問題出在傳統高股息 ETF 的選股邏輯，多半看「過去」的殖利率與配息紀錄，面對產業快速輪動，較難即時反映成長產業的動能。那麼，有沒有一檔 ETF，能同時兼顧「股價成長」與「股息成長」？以下要介紹的 00408A 第一金台股趨勢優股息主動式 ETF，正是嘗試回應這個問題的產品，一起來認識它吧！

00408A 第一金台股趨勢優股息主動式 ETF 介紹

00408A 主動第一金優股息 是第一金投信推出的第二檔主動式台股 ETF，延續前一檔 00994A 的積極操作策略，以台灣市值前 500 大企業為投資股票池，由經理人主動挑選強趨勢產業與強勢個股。核心定位為「新一代主動式高股息 ETF」。不單純只看過去的股息率高低，還強調「股價、股息雙收」的成長策略，發行價每單位 10 元，採季配息。以下股感整理的 00408A 小檔案：

00408A 特色

不同於傳統被動式 ETF 僅能死守固定的指數篩選規則，00408A 作為一檔主動式 ETF，最大的優勢在於其「靈活彈性」。面對台股產業快速輪動的特性，00408A 透過經理人的專業判斷與三大核心特色，替投資人譜出價息雙收的投資組合。

00408A 特色：趨勢躍息（Process） 

從台股市值 500 強出發，著重產業趨勢、獲利與股價動能及股利成長等因子。經理人會主動依據市場風格、產業趨勢以及即將除權息的個股表現判斷，進行最終個股挑選與權重調整，打造精選投組。

資料來源：第一金投信

00408A 特色：精選強棒（Rising） 

在產業強弱勢的判斷上，00408A 透過四大面向逐一評分，包含：

• 基本面：營收、獲利高成長，不選虧損股票。
• 技術面：技術線型多頭。
• 籌碼面：法人（投信、外資）加碼。
• 股價動能面：短、中期股價漲幅強勁。

資料來源：第一金投信

00408A 特色：主動出擊（Optimize） 

主打「成長與收益接力不掉棒」。隨市場風格變化切換配置：

• 非除權息旺季：鎖定趨勢強勢股，追求資本利得（成長動能衝刺）。
• 除權息旺季（6~9月）：加碼優質股息企業，參與除權息機會，緊抓填息行情（股息雙策略）。

資料來源：第一金投信

00408A 選股策略

主動式 ETF 雖然沒有固定的「追蹤指數」，但仍有嚴謹的「投資股票池」與量化篩選機制作為經理人操盤的後盾。00408A 鎖定上市櫃前 500 大市值個股，並結合以下三大策略進行評估：

00408A 成分股

除了選股策略，這邊也整理了 00408A 的預計成分股與產業配置，讓投資人能一探究竟。需特別說明，以下為募集階段的「預計」配置，實際成立後將依市場狀況調整。

從持股結構可以觀察到，前十大持股多數同時具備「營收年增」與「股息成長」雙重特性。

整體配置明顯偏向科技成長類股，電子零組件與半導體合計占比達 66%，反映其鎖定 AI 供應鏈與成長趨勢的策略取向；金融類股則對應除權息旺季的高息布局需求。

00408A 配息

00408A 在配息設計上採取季配息，自基金成立日起滿 60 日（含）後進行收益分配，配息來源包含股息、資本利得及收益平準金等。依規劃，00408A 預估 7 月初成立，除息月份落在 1 月、4 月、7 月及 10 月。需提醒的是，00408A 並無保證收益及配息，且配息來源可能為收益平準金。

00408A 優缺點

00408A 優點

• 成長與收益雙軌設計：不只看過去殖利率，同時納入「股利成長」與「股價動能」因子，試圖兼顧資本利得與股息收益。
• 主動管理具彈性：由經理人依市場風格、產業輪動及除權息時機機動調整成長股與高息股比重，因應盤勢變化的彈性高於被動型 ETF。
• 聚焦市值 500 強核心資產：投資池鎖定台股大型權值股，多為各產業中具規模與流動性的代表企業。

00408A 缺點

• 主動式績效波動：績效高度仰賴經理人的選股與配置判斷，若策略失準，表現可能落後於大盤。
• 題材集中於科技股：產業配置偏重電子零組件與半導體（合計約 66%），若科技類股景氣回落，淨值波動將較明顯。
• 高檔位階風險：當前大盤本益比已高於歷史均值，且風險等級為 RR4（中高風險），高檔波動可能放大。
• 配息來源含平準金：本基金無保證收益及配息，配息來源可能為收益平準金，配息不代表報酬率。

00408A 募集時間

00408A 於 2026 年 6 月 18 日起開放預購，6 月 24 日至 6 月 30 日正式募集繳款，發行價格為每單位新台幣 10 元，投資人最低只要新台幣 1 萬元即可參與。待募集報請成立後，預計 7 月初成立、7 月中旬掛牌上市。

00408A 結論

00408A 第一金台股趨勢優股息主動式 ETF 是第一金投信第二檔主動式台股 ETF，以「成長 + 收益」雙軌為設計主軸，試圖回應當前 AI 成長股與傳統高息股績效落差拉大的市場現象。對於既想要股息現金流、又不願完全錯過成長行情，且能承受中高波動的投資人而言，是一檔具特色的產品選擇。不過，主動式 ETF 的特性意味著績效與經理人操作高度相關，加上目前台股處於歷史高檔，投資人仍應回到自身風險承受度與資產配置需求，申購前詳閱公開說明書，充分評估後再行決定。以上就是本篇 00408A 主動第一金優股息 ETF 的介紹！

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國泰投信推出的 00990B 國泰全球收益非投資等級債券 ETF，採取獨特的「STAR」投資策略，挖掘具備升評潛力的「明日之星（Rising Star）」債券。相較於傳統僅關注市值的債券 ETF，00990B 結合了信用評等精選與票息權重優化，試圖在非投資等級債中尋找風險與收益的最佳平衡點。快來跟著股感一起看看 00990B 國泰全球收益非投資等級債券 ETF 都有哪些特色與優點吧！

00990B 國泰全球收益非投資等級債券ETF

00990B 追蹤的是「彭博 TPEx 1-5 年成熟市場明日之星收益優選票息美元非投資等級債券指數」，這檔 ETF 最大的亮點在於其透過精密的信用評分與票息篩選機制，過濾掉信用風險過高的低評等債券（如 CCC 級以下），並將重心放在 BB 至 B 級之間、具備良好基本面的企業債券。以下整理 00990B 的基本小檔案：

00990B 特色 

00990B 的賣點在於其「STAR」投資邏輯，分別代表精選信評、頂尖配置、贏家策略與明日之星。筆者接著一一解釋：

00990B 特色：S – Stronger credit 精選信評 

00990B 嚴格排除任何信評低於或等於 CCC+ 的極高風險債券，將焦點鎖定在 BB+ 至 B- 評級的債券。根據回測數據，00990B 標的指數的平均違約率僅約 0.01%，遠低於全球非投資等級債的 3.21%，有效強化了資產的防禦力。

資料來源：國泰投信

00990B 特色：T – Top 30% coupon 頂尖配置

指數設計鎖定票面利率前 30% 的債券。在降息環境中，這類高票息債券更能捕捉收益契機。截至 2026 年初，00990B 標的指數的票面利率達 8.78%，顯著高於美國非投資等級債 (6.61%) 與全球非投資等級債 (6.25%)。

資料來源：國泰投信

00990B 特色：A – All together 贏家策略 

標的指數採用「殖利率與市值加權」法，而非傳統單一的「市值加權」。這種設計能更有效地提升整體收益率與總報酬表現。數據顯示，殖利率加權的總報酬（47.4%）與指數殖利率（8.10%）皆優於傳統加權方式。

資料來源：國泰投信

00990B 特色：R – Rising Star 明日之星 

這是 00990B 最具爆發力的設計。當企業債券信評有機會從非投資等級「升評」至投資等級時（如 Uber 的案例），債券價格往往會提前反映利多。00990B 會針對信評為 BB- 以上且展望正向的標的，將其權重放大 2 倍，精準抓捕債價上升的潛力。

資料來源：國泰投信

00990B 追蹤指數

00990B 追蹤「彭博 TPEx 1-5 年成熟市場明日之星收益優選票息美元非投資等級債券指數」，其編製規則如下：

1. 選取母體： 鎖定成熟市場發行之美元非投資等級債券。
2. 存續期間篩選： 聚焦 1 至 5 年期債券，降低利率變動帶來的波動風險。
3. 信用評等篩選： 聚焦 BB+ 至 B- 評級，剔除 CCC 級以下債券。
4. 明日之星加權： 針對具備升評潛力的標的（BB- 且展望正向）權重放大 2 倍，單一發行人上限 2%。
5. 定期審核： 指數調整頻率為每月，確保持股能即時反映最新的信用狀況。

資料來源：國泰投信

00990B 成分債

以下為 00990B 主要的持債發行人，產業分佈多元，包含科技、能源與消費循環等，降低單一產業帶來的系統性風險。

00990B 產業分布

00990B 的產業配置相當均衡，前三大產業分別由科技、消費循環與能源佔據，合計約 45%，能同時捕捉成長與價值型產業的債券收益。

00990B 配息

對於偏好穩定現金流的「存股族」來說，00990B 的配息機制是一大亮點。本基金設計為「月配息」，並設有「收益平準金」制度，這意味著投資人每個月都有機會領到配息，且平準金機制能有效防止因大量新投資人湧入而稀釋掉原有的配息金額，確保配息的穩定性。

由於 00990B 的選股邏輯專門鎖定市場中「票面利率（Coupon）」最高的的前 30% 債券，根據回測數據，其標的指數的票息率高達 8.78%，顯著優於傳統的美國非投等債（6.61%）。這代表 00990B 具備更強的「收息資產」體質，能在降息環境中提供具競爭力的月月現金流回饋，非常適合追求高息收入與規劃退休生活的投資人。

00990B 優缺點

00990B 優點

• 違約率低： 鎖定 BB 至 B 級債券並排除 CCC 級，平均違約率僅 0.01%，優於一般非投等債。
• 息收優異： 鎖定票息前 30% 之標的，殖利率表現優於同類型標的。
• 資本利得潛力： 「明日之星」機制能捕捉債券升評帶來的溢價利潤。
• 月月領息： 月配息機制適合需要穩定現金流的存股族。

00990B 缺點

• 非投資等級風險： 雖然經過篩選，但仍屬於非投資等級債，風險高於公債或投資等級債。
• 產業集中度： 科技與能源產業佔比合計達 30%，若該產業景氣轉差，可能影響債券價格。
• 利率敏感度： 雖然聚焦短年期債券，但在升息極端環境下，仍可能面臨價格回落風險。

00990B 募集時間

國泰收益非投等債 ETF（00990B）的募集時間預計為 2026 年 6 月 15 日至 6 月 19 日。發行價格訂在每股新臺幣 10 元，有興趣的投資人可以在國泰投信的官方網站找到更多的說明與公開說明書喔！。

00990B 結論

00990B 透過 STAR 策略，提供了具吸引力的月配息（高票面利率），更透過「明日之星」機制為投資者爭取額外的資本利得。對於追求比一般債券 ETF 更高收益，同時又希望能控制違約風險的投資人而言，00990B 是一個值得納入資產配置的優質選項。

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009825 聯邦美國金融創新 ETF 介紹

台股與美股連動密切，投資人對於能有效分散風險並掌握美股成長動能的主題型 ETF 需求大增。009825 是一檔由聯邦投信發行的新星，主打「美國金融創新」主題，輕鬆參與全球數位支付與加密資產市場。

009825 特色

在科技股佔據大盤多數版面的現今，投資人也積極尋找下一個具備「兆元規模」的新商機。009825 的最大特色在於精準掌握從傳統金融過渡至未來加密經濟的歷史機遇，亮點特色有：

掌握下一個金融新趨勢機會

從過去現金與信用卡主導（跨境匯款需 1-3 天），演變至現在的數位銀行與第三方支付，未來更將邁向數位貨幣與資產數位化的「加密經濟」時代。

資料來源：聯邦投信

趨勢浪潮的爆發力

歷史經驗顯示，當趨勢一旦形成就會成為巨大的浪潮。正如過去蘋果帶起智慧型手機、特斯拉推動電動車、台積電與輝達引領 AI 晶片革命，未來的金融創新科技有望成為下一個推動全球經濟的高爆發板塊。

資料來源：聯邦投信

擁抱加密經濟藍海

ETF 涵蓋了數位交易平台、虛擬資產託管及穩定幣應用。全球穩定幣發行量預估將從 2025 年的天才法案前 2,525 億美元，暴增 13 倍至 2030 年的 3.7 兆美元。

資料來源：聯邦投信

全球數位支付強勁動能

隨著現金逐漸被行動支付、電子支付與感應式卡片取代，全球數位支付市場營收預計將從 2019 年的 1.27 兆美元成長至 2029 年的 2.5 兆美元，帶動相關金流基建公司（如 Visa 等）的長線發展。

資料來源：聯邦投信

009825 追蹤指數

指數編製規則是一檔 ETF 的靈魂。在當前美國市場個股波動劇烈的環境下，009825 透過嚴謹的三道漏斗式篩選機制，確保投資組合兼具流動性與主題純度：

1. 第一關（流動性與規模）：鎖定美國上市企業，要求市值達 2 億美元以上、且日均成交量大於 200 萬美元。
2. 第二關（高純度主題）：精準命中彭博定義之「未來金融」與「數位支付」產業鏈。
3. 第三關（等權重配置）：精選 30 檔營收相關性最高企業，每檔平均分配權重，並於每季（3、6、9、12月）自動進行權重調整與再平衡。

資料來源：聯邦投信

009825 成分股

009825 強調「等權重配置」的預計投資規劃，代表這 30 檔涵蓋數位支付與金融科技的美國企業，在初期都會獲得相近的資金配置。此設計不僅能避免大盤中單一巨型股（如大型科技權值股）股價大幅回檔對整體 ETF 造成的過大衝擊，更有助於分散風險並掌握中小型金融潛力股的爆發力。

成分股產業分布

為了避免資金過度集中於單一子產業，009825 在產業分布上有著明確的劃分，主要圍繞著交易與支付核心：

009825 配息

009825 為「年配息」。基金將於每年 12 月的最後一個日曆日進行收益分配評價，讓長線投資人可以在享受資本利得的同時，也能有定期的現金流。由於此檔 ETF 目前甫展開募集，尚無實際的歷史配息紀錄。

009825 優缺點

任何金融商品都具備雙面刃的特性。在目前高檔震盪的大盤環境下，投資 009825 也有其必須留意的優點與缺點：

優點

• 捕捉長期大趨勢：專注於數位支付與加密經濟藍海，具備極高的長線爆發力，能作為 AI 題材以外的絕佳成長型配置。
• 等權重配置分散風險：有別於傳統市值加權容易被單一巨頭綁架，30 檔成分股每季調整均分權重，有效降低個股波動對整體的影響。
• 極低入手門檻：發行價僅 10 元，對小資族與初級投資者十分友善，能輕鬆開始佈局美股市場。

缺點

• 產業集中度風險：超過 68% 的權重集中在金融相關產業（包含支付處理服務等），若面臨美國金融政策緊縮或加密貨幣監管趨嚴，可能產生較大波動。
• 無過往實際配息可考：身為新募集之 ETF，投資人目前只能參考指數回測與公開說明書，缺乏實際配息殖利率的歷史軌跡。
• 高波動與匯率風險：該基金風險報酬等級為最高的 RR5，且主要投資於美國市場，需承擔新台幣兌美元的匯率變動風險。

009825 募集時間

聯邦投信預計於 2026 年 6 月 22 日至 6 月 26 日展開 009825 的公開募集。對於想要以 10 元發行價搶先卡位美國金融創新與數位支付市場的投資人，可以把握這段申購期間。

結論

009825 聯邦美國金融創新 ETF 為尋求破壞式創新商機的投資者提供了一個嶄新的管道。在如今大盤圍繞 AI 與半導體的環境下，009825 以數位支付、穩定幣發行、虛擬資產託管等「未來金融」為核心，成為台股市場上少見的純美股金融科技主題 ETF。對於初級投資者與存股族而言，非常適合作為衛星資產配置，藉以拉高整體投資組合的長線成長動能。

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根據 IDC 預測，全球每年生成的資料量將從 2024 年的 173.4 ZB成長到 2029 年的 527.5 ZB，幾乎翻了三倍，背後最主要的推手正是 AI 與雲端運算。這個數字光靠 HBM 和 SSD 根本無法支撐如此規模的資料存儲，因為成本太高、容量不夠、性價比不划算。

這時候，一個被許多人遺忘的老技術機械硬碟（HDD，Hard Disk Drive），就此被想起並廣泛應用！這篇文章，股感就帶你來認識什麼是 HDD？為什麼在 AI 時代反而更關鍵？以及它正在發生什麼樣的技術革命？

HDD 是什麼？

HDD，全名 Hard Disk Drive（硬碟機），是一種利用磁性原理讀寫資料的儲存裝置，已有超過六十年的歷史。

想像一張黑膠唱片，只不過它儲存的不是音樂，而是 0 與 1 構成的數位資料。HDD 的核心結構包含：

• 磁碟片（Platter）：由鋁合金或玻璃製成的圓形磁盤，表面塗覆磁性材料，資料就記錄在這層薄膜上。一顆現代 HDD 可以堆疊多達 10 片磁碟片。
• 磁頭（Read/Write Head）：負責讀取與寫入資料，懸浮在磁碟片表面極微小的距離（約頭髮直徑的千分之一），以電磁方式改變磁性排列來記錄資料。
• 主軸馬達（Spindle Motor）：驅動磁碟片高速旋轉，一般企業級 HDD 轉速為每分鐘 7,200 轉（7200 RPM）。
• 音圈馬達（Voice Coil Motor, VCM）：控制磁頭的移動，精準定位到特定磁軌上讀寫資料。

正因為 HDD 有機械運動的部件，它在速度上無法和沒有移動元件的 SSD 相比。但它的優勢在於：每一個位元組（Byte）的儲存成本，遠遠低於任何半導體儲存方案。

HDD 與「半導體記憶體」的差別在哪？

要理解 HDD 的定位，必須先搞清楚它在整個儲存版圖中的位置。很多人把「記憶體」和「儲存」混為一談，其實這是兩件完全不同的事。以下股感用一個樹狀結構來幫助理解：

資料來源：筆者自行整理 ; AI 生成

NAND Flash 與 HDD 解決的是同一個問題（長期儲存），但用的是截然不同的技術。NAND Flash 透過電子陷入「浮閘（Floating Gate）」的方式記錄 0 和 1，完全沒有機械運動。而 HDD 則是改變磁粒子的磁化方向來記錄資料。

這就是為什麼 SSD 比 HDD 快，因為沒有馬達旋轉、沒有磁頭尋軌的等待時間。但 SSD 的每一顆電晶體都要花錢製造，HDD 的磁性薄膜極為廉價，這也造就成本上的巨大差距。

AI 儲存架構為什麼需要 HDD？

AI 系統的資料並非「一視同仁」地儲存，而是依照存取頻率與重要性，分為不同的層級：

資料不是靜止的。它會隨時間流動。一個新的訓練資料集剛建立時，在熱資料層被頻繁讀取；訓練完成後，移到溫資料層備用；幾個月後鮮少被碰，就沉降到冷資料層。這種動態流動，就叫做資料生命週期管理（Data Lifecycle Management）。

HDD 在 AI 時代的不可取代性

問題來了：為什麼不直接用 SSD 取代所有 HDD？答案就是：成本。

根據研究，企業級 SSD 的每 GB 成本約是 HDD 的 4 倍以上。當一個超大型 AI 訓練需要存放數百 PB（拍位元組）的歷史資料時，這個成本差距就不是貴一點點。

對於 AI 龐大且不斷成長的資料來說，訓練日誌、檢查點（Checkpoints）、訓練結果都需要儲存。高容量 HDD 是冷資料與溫資料唯一具成本效益的大量儲存方案，也是 SSD 承接熱資料工作的幕後支柱。

再加上 AI 訓練有一個特性，就是它需要讀取大塊的連續資料（例如一批批的圖片或文字），而不是頻繁存取零散的小檔案。這種存取模式正好是 HDD 的主場，HDD 循序讀取速度可達每秒數百 MB，完全能夠跟上 AI 訓練管線的資料需求。

HAMR 是什麼？與傳統 HDD 有何不同？

HDD 雖然不會被淘汰，但它也面臨一個根本的物理瓶頸：磁碟片的儲存密度已趨近極限。

傳統的「垂直磁性記錄技術（PMR，Perpendicular Magnetic Recording）」透過讓磁粒子垂直排列來提高密度，已發展多年。但磁粒子越小，熱擾動就越容易讓它們自發地改變磁化方向，導致資料丟失。這個現象稱為「超順磁效應（Superparamagnetic Effect）」。換句話說，傳統 PMR 技術遇到了物理天花板。這也讓 HAMR（Heat-Assisted Magnetic Recording，熱輔助磁性記錄） 變為主流。

HAMR 的運作原理？

HAMR 在寫入資料的瞬間，用雷射加熱磁碟片上的極小區域，暫時降低其矯頑磁力，使磁場能夠更輕鬆地改變磁化方向；加熱結束後，材料冷卻恢復超高矯頑磁力，讓已寫入的資料極為穩定。

HAMR 寫入原理示意（雷射加熱 + 磁頭寫入）

這個過程每秒在磁碟片上重複數十億次，密度之高、精度之細，是 HDD 工程史上最難攻克的技術挑戰之一。Seagate 前後研發超過 20 年，才在 2024 年正式推出全球第一顆量產 HAMR 硬碟 Exos Mozaic 3+（30TB）。

HAMR 帶來什麼改變？

HAMR 增加 HDD 的容量天花板，目前：

• Seagate 的 Exos Mozaic 3+ 系列已達 30TB，每碟片儲存密度達 3TB
• Seagate 計畫到 2028 年將密度提升至 每碟片 5TB
• Western Digital 計畫 2026 年下半年推出 40TB HAMR 硬碟
• 更長遠的下一代技術 HDMR（Heated-Dot Magnetic Recording），目標是突破 100TB+

由此可知，HAMR HDD 的出現，代表機械硬碟不只是「夠便宜所以繼續用」，而是還可以繼續向上突破的技術。

HDD 的概念股有哪些？

HDD 的投資機會分為兩個層次：品牌整機廠（做最終 HDD 產品的公司）與零組件/材料供應鏈（台灣廠商為主）。

全球 HDD 品牌整機廠（美股）

Seagate Technology（STX）

全球 HDD 市佔龍頭之一，也是全球第一家量產 HAMR 硬碟（Exos Mozaic 3+ 系列）的公司。主力產品為企業級 Nearline（近線）HDD，直接受益於 AI 資料中心建置。2025 財年管理層表示，Nearline 產能「幾乎已全部預訂至明年中」，並簽署 Build-to-Order（BTO）合約

Western Digital（WDC）

2025 年初完成公司分拆，純聚焦 HDD 業務，採用 UltraSMR（疊瓦式磁性記錄）技術提升容量，HAMR 產品預計 2026 年下半年量產。Q2 FY2026 財報：Non-GAAP 毛利率達歷史新高 46.1%，HDD 業務營收年增 25%。

Toshiba（6502.T）

日本唯一的 HDD 製造商，2025 年推出 20TB Nearline 產品。主攻企業級歸檔與近線儲存市場

台灣 HDD 供應鏈概念股

台灣廠商雖不做品牌 HDD，但深度嵌入 Seagate、Western Digital 的供應鏈，受惠程度不輸整機廠：

英業達（2356）

Seagate、WD 的重要代工合作夥伴，受益於 HDD 供不應求，有望承接轉單紅利。

泰金寶-DR（9105）/ 金寶（2312）

HDD 代工廠，SSD 與 HDD 雙線布局，泰國廠進入量產，法人看好儲存設備營收佔比顯著提升。

銘異（3060）

生產 HDD 核心零組件：音圈馬達（VCM） 與 硬碟上蓋。2025 年 10 月合併營收年增 33%，成功打入高階 HDD 供應鏈並持續放量，受惠 AI 驅動的高容量 HDD 需求。

光洋科（1785）

全球 HDD 濺鍍靶材（Sputtering Target） 龍頭，全球市佔率超過 35%。靶材是製造磁碟片磁性薄膜的關鍵原材料。而 HAMR 技術切換對光洋科是利多：HAMR 靶材技術門檻更高、毛利率更佳。公司預估 2025 年 HAMR 靶材佔比達 15–20%

目前 HDD 的市場狀況

HDD 市場規模與成長

根據多家市調機構的預測，全球 HDD 市場正在強勢復甦：

• 全球 HDD 市場規模 2026 年估計約 510–520 億美元
• 預計以年均複合成長率（CAGR）約 6% 成長，到 2031 年達 700 億美元
• 企業級（3.5 吋）HDD 的收入成長率更高達 9.29% CAGR，是成長最快的細分市場
• 雲端與超大型資料中心業者佔 2025 年 HDD 需求的 48.1%，且還在繼續成長。

HDD 市場份額

目前全球 HDD 市場幾乎是三寡頭壟斷的格局：Seagate希捷、Western Digital威騰、Toshiba東芝 三家合計佔全球 HDD 出貨量超過 95%。

其中 Seagate 與 Western Digital 長期瓜分前兩名，分別超過 40 %，Toshiba 在日本與特定企業市場保有穩固市佔。

HDD 產品迭代路線

HDD只是機械式硬碟的統稱，就像 Dram 也有分成DDR4、DDR5 那樣。HDD 的技術主要分為以下幾個世代：

目前 Seagate 的 Exos Mozaic 3+（30TB）已量產，並計畫在 2028 年達到每碟片 5TB 的密度。而 Western Digital 則預計 2026 年下半年推出 40TB HAMR 產品。

HDD 也供不應求 ?

