黃豆 ,全球第二大植物油 與 最重要的飼料 原料

作者:股感知識庫   |   2020 / 02 / 14

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


黃豆 是日常常見的農作物,也是期貨市場上的熱門標的。但你知道古時候的「豆」其實不是「豆」嗎?《禮記》中提到「孔子曰:啜菽飲水,盡其歡,斯之謂孝」。意思大概是說,「就算只餵養父母基本的豆粥、飲水,只要能讓父母開心,這也是盡到孝道了」。也就說古時候的「豆」不是「豆」,而是菽(音:ㄕㄨˊ)。一直要到漢代以後,「豆」字作為假借或者引申的用詞時,才逐漸地取代過去以「菽」代表豆類稱呼的說法,時至今日「豆」也成為豆類植物及其種子的代名詞。 

黃豆

田裡的肉: 黃豆

黃豆為一年生草本植物,高度約從20公分到2公尺不等;花呈白色或紫色蝶狀,果實為橢圓形至近球形的種子。黃豆生長所需肥料不多,抗蟲能力亦強,富含豐富的營養與優質蛋白質,高含量的大豆蛋白是素食者攝取蛋白質的首選之一,因此黃豆也有「田裡的肉」之稱。

黃豆生長發育需要的環境條件,主要受到三個方面影響,分別是光照、溫度、水分。先說結論,在短日照、溫暖且土壤含水量較高的環境下,最適合黃豆生長。

(一)光照:黃豆是短日照作物。對日照長度反應極其敏感,即使極微弱的月光對黃豆開花也有些影響。黃豆開花結實需要較長的黑夜和較短的白天,只要日照長度比適宜的日照長度長,黃豆植株即延遲開花;反之,則提早開花。但是黃豆對短日照的要求是有限度的,也並非愈短愈好。

(二)溫度:黃豆是喜溫作物。不同品種在整個生育期內所需要溫度雖然差異很大,但至少都需要在10℃以上才能正常生長。而20~25℃是黃豆無論在萌發期、生長期或開花結果期的最適溫度範圍。

(三)水分:黃豆是需水較多的作物。每形成1公斤果實,需要耗水2公斤左右。在萌芽期時,當土壤相對含水量在70%,出苗率可達90%。而在開花結莢期時黃豆對水分反應敏感,是黃豆一生中需水最多的時期,這個時候最適宜的土壤相對含水量為80%。 

黃豆也常用來做各種豆製品、壓豆油、煉醬油和提煉蛋白質。整粒的黃豆可以作為人的食物,如烤黃豆、豆漿、豆腐等早餐食品。豆渣或磨成粗粉的黃豆也常用於禽畜飼料。歐美現代也開始吃豆腐,但是一般是用來代替奶製品。黃豆富含優質蛋白質,足以媲美肉類,且黃豆和同重量的肉類相比,所含的蛋白質比肉類高出兩倍。

 重要經濟價值來源: 黃豆粉 與 黃豆油

除了食用以外,大部份的黃豆經搾壓後會產生黃豆粉和黃豆油,這也是黃豆重要的經濟價值所在。黃豆粉除了直接拿去當飼料外,可以再加工成豆粉和人類的蛋白質食品,也是目前世界上使用最廣泛的蛋白輔助飼料;黃豆油是美國最常見的食用油,也是世界第二大的植物油來源(第一大為棕櫚油),廣泛地使用於沙拉、人造奶油,也可以用在油漆、肥皂、殺蟲劑等工業化學用品之中。

黃豆

 

黃豆

黃豆的計量單位蒲式耳(bushel)是一容量單位,也被稱之為英斗。1蒲式耳的黃豆大約等於60磅(而1磅大約等於0.45公斤,因此1蒲式耳大約等於27公斤),可以壓榨出約11磅的黃豆油和44磅的黃豆粉。其中黃豆油的單價又比黃豆粉的單價要來得高,以芝加哥期貨交易所(CBOT)在2019/09/20的報價而言,黃豆油的報價為29.7(美分/磅),黃豆粉的報價為295.8(美元/短噸)。

