炒股票十年太長 投資者只爭朝夕

作者:美股隊長   |   2017 / 03 / 30

文章來源:美股隊長   |   圖片來源:Lisa


早前本欄曾提到,以本益比 (P/E) 來預測股市走勢,極不準確。因為除股價上落,盈利也非一成不變,兩者不停轉動,得出的比率,對後續去向啟示成疑。學術界的應對方法,以耶魯經濟學家、諾獎得主 Robert Shiller 的「景氣循環調整後本益比」(Cyclically Adjusted P/E,簡稱 CAPE 或 Shiller P/E),最為聞名。然而,據投資名家費雪,在其著作中的解說,「被 CAPEd」的本益比,依然無助操作。

美股隊長)炒股票十年太長 投資者只爭朝夕-04

淡友最愛引用 CAPE P/E

先簡介 CAPE 的理念和算法:Shiller 明白公司盈利,會隨經濟周期起伏不定,令本益比大上大落。他的應對方法,是採用超長的回顧期,例如十年,取得期內大市的平均盈利,經調整通貨膨脹因素後,再用來計算本益比。得出的數字,波動當然較低。Shiller 認為,CAPE 可用於預測未來十年的投資回報。

Shiller 聲名大噪,因為當他在 1998 年發表的預測:未來十年內,實質股票價格將會大跌,股票實質報酬接近零。預測後不久,科技泡沫爆破,令市場驚為天人。加上 1998 年的十年後,即是幾時?2008 年,適逢金融海嘯,股票跌至多年低位,令人感覺神準。加上 2013 年,Shiller 榮獲諾獎,光環之下,概念的可信度更為提升。但凡股市上升,自然有人會拿出 CAPE,力證股市有泡沫,危機四伏云云。

葛林斯潘的悲慘瘀事

然而,如果細心回顧 CAPE 的發展、往績,得出的結論,可能截然不同。其實 1996 年時,Shiller 已研發出 CAPE 的前身,不過回顧期並非十年,而是三十年。他們原本的理論,是回顧期越長越好。當時得出的結論,是股票估值高昂,未來十年應對股市避之則吉。

他將結論呈給時任聯準會主席的葛林斯潘,葛林斯潘遂發表著名的「非理性亢奮」演說。可惜,這個演說是以「不準確」留名後世,因為講話之後,牛市越升越有,到三年多後,方才告終,令財金巨人慘烈成「燈」。之後 Shiller 才修正方法,改用十年期。

美股隊長)炒股票十年太長 投資者只爭朝夕-05

離場太早空垂淚

此外,在 1998 至 2008 完全命中的背後,套進其它高估值起點的十年期,例如 1996 至 2006、1997 至 2007,兩個十年期,預測與實際結果,相去極遠。更大的問題,是即使十年期回報為零,甚至負數,一來普羅投資者,根本少有投資這種長度的打算;二來十年期結局不濟,不代表當中全無牛市,例如 2003 至 2007,就是這段十年期內的好日子。完全放棄一個長達三、四年牛市,又怎能算是勝任的測市指標?

如果翻查歷史 (可免費從 www.multpl.com 查看),有很多時期,即使 CAPE 高的企業,股市仍然繼續向上。而且根據費雪的理論,任何超過兩年多、三十個月以上的預測,市場其實懶得理會。職業基金經理,如果被大市拋離數個季度,飯碗風險 (career risk) 已經直線飆升,屆時還有甚麼閒情逸致,理會十年後的回報?

美股隊長》授權轉載

【延伸閱讀】

個股相關基金

發行地點

全部
境內
境外

發行類型

全部
股票
平衡

切換表頭

基本資料
股票指標
收益指標
歷史績效

基金名稱

排序條件
歷史年化報酬率
歷史年化波動度
歷史年化夏普值
個股權重
發行地點
淨值
資產規模
台灣人投資金額/比重
排序依照
高→低
低→高

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

個股
權重

發行
地點

淨值

資產規模
百萬美元

台灣人投資
金額/比重
百萬美元

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

預估未來
本益比

市值
營收比

產業
集中度

類型/
計價幣別

近1月
報酬率

近1月
近3月
近6月
近1年
近3年
近5年
近10年
年初至今

歷史年化
報酬率

歷史年化
波動度

歷史年化
夏普值

信用評等

存續期間

到期殖利率

類型/
計價幣別

報酬率 /年化波動度

近1月

近3月

近6月

近1年

近3年

近5年

近10年

年初至今

我要集氣100%權重的主題投資
已集氣投組上線通知我 >

* 基金成立日期在西元2000年以前者,目前資料僅顯示自2000-01-01開始,相關數據皆由2000-01-01後之數據計算而成。

基金淨值、報酬率、波動率及夏普值為每日更新,基金各項分析數據為每週更新,資產規模/月報為每月更新,台灣人投資金額為每季更新

產業地區分布

投資產業分布

投資地區分布

未有公開資訊

67.2%

科技

26.8%

金融

26.8%

原物料/能源

26.8%

傳產

2.2%

工業

2.0%

必需性消費

0.1%

可選性消費

0.1%

醫療保健

2.0%

公共事業

0.7%

服務

0.6%

未有公開資訊

67.2%

已開發國家

26.8%

北美

19.5%

歐洲區

3.9%

日本

3.3%

亞太區

0.1%

大中華

4.8%

新興市場(不含大中華)

1.3%

成功集氣+1

留個信箱,投組上線通知你

送出
loading animation
喜歡這篇文章?加入你的S夾!

分享好文章

美股隊長

美股隊長

本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監。《信報》專欄作家,個人著作:《值博率煉金術》(合著)。美股投資入門書籍,《美股隊長手冊》已經出版,謝謝大家的支持。
美股隊長的最新文章
More