法拉利Ferrari (RACE) – 年售一萬輛跑車的賽道冠軍

作者:Olivia Lo   |   2020 / 09 / 18

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


大綱

  • 法拉利(Ferrari NV, RACE-US)在脫離創立了飛雅特克萊斯勒(Fiat Chrysler, FCA-IT)集團(FCAU)之後,於 2015 年上市
  • 法拉利的主要產品與其競爭對手
  • 2021 年法拉利將進軍高端休旅車市場

法拉利(RACE)的形象應該就是冠軍車隊的代表了!儘管 2019 年底由麥特戴蒙主演的電影”賽道狂人”,描述 1960 年代,福特(FORD, F-US)為了贏回當時市場的領導地位,打算以”跑車”力挽狂瀾逐漸失去的市場佔有率,從原本收購法拉利失敗的商業交易,到決定自己打造一台扳倒在Le Mans 24 小時耐力賽(24 Hours of Le Mans)連霸冠軍的法發揮效果車隊的一段歷史。當年福特可是花了好大的勁才打造出 GT40 MKII,最後終於終止了法拉利在Le Mans 24 小時耐力賽 1966 年- 1969 年的四連勝。

儘管在這段歷史福特創造了傳奇跑車 GT40 ,但法拉利依然是賽事中獲勝最多的車隊。至 2019 年止的一級方程式賽車中, 16 次奪冠數最多的就是法拉利這支義大利車隊。

接續電影中的故事,當時創辦人恩佐法拉利(Enzo Ferrari)與福特商談最後也被認為是個幌子,法拉利與福特公司商談的目的也只是為了拉高賣給飛雅特的 50% 的股權價格罷了。

法拉利在 1969 年將股權的 50% 賣給飛雅特之後,到了 1988 年,隨著創辦人Enzo Ferrari的離世,飛雅特更將法拉利的持股擴大到 90% 。

時間快轉到 2014 年,飛雅特買下克萊斯勒公司 100% 的股權,創立了飛雅特克萊斯勒集團(FCAU),同年決定將法拉利獨立出來。法拉利獨立之後在 2015 年十月以一股 52 美元上市,往後四年法拉利(RACE)漲到了 2020 年二月的最高一股 165 美元。或許當年FCAU的CEO Sergio Marchionne決定將法拉利打造成高端運動跑車市場的尖兵,想與福斯(Volkswagen, VOW-DE)集團旗下的藍寶堅尼一較高下的決定是正確的。

法拉利的上市

2014 年九月,當時的法拉利主席Luca Cordero di Montezemolo離開了法拉利,從 1991 年就接管法拉利的Montezemol離開法拉利的主因是與母公司飛雅特的CEO Sergio Marchionne造車理念的不同。

Montezemolu 一直認為應該把法拉利的年銷量控制在一年 7000 台,他不願意為了利潤,而讓法拉利成為不限量的普通奢侈品。但Sergio Marchionne在目睹福斯集團旗下的賓利(Bentley)的交貨數量從 2010 年的 5,117 輛到 2013 年的 10,120 輛之後卻認為,擴大銷量也並不影響其稀缺性。因此Montezemolu在與Sergio Marchionne理念不合下,終於離開了法拉利。法拉利也於 2015 年十月在紐交所上市。

當然法拉利在上市後也打破了一年七千輛的生產限制。在上市後, 2016 年和 2017 年的交貨數量約提升了 5% , 2018 年和 2019 年的交貨素量更提升到年增 10% 。直到 2019 年底,法拉利的年交貨量達到了 10,131 輛跑車。

產品與競爭對手

根據法拉利的年報介紹,法拉利所屬的豪華性能車市場(luxury performance car market)包含了運動跑車(Sports)和GT(GRAN TURISMO)跑車。

運動跑車與GT跑車之間的界分,就以法拉利在開發產品時對於三個維度的側重來定義,三個維度即為性能(Performance),駕駛情緒(Driving Emotions),和通用/舒適性(Versatility & Comfort)。

