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產業
2021 年 11 月，美國造車新勢力 Rivian 正式登陸資本市場，並一舉創下 2021 年最大、美國史上第六大 IPO 的記錄，然而，高調上市 6 個月之後，這家明星車企便遭遇挑戰。5 月 12 日， Rivian 發布了 2022 年 Q1 未經審計的財務報告。根據財報數據顯示， 2022 年 Q1 ， Rivian 的總收入為 9,500 萬美元，遠低於市場預期的 1.3 億美元，報告期內， Rivian 的總虧損為 15.9 億美元，折合每股淨虧損 1.77 美元，同樣不及市場預期的 1.44 美元。
毫無疑問，這是一份不及格的成績單。然而，這並不是 Rivian 第一次業績爆雷。3 月 10 日， Rivian 上市後發布的首份業績報告中，營收、利潤等多項關鍵指標均不達預期。與此同時，由於供應鏈限制， Rivian 還下調了 2022 年的產量指引。根據管理層預計， 2022 年， Rivian 僅能實現 2.5 萬輛產能，先前， Rivian 在上市路演時給出的年度目標則為 5 萬輛。
伴隨兩份糟糕的業績報告到來的還有 Rivian 上市後的第一輪解禁潮。5 月 8 日，CNBC據報導，作為第四大股東，福特（FORD, F-US）汽車在禁售期滿後，將透過高盛拋售 Rivian 的股票。受此影響，本週開盤後， Rivian 跳空低開並一度創下 19.25 美元的歷史低點。本次財報發布後，受管理層一再重申 2.5 萬輛產量目標的影響， Rivian 的股價才稍有回穩跡象。
截至 5 月 12 日收盤， Rivian 的股價報收 24.3 美元，對應的市值為 218 億美元，今年以來， Rivian 的市值下滑了 76% ，而距離 1616 億美元的市值頂點，更是跌去了 86% 。對此，Wedbush Securities的分析師Dan Ives在給客戶的說明中表示，到目前為止， Rivian 的故事讓華爾街感到失望。
Rivian新車交付量僅 1,227 輛
作為一家成立於 2009 年的電動車企， Rivian 的問世僅僅只比特斯拉（Tesla, TSLA-US）晚 6 年，不同於自帶流量的馬斯克，技術出身的創辦人 RJScaringe 為人低調，在 Rivian 成立後的很多年間一直默默搞研發， 2018 年，隨著電動休旅車 R1S 與電動皮卡 R1T 相繼推出， Rivian 由此一炮而紅。
如果說特斯拉是憑藉智慧化技術顛覆傳統汽車產業，那麼， Rivian 則是憑藉電動化技術。作為旗下所有電動車的核心， Rivian 自主研發的電動滑板平台，集成電池組、懸掛系統、電動馬達和電腦控制系統，既可以由人控制，也可以由機器控制，還可以連接到網路平台。 Rivian 基於這個電動滑板平台，分別針對消費市場與商業市場打造了 R1 平台和 RCV 平台。
其中， R1S 和 R1T 便是 Rivian 根據 R1 平台推出的兩款消費車型，此外， Rivian 根據 RCV 平台還推出了一款電動貨車EDV，這款車型是 Rivian 與股東亞馬遜（Amazon, AMZN-US）聯合（ 4129-TW ）設計打造的。 2020 年，貝佐斯卸任前曾在最後一封致股東信中表示，亞馬遜已向 Rivian 訂購了 10 萬輛電動貨車。
不過，從 2021 年 Q3 啟動交付以來， Rivian 在產能上始終提不起來。 2021 年， Rivian 僅僅只是生產了 1105 輛車。根據 Rivian 最新的財報顯示， 2022 年 Q1 ， Rivian 總共生產了 2553 輛車，截至 5 月 9 日， Rivian 累計生產了 5000 輛車，但 Q1 只向客戶交付了 1227 輛車。
對此，管理層在業績分析會上表示，由於供應鏈緊張， 3 月底以來，生產線停工時間超過預期，這導致 Rivian 遭遇了約 1 / 4 的產能損失。針對產量與交付量之間的差距，管理層表示，雖然 Rivian 採取的是直銷模式，但生產與運輸過程中存在時間差，二者並不會完全同步。
根據 Rivian 揭露，其在伊利諾州的工廠一旦生產線全速運轉，年產能將達到 15 萬輛。2022 年 Q1 ， Rivian 憑藉 1227 輛的交付量實現收入 9500 萬美元，其中，收入成本為 5.97 億美元，毛利潤為- 5.02 億美元，營運費用為 15.79 億美元，去年同期這一數據為 4.1 億美元，與上期相比成長 285% ，淨虧損為 15.9 億美元，去年同期淨虧損 4.14 億美元，與上期相比擴大 261% 。
按照 1227 輛的交付量計算， 2022 年 Q1 ， Rivian 的單車收入為 7.74 萬美元，單車毛利潤為- 40.9 萬美元，單車淨虧損 129.8 萬美元。對此， Rivian 的 CFO Claire McDonough 在業績分析會上表示，公司的毛利受到兩方面的影響，其一是通貨膨脹的影響，其二是大產線的低利用率影響。
Rivian宣布漲價，未來還看好嗎？
在通貨膨脹和零組件成本上升的壓力下， 3 月初， Rivian 宣布將 R1T 的起售價上調 17% ， R1S 的起售價上調 20% ，當時，馬斯克曾在 Twitter 上表示， Rivian 的毛利率將是驚人的負數。
