除了供需外,還有什麼影響資產價格 ?

作者:艾爾文   |   2015 / 03 / 22

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:Joseph Wang


當我們在分析某個投資目標的供需狀況時,所取得的資料多數都是靜態的,也就是所謂的歷史資料,這些資料固然可供參考,但金融市場瞬息萬變,琳瑯滿目的資產價格也隨新消息的發佈而波動,其中又以政府或公司政策的改變影響最大也最直接,這也是為什麼有那麼多的專業投資機構時時刻刻關注財經官員談話或消息發布的原因,因此在進行分析時必定不能忽視政策對供需狀況所帶來的影響。

政府兩大刺激手段:財政支出、貨幣政策

一般來說,政府可採用影響金融市場的政策可分為「財政政策」與「貨幣政策」。「財政政策」指的是政府透過控制政府支出與稅賦,進而影響經濟活動的政策,常見的財政政策有增加、減少課稅,增加政府支出等,因為財政政策有時會針對某一特定產業或目的進行,因此所影響的資產範圍也相對較小。2008年台灣政府發放的消費券便是財政政策的一種,一如我們的分析,消費券雖對整體經濟成長有所助益,但僅觀光、百貨等產業受益最為直接,反應在資產價格上也最為明顯。

「貨幣政策」指的是央行藉由控制貨幣數量進而影響經濟活動的政策,我們常聽到央行調升/降利率便是屬於此類。因為貨幣政策與利率息息相關,影響的資產範圍相對較大;除此之外,因為利率與國際資金流動相關性十分緊密,因此利率的變動也會一併影響匯率,近幾年非常火紅的「貨幣寬鬆」就是屬於貨幣政策的一種,因為基準利率已經趨近於零,無法再用傳統調降利率的貨幣政策刺激經濟,因此政府採用印製鈔票的方式擴大貨幣規模,使得資金湧入風險性資產產生財富效果,提升需求刺激經濟。

政策的影響性

除了供需外,還有什麼影響資產價格 --01

經濟學上,我們可以簡單的將GDP構成要素分為四項:消費( C )、投資( I )、政府支出( G )與淨出口( X-M),這四個要素的總和變化便形成了我們熟悉的經濟成長概念,從經濟部主計處的統計資料可知,過去30年間,台灣以民間消費佔GDP的比重約53%最高。這些要素除了受到景氣循環的驅動外,政府政策也扮演了相當重要的一個角色,以2008年台灣政府發放消費券為例,當年因金融海嘯侵襲全球導致民間消費萎縮,政府轉而以舉債方式發放消費券,希望透過這種方式達到強迫民眾刺激消費提振需求的目標,­除了消費成長本身可增加經濟成長外,總體需求提振也可帶動對各產業的需求,引導經濟進入正向循環。

上面的例子乍聽之下與投資毫不相干,但事實上許多產業的供需狀況在可預見的未來已在悄悄改變。我們都知道,在民眾的消費模式中,一些日常必要性支出如水電瓦斯、住宅、教育…等,不太會因為可支配所得提高而增加消費,這些稱之為「自發性消費」;反之,交通、旅遊、餐飲、服飾用品或奢侈品等項目可能會因為民眾可支配所得提高而增加消費,稱為「誘發性消費」。

在政府廣泛發放消費券的政策引導下,我們能預期民眾對於旅遊、觀光以及一些循環性商品的需求將增加,改變這些產業的原先供需結構,對於投資人來說,觀光、百貨等產業或許將出現投資契機。事實上,行政院當年宣布要發放消費券後,觀光及貿易百貨產業在後續兩個月份表現都遠優於加權股價指數,這樣結果就是政府政策改變投資人對於該項產業供需的預期所致。

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從消費券的例子我們不難發現政府政策對金融市場資產價格的影響性,透過改變投資人預期的方式引導資金流向,一旦資金流向改變,投資機會也就浮現了,當資金湧入則資產價格上揚,資金退出則價格下滑,這是不變的道理,如果在瞭解該商品供需狀況外還能解讀出政策改變背後涵義,投資將更有勝算。

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