如果開發時側重性能性與兼併駕駛情緒,那法拉利定義此類產為運動跑車;如果偏向駕駛通用/舒適性與兼併駕駛情緒,那就是GT跑車。下圖更視覺地看出法拉利的運動跑車和GT跑車的不同。而擁有一台法拉利運動跑車比擁有一台GT跑車的起價更高。

值得一提的是,無論在其運動跑車及GT跑車都兼顧的”駕駛情緒”,是法拉利最重要的差異化因素。法拉利的技術長在說到裝載在Ferrari 488 Pista(義大利版),且連續奪下Engine of the Year的雙渦輪增壓 V8 引擎時提到:聲音和感知的加速(perceived acceleration)是法拉利最重要的駕駛情緒,”感知的加速”不是只有 0-100 (km/h),而是感知的加速度和減速度,一種駕駛卡丁車的感覺(Go-Kart feeling)。

法拉利的財報中,有 77% 的營收都是來自跑車銷售。而 77% 的營收幾乎來自下圖的八款車型,只有不到 1% 的跑車出貨量來自Icona系列的Ferrari Monza SP1 / SP2 超跑。

8 款車型中的 5 款來自側重性能性(Performance)的運動跑車,包括MSRP 33.5 萬美元起的 812 Superfast和其敞篷版本 812 GTS;還有更受跑車愛好者喜愛的,MSRP 28 萬美元起的 F8 Tributo和其敞篷版本 F8 Spider;以及 2019 年發表的混合電動車(PHEV)SF90 Stradale,此款PHEV高達 62.5 萬美元起。

另外 3 款來自側重通用性與舒適感 (Comfort/Versatility)的GT跑車,包括 2019 年發表的也是法拉利產品中價格最低 21.5 萬美元起的Portofino,MSRP 30 萬美元起的 GTC4Lusso (另有後驅版本 GTC4Lusso T)和 22.5 萬美元起Roma。

側重性能的運動跑車系列講求性能,當然就是包含更好的馬力,扭矩,空氣動力效率,瞬間加速,和最大速度這些有助於競速時完成單圈的時間(lap time on track)的主要參數。此系列中價格最入門的便是剛剛提到 28 萬美元起的 F8 Tributo,這款最受歡迎的運動跑車發表於 2019 年,使用的是和法拉利跑車 488 Pista(義大利版)同一顆 3.9 L雙渦輪增壓,轉速在 8,000rpm 時可達 720 匹馬力的 V8 引擎,是至今法拉利生產的常規 V8 引擎中最強的 V8 。

除了強大的輸出功率,令車迷印象深刻的 185 hp/L的馬力公升比,最高扭力更達 770 Nm(牛頓米)。使得性能可達 0-100(km/h)的 2.9 秒, 2019 年在Assen賽道上以 1 分鐘 50.8 秒完成一圈。(同一顆引擎在Ferrari 488 Pista以 1 分鐘 44.8 秒一圈拿下跑車第一)

而同是運動跑車系列的混合電動車(PHEV), SF90 Stradale也是發表於 2019 年,除了使用 780 匹的 V8 引擎,同時也結合了三套提供動力的電動機,因此可在 8000rpm 達到 986 匹馬力(hp)。為目前此系列最貴的運動跑車。

另外就是使用 800 匹馬力的 V12 引擎的 812 Superfast了。法拉利定義他的跑車競爭對手是藍寶堅尼(Lamborghini),保時捷(Porsche)。

而側重通用/舒適性的GT跑車,法拉利介紹這樣的系列跑車內部空間更寬敞,更多精緻的內飾,也更著重舒適度。其中價格最高的GT跑車 GTC4Lusso ,不僅使用 690 匹馬力的 V12 引擎,也是法拉利第一款四人座車,還提供四輪驅動的選擇。