由於產量的問題， Rivian 的毛利短期內仍將繼續承壓，但根據 Claire McDonough 預計，隨著時間的推移，毛利率的並非一直都是線性成長，而是將從一個拐點開始迎來爆發式的成長。
“ 我們正處在S曲線的中間 ” ， Rivian 的創辦人 RJScaringe 表示，公司一直在與供應商合作，確保更多的零組件供應，整體產能正在不斷提升，他表示公司下半年公司將再增加一個生產班次， “ 我們已經看到了最糟糕的情況，或者說，我們已經到了被供應鏈制約的谷底。 ”
供應鏈卡卡、福特拋售 Rivian 持股
從資本市場來看，外界對於 Rivian 似乎信心不足。一組無法迴避的數據是， 2022 年至今，在美國四大新能源種子選手中，特斯拉累計下跌了 31.1% ，Nikola 累計下跌了 43.8% ，Lucid累計下跌了 58.8% ， Rivian 累計下跌了 76.6% 。
作為與特斯拉同處一個戰壕的隊友， Rivian 的出現曾打破了美國電動汽車市場一枝獨秀的局面，而被外界譽為 “ 特斯拉殺手 ” ， 2021 年 11 月高調上市後，市值曾迅速攀升至 1616 億美元，並一舉超越了通用和福特兩大傳統巨頭，如今，不僅被打回原形，還屈居 Lucid 之下。
本次財報發布後， Rivian 止跌企穩，股價收漲 19.96% 。其中，最重要的一個原因是，雖然外界對於 Rivian 的供給能力存疑，但管理層仍然重申了全年 2.5 萬輛的生產目標，零組件巨頭麥格納的高層Frank Klein 加盟也將帶來壓艙石的作用，後者將擔任 Rivian COO 負責供應鏈。
在產能建設方面，除了位於伊利諾州的工廠外， Rivian 還將斥資 50 億美元在喬治亞州建造一座新工廠。根據規劃，這座新工廠將建設第二代生產線，並將在 2025 年推出一款名為 R2 的經濟型SUV， RJScaringe 表示，公司高達 170 億美元的現金流足以撐到這款車問世。
此外，對於 Rivian 來說，長期的業績支撐則來自於堅挺的市場需求。根據 Rivian 的揭露，截至 5 月 9 日，除了亞馬遜的 10 萬電動貨車訂單之外，其還擁有高達 9 萬的消費車型訂單。雖然 3 月份漲價後， Rivian 曾引發用戶抗議和退單，但至今仍新增了大約 1 萬的新訂單。
“ 在將各種不良因素考慮進去後，即使目前整體股市低迷，但我們認為該公司目前的股價依然略低。透過估算，目前的股價並不足以反映該公司在 2030 年的 20 萬輛電車年銷量預期。 ” 摩根史坦利的分析師 Adam Jonas 在財報發布後給予 Rivian 增持評級，目標價為 85 美元。
與此同時，Wedbush Securities 的分析師 Dan Ives 雖然同樣保持了看漲立場，但卻將 Rivian 的目標價格從 60 美元下調至 30 美元，並表示如果 Rivian 想在未來 10 年成為電動車市場的中堅力量，管理層必須想辦法開始向客戶交付新車，並停止為糟糕的業績尋找藉口。可以預見的是，伴隨上市後的第一輪解禁潮到來，這種資本層面的分歧與重估仍將繼續。
根據 CNBC 報導，作為 Rivian 的第四大股東，福特汽車在禁售期滿後將透過高盛拋售所持有的 1.02 億 Rivian 股票中的 800 萬股，此後，福特在一份監管文件中確認了這一出售動作。並且，除福特之外，還有股東將透過摩根大通（JPMorgan, JPM-US）出售預計 1300 ~ 1500 萬股的 Rivian 股票。
據報導，這兩批股票的平均交易執行價格在 26.9 美元左右，相較於 78 美元的上市發行價縮水 65% 。 2022 年 Q1 ，作為持有 Rivian 17.7% 和 11.4% 的股東，亞馬遜和福特均受到拖累，其中，前者的總投資損失由此被推至 76 億美元，後者的直接損失達到 54 億美元。
不過，亞馬遜至今未有表露出減持意向。針對福特的減持動作，市場也有不同的理解，據消息指出，除了業績表現低迷，福特出售 Rivian 的另一重原因在於， Rivian 的電動皮卡與福特旗下的閃電皮卡F- 150 產生了直接競爭，後者比 Rivian 的 R1T 性能稍低，但也更便宜。
即便如此， Rivian 的壓力也不容小覷。據悉， 5 月 10 日的限售期之後， Rivian 將面臨約 7.2 億股的解禁壓力，近三個月，市場上有 21 位分析師對 Rivian 作出評級指示，目前，分析師給予 Rivian 的平均目標價為 74.14 美元，相較於先前 104.4 美元，下調了 28.98% 。
而對於 Rivian 來說，利空因素似乎仍然尚未出清。 5 月 13 日，根據美國高速公路公路安全管理局的一份公告顯示，由於座椅組件存在校準問題， R1T 在發生碰撞時，安全氣囊可能無法正常打開，尤其是當兒童坐在前排的時候， Rivian 因此宣布召回市面上的 502 輛電動車。據此計算，本次召回車輛將佔 Rivian 總產量的 10% ，雖然這一安全隱患暫未造成任何實質傷害，但對於本就處於低谷的 Rivian 來說，當下的這一召回事件無疑是雪上加霜。
從 2009 年創業起步，到 2021 年走上市值巔峰， Rivian 用了 12 年，而從市值巔峰跌至價值低谷， Rivian 只用了半年，至於，還要用多長時間才能走出低谷，我們暫且拭目以待。
《虎嗅網》授權轉載
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