清除絆腳石

作者:路博邁   |   2019 / 03 / 18

文章來源:路博邁   |   圖片來源:Yeah


我與同事正在準備最新一季的固定收益投資展望報告。但是,還記得我們在 2018 年 12 月 19 日發佈的前一篇固定收益投資展望報告嗎?當時市場寒風驟雨,但是我們大膽預測全球經濟將「軟著陸」。

3 個月後的現在,高收益債券利差收斂了 150 個基點,原本風雨飄搖的市場,現在變得風平浪靜。一切似乎和我們預期地如出一轍。然而,接下來市場能否一帆風順仍是個未知數,一切端視央行是否察覺到鬆綁貨幣政策的必要性?其次,中國與歐洲的經濟數據能否回穩並復甦?距離全球經濟軟著陸,我們還有多少的絆腳石得清除?

動能

我在 1 月份的時候曾寫道,聯準會主席鮑爾保證「聯準會絕對不是經濟成長的敵人」。相較於 2018 年 12 月,鮑爾在 1 月份講的這一席話更明確地暗示未來幾個月聯準會的政策利率將按兵不動,且鮑爾更拋開一貫的「看數據行事」的論調,表示聯邦公開市場委員會有在聆聽市場的聲音。

這也是為什麼新的一年剛開始,市場便展現強勁的上漲動能。

約莫一個星期前,歐洲央行也趁機重申鴿派的政策態度。

且讓市場喜出望外的是,歐洲央行比預期地更早宣佈新一輪的重點式長期再融資操作(TLTRO 3),並將延長「負」存款利率的時間。新一輪的重點式長期再融資操作將為期兩年,每季操作一次且每家銀行都設有融資上限。

寒風

然而,隨後歐洲央行總裁德拉吉公佈歐元區經濟成長與通膨預測值的下修結果,再次為市場蒙上一層陰影。歐洲央行將 2019 年歐元區 GDP 成長率預測值自 1.7% 下修至 1.1%,通膨自 1.6% 下修至 1.2%,且 2020 年與 2021 年的通膨似乎也無「邁向 2%」目標的跡象。

此次歐洲央行下修經濟預估數字雖然讓投資人吃了一驚,但是歐洲央行的經濟展望原本就比市場要來得樂觀許多,因此下修預估結果其實只是向市場看法靠攏而已。此外,德拉吉表示經濟成長放緩可能不會是一時的現象,並不斷重申歐元區的財政政策應該要再鬆綁一些,且結構性改革要再用力加把勁。

然而,德拉吉掀起的這股寒風重創歐洲銀行類股的表現,在短短兩個交易日內大跌超過 5%。歐元貶值、德國公債殖利率大幅下降,讓德國公債殖利率曲線寫下近 3 年來最平滑的紀錄,負利率的水準也創下 9 年多來的新紀錄。

寬鬆

經過一個星期的消化與沈澱後,投資人終於看清一件事:聯準會先在 1 月份佈下寬鬆的政策環境,接著歐洲央行在 2 月份推出第三輪重點式長期再融資操作。隨後,歐美股市紛紛回補歐洲央行下修經濟展望造成的跌幅,銀行類股也多少回補部分損失。2019 年 3 月 15 日,德國 DAX 指數上漲 1.5%,義大利公債相對於德國公債的利差收斂 5 個基點。

然而,以經濟表現而言,未來還有努力的空間。儘管美國經濟表現維持在合理的水準(雖然惡劣天氣與政府關門大吉確實帶來些雜音),但是中國與歐洲的經濟數據大多持續惡化。未來幾個月,中國的刺激政策必須展現更顯著的成效,藉此拉抬仰賴全球經濟的歐洲、日本、與新興市場的經濟表現。

我們認為這只是遲早的事情。同時間,我認為歐洲央行與聯準會在第一季的政策舉動,等於是為全球經濟軟著陸清除掉第一顆絆腳石。

本週重點回顧

  • 美國零售消費數據:1 月份增長率為 +0.2%
  • 美國消費者物價指數:2 月份月增率為 +0.2%,年增率為 +1.5%(核心消費者物價指數月增率為 1%,年增率為 2.1%)。
  • 美國生產者物價指數:2 月份月增率為 +0.1%,年增率為 +1.9%。
  • 美國耐久財訂單:1 月份成長率為 +0.4%(若不含交通運輸,耐久財訂單成長率為 -0.1%)
  • 美國新屋銷售數據:1 月份銷售數據為 7 萬戶,經季節調整年成長率為 -6.9%
  • 日本央行政策會議:日本央行的短期利率維持不變

未來一週觀察重點

  • 3 月 18 日星期一:美國住宅建築商協會房市指數
  • 3 月 21 日星期四:日本消費者物價指數
  • 3 月 22 日星期五:美國採購經理人指數
  • 3 月 22 日星期五:歐元區採購經理人指數

最新市場趨勢(截至 2019 年 3 月 15 日)

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票Equity
標準普爾500指數
S&P 500 Index
 2.90%  1.50%  13.10%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
 2.90%  1.30%  13.50%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
 3.20%  1.70%  14.80%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
 2.60%  0.90%  12.30%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
 2.10%  -1.30%  15.50%
MSCI世界指數
MSCI World Index
 2.90%  1.20%  12.50%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
 2.80%  1.10%  10.50%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
 2.70%  0.70%  9.80%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
 3.70%  1.90%  12.40%
富時100 指數
FTSE 100 Index
 1.80%  2.40%  8.60%
東證股價指數
TOPIX
 1.90%  -0.30%  7.30%
滬深300指數
CSI 300 Index
 2.40%  2.10%  24.40%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
 0.10%  0.20%  0.60%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
 0.30%  1.10%  1.40%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
 0.20%  0.50%  1.80%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
 0.20%  0.70%  1.70%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
 0.40%  0.40%  1.40%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
 0.20%  -0.10%  5.50%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
 0.80%  0.30%  6.70%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
 1.00%  0.30%  6.10%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
 1.00%  0.40%  5.90%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
 1.10%  -0.40%  3.90%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
 2.00%  -0.20%  4.20%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
 0.80%  -0.50%  -0.90%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
 -0.40%  -0.20%  -1.70%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
 0.90%  1.60%  14.70%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
 1.80%  1.40%  13.90%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
 2.20%  2.00%  12.70%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
 1.40%  0.30%  6.90%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
 0.30%  -1.00%  1.70%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
 4.40%  2.30%  28.90%

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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點,其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證,亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見,可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考,本公司並不針對個人狀況提供投資建議,投資人如欲進行投資,應自行判斷投資標的及其投資風險,並承擔投資損益結果,不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推薦或建議,亦不代表基金未來投資。

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