英國脫歐後 維持債券投資的三個理由

作者:聯博投信   |   2016 / 07 / 25

文章來源:聯博投信   |   圖片來源:聯博投信


6月23日英國公投決定正式脫歐,事前數個月的不確定性,事後繼續延燒。隨著塵埃落定,聯博認為投資人不應該「出脫」債券基金,其中有三個理由。

首先,市場表現鎮定有序。目前看來並無爆發危機的現象。姑且不論英國政壇在公投後陷入亂局,各界尚能冷靜面對,市場沒有異常脫序表現,且距離風暴中心愈遠,市場受到的干擾就愈小,例如美國市政債券市場絲毫沒有遭到波及。

首當其衝的市場是英國與鄰近國家,包括歐洲高收益債在內的高風險資產,由於與股市連動性高,價格短暫下跌,但卻沒有出現拋售潮,反而湧現買盤。

影響所及,歐洲以外的高收益債有所支撐。即使是新興市場債亦能站穩陣腳,其中一個原因是,雖然油價在英國脫歐後大跌4.5%,但銅等大宗商品卻呈上漲趨勢。

事發到現在,資本市場已經可見回穩跡象。

儘管後勢尚不明朗,且政局紛擾不斷,脫歐的市場衝擊有限,並未如2008年金融海嘯一樣造成蔓延或暴跌效應,關鍵包括:拜法規強化所賜,全球金融體系的體質比當年健全許多;衍生性商品市場亦經過整頓;各國央行能以政策因應。這些正面因素都讓投資人對金融體系更有信心。

第二、長期低利率對信用市場有利。不明朗態勢會持續多久呢?英國必須啟動里斯本條約第50條,才能正式展開長達兩年的脫歐過程,但必要的話可以展延。英國首相卡麥隆(David Cameron)指出,他會將啟動第50條的時間點交由繼任首相決定。

倘若在英國脫歐過程中,經濟與金融市場長期籠罩在變數之下,則預計美國聯準會與其他國家央行將進一步維持寬鬆政策。

面對當前變局,全球各地的央行勢必會祭出政策因應,聯博認為將可抵銷英國為全球經濟成長投下的震撼彈。央行出手干預,對投資人而言並非利空消息。

長期來看,經濟成長放緩、利率長期偏低的環境,對歐洲以外的信用市場或許是一股助力。經濟衰退對信用市場不利,經濟成長太快容易導致貨幣政策快速緊縮,對信用市場同樣是利空。最好的情況是經濟緩慢成長,這樣央行才能維持低利率環境。

第三、保留現金有備無患。市場震盪之際,持有現金部位的投資人,便能趁機入市撿便宜。

英國公投後幾天,不動產抵押貸款證券(MBS)與金融股浮現投資機會。但是那些風險承受度較低、不願趁勢佈局,或者是必須低價賣出原有部位才能再投資的人,已經錯過了佈局時機。

佈局全球市場的投資人,也就是藉由投資全球債券,策略性地平衡風險性資產,並且做好貨幣避險的投資人,將可維持此策略。隨著資金流向安全資產,靠近此次震央的貨幣表現不佳,但美元、日圓、瑞士法郎卻強勢上漲。因此,即使是投資組合中有英國債,但因為透過美元避險,亦有優異表現。

英國脫歐公投後,全球債市價格劇烈震盪,尤其是英國與其他歐洲國家,聯博除了將持續密切關注之外,暫時並未發現短期融資市場出現壓力、風險平價(risk parity)策略造成的拋售潮,或投資人恐慌性賣壓。一時的回檔反成投資機會。

投資人部署債券基金或高收益基金都有特定理由,這些理由目前依舊成立。英國脫歐教給市場的一堂課是,債券基金只要維持充裕的流動性,即使面對市場波動之際仍值得投資人佈局。

聯博投信》授權轉載

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