聽說升息會終結股市

作者:凱基投顧   |   2018 / 02 / 09

文章來源:KGI凱基證券   |   圖片來源:Jayroz


上週五 (2 月 2 日) 美國公布強勁的就業報告,不僅新增就業人數回到 20 萬人,薪資年增 2.9%,創 8 年半的新高 (圖一) ,嚇壞一堆人,美股連續兩天重挫,2 月 5 日甚至疑似觸動停損的程式交易,道瓊盤中一度閃崩 1600 點,收盤跌 1175 點,創下有史以來的最大跌點。為什麼投資人這麼驚慌 ? 不外乎,薪資上升可能會推動物價上漲,物價上升,升息就會加快,今年有可能超過聯準會說的三次,然後資金收緊,股市就陣亡了。

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(圖一:美國平均時薪年增率)

接了一個早上求救的電話,不如我把事情說分明,消除各位心中的疑慮,第一通,薪資上升會不會推升物價上漲,答案是會,一例一休的時候,那個賣魯肉飯的不是馬上調漲售價了嗎 ? 現在軍公教今年調薪 3% 拍板定案,我猜過不久,那個賣魯肉飯的又會跳出來調漲價格。以前唸的經濟學也告訴我們「飛利浦曲線」,就是物價與失業率成反比,現在美國失業率一路下降至 4.1%,接近充分就業,勞動市場供需吃緊下,不加薪能找得到人來上班嗎?

第二通,聽說升息會終結股市 ? 這個又是媒體危言聳聽了,從 1986 年以來,到現在,總共經歷四次升息循環,1986 年 12 月到 1989 年 5 月,總共升息 3.875%,S&P 500 指數上漲 29% (圖二) ,1994 年 2 月到 2000 年 12 月,總共升息 3.50%,S&P 500 指數上漲175%。2004 年 6 月到 2007 年 8 月,總共升息 4.25%,S&P 500上漲 32%,這次從 2015 年 12 月開始升息至今,S&P 500 指數上漲 26%。

漲完了沒,過去三次經驗,從來沒有在升息的時候終結股市,只有在不能升息時,股市多頭才會結束,例如 2000 年底接近網路泡沫時,2007年8月接近次貸風暴發生前,經濟環境有惡化的疑慮,聯準會已沒本錢升息,股市多頭才會正式結束,現在呢?景氣回升力道加強中,說多頭結束太沉重。

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(圖二:過去三次升息循環與股市的關係)

第三通,這次修正會多久,美股閃崩之後,還會回來嗎 ? 時間不好說,萬一又被主管機關盯上,說筆者研判未來走勢,意圖影響投資人進場意願,豈不冤枉。那來看看歷史怎麼說,美股已經有好幾年沒看到如此嚇人的走勢,最近一次是 2011 年 8 月,標準普爾 2011 年 8 月 7 日在美股盤後,將美國信用評等由 AAA 降至 AA+,引發 8 月 8 日道瓊重挫 634 點,跌幅 5.55% (圖三) ,之後經過一個多月的整理,才重回上升軌道,所以這次整理的時間應該也需要一個月。

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(圖三:道瓊上次閃崩之後,需整理多久)

講完了,我也口渴了,喝杯茶先。

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