交易,最終卻只是在原地打轉。這樣的動物本能,使得TD Ameritrade (TD) 和 Charles Schwab (SCHW) 上個月的每日平均客戶交易量分別增加了 22% 和 17%。

盡管這些統計數據並不漂亮,但它已經充分地說明了一切。來自於加州大學柏克萊分校 (U.C. Berkely) 的Terrence Odeon 和加州大學戴維斯分校的 Brad Barber 在過去六年來,研究了66,465 個帳戶,發現有 80% 的頻繁交易者 (active trader) 都是賠錢的。最重要的是,"如果你觀察這些交易者過去的績效表現,會發現只有 1% 的人能夠獲得預期的利潤"。

為何績效表現會如此之差呢?特別是當我們不斷地被無數的商業廣告和不斷保證能夠簡單地達到成功的軟體提醒疲勞轟炸時,為什麼頻繁交易會有壓倒性的失敗呢?原因在此︓

  • 稅賦/資本利得
  • 交易成本/佣金
  • 研究成本/投資軟體
  • 缺乏機構優勢(速度、划算的利率、高科技/自動化系統、執行等)
  • 返價成本 (Impact Cost)(在買進時因為價格被推高而減少報酬;在賣出時因為推動價格降低而減少報酬)
  • 沒有參與長期的股票價格上漲

再加上頻繁交易者所面臨的可怕賠率之後,會有如此殘酷的結果也不讓人感到驚訝。

有瑕疵的投資思維

我們已經討論了頻繁交易背後造成虧損的機制,但潛在原因可能需要詳細思考才能更進一步解釋。物種進化的結果使人類的大腦本能地尋求快樂的感受,避免痛楚的發生,股票交易可以產生其他活動無法比擬的刺激。 買賣股票創造了類似於在拉斯維加斯賭場的二十一點牌桌上快速獲利或在彩票上劃下中獎號碼所引發的亢奮情緒。

史丹佛大學 (Standford University) 神經科學和心理學教授 Brian Knutson 發現,透過使用高功率、數百萬的成像技術(例如磁振造影 (MRI) 的功能) ,可以看到頻繁交易對大腦產生了類似性愛和藥物所帶來的影響。數據是很有說服力的,因為你可以看到交易發生時,大腦裡產生了令人愉悅的圖像。

Knutson 將這項實驗放入報告中,並指出:

“我們很快地發現,沒有其他東西能夠像金錢一樣對人類造成這樣的影響,它能夠激起人們的情緒。就像食物為狗提供了能量;而金錢則為人們提供了動力。

券商和賭場知道人類的大腦有尋求貪念的弱點,並竭盡所能地利用這項缺點。數千億美元的金融機構和賭博帝國透過操縱這項系統,來產生對他們有利的結果,使它們得以在全球蔓延。

過度交易的其中一個解釋是每日交易者透過交易獲得高潮的情緒,另一個原因則是行為金融學家所說的,人們與生俱來的認知偏誤–過度自信(或優勢錯覺)助長了這種破壞性的行為。根據調查顯示,如果向人們詢問他們是否為高於平均水平的優良駕駛,會得到過度自信的結果。不可能有 93% 以上的人都是高於平均水平的優良駕駛。同樣地,對史丹佛的 MBA 學生進行調查也顯示,有87% 的受訪者認為他們的學業成績在中位數以上。

即使是史上最偉大的交易者傑西・李佛摩 (Jesse Livermore) ,也意識到情緒和頻繁交易所帶來的負面影響,他說:“我會獲得驚人財富的原因並不是因為我的思維,而是因為耐心等待。”正如我過去所述,經常性的交易對你長期的財富有害。比起跑滾輪的倉鼠一樣落入頻繁交易的無數陷阱,不如使用長期投資、客觀和不受情緒影響的投資流程來達到投資的成功。(編譯/Rose)

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