根據 TrendForce 與 Tom’s Hardware 的報導，大容量 HDD（Nearline 等級）的交貨等待時間從數週延長至 24 個月。這個缺口迫使部分超大規模資料中心業者轉向採購 QLC NAND SSD 作為冷儲存的替代方案，但 SSD 每 GB 成本是 HDD 的四倍以上，長期並不划算。

HDD 製造商的產能也面臨限制。HDD 的製造不像半導體可以透過擴建晶圓廠快速提升產能，磁頭、磁碟片的精密製造需要長年累積的工藝，短期內難以大幅擴產。讓品牌廠商開始主動與客戶簽署 BTO（Build-to-Order）長期訂單合約，鎖定供貨。

HDD 會被 SSD 取代嗎？

這個問題每隔幾年就會被提起，答案依舊是短期內不會，尤其在冷資料儲存領域。

研究機構 Coughlin Associates 的預測指出，全球 HDD 出貨容量（以 EB 計算）預計從 2022 年的約 1,500 EB 成長到 2028 年的約 9,000 EB，成長近 6 倍。SSD 的崛起雖然侵蝕了消費性市場，但在資料中心的大容量冷儲存領域，HDD 的成本優勢在可預見的未來還是難以撼動。

HDD 年度出貨總容量預測

資料來源：BlocksandFiles

AI 時代最被忽視的基礎建設

近期的 AI 熱潮專注在 GPU、HBM 這些前台工具，卻忘記在資料中心深處，有無數顆機械硬碟日夜不停地旋轉，保存 AI 得以運作的龐大資料。

從小時候儲存資料時使用的機械硬碟，到 AI 的龐大需求。HDD 不是一個夕陽技術。它也透過 HAMR 帶來第二春，市場需求更因為 AI 而爆發。更重要的是，在一個對儲存成本斤斤計較的時代，每一個位元組的成本差距都是競爭優勢，而 HDD 在冷儲存面向無可替代。

下一次當你聽到某家科技公司宣布訓練了一個更大的 AI 模型時，別只想到他們用了多少 GPU、HBM，也可以想想，那些龐大的訓練資料，都是住在哪裡？

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隨後曝光的 14 點諒解備忘錄草案，進一步納入伊朗石油出口豁免、逐步解凍資產、解除制裁、處理高濃縮核材料，以及至少 3,000 億美元的經濟發展融資計畫。消息公布後，國際油價迅速下跌，全球金融市場也開始反映中東供應中斷風險可能下降。

不過，這份文件目前還只是一項初步政治框架。伊朗核計畫如何處理、以色列是否停止在黎巴嫩的軍事行動、制裁如何解除，以及雙方應先履行哪項承諾，都還沒有真正解決。美國總統川普也公開表示，如果不滿意最終結果，美國仍可能重新動武。因此這次美伊停火確實為結束戰爭打開一扇門，但距離真正的終戰協議，仍有一段關鍵路程。

編按 2026/06/22 更新：美伊雙方雖然已於 6 月 17 日簽署初步和平協議，啟動 60 天談判期。原先 6/19 的第一次協商就因以黎重啟戰事，讓伊朗重新關閉海峽。因此延期到 6/21 在瑞士開展第一次協商會談。

然而當日卻還是不歡而散，主因有三：第一，以色列與伊朗支持的真主黨在黎巴嫩持續交戰，週六以軍空襲造成至少 16 人喪生，停火危在旦夕。第二，以色列堅持駐軍黎南、拒絕撤軍，而以方並非談判方，談判成敗卻繫於其態度。第三，談判同日川普發文威脅再度打擊伊朗，伊朗議長卡利巴夫強硬回擊，雙方互信不足。核計畫、制裁解除與凍結資產等核心議題還等待後續磋商。

美伊停火重點一次看

美伊戰爭為何走向停火？

美國與以色列於 2026 年 2 月 28 日對伊朗展開軍事行動，戰爭隨後迅速擴大。伊朗不只對以色列與區域內的美軍設施發動反擊，也實質限制荷姆茲海峽通行；美國則以海軍封鎖伊朗港口，試圖阻斷伊朗石油出口與經濟收入。衝突同時外溢至黎巴嫩。以色列持續攻擊伊朗支持的真主黨，造成大量居民流離失所，也讓原本的美伊戰爭進一步轉變為多條戰線相互牽動的區域衝突。

雙方曾在4月達成脆弱的停火安排，但戰事並未真正結束。隨著荷姆茲海峽長期受阻、全球能源價格上升、美國與區域國家承受經濟壓力，加上伊朗基礎設施與經濟遭受重大損失，華府與德黑蘭都出現尋找停戰出口的需求。

巴基斯坦在這次談判中扮演主要斡旋角色，卡達等區域國家也參與協調。最終形成的方案，是先處理雙方最迫切的軍事與能源問題，再把核計畫、全面解除制裁及區域安全安排留到後續談判。

圖片來源：作者自行製作

美伊是永久停火，還是只停火60天？

這是目前最容易產生誤解的問題。初步消息公布時，部分報導將這項安排稱為「60 天停火」。但根據後來曝光的 14 點草案，第一條寫的是，美國、伊朗及雙方在當前戰爭中的盟友，將在簽署備忘錄後「立即且永久」結束所有戰線的戰爭；第三條才規定，雙方應在最長 60 天內談判並達成最終協議。

因此，更準確的理解是：美伊在政治上承諾立即停止敵對行動，並以永久終戰為目標；60 天則是完成最終協議的談判期限。

然而，諒解備忘錄本身不是最終和平條約，美國高階官員表示雙方仍可退出安排；川普也強調，如果伊朗沒有履行承諾，美國可能重新發動攻擊。換言之，文件文字雖然使用「永久停火」，實際能否永久維持，仍取決於後續 60 天內能否解決核計畫、制裁、撤軍與黎巴嫩戰線等爭議。

美伊 14 點停火協議寫了什麼？

第一點：立即結束所有戰線的戰爭

美國、伊朗及參與當前戰爭的盟友，承諾在簽署備忘錄後立即且永久停止所有戰線的敵對行動，包括黎巴嫩，未來也不得威脅或使用武力。這是整份文件的政治核心，但由於以色列與真主黨並非美伊協議的直接簽署方，黎巴嫩戰線能否受到約束，仍存在重大疑問。

第二點：相互尊重主權與領土完整

美國與伊朗承諾尊重彼此主權及領土完整，並避免干涉對方內政。這項條款是未來正常化關係的基本原則，但草案並未進一步定義哪些軍事、情報或代理人活動會構成干涉內政。

第三點：60天內完成最終協議

雙方承諾在最長60天內完成談判，經雙方同意可以延長。這段期間將同時處理核計畫、制裁、經濟重建、撤軍及區域安全等問題。若60天後仍無法達成共識，雙方是否繼續停火、延長談判，將成為新的風險。

第四點：美國解除海上封鎖並規畫撤軍

備忘錄簽署後，美國將立即解除對伊朗的海上封鎖，並停止干預或阻礙伊朗船舶。雙方的目標是，在30天內將航運恢復至戰前水準。美國也承諾，在最終協議達成後30天內，撤離周邊地區的部隊。不過，「周邊地區」涵蓋哪些國家、基地與海域，草案沒有明確說明。

第五點：伊朗恢復商船通行並負責掃雷

伊朗須立即採取措施，讓商船重新往來波斯灣與阿曼灣，並負責排除水雷及其他技術障礙，目標同樣是在30天內恢復戰前通行量。代表荷姆茲海峽即使在政治上宣布開放，也不會立刻完全恢復。掃雷、船舶安全、港口調度、保險承保與航商信心，都需要時間重建。

第六點：至少3,000億美元的經濟發展融資

美國將與區域夥伴共同規畫伊朗重建與經濟發展方案，並確保至少3,000億美元的融資。具體機制要在60天內完成設計，並納入最終協議。此為整份草案中最具爭議的經濟條款之一，但它不代表美國政府直接支付伊朗3,000億美元。

第七點：依時程解除制裁

美國承諾依照最終協議的時程，處理伊朗目前面臨的制裁，包括美國的一級與次級制裁，以及涉及聯合國安全理事會與國際原子能總署的相關措施。但美國無法單方面取消所有聯合國或國際原子能總署程序。部分措施仍需要安理會、IAEA理事會及其他國家配合，因此實際解除速度可能比草案文字更慢。

第八點：伊朗重申永不製造核武

伊朗重申不會製造核武器，但現有濃縮核材料如何處置、伊朗可以保留多少核能需求、核設施如何運作，以及國際核查如何進行，都留待最終協議處理。代表初步框架沒有要求伊朗立刻交出濃縮鈾，也沒有直接規定關閉或拆除哪些核設施。

第九點：最終協議前維持現狀

伊朗在談判期間維持現有核計畫狀態，美國則不新增制裁，也不擴大區域軍力部署。問題在於，「維持現狀」沒有清楚定義伊朗是否能繼續既有濃縮活動、設備維護與核材料處理。這些技術細節可能成為談判爭議。

第十點：立即提供石油出口豁免

備忘錄簽署後，美國財政部將針對伊朗原油、石化產品與相關衍生品出口提供豁免，銀行、保險、運輸等服務也會涵蓋在內，直到全面制裁解除為止。這項條款讓伊朗可以在最終協議尚未完成前，先恢復主要外匯收入來源，也是德黑蘭願意繼續談判的重要誘因。

第十一點：隨談判進展解凍伊朗資產

美國承諾隨最終協議談判取得進展，逐步釋放並最終全面開放伊朗遭凍結或限制的資金與資產。早期報導曾出現120億美元及250億美元等不同數字，但14點草案並未訂出固定金額。因此，現階段較準確的說法為，資產將依伊朗履約與談判進度逐步解凍。

第十二點：建立監督與執行機制

美伊將建立一套執行機制，監督最終協議是否順利落實，以及雙方未來是否持續遵守承諾。草案尚未說明監督機構由誰組成，也沒有明確規定違約後的處理方式。

第十三點：部分措施先落實，再談其他條款

雙方要先確認第四、第五、第十與第十一條開始執行，也就是解除海上封鎖、恢復航運、提供石油出口豁免及推動資產解凍，之後才針對其餘條款進行最終談判。這項設計反映伊朗不願只以核限制換取未來可能兌現的經濟承諾，而是要求美方先提供部分實際利益。但美方也強調相關利益必須與伊朗的履約表現連動。因此究竟由誰先採取行動、行動到什麼程度才算完成，將是後續談判最關鍵的技術問題。

第十四點：交由聯合國安理會確認

最終協議預計透過聯合國安全理事會具法律約束力的決議獲得批准。若能做到，協議的國際法律地位將高於一般雙邊政治聲明，也能讓其他國家參與制裁解除、核查及執行工作。不過安理會常任理事國是否支持，以及決議文字如何設計，仍需協商。

3,000 億美元是美國賠給伊朗的戰爭賠款嗎？

不是。直接知情人士報導，這筆至少 3,000 億美元的安排，定位較接近「重建與發展基金」，資金全部來自私人部門，不是美國政府補助，也不會動用美國納稅人的資金。伊朗據稱原先要求美國支付 4,000 億美元戰爭損失賠償，但遭到華府拒絕，雙方才轉而討論透過私人投資、貸款擔保、信用額度與直接融資，支持伊朗戰後經濟發展。

目前已知投資範圍包括：

1. 能源與煉油設施。
2. 港口、物流與交通運輸。
3. 製造業與鋼鐵產業。
4. 機場與其他受損基礎設施。
5. 石化、礦業及其他長期投資項目。

消息人士聲稱，已有超過一半的資金獲得初步承諾，參與企業可能來自美國、波灣阿拉伯國家、南韓、日本、新加坡、馬來西亞、南美洲及非洲。但完整企業名單、基金管理人與投資條件都尚未公布。川普也強調，美國政府不會出資，伊朗必須先展現合規行為。基金要等最終協議完成後才會正式成立，未來60天只會先進行專案規畫。

此外，這項基金與解除制裁、解凍伊朗央行及海外資產是不同的制度。前者是私人資本投資，後者則是讓伊朗重新取得原本屬於自己的受限資金，兩者不能混為一談。

圖片來源：作者自行製作

荷姆茲海峽為什麼是停火協議的核心？

荷姆茲海峽連接波斯灣與阿曼灣，是全球最重要的能源運輸通道之一。戰前約有全球五分之一的石油供應經由此處運輸，卡達液化天然氣及波灣產油國的原油出口也高度依賴這條航道。伊朗在戰爭期間實質限制海峽通行，美國則封鎖伊朗港口，導致大量船舶滯留，油輪、貨輪與液化天然氣船被迫改變行程。航運保險成本上升，全球能源供應鏈也面臨更高風險。

因此美伊此次都把恢復海上運輸列為優先條款。對美國而言，重開海峽有助於壓低油價與通膨壓力；對伊朗而言，解除封鎖與恢復石油出口能迅速帶來外匯收入；對亞洲能源進口國而言，海峽恢復通行則能降低缺貨與運輸成本。

但宣布重開不等於航運立即正常。伊朗仍須清除水雷，航商與保險公司也要評估停火是否可信。港口累積的船舶、受損設施與船隊重新調度，都可能使恢復過程持續數週甚至數月。

圖片來源：作者自行製作

美伊停火如何影響國際油價？

圖片來源：TradingView

市場對停火消息的第一反應，是迅速移除部分中東風險溢價。6 月 16 日，布蘭特原油期貨下跌 5.1%，收在每桶 78.96 美元；西德州原油期貨下跌 5.8%，收在每桶 76.05 美元，兩者都跌至 3 月初以來低點。主要原因是市場預期荷姆茲海峽將重新開放，伊朗原油也可能重返國際市場。但 6 月 17 日，川普表示協議並未最終定案，黎巴嫩也再次發生以色列空襲與真主黨攻擊，油價因而反彈超過 1%。

這段走勢顯示，能源市場已轉向評估協議的執行風險。後續油價主要取決於四項因素：

1. 荷姆茲海峽實際恢復多少通行量。
2. 伊朗石油出口豁免何時生效。
3. 黎巴嫩或波斯灣是否再度爆發衝突。
4. 航商、保險公司與煉油廠恢復營運的速度。

若航運與伊朗出口順利恢復，油價與運輸成本有進一步下降空間，也有助於減輕全球通膨壓力。若協議破局，中東風險溢價則可能快速回到市場。

美伊停火對股市有哪些影響？

美伊停火對股市最直接的影響，來自能源價格、通膨預期與投資人風險偏好的變化。

• 油價下跌有利航空、運輸、化工、塑膠及其他高度依賴能源成本的產業，也能降低企業物流與原料支出。能源進口國的通膨壓力若下降，央行在利率政策上也可能獲得較大空間。
• 地緣政治風險降溫通常有助於股票等風險性資產，並降低黃金、美元與部分公債的避險需求。不過，市場最終仍會回到企業獲利、通膨與利率政策。
• 對石油與天然氣生產商：油價快速下跌可能壓縮收入預期。
• 對軍工與部分避險資產：戰爭溢價也可能下降。但只要最終協議尚未完成，相關資產價格仍可能因政治消息大幅震盪。

因此真正重要的是海峽通行量、制裁豁免與黎巴嫩戰況是否出現可驗證的改善。

美伊停火對台灣有什麼影響？

台灣高度依賴進口能源，荷姆茲海峽的穩定程度會直接影響原油、液化天然氣與運輸成本。中油表示，目前國內石油庫存仍處於高水準，也已與貨物受困波斯灣的相關企業保持聯繫。若荷姆茲海峽恢復通行，中油計畫在 7 月與 8 月重新安排波斯灣裝貨港，增加不同種類的原油來源，包括可用於生產瀝青與硫磺的高硫重質原油。中油也將評估恢復自卡達進口液化天然氣，若航運順利，相關貨物最快可能自 9 月起抵達台灣。

台灣自 2018 年後便未再進口伊朗原油。即使美國提供制裁豁免，台灣是否重新採購伊朗能源，仍要考量付款、保險、航運、制裁合規與區域安全等問題。對台灣而言，短期最重要的是荷姆茲海峽重開能否降低全球能源成本，並讓中東原油與卡達天然氣供應恢復正常。

美伊停火還有哪些未解決問題？

伊朗核計畫沒有真正解決

伊朗只重申不製造核武器，但並未在初步框架中承諾立即停止所有鈾濃縮、拆除核設施或交出高濃縮鈾。未來談判仍要決定濃縮活動暫停多久、核材料留在伊朗境內稀釋還是運往海外、哪些設施可以保留，以及 IAEA 可以進行多深入的核查。

黎巴嫩戰線仍在交火

草案將黎巴嫩納入全面停火，但以色列與真主黨都不是美伊協議的締約方。在停火框架公布後，以色列仍對黎巴嫩發動空襲，真主黨也被指以無人機攻擊以軍。以色列主張保留在黎巴嫩使用武力的權利，並未承諾撤出占領區。因此美國能否約束以色列、伊朗能否約束真主黨，將直接決定協議能否持續。

制裁解除涉及多國與國際組織

美國可以調整自己的單邊制裁與財政部豁免，但聯合國及IAEA相關措施仍需其他成員國和機構配合。即使政治上同意解除制裁，銀行與企業也可能因法律與合規風險，不敢立刻恢復與伊朗交易。

彈道飛彈與代理人武裝未被明確納入

14點草案主要處理停火、能源、核問題與經濟安排，沒有明確限制伊朗的彈道飛彈計畫，也沒有具體要求伊朗停止支持哈馬斯、胡塞組織或其他區域武裝。這些問題仍是以色列、波灣國家與G7高度關注的安全風險。

雙方履約順序尚未談妥

伊朗希望美國先解除封鎖、允許石油出口並解凍部分資產，再進行核談判；美方則要求經濟利益必須與伊朗的核限制與查核表現連動。雙方若無法建立清楚的同步履約方式，任何一方都可能指控對方違約，讓停火再次破裂。

國際社會如何回應美伊停火？

G7 領袖對美伊框架表示支持，認為這是恢復區域穩定與全球經濟秩序的重要機會，同時要求伊朗永遠不得取得核武，並呼籲黎巴嫩立即停火。英國與法國等國也表示，願意參與荷姆茲海峽商船安全、掃雷及其他防禦性任務，協助航運恢復。中國則宣布向伊朗與黎巴嫩提供新一批人道援助，協助當地民眾恢復生活、推動重建並改善經濟民生。中國外交部尚未公布具體金額與物資內容，但表示將繼續推動和談。這些反應顯示，美伊停火也牽涉荷姆茲海峽安全、伊朗重建、黎巴嫩戰事及多國企業投資，未來勢必需要更多國家參與。

美伊停火後有哪些重要時間點？

美伊停火真的代表戰爭結束了嗎？

美伊已經找到一個可以同時降低軍事與經濟壓力的停戰方案。美國可以宣稱成功阻止伊朗取得核武，並重新打開荷姆茲海峽；伊朗則換得解除封鎖、恢復石油出口、解凍資產與吸引外資的機會。對全球市場而言，能源供應與通膨風險也暫時下降。

但初步框架真正解決的主要是停止美伊直接交戰與恢復航運。伊朗高濃縮鈾、核查機制、以色列在黎巴嫩的軍事行動、區域代理人武裝及制裁解除順序，仍是可能讓協議破局的核心問題。因此這次停火可以被視為美伊戰爭的重要轉折點，卻還不能直接等同於永久和平。6 月 19 日是否如期簽署、荷姆茲海峽是否實際恢復通行，以及後續 60 天談判能否形成具約束力的最終協議，才是判斷戰爭是否真正結束的關鍵。

美伊停火FAQ

Q：美伊已經正式簽署和平協議了嗎？

截至 2026年6月18日，雙方已宣布達成框架，正式簽署儀式預計於6月19日在瑞士舉行，最終和平協議仍待後續60天談判。

Q：美伊停火只有60天嗎？

14點草案寫的是立即且永久停止敵對行動，60天是完成最終協議的談判期限。但若談判失敗，戰事仍可能重啟。

Q：荷姆茲海峽已經完全恢復通行了嗎？

目前尚未完全恢復。伊朗仍需掃雷，航商與保險公司也在評估安全情勢，全面恢復可能需要數週或更久。

Q：美國會直接支付伊朗3,000億美元嗎？

不會。相關計畫被描述為私人投資與融資基金，不使用美國政府資金，並要等最終協議完成後才可能成立。

Q：伊朗已經放棄核計畫了嗎？

沒有。伊朗僅重申不製造核武，濃縮鈾、核設施、濃縮活動與國際核查制度仍待後續談判。

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編按 2026/06/18 更新： 台灣期貨交易所公告將調整臺股期貨（TX）在內的 18 檔股價指數類期貨契約，以及元大台灣 50 ETF 期貨（NYF）等 11 檔 ETF 類（股票類）契約之保證金金額，並自 2026 年 6 月 18 日一般交易時段結束後起實施。其中大台、小台、微台等主要指數期貨保證金均調高。股感也已將調整後的保證金金額整理到本篇文章當中，快來看看吧！

台指期是什麼？

台指期全名是「台灣加權股價指數期貨」，也就是以加權指數為投資標的的期貨商品，投資人可以透過做多、放空台指期，來參與大盤指數的漲跌，並且有多種不同履約時間的台指期商品可以選擇。台指期又可以分為「大台指（TX）」、「小台指（MTX）」、「微台指（TMF）」，也就是俗稱的「大台」、「小台」、「微台」，其主要的差別為契約價值、保證金等，兩者差異整理如以下表格。

台指期 vs 小台指

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台指期夜盤（盤後）交易時間

台指期的交易時間一天共為 19 小時，分為台指期日盤與台指期夜盤，台指期日盤與夜盤的交易方式相同，皆是以集合競價方式開盤，並有盤前 2 分鐘不得刪除或修改委託單，僅得新增委託單的禁刪時間（NCP）規定。「台指期日盤」又稱為一般交易時段，交易時間為早上 08 ： 45 ～下午 13 ： 45 ；「台指期夜盤」又稱為盤後交易時段，交易時間則為下午 15 ： 00 ～隔日凌晨 05 ： 00 。

台指期結算制度

台指期與股票不同，股票擁有無限期的存續狀態，只要公司沒有下市倒閉，投資人可以一直持有股票，台指期則必須在每個月的結算日進行平倉，也就是強迫賣出，在結算日這天，投資人手上持有的台指期部位，會在 13 ： 30 後停止交易。

台指期的「結算日」為每個月的第三個星期三，許多投資人為了繼續持有台指期部位，會提早建立下一個月份的台指期部位（次月台指期），並將到期的台指期部位（近月台指期）平倉，此動作即稱為「換倉」，實務上換倉主要有兩種做法，第一是在 13 ： 00 ～ 13 ： 30 之間平倉近月台指期、同時買入股票次月台指期，第二是在 13 ： 30 前五分鐘平倉近月台指期、在 13 ： 30 ～ 13 ： 45 買入股票次月台指期。

台指期貨保證金是多少？

台指期貨保證金分為原始保證金、維持保證金、結算保證金，台灣期貨交易所會依據市場狀況，適時調整各項保證金水位，投資人應隨時關注保證金的調整。

• 原始保證金：欲交易台指期商品時，須先存入帳戶之保證金。
• 維持保證金：投資人持有台指期商品後，須維持的最低保證金，若低於維持保證金時，期貨商會通知投資人補保證金至原始保證金之水位。
• 結算保證金：期貨交易所為避免期貨商有違約風險，向期貨商收取的保證金，與投資人較無關。

台指期貨交易步驟

瞭解台指期的基本交易規則之後，要如何開始交易台指期呢？想要交易台指期，大致可以分為 3 個步驟：開戶、入金、下單，以下將進行詳細的介紹。

台指期開戶

與交易股票相同，交易台指期貨需要先至期貨商開立期貨帳戶，台指期貨開戶的條件為年滿 20 歲、擁有銀行帳戶，只要符合條件即可以到期貨商填寫資料開戶，而現在也有許多間期貨商都有提供線上開戶申請的服務囉！

台指期怎麼玩？

與股票不同，交易台指期的資金不只需要匯入到期貨的戶頭中，還需要進行「入金」的動作，將位於銀行帳戶的資金入金至期貨保證金專戶，當保證金水位有超過原始保證金時，即可開始下單買賣台指期囉！

1. 入金操作
   開啟期貨帳戶所屬之網路銀行→繳交貨保證金→入金至期貨保證金專戶
2. 下單操作
   確認好商品名稱→選擇契約到期日月份→確認下單口數與價格→下單買進！