另外兩款GT跑車就是剛剛推出 620 匹馬力的Roma和法拉利跑車中價格最低 600 匹馬力的Portofino。

GT跑車方面,法拉利則把賓利(Bentley)當成他的競爭對手。

以下是關於法拉利近年來和這些競爭對手出貨量的成長比較。對手中藍寶堅尼近年來的出貨成長表現最為驚人,急起直追法拉利的出貨量。 2019 年竟成長了 42.7% 至 8,205 輛的出貨量。

2019 年除了擁有低價車款Macan的的Porsche(保時捷)出貨量達到 280,800 ,其餘豪華性能車出貨量皆在一萬輛上下區間。未來Ferrari(法拉利)和Lamborghini(藍寶堅尼)及賓利(Bentley)的兢爭會更加激烈。

法拉利將進軍休旅車市場

法拉利的商業模式當然受到Covid- 19 大流行的影響甚深,剛剛提到 2019 年高達 77% 的營收主要來自 8 款運動跑車及GT跑車,另外有 14.3% 的營收則是來自一年一度的一級方程式錦標賽(F1 Formula)。在五月四日的第一季法說會上,管理層也說了 F1 Formula所產生的商業權力的收入和贊助費收入方面的減少,將對 2020 財報產生相當不利地影響。

這項運動賽事近年來貢獻法拉利的損益表至少 14% ,這項營收看來在 2020 年幾乎完全被Covid- 19 可能的停賽所影響,而這個影響對利潤更是傷害,因為 14.3% , 5.38 億歐元的營收幾乎就是法拉利的利潤,因為這是一項成本極低的營收。

然而, 2021 年或許一切都有轉機的可能,除了恢復 F1 Formula賽事之外,另外一項值得注意的就是法拉利將要發表的Purosangue(義大利文純種馬的意思)。Purosangue是法拉利的第一款休旅車(SUV)。也就是法拉利除了跑車市場,從 2021 年將進入休旅車市場。

其實保時捷(Porsche)早在 2002 年就曾做過這樣的商業模式了。當年保時捷以Cayenne SUV首度嘗試休旅車市場。 2014 年更推出跨界車小型SUV,Macan。在 2019 年保時捷共出貨的 280,800 輛車中,Cayenne和Macan這兩款休旅車就佔了其中的 68% 。

另外,和法拉利價格檔次更接近的藍寶堅尼,也在 2018 年推出第一款 641 匹馬力,MSRP起價約 21 萬美元的SUV: Lamborghini Urus,過去兩年市場反應也是相當好。剛剛提到在 2019 年藍寶堅尼的出貨量成長了 42.7% ,從 5,750 到 8,205 輛車,而出貨的 8,205 輛車中,就有將近 5000 輛是來自這款SUV ,Urus。這是相當好的成績。對於發拉力 2021 發表Purosangu更是相當激勵!

純種馬Purosangue的定價將會在哪呢?截至此文 5 / 18 截稿還未有官方訊息,但是市場認為Purosangue可能比藍寶堅尼的Urus還要昂貴,預測 25 萬美元起。

至於法拉利上市之後的財務表現呢,接著我們就回到現實來看看其財務指標與估值!

參考資料

  • https://zh.wikipedia.org/wiki/% E4% B8% 80% E7% BA% A7% E6% 96% B9% E7% A8% 8B% E5% BC% 8F% E4% B8% 96% E7% 95% 8C% E8% BD% A6% E9% 98% 9F% E5% 86% A0% E5% 86% 9B% E5% 88% 97% E8% A1% A8
  • https://www.ferrari.com/en-US/auto/ f8-tributo
  • https://www.cnbc.com/ 2020 / 01 / 13 /lamborghinis- 2019-sales -jump- 43percent -driven-by-its-urus-suv.html
  • https://fastestlaps.com/tests/ 7doo0klvuslm
  • https://fastestlaps.com/tracks/assen
  • RACE 10-Q / 10K

 

 

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Olivia Lo
住在多倫多,投資美股與加股,評估風險調整收益,實踐平衡投資策略
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