機構投資人所犯過的最大錯誤

作者:Rupert Hargreaves   |   2017 / 01 / 04

文章來源:GuruFocus   |   圖片來源:股感知識庫


每個投資人都會犯錯。 如果有人告訴你,他沒有犯過錯,這些人不是說謊就是不太有經驗。

犯錯在投資中是很正常的一件事,即便是眾所皆知最具有知識經驗的巴菲特(Warren Buffett)也不例外,他在投資的歷程上也曾犯過一些嚴重的錯誤。事實上,巴菲特曾經表示收購Berkshire Hathaway (BRK.B)是他所犯下最大的錯誤。

除非你能預知未來,否則就會發生錯誤,因為沒有人能夠100%確定未來會發生什麼事。 你唯一能控制的是如果你所投資的標的走勢和你下注的方向相反,你可能損失的金額會有多少。而這也是為什麼總是鼓勵分散風險的原因。

既使錯誤的代價很高,但我相信它們比獲利更有價值。如果你的帳面出現獲利,成功就會被放大;但如果產生了虧損,多數投資人都會把焦點放在損失上,並且試圖了解或者提問究竟是哪裡出錯了,但如果你要對獲利的部位進行同樣的剖析是很困難的。

我相信,你從錯誤中可以學習的地方比起其他事情都要來的更多。我在ValueWalk對一些價值投資者進行了一系列的訪談,並詢問了每一位接受採訪的投資者在過去的投資生涯當中所犯過最大的錯誤,以及從中學習到的事情。

在這篇文章,我收集了最佳的回答。 希望你能從這些資訊中學到一些內容。

Steven Kiel (Arquitos Capital)

“最大的錯誤可能是Bill Ackman大肆宣傳與JC Penney(JCP)的合作關係,通常我不會對JC Penney這樣的公司有興趣,但當時我被公司的執行長Ron Johnson所吸引。這裡面有太多的變數,我並未考慮到零售業本來就很難預測。

從不同的角度來看,我還犯了另外一個錯誤,當ALJ Regional Holdings(ALJJ)股價走揚時,我選擇減持手上的股票。在一間穩固而優秀的公司之中,企業家會反覆尋找創造價值的方法。雖然我們仍持有大量ALJJ的股票,但如果我沒有賣掉那些股份,獲利會比現在更多。

Scott Miller (Greenhaven Road Capital)

“我曾經也犯過很多錯誤…我曾被Pinnacle航空公司的破產事件重傷,並因此造成了永久性的資本損失。我輕忽了Pinnacle航空公司有兩個致命的缺點,第一點是,董事會和管理階層幾乎沒有任何股權,董事會和管理階層對於決定走向破產一途並保住公司與員工的工作似乎下了很大的決心,但我不認為他們真的盡可能地做了一切來保護像Greenhaven Road這樣的原始大股東。我現在研究任何公司的第一件事就是觀察內部人士的持股比例。

我低估了Pinnacle航空公司客戶過於集中的問題的嚴重性。 他們有85%的營收都來自於一間主要的航空公司。這樣的關係並不健康,因此在資產負債表看起來狀況不佳,而客戶想要對10年期合約重新談判時,使公司在談判中處於弱勢。未來,我可能還會犯下不同的錯誤,但我肯定會比先前更加關注內部人士的持股比例和客戶集中度。“

Zeke Ashton(資產組合經理和Centaur Capital Partners的創辦人)

“我已經開始相信,學會掌握投資的藝術,可以歸納為找到一個對你有利的遊戲,然後在這個遊戲當中運行自如。在我的投資生涯中,曾經遇到各式各樣的投資者,所有成功的投資者都能夠分辨哪些是他們能夠駕駁,且適合他們的方法或系統;而哪一些又是他們不能掌握或無法比市場當中大部份的人作得更好的方法。價值型投資是一種哲學,它實際上是一個非常廣泛的架構,其中有許多不同的風格,但從觀察並買進一檔價格被低估的證券開始,是一個很好的起點。一旦你掌握了這個原則,就可以從這裡開始發展一個能夠保護自己的弱點,且能發揮優勢的流程。”

Jeroen Bos

“我犯下了很多的錯誤,我認為從中學到的最重要的事情就是注意負債…充滿負債的資產負債表將會讓你走在痛苦與淚水構築而成的道路上。這是格外需要小心的地方。“

Wally Weitz

“我犯過很多錯,有些錯誤令人尷尬;有些則是代價很高,但我認為最糟糕的錯誤是多年後,我才體會到的一些事情。我曾經陸陸續續持有不動產抵押銀行、儲蓄銀行以及儲蓄與貸款銀行公司的股票,30多年來透過買賣這些股票,而有不少的獲利。它們往往在聯準會升息時股價急劇下跌,並且當聯準會按兵不動時價格反彈,我非常安心地在本益比5倍時買進;在本益比10倍時賣出。但是這在最近發生的金融危險卻不管用了,在2007年至2009年的次貸危機是因為這些銀行和儲蓄機構在過去幾十年來使用了過多的槓桿,且它們的承保標準過低;但因為房屋的價格持續上漲,它們卻坐視不管。我開始意識到在70年代、80年代和90年代有一些很好的投資想法,後來只想對它敬而遠之。我們在2007年和2008年以很高的代價學習到了寶貴的一課。……我與一群你可能曾聽過他們名字的前輩聚在一起,每年互相交換想法。有天晚上我與這些人交談時,我說,“回想起來,你們過去20或30年的績效不錯。你避開了多少不好的投資想法才達到這樣的紀錄呢?”可能沒有人想說吧!(笑)。金融市場就是這樣。雖然2007年和2008年時股市跌落至低點,但後來也達到了高峰,如果你認為有不錯的投資表現是因為自己的投資能力好,那你就錯了。(編譯/Rose)

GuruFocus》授權轉載

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