▲下單操作

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台指期貨損益計算

台指期的損益該如何計算？台指期的跳動單位以 1 點為基準，大台指每點 200 元、小台指每點 50 元，台指期的契約價值為台股加權指數乘以點數，當加權指數開始波動時，期貨的契約價值發生變動，因此產生損益，而損益則造成投資人的保證金變動。

假設目前大盤加權指數為 35,000 點，此時大台指的契約價值 35,000 X 200 ＝ 700 萬元、小台指的契約價值為 35,000 X 50 ＝ 175 萬元，針對下列兩種狀況，分別對大台指與小台指的損益進行計算。
狀況一：加權指數上漲 500 點，來到 35,500 點

• 大台指契約價值上升至 35,500X200 ＝ 710 萬元，獲利： 500 點 x 200 元＝ 10 萬元。
• 小台指契約價值上升至 35,500X50 ＝ 177 萬 5 千元，獲利： 500 點 x 50 元＝ 2 萬 5 千元

狀況二：加權指數下跌 100 點，來到 34,900 點

• 大台指契約價值下跌至 34,900X200 ＝ 698 萬元，，損失：-100 點 x 200 元＝ – 2 萬元
• 小台指契約價值下跌至 34,900X50 ＝ 174 萬 5 千元，損失：-100 點 x 50 元＝ – 5 千元

台指期貨優缺點

在認識了台指期的各項知識，以及如何交易台指期後，接著分析交易台指期商品的優點與缺點，台指期主要擁有交易量大、交易成本低、多空雙向易操作、發揮槓桿效果等優點，但有風險與波動較大、易受法人大戶影響、有到期日限制等缺點，台指期的優缺點整理如下。

台指期貨優點

1. 交易量大、流動性佳：台指期為期貨市場中交易量最大的商品，且交易時間長，相對於其他期貨商品，擁有較佳的流動性。
2. 交易成本相對較低：以大台指為例，手續費與期交稅大約為 300 元，對比股票等其他商品便宜許多，若期貨商有給予折數優惠，則交易成本更低。
3. 多空雙向易操作：台指期多空皆可操作，不論在面臨牛市或熊市時，皆可以用台指期獲利。
4. 發揮槓桿效果：台指期僅需一筆保證金，即可以操作契約價值超出本金的部位，有將資金放大（槓桿）的效果。

台指期貨缺點

1. 風險與波動較大：由於台指期的保證金制度的槓桿效果，擴大了投資人的風險，且台指期易受國際情勢影響，產生較大幅的波動。
2. 易受法人與大戶影響：法人與大戶的資金龐大，台指期走勢容易受到其雄厚的資金影響。
3. 有到期日之限制：台指期商品皆有到期日的限制，當到期日來臨時，即必須將部位進行平倉或換倉，增加交易成本。

台指期貨注意事項

在交易台指期之前，仍有一些注意事項需要特別留意，整理如下。
注意保證金是否充足：台指期交易最害怕的事情，即為保證金水位低於維持保證金，遭到期貨商強制平倉，因此投資人必須隨時注意帳戶中的保證金。

1. 關注國際財經情勢：台指期易受國際股市、匯市波動，投資人須適時關注國際股市與匯率的變化，例如：美股走勢、台幣走勢等。
2. 緊盯主力資金動向：比起股票有基本面進行支撐，台指期更重視的是資金面與籌碼面，三大法人、主力大戶的資金動向牽動著台指期的走勢。
3. 留意權值股的走勢：權值股的表現影響大盤指數的走勢，因此投資人必須多留意權值股的財報表現、相關新聞，例如：台積電（ 2330-TW ）、聯發科（ 2454-TW ）、鴻海（ 2317-TW ）等權值股。

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但從基本面分析的角度，更值得問的是：當這些事件性利空退場後，市場接下來要憑藉什麼，來驗證當前的股價評價是否合理？此刻市場正進入財報季結束後的空窗期，要等到下一季財報，才能再度檢視「AI」敘事是否真正成立。而本週輝達（Nvidia）一筆規模超出市場預期的發債，恰好把下一季財報的核心命題提前推上了檯面。

本週筆者除了回顧盤勢，也會剖析財報空窗期的本質，並針對美股與台股各自的觀察重點逐一梳理，歡迎讀者看到最後！

本文重點

1. 本週聯準會利率決議、美伊停火、SpaceX IPO 資金排擠疑慮三大利空於本週逐一偃旗息鼓，指數重回多頭，但事件結束不等於風險消失。
2. 市場進入財報季結束後的空窗期，缺乏基本面數據錨點，行情從敘事與資金主導。目前 S&P 500 本益比約 32 倍且市場高度集中，是判讀後市的重要前提。
3. 從輝達發債事件來看 AI 資本支出的評價邏輯，評價正從「投入規模」轉向「資金回收程度」。

本週三大利空逐一瓦解

聯準會的利率決議

這次會議是新任主席華許 (Kevin Warsh) 上任後的首場記者會，市場原本就高度關注他會帶來什麼樣的政策語氣。結果利率如預期維持在 3.50%～3.75% 區間不變，但偏鷹的訊號不少。

聯準會本次大幅精簡會後聲明，刪除過去市場視為偏向降息的前瞻指引，最新點陣圖則顯示，決策官員已撤回今年的降息預期，並把可能的降息時間延後至 2027 年及 2028 年，2026 年底聯邦基金利率中位數預估上調至 3.8%，高於目前水準，等於把「年內升息」重新放回選項。聯準會還把 2026 年核心 PCE 預測大幅上調至 3.3%，明確承認通膨黏性超出先前預期。

圖片來源：FedWatch

至於市場高度關注的新主席華許，延續一貫對前瞻指引與點陣圖制度的保留態度，並未交出點陣圖。聯準會這關最大的意義不是利率本身。而是，市場最關注的「政策不確定性」終於從未知變成已知。

中東地緣風險的降溫

本週美伊達成停火協議、重新開放中東關鍵航運通道。對通膨敏感的市場而言，油價降溫阻止能源推升物價，讓本週風險情緒得以回升。不過還是要注意，川普就算表示已經簽署諒解備忘錄，但還不是最終協議。若進展不如預期，美方不排除恢復軍事行動，這代表停火協議本身還是變數（希望不要），更何況還有 60 天的核談判期。

SpaceX 大型 IPO 的資金排擠疑慮淡化

SpaceX 於 6 月 12 日掛牌（代號 SPCX），以約 1.77 兆美元的估值、750 億美元的募資規模，成為美股史上最大 IPO。市場原本憂慮的是「資金排擠（吸金）效應」。由於這並非增量資金進場，而是存量資金的重分配，投資人若要認購，往往得先賣出手中既有持股，因而對 AI、半導體等高度集中的熱門類股，特別是記憶體與 CPU、CPO 族群，形成階段性的估值壓制。

然而從結果看，這項擔憂並未成真。SpaceX 掛牌首日收漲約 19%、市值突破 2.1 兆美元，認購需求逾 2,500 億美元，約為計畫募資額的 3.5 至 4 倍，市場熱度遠超預期，卻也未見資金明顯從 AI 板塊流出。

掛牌前後費城半導體指數一度大漲逾 5%。根據高盛研究指出，2026 年創紀錄的美國股票發行規模約 7,000 億美元，只占羅素 3000 指數市值約 1%，而預計全年企業股票回購總額將達 1 兆美元，足以抵銷新增供給的衝擊。也就是說資金排擠的疑慮，被龐大的回購買盤與風險情緒回升所化解，資金重新流向 AI 主流族群。

但是短線的壓力看起來解除。但「事件結束」不等於「風險消失」。 聯準會偏鷹立場、通膨黏性，以及 SpaceX 等大型 IPO 在 2027 年限售閉鎖期屆滿後可能浮現的解禁賣壓，這些都還是後續變數，只是暫時消弭。

財報空窗期延後財務驗證

財報季結束到下一季財報公布之間，是公司基本面相對缺乏參照的時間。通常市場缺少新的基本面數據作為錨定，行情也更容易由敘事與資金流主導。換句話說，現階段推升股價的，更多為預期資金，而非已實現的營運成績。

以年份計算標普500指數中最大10家公司的累計權重

資料來源：Wealth Management

市場評價高度集中於少數科技龍頭。RBC Wealth Management 稱為 Great Narrowing 。在高集中度下，市場會有雙向機制，在上行階段，被動資金按權重流入少數巨頭，推升股價並進一步抬升其權重，而到下行階段時，少數巨頭回落又會觸發 ETF 贖回與按權重的集中拋售，反而放大跌幅。所以，集中度過高本身就會是構成空窗期的結構性風險。

美國標普500指數前10大成分股的市值、營收和淨利份額的長期趨勢

圖片來源：財經M平方

美股重點：從輝達發債來看資本支出評價

現金充裕卻主動籌資？

輝達在本週募集 250 億美元，是歷來最大規模發債。原本發行規模只有 200 億美元，但因為認購需求達 850 億美元而上調，超額認購約 3.4 倍，分為七個批次，最長到期日為 2056 年。

市場關注的不只是金額，而是輝達看起來沒有資金壓力，卻依舊發債募資。公司 FY2027 第一季單季營收達 816 億美元、自由現金流 486 億美元，還追加 800 億美元股票回購、將季度股息由每股 0.01 美元調升至 0.25 美元，怎麼看都不像是缺錢。

但根據知情人士指出，此次發債的主要目的，是建立更具流動性的信用成本基準，而非為資本支出籌措資金。也就是說，輝達只是趁市場資金充裕，自身信用評級良好的時候，主動鎖定低成本的長天期資金。

輝達的籌資自律與 CSP 舉債擴張相比

輝達這次發債之所以具有觀察價值，在於其與其他科技巨頭的籌資策略形成反差。輝達刻意將發債規模控制在 250 億美元，以維持較低的信用利差，這跟大型雲端服務業者 (CSP) 透過大量舉債投資 AI 基礎建設的模式明顯不同。筆者下表也整理本波「AI 借貸熱潮」差異：

從 2026 年初 Alphabet、Amazon 等巨頭相繼進入債市，債市開始形成 AI 借貸熱潮。就規模而言，科技巨頭今年的 AI 支出總額預計超過 7 千億美元，高於去年的約 4 千億美元。資本支出的資金來源逐步由「自有現金投入」轉向「舉債投入」，市場對後續的財務影響與回收能力，會給予更高度的檢視。

全球資料中心支出主要融資管道（2025-2028 年），十億美元

資本支出大於自由現金流，AI 超大型雲端業者轉向債務市場

資料來源：MUFG

未來財報的檢驗點為資金回收程度

過去兩年，市場給予 AI 敘事的評價邏輯偏向「投入規模」，投入愈多、投入愈早者，被視為競爭優勢。下表並列四大 CSP 的資本支出指引與最新季雲端營收成長，以呈現「投入」與「回收」的對照關係：

四家合計，2026 年資本支出預計達 7,250 億美元，較去年創紀錄的 4,100 億美元增加 77%。正因投入規模龐大，市場的評價標準也從「投入即增長」轉向「產出即價值」。在 CSP 進一步加碼之前，市場預期須先看到資金回收的證據，而不是一昧的投入把金額持續墊高。

關於資金回收最具體的例子，就是 AI 應用層的龍頭。以 OpenAI 為例：它在 2026 年第一季燒掉約 37 億美元現金，約當其 57 億美元營收的 65%，營業虧損達 93 億美元。第一季調整後營業利潤率為 -122%，就是每創造 1 美元收入，就要虧掉 1.22 美元。往前看，OpenAI 預計 2026 全年虧損約 140 億美元，光是推理  inference 的成本一項就高達 141 億美元，現金流預計要到 2030 年才有望轉正。但同時，ChatGPT 的用戶成長已明顯停滯，週活躍用戶均值約 9.05 億，未達原訂年底前突破 10 億的目標。

這帶出了生成式 AI 一個違反直覺的特性。用戶愈多，未必愈賺錢，因為每一次提問的即時推理運算，都要消耗大量電力與 GPU 資源，部分高頻使用者帶來的成本，甚至可能超過其支付的訂閱費。

而這也衍生出定價兩難。為了改善獲利，OpenAI 近期已朝「按 Token 用量計費」的方向調整商業模式。像是針對企業端的 ChatGPT Business、Enterprise 及工作區代理等服務，導入以輸入／輸出 Token 計量的彈性定價，部分會在 2026 年中陸續生效。表面上看，就是把過去吃到飽式的固定訂閱，轉成「用多少、付多少」，理論上有助於讓收入更貼近實際的算力成本。

OpenAI 從發行至今價格一降再降

資料來源：Tokencost

但問題在於，這條路的兩端都各有風險。如果調漲（或提高用量收費），固然有機會擴大每位用戶的營收貢獻、改善毛利，卻可能在競爭白熱化的當下適得其反。當 Anthropic、Google Gemini、DeepSeek 等對手正以更低價格搶占市場時，漲價也會直接導致用戶與開發者流失，反而傷害本已停滯的用戶成長。反之若為了守住市佔而維持低價、甚至降價，則回收的時程只會更往後延，與「現金流 2030 年才轉正」的壓力相互拉扯。

也就是說，定價策略本身已成為 AI 業者「投入與回收」失衡的縮影：漲價怕掉客、降價難回本。這也說明市場對 AI 應用層的變現能力還是抱持疑慮。

而當 AI 應用層最大的客戶，自身的回收路徑都還有疑慮時，提供算力基礎建設的 CSP，下一季要拿什麼證據來說服市場？就會是下一季開始市場想看到的。如果 CSP 持續擴大投入、卻無法同步展示回收的進展，AI 敘事的「投入與回收」循環就會出現裂縫，估值就會重新定價。

台股重點：依靠 CSP 業者生存的 AI 供應鏈

對台股而言也不是完全無關。台股 AI 供應鏈的訂單能見度，終究還是由 CSP 資本支出所映射。巨頭的資金投向哪一環節，台廠就那個環節承接訂單。下表筆者也拆解台股各受惠產業：

就資金面而言，空窗期內外資的籌碼態度為一項重於題材的訊號。目前外資台指期維持接近 7 萬口的淨空單。當台積電 ADR 轉弱、新台幣承壓時，外資買進台股的意願通常下降。這也反映反映外資對短線方向還是偏向避險。

相較於美股，台股其實具備一項可供提前驗證的領先指標，就是每月自結財報。依規定，台灣上市櫃公司須於每月 10 日前公告上月營收。也因為數據即時，常被視為季報前的領先指標。在等待下一季財報的空窗期，每月營收公告可作為提前感知 CSP 拉貨力道的觀察窗口。操作上，可以留意資金是否由「投入端」（晶片、設備）向「回收端」受惠族群移動，或是往記憶體、ASIC 等次族群輪動。

評價邏輯從「投入規模」轉向「回收驗證」

從以上筆者整理的脈絡看下來，事件性利空的逐一落地，讓市場短線獲得喘息空間。但財報空窗期也把基本面驗證往後遞延，AI 資本支出的評價邏輯，正由「投入規模」轉向「回收驗證」。

對投資人而言，在此一缺乏基本面錨點、估值偏高且市場高度集中的空窗期，較為務實的態度，是降低對單一題材的依賴，並以資金面（外資籌碼、信用利差）與領先指標（月營收）作為過渡期的判讀依據。待下一季財報季，再回頭驗證本文所提出的命題是否成立。在當前的市場結構下，敘事得以支撐一時的股價，惟其能否兌現，最終仍須回歸具體的財務數據。

（以上資訊僅為筆者意見並不構成任何投資建議）

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編按 2026/06/18 更新：聯準會（Fed）在 2026 年 6 月的會議中，如期宣佈維持利率區間於 3.50%～3.75% 不變，這是連續第七次停止降息。本次為新任主席華許（Kevin Warsh）上任後主持的首場會議，會議釋出的訊號明顯更趨「鷹派」。

本次會議有三大重點值得投資人關注：

• 貨幣政策：利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間，並以 12 票對 0 票一致通過，與 4 月出現 4 張反對票的分歧形成鮮明對比。同時點狀圖明顯轉鷹，官員刪除今年降息預期、並暗示可能升息，18 位提交預測者中有 9 人預期年底前升息。
• 溝通改革：會後聲明從 4 月的 341 字大幅精簡至約 130 字，刪除「寬鬆偏向」與前瞻指引措辭。華許並證實本人未提交點狀圖，宣布成立五大工作小組全面檢討聯準會運作，象徵央行邁入改革新階段。
• 主席交接：鮑爾（Jerome Powell）已於 5 月卸下主席職位，由華許接任；鮑爾卸任後仍以聯準會理事身分留任，並維持 FOMC 投票權，此次會議即以理事身分參與。

想先瞭解何謂升息，歡迎你閱讀這篇 ＞＞＞ 升息是什麼？升息一碼是多少？升息影響？央行升息紀錄？

聯準會主席在做什麼？為何人事變動會牽動市場？

聯準會（Fed）是美國的中央銀行，其核心任務是實現「物價穩定」與「最大可持續就業」的雙重使命。實際的貨幣政策（如升息、降息、量化寬鬆或縮表）並非由主席一人拍板，而是由聯邦公開市場委員會（FOMC） 透過投票共同決定。不過，聯準會主席仍是制度中影響力最大的角色。

主席同時身兼三個關鍵身份：

1. 理事會主席：主導聯準會內部運作與監管方向
2. FOMC 主席：負責設定會議議程、引導討論方向
3. 政策溝通核心：代表聯準會對國會與市場發聲，市場對未來利率的預期，往往高度取決於主席的語氣與立場

因此，雖然主席在 FOMC 中只有一票，但在議程設定、政策敘事與市場預期管理上，實際影響力遠高於形式上的投票權重。

新上任主席 Kevin Warsh 是誰？

聯準會 Fed 正式邁入「華許時代」。美國總統川普於 2026 年 3 月 4 日提名前聯準會理事 Kevin Warsh 出任下一任聯準會主席，參議院隨後以 54 票對 45 票通過確認，創下美國史上聯準會主席最窄的通過差距。華許已於 5 月 22 日宣誓就任主席兼理事，主席任期至 2030 年 5 月，理事席位則延續至 2040 年 1 月。他並於 6 月 16 至 17 日主持上任後首場 FOMC 會議。

從背景來看，Warsh 是一位橫跨華爾街、白宮與聯準會體系的實戰型人物。他曾於 2006 至 2011 年在前主席柏南奇（Ben Bernanke）任內擔任聯準會理事，是金融危機期間 Fed 與金融市場之間的重要溝通者；離開聯準會後，則活躍於投資機構、企業董事會與智庫體系，對市場運作與政策傳導具備高度敏感度。

華許上任之際，通膨居高不下，且 FOMC 內部存在分歧。他過去被視為立場偏鴿、主張有降息空間，但接手的委員會已明顯轉向鷹派。上任後，他隨即展現改革，例如：大幅精簡會後聲明、刪除前瞻指引、證實本人不提交點狀圖，並宣布成立五大工作小組全面檢討聯準會的溝通與運作機制，市場普遍解讀為數十年來最大的制度變革。

Kevin Warsh 的背景重點可快速整理如下：

美國升息原因？

升息是各國央行用以調整基準利率的手段，而其中又以美國聯準會升息最受到大家的關注，而為什麼美國要升息呢？這邊會詳細講解，美國升息的目的到底何在！

美國升息原因：抑制通貨膨脹

聯準會升息最根本的原因，便是要透過打擊需求端的高漲，來抑制通貨膨脹的失控。當經濟發展加速或是從谷底復甦時，人們對於商品以及服務的需求由於資金的寬裕而上升，這時候供給可能因為生產端無法追上，造成物價的上漲，這時候便會發生通貨膨脹，而若是通貨膨脹率持續高漲無法控制，將會對民眾的生活造成困擾，因此此時央行便會透過升息，來壓抑惡性通膨的發生。

那升息又是如何影響通貨膨脹的呢？以投資以及買房為例，這類需要動用大筆資金的經濟行為，通常會透過向銀行借貸來籌措資金，因此若是央行調升利率，可以降低購屋以及投資的需求；另一方面，當銀行調升利率時，會使民眾對於儲蓄的需求上升，進而減少購買非必需商品的不理性行為，達到降低消費控制物價的目的。

最後，也可以透過薪資成長以及儲蓄來思考為何通膨高漲時必須升息，當通貨膨脹率大於薪資成長率時，人們的實質消費水準會下降，當人們付出更多的勞動換取報酬時，卻無法享受到更多的成果，而若是銀行利率遠小於通貨膨脹率時，人們對於儲蓄的慾望便會下降，傾向將資金轉換成其他資產，這時候銀行便會面臨資金不足的困境，當金融機構周轉不靈時，一國的經濟有很大的機率崩解，因此此時國家便必須透過升息來遏止這類遺憾的發生。

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美國升息時間（2026 年）

美國升息的決定，是透過 FED 轄下的 FOMC 會議來制定決策，每年固定會進行 8 次利率決策會議，由於 FOMC 會議記錄通常要在每次會議的 3 週後才會公開，因此每次會議結束後所發表的政策聲明（Statement）才是市場關注的焦點，更詳細有關於 FED 以及 FOMC 的內容有興趣的讀者可以參考以下延伸閱讀的兩篇文！

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FED 聯準會是什麼？組織架構？一文讀懂 FED 與聯準會

FOMC 會議做出了哪些調整？一文帶你了解最新 FOMC 決議

美國升息紀錄

美國從 1960 年代直到現在，加上疫情過後為了抑制通膨的升息，一共經歷了 12 次的升息循環，我們從歷次升息的原因可以發現，除了經濟復甦後的貨幣政策正常化以外，升息的理由都是為了抑制物價上漲來的嚴重通貨膨脹，無論是為了防範未然或是遏止通膨的繼續惡化。

另外我們也可以發現一件事，貨幣政策正常化時期的加息，其加息幅度皆較為緩和，一方面是為了讓社會有過渡期可以慢慢回到正軌，另一方面則是因為當下並沒有迫切的需求，而為了抑制通膨的升息過程，通常都是來得又急又快，升息的幅度明顯較升息的幅度明顯較貨幣政策正常化來得更為劇烈。

過往美國升息紀錄

美國升息影響？

在瞭解了歷次通膨的成因之後，這邊要來討論大家都很關注的話題，聯準會升息會造成什麼影響呢？聯準會升息的動作會在全世界造成波瀾，除了一般我們常見的房市、美金、股市以外，還會影響什麼層面呢？讓我們繼續看下去！

美國升息影響：經濟

升息對經濟產生影響是十分直觀的，最大的影響就是可能降低了廠商的投資意願，如同前述所言，廠商的大筆投資通常是透過借貸來籌措資金，因此當聯準會升息時，較高的融資成本便會使廠商打退堂鼓，而且這時候若是升息還加上未來可能有經濟衰退的隱憂時，考慮到未來還款難度的增加，銀行也會將放貸的條件轉嚴，這更會使公司投資的腳步放緩，當一個國家的投資減少時，其未來經濟成長的步伐便會放緩，更甚者引起經濟衰退。消費同時也是會受到升息影響的項目，而美國為內需大國，當美國國內需求下降時，其國內生產毛額（GDP）會有顯著的衰退。

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美國升息影響：股市

一般而言，聯準會升息會帶動全世界的央行一起啟動升息，但是依據各國的經濟情況不同，升息的步調也會有所不同，升息最直接對股市的影響，便是對一家公司估值的改變，如果有興趣瞭解的讀者，可以參考下列文章！

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這邊想要分別就台股以及新興市場來講解聯準會升息的影響：

• 台灣：我們可以很直觀地想到，聯準會升息會造成在台股市場舉足輕重的外資將資金抽離，匯回美國，以追求更高的收益，而在 2022 年上半前，我們也確實看到台股市場在外資的離場下，出現不小的震盪。另外，前面提及的利率調升，也會使體質較脆弱的台灣企業投資意願降溫，降而影響市場對於該公司的未來展望，而使得整體台股市場下跌。
• 新興市場：新興市場經濟體對外貿易依賴度以及對外融資依賴度較高，容易受到外部 環境的影響 ，我們可以從下列幾個層面分析新興市場受到的影響
  1. 資本流出：當美國升息時，經濟較脆弱的新興國家升息幅度不會那麼快，因此會出現利差縮窄的情形，造成資本外流，股市下跌，根據 IMF 的統計，在 2021 年上半年，平均每月資本流入新興市場規模達 290 億美元，但是在升息預期加劇之下，2021 年下半年每月平均已下降到 185 億美元，在美國持續升息影響，新興市場貨幣貶值加速以及對於該市場資產需求轉弱之下，資本有可能由淨流入轉向淨流出。
  2. 貿易層面：如前述所提，美國的消費需求下降，連帶會影響新興市場的商品輸出，而歐美各國在疫情政策放鬆過後，在家消費的需求下降，轉向實體的服務消費，也會使新興國家的貿易衰退。
  3. 貨幣政策被迫收緊：當美國升息時，為了防止大量的資本流出，新興市場國家會被迫升息，進而導致內需下降以及經濟成長放緩。因此在聯準會升息時，新興市場股市容易成為第一波受害者。
  4. 債務問題：美國升息後，會使得新興市場國家的融資成本提升，容易發生主權信用評級下調的危機，這將會更進一步使得新興市場國家的融資條件惡化，新興市場經濟體多依賴於海外融資，而且近兩年是新興市場償債高峰期，外債比例高的風險將更為提高。
     