是的每個單位都不一樣非常可怕,經股感幫大家換算後的結果(註一),黃豆油:黃豆粉的價格比約是2:1,而在黃豆可以壓榨出黃豆油與黃豆粉的比例為1:4的情況下,一單位黃豆壓榨出黃豆油與黃豆粉的總經濟價值比例大概就是1:2。

另一方面,黃豆經壓榨製成黃豆製品,其中必須存在利潤空間,生產商才有動力進行黃豆製品的生產,正好黃豆、黃豆油與黃豆粉都是期貨市場上熱絡交易的標的,因此黃豆與黃豆製品間的利潤空間,便被期貨交易者發展出一套價差交易策略(註二)

黃豆 的全球供給與需求

黃豆主要產地依序為巴西、美國、阿根廷及中國,根據美國農業署的數據顯示,截至2019年8月巴西已經超越美國成為黃豆世界第一大產地,全球約有35%的黃豆產量來自巴西;美國則佔將近30%左右。而全球黃豆有近九成的產量集中在美國、巴西、中國與阿根廷四國。

黃豆製品部分,阿根廷是全球最大的黃豆粉與黃豆油出口國,而巴西都排名第二。這兩個國家本土也有產能極大的黃豆加工設備,隨著耕地面積的擴大與農業技術的進步,全球年總產量有呈現上揚的趨勢。 

供給方面,巴西目前為全球黃豆最大的出口國,出口量超過全球貿易量的一半,位居第二的美國出口量則約佔三成左右。其次是阿根廷與巴拉圭,上述國家的黃豆出口量合計,超越全球出口量的90%。

需求方面,中國同時是黃豆的最大消費國與最大進口國,因為中國的黃豆種植總成本比美國要來得高,而單位面積產量卻只有一半左右,導致中國必須大量進口黃豆以因應其全球最多的黃豆消費需求。截至2019年8月為止,光是中國進口黃豆的數量就已經將近全球的6成,其次是歐盟、墨西哥與阿根廷。

正因為中國對黃豆有如此龐大的需求,而美國在2018年時還是全球最大的黃豆出口國,黃豆自然而然成為中美貿易戰的焦點之一。中國對美國黃豆徵稅25%,而中國原本是美國黃豆出口的最大買家,佔美國黃豆總產量的四分之一。然而在加徵關稅之後,美國的黃豆出口量大幅下降,黃豆的收購價也從每蒲式耳11美元,一度暴跌至8美元。而截至2019年9月時,中美貿易戰戰火稍有緩解的情況下,黃豆期貨的價格也小幅回升至約每蒲式耳9美元的水位。

註一:黃豆油的報價為29.7(美分/磅),黃豆粉的報價為295.8(美元/短噸)。以下我們試圖將兩者的報價單位皆換算成(美元/公噸),以便於理解與計算。

1美分=0.01美元、1磅=0.45公斤=0.00045公噸

所以黃豆油29.7(美分/磅)=29.7*0.01美元/0.00045公噸660(美元/公噸)

1短噸=0.91公噸

所以黃豆粉295.8(美元/短噸)=295.8美元/0.91公噸330(美元/公噸)

因此黃豆油與黃豆粉的價格比例就是660(美元/公噸):330(美元/公噸)=2:1

註二:在發現黃豆與黃豆製品之間存在利潤空間的情況,期貨交易者發展出了一套價差交易策略,稱之為壓榨價差交易(Crush Spread)及反壓榨價差交易(Reverse Crush)。簡言之,當黃豆與黃豆製品價差過大時,就可以透過「作多黃豆+作空黃豆製品」(Crush Spread),一旦價差收斂時即可獲利出場;反之,當價差過低時,可反向「作空黃豆+作多黃豆製品」(Reverse Crush)。

參考資料:美國農業署維基百科、Money DJ、BBC中文網、Investing.com、每日頭條網站

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