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市場
5 月以來，新聞頭條再度左右市場的一舉一動。
2019 年初，主要央行的政策態度轉趨鴿派、中國政府展現刺激經濟的意願、以及美國對於貿易談判透露樂觀的期待，種種事件促使投資人回流風險性資產。然而，兩個星期前貿易談判突然觸礁，官方發佈的聲明、社論文章、以及各種雜訊在市場引發激烈的反應。川、習兩人真的停止對話了嗎？川普宣佈電信產業進入「國家緊急狀態」，是否要為中美貿易大戰開闢一條新戰線？
貿易摩擦確實可能對全球經濟帶來舉足輕重的影響。2018 年夏天，我們在探討全球長期趨勢的過程中，曾經提到未來幾年資本主義與全球貿易的體制將受到批判，「分裂」將成為全球新制序。然而，投資人切勿只看新聞頭條或是貿易談判的消息操作投資組合，因為最後只會徒勞無功。
身處眼前的景氣循環階段，投資人必須仔細觀察經濟基本面可能出現的壓力警訊。比起新聞頭條，謹慎的投資人真正在意的是景氣循環，例如：消費者與企業主的信心是好是壞？目前金融環境的狀態為何？唯有如此，投資人才能一窺 2019 下半年的經濟前景，執著於地緣政治角力反而無濟於事。
烽煙四起
2019 年初，我們認為 2018 年底的經濟成長疑慮導致投資人過度反應，但是央行展現鴿派態度與中國採取經濟刺激措施，應可吸引投資人回流風險性資產。
然而，同時間我們也指出一直要到 2019 年的下半年，經濟基本面才可望浮現明確的改善跡象。在此之前，好壞互見的經濟數據與平緩的盈餘成長，可能會引發投資人的失望情緒與市場波動性，這就是典型的景氣循環後期特徵。因此，儘管「金髮女孩回歸」再度成為投資人熱議的話題，但是我們對此抱持保留的態度。
2019 年第一季，儘管企業獲利表現平平，但是全球股市締造強勁表現：標準普爾 500 指數的預估盈餘本益比從 14 倍攀升至 17 倍。當時我們和大家一樣，都認為比起中美貿易摩擦持續惡化，歐美之間掀起新一波貿易摩擦的機會更大，貿易烽煙再次四起讓投資人準備隨時進行部分的獲利了結。
同時間，全球經濟基本面數據持續好壞互見。德國經濟數據改善為歐元區的經濟成長與通膨前景帶來曙光。最受各界關注的中國經濟數據依舊起伏震盪，但是中國政府已準備好祭出經濟刺激政策，安撫投資人心中的焦慮。日本疲弱的經濟表現持續引人關注，且目前我們正在檢視經濟數據，從根本找出日本面臨的挑戰。整體而言我們仍認為一直要到 2019 年下半年，全球經濟才會出現回穩的跡象。
伺機回補風險性資產
相較於新聞頭條，我們更在意的是產業消息。我們研究產業基本面、監控各種經濟數據、不間斷地參與企業治理與聆聽企業經營團隊的想法，並思考所有潛在的挑戰。
舉例來說，美元長期表現強勢，可能代表全球金融環境正面臨緊縮的挑戰。零售銷售數字下滑，可能代表消費力道出現疲態。主要的企業聘僱數字走向丕變，可能是企業主信心下滑的早期警訊。
未來，無論是央行釋出矛盾的訊息或是貿易摩擦都有可能讓投資人的信心下滑。我們將嚴謹評估每一次下修是否潛藏增持風險性資產的投資機會，並提前佈局投資組合，準備迎接未來幾個月可望進一步回穩的經濟成長訊號。
本週重點回顧
- 美國零售消費數據：4 月份成長率為 -0.2%
- 美國住宅建築商協會房市指數：5 月份成長 3 點，上升至 66.0 點
- 2019 年第一季歐元區 GDP 統計數據（第 2 次估算結果）：1.2% 年化成長率
- 美國新屋開工數目：4 月份新屋開工數目為 124 萬戶，經季節調整年成長率為 5.7%
- 美國建照核發數目：4 月份建照核發數目為 127 萬戶，經季節調整年成長率為 0.6%
- 歐元區消費者物價指數：4 月份月增率為 0.7%，年增率為 1.7%
未來一週觀察重點
- 5 月 21 日星期二：美國成屋銷售數據
- 5 月 22 日星期三：聯邦公開市場委員會會議記錄
- 5 月 22 日星期三：日本採購經理人指數
- 5 月 23 日星期四：美國採購經理人指數
- 5 月 23 日星期四：美國新屋銷售數據
- 5 月 23 日星期四：歐元區採購經理人指數
- 5 月 23 日星期四：日本消費者物價指數
- 5 月 24 日星期五：美國耐久財訂單
最新市場趨勢（截至 2019 年 5 月 17 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
-0.70% | -2.80% | 15.00% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
-0.80% | -2.80% | 15.30% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
-0.70% | -2.80% | 17.90% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
-0.80% | -2.80% | 12.70% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
-2.30% | -3.40% | 14.40% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
-0.30% | -2.60% | 13.70% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
0.20% | -2.40% | 10.60% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
-3.50% | -7.60% | 3.80% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
0.60% | -2.40% | 12.20% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
2.30% | -0.40% | 11.50% |
| 東證股價指數 TOPIX |
0.30% | -3.90% | 5.20% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
-2.20% | -6.70% | 21.30% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
0.10% | 0.20% | 1.40% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
0.60% | 1.10% | 3.60% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.30% | 0.90% | 4.20% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
0.30% | 0.60% | 3.60% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
-0.10% | 0.40% | 2.30% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.10% | -0.20% | 7.10% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
-0.10% | -0.60% | 8.20% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
-0.20% | -0.70% | 7.20% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
0.10% | 0.00% | 7.20% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
-0.60% | -0.80% | 1.90% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
-2.30% | -2.30% | 0.00% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
-0.80% | -0.40% | -2.40% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
-0.30% | 1.30% | -0.20% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
0.60% | 2.70% | 18.40% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
1.20% | 1.60% | 17.30% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
0.50% | 0.30% | 14.10% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
1.40% | -1.00% | 4.90% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
-0.90% | -0.80% | -0.40% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
1.80% | -1.80% | 38.20% |
| 資料來源: FactSet, 路博邁 | |||
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