美國升息影響：美金

前面我們數次提到，當聯準會升息時，資金會回流美國，因此直觀來說，美元理應因為需求上升而升值，但是事實上，我們必須比較美國和其他國家，尤其是歐洲地區國家的經濟成長來判斷，更多的內容可以在以下延伸閱讀找到！

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美國升息 影響：大宗商品

如果單單評論聯準會升息對大宗商品價格影響的話，答案是當升息時帶動美元升值，而以美元計價的大宗商品價格便會承壓，但是這是我們忽略其他因素得到的結果，由於大宗商品同時具有抗通膨的功能，因此若是升息不足以抑制通膨的高漲，資金可能就會從美元資產轉向大宗商品，進而推動價格上漲，所以我們必須判斷當下總體經濟的狀況，來判斷升息對大宗商品價格究竟有何影響。

美國升息 影響：房市

一般人看到升息對房市的影響，第一時間應該是利率上升會降低房屋的購買需求，但是事實上根據統計，美國自 2007 / 2008 年全球金融危機以來，固定利率房貸的需求快速上升，浮動利率房貸的比例已快速下降，因此實際上美國房地產的需求對於利率的敏感度並沒有想像中來得高，但是升息傳達的經濟衰退隱憂，仍會致使消費者對於購買房屋的信心下降。

另外今年最新數據也表明，由於利率的持續走高，美國購屋者對於前期固定利率，後期才變成浮動利率的可調利率抵押貸款（Adjustable Rate Mortgages，ARMs）需求有所上升；而台灣由於大多數為浮動利率的緣故，因此受到的衝擊會較美國來得大上許多。

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圖片來源：Urban Institute

美國利率決策會議簡評（2026 年 6 月）

FOMC 在 2026 年 6 月延續今年以來的基調，決議「維持利率不變」，利率區間續守 3.50%～3.75%。但不同於 4 月那場出現 4 張反對票、創 1992 年以來分歧新高的會議，本次以 12 票對 0 票一致通過。這是新任主席華許（Kevin Warsh）上任後主持的首場會議，前主席鮑爾（Jerome Powell）則卸任後以理事身分留任、續保投票權。

從決議本身看，這次最大的看點不在利率，而在制度轉變。會後聲明從 4 月的 341 字大幅精簡至約 130 字，刪除了過去被視為偏向降息的「寬鬆偏向」（easing bias）與前瞻指引措辭，僅簡要描述經濟現況並重申控制通膨的承諾。聲明指出，經濟活動在中東衝突帶來的不確定性下依舊穩健步伐擴張，生產力與資本投資強勁，就業增長與勞動力供給大致同步，失業率變化不大；通膨則仍高於 2% 目標，部分反映了推升能源等特定產業價格的供給面衝擊。

真正讓市場重新定價的是同步公布的點狀圖。官員刪除了原先今年降息的預期，並暗示可能升息，把任何降息推遲至 2027 與 2028 年。在提交預測的 18 位官員中，有 9 人預期年底前升息，其中 6 人預期升息兩碼；通膨預估也大幅上修，整體 PCE 通膨率年底估達 3.6%，高於 3 月預測的 2.7%。值得一提的是，華許本人並未提交點狀圖預測——這呼應他長期對前瞻指引的批評，也是 19 位與會官員中僅 18 人提交預測的原因6 月更明確的更加鷹派，分歧被精簡的聲明所化解，降息預期則被點狀圖正式抹去。華許強調「多想、少說」、回歸經濟數據本身，並宣布成立五大工作小組全面檢討聯準會運作，象徵 FED 進入數十年來最大的溝通與制度變革。

美國利率決策會議簡評（2026 年 4 月）

FOMC 繼續在 2026 年 4 月決議「維持利率不變」 ，利率區間維持在 3.50%～3.75% 。投票結果顯示委員會內部存在分歧，共有 8 位委員投票贊成 ，4 位委員投下反對票或持保留意見。其中，理事米蘭（Stephen I. Miran）主張應降息 1 碼 ；而哈馬克（Beth M. Hammack）、卡什卡里（Neel Kashkari）與洛根（Lorie K. Logan）雖支持維持利率區間，但並不支持在本次聲明中加入「寬鬆偏向」（easing bias）的論述 。

聲明中提到，近期經濟指標顯示經濟活動以「穩健的步伐」擴張 。平均而言，就業成長保持低位，失業率在近幾個月變化不大，而通膨率仍處於偏高水準，部分反映了全球能源價格的上升 。值得注意的是，本次聲明首度加入「中東地區的發展」對美國經濟前景具有「高度不確定性」的論述 。委員會強調將密切關注雙重使命雙方的風險 ，在考慮未來利率調整時，將廣泛評估包括勞動力市場、通膨壓力與預期、以及金融與國際情勢的最新發展 。

美國利率決策會議簡評（2026 年 3 月）

一如外界預期，FOMC 決議「維持利率不變」，將利率區間維持在 3.50%～3.75%。本次決議投票結果為 11：1，僅有 1 位委員投下反對票，認為應該降息 1 碼，為理事米蘭（Stephen Miran）；而 1 月份曾投反對票的華勒（Christopher J. Waller）此次則轉向支持維持利率不變。這是聯準會自 2026 年 1 月以來，連續第二次做出維持利率不變的決議。

和 1 月份的聲明稿相比，3 月會議聲明出現了顯著差異：委員會首度將「中東局勢（美以伊衝突）」納入考量，強調其對美國經濟與通膨具有「高度不確定性」，並將經濟活動的描述由「持續穩定擴張」調整為「以穩健的步伐擴張」。此外，聲明中刪除了「就業風險已消退」的樂觀表述，取而代之的是對通膨回升風險的謹慎關注。

3 月份點陣圖

這邊也整理了 3 月份最新的點陣圖細節。如果觀察最新利率點陣圖，會發現 2026 年終端利率區間的中位數上修至 3.4% 左右（落在 3.25-3.50% 區間），這代表 2026 年接下來的時間內，降息空間可能僅剩 1 碼。若比較 3 月與 12 月的點陣圖，可以發現官員們的立場明顯向維持利率：

資料來源：FED 新聞稿

3 月點陣圖

• 3.50-3.75%：共 7 名

• 3.25-3.50%：共 7 名（中位數）

• 3.00-3.25%：共 2 名

• 2.75-3.00%：共 2 名

• 2.50-2.75%：共 1 名

12 月點陣圖

• 3.75-4.00%：共 3 名

• 3.50-3.75%：共 4 名

• 3.25-3.50%：共 4 名（原中位數）

• 3.00-3.25%：共 4 名

• 2.75-3.00%：共 2 名

• 2.50-2.75%：共 1 名

• 2.00-2.25%：共 1 名

我們可以很清楚地發現，官員們的看法雖然依舊分歧，但「鴿派」陣營顯著萎縮。12 月份尚有 4 位委員認為利率可降至 3% 以下，但到了 3 月，絕大多數委員都認為利率應維持在 3.25% 以上。鮑爾在記者會中也直言，由於油價受戰爭影響飆升，通膨風險已不容忽視。

美國利率走勢

在這邊股感也幫你附上了美國利率的走勢喔！

美國升息 概念股

事實上，升息並沒有所謂的概念股，因為通常升息時，是幾乎所有公司同步下跌，僅僅只有金融類股會因為利差擴大而受到投資人追捧，但是考慮到銀行的營運是出借短期資金來投資長期資金的邏輯，若是當長天期殖利率小於短天期殖利率時，反而會使銀行業蒙受損失，也就是所謂的殖利率曲線倒掛。因此考慮到升息後造成的市場動盪，選擇體質良好，具有穩健基本面以及未來展望的公司，才是在升息循環時較好的投資選擇喔！

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• 殖利率曲線倒掛是什麼？殖利率倒掛能預測經濟衰退嗎？經濟衰退原因？
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編按 2026/06/18 更新：Fed 新任主席 Kevin Warsh 上任後首度主持 FOMC 會議，決議將聯邦資金利率維持在 3.5%-3.75%，為連續第七次按兵不動，符合市場預期。而在制度變革：他宣布成立五大工作小組全面檢討聯準會運作，大幅簡化政策聲明，也證實自己未提交點狀圖預測。

最新聲明只有約 130 字，較 4 月的 341 字大幅縮減，且刪除市場視為偏向降息的前瞻指引措辭。更受矚目的是訊號轉鷹，18 名官員中有 9 人預期 2026 年利率將高於目前水準，中位數預估年底升至 3.8%，且大幅上調通膨預測。受此影響，美股盤後翻黑、美債殖利率走高。華許在會後記者會強調「多想、少說」，主張市場應回歸數據本身，象徵聯準會正式邁入與鮑爾時代決裂的全新篇章。

文末有最新的會議紀要摘要，不要錯過囉！

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FOMC 是什麼？

FOMC 是聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee , FOMC）的縮寫，主要任務是根據 The Federal Reserve Act of 1913 授權的權力，制定美國的貨幣政策，藉此取得經濟成長與通貨膨脹之間的平衡。

而 FOMC 所做出的貨幣政策決議，包括公開市場操作、貼現率以及存款準備率，則由紐約聯邦準備銀行負責執行公開市場操作，這也是為什麼紐約聯邦準備銀行是最重要的聯邦準備銀行。FOMC 會藉由這三種貨幣政策，影響存款機構在聯邦儲備銀行系統的隔夜借貸需求和供應，最終改變聯邦基金利率，聯邦基金利率則進一步間接影響短期利率，短期利率再傳導至長期利率，FOMC 便是透過這一連串的效果來影響金融市場的利率。

而 FOMC 會議後發表的政策聲明（Policy Statement）更是全球投資人關注的重點，政策聲明內容包括 FOMC 貨幣政策的調整，以及對於未來經濟發展的評論。

FOMC 會議時間（2026） 

FOMC 每年固定會在華盛頓特區舉辦 8 次利率決策會議，每隔 5～8 週開一次會議，會議時間不固定，不過時程表都會預先公佈；也會視情況臨時加開會議。下次 FOMC 會議時間是哪時候？股感在這邊也為讀者整理了 2026 年 FOMC 的開會時間喔！

• 2026/1/27～2026/1/28
• 2026/3/17～2026/3/18
• 2026/4/28～2026/4/29
• 2026/6/16～2026/6/17
• 2026/7/28～2026/7/29
• 2026/9/15～2026/9/16
• 2026/10/27～2026/10/28
• 2026/12/8～2026/12/9

FOMC 成員有誰（2026）？

FOMC 共有 12 位投票委員，其中有 8 名具有固定投票權，其中包含 7 位聯準會理事，以及負責執行貨幣政策的紐約聯邦儲備銀行主席；另外 4 位投票成員則由其餘 11 間聯邦儲備銀行的主席每年輪流擔任。依照慣例，現任 FOMC 的主席由聯準會主席凱文・華許（Kevin M. Warsh）擔任，而副主席則由最重要的紐約聯邦儲備銀行行長威廉斯（John Williams）擔任。

FOMC 輪值票委名單

前面我們有提到 FOMC 裡面有 4 位票委是由輪值擔任，因此在這邊股感也幫你整理好了 2023 年至 2027 年的輪值票委將會由哪些聯邦儲備銀行的主席來擔任喔！

FOMC 成員派系？

我們都知道 FOMC 的成員有所謂的派系之分，也就是鴿派以及鷹派，鴿派是指傾向透過寬鬆貨幣政策來維持經濟成長的委員，而鷹派則是支持實施緊縮貨幣政策來控制通貨膨脹的派系。股感幫你整理了 2025 FOMC 具投票權的成員派系，讓你快速了解目前 FOMC 的立場！

想知道更多有關鷹派跟鴿派的知識可以看看這篇文章＞＞＞鴿派、鷹派是什麼？FOMC 與台灣央行如何決策？怎麼影響股市？

FOMC 利率決議​是什麼？

FOMC 利率決議就是由聯邦公開市場委員會（FOMC）成員表決的利率，也是大家最關心的一個會議，這個會議將決定美國的利率會如何變動（類似台灣央行的理監事會議功能）。這邊股感也簡單整理了 2026 年以及 2025 年 FOMC 每次會議後公布的利率決議：

6 月最新 FOMC 會議重點整理

跟外界預期的一樣，FOMC 於 2026 年 6 月決議「維持利率不變」，利率區間維持在 3.50%～3.75%。不同於 4 月的內部分歧，此次投票結果為 12 票對 0 票一致通過。這也是新任主席華許（Kevin Warsh）上任後主持的首場會議，而前主席鮑威爾（Jerome Powell）卸任後仍以理事身分留任，並保有 FOMC 投票權。

此次最大的變化在於聲明大幅精簡。華許長期批評聯準會過度溝通，本次聲明只有約 130 字，較 4 月 29 日的 341 字大幅縮減，還刪除了過去被視為偏向未來降息的「寬鬆偏向」（easing bias）措辭，也移除了前瞻指引（forward guidance）。聲明僅簡要描述經濟現況並重申控制通膨的承諾：經濟活動在中東衝突帶來的不確定性下還是以穩健步伐擴張，生產力成長與資本投資強勁，就業增長與勞動力供給大致同步，失業率變化不大。通膨方面，聲明指出通膨仍高於委員會 2% 目標，部分反映了推升能源等特定產業價格的供給面衝擊。

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6 月 FOMC 會議：點狀圖轉鷹，降息預期落空

利率按兵不動，但同步公布的最新經濟預測（SEP）釋出明顯鷹派訊號。官員透過點狀圖刪除了原先今年降息的預期，並將任何降息推遲至 2027 與 2028 年。在提交預測的 18 位官員中，有 9 人預期 2026 年底前將升息，其中 6 人預期升息兩碼。利率中位數預估顯示聯邦資金利率將於今年底升至 3.8%、明年底為 3.6%。通膨預估也大幅上修，整體 PCE 通膨率年底估達 3.6%，高於 3 月預測的 2.7%，失業率則為 4.3%。受此影響，美股盤後翻黑、美債殖利率走高。

6 月 FOMC 會議：華許證實未提交點狀圖

本次會議另一焦點，是華許本人證實未參與點狀圖編製。他長期批評點狀圖此一預測工具，以及對失業率、通膨與 GDP 的前瞻指引，因此他雖鼓勵其他 FOMC 成員提交點狀圖預測，自己卻選擇不參與。這也是 19 名與會官員中僅 18 人提交預測的原因。華許強調聯準會在控制通膨上的決心，他表示委員會交付成果的承諾「強烈、一致且明確」，這是過去五年所缺失、如今將要修正的重要訊息。

6 月 FOMC 會議：宣布成立五大工作小組

華許在首場記者會上揭示一系列制度改革，宣布成立五大獨立工作小組。檢討範圍涵蓋聯準會的溝通方式、資產負債表、現有數據來源的運用、生產力與就業，以及通膨框架。這些小組的共同任務是「從第一性原理出發、提出尖銳問題、檢視現行做法、考慮替代方案，並最終為決策者提出後續步驟建議」。在資產負債表方面，聲明重申維持銀行體系「充足準備金」政策，顯示短期內並無縮減目前 6.7 兆美元持債規模的計畫。最後，華許也暗示未來未必每場會議都召開記者會，或許至少在他任內，會後記者會要且看且珍惜！

6 月 FOMC 會後記者會影片

這邊也提供給你華許首次主持的會後記者會完整影片，如果有興趣的話也可以看看喔！

FOMC 會議紀要是什麼？

FOMC 會議紀要是 FOMC 所公布記載 3 星期前 FOMC 召開的利率會議內容，如 FOMC 對貨幣政策的詳盡觀點，因此投資人會細心研讀 FOMC 會議紀要，嘗試尋找未來利率動向的蛛絲馬跡。

2026 年 4 月 FOMC 會議紀要重點整理

台灣時間 2026/05/21 凌晨，聯準會公布 4 月 FOMC 會議紀要。這也是前主席鮑爾（Jerome Powell）任內主持的最後一場會議。紀要顯示，委員會再次投票決定將基準利率維持在 3.5%-3.75% 區間不變，但本次出現 4 張反對票，是自 1992 年以來最多，反映內部分歧明顯升高。

但 4 張反對票的性質並不相同。理事米蘭（Stephen Miran）一如預期主張應降息一碼；而地區聯準銀行總裁洛根（Lorie Logan）、卡什卡里（Neel Kashkari）與罕默克（Beth Hammack）則支持維持利率，但反對聲明中保留的「寬鬆偏向」（easing bias）。換言之，分歧的點在於：官員對於中東戰事影響將持續多久、以及會後聲明是否該繼續反映「下一步較可能是降息」的偏向，看法不一。

關於整體政策走向，紀要釋出明顯偏鷹的訊號。多數官員預期，若伊朗戰事持續加劇通膨，升息將有其必要。鮑爾在記者會上則表示，輕微限制性的政策立場「處於有利位置」，足以評估中東衝突對成長與通膨的影響；他也坦承委員會重心正逐漸轉向中性，但多數成員並不支持改採雙向（two-sided）聲明。

本次紀要還特別關注以下風險：

• 中東衝突帶來的通膨反彈：幕僚對今年的通膨預測高於 3 月會議，反映了較高的能源價格與中東衝突的其他效應，預期將推升消費者物價。不過幕僚也認為，通膨可望在今年上半年後放緩，隨著衝突相關因素消退，到明年底通膨將接近 2%。

• AI 產業的潛在衝擊：幕僚認為，考量中東衝突及 AI 採用的潛在經濟後果，預測的不確定性仍然偏高；整體而言，就業與實質 GDP 成長的風險偏向下行。

• 信貸市場壓力：私募信貸（Private Credit）領域在會議間持續受到關注，雖然贖回要求還在發生，但投資人情緒已出現一些穩定或略微改善的跡象，相關風險仍值得密切監控。

【資料來源】

• FED
• CNBC

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看看你對於賠率的理解，和真相之間有沒有落差？

運彩賠率是什麼？

轉播時，球評常會引用國際運彩公司開出的賠率來判斷誰比較有機會：賠率越低代表越被看好，賠率越高則被視為冷門。久而久之，這些數字被不少球迷當成「高精度的勝負預言」。

支持這種看法的理由通常是這樣的：要是賠率開錯，運彩公司不就賠錢了嗎？所以為了避免虧損，他們勢必得把每場比賽的勝負機率算得滴水不漏。甚至有人相信，運彩公司藏著一套精密的數學模型，連球員傷勢、裁判尺度、草皮乾濕都納入運算。

聽起來很有道理，但真的是這樣嗎？

想想看，要打造一個涵蓋上百項變因的模型，每場比賽還得即時蒐集資料、不斷校正參數。這幾乎是一項浩大到難以完成的工程。事實上，運彩公司根本不需要這麼辛苦，他們有遠比這簡單得多的賺錢辦法。

運彩賠率怎麼算？

關鍵就在：運彩公司開出的賠率，本來就是向著自己傾斜的。 只要各方的投注金額比例落在某個區間內，公司就穩穩獲利，根本不必賭比賽結果。

我們用一組假設的數字來說明。假設某場焦點戰賽前開出的初始賠率是：強隊獲勝 1.20、弱隊獲勝 15.50、雙方踢平 6.50。三種結果分別對應：

假設押強隊的總額是 x、押弱隊是 y、押平局是 z。那麼：

• 若強隊勝，公司要付出 1.20x 當獎金；
• 若弱隊勝，要付出 15.50y；
• 若平局，要付出 6.50z。

只要同時滿足下面三條不等式，公司無論哪種結果都不賠：

• x + y + z − 1.20x > 0
• x + y + z − 15.50y > 0
• x + y + z − 6.50z > 0

解出來的 x : y : z 範圍，就是運彩公司的「獲利區間」。只要投注比例落在裡面，公司怎麼開都賺。實際盤口當然比這複雜，但邏輯是一樣的。

那運彩公司賺什麼？

如果你仔細看會發現。從上面的例子中，隱含機率加總超過 100%。把每個賠率取倒數相加（1/1.20 + 1/15.50 + 1/6.50 ≈ 0.83 + 0.065 + 0.154 ≈ 1.05），會得到大約 105%。多出來的這 5%，業界稱為「overround」或「莊家利潤」，就是運彩公司無論勝負都先抽走的那一刀。換句話說，玩家面對的賠率天生就被打了折，長期下來這 5% 就是公司穩定的收益來源。

用投注比例反推賠率

既然公司賺的是抽水，那他們真正要預測的就不是比賽結果，而是大家會怎麼下注。

舉個例子。假設某天的投注分布是：強隊一方 20 萬歐元、弱隊一方 1 萬歐元、平局 3 萬歐元。我們預期隔天比例差不多，於是用同樣的金額推算。

如果強隊真的贏，最多得賠付 24 萬（總投注額）給押強隊的人，所以強隊賠率不能超過 24 ÷ 20 = 1.20；同理弱隊賠率上限是 24 ÷ 1 = 24，平局上限是 24 ÷ 3 = 8。為了預留利潤、也為了應付投注比例預測不準的風險，把賠率往下壓一點，例如設成強隊 1.14、弱隊 22.80、平局 7.60，這樣大約能鎖住總投注額 5% 左右的利潤。

所以結論很清楚：運彩公司要的不是「神準預測比賽」，而是「抓準投注比例」。 後者明顯容易得多。一場球可能因裁判一個爭議判罰瞬間翻盤，但成千上萬人組成的盤口，金流比例幾乎不可能在一夕間暴跳，遠比球賽勝負穩定、好預測。

那為什麼賠率看起來又那麼準？

道理其實很簡單：賠率必須貼近投注比例，而投注比例本身，就是所有下注者對結果預期的一種「集體平均」。越看好某隊的人，越傾向重押那一隊。就算每個人都顧不到全部因素，但成千上萬份意見匯總之後，準確度往往相當高。賠率的靈驗，靠的不是公司暗藏的演算法，而是無數看過、分析過上百場球的老投注客。

賠率為什麼會邊打邊跳？

開賽前，公司先根據概略預測開出一組數字（不必太精準，因為玩家也做不到精準）。隨著投注湧入，一旦金流偏離獲利區間，公司就得即時調整賠率，把錢「導流」回平衡點。避免某一邊被押爆，就調低那邊賠率、拉高另一邊，吸引資金往冷門方流動。

遇到突發狀況更是如此。核心球員臨時受傷、先發名單一公布、甚至開賽後比數變化，都會牽動人們的預期。早年沒有網路時，要即時改盤難度很高；但現在通訊發達，公司能隨時監看各方投注統計，改盤幾乎是動動手指的事。場中投注就是把這件事推到極致。比賽進行中賠率每幾秒就刷新一次，反映的就會是場上局勢加上即時金流的雙重變化。

也正因如此，運彩公司沒必要自找麻煩去蓋一套足球數學模型，更沒必要操控比賽：一來賠率不能和同業差太多，否則有作假嫌疑；二來風險太高、利潤又有限，划不來。現實中的假球案，多半是球員自己大舉押對手再放水，跟公司操盤是兩回事。

台灣運彩怎麼玩？跟國外有哪些不一樣？

前面講的多半是國際盤口的運作邏輯，但台灣玩家實際接觸到的「台灣運彩」其實有不少差異，值得單獨說明：

簡單說，台灣運彩因為是獨家發行、又受政策規範，賠率通常開得比國際盤保守一些（抽水較厚）。而國外因為業者互相競爭，賠率反而較「好看」，但對台灣玩家而言，透過非官方管道參與多半已踩到法律紅線，讀者切勿以身犯險！

結論

把話說回來，要說賠率和勝負「完全無關」也不對。賠率高低始終和投注比例綁在一起，側面反映了群眾的普遍判斷，因此它確實是一個相當好用的測風儀。只是要記得，它的準，來自人群的集體智慧，而非公司藏著的神祕公式。

最後股感還是要提醒：購買運彩請到合法經銷據點，量力而為、理性消費，切勿涉入任何非法賭博管道。

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編按：2026/06/17 更新，四巫日來臨！2026 第 2 次四巫日正好逢週五「六月節」（Juneteenth）假期休市，因此結算日提前至週四 06/18（四）進行！究竟什麼是四巫日呢？四巫日真的那麼危險嗎？過往台美股在四巫日的表現如何？趕快來看看這篇文章的介紹吧！

四巫日是什麼？

四巫日（Quadruple witching day）是指美國市場於每季（ 3 月、6 月、 9 月、12 月），第 3 個星期五，會有的衍生性金融商品到期結算日，通常在這個期間商品價格會有較大的波動。由於個股期貨的成交量過少，因此在 2020 年時，美國最後一間股票期貨交易所 OneChicago 已經停止營業，美股投資者已無法再投資股票期貨，所以目前較常看到以三巫日來稱呼這天喔！

簡單來說就是美股市場衍生性金融商品的「結算日」啦！比較不一樣的是，美股的結算日是每季一次，因此 1 年會有 4 次四巫日喔！

還有一個有趣的名稱叫「四巫小時（Quadruple witching hour）」，指的就是在四巫日當天，最後交易的那一個小時，通常是在紐約時間 下午 3 至 4 點（台灣時間：凌晨 3-4 點），就會被稱為四巫小時。

