投資大師馬克斯告訴你 成為優秀投資的必備條件

作者:The Acquirer's Multiple    |   2017 / 03 / 05

文章來源:ValueWalk   |   圖片來源:Joseph Wang


The Acquirer’s Multiple 中我們最喜歡的投資者之一是霍華馬克斯 (Howard Marks) 。

馬克斯是全球最大的不良債務投資公司橡樹資本 (Oaktree Capital) 的董事長兼聯合創辦人。他寫的“橡樹資本備忘錄”中會詳述自己的投資策略,以及對經濟的洞察,使他在投資界享有盛名,並在 2011 年出版投資中最重要的事情》一書。

我們最喜歡的投資備忘錄,是馬克斯在 2015 年 9 月寫的那篇,他在那篇文章中討論了需要成為一名優秀投資者的必要條件。 這是所有投資人都必讀的備忘錄。

以下是該備忘錄的摘錄:

2011 年,當我正要完成我的書投資最重要的事情時,我很幸運的有機會與查理蒙格 (Charlie Munger) 共進午餐。當午餐結束我正起身要離開時,他說了一些關於投資的想法。他說:

“投資並不容易。任何覺得投資很容易的人都是笨蛋。”

如同往常一樣,查理用幾個字簡單闡述了他的智慧。讓我們來看看前 6 個字:“投資並不容易”。雖然要達到平均的投資成果相當簡單,但是要做出卓越的投資並獲得巨額回報並不容易。John Kenneth Galbraith 在幾年前也說過類似的話:

“沒有什麼東西是學了就可以保證賺錢。如果有,那這個東西應該會有很多人研究,而且每個智商不錯的人都將很富有。”

查理蒙格和 Galbraith 教授的意思是:每個人都想賺錢,特別是想找到確定的東西或“銀彈”,讓他們能夠沒有風險的賺錢。 因此,他們很努力尋找便宜的股票,以及讓他們能夠有特別優勢的策略 。於是他們買了便宜股票並應用找到的策略。 結果卻變成,這些市場參與者的努力反而讓容易賺錢的機會消失了。因為證券的價格會變得更正常,免費的午餐反而很難找到。

接下來的 13 個字:“任何覺得很容易的人都是笨蛋”? 從上面可以看出,考慮到投資者很努力尋找特殊機會,他們的買入反而消除價格被低估的可能,認為投資容易的人們忽略了很多的細節和複雜性。

超越一般人的投資並不容易。我提出了一些關於投資複雜性的例子,以及一些不能依賴的簡單規則。投資並不容易的原因,便是在於沒有策略能每次都有用。所有投資者能使用的工具其實都是一把雙面刃。我在去年的備忘錄“敢於成為偉大 (二)”中說了以下的話:

  • 如果你投資,市場下跌你就會虧錢。
  • 如果你不投資,市場上漲你就無法獲利。
  • 預測市場時機如果抓正確的話,將能夠增加獲利
  • 如果無法預測市場時機,買入並持有將產生更好的結果。
  • 主動投資將在市場上升時成為助力,下跌時則會反倒使你受傷更重。
  • 防禦性投資在市場下跌時有所幫助,但上漲時則會有負面影響。
  • 如果你的投資組合集中,錯誤將殺了你。
  • 如果你分散投資,當你成功時的報酬也將減少。

這些配對中每一個都有對稱性。沒有一個策略只會在正確時帶來助益,但錯誤時不會有負面影響。 因此,這些策略沒有一個能可靠的保持高於平均的投資表現。

投資世界裡只有一件事情不是雙面刃,就是“alpha”:卓越的洞察力或投資技巧。投資技巧可以幫助你判斷市場的漲跌。

為了使投資的正確性提高,優秀的投資技巧可以增加集中投資和槓桿運用的效益。但是這種優越的技巧是罕見和難以捉摸的…。

為什麼投資新手、未經教育或懶惰的投資人能夠得到卓越的報酬率呢?

為什麼沒有努力工作,也沒有卓越技巧的人能夠得到高於平均的報酬呢?許多人只是基於相信自己能夠做到而投資。因為如果他們不相信,他們可能會直接投資指數,或把投資交給別人來執行。

想取得優於平均的報酬,方法不是仰賴制式化的策略、公開可用的公式、消除虧損的準則,或者完全避免風險。想獲得卓越的投資結果,只有靠高於平均水平的投資能力,要能夠發掘風險何時能帶來獲利,何時會帶來虧損。並沒有其它替代選擇。

想要得到卓越的投資結果,好的投資技巧是不可或缺的要素。在缺乏優秀判斷和執行的情況下,沒有策略或技巧可以帶來更優秀的報酬。但只有小部分的投資者擁有好的投資技巧。

從數學上來看,不可否認的是 (a) 一般投資者在扣除手續費前,將產生符合市場平均水平的績效 (b) 主動管理費用會拉低一般投資者的報酬低於市場平均。 這也可以解釋,為何被動投資就能夠達成市場的平均表現,因為你只需付出微小的費用和風險。

優秀的投資者及其卓越的投資策略,長期而言可帶來卓越的報酬。即使並無法達到完美不犯錯,但最好的結果會是,他們正確的次數會多於錯誤,而正確時所帶來的報酬會比錯誤時帶來的損失更多。

所以到頭來,投資只有一個絕對的真理。查理是對的:投資並不容易。(編譯/John)

ValueWalk》授權轉載

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