投資「時間配置」更重要?好負債、壞負債是什麼?
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投資「時間配置」更重要?好負債、壞負債是什麼?

2021 年 9 月 1 日

 
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投資的資產配置,各位應該不陌生了,在所有資產管理實踐中,資產配置有著至關重要的作用。Brinson、Hood 以及 Beebower( 1986 年)的研究表明,一個組合總報酬的 93.6% 由資產配置決定。儘管對於這個具體的數字仍然有爭議,但是業界普遍認為,資產配置在整個投資流程中扮演著舉足輕重的角色。而對一般投資人來說,不論是年輕時期的股票七成、債券三成,或是年屆退休時的股三債七,他都只是在一個時間斷面上的投資決策。但從整個時間的長流來看,從過去的時間,現在的時間,以及未來的時間,在投資決策上也應該要做適切的配置,以便讓你對整個投資的規劃有更全面的安排。

  • 過去的錢(股息/基金配息)
  • 現在的錢(存股/定期定額)
  • 未來的錢(借貸)

過去的錢(股息/基金配息)

「配息」這幾年迅速成為理財市場的當紅炸子雞。原因有很多,銀行存款利率不斷下降,人口高齡化,加重了一般大眾對於穩定現金流的需求。當然,金融業者看好投資人對配息的愛好,加油添醋的包裝出各式各樣配息的產品,也是讓配息產品越來越火熱的原因。

基金配息就是把一部分基金收益(或投資本金)以現金方式返還給投資人的過程。配息後基金的單位淨值下降,但新淨值和配息金額的總和與原有淨值相等。所以,基金配息本質是一種從左口袋到右口袋的操作,對基金收益沒有本質的影響。

那麼既然如此,為什麼還許多投資人還是熱衷於配息的產品呢?或許有以下兩個考量:

  • 首先是,買到更便宜的淨值。假設基金的淨值是 12.2 元,配息 0.2 元,則新淨值變成了 12 元。許多投資人仍然有「淨值低的基金更便宜」的幻覺,他們傾向於購買淨值更低的產品。如果一隻基金的單位淨值高於 10 元,那麼經由配息降低淨值,它能夠吸引更多投資人申購。
  • 其次,投資收益的幻覺。假設你持有一檔基金,在持有期間基金的淨值不斷上漲,雖然你的對帳單都出現獲利,但是如果不贖回,你依然感受不到獲利帶來的愉悅。如果基金公司給你配息,讓你的帳戶裡時不時有現金流入,就會讓你產生一種持續「賺到錢」的幻覺,提高你對該基金的滿意度。相反的狀態,如果基金是處於賠錢的狀態呢?完全不配息的基金投資人會感到十分沮喪,甚至會感到憤怒,認為基金公司操作不當。而持續每個月「配息」的基金,則會讓投資人有回收部分本金,降低了損失的感覺,滿意度會大幅提升,同時也更願意持續抱著虧損的基金。若干年前,台股流行的高配股政策,其實也是一種類似的策略,讓投資人手上的股票數量增加,價格又出現明顯的下降,可以吸引更多投資人的投入。

然而不管是單純的存股領股息,還是買基金領配息,你所使用的都是過去的錢,過去存下來的股票,或是過去累積下來的基金單位數。具體要達到可以靠過股息、基金配息過活的話,我需要累積多少配息資產呢?這裡你可以參考「 4% 法則」。由於過去這幾年投資報酬率不斷下滑,一般財務規劃師認為,考量通膨與稅負的因素之後,要維持你的退休生活到你 100 歲,你必須存下「每年支出額度」 25 倍的退休資產。

這些資產必須每年取得 4% 的報酬率,同時每年你可以從你的總資產中提取 4% 當作你的生活費。舉例來說:我每年的生活費需要 50 萬,我如果要達成財富自由,就必須要有 1250 萬的生息資產。 1250 萬的 4% ,也就是 50 萬。當然隨著你的年紀跨過 80 歲或 90 歲,你可以逐步提高你的提撥率。不需要留太多錢給子女。

現在的錢(存股/定期定額)

要能夠有過去的錢,就必須從現在開始累積起。除了銀行存款,常見的做法就是存股或是定期定額,基本上這兩個說法談的是同一件事,也就是 DCA 平均成本法。定期定額使用的人不少,但是能夠正確且深入研究的人就少了。提到定期定額,多數人只是粗淺的認為它是一種用來避免套在高點的策略,因為透過持續定期定額投資,可以發揮降低「平均成本」的效果。然而,這並不是定期定額策略所擁有的好處,因為這麼做實際上也有相同的機率最終平均成本是提高而不是降低。