四巫日由來

那麼為什麼我們會將期貨和選擇權結算的日子稱作四巫日呢？那是因為在結算的這一天，投資人必須強制將到期的部位平倉或是轉倉，交易量的高漲通常意味著更大的波動，當波動變大時投資人部位的漲跌就會隨之放大，這可能會讓投資人產生較大的心理壓力。而對歐美國家來說，巫婆是個象徵恐懼的形象，因此便以四巫日來稱呼金融衍生商品的結算日。

值得注意的一點是在 2002 年 11 月 8 日以前由於尚未開始交易個股期貨，因此在過去結算日是被稱作三巫日（Triple Witching Day）的呢！

美股四巫日結算

有在研究台股期貨選擇權的人都知道，台股的衍生性金融商品（如：台指期、台指選擇權、個股期貨等），在每月第 3 個禮拜的週三，都會有所謂的「結算日」，結算日意思 就是，契約到期日（屢約日），在每月第 3 個禮拜的週三，國內指數期貨、股價指數選擇權、股票期貨及股票選擇權契約的最後交易日。那想當然美股也有這樣的日子！

四巫日結算商品有哪些？

至於在四巫日當天，有哪些海外的商品會被「到期結算」呢？大致是下列 4 項：

1. 股票指數期貨
2. 股票指數選擇權
3. 個股期貨（已於 2022 年終止交易）
4. 個股選擇權

四巫日對美股影響？

四巫日，對美股會有哪些影響？下圖是 2018 年至 2020 年四巫日發生時的美國 S&P 500 變化：

▲ 圖片來源：Mr.TopStep（Source/Bloomberg）

透過 Bloomberg 的資料圖，可以觀察到，在紅點處部分，也就是每年四巫日發生的日期， S&P 500 的交易量都會大增，甚至可能是當年度交易量最大的日子。

交易量雖然大增，但不代表股價指數表現會較好。根據統計，通常在四巫日前一週的週四、週五，各指數的上漲機率會較高；但四巫日結束後，各指數下跌機率同樣會上升。

以數據佐證，可以參考野村證券（Nomura Securities）交叉資產策略師 Charlie McElligott 的分析，他就曾受訪指出，「如果以歷史作為參考，投資者可能需要為市場回調或擴大交易範圍做好準備。」野村證券的數據顯示，自 1994 年以來，期權在 6 月到期，其股票在接下來的一周裡下跌了 88％，S&P 500 指數則平均下跌了1.2％。

四巫日歷史數據

但其實呢，根據歷史統計，四巫日其實並沒有它聽起來那樣不祥。

美國國家廣播電視台 CNBC 就曾報導，分析平台 Kensho 的數據顯示，自 2002 年以來統計至 2015 年，四巫日發生時，市場通常一天內會上漲。所有標準普爾板塊當天通常也都表現良好，而波動率（以VIX指數衡量）在近 65％ 的時間內下跌，平均下跌1.8％。

另外，從 2002~2015 年，美股總共歷經 54 次的四巫日，在這 54 次四巫日下的股市的平均報酬為 0.2%，提供給讀者朋友們參考。所以說，四巫日好像也沒那麼可怕，或許你把它當成市場的修正期來看，就能更好地理解這一天的意義。

四巫日真的那麼恐怖嗎？

前面我們都是透過其他平台的統計數據來看四巫日的股市表現，這邊股感也計算了 2005 年至 2026 年 1 月四巫日的股市表現數據，讓你能夠更深刻地了解四巫日是不是真的那麼可怕喔！除了美股的數據以外，股感也另外整理了四巫日的下個星期一的台股報酬表現，讓你除了美股以外，也能了解四巫日對於台股的影響喔！

從上表我們可以發現，整體四巫日的平均報酬為負，而其中波動最大的是 3 月的四巫日，其高低價差來到 1.33%，而整體漲跌表現則呈現漲跌約各半，平均漲幅最高為 9 月，跌幅最高則同樣為 3 月，整體來說虧損並沒有特別高。

從上表我們可以發現，在四巫日的下一個星期一中，台股的平均報酬反而是正的，而波動最高的則是 3 月，平均漲幅最高也和美股相同是 9 月，跌幅最高也為 3 月，漲跌表現則以上漲天數較多，整體來說四巫日對於台股的影響並不大。

上表我們則整理了台股和美股的表現關聯，可以看到有大約 6 成的機率台股和美股的表現是同方向的，並沒有特別顯著的正向關聯。

因此，對於市場而言，這一天本身可能並不是特別不祥，但讀者朋友們，還是要小心四巫日之後的「一周」，因為通常這段期間，是處於波動率上升、庫存下降的時期，你可還是要多加注意資產配置了。

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編按：2026/06/17 更新，本週台股週五 6/19 因「端午節假期」休市，美股也恰好是「六月節」同步休市一日，提醒投資人留意。

股市休市

股市休市指的是股票市場停止交易，也就是股市「不開市」、「不開盤」，包括週末休市、節慶假日休市、臨時休市等；週末休市是指週六、日證券市場因證交所放假並未開盤交易；節慶假日休市則為國定的例假日，按照規定股市放假，例如：農曆新年、國慶日等；臨時休市意思是遭遇重大災變時證券市場臨時停止交易，例如颱風、地震等。以下將針對節慶假日股市休市日進行整理。

台股休市一覽表

台灣股市休市日主要有元旦、農曆除夕、農曆春節、和平紀念日、兒童節、清明節、勞動節、端午節、中秋節、國慶日。然而， 2026 年農曆春節前最後交易日為 2/11，2/12 及 2/13 台股不會開市交易，僅辦理結算交割作業。

台股封關日是哪天？ >> 股市封關，該抱股過年嗎？近 20 年數據算給你看！

台股休市日（2026）

2026 年已經來到，這邊股感也整理了 2026 年台股的休市日，趕快來看看吧！

2026 年開始了！整年度台股共有 18 次的休市（不包含除夕）喔！

備註：過去台股若遇到週六補班日，就會出現全球唯一開盤的現象，然而補班日的成交量通常會大幅萎縮、外資法人也休假，開盤交易的效益不大，2019 年金管會決定取消週六補班日台股開盤的特殊規定。所以，以 2025 年來說，2 月 8 日（星期六）補班日，將不開盤交易也不進行交割。

美股休市一覽表

美股休市主要的假日有元旦、馬丁路德金紀念日、總統日（華盛頓日）、耶穌受難日、陣亡將士紀念日、美國獨立日、勞動節、感恩節、聖誕節，特別的是 2022 年起拜登政府新增了六月節（六月國家獨立日）的假日。

以下日期以美國當地時間為準，以美國時間下午 1 點提前休市為例，夏令時間（3 月中至 11 月中）為台灣凌晨 1 點收盤，冬令時間（11 月至 3 月中）為台灣時間凌晨 2 點收盤。

下面就幫大家整理 2026 年美股休市日，讓投資人不會坐在電腦前空等！

美股夏令、冬令時間的相關知識 >> 美股交易時間一次看懂！

美股休市日（2026）

股市休市查詢（美股休市、台股休市）

如果你好奇股市明天有開盤嗎？想要查詢全球股市休市時間，例如美股休市日、韓國股市休市、香港股市休市等，可以至紐約證券交易所、Investing.com 整理的全球股市休假日查詢；查詢台灣股市休市日則可以至證券交易所市場開休市日期表、證券櫃檯買賣中心開休市日期表查詢。

股市休市參考資料

• 美股新手大補帖：投資菜鳥入門指南
• 認識美股三大指數：S&P 500、道瓊、納斯達克
• 美股四巫日是什麼？對美股有什麼影響？
• 台股相關知識：新手投資入門懶人包

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編按 2026/06/17 更新：009821 野村全球稀土與關鍵資源ETF 於今日 6/17（三） 正式掛牌交易，00406A 主打 AI 時代所需的三大關鍵金屬與稀土資源，有興趣的投資人不妨看看這篇文章喔！

009821 野村全球稀土與關鍵資源 ETF 介紹

009821 追蹤的指數為「NYSE TIP全球稀土與關鍵資源指數」，最大的產品亮點在於跨足了具有國家防禦與先進高科技核心地位的三大關鍵金屬：稀土、鈾礦與黃金。面對全球供應鏈重組與資源再定價的趨勢，這檔 ETF 透過一籃子布局全球頂尖的資源開採、提煉與供應鏈龍頭企業，提供具備護城河的上游資產投資管道。以下為 009821 的基本小檔案：

009821 特色

009821 的核心特色就是圍繞在其投資的「資源新金三角」，這三大全球稀缺物資在當前的地緣角力與 AI 基礎建設浪潮下，是各大科技強國的必備物資，也因為產業的剛性需求與通常具有強大定價權。以下是三大資源類別介紹：

稀土：AI 與高科技的絕對源頭

從手中的智慧型手機、先進製程半導體設備、電動車高效能馬達，到高階國防軍工的戰機與導彈，通通都離不開稀土。隨著全球高階製造需求全面上修，這項提煉難度極高的戰略物資正迎來估值大洗牌，成為中美大國博弈中最關鍵的籌碼。稀土類股近一年來的累積報酬率高達 +178%。

資料來源：野村投信

鈾礦：算力狂飆下的電力救星

AI 資料中心的電力需求已躍升至「國家級用電量」，預估到 2030 年將激增 2.5 倍。為了填補巨大的電力缺口，發展 SMR（小型模組化核反應爐）成為科技巨頭的最佳解，而「鈾」正是驅動核能復興不可或缺的核心燃料。需求全面爆發讓鈾礦股過去 5 年的累積報酬率達到驚人的 +256%。

資料來源：野村投信

黃金：世界變局下的定海神針

面對不穩定的地緣政治局勢以及美國長期的財政赤字問題，國際間「去美元化」的剛性買盤持續強勁。全球央行掀起的囤金潮推動金價長期走高，成為投資人抵禦金融市場大幅回檔、抗通膨的最強防禦資產。

資料來源：野村投信

超強長線動能，輾壓傳統大盤

受惠於三大資源的全面爆發，009821 追蹤之關鍵資源指數在過去五年（2020/09 ~ 2026/04）的累積價格走勢表現亮眼，歷史回測漲幅高達 +547%，大幅超額領先同期的台灣加權指數（+204%）、黃金（+126%）以及美國 S&P500 指數（+113%）。

資料來源：野村投信

009821 選股邏輯

009821 所追蹤的「NYSE TIP 全球稀土與關鍵資源指數」，編制規則兼具產業純度與風險分散，選出全球原物料領域中的龍頭，並透過以下條件篩選。

1. 關鍵資源篩選：利用專業的 RBICS 第六級產業分類，精準篩選出全球上市企業中，主要營收與業務分配在稀土、鈾礦與黃金（貴金屬）領域的純度代表。
2. 市值篩選：設定流動性門檻，並在「鈾」與「稀土」類別中各選取總市值排名前 10 的企業；在「貴金屬（黃金）」類別中選取總市值排名前 20 的企業，最終精選出共 40 檔成分股，全面卡位上游霸主。
3. 權重計算與限制：將上述三個資源類別依市值加權後，強制將三個類別均分為各佔三分之一（1/3），達到均衡配置。為防止單一巨頭壟斷對淨值造成過大衝擊，單一成分股在審核時的權重上限設為 5%（後續權重可能因盤面市價波動而自然增減）。
4. 定期審核：每年 2 月、8 月會固定進行成分股審核及權重再平衡，動態汰弱留強，以維持指數的產業代表性與競爭力。

資料來源：野村投信

009821 成分股

009821 的成分股因為稀土產業的特性，所以持股高度國際化，涵蓋大量台灣高科技供應鏈買不到、卻又高度仰賴的國外上游壟斷型龍頭。前十大持股包含全球最大鈾生產商、美國唯一完整稀土供應鏈巨頭以及世界頂尖金礦開採公司等。

009821 產業分布

在預計投資規劃上，009821 的三大核心產業（稀土、鈾礦、黃金）各佔約 33.3% 的均衡比例。而在國家配置上，本商品廣泛分散於礦產大國，主要分佈於法規及產權透明的先進國家，可望大幅稀釋單一地緣政治帶來的衝擊。

009821 配息

由於 009821 鎖定的成分股多為高成長、重資本的海外原物料開發商與高科技最上游提煉業者，企業普遍傾向將盈餘資金再度投入礦區開發及產能擴張中，因此並無配息。

過往績效

009821 由於目前處於募集掛牌階段，尚未有基金成立後的實質經理人操作績效。（依據法規與評估模板規範，ETF 上市未滿 6 個月，不提供基金之過往績效資料。）

009821 優缺點

009821 優點

1. 獨占稀缺題材，卡位科技源頭：全台首檔也是唯一一檔同時網羅稀土、鈾礦與黃金新戰略主題的 ETF。當全球資金都在追逐終端 AI 應用時，你已率先卡位真正驅動產業成長的最上游資源。
2. 擁抱剛性需求，受惠核能復興：不論是 AI 算力大爆發所需的核能發電（鈾礦），還是中美博弈、科技製造必備的 17 種稀土元素，均具備極高的長線剛性需求與技術限制門檻。
3. 結構化均分，抵禦系統風險：三大資源各佔 1/3 的均衡配置，並設有單一持股 5% 的限制，在追求稀土、鈾礦高爆發力的同時，也有防禦型黃金資產在內做調和，攻守兼備。

009821 缺點

1. 單一主題波動度大：成分股高度集中在特殊原物料與稀缺資源領域，容易受到國際大宗商品價格走勢、大國博弈政策及景氣循環的直接干擾，波動性明顯高於傳統綜合市值型 ETF。
2. 海外經理費與保管費偏高：由於 100% 投資於海外市場且跨足多個國家，其內扣費用如經理費（0.90%）與保管費（0.20%）相較國內一般的台股市值型 ETF 略高。
3. 缺乏即時現金流：本商品（空白內容），對於高度依賴每季、每月穩定領息來應付日常生活開銷的存股族或退休族而言，其產品形態可能與預期需求不符。

009821 募集時間

野村全球稀土與關鍵資源ETF（009821）於 2026年6月1日至6月4日 展開募集。其投資門檻非常親民，每張申購價為新台幣 15,000 元，並在 2026年 6 月 17 日 正式掛牌上市。

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MANGOS 是什麼？

MANGOS 其實是六家公司的首字母縮寫，而且主題非常集中幾乎都在「AI＋太空基礎建設」上：

• Meta（Meta Platforms）
• Anthropic
• Nvidia
• Google（Alphabet）
• OpenAI
• SpaceX

它跟 Mag 7 最大的差別就在於「純度」。Mag 7（Nvidia、Apple、Amazon、Alphabet、Meta、Tesla、Microsoft）就是「市值最大的七家科技股」，裡面混著消費電子（Apple）、電商（Amazon）、電動車（Tesla）這些不是單純以 AI 為核心的公司。MANGOS 則更像純度較高的 AI 概念股，六家裡有五家在訓練前端 AI 模型，唯一的 Nvidia 則是供應整個產業的晶片。

但有趣的是  MANGOS 六家裡只有三家（Meta、Nvidia、Alphabet）公開上市、SpaceX 剛掛牌、而 OpenAI 與 Anthropic 都還是未上市公司，外傳估值分別落在 7,500 億～8,300 億美元與約 3,500 億美元，預計在今年下半 IPO。

與其說是 MANGOS 是投資組合，不如說是一個信仰，它多少代表市場相信誰會主宰下一個十年。

為什麼會有 MANGOS 這個說法？

以前市場常見的「科技七雄」（Mag 7）之所以受歡迎，是因為它是市場 7 家龍頭的代稱。但SpaceX 空降後就失去原本的代表性。再加上 OpenAI 與 Anthropic 這兩家估值驚人的 AI 巨頭也正排隊準備上市。於是，各種改名提案百花齊放，在社群上公開討論。

除了目前在社群上聲量最高的 MANGOS 之外，也有人主張「Magna Atoms」。就是原本的七雄加上 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic。有趣的是，連市場對 MANGOS 這個字到底包含誰，都還沒有共識：有人把其中的「A」解讀為 Anthropic，也有人認為是蘋果（Apple）。

不過，不是每個新創造的縮寫都能活下來。

當年的尖牙股（FAANG）的稱號，是因為它確實抓住 2010 年代平台經濟的本質；但在過去十幾年裡，被市場拋出來又迅速被遺忘的縮寫多得是。目前看來，MANGOS 比較像是一個行銷噱頭。更何況還把兩家尚未上市、估值極高、且商業模式還在燒錢階段 AI 公司（OpenAI 與 Anthropic），放進本該代表「獲利已獲驗證的市場龍頭」名單裡。

什麼是明星股集團？

像過去常聽到的「尖牙股」、「Mag 7」都不是正式的市場分類，沒有任何交易所或監管機構認定「Mag 7」是一個板塊。它們是市場、基金經理人與財經媒體創造出來的速記，用來解釋「當下這個時點，錢都往哪裡擠」。之所以要取一個好記的稱號有兩個原因：一個是行銷口號（好記、好傳播、好上標題），另一個是投資主題（把一個抽象的市場趨勢，濃縮成幾個看得見、買得到的標的）。

所以每一代明星股集團的更動，象徵著市場主流變換。就是市場相信什麼故事、把錢投向哪一波科技。

過去有哪些明星股稱號？

由此可知，每一世代的科技進步都會造就新的明星股集團。市場也會幫當前的頂尖股票取稱號，至少可以追溯到半世紀前。每一代都有自己的版本，從中也可以看出當時的科技流行：

漂亮五十（Nifty Fifty）-1970 年代

1960 年代末到 1970 年代初，紐約交易所流行一份大約 50 檔的「一檔決策」（one-decision）名單，有 IBM、Xerox（全錄）、Polaroid（拍立得）、可口可樂、麥當勞、迪士尼……這些在當時被認為是體質最好、成長最穩的大型股，投資人相信只要買進，就可以永久持有、再也不用做第二個決策。

聽起來是不是有點耳熟？這就是今天「買進 Mag 7 然後抱著」的 1970 年代版本。但是，在 1973～74 年熊市來臨前，許多漂亮五十的本益比當年被推到五十倍、甚至上百倍，投資人直接把「好公司」等同於「好股票」，完全忽略成本與公司基本面。所以像是 Polaroid、Xerox 這些當年的明星公司，後來更是直接被技術變遷淘汰。

.com 泡沫  -1990 年代

時間快轉到 1990 年代末，這段大家可能比較熟悉。當時投資人把錢投向任何帶著「.com」後綴的公司，往往完全不看營收、不問獲利模式。雖然網路的長期趨勢是對的，但市場錯把「對的趨勢」當成「任何沾邊的公司都會賺錢」，結果就是 2000 年的崩盤。

今天的 AI 熱潮和當年有個關鍵差異：當年的 .com 泡沫主要是由負債驅動的新創在燒錢，而這一輪的 AI 投資，大部分是由本身就高度獲利的科技巨頭自掏腰包。這個差異是「這次不一樣」的最有力證據。但「不一樣」不等於「沒有風險」，後面會再談。

FANG 到 FAANG  -2010 年代

2010 年代中期，CNBC 名嘴 Jim Cramer 推廣「FANG」：Facebook、Amazon、Netflix、Google，後來加入 Apple 成為「FAANG」。這個分類讓美股從工業時代的藍籌股，轉向數位平台。

FAANG 抓到智慧型手機普及、App 生態成形、社群網路與串流媒體吃掉所有人的注意力等。他們的共同點就是「網路效應」，讓公司用戶越多、護城河就越深。

Magnificent 7  -2020 年代

「Magnificent Seven」由美銀全球研究部首席投資策略師 Michael Hartnett 在 2023 年底提出，指的是 Nvidia、Apple、Amazon、Alphabet、Meta、Tesla、Microsoft 七家。這個名字有種美國經典西部片的意象，也成為「大型科技股」的代名詞。

Mag 7 對應的科技轉折，就是 2022 年底 ChatGPT 引爆的生成式 AI 浪潮。這七家公司要嘛掌握 AI 的關鍵基礎建設（Nvidia 的 GPU、微軟與 Google 的雲端），要嘛擁有能把 AI 變現的龐大用戶與資料。而正是 Mag 7 內部開始出現的分化。有人快速兌現 AI 紅利、有人還在燒錢。埋下了它被新標籤挑戰的種子。

下一個十年會如何發展？

如果說過去二十年的主軸是「運算從桌面走向雲端、再走向 AI」，那麼下一個十年，市場押注的故事大致可以分成三條線。這部分有部分推測成分，並沒有任何投資建議！

第一條：AI 從「模型」走向「代理與應用」

過去三年比的是「誰的模型更強」，還記得幾乎每個月都有人在推出新的模型，用更少的 GPU 訓練最高效的模型，最經典的就是 2024 年的 DeepSeek 時刻。

但 Nvidia 自己都在財報電話會議上反覆強調「agentic AI（代理式 AI）的拐點已經到來」。下一階段的價值，不再只是模型本身，而是「能自主完成多步驟任務的 AI 代理」真正滲透進企業流程、創造可衡量的投資報酬。這也是當前最大的疑問。巨額投入何時、以何種形式回收。

第二條：實體 AI 與機器人

多家機構（Deloitte、高盛、美銀）都把「人形機器人」視為下一個兆美元級別的機會：當代理式 AI 的「大腦」裝進機器人的「身體」，機器就能在真實、不確定的環境裡學習與工作。美銀預估人形機器人的物料成本，會從 2025 年的約 3.5 萬美元，在未來十年降到 1.3 萬～1.7 萬美元一台。成本曲線一旦下來，量產的臨界點就會到。

第三條：太空與新基礎建設

SpaceX 的上市把「太空商業化」推上公開市場。Starlink 的衛星網路、發射成本的持續下降、以及 AI 時代對能源與資料中心的龐大需求，也把「基礎建設」重新定義。不再只是公路與電網，而是 GPU 叢集、電力供應、衛星星系。這也是為什麼最新的「MANGOS」要把「太空」和「AI」綁在一起。因為它們代表著，誰掌握下一代的基礎建設，誰就掌握下一個十年。

AI 會帶來泡沫嗎？

2025 年，S&P 500 指數的漲幅有近八成是由 AI 相關公司貢獻的。極端的市場集中度，代表整個大盤的命運，被綁在少數幾檔股票上。同時，席勒本益比（Shiller CAPE）也在 2025 年底一度突破 40，這個水準此前只在 .com 崩盤前出現過。

資料來源：財經M平方

而 OpenAI 在 2025 年約 200 億美元的營收背後，也有高達 1.4 兆美元的長期基礎建設支出。這種「投入遠超當前營收」的結構，就是泡沫論者最擔心的。

但與 .com 泡沫不同的是，這次有基本面的支撐。如前所述，這一輪的投資主力是自身就高度獲利的巨頭，而不是靠借債存活的新創。Alphabet 的雲端業務已累積超過 4,600 億美元的合約訂單（backlog），屬於客戶已簽約承諾的需求，而不只是預期。AI 也已在程式輔助、客服自動化、內容生成等場景產生實際的應用。

那麼，當前是否為泡沫？一個或許更有意義的提問是：「目前的買進價格，反映了多少尚未兌現的未來？」漂亮五十的教訓並非「IBM 是體質不佳的公司」，而是「在五十倍本益比買進 IBM 是一筆報酬有限的投資」。

趨勢可以是對的，公司可以是好的，但價格才是決定報酬的關鍵變數。目前 AI 這波趨勢的真實性已獲得相當程度的驗證，但這並不保證每一檔具備 AI 題材的股票，在任何價位買進都能帶來正報酬。

結論

從 Nifty Fifty 到 MANGOS，華爾街換了一個又一個名字，從工業龍頭換到數位平台，再換到 AI 與太空。這些縮寫很好用。可以把複雜的市場濃縮成好記的故事。但相反的，朗朗上口的名字，也會讓人忘記名單裡每一家公司都有各自的估值、風險、各自可能被下一波技術淘汰的命運。

真正決定報酬的，往往不是投資人選擇哪個名單裡的股票，而是以什麼價格買進，以及是否為「這次可能與過往相似」的情境預做準備。不論怎麼說，標籤會變，紀律不變。

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對球迷而言，這是熬夜看球的狂歡季。對投資人而言，更是一場橫跨製造、消費、媒體與旅遊的資金流動盛宴。每逢大型運動賽事，每屆賽會「世足概念股」與「世足受惠股」總會成為市場討論焦點。能否分辨「真實受惠」與「純粹炒作」，正是投資人勝負的關鍵。想知道台股與美股有哪些潛在受惠標的？分別有哪些風險？股感帶你完整理解這個題材！

世足概念股是什麼？

在盤點個股之前，必須先理解世足概念股的本質。它跟半導體、AI 這類具備長期結構性成長的題材不同，世足概念股就是典型的「事件驅動型題材」，意思是股價的催化來自一個明確起訖時間的特定事件。

事件驅動題材的行情，通常可拆解為三個階段。

• 賽前期待期：市場提前嗅到商機並開始布局，股價隨話題升溫而墊高，這段往往是漲幅最大、最甜美的階段。
• 賽中發酵期：賽事熱度達到頂點、相關消費實際發生，但弔詭的是，此時利多多半已反映在股價上，反而容易出現「利多出盡」的賣壓。
• 賽後退燒期：話題迅速冷卻、資金轉向下一個題材，缺乏基本面支撐的個股股價便會回落。

