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產業
常在新聞報導看到「熔斷」、「美股熔斷」這些名詞，本篇就來為你解答熔斷是什麼？美股熔斷機制為何？三分鐘快速讀懂熔斷機制！
瑞士信貸爆發財務危機， 3/20 開盤股價一度暴跌 60%，收盤跌幅收斂但還是近 53%，股價已剩下不到 1 美元，而第一共和銀行（First Republic Bank）（FRC-US）盤中多次熔斷，收盤驟跌逾 47%，市場擔憂其為下一家即將破產的銀行，顯示投資人對美國銀行業危機的擔憂仍未因瑞士信貸收購案而消退。
熔斷機制是什麼？
「熔斷」、「熔斷機制」（英文：circuit breaker，或稱 trading curb），是從保險絲來的名詞，就像電流太大時保險絲會熔斷一樣。「熔斷」就是當股市跌太凶，政府為了避免恐慌過度蔓延，創造出此機制讓人們能夠有時間仔細思考，並恢復市場該有的流動性（休息一段時間後投資者們可以好好整理手上資料，減少非理性的拋售，買家也可以審視抄底的可能性，促進買賣雙方成交）
美股熔斷機制
美股大盤的熔斷機制，是以 S&P500 指數做基準，依序分做三個階段：（資料來源在此）
- 階段一
當 S&P 500下跌 7% 時（從前一天收盤價起算，以下同），股市會暫停交易 15 分鐘，大家休息一下。 - 階段二
恢復交易後如果還跌、跌到了 13%，再暫停交易 15 分鐘，大家冷靜冷靜。 - 階段三
恢復交易後依然繼續跌、跌到 20% 時，那當天股市就關門了，直接終止交易。
| 資料來源：CNBC / 作者整理 | ||
| 美股熔斷機制 | ||
| 階段 | 下跌幅度 | 會發生什麼事 |
| 階段一 | 7% | 股市會暫停交易 15 分鐘 |
| 階段二 | 13% | 再暫停交易 15 分鐘 |
| 階段三 | 20% | 股市休市 |
如下圖，假設 S&P500 前一天收在 2000 點
但下午 3:25 分過後，規則就不同啦！美股開盤時間，是美國東岸的上午 9:30 到下午 4:00。而階段一和階段二，只在下午 3:25分之前有效。也就是說，一過了下午 3:25 分，只要別碰到 20%，那愛怎麼跌就怎麼跌，政府不管。但是一跌到 20%，市場就立刻收攤啦。
美股熔斷機制歷史
自 1988 年美股市場推出熔斷機制以來，美國的指數只有發生過 4 次的熔斷經驗，而其中 3 次居然都是在 2020 年發生的！首次的歷史經驗是 1997 年的「血腥星期一」（Bloody Monday），當時的崩盤導致道瓊工業指數觸發了第一階段的熔斷。若依照原本的設計原理，是希望市場在熔斷過後能夠恢復冷靜與流動性，但我們目前也沒有足夠樣本數能夠證明這樣的效果如何。從 2020 年的經驗中我們會發現，市場在經歷極端反應過後的反彈也是相當迅速驚人的，也因此在下次發生熔斷的收盤後不妨是個好好做功課研究機會的時機！
台灣有沒有熔斷機制？
目前台灣上市櫃股票是沒有熔斷機制的，講白話是「熔而不斷」，也就是我們是靠「漲跌停」這個更加強大的手法維持市場穩定性，漲跌停在後頭有更多說明。舉例在 2004 年時的「兩顆子彈事件」導致台指期連續兩天達到 7% 的跌停板，指數下跌了 7% 就直接停止交易了。自 2015 年 6 月 1 日起，將漲跌幅度由 7% 放寬為 10% 。信用交易整戶擔保維持率也自 2015 年 5 月 4 日起調整為 130% ，這也是為了加速股價反應，增加市場效率性。至今還沒有發生指數跌停板的狀況產生。
興櫃熔斷機制
雖然上市櫃股票沒有熔斷限制，但興櫃市場卻有熔斷限制，因為興櫃市場無法當沖，更沒有漲跌幅限制，因此政府就設定熔斷限制來制約投機客，例如最近股價劇烈波動的星宇航空（2646）與清淨海（7516）都創下單日漲跌遠遠超過 10% 的盛況。
而興櫃熔斷機制是：漲跌幅超過 50％ 後，就會暫停該檔股票之交易直到當日交易時間結束。這就跟上市櫃的「熔而不斷」不同，而是直接暫停交易，如果在熔斷機制發生後，個股還是漲勢猛烈，那就會被金管會列為「監視股票」，金管會會查核是否有炒股疑慮，像是近期的清淨海（7516），因此建議投資人，在不了解興櫃股票時，不要一窩蜂跟進投機，或是要更加留意風險控管。
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熔斷機制 vs. 漲跌停限制
「漲跌停限制」，是政府不准我們用高過（或低於）限制的價格買賣股票，但只要不超過這個價格，還是可以買賣（能否成交就得看運氣了…）。可是「熔斷」，卻是政府跟你說：現在股市關門中，等等再來。不管你想用什麼價格買賣都不行，所以連碰運氣的機會都沒有。
熔斷機制重點：波動度
不止大盤，美國個股也有熔斷機制。但是基準不是價格的高低，而是震盪幅度。像是「15 秒內漲跌幅超過5%，就暫停 5 分鐘」等等。幅度的大小、時間的長短，則會再依每檔股票的股價高低做調整。
「漲跌停限制」和「熔斷機制」，都是政府為了抑制股市波動而設計的規則。哪個較好，見仁見智。但無論如何，我們都得熟悉當地市場的規則，才能夠靈活應變。
熔斷機制常見問答
Q： 2020 年美股熔斷時台灣怎麼沒有跟進呢？
A：其主要原因有兩個：
1. 台股有個股漲跌幅 10% 限制，所以相應的指數最多也只可能單日達到 10% 的跌幅（但當時也沒有發生）。
2. 台股有「盤中瞬間價格穩定措施」，當開盤後第一筆成交價格產生後，在盤中至收盤前 10 分鐘之交易期間，當「可能成交價」超過前 5 分鐘加權平均成交價 3.5% 時，暫緩逐筆撮合 2 分鐘。這一盤以集合競價撮合，之後再恢復為逐筆交易。
Q：美股市場熔斷會連帶影響到選擇權市場嗎
A：會的，由於選擇權機制是連動指數的結算，因此當美股觸發熔斷機制時，相關的上市選擇權市場的交易也會暫停。
《百舜的美股＆投資專欄》授權轉載
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