福懋油(1225)財務績效分析
作者 Howa
收藏文章
很開心您喜歡 股感知識庫 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
Howa
字體放大


分享至 Line

分享至 Facebook

分享至 Twitter


福懋油(1225)財務績效分析

2019 年 12 月 6 日


從福懋油(1225-TW)2014 年以來的股價走勢,很難讓人想像這是一隻傳統食品股,雖然公司營運的確有變佳,不過也沒有到大爆發的等級,股價漲了數倍主要還是受到外部特定籌碼影響。但我們仍然可以透過福懋油的財報,了解一家食品業者可能遇到的狀況。

營運績效

最直接的方式就是從營收看起,可以看到近年來福懋油整體營收衰退,而造成總營收大幅下降的原因就出在油脂部門,飼料算是持平帶點小幅衰退,麵粉反而一直在成長。而造成油脂營收下滑的因素主要有兩個。

一是 2013 年發生的混油風波,福懋油也牽連其中,產品中被檢驗出含有與標示不符的成分,最終的結果導致公司退出家用小包裝油品市場,公司品牌聲譽也受到一定影響,造成營收下滑。

另一方面,中國業務雖早在 1999 年就在寧波設廠,持續貢獻營收,但其實獲利並不亮眼,剛好寧波當地政府因應都市計畫所需,向福懋油徵收廠房土地。公司就藉這個機會處分,結束中國的油脂製造業務,目前在當地只保留買賣業務,中國營收也從 2012 年的 18.96 億掉到 2018 年的 5.1 億。

獲利反應

不過這可不代表獲利就一定相對應衰退,相反的,每股盈餘竟從 2012~2014 年的不到一塊,到 2015~2018 年的超過一塊。其中發生了什麼故事呢?從獲利率的變化可以帶給我們一些線索。

這邊要特別注意的是,福懋油財報中的營業利益中含有「其他收益費損」此科目,細看附註可以發現其中包含「處分廠房設備」這項,一般來說,這是屬於與本業無關的利益,應將與扣除,大部分上市櫃公司的財報也是如此編制,因此這邊計算的營業利益率是不含此科目的數字。

第一眼最明顯的就是 2015 年的稅前淨利率大幅高於營業利益率,代表有大量的業外損益,這也很好聯想,就是上面提到寧波政府徵收廠房土地所給予的回饋補償金,最終也讓當年度的財報認列了約 4.5 億的稅後處分損益。不只這樣,原本連年虧損的中國孫公司,也因為結束製造業務而中止虧損,單純從事買賣的業務讓近幾年都有認列小幅獲利。

不過相對盈餘的大幅提升,這個原因仍然不夠,而且 2016 後也能繼續維持獲利,因此一定還有更根本的因素在影響著。從獲利率的圖中可發現另一個主要變化:毛利率大幅提升,這正是近年獲利轉佳的主因。細究原因,從年報中可以知道原物料成本對獲利影響重大,於是觀察黃豆期貨價格可以發現,從 2012 年接近 1,800 的高點,到 2015 年後幾乎都在 1,000 元以下,小麥價格也是類似的現象,由此可見原物料成本才是影響獲利率的主因。

同樣的情況不只發生在福懋油身上,其他同業如做油的大統益(1232-TW)、福壽(1219-TW),或者做麵粉的聯華(1229-TW)都有毛利率上升的現象,再次印證食品業獲利受原物料價格波動的影響。

最後一點則是產品組合,從部門損益佔比可以發現,其實麵粉才是現在的獲利主力,而且獲利率也比較好,既然營收下降是來自油脂,麵粉營收不減反增,那對獲利的影響也屬正面。油脂部門也可以藉原物料成本喘息的空間,調整出貨策略,朝向獲利率較佳的利基型油品發展,2019 年準備新建的棕櫚油廠可以看出此點。

結語

從福懋油的例子可以看到傳統食品業的幾個現象:處分舊有廠房土地帶來的業外收益、原物料成本下降帶動的毛利提升、獲利來自於擁有高市佔的業務,福懋油本身可能不適合介入,但下次在評估相關產業時可以注意這幾個點。

資料來源:福懋油財報、年報、福懋油法說會簡報、Stock-ai、工商時報、自由時報

【延伸閱讀】

 
週餘
 
 
分享文章
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
相關個股
收藏 已收藏
很開心您喜歡 股感知識庫 的文章, 追蹤此作者獲得第一手的好文吧!
Howa
分享至 Line
分享至 Facebook
分享至 Twitter
相關個股

相關基金

美盛證券投資顧問股份有限公司獨立經營管理

地圖推薦
 
推薦您和本文相關的多維知識內容
什麼是地圖推薦?
推薦您和本文相關的多維知識內容