更關鍵的是備貨時間軸。國際大型賽事的供應鏈備貨潮，通常在賽事前六至九個月就會啟動。以本屆為例，台灣製鞋廠早在 2025 年第四季就已陸續接獲品牌客戶的預留產能通知並開始出貨，這代表供應鏈個股的股價，可能在 2025 年下半年就已經開始反映預期。理解這一點，投資人才不會在賽事正熱、新聞鋪天蓋地時，誤把「題材末段」當成「進場起點」。

台股世足概念股有哪些？

台灣在全球運動產業供應鏈中扮演關鍵角色，尤其在足球鞋代工、機能性紡織與面板顯示等領域，深度參與 Nike、Adidas 等國際品牌的製造體系。因此，台股的世足概念股受惠偏向製鞋紡織、面板顯示、轉播網通三大族群。

台股世足概念股：製鞋與紡織成衣

製鞋與成衣是世足概念股中受惠最直接的一環，屬於典型的「提前拉貨型」產業。每逢世足，各國家隊球衣、球星代言鞋款、周邊機能服飾的需求都會明顯升溫，而這些商品的生產訂單，絕大多數落在台灣代工廠手上。值得注意的是，由於備貨提前啟動，這個族群的營收高峰往往落在賽前數季，賽事期間反而是「補單」性質，投資人須留意受惠時點與股價反映的落差。

台股世足概念股：面板與顯示器

大型運動賽事歷來是電視換機潮的最佳催化劑。許多球迷會趁世足升級大尺寸、高畫質電視，以追求更好的觀賽體驗，這股換機需求會沿著供應鏈向上傳導，帶動面板與電視驅動 IC（DDI）的拉貨動能。台灣在面板與顯示驅動 IC 領域具備關鍵地位，相關個股在賽事前常被點名。不過須提醒，全球電視出貨受景氣、庫存與面板報價循環影響甚深，世足僅是眾多變數中的短期催化因素之一，不宜過度放大。

台股世足概念股：轉播與網通

本屆世足由於主辦地在美加墨，多數賽事落在台灣時間的清晨至上午，加上 48 隊、104 場的龐大賽程，線上串流影音與 MOD 直播勢必成為亞洲球迷的觀賽主流。這股觀賽行為的轉變，直接引爆轉播權價值與網路數據傳輸需求，讓轉播平台、電信業者與網通設備廠成為另一群受惠者。其中轉播總代理是受惠最直接、最具「純度」的一類，因為其營收與賽事高度綁定。

美股世足概念股有哪些？

台股概念股比較像供應鏈，而美股則是品牌為主。並且由於賽事在北美舉辦，美國本土的消費、媒體與旅遊產業就會是第一線受惠者，更貼近終端市場。不過，品牌的行銷投入、轉播權的高昂成本，都可能侵蝕短期獲利。股感也以下分運動品牌零售、媒體串流、旅遊運彩三線整理。

美股世足概念股：運動品牌與零售

運動品牌透過贊助國家隊、推出特別版球衣與聯名商品，確實能在賽事期間大幅提升銷售與品牌曝光。但是，龐大的贊助費與行銷支出本身就是沉重成本，能否轉化為實際獲利成長，需檢視財報而非僅憑話題。研究機構估計，本屆賽事為 Nike 與 Adidas 帶來的全球銷售增幅約僅低至中個位數百分比，且整體運動服飾業仍在消化庫存與面對需求疲軟。

美股世足概念股：媒體與串流

世界盃是全球最重要的流量來源，每四年就會為媒體產業帶來一波週期性的廣告與訂閱熱潮。轉播權的擁有者能在賽事期間吸納巨額廣告收入，數位平台則是受惠於賽事精華、即時話題帶來的流量湧入。本屆賽事在美國的轉播權分由不同語系的媒體掌握，加上社群與影音平台的推波助瀾，使媒體成為法人普遍看好的受惠類別之一。但同樣須留意，轉播權的取得成本高昂，廣告收入的實際挹注須與成本一併衡量。

美股世足概念股：旅遊與運彩

賽事在三國、十六座城市舉辦，將帶來大量跨境旅客，理論上對旅館、訂房平台是一大利多；同時，運動博弈在美國日益合法化與普及，使世足成為運彩平台預期的成長爆發點。但其實，截至 2026 年 5 月，美國主辦城市的旅館業者反映，多數飯店的訂房進度低於原先預期，主因是簽證障礙與地緣政治顧慮影響國際旅客需求。這代表「賽事效益」的官方預估與「實際落地數據」之間，可能存在不小落差。

世足概念股還能買嗎？

看完琳瑯滿目的受惠名單，許多投資人最關心的問題只有一個：現在能不能買？要回答這個問題，必須先誠實面對世足概念股的優點與風險。任何投資決策都應建立在對「報酬來源」與「下檔風險」的清楚認知上，而非單純被題材熱度推著走。

世足概念股最主要的風險，就在題材與業績的掛勾。許多被市場點名的個股，世足對其營收的實際貢獻其實微乎其微，股價上漲主要來自市場想像與資金追逐。一旦賽事結束、話題冷卻，缺乏基本面支撐的股價就容易打回原形。即便是製鞋、紡織這類有實質訂單的族群，也要留意股價是否已提前反映數季後的獲利，導致「利多落地時反而是賣點」。

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編按：2026/06/16 更新，日本央行宣布升息 1 碼，把政策利率從 0.75% 上調至 1%，符合市場預期。這次升息讓日本利率攀升至 1995 年以來最高、創下 31 年新高，也是央行 2024 年 3 月終結負利率、啟動貨幣政策正常化以來的第五度升息。

本次行長植田和男住院，改由副行長代為主持。升息背景在於通膨壓力持續升溫。中東局勢推高油價、日圓走弱抬高進口成本，企業提價範圍擴大，輸入型通膨疑慮加劇。利率調升後，存款、房貸及企業融資成本料將進一步上揚，對家庭與企業形成廣泛衝擊。市場焦點已從升息本身，轉向央行對後續行動時點的前瞻指引，並普遍預期正常化進程還會繼續延續。

股感在這邊有針對植田和男更詳細的介紹＞＞＞植田和男是誰？我們該如何評價他呢？

BOJ 介紹

世界各國基本上都有央行，身為世界重要國家之一的日本當然也不例外。日本央行縮寫就是標題寫的 BOJ，全名：Bank of Japan。 BOJ 主要為綜觀日本以及海外經濟情勢並以此執行與調整日本貨幣政策，當然也負責發行日圓。

BOJ 成立背景

BOJ 在明治 15 年（西元 1882 年）10 月 10 日開業。與中華民國央行隸屬於政府機構不同，BOJ 並非政府 100% 所有，而是一間股份制的組織，在法律上屬於獨立法人。因此開業時的 1 億日元的資金中，日本政府出了 5,500 萬，所以日本政府擁有 BOJ 其中 55% 的所有權，而其他的股份則於日本 JASDAQ 市場交易，BOJ 允許私人持有。

BOJ 主要職責

如同世界各國的央行，BOJ 也是定期舉行貨幣政策會議，並在會議上決定是否調整貨幣利率和該不該提整其他貨幣政策。這樣的會議 BOJ 每年共會舉辦 8 次，在此期間，將由央行行長及其兩位副行長和六位審議委員組成貨幣政策委員會並以共識決的方式擬訂貨弊政策。

BOJ 組織架構

除了剛才提到的貨幣政策委員會，還設有設有 6 位理事、3 位監事與若干顧問。另外在分層組織上，部門分工以及分行眾多是 BOJ 的一大特點，像是行政管理局、金融制度與銀行檢查局、發行局及操作局旗下部門轄下還有 15 到 20 的科來協助分工。另外 BOJ 也有高達 32 個分行在日本各地負責貫徹貨幣政策任務。

BOJ 貨幣政策目標

BOJ 主要的貨幣政策目標，是維持 Core CPI 在 2%，日本的核心 CPI 主要由食品、居住、交通等項目組成，由於日本的核心 CPI 和其他國家不一樣，未扣除能源項目，因此波動可能較大。

BOJ 什麼時候開始實施貨幣寬鬆政策

現今全球經濟都在以美國聯準會的貨幣政策為主，但很多人不知道 BOJ 才是全球央行開創寬鬆貨幣政策的先例。

有一段歷史，應該大家都耳熟能詳。日本股市及房地產在 1980 年代快速飆漲，這兩項受到資金瘋狂追捧造成非理性的瘋狂上漲，讓股市以及房地產嚴重背離基本面，最後形成泡沫現象，

也因為這樣，BOJ 為刺激消費、提振企業投資意願，以及解決銀行呆帳問題，自 1999 年 2 月起實施零利率政策。這項舉動可是全球央行史無前例的創舉－「量化寬鬆貨幣政策（Quantitative Easing；QE）」，以銀行業者存放於 BOJ 的活期帳戶（簡單說就是把錢趕出去）餘額為主要操作目標，搭配買入日本長期公債，以維持流動性。

日本央行會議時間（2026 年）

和全球各國央行一樣，BOJ 每一個月會固定對外公佈各項利率決議以及各項經濟看法。意見摘要以及紀事則有點類似下個月貨幣政策風向球的味道，投資機構或是投資人可以透過文字先嗅到幾位央行決策者 BOJ 未來可能會採取的措施。

日本央行貨幣政策背景

前面提到 BOJ 長期寬鬆貨幣的政策非常明確，以下讓大家看一下各階段的貨幣政策及其時空背景。

日本央行貨幣政策框架

2006 年 3 月 9 日貨幣政策會議舉行當天，BOJ 發表將執行貨幣政策的新架構，其最根本的核心思維貨幣就是要保持日本國內物價穩定。其他細節可以參考下方表格：

三層式利率系統

除了貨幣政策架構外，BOJ 也發布了「三層式利率系統」，主要是能讓日本民間銀行以及民眾更能了解 BOJ 所釋出的資金能進入到實體經濟。下圖為三層利率系統圖以及簡單說明：

圖片來源：BOJ

量化寬鬆貨幣如何影響日圓走勢？

回顧過去，BOJ 長期寬鬆政策配合美國聯準會 2022 年前後大幅升息的利差效應，曾導致日圓一度貶至歷史低點附近，讓赴日旅遊的各國旅客享受到明顯的匯率優惠，卻也讓持有日圓資產的投資人苦不堪言。

然而 2024 年後，隨著日本通膨持續升溫、春季薪資談判成果亮眼，BOJ 正式啟動升息循環。日本央行在 2026 年 4 月的季度展望報告中，將 2026 財年的核心 CPI 大幅上調至 2.8%，同時將實際 GDP 增長預期從 1% 下調至 0.5%，顯示通膨風險仍大於經濟下行風險。在政策利率逐步回升的背景下，日圓匯率已從超低水位逐步回升，但截至 2026 年 6 月，美元兌日圓仍徘徊在 160 附近，升息進程與中東局勢的不確定性依然是影響日圓走向的兩大關鍵變數。

日本央行會議最新重點（2026 年 6 月更新）

2026 年 6 月 16 日，日本央行宣布升息 1 碼，將政策利率自 0.75% 上調至 1% 左右，並於 6 月 17 日起生效。此次升息使日本政策利率升至 1995 年以來最高水準，創 31 年新高，亦是央行 2024 年 3 月結束負利率、啟動貨幣政策正常化以來的第五次升息。決議結果與市場預期一致。先前彭博調查顯示，幾乎所有觀察人士均預期央行將把利率上調至 1%。

升息的結果早有預期。4 月會議時，日央就以 6 票贊成、3 票反對維持利率不變，是植田和男行長任內最大分歧，顯示政策正常化壓力正在加劇。其中三位反對委員就主張將利率直接上調至 1.0%，理由是物價上行風險加大。而後續油價持續波動，也讓其餘委員轉意。

本次會議總裁植田和男因爲肝囊腫感染住院，缺席 6 月 15 至 16 日會議且不參與投票，只是書面聲明表達政策立場。會議由副行長冰見野良三代理主持，另一位副行長內田真一則負責會後記者會。也因此，市場焦點從升息決定本身，轉向內田真一在記者會上對後續升息節奏所釋放的前瞻指引。

日本央行升息會有哪些結果？

最直接的衝擊落在家庭與企業。存款利率、房貸利率與企業融資成本未來均可能進一步上升，對家庭與企業都會產生影響。浮動利率房貸族的月付金會逐步墊高，企業舉債成本同步攀升。但反過來說，存款戶則終於能享有較像樣的利息收益。

匯市方面，升息的核心動機之一就是遏止日圓貶值。市場普遍視為防止日圓進一步走弱的防禦性措施，焦點在於央行如何傳達未來升息路徑。但匯率走向未必靠單次升息就能扭轉。美日利差依舊是日圓走弱的關鍵因素，未來一年兩國利差還是可能擴大，貨幣政策訊號的重要性因而持續提高。

債市與全球資金流動也需要注意，利率上行可能會有龐大的日圓套利交易平倉、資金回流日本，引發波動。像是 2024 年 7 月底超預期升息時，套息交易短期內大舉平倉，就被視為當年 8 月初全球股市劇烈震盪的導火線。還好這次升息已被充分預期，重演該類逆轉、衝擊全球市場的條件較難成立。

股市影響則呈分化。融資成本上升將壓抑企業獲利，加上日股已現過熱跡象；但日圓升值利多進口內需型企業，卻可能令跨國巨頭面臨匯兌損失，拖累大盤。

日本央行會議摘要（2026 年 4 月）

根據 2026 年 3 月會議紀事顯示，許多日本央行委員認為，若伊朗戰爭引發的能源衝擊持續並推升更廣泛通膨壓力，便有必要進一步升息。儘管與會者同意，中東緊張局勢造成的暫時性供應中斷可暫時忽略不計，但仍警告若能源成本長期居高不下，恐引發物價預期的二次效應。部分委員甚至表示應「不間斷地」提高利率，另有成員主張只要經濟未受重大衝擊，就應「毫不猶豫」地緊縮。

日本央行同時強調，基於核心通膨率接近 2% 且當前實際利率仍處於較低水準的判斷，將根據經濟、物價、金融形勢的變化，繼續透過上調政策利率來調整金融寬鬆的程度，並在調整過程中密切關注中東局勢進展對日本經濟與物價的影響。

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編按 2026/02/10  艾克爾（Amkor）明確定調 AI 與 HPC 為 2026 年成長雙引擎

全球第二大專業封測廠艾克爾（Amkor, AMKR）在 2026 年 2 月最新法說會中，由新任執行長 Kevin Engel 首度主持並釋出明確展望，指出 AI 與高效能運算（HPC）將成為公司未來數年的核心成長動能。管理層預估，2026 年「運算相關業務」營收年增幅度可望超過 20%，並同步擴充 2.5D 與高密度扇出型封裝（HDFO）產能，預計今年相關產能將接近三倍成長，以回應 AI 資料中心實際訂單需求。對應此一趨勢，艾克爾規劃 2026 年資本支出達 25 至 30 億美元，重點投入美國亞利桑那州新廠與先進封裝、測試產能。先進封裝需求已從技術驗證階段，進入資本支出與量產擴張期，全球封測廠正同步受惠於 AI 與 HPC 長線趨勢。

編按 2026/02/09  IC 設計、製造、封測三箭齊發，台股由半導體供應鏈領軍大漲

2026 年 2 月 9 日，台股在國際股市同步走強下大幅上漲，盤中一度勁揚逾 880 點，指數站上 32,600 點以上，盤面結構呈現明確的「IC 產業鏈全面發動」。IC 設計端由聯發科領軍，盤中重返 1,800 元關卡；IC 製造核心台積電跳空大漲直逼前高；IC 封測龍頭日月光投控則一舉創下 328 元歷史新高。封測族群同步轉強，包含京元電、欣銓、中華精測、力成等皆有明顯漲幅，顯示市場資金並非單點題材操作，而是重新評價整體半導體供應鏈在 AI 與 HPC 景氣回升下的結構性機會。

編按 2026/02/08  力成不再只是記憶體封測，FOPLP 正式切入先進封裝主戰場

IC 封測廠力成科技宣布其長期投入的扇出型面板級封裝（FOPLP）技術正式開花結果，並獲得博通（Broadcom）、超微（AMD）兩大晶片巨頭實質支持。相關設備供應商亦為其打造客製化產線，顯示力成在先進封裝領域的布局已獲產業鏈高度認可。力成董事長指出，目前無論是先進製程或先進封裝皆呈現供不應求態勢，公司定位為「非台積電陣營的重要替代選項」。隨著 FOPLP 業務推進，力成規劃 2026、2027 年資本支出皆接近 400 億元，相關營收貢獻預期於 2027 年後逐步顯現。此一轉型，也正式打破市場對力成僅為記憶體封測廠的既有印象。

編按 2026/01/21 中國長電完成 CPO 矽光子引擎送樣，搶攻次世代算力封裝

中國封測大廠長電科技（JCET Group）宣布，其基於 XDFOI 多維異質先進封裝平台所打造的 CPO（光電共封裝）矽光子引擎，已完成客戶送樣並成功通過測試。在 AI 模型規模與 HPC 傳輸需求快速擴張下，傳統電訊號互連逐漸逼近物理極限，CPO 被視為解決高頻寬、低延遲與能源效率瓶頸的關鍵技術。長電透過在封裝層級實現光電元件與邏輯晶片的高密度整合，成功縮短互連距離、降低系統損耗，並提升整體延展性。

封測是什麼？

在股感知識庫中我們有介紹過整個半導體產業鏈發展，從原先的 IDM（垂直整合製造）模式逐漸發展成現今的 IC 產業鏈專業分工模式，其中就分為 IC 設計、IC 製造、以及 IC 封測三段不同的製程階段。其中 IC 封測就是整個半導體製造過程中最後的階段，主要目的確保 IC 成品的良率，對其進行測試、包裝保護。

▲IC 封測是整個 IC 製造鏈的下游部分；圖片來源：產業價值鏈知識平台

封裝是什麼？

我們所熟知的台積電製造出 IC 其實一開始並不是我們所想像的方形塊狀，而是由矽晶圓（Wafer）經過曝光、顯影、氧化、蝕刻等過程印上電路圖後佈滿一塊塊的裸晶。這時候的 IC 其實是非常脆弱的，因此需要「封裝」這個步驟將其變得更加耐用。封裝就是將其包覆起來，並且在上面接上可以與 PCB 版導通的材料（不然就不能用了），最後就變成我們肉眼可見的電路模樣。因此 IC 封裝主要可以分成兩個部分：IC 與 IC 載板間的連接、IC 載板與 PCB 板之間的連結。

▲傳統的打線封裝示意圖；圖片來源：經濟部技術處

測試是什麼？

當我們將原本「裸露的晶片」穿好衣服、接好裝備後，接著我們就要測試其可用性了。我們都知道任何的電子產品製造廠都有所謂「良率」差異的問題，也因此測試這項過程其實與封裝是交互進行的。根據晶圓廠製造出來的 IC 應用，許多時候會在 IC 封裝前就先進行測試，透過探針卡來將不良的晶片先排除掉。最後在封裝完成後也會再次進行測試的步驟，以完成品質控管。

封測流程

目前的 IC 封測技術可以說是非常多元，由於晶片愈來愈微縮，也因此衍生出各式新興的封測技術，以下我們先以最簡單的方式將 IC 封測流程簡化為三大步驟，詳細的技術內容則仍有細節上的差異。

1. 封裝前測試：在將 IC 晶片封裝到外殼之前，需要對晶片進行電性測試，以篩選出不合格的晶片，並記錄晶片的位置和編號。這個步驟可以提高封裝的效率和良率，並降低成本和廢料。目前主要是透過探針卡（Probe card）針對晶粒做電性測試，藉由輸出訊號來判斷有哪些晶粒有故障的狀況。光「探針卡」這項東西就有許多不同的專利類別，規格上根據終端產品的不同有許多差異，台灣有數間上市櫃公司就是專門在研發與製造這項技術產品。
   

   ▲圖片來源：中華精測

2. 封裝過程：將 IC 晶片封裝到外殼中，傳統上有兩種方式，透過銲接方式或是粘合方式。銲接方式是將晶片的引腳與外殼的引腳用金屬焊料連接起來，粘合方式是將晶片用膠水或其他材料固定在外殼上，然後用金屬線或其他方式連接晶片的引腳和外殼的引腳。
   以上所使用的封裝模式都是應用在較不需要先進邏輯技術的電子產品，隨著晶片愈來愈微縮，IC 封裝針對散熱、耐用的要求性也愈高，也因此進入到先進封裝的年代。封裝技術從原本的封裝元件概念轉為「系統級封裝（SiP）」，將多功能的晶片（記憶體、CPU 等）整合在一起，發展出 2.5D 、 3D 等堆疊技術。這些技術的成本較高，也因此主要是應用在高端產品中。其中除了傳統的封測廠有所著墨外，台積電自己就掌握了最先進的封裝技術。
3. 封裝後測試：在封裝完成後，需要對 IC 進行功能測試和環境測試，以檢查 IC 是否符合法格要求，以及是否能夠承受各種環境條件。功能測試是對 IC 的電性、邏輯、頻率等方面進行測試，環境測試是對 IC 的溫度、濕度、震動、衝擊等方面進行測試。這個步驟可以確保 IC 的性能和穩定性，以及適應不同的應用場合。

封測概念股有哪些？

封測廠排名

台灣是在整個 IC 產業鏈分工模式當中最具舉足輕重地位的國家，因此全球最大的專業 IC 封測廠其實就在台灣。根據工研院資料顯示， 2024 年全球 IC 封測廠營收排名前十名中就有近一半是台灣的企業，包括日月光投控（ 3711-TW ）、力成（ 6239-TW ）、京元電子（ 2449-TW ）等。

資料來源：工商時報、TrendForce

不要看到 IC 封測產業分類就以為他們都是做一樣的東西歐！像日月光（矽品也隸屬於日月光投控集團下）、京元電其實是專注於像手機、通訊、穿戴式裝置等消費性電子產品的 IC 封裝測試，同時也有伺服器、CIS 裝置等相關產品，客戶包含台積電、聯電（ 2303-TW ）等 IC 製造大廠；力成則是記憶體相關的 IC 封測，客戶橫跨金士頓、美光等；南茂及頎邦則是專注於面板驅動 IC 相關的封測，同時也有橫跨記憶體模組相關產品。

封裝技術的演進

封裝技術的發展大致可分為幾個世代。最早的傳統打線封裝（Wire Bonding）以極細金屬線連接晶片與基板，成本低、可靠度高，至今仍是消費性電子、車用與工業 IC 的主力；接著覆晶封裝（Flip Chip）將晶片翻轉、以銲球直接接合基板，縮短訊號路徑、改善散熱與電性；再到晶圓級與扇出型封裝（WLP／Fan-Out）直接在晶圓上完成封裝，容納更多輸入輸出。上述這些都是所謂傳統的 2Ｄ封裝，下面這張示意圖可以看出打線與覆晶在結構上的根本差異：

資料來源：AnySilicon

近幾年常聽到的封裝通常是指以下的 2.5D 與 3D 先進封裝，代表的是「異質整合」。2.5D 透過中介層（interposer）將運算晶片與高頻寬記憶體（HBM）並排高速互連，台積電的 CoWoS 即為典型。下面這張 CoWoS 結構圖清楚呈現「GPU 邏輯晶片＋HBM 記憶體並排放在中介層上」。

而 3D 封裝則以矽穿孔（TSV）將晶片垂直堆疊，台積電的 SoIC 與 HBM 堆疊皆屬此類，在單位面積內塞進最高的運算密度。

隨著 AI 晶片尺寸持續放大，以方形面板取代圓形晶圓、藉以降低成本的面板級封裝（FOPLP），以及將光通訊元件直接封入、解決資料中心傳輸瓶頸的共同封裝光學（CPO），則被視為正在發生的下一個世代。AI 帶來的受惠並非雨露均霑，而是高度集中。原因在於 AI 晶片有三大特性：體積龐大、需緊貼大量記憶體、對散熱與訊號衰減極為敏感。股感把各技術的受惠程度與原因整理如下：

測試產業也同樣受到此次外溢效應的影響。因為先進封裝把多顆昂貴晶片整合於一體，一旦其中任一顆失效便可能導致整顆報廢。連帶讓封裝前後的測試（尤其是高功率預燒 Burn-in 與系統級測試 SLT）需求與單價同步攀升。換言之，AI 浪潮下真正的贏家，並不只是掌握先進封裝技術的廠商，還包括站在良率與可靠度最後一道防線上的專業測試廠。封裝技術的世代演進，最終不只決定晶片效能的天花板，也重新劃分了整個後段製程（Back-End）的價值。

封測產業現況

隨著 AI 與高效能運算（HPC）需求持續擴大，全球 IC 封測產業已明顯走出 2023 年的修正循環，並在 2025 年進入較為健康成長，2026 年更進一步加速。在 AI 和 HPC 需求帶動下，先進封測與高階測試產能持續吃緊，產業已由過去的循環性轉為具結構性成長，有利於獲利能見度與產品組合改善。在先進封裝產能陸續開出、產品組合轉佳，以及台積電釋出更多先進封裝及 CP 測試訂單的挹注下，法人預估台灣 OSAT 產業產值 2026 年將加速年增至 17%，達到約 8,600 億元新高。