事實上,定期定額策略對投資人的思考、行為以及對金融市場的感知都有巨大的影響力,這才是定期定額策略的核心,以及它的神奇之處。定期定額以簡單機械的方法,實現了資金的跨時間配置,相當於在時間維度上分散了風險,實現了穩健收益。我一向不建議大家去「存個股」,因為個股的風險實在太大,那麼有沒有穩賺不賠的標的呢?巴菲特總是建議一般投資人去買標準普爾 500 指數ETF 。在台灣也就是購買 0050 台灣 50 ( 0050-TW )。

指數基金的好處就在於它本質上等同於「追蹤大盤」,不去賭某家公司,而是賭整個「國運」,或者是全球的運氣。然而,長期來看,人類的經濟規模是不斷成長的,全球股價市值也在不斷上升。突然我們發現,只要時間拉長,從長期來看,你投資股市不再是賭博了。因為長期來看,出現負報酬的風險竟然是可以接近於零。

對於正在努力打工的人,一開始是不可能有很多錢的,但是,定期定額或是存股,其實等同於是「賭」上了自己日常的賺錢能力和長期的紀律投資。因為你的時間是一種絕對排他性的資產,你將花時間賺來的錢,壓進一個標的當中,它就變成了機會成本無限大的資產。這個賭注不可謂不大。所以,當你把你最具價值、機會成本無限大的優質資產拿來投資的時候,你只能選擇萬無一失的標的,那是什麼?我相信那會是人類整個經濟的發展。講白了,我會壓在證券市場,也就是台灣 50 ,SPY( S&P 500 指數 ETF),以及加密貨幣。

未來的錢(借貸)

能夠規劃用於投資的錢,只有過去存下來的錢以及現在有的錢嗎?遠不止,你其實還有未來的錢可以使用。債務以及隨之而來的利息,是金融史上最重要的發明。債務可以讓借方使用未來的錢滿足目前的需求。

舉例來說:一位農夫發現儲藏的糧食都被老鼠吃光了,而距離下次收穫還有一個月。如果沒有借貸和利息,他和他的家人可能要餓肚子一個月,或者看看附近鄰居有沒有好心人施捨。但是,債務在目前和未來的食物消費之間架起了一座橋梁,使巨大的消費落差變得平滑。從這個角度來看,它取代了被偷吃的糧食,將未來的收成移到了現在。早在古代美索不達米亞平原,西元前 2400 年就已經存在個人的借貸記錄,而且這類契約都是跟神廟簽訂的。無論是在城市還是在農村,我們習慣會將東西借給別人,有時候即使這樣做的收益並不是立即可見的。越是小型的社區,人們越傾向會把自己的工具和時間借給他人。他們也許會期待在未來得到回報,但並不會簽一份契約正式的表現出來。這類合作行為可以看作一種保險。如果你在有餘力時幫助鄰居,那麼當你陷入困境時就可以尋求鄰居們的幫助。

好負債與壞負債

很多人認為,債務是不好的,或是邪惡的,應該遠離債務。但其實債務可以分為「好負債」與「壞負債」。壞負債不斷地從你口袋向外掏錢,好負債則送錢給你花。那麼什麼是好負債呢?簡單來說,也就是債務成本低於個人機會成本的債務。而這裡我們所說的個人機會成本就是一個人在所有可能的投資機會當中,風險調整後所能得到的最高投資報酬。舉例來說:一個餐館的老闆預計他在自己的餐館裡每投入的一塊錢可以帶來 10% 的報酬,那麼這個 10% 就是他的個人機會成本。對他而言,利率低於 10 %就是好負債,應該要維持部分貸款持續投入餐館。而利率高於 10% 的債務就是壞負債。

資產的「時間配置」上絕不能忽略「未來的錢」,也就是必須了解債務規劃。善用債務,可以幫你創造很大的財富。舉個台灣人都很清楚的案例,房地產。房地產投資就是利用了投資的時間槓桿,透過槓桿作用,擴大了自有資金的報酬率。可以說是:「借雞生蛋,以錢生錢」。
總結來看,投資的「時間配置」概念你需要時刻放在心上。在收入少的時候,要留心控制負債也就是不要產生壞負債,以免你未來的錢受損。盡力增加現在的錢,想辦法存下更多。收入提高之後,可以透過好負債,提前將未來的錢納入投資的規劃當中,近一步增加現在的錢的投資效益。當接近退休或已經退休,則關閉負債的額度,只維持少部分現在的錢,持續投資,將重心轉移到管理好過去的錢。

比爾的財經廚房》授權轉載

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