決定是否投資之前,先思考如何“殺死公司”

作者:The Science of Hitting   |   2016 / 10 / 04

文章來源:GuruFocus   |   圖片來源:Joseph Wang


布魯斯・伯克維茲(Bruce Berkowitz)在價值投資人之中,以“殺死公司”的策略聞名。這是他的投資流程之中的一環,以下是過去他所發表的言論:

“我們試著殺死公司。我們會思考公司可能倒閉的各種可能的方式。有可能是愚昧的管理階層,或者是過度舉債。如果我們無法找到一個能夠殺死這間公司的方法,而且它能夠產生高額的現金流量,就算是在景氣不好的時候也一樣,那麼這就是好的投資想法的開始”。

這和愛麗絲・施羅德(Alice Schroeder)在2008年的價值投資大會當中提到巴菲特(Warren Buffett)時所說的話有些相似。當談到巴菲特在1950年代拒絕一些潛在的投資機會時,她是這麼說的:

“在巴菲特投資流程的第一步,他會作的是問以下的問題:‘這間公司可能受到任何重創而使它隕落的機率有多大?如果有可能讓他的資金造成重大的損失,他就會停止思考這項投資方案”。

就像愛麗絲所說的,對絕大多數的投資人來說,這就像是一種逆向思考。對許多人來說,投資過程都是從一個有趣的想法開始的,可能是從GuruFocus的文章或雞尾酒派對等地方得來的。此時,投資人就會開始觀注一些財務數據和評價。並試圖估出內在價值的範圍來。最後才會去思考潛藏在其中的風險。

這個方法有兩點必須要考量的地方。第一點是,巴菲特的追隨者相信有著允當價值的優異的公司會比有著完美價格而表現平平公司還要來得好。但如果以此作為潛在投資的必要條件,有時會浪費太多的時間和精力。透過反向思考,我們可以直接評估保護資金最重要的條件:可維持的競爭優勢。

另一個要考量的一點是人們的情緒。這會讓我們有不理性的舉止。有許多讀者應該都會有這樣的經驗,你會對價格被低估的股票抱持著期待,並希望馬上行動(因為你怕這個機會明天就消失了)。不要讓興奮影響我們的客觀性說得簡單,但就我個人的經驗來說,實行起來並不容易。這會讓你對於“競爭優勢”的定義突然放寬。使你辛苦研究的結果付之一炬。

轉個方向思考,是一個更吸引人的方法。要從成千上萬的股票當中選擇投資標的,你只需要簡單的先遵從這個方法,排除不屬於你的能力範圍的標的,並從經過篩選後,較短的股票清單當中選擇一些真的具有競爭優勢的公司。此時你再來計算每檔標的的內在價值、在個別股票的市場價格達到能夠提供合理報酬時的水平再出手就行了。

這似乎就像是一個常識。對於那些不需要向客戶報告的個人投資者來說,是一個不錯的策略。就算你持有現金一整年,沒有執行任何一筆交易也沒有關係。關注大災難和試圖“殺死公司”,你就可以為寶貴的資金設立一個值得購買的清單。再伴隨著一些耐心,想必能夠帶來誘人的長期回報。(編譯/Ing)

GuruFocus》授權轉載

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