封測概念股「漲」聲響起！？

近期各大半導體廠陸續公布月營收，可以發現多數封測廠都繳出亮眼的成長成績。日月光投控（3711）2026 年 5 月營收達 630.33 億元、年增 28.57%，前 5 月累計 2,989.43 億元、累計年增近 20%；京元電（2449）5 月營收 37.77 億元、年增 36.61%，前 5 月累計年增更超過 37%。這波封測上行動能主要有三大推力：AI 晶片出貨放量、架構複雜度提升拉長測試時間，以及高階記憶體需求擴張帶來的排擠效應，讓成熟產品產能轉趨緊俏、整體稼動率明顯回升。相較於 2025 年上半年業者普遍因為關稅與匯率不確定性而趨於保守，進入 2026 年後，AI 需求從「題材」轉為實質訂單與長約，產業氛圍明顯轉為積極。不過，地緣政治、關稅政策變動與新台幣匯率波動還是須持續留意的變數。

過去封測業因產業成熟、成長性有限，股性普遍偏向穩定，長期被市場視為高殖利率、防禦型標的，本益比區間也相對保守。但隨著 AI 與高效能運算（HPC）需求快速放大，封測在先進製程後段的重要性明顯提升，資金對產業的期待開始出現結構性轉變。

以京元電為例，因為有多年自製預燒爐經驗與供應鏈，在 AI 發展初期就取得 NVIDIA GPU 測試訂單，成為降低客戶失效成本的關鍵製程，2025 年稅後淨利首度突破百億元、EPS 創 9.01 元創新高，市場逐步反映其在高階測試領域的戰略地位。

相較之下，日月光投控同時受惠先進封裝與測試雙引擎。日月光預計將承接外溢的 AI 晶片需求，特別是 CoWoS-S/R 部分，先進封裝產能預計由 2025 年底的 5 Kwpm （千片晶圓/月）成長到 2026 年底的 20 Kwpm。日月光持續與台積電在 CoWoS 等先進封裝領域維持合作關係，旗下矽品就是 CoWoS 溢出訂單的主要承接方，相關業務動能具備中長期支撐。

先進封裝與記憶體需求，推升封測稼動率

2026 年後，半導體供應鏈的重心明顯往先進製程與先進封裝集中，AI 晶片與高頻寬記憶體（HBM）需求持續放量，進一步拉高下游封裝與測試端的負載。受惠雲端 AI 引領 GPU／ASIC 需求上升，CoWoS 先進封裝供不應求情況加劇；OSAT 端的 CoWoS 擴產將在 2026 年進入成長加速期。前面也提到，日月光投控光先進封裝產能就預計從 2025 年底的 5 Kwpm 快速成長至 2026 年底的 20 Kwpm。

在需求帶動產能的影響下，也帶動半導體的通貨膨脹從上游晶圓代工與記憶體擴散至下游後段製程。封測產能嚴重短缺，也讓後段廠商議價能力提升，市場預測先進封裝價格 2026 年將上漲約 5～10%，為疫情短缺後首個價格上行週期，台灣的日月光與京元電預計率先調漲。日月光更將部分打線鍵合產能轉向更高利潤的 AI 倒裝晶片封裝，優先滿足 AI 訂單，使具備產能與技術優勢的封測廠握有更實質的議價空間。

封測角色升級，成為供應鏈關鍵環節

AI 與記憶體需求帶動的封測回溫，已超越單純的景氣循環。隨著晶片設計複雜度提高、測試時間拉長，封裝與測試在效能、良率與交付穩定度上的重要性持續提升。這也讓封測產業在半導體供應鏈中的定位逐步上移，成為支撐 AI 與 HPC 發展的重要一環。

封測未來展望

綜合近期多家封測廠的法說與產業動態可以發現，AI 與 HPC 對封測產業的影響，已實際轉化為資本支出、產能擴張與技術路線的全面調整。在全球 HPC 與 AI 晶片需求持續井噴下，法人預估台灣半導體產業產值 2026 年將維持 19% 的高速成長，其中先進封裝的擴產加速被視為整體上修潛力的關鍵動能之一。無論是 2.5D、扇出型封裝或更高密度的異質整合方案，相關投資重心已同步移往美國與主要算力市場，顯示 AI 資料中心建設正在重新定義後段製程的重要性。

技術上，先進封裝的快速放量正在重塑產業分工。日月光旗下日月光半導體已開發出 310×310mm 面板級封裝（PLP）自動化產線，預計 2027 上半年投入量產，以因應 AI 加速器與 HPC 元件的先進封裝需求；由於圓形中介層在尺寸超過 9.5 倍光罩大小時經濟效益大幅縮減，日月光、Amkor、力成等 OSAT 業者正積極發展面板級封裝（PLP）。

力成在法說會宣布今年全年資本支出由原先上限約 400 億元調升至 500 億元，全力擴充先進封測產能，其 FOPLP 新業務規劃 2027 年正式量產。後段封測廠正朝「非主流製程、ASIC 專用封裝、系統級整合」等差異化方向發展，從 FOPLP、HDFO 到 CPO 等新技術路線，嘗試建立不完全依附單一製程陣營的競爭位置；其中京元電更採取聚焦測試的「減法策略」，凸顯業者面對 AI 浪潮的不同戰略選擇。

封測產業正處於一個 AI 與 HPC 的結構轉換期。短期需要觀察終端客戶去化庫存、專案節奏的波動，以及大幅資本支出帶來的折舊壓力、關稅與匯率變數。但中長期來看，隨著算力需求持續擴張、封裝與測試技術持續升級，具備技術門檻、客戶黏著度與資本投入能力的封測廠，都有機會在這一輪產業循環中取得比過往更關鍵的位置。

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隨著半導體產業的蓬勃發展，對晶圓材料之需求也跟著急速增加，今天我們就要來揭開擔任台積電（ 2330-TW ）、聯電（ 2303-TW ）、立積電（ 4968-TW ）等全球積體電路製造公司的晶圓材料供應關鍵者－矽晶圓產業的面貌。

編按 2026/05/05 更新：近期矽晶圓族群受到 AI 相關高價值產品（如 HBM 用晶圓、先進製程用磊晶） 的需求量與定價權同步回升。原先矽晶圓族群就有落後半導體產業 2~3 季的特性，本次漲勢屬於低位階向上突破，短時間內有望續攻。

矽晶圓是什麼？

矽晶圓為目前製作積體電路之基底材料，其原始材料「矽」，是將二氧化矽礦石，經由電弧爐提煉、鹽酸氯化及蒸餾處理後，製成高純度的多晶矽（其純度要求高達 99.999999% ）。將此多晶矽加熱溶解後再透過「長晶」這個過程將其拉成不同尺寸的矽晶圓。而依面積大小有 3 吋、 4 吋、 5 吋、 6 吋、 8 吋及 12 吋等規格之分（就是現在常在新聞中聽到 8 吋、 12 吋晶圓），這些矽晶圓經送至晶圓廠內製造晶片電路後，再經切割、測試、封裝等程序，即成為市面上一顆顆的 IC。

資料來源：DOIT 經濟部技術處、環球晶（ 6488-TW ）年報

矽晶圓產業現況

矽晶圓需求量

我們從 2026 年上半年半導體產業來觀察，受到人工智慧（AI）需求持續強勁以及記憶體價格上揚，預估 2026 年全球半導體產值將年增 21% 至 9,600 億美元。在需求端，AI 伺服器作為最終產品端，成為推升矽晶圓出貨的核心動能，預計 2026 年相關需求也將年增 26%。全球矽晶圓出貨量從 2025 年起恢復成長（YoY+5.8%），預計此成長趨勢將延續至 2028 年。

特別是在 12 吋（300mm）矽晶圓部分，因爲先進製程設備多是針對此尺寸開發，長期需求成長率（CAGR）達 6%，遠高於其他尺寸 。市場供需結構也逐步改善，12 吋矽晶圓的供給與需求比率預計從 2024 年高點的 122% 降至 2027 年的 106%，顯示市場正趨於供需平衡的健康狀態 。

資料來源：semi.org

矽晶圓漲價？

目前的市場環境出現了「晶片通膨」（Chipflation）現象，就是因為半導體產能快速向 AI 與先進製程傾斜，進而排擠成熟製程與 non-AI 應用，導致晶片價格全面上升。在矽晶圓定價方面，也因為過去低迷的現貨價格（non-LTA）已止穩回升，伴隨著高漲的能源成本及關鍵金屬（例如：鎵）價格上漲，基板成本增加，促使如環球晶等大廠在 2026 年把部分成本轉嫁給客戶，進而推升平均銷售價格（ASP） 。

雖然成熟製程應用如汽車、工業電子的復甦較為緩慢，但記憶體端的庫存去化明顯優於邏輯晶片 。目前主要大廠像是 SUMCO 已暫緩新建工廠，把資源聚焦在既有設備升級，可以看出主要大廠謹慎進行產能擴張，這也有助於支撐未來的價格環境，不至於讓價格暴漲暴跌。

資料來源：環球晶財報

矽晶圓應用

矽晶圓的應用可以說是相當多元，由於矽晶圓就是我們常說的 IC 晶片(積體電路)材料，因此舉凡最新的 2 奈米先進製程、積極擴產的 3 奈米製程，到 7 奈米以上的成熟製程，所有的終端應用都可以說是跟矽晶圓產業沾上邊。在未來 AI、HPC（高速運算）、5G、電動車及矽光子等新技術發展下，將持續帶動整個IC產業的成長，全球矽晶圓材料需求將隨半導體整體需求上升而成長。目前 AI 相關應用成為市場的核心，其高成長與高獲利導致半導體產能與資源快速向 AI 傾斜 。

目前主流晶圓的直徑為 6 吋、 8 吋、 12 吋矽晶圓。其中，12 吋（300mm）矽晶圓已成為產業最主要的成長動能，占全球矽晶圓出貨面積比重約 75% 。像我們所使用的智慧型手機或家用電子產品裡，有所謂的射頻晶片、螢幕類比晶片、感測元件及電源管理 IC 等，這些部分由較成熟的晶圓製程所組成，除了使用 8 吋晶圓外，也持續往 12 吋成熟製程轉移。

12 吋晶圓則廣泛應用於最先進製程來生產最先端的 CPU、GPU 以及 AI ASIC 等邏輯晶片，以及記憶體（DRAM、NAND 及 HBM 高頻寬記憶體）。值得注意的是，隨著 AI 由訓練走向推論，AI 已成為記憶體的第一大應用 ，目前一片 HBM 的晶圓產值甚至已超過 2 奈米先進製程晶圓三成以上 。此外，矽光子（Silicon Photonics）與 RF-SOI 等新興應用也正成為 12 吋晶圓的新成長。

圖片來源：SUMCO

除了依照尺寸做區分外，晶圓也可以依照應用做區分，分為輕摻和重摻晶圓兩種。輕摻晶圓主要應用於消費型電子類市場，然而在 2026 年上半年，智慧型手機與 PC 市場受到記憶體價格飆漲影響，需求出現明顯下滑。重摻晶圓則主要使用於車用、工業相關應用，雖然這些領域相對耐用且具備高壓特性，但目前歐美市場的 IDM 廠仍處於庫存調整階段，導致車用與工業相關的類比 IC 獲利與產能利用率持續承壓 。不管怎麼說長期而言，半導體產能擴充與製程演進還是會繼續推升化學品與材料的使用量，帶動整體產業產值的擴大。

矽晶圓供應鏈

在查詢矽晶圓的上游時，會發現供應的廠商不論中、美、日居然都是跟太陽能有所關聯的廠商！？由於矽材料同時也是太陽能電池中最重要的基礎原料之一，這也許就是為甚麼中美晶（ 5483-TW ）會從原本的太陽能材料供應商，成功跨入矽晶源供應廠商。矽晶圓的上游材料來源為多晶矽，在過去多為歐美日的大廠（Hemlock、Wacker、REC等）。在後來中國太陽能產業崛起後，全球就有近 8 成的產能被中國的低價策略所佔據。然而在供應鏈去中化、中美貿易戰等狀況下，廠商也開始決定將供應來源多元化；而中游就是在台灣十分知名的矽晶圓製造商們（環球晶、台勝科、合晶（ 6182-TW ）等）提供一條龍式的服務。製作過程依照尺吋不同略微差異；下游就是我們所熟知的各類型 IC 製造公司（台積電、聯電、世界先進等）

資料來源：工研院、經濟部技術處、台勝科年報

矽晶圓族群

矽晶圓產業有集中化及整合之趨勢，前五大廠商合計市佔率超過 90% ， 而前五大排名分別為日本信越（Shin-Etsu）、日本 Sumco、環球 GWC、德國 Siltronic AG（SSLLF-US）、及韓國 SK Siltron。在台灣方面，依照市值做排序的話排名前三大則為環球晶（中美晶集團子公司）、台勝科及合晶，這邊我們就簡單列出前三者近幾年的財務資訊。

矽晶圓三雄

前面提到在矽晶圓產業方面台灣有所謂的「矽晶圓三雄」，雖然龍頭環球晶在製程方面橫跨最大最完整，但他們也有各自產能較為集中的領域，以下我們就針對個別公司做較詳細的介紹。此外，環球晶的母公司中美晶也是身為整個「矽」產業中相當重要的一員，旗下轉投資的控股還有車用半導體的朋程（ 8255-TW ）、第二代半導體大廠宏捷科（ 8086-TW ）等。近年除擴大半導體版圖，也專注往能源、綠電方向發展，透過交叉持股、整併合作的方式逐漸建構集團的第二支柱。

中美晶集團事業版圖

資料來源：中美晶 ; 筆者整理

資料來源：新聞、Moneydj、鉅亨網、公司法說

矽晶圓未來展望

目前看來矽基半導體的應用依舊穩固，發展方向全面轉向人工智慧（AI）與先進製程相關應用。環球晶董事長徐秀蘭持續看好矽基半導體的長線需求，並積極布局化合物半導體（SiC、GaN）、方形晶圓以及 12 吋碳化矽產品，以應對全新的應用領域與競爭態勢。目前環球晶正針對 12 吋磊晶產線進行升級，並同步擴充氮化鎵與 12 吋碳化矽產能，以確保在高價值產品市場的領先地位 。

綜觀未來數年，綠能發展與電動車的持續成長依然是支撐第三代半導體的主要動力。目前全球碳化矽市場主要還是由 IDM 廠主導，但隨著需求持續擴張，部分 IDM 廠基於成本結構考慮，也開始把資源移往更高價值的生產，並將部分成熟製程或製造需求外包給合作夥伴。

台系矽晶圓產業也緊跟此波趨勢，環球晶在美國密蘇里州的工廠已經針對 12 吋 SOI 產線進行 RF-SOI 及矽光子（Silicon Photonics）產品的客戶驗證，預計於 2026 年進入營收成長階段，顯現出台廠在先進材料領域的技術接軌能力 。

整體產業展望方面，矽晶圓產業的景氣復甦落後整體半導體產業約 2 至 3 季，但受惠 AI 晶片需求強勁與記憶體價格上揚，預計 2027 年矽晶圓的供需結構將顯著改善，預計到時候價格有望全面好轉。

台系廠商如果能夠把握 AI 伺服器與 HBM（高頻寬記憶體）帶動的產能需求，並在先進製程與化合物半導體技術上持續突破，就能在這波由 Agentic AI 引發的產業升級循環中，獲得巨大的成長動能 。

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6 月 12 日，Anthropic 發布公告稱，美國政府以國家安全為由，發出出口管制指令，要求暫停任何外國國民存取 Claude Fable 5 和 Claude Mythos 5。無論這個人在美國境內還是境外，甚至包括 Anthropic 內部的外籍員工，都被納入限制範圍。

為了確保合規，Anthropic 最終選擇對所有客戶臨時禁用這兩個模型。其他 Claude 模型不受影響。

它真正映照的，是前端 AI 公司的新處境：模型越強，商業價值越大，監管不確定性也越高。 過去，美國 AI 管制主要卡晶片、工具和運算資源。現在，監管開始直接伸向模型存取權。

對正準備上市的 Anthropic 來說，Fable 5 本來是證明自己技術領先、商業化加速的一張關鍵牌。結果牌剛打出來，監管先一步坐上了牌桌。

Claude Fable 5 與 Mythos 5 強大能力為何引發美國安危機？

Fable 5 和 Mythos 5 不是一次普通升級。

按照 Anthropic 官方文件，Fable 5 是 Anthropic 目前「最強的廣泛發布模型」，面向高難度推理和長週期 AI 代理（Agent）任務；它從 6 月 9 日起通過 Claude API、Claude Platform on AWS、Amazon Bedrock、Vertex AI 和 Microsoft Foundry 等管道開放，支援 100 萬 token 上下文，定價為每百萬輸入 token 10 美元、每百萬輸出 token 50 美元。

這已經不只是「更會聊天」的模型。

Anthropic 在新聞稿中說，Fable 5 和 Mythos 5 可以比先前 Claude 模型更長時間自主工作，適用於軟體工程、知識工作、視覺、記憶和生命科學研究等場景。換句話說，它要解決的不是簡單問答，而是更複雜、更長鏈條、更接近真實生產系統的任務。

問題也出在這裡。

越強的模型，越有兩面性。它可以幫工程師寫程式、幫企業處理知識工作、幫科研人員提出假設，也可以幫助安全團隊發現漏洞、修補系統。但同一種能力，反過來也可能被攻擊者用於尋找系統弱點、產生攻擊路徑、提高網路攻擊效率。

Mythos 5 比 Fable 5 更敏感

Anthropic 稱，Mythos 5 和 Fable 5 是同一個底層模型，但在部分領域解除了安全護欄，最初只通過 Project Glasswing 給少數網路防禦者和基礎設施提供商使用。Anthropic 甚至直接說，Mythos 5 擁有「世界上最強的網路安全能力」。

這句話放在商業發表會上，是技術賣點；放在監管部門眼裡，就是風險訊號。

Project Glasswing 已經證明了這種能力的現實價值。Anthropic 稱，最初約 50 家合作夥伴使用 Claude Mythos Preview 掃描程式碼庫，已經發現超過 1 萬個高危或關鍵級別安全漏洞。6 月 2 日，Anthropic 又宣布把專案擴展到約 150 家新機構，覆蓋 15 個以上國家，產業包括電力、水務、醫療、通訊、硬體等關鍵基礎設施。這代表 AI 已經開始進入網路安全的核心環節。

但網路安全天然是攻防兩用。一個模型越能幫助防守方發現漏洞，也越可能被監管擔心：如果它被錯誤的人拿到，會不會同樣幫助攻擊方提高效率？

美國政府這次盯上的，不是一個普通聊天機器人，而是一個已經進入網路攻防敏感區的前端模型。

所以核心重點就是：模型能力越強，離監管就越近。

秘密提交 IPO 卻撞上出口管制？

真正被這次事件打到的，是 Anthropic 在上市前的表述。

• 6 月 1 日：Anthropic 剛向美國 SEC 秘密提交 S-1 註冊草案，為 IPO 做準備。
• 6 月 9 日：發布 Fable 5 和 Mythos 5，把第五代模型推向市場。
• 6 月 12 日：美國政府就要求暫停外國國民存取這兩個模型。

短短十幾天，三個動作連在一起：衝刺資本市場、發布最強模型、遭遇出口管制。 這讓 Anthropic 的故事變複雜了。

在資本市場眼裡，Anthropic 原本要證明的是：自己不是在追趕 OpenAI，而是一家能夠持續推出前端模型、撬動企業客戶、進入雲端平台和開發者工作流的 AI 公司。

Fable 5 就是這套故事裡的關鍵。它不只是能力升級，也是一種商業升級。Fable 5 和 Mythos 5 的定價高於大多數通用模型，接入主流雲端平台和開發者管道，還試圖把「長週期 AI 代理任務」、「複雜編碼」、「企業知識工作」這些更容易付費的使用場景往前推。

Anthropic 真正想講的是：模型不只是回答問題，而是能接活、跑任務、交付結果。

但美國政府這一紙指令，把另一個變數打了出來。

前端模型不是普通 SaaS 產品。普通 SaaS 產品只要能賣、能續費、能擴張，就能講成長故事；前端 AI 模型還要回答一個更難的問題：誰能用，在哪用，用到什麼程度，會不會觸碰國家安全邊界。

企業客戶的顧慮，其實已經先出現了

微軟（Microsoft, MSFT-US）官方文件顯示，Claude Fable 5 和 Claude Mythos 5 這類帶資料留存要求的 Anthropic 預覽模型，在 Microsoft Online Services 中預設關閉，需要租戶管理員單獨選擇開啟；啟用後，Anthropic 會保留大多數輸入和輸出最多 30 天，如果被安全分類器識別為可能違反使用政策，相關內容最長可保留 2 年，分類分數最長可保留 7 年。

這代表著，最強模型想要進入企業場景，除了比拼能力，也要接受客戶的資料合規審查。

對 Anthropic 來說，問題不在於模型不強，而在於模型越強，客戶和監管越會追問：資料怎麼留？風險怎麼管？存取權限怎麼劃？出了問題誰負責？

這次美國政府的指令，就把這種不確定性放大到了國家安全層面。

Anthropic 專門澄清，自己是在 6 月 12 日美東時間 17:21 收到政府指令，但信件沒有說明具體國家安全擔憂。Anthropic 理解，政府可能認為 Fable 5 存在一種繞過安全護欄的「越獄」方式，可以被用於識別軟體漏洞。Anthropic 則反駁稱，公司看到的演示只涉及少量已知、輕微漏洞，其他公開模型在不繞過防護的情況下也能發現類似問題。

Anthropic 還強調，Fable 5 上線前已經經過美國政府、英國 AI 安全研究所、第三方機構和內部團隊總計數千小時紅隊測試；Fable 5 本身設置了較強安全護欄，一旦請求涉及網路安全、生物、化學等高風險領域，就會被轉交給 Claude Opus 4.8 處理。

但監管的邏輯，不只看「有沒有已經發生的事故」。

監管更關心的是：如果這個能力被不該拿到的人使用，會不會放大網路攻擊、生物安全、關鍵基礎設施等風險。

這就是 Anthropic 現在的難處。它越要證明模型強，越容易證明監管有理由介入；它越要擴大商業化，越要接受存取權限被重新劃線。

從算力晶片爭奪到符合監管

這件事真正的產業訊號，是美國 AI 管制的邊界正在外擴。

過去，AI 競爭最核心的約束在底層。誰能拿到先進 GPU，誰能獲得足夠算力，誰能接入雲基礎設施，誰就更有機會訓練出領先模型。所以過去幾年，美國出口管制的重點主要集中在 AI 晶片和相關工具上。

但 Fable 5 和 Mythos 5 被暫停存取，說明監管正在往上層走。

模型訓練出來以後，能不能全球上線？能不能讓外國國民調用？能不能通過雲端平台和開發者工具分發？能不能讓企業客戶無差別接入？這些問題，都會變成新的監管變數。

這對整個前端 AI 產業都是一次提醒。

AI 公司過去喜歡講「全球可用」。一個模型上線，就通過 API、雲市場、企業服務、開發者工具向全球擴張。這個邏輯很網路，也很資本市場：邊際成本低，分發速度快，客戶越多，收入越高。

但前端模型正在越來越不像普通網路產品。

它更像晶片、衛星、密碼系統和高端製造設備。商業價值越大，戰略屬性越強；可複製性越高，監管介入的理由越充分。

這也是為什麼「模型很強」並不會讓監管消失，反而會把監管叫來。

強模型的商業價值和安全風險，來自同一個能力源頭。它越會寫程式，越會找漏洞，越會執行長期任務，越能進入企業生產系統，也越可能改變網路攻防的效率結構。

對 Anthropic 來說，這次暫停未必會摧毀它的商業化，但會改變市場給它定價的方式。

投資人不能只看模型榜單、客戶成長和 API 收入，還要看監管不確定性。一個前端 AI 模型公司，未來不僅要證明自己技術領先，还要證明自己有能力處理政府、雲廠商、企業客戶和安全機構之間的複雜關係。

Anthropic 這次最值得關注的，不是它有沒有被「封殺」。

準確說，其他 Claude 模型並未受到影響，Fable 5 和 Mythos 5 也不是因為已經確認造成重大安全事故而被下架。它真正暴露的是：前端 AI 公司的護城河，已經不限於模型能力，而是能力、分發和合規之間的平衡能力。

這才是 Anthropic 被按下暫停鍵的本質。它不是突然不強了，而是強到進入了另一個規則系統。

過去，大模型公司爭的是誰更聰明。現在，它們還要爭另一個問題：誰能合規、穩定、可持續地把最強能力交到客戶手裡。

Anthropic 上市前要賣的，也不只是一個更強的 Claude，而是一套能被監管、客戶和資本市場同時接受的交付能力。

這才是下一輪前端 AI 公司的新門檻。

《36kr》授權轉載

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編按 2026/06/15 更新：美國總統川普宣布美伊和平協議已完成，已授權解除海上封鎖、重新開放荷莫茲海峽免收通行費。居中協調的巴基斯坦總理夏立夫也證實，雙方已就停止包含黎巴嫩在內的所有軍事行動達成共識，正式簽署儀式預計將於 6 月 19 日在瑞士日內瓦舉行，詳細協議內容也將在簽署後公開。這此協議的達成，有希望為長達數月的中東戰火畫下休止符，戰爭帶來的原料物價、運價利空有望終止，後續效應備受國際矚目。

