旺宏電子（2337）於 2026/10/27 召開第三季法說會，由董事長兼執行長吳敏求、財務長葉沛甫與投資人關係張泰德說明，股感帶你看懂本次重點。
旺宏 2026Q3 營收 242.37 億元，季增 27%、年增 195%，創歷史新高；毛利率 70.5%、營業利益率 53.4%，EPS 5.52 元。前三季營收 538.31 億元，已超過 2021 年以來任何一個全年，前三季 EPS 10.34 元。管理層強調產能有限，現階段成長來自價格提升，新產能要到 2027 年下半年才開始量產。市場關注的是：NOR 與 NAND 漲價能否延續、新產能時程，以及 eMMC NAND 與高密度 NOR 的產品組合。
旺宏營運摘要
旺宏是全球 NOR Flash 主要供應商，近年產品線擴及 SLC／MLC／TLC NAND 與 eMMC，ROM 業務逐步淡出（簡報本季為最後一次單獨說明 ROM）。管理層表示，旺宏規模較小，不與三星、SK 海力士、美光正面競爭，聚焦工業、汽車、醫療、太空通訊與資料中心等差異化應用。
- 2026Q3 財務表現：營收 242.37 億元；毛利 170.86 億元，毛利率 70.5%（上季 64.4%）；營業利益 129.32 億元，營業利益率 53.4%（上季 46.9%）；稅後淨利 109.51 億元，季增 42%；EPS 5.52 元（上季 3.91 元，去年同期 -0.47 元）；EBITDA 143.77 億元，EBITDA 率 59%。
- 2026 年前三季：營收 538.31 億元，年增 155%；毛利率 62.6%；營業利益率 44.3%；稅後淨利 204.66 億元；EPS 10.34 元（去年同期 -1.62 元）。
- 主要發展：
- 產品組合轉變：NAND（含 eMMC）佔營收 47%，NOR 佔 46%
- 產能限制：NOR 出貨量季減 12%，管理層說明是產能轉往 NAND，不是需求放緩
- 3D NOR 新設計：2026 年 10 月推出，11 月初在 electronica 展出 demo board
- 資本支出：今年初規劃 220 億元，董事會後續核准 158 億元，第三季已支出 43.54 億元
- 未來展望：新產能 2027 年下半年開始量產；NOR 產能不再增加，新增產能以 eMMC NAND 與 3D NAND 為主。
旺宏主要業務與產品組合
2026Q3 營收結構（母公司，各產品佔比）
| 產品 | 3Q26 | 2Q26 | 3Q25 | 季增率 | 年增率 |
|---|---|---|---|---|---|
| NAND（含 eMMC） | 47% | 43% | 16% | +39% | +768% |
| NOR | 46% | 48% | 52% | +21% | +158% |
| ROM | 5% | 6% | 26% | +9% | -39% |
| 晶圓代工（FBG） | 3% | 4% | 8% | -10% | -5% |
ROM 因產能排擠逐步淡出，晶圓代工因八吋廠轉做非揮發性記憶體 NAND，產能有限，僅佔小部分。
NOR 業務
| 項目 | 數據 |
|---|---|
| 高容量 NOR 需求 | 資料中心帶動，需求移向 512Mb、1Gb、2Gb 等高密度，一個 2Gb 需用掉四顆 512Mb 的產能 |
| NOR 密度出貨指數（1Q23 = 100） | 2Q26 242 → 3Q26 213（季減約 12%） |
| 資料中心 NOR 出貨指數 | 2Q26 617 → 3Q26 600 |
| 車用 NOR 出貨指數 | 2Q26 116 → 3Q26 109 |
管理層指出，NOR 出貨量下降是因為產能有限，資料中心、車用與其他應用共同分配同一份產能，各領域需求都旺盛。
3Q26 NOR 應用別營收比重
| 應用 | 3Q26 | 2Q26 | 季增率 |
|---|---|---|---|
| 電腦相關（含資料中心） | 47% | 48% | +19% |
| 通訊相關（含手機） | 21% | 21% | +22% |
| 工規／醫療／航太 | 16% | 13% | +48% |
| 車用電子 | 10% | 11% | +7% |
| 消費性電子 | 6% | 7% | +13% |
NAND 業務
- eMMC 與 NAND 營收拆分：eMMC 約佔 NAND 營收 53%；eMMC 季增 27%、年增 2,291%；其他 NAND 季增 55%、年增 403%
- 供需：簡報稱 SLC 及 eMMC 仍嚴重供不應求
- 旺宏約一年多前開始供應 eMMC，從零起步一年內快速成長，最大用戶集中在通訊模組；管理層指出，太空通訊是未來成長潛力所在，且旺宏在此領域位置有利
3Q26 NAND 應用別營收比重
| 應用 | 3Q26 | 2Q26 | 季增率 |
|---|---|---|---|
| 通訊相關（含手機） | 52% | 55% | +35% |
| 消費性電子 | 23% | 23% | +43% |
| 工規／醫療／航太 | 13% | 14% | +41% |
| 電腦相關 | 10% | 7% | +114% |
| 車用電子 | 2% | 2% | +19% |
旺宏財務表現
季度損益（單位：億元）
| 項目 | 3Q26 | 2Q26 | 3Q25 | 季增率 | 年增率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 242.37 | 191.25 | 82.14 | +27% | +195% |
| 營業毛利 | 170.86 | 123.20 | 11.12 | +39% | +1,436% |
| 毛利率 | 70.5% | 64.4% | 13.5% | +6.1 個百分點 | +57.0 個百分點 |
| 營業費用 | 41.53 | 33.52 | 22.56 | +24% | +84% |
| 營業淨利（損） | 129.32 | 89.68 | -11.44 | +44% | — |
| 營業利益率 | 53.4% | 46.9% | -13.9% | +6.5 個百分點 | +67.3 個百分點 |
| 營業外收（支） | 0.65 | 2.32 | 1.90 | — | — |
| 稅前淨利（損） | 129.97 | 92.00 | -9.54 | +41% | — |
| 所得稅 | 20.46 | 14.64 | 利益 0.91 | — | — |
| 本期淨利（損） | 109.51 | 77.36 | -8.62 | +42% | — |
| EPS（元） | 5.52 | 3.91 | -0.47 | — | — |
| EBITDA | 143.77 | 105.63 | 4.52 | — | — |
- 毛利率含存貨迴轉利益：第三季存貨迴轉利益 7,500 萬元，主要來自 NOR，eMMC 為新產品，迴轉不多
- 毛利已估列員工酬勞
- 營業費用季增 24%：管理層說明主要是估列員工酬勞，實際支出變化不大；董事長表示旺宏章程規定獲利的 15% 分配給員工，已計入費用
2026 年前三季損益（單位：億元）
| 項目 | 3Q26 YTD | 3Q25 YTD |
|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 538.31 | 211.51 |
| 營業毛利 | 336.77 | 32.63 |
| 毛利率 | 62.6% | 15.4% |
| 營業費用 | 98.44 | 65.68 |
| 營業淨利（損） | 238.33 | -33.05 |
| 營業利益率 | 44.3% | -15.6% |
| 營業外收入 | 4.31 | -0.26 |
| 稅後淨利（損） | 204.66 | -30.11 |
| EPS（元） | 10.34 | -1.62 |
營收與毛利率歷史
| 年度／季度 | 營收（億元） | 毛利率 |
|---|---|---|
| 2021 | 505.73 | 過去高點約 48% |
| 2022 | 434.87 | — |
| 2023 | 276.24 | — |
| 2024 | 258.83 | — |
| 2025 | 288.80 | — |
| 1Q26 | 104.69 | 約 41% |
| 2Q26 | 191.25 | 64.4% |
| 3Q26 | 242.37 | 70.5% |
| 2026 前三季 | 538.31 | 62.6% |
2026 年前三季營收已超過 2021 年全年的 505.73 億元；毛利率過去最高約 48%，本季突破 70%。
資產負債表（單位：億元）
| 項目 | 2026/9/30 | 2026/6/30 | 2025/9/30 |
|---|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 295.64 | 222.95 | 127.13 |
| 存貨（淨額） | 115.37 | 97.56 | 100.97 |
| 不動產、廠房及設備 | 389.28 | 371.18 | 395.99 |
| 總資產 | 1,137.95 | 964.46 | 762.22 |
| 短期計息負債 | 72.12 | 82.09 | 70.44 |
| 長期計息負債 | 130.75 | 130.19 | 190.64 |
| 總負債 | 404.49 | 345.02 | 337.95 |
| 負債佔資產比率 | 35.5% | 35.8% | 44.3% |
| 股東權益 | 733.46 | 619.44 | 424.27 |
| 每股淨值（元） | 36.95 | 31.28 | 22.86 |
- 存貨季增 18%：管理層說明主要是在製品，部分接近完成；旺宏接到訂單才做最後加工
- 可轉換公司債：第三季已全部轉換完成，餘額歸零；股本維持約 198 億元
現金流量（單位：億元）
| 項目 | 3Q26 | 2Q26 | 3Q25 |
