稱霸北美的水箱王者:英瑞(1592)

作者:Jim Saifu   |   2016 / 10 / 12

文章來源:Stockfeel X Fugle   |   圖片來源:Lisa


照亮AM零件產業的未來-1522堤維西 -04

英瑞為國內汽車零組件製造商,主攻AM(After Market)零組件市場,產品有水箱(散熱器)、冷凝器及空調系統,銷售北美地區,市佔率約達25%,為北美AM水箱市場的領導品牌、產能為全球之冠。中國現已成為世界第一大新車市場,近年來英瑞掌握此契機,透過與中國OEM廠合作,積極進入中國OEM的龐大市場;而金融海嘯後,舊車持有率提高,AM市場的商機將無可限量;電動車的前景看好,英瑞也積極研發電動車用水箱以打入其供應鏈。

 

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英瑞主要獲利來源在於車用水箱的AM市場,在北美的市佔率高達25%

1. 車用水箱:主要產品為塑鋁水箱,佔營收比重達8成。用於水冷式引擎的散熱裝置,冷卻水將熱量從引擎帶走,再以空氣對流冷卻之方式,維持引擎正常工作溫度。

2. 重型水箱:用於重型設備(大貨卡車、工業用發電機、校車巴士、工程機械等),該類水箱屬於特殊利基市場,擁有較高毛利率。

3. 冷凝器:為空調系統的機件,能將空調系統的熱量,以很快的方式,傳到附近的空氣,大部分汽車上的冷凝器安裝在水箱前面,是一種把氣體或蒸氣轉變成液體的裝置。

4. 蒸發器:為空調系統的機件,能將車內的熱量以很快的方式,透過以冷媒液體蒸發成氣體的方式吸收,是一種把液體轉變成氣體的裝置。

 

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英瑞為北美AM市場最大的水箱供應商,市佔率達25%。目前不斷擴展市場,在柬埔寨設立的第一生產基地已經開始運作,負責銷售至歐洲。近來原物料價格走跌,也使英瑞毛利率提升,今年上半年獲利已經超越2015年整年獲利。

除了原本經營的AM市場以外,英瑞也積極攻入OE市場。從中國出發,與中國OEM廠合作,面對中國龐大的車市有所佈局。與中國大陸北京汽車合作品項已進入量產階段,未來將進一步爭取與廣州汽車及吉利汽車合作。

英瑞目前主要銷售地區為北美市場,但可看出比率緩步下降中,此乃因中國市場崛起。英瑞積極佈局於中國之OEM市場,帶來不少的營收成長;歐洲市場部分,市佔率只有6%,英瑞也正透過柬埔寨第一生產基地生產歐洲車所使用之脹管式水箱,用以打入汽車保有率逐漸提高的歐洲市場。長期而言將以北美營收佔比30%、中國大陸營收佔比30%、歐洲及其他地區營收佔比40%為目標。

市場分析

2015 年全球汽車市場銷售台數約計 8728 萬輛,前五大市場分別為中國(2460萬)、美國(1792萬)、日本(504萬)、德國(349萬)及印度(343萬),整體車市較2014年成長2.3%,成長動能來自於美國、中國及歐洲的帶動,2016年整體銷售量上看8900-9000萬輛。

北美市場來看,汽車保有量超過2.5億輛,且根據美國知名產業市調公司IHS的資料,2015年美國平均車齡為11.5年,未來維修零件的需求仍將上升,美國的汽車零組件更換雖以OES原廠件居多,但因為基數夠大,對於台灣AM廠而言是重要的銷售市場。

中國2015年汽車保有量來到1.72億輛,全國平均車齡只有3.3年,目前仍然以新車的OEM為主要市場,但是未來AM市場的發展潛能不容小覷。

 

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英瑞之上游供應廠商並非由單一或是少數廠商把持,而是以比價比質原則挑選主要廠商。下游之經銷商則是以美國汽車配件廠商為主

競爭情形

英瑞在北美主要競爭者是KOYO(日本)Cryomax(台灣)、CSF(印尼ADR)、Performance(泰國OEM廠Radicon)、Rich(中國大陸許多廠商供應)。在歐洲市場主要競爭者有OEM Valeo、Behr外Nissens(丹麥)、Banco(印度)、Dolphin(杜拜)、Koyo(日本)萬在(台灣)及中國大陸許多廠商(德朗、法拉達、納百川)。其他市場亦有來自當地水箱、冷凝器廠及中國大陸廠的競爭。

競爭優勢

1. 從產品設計、模具開發到生產的一站式生產方案,具備降低成本、垂直整合優勢及量產規模(車用水箱年產量350萬顆,冷凝器年產量45萬顆,蒸發器年產量20萬顆)

2. 在中國大陸以及北美區域設立研發中心,就近瞭解客戶需求,因應各區域客戶之特殊需求,進行產品的調整以及研發。

3. 於2016年引進日本專業管理團隊,成員皆為日本OEM廠高階主管,帶來生產作業流程改善、技術研發創新、提升管理品質等效益,進而提升毛利率以及淨利。

4. 在北美市佔率達25%,與三大客戶:Advance Auto Parts(美國第一大汽車配件連鎖店)(佔銷貨比率32%)、Ozark Purchasing LLC(美國第三大汽車配件連鎖店)(佔銷貨比率21%)、SPI(Spectra Premium Inc.)(美國汽車配件第二大連鎖店Auto Zone唯一供應商)(佔銷貨比率9%)維持良好關係,確保通路穩定。

5. 英瑞擁有多項專利,且產品型號多(AM水箱型號2300項,冷凝器型號900項),護城河堅強

潛在風險

1. 主要生產基地-揚州廠位於中國,面臨中國勞工工資逐年上漲,成本日益提高

2. 原物料價格波動對成本影響極大,且主要銷售市場位於北美洲,匯率波動造成額外風險

3. 市場過度集中北美區域,分散程度不夠,銷售風險集中度太高

未來展望

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1. 在柬埔寨的第一生產基地已投產,第二生產基地建造中。柬埔寨擁有工資低廉(大陸工資的1/5)、銷往歐美無關稅、無外匯管制、5至8年所得稅免稅期等優勢,未來英瑞將低價產品移至柬埔寨生產,成本降低且毛利率提升,也將以此為跳板量產歐洲使用之脹管式水箱,搶進歐洲AM市場

2. 中國汽車銷售數目前為全球之冠,OE市場商機龐大。透過與中國OEM廠合作,已成功打入中國市場,與北京汽車的合作更是跨出一大步,朝量產方向前進。而中國汽車保有率達到1.72億輛,且平均車齡只有3.3年,雖然現在仍以更換OES配件為主,但未來AM市場將日趨重要

3. 基礎於英瑞製造之冷凝器及蒸發器,英瑞也積極研發整套空調系統,目前已研發成功。由於單價高且利潤優,此也將作為英瑞日後的量產目標。

4. 英瑞成功研發電動車專用水箱。電動車所需之水箱體積小、一台車需要4顆水箱,因此單價高、毛利高率。未來電動車趨勢明顯,英瑞也將研發量產技術,打入電動車供應鏈

資料來源:

  • 英瑞法說會簡報
  • 公開資訊觀測站
  • E-STOCK發財網
  • 聯合新聞網
  • 36大數據
  • IHS
  • Yahoo

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