美伊戰事時間軸

大家應該還記得，去年 6 月美國就曾經對伊朗的核設施展開精準打擊，當時雙方在小範圍衝突過後坐上談判桌。然而，在經過三輪談判後，美國總統川普在 2/27 表示對第三輪談判成果十分失望，隨即聯手以色列對伊朗進行多輪空襲。這場衝突其實早有預謀，美以聯軍精準切開伊朗的防禦網，但隨之引爆整個中東的連鎖反應。目前德黑蘭雖選出了哈米尼的二兒子莫傑塔巴．哈米尼（Mojtaba Khamenei）作為下一任領導人，但其更強硬的作風對於後續是否可以和平的坐上談判桌帶來極大的變數，而航道的封鎖帶來國際油價以及連動的物價一起上漲，讓區域戰事演變成全球危機。

回顧去年美國襲擊伊朗的內容，可以看這篇文章！ >>> 美國與伊朗衝突升級 ! 從午夜重錘行動到國內示威的局勢解析

以下股感也整理這場衝突爆發至今的關鍵時間軸：

雙方在後續多次針對核武器去留、賠償以及海峽通行等問題進行多次協商，但均未曾達到共識。近期終於傳出雙方將在 6/19 於瑞士日內瓦確認備忘錄細節，正式簽署和平協議。

戰火持續延燒

伊朗隨即大規模回擊，向美軍駐地投射逾 2,000 架無人機及 500 枚彈道飛彈。此次行動除了重創美國位於巴林與沙烏地阿拉伯的軍事與外交設施外，阿拉伯聯合大公國（UAE）也成為受災最嚴重的地區。阿聯境內遭遇數百次轟炸，包含杜拜知名的朱美拉棕櫚島飯店及重要港口設施均因遇襲而起火。

除了美、以、伊三方主角外，這場戰事迅速演變成「立場對抗」。伊朗革命衛隊宣布全面關閉荷莫茲海峽，胡塞組織也跳出來要繼續封鎖紅海航道。與此同時，以色列在面對多線作戰的壓力下，持續對敘利亞與黎巴嫩境內的伊朗代理人進行打擊。各國在聯合國的交鋒雖然激烈，但在現實的戰場上，目前仍看不出有任何一方願意先退後一步。

目前，英、法、奧等盟友雖然公開表達對美方的戰術支持，但也對能源價格暴漲深表憂慮。而俄羅斯與中國與部分中東國家則譴責此舉為非法侵略，呼籲立即停火。

其他武裝組織攻擊

• Lebanon （黎巴嫩真主黨）：伊朗代理人武裝，長期與以色列北部邊境對峙。
• Syria （敘利亞親伊朗武裝）：伊朗在敘利亞部署軍事據點，形成對以色列北方戰略壓力。
• Iraq （伊拉克什葉派民兵）：親伊朗武裝網絡，維持伊朗通往敘利亞的陸上走廊。
• Yemen （胡塞武裝）：伊朗支持的武裝組織，近年多次攻擊紅海航運

資料來源：券商報告

戰備儲油釋放有用嗎？

3 月中，國際能源署（IEA）雖然宣布啟動史上規模最大的 4 億桶戰備儲油（SPR）釋放計畫，但是市場短期內看來並不買賬。股感認為大致有兩個原因，首先，戰備儲油從各國總統下令啟動到進入公開市場，大約需要 13 天的作業時間，無法立即反應市場缺口 。再者，理論上的最大釋放能力雖然達每日 440 萬桶，但受限於運輸與幫浦技術，實務上穩定的供應量只能維持在約每日 200 萬桶左右。

然而中東戰事爆發前， OPEC 原先於 2026 年初的預估是，全球原油市場約供給過剩 300 萬桶/日，但在中東產油國大幅減產後，市場供需已可能轉為約 370 萬桶/日的供給缺口，明顯需求大於供給。

油價走勢預測與通膨傳導機制

荷莫茲海峽的供給衝擊約佔全球供給的 10%（每日約 1,000 萬桶），若此狀況持續超過一個月，中東產油國將因儲油空間不足而被迫進一步減產，屆時供給缺口可能擴大至每日 1,370 萬桶 。在這種情況下，即便考慮到戰備儲油的 200 萬桶緩衝，油價仍可能在 3 月底前上看每桶 150 美元 。

能源價格對物價通膨的傳導雖具有延遲性，但相關衍生產品已逐漸顯現 。新加坡航空燃油現貨價在 3 月上旬已單周大漲 70.7%，東北亞天然氣（JKM）價格亦上漲超過 45% 。物流成本與發電成本可能在數周內反映至終端消費市場，進而推升整體的通膨壓力 。

由於日、韓、台、中等地區高度依賴中東的原油與天然氣進口，受此能源危機影響最大的區域為依賴能源進口的亞洲國家，能源價格飆升將直接衝擊這些國家的貿易餘額與產業利潤 。

封鎖荷姆茲海峽有哪些影響？

當戰火蔓延至波斯灣水域，這場衝突演變成全球供應鏈的集體焦慮。荷姆茲海峽這條最窄處僅約 33 公里的咽喉要道，全球有約 20% 的石油供應（約 1,700 萬桶）與三分之一的液化天然氣（LNG）通過，一旦陷入停擺，等同於切斷各國工業的命脈，尤其是亞洲台、日、韓等能源進口國。伊朗伊斯蘭革命衛隊在關鍵航道佈下水雷，並動用自殺式無人機進行常態巡邏，讓荷姆茲海峽成為航運禁區，迫使國際物流陷入極度混亂，並帶來許多延伸影響。

保險市場

倫敦航運保險市場的承保人因為戰事升級，迅速撤銷行經該區域船隻的戰爭險，這讓依賴此航道的油輪與貨櫃船如同走鋼索。為了規避風險，全球各大航運巨頭如馬士基（Maersk）與地中海航運（MSC）紛紛下令船隻繞道南非好望角。讓每趟航程額外增加至少 10 到 14 天的天數，更讓燃油消耗、人力成本與船租支出呈幾何級數成長。

面對沒有保險的窘境，美國總統川普在 3/3 正式下令美國國際開發金融公司（DFC）會為所有航經波斯灣的船舶（不限船旗國）提供價格極具競爭力的「政治風險保險」與財務擔保。川普還強調美國海軍會在必要時提供武裝護航。然而，根據《勞氏航運日報》（Lloyd’s List）披露，有海軍官員私下向業界表示，目前駐中東的三分之一艦艇都已經投入當前的空中打擊與防禦任務，現在並沒有多餘的艦船可以立即執行大規模護航任務。面對規模遠超紅海危機的航運需求，美海軍的兵力調度彈性已到達極限，且海峽早已佈滿水雷，船舶公司根本不願意冒險。

目前市場上出現「走人定價」（Go-away Pricing），也就是保險商開出極端的報價，實質上等同於拒絕承保 。以價值 1.4 億美元的超大型油輪（VLCC）為例，單次過境的保費從原本的 15 萬美元暴漲至 1,400 萬美元，保費支出甚至高於航程本身的運費利潤 。這種商業運作的停滯，導致全球近五分之一的石油運輸停擺 。

多數船隻暫停於荷姆茲海峽兩側

資料來源：shipfinder ; 資料時間：3/3 

能源市場

布蘭特原油價格在襲擊發生後的 72 小時內，強勢衝破每桶 100 美元的大關，漲幅超過 13%。價格跳升帶來的衝擊力迅速向外擴散：由於原油是生產化肥與基礎化工原料的核心，原油價格如果居高不下，會直接墊高農業生產成本與塑膠產業的報價。對於原物料的衝擊也威脅各國的能源儲備韌性，更可能引發全球的物價連鎖反應，讓通膨的火苗再度延燒。

然而 OPEC 過去經歷兩次石油危機後，石油的產量早已不是靠 OPEC 組織一家獨大，如今非 OPEC 成員國的產量已是其兩倍，且美國自己的石油產量年年增加，預期對於油價短期上漲壓力並不大。

根據歷史顯示，地緣政治衝擊與暫時性供應中斷導致的油價飆升往往是短暫的。例如，2025 年 6 月初布蘭特原油約為 65 美元，當美、以襲擊伊朗核設施時，價格飆升至 80 多美元。但當市場確信實際供應不太可能中斷後，價格隨即回落。

目前市場看起來雖然有恐慌，但最終價格是否失控，關鍵還是要看後續各國政府是否會釋放戰略儲備與替代管線的調度效率，以及最重要的是否演變成長期戰爭。

哪些族群可能迎來受惠？

全球股市隨着地緣政治風險上升，軍工、塑化與航運等板塊因不同的市場機制而受到資金關注，其背後的獲利邏輯與受惠標的分述如下。

軍工產業

美伊戰爭爆發後，全球進入長期拉鋸戰的預期顯著提升。根據歷史經驗，軍事衝突會直接促使各國政府追加國防預算，投入飛彈、無人機、雷達與防空系統等軍備採購 。美國總統川普已表示戰事可能持續 4 至 5 週，且不排除動用地面部隊，這進一步強化了軍工產業業績成長的市場預期 。

在國際市場上，軍工龍頭洛克希德·馬丁（LMT）與雷神技術（RTX）因其在防空與打擊系統的技術優勢，成為市場首選 。而台灣的軍工股，長線上雖受惠於國防自主政策及軍用商規無人機標案的持續釋出，相關供應鏈表現值得期待 。但大多沒有打入國際軍工體系，主要還是受惠於國內政策。

• 可能受惠標的：漢翔（2634）、長榮航太（2645）、雷虎（8033）、龍德造船（6753）。

塑化產業：原料價格與供應斷鏈的轉機

塑化產業在本次戰事中的轉機，主要建立在「原油成本推動」與「競爭力洗牌」兩點。首先，美伊戰爭導致布蘭特原油價格衝破 100 美元大關，帶動下游塑化產品原料成本上揚 。由於目前整體產業鏈庫存偏低，產品漲價不只能刺激補庫存需求，還能為擁有低價原料庫存的業者帶來短期獲利（Inventory Gain）。

更關鍵的變量在於供應鏈重組。中國石化業長期透過影子車隊獲取伊朗的廉價原油供應，現在荷姆茲海峽遭到封鎖，中國業者的原料優勢將顯著下滑 。相較之下，台灣塑化廠商如台化（1326）、南亞（1303）近期股價表現強勁，主因在於法人預期中方競爭壓力減弱後，台廠有望奪回亞洲市場的市佔率 。

• 可能受惠標的：台化（1326）、南亞（1303）、台塑（1301）、台塑化（6505）。

石油、能源族群：油價噴發的直接利多

隨著荷姆茲海峽的運量在開戰第一週內驟減九成，市場對能源斷供的恐懼推動國際油價在短時間內瘋狂噴發，布蘭特原油更直接衝破每桶 110 美元大關 。對於石油相關族群而言，初期主要受惠於「低價庫存利益（Inventory Gain）」，就是業者在低價時購入的常備原油庫存，隨著國際報價飆漲，其資產價值與產品利差也隨之水漲船高 。

當全球股市因為地緣政治危機陷入「避險」模式時，能源板塊往往是少數能脫穎而出的獲利贏家，表現明顯優於受高債券殖利率拖累的民生消費或公用事業族群 。在台股盤面上，這股資金避風港效應已反映在相關個股的漲勢上，部分標的甚至在戰事升溫後迅速攻上漲停 。

• 可能受惠標的：台塑化（6505）、中石化（1314）、亞聚（1308） 。

航運板塊：繞道航程與運力供給收縮

伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）正式宣布關閉海峽，行經該區域的油氣運輸船數量急劇下降 。為了規避戰爭風險與高昂的保費，馬士基（Maersk）與赫伯羅德（Hapag-Lloyd）等航運龍頭已再度宣布改道南非好望角 。

航線的改變也會導致：

1. 航程拉長：繞道好望角導致單趟航程增加 10 至 14 天 。
2. 產能吸收：更長的操作時間吸收了全球約 8-12% 的運能，有效緩解原本市場擔憂的供過於求問題 。
3. 運價支撐：運力收縮直接推升 SCFI 等運價指數，使貨櫃航運商具備更強的議價能力 。

對於台灣航運股而言，長榮海運與陽明海運的中東線佔比約 10%，萬海則約 15%，由於預期紅海復航機率大幅降低，法人普遍看好歐洲線運價的支撐力度 。

• 可能受惠標的：長榮（2603）、陽明（2609）、萬海（2615）、以及受惠於油輪需求的新興（2605）與裕民（2606）。

過往有哪些經驗可以借鏡？

回顧歷史，地緣政治衝突對股市的衝擊通常具備「開戰之初不確定性高、開戰後利空出盡」的規律。根據過往經驗，市場最恐慌的時期往往是在衝突爆發前夕，一旦戰爭性質與影響範圍明朗化，指數通常會隨之回穩。然而，美伊衝突與一般戰爭的差異在於其對能源供應（荷姆茲海峽）的直接控制，這使得油價成為判斷後續衝擊長短的關鍵指標。

下表整理了過往重大衝突期間，台灣股市（加權指數）的表現规律：

從產業結構來看，台股因具備電子出口為主的結構，對中東地緣衝突的直接敏感度相對有限，惟近期台股漲多，頗有借機整理盤式的意味。但從能源面觀察，原物料攀升帶來的通膨預期與外資情緒波動，仍是短期的主要壓力來源。若戰事能速戰速決，市場往往能出現反彈；若戰事拖延導致荷姆茲海峽長期關閉，全球能源成本上升將進一步侵蝕製造業利潤，衝擊週期則會隨之拉長。

延伸閱讀 >>> 卡達天然氣供應鏈中斷？影響台灣半導體生產？LNG 是什麼？

台灣的面臨的局面

身為高度依賴外部能源與貿易出口的島嶼經濟體，台灣在這場美伊衝突中面臨的是實體供應與貨幣價值的雙重挑戰。除了半導體產業的戰略地位外，台灣政府與企業必須建立更深層的防禦體系。

能源安全：進口來源的結構性風險

根據經濟部能源署統計，2025 年 12 月台灣原油、天然氣進口來源中，目前的能源進口結構（如圖所示），台灣的原油供應有超過 78% 來自中東地區，其中沙烏地阿拉伯佔 40.63%、科威特佔 16.98%，這些來源皆高度依賴荷姆茲海峽的通行。在天然氣（LNG）方面，卡達亦佔台灣進口比重約 30%。

2025 年 12 月台灣天然氣、原油進口來源

資料來源：經濟部能源署 ; 股感製圖

一旦海峽封鎖時間拉長，能源供給將直接受阻。台灣目前關鍵在於能源儲備是否足以支撐 3 個月以上的封鎖期。若戰事演變為長期泥淖，擴大非中東地區（如美國、澳洲）的替代方案將成為能源安全的優先指標。

匯率與通膨：貨幣貶值的連鎖效應

在總體經濟層面，地緣政治風險通常會驅動資金流入美金避險，導致美元走強 。台灣因外資在避險情緒下可能撤離股市，台幣面臨顯著的貶值壓力 。這種匯率波動可能會產生：

• 輸入型通膨：國際原油以美元計價，當油價攀升且台幣貶值時，國內進口能源成本會成倍增長 。
• 物價傳導：能源與物流成本的增加將逐步轉嫁至民生消費與工業生產，形成二次通膨壓力。

因此近期新聞媒體除了在關注前線戰事外，也有針對國內能源問題做專題報導，認為必須同步強化能源儲備深度，並透過貨幣政策與產業供應鏈分散化，來降低這場中東危機對國內經濟的衝擊週期。

未來可能發展劇本

在 3/9 伊朗宣佈透過專家會議決議出新任最高領袖穆吉塔巴（Mojtaba Khamenei）上台後，強硬拒絕所有和談，讓大家擔心這場仗會變成沒完沒了 。目前荷姆茲海峽的運量已經慘跌九成，幾乎處於停擺狀態，讓原本就緊張的能源供給火上加油 。這不只是兩國開火，更是全球經濟的存亡博弈，未來幾週這場衝突的發展，也會直接影響台股能否重新站回多頭格局 。股感也整理了未來的幾個可能劇本，看看都會有怎麼樣的影響！

可能情境一：鎖喉海峽時間拉長，通膨捲土重來

最讓人擔心的就是荷姆茲海峽如果封鎖超過一個月，全球能源供應將出現巨大的缺口 。因為這條航道一旦被切斷，全球每天會少掉 1,300 萬桶以上的原油，這會讓布蘭特原油價格直接噴向每桶 130 美元的極端高點 。

對於高度依賴進口能源的台、日、韓等亞洲國家來說，這就像是掐住命脈，不只航空燃油價格已經暴漲七成，發電成本也會變得貴得驚人。根據法人推算，油價每漲一成，全球的 GDP 就會掉約 0.6%，更會逼得美國聯準會為了壓通膨而不敢降息，甚至可能重演 2022 年那種股票與債券一起慘跌的劇本 。

可能情境二：各國政府聯手干預，衝突虛驚一場

如果這次衝突只是「雷聲大雨點小」，地緣政治風險在短期內消失，海峽航運能趕快恢復，那這一切就會被視為「暫時性衝擊」。在這種情況下，油價漲上去的溢價會很快消失，重新回到每桶 60 到 65 美元的正常水位，而那些原本為了躲子彈繞道好望角的船隻也會重新開回紅海、波斯灣。歷史告訴我們，只要戰事沒有無限制擴大，台股通常在開戰一個月內就會開始止穩打底，三個月內反彈轉多的機率甚至高達八成，讓盤勢重新接軌 AI 產業的強勁成長動能 。

可能情境三：演變成長期區域混亂

最後一種情境是戰火雖然沒再擴大，但與伊朗陷入長期內戰。接下來由同樣強硬的哈米尼二兒子莫傑塔巴．哈米尼（Mojtaba Khamenei）接班，其強硬的態度可能不會在短時間內坐上談判桌。

資金可能長期待在美元和黃金等避險資產，這對亞洲股市的評價非常不利。台股可能不會一次崩盤，但會呈現「大幅震盪、輪流落底」的辛苦整理期，投資人得縮減槓桿，改盯著通膨數據與企業獲利，在混亂中尋找能撐過風暴的績優標的 。

結論

股感也建議投資人務必做好心理建設，從動盪中尋找常態。因為市場在面臨黑天鵝時，通常會經歷三個階段：

• 驚嚇期（暴跌）：初期因不確定性引發恐慌性拋售，導致指數回檔。
• 適應期（震盪）：隨着戰訊與能源供給狀況明朗化，市場開始消化利空，波動率維持高檔 。
• 價值回歸期（新常態）：中長期走勢最終將回歸基本面，回歸企業獲利能力與總經環境 。

歷史數據顯示，開戰前期的恐慌通常大於開戰後的實質跌幅 。因此，投資者不應在恐慌情緒最頂點時盲目拋售。

當前局勢下的操作建議

面對戰爭可能維持較長時間，資金管理應優先考量安全性：

• 注意現金流：法人研究也建議暫時降低持股比例，保留約 20% 至 30% 的現金，以應對可能引發的市場二次下探風險 。
• 降低槓桿比例：近期股市波動大，可能發生上沖下洗的情況。如果這時候槓桿過大的話會大幅度牽動投資人的決策。

回歸基本面

戰爭雖然會改變全球資源的配置方式，但優質企業的長期價值不會消失。現階段的關鍵在於判斷企業的「成本轉嫁能力」。能將原材料與能源上漲成本順利傳導至下游的產業，將成為 2026 年資產配置的防禦重心 。

保持對地緣政治與物流鏈（如荷姆茲海峽封鎖狀況）的持續追蹤，並在低點築底完成後擇機布局營運良好的績優股，是生存並獲利的主軸 。

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The post 美伊終於達成協議！荷姆茲海峽重新開通？美伊戰事最新狀況！ appeared first on StockFeel 股感.

編按 2026/6/12 更新：SpaceX 正式登陸那斯達克，代號「SPCX」。本次 IPO 募資達 750 億美元，估值 1.77 兆美元空降全美第七大上市公司。SpaceX 憑藉火箭回收與星鏈網路的壟斷優勢，結合 xAI 打造軌道 AI 數據中心，引爆市場瘋狂超額認購。儘管公司去年面臨 49 億美元虧損且遭機構示警，投資人還是極度看好。上市後，馬斯克將透過超級 AB 股牢牢掌控 82.4% 的絕對投票權，個人身價更有望藉此衝破 1 兆美元大關，成為地球歷史上首位「兆萬富翁」。

編按 2026/05/21 更新：SpaceX 昨日正式公開 IPO 招股書，內容包含公司財務、Starlink (星鏈) 業務進展，以及未來 AI 與火星布局。按照業務範圍分成三大部門，太空（Space）、連接服務（Connectivity）與人工智慧（AI）。
2025 年 SpaceX 淨虧損為 49 億美元，2026 年首季營收雖然年增 15% 至 46.94 億美元，但營運虧損也達 19.43 億美元。然而，核心業務 Starlink 提供主要的營收，其全球訂閱用戶在今年首季翻倍突破 1,030 萬戶，並貢獻公司近七成的營收。xAI 第一季營收 8.18 億美元，但營業虧損高達 24.69 億美元！

而 SpaceX 將 Capex 大量投入 AI 領域。今年 Q1 總計 101 億美元的資本支出中，有 77 億在 AI 領域，且招股書中兩度將 OpenAI 列為主要競爭對手。根據規劃，預計最快於 2028 年，就會利用「星艦」（Starship）火箭降低發射成本，在軌道部署完全利用太陽能運作的 AI 運算衛星與太空資料中心。

SpaceX IPO 的下一階段就是，在美國時間 6 月 4 日展開投資人簡報，並在 IPO 簡報開始前 15 天公開招股書，接著向大型機構投資人與劵商推銷並完成定價，就可以在隔天正式上市交易！

SpaceX 什麼時候上市？

美國證券交易委員會（SEC）的審查速度超出市場預期，SpaceX 在今年 4 月 1 日正式向 SEC 提交 S-1 招股說明書草案。在經歷了 4 月 21 日至 23 日於德州博卡奇卡（Boca Chica）星際基地（Starbase）舉辦的為期 3 天的閉門會議後，市場的熱度被再度推升。

根據最新的市場消息，SpaceX 將在 2026 年 5 月 20 日左右正式公開招股說明書。由摩根士丹利（Morgan Stanley）、美銀（Bank of America）、花旗（Citigroup）、摩根大通（JPMorgan Chase）與高盛（Goldman Sachs）等 21 家頂級承銷商預計在 6/4 開始舉辦說明會（IPO Roadshow），並在 6 月 11 日進行最終發行定價，並於 6 月 12 日在那斯達克交易所掛牌交易。

SpaceX 股票代碼？

市場預期 SpaceX 上市後的股票代碼會是「SPCX」。因為這個代號之前其實是由資產管理公司 Tuttle Capital 旗下的一檔主動式基金。但是這檔基金 4 月突然宣布更換代碼「SPCK」，主動將「SPCX」釋出，極有可能就是 SpaceX 與對方進行了私下協商。而 Nasdaq 交易所為了讓 SpaceX 這檔 2 兆估值的公司到他們那裡上市，可能也有談好某些條件，像是幫忙在審核上一路開綠燈！

在傳統的市場體制下，新創企業上市後通常要觀察數月、到一年的交易量與市值審核，才有可能被選進核心成分股。但如果是透過「快速通道（Fast Track）」規則。讓 SpaceX 在掛牌後的短時間內，有機會納入 Nasdaq 100 指數。

這對於 SpaceX 上市初期的股價有保護作用。因為全球有數以萬億美元計資金是追蹤那斯達克指數的「被動型基金」與大型 ETF。一旦 SpaceX 被納入 Nasdaq 100，這些基金就會「被迫」在大量買進 SpaceX 的股票。形成一道強大的買盤防禦，從籌碼面有效化解上市初期的股東獲利了結賣壓。

史上最大 IPO？這估值值得嗎？

如果最終發行定價符合預期，SpaceX 此次 IPO 就會輕鬆打破沙烏地阿美（Saudi Aramco）在 2019 年創下的 290 億美元募資紀錄，以高達 750 億美元的募資金額登頂人類歷史上規模最大的 IPO。在估值方面，目前目標估值已被推升至 2 兆美元以上。代表 SpaceX 一旦掛牌，市值規模就會直接比肩蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）與輝達（NVIDIA）等科技萬億美元俱樂部成員，也會改寫美股權重與資金配置。

面對如此龐大的資金吸納量，資本市場預計將出現「資金真空與排擠效應」。許多計畫在 2026 年上市的中大型企業，甚至人工智慧領域的獨角獸如 OpenAI 與 Anthropic，可能都必須避開這隻太空巨獸的鋒芒，重新調整其上市節奏。然而，包含蘇格蘭東方明鏡（Baillie Gifford）、黑石（BlackRock）等長期支持的機構股東對此估值表現出極大的信心。其中，黑石集團更傳出正積極籌備在 IPO 階段直接投入 50 億至 100 億美元的巨額資金進行錨定認購。

分析機構如 PitchBook 的拆解報告指出，若以 SpaceX 於 2025 年的約 160 億美元營收基礎計算，2 兆美