|---|---|---|---|
| 營業活動淨現金流入 | 133.92 | 78.39 | 19.13 |
| 折舊與攤銷 | 12.82 | 12.63 | 12.85 |
| 投資活動淨現金流出 | -52.39 | -4.79 | -2.65 |
| 資本支出 | -43.54 | -4.79 | -3.11 |
| 籌資活動淨現金流出 | -8.71 | -9.73 | -13.31 |
| 現金淨增加 | 72.69 | 63.25 | 4.29 |
| 自由現金流量 | 90.38 | 73.60 | 16.02 |
獲利指標（過去 12 個月 LTM）：ROE 35%、淨利率 33%、資產週轉率 65%、總資產／權益 164%。全年折舊攤銷預計約 50 至 51 億元。
旺宏產能與資本支出
| 項目 | 說明 |
|---|---|
| 今年資本支出規劃 | 年初規劃 220 億元，董事會後續核准 158 億元 |
| 第三季資本支出 | 43.54 億元（含存出保證金與機台準備金），第三、四季投入更多 |
| 第一階段設備 | 今年已開始進場，經認證後，真正量產 2027 年下半年開始 |
| 158 億元新設備 | 可能無法今年完成安裝，可能延至明年下半年或年底，該部分量產將延到 2028 年 |
| NOR 產能 | 不再增加 |
| 新增產能方向 | eMMC NAND、3D NAND |
管理層說明，半導體生產週期約 5 至 6 個月，產能分配不可能頻繁調整，會依應用與客戶重要性長期規劃，優先供應資料中心、太空通訊與醫療等應用。
旺宏未來展望與指引
- 成長來源：產能有限，短期成長來自價格提升；產能擴充要到 2027 年下半年至 2028 年才有明顯貢獻
- 產品：3D NOR 新設計 2026 年 10 月推出，預計 1 至 2 年內有 2Gb、4Gb 高密度產品，11 月初在 electronica 展示 demo board；明年以 96 層 3D NAND 作為 eMMC 主力，良率與獲利能力遠優於現有 2D 產品，並逐步精簡製程
- 3D NAND 營收：預計明年顯著成長，管理層說明大型公司淡出低密度 NAND 市場，旺宏有機會承接部分需求，但產能有限，會隨時調整策略
- 庫存：2027 年存貨回補預期持續，但不一定與今年相同；新產能出現後，由新產能延續現有業務
- 長約：不傾向簽長期合約，除非對雙方公平，目前尚未與任何公司簽訂
- 股利：目前沒有明年配發率規劃，將與董事會討論
- 未提供量化財測
旺宏 Q&A 重點
Q：MLC NAND 報價停漲、eMMC 在中國通路供過於求，旺宏是否觀察到？
A（吳敏求，董事長兼執行長）：價格資訊很重要，但無法詳細評論。旺宏產能並未真正增加，新投資設備雖已開始安裝，經認證後真正量產要到明年下半年，旺宏仍有成長空間。
Q：新產能是否延後？明年上半年能否投產？
A（吳敏求，董事長兼執行長）：第一階段設備今年已開始進場，真正量產明年下半年，這點已確定。158 億元新設備可能無法在今年完成安裝，可能延到明年下半年或年底，量產延到 2028 年。
Q：NOR Flash 出貨量季減 12% 的原因，以及 NOR 產能規劃？
A（吳敏求，董事長兼執行長）：不是需求放緩，而是工廠有限產能轉移到 NAND。旺宏不會增加 NOR 產能，會擴充 eMMC NAND 與 NAND 產能，把產能用在太空通訊、資料中心與醫療等對長期發展最有利的領域，而不是單純以量衡量。
Q：營業費用季增 24% 與存貨季增 18% 的原因？
A（葉沛甫，財務長；吳敏求，董事長兼執行長）：營業費用增加主要是估列員工酬勞，實際支出變化不大。存貨增加主要是積極投產，多為在製品，旺宏接到訂單才做最後加工；存貨迴轉利益主要來自原有 NOR。
Q：3D NOR 新設計與 3D NAND 的進展？
A（吳敏求，董事長兼執行長）：3D NOR 發展初期遇到困難，主因同仁經驗不足，這次新設計解決了過去的問題，除高密度外，還會提供 2D NOR 做不到的功能，11 月初在 electronica 展示 demo board。3D NOR 對品質要求嚴格，下一步是想辦法提升品質。3D NAND 營收貢獻預計明年顯著成長；明年以 96 層為 eMMC 主力。
Q：是否簽訂長約？明年股息配發率如何規劃？
A（吳敏求，董事長兼執行長）：旺宏不傾向簽長期合約，除非合約對供應商與客戶都公平，目前尚未與任何公司簽訂。股息配發率屬董事會職權，目前沒有規劃，明年再與董事討論。
免責聲明
本文依據旺宏電子股份有限公司 2026/10/27 法人說明會之簡報與影音整理而成，所有數據以公司官方公告為準。本文僅供資訊參考，不構成投資建議，投資前請自行評估風險。
【延伸閱讀】
- 金運科技 5235 興櫃前法說會重點：AI熱管理營收年增165%！何時轉盈？
- 晟田 4541 2026Q3 法說會重點：前三季營收年增32%！新廠明年7月放量？
- 力積電 6770 2026Q3 法說會重點：毛利率衝48%！3D AI營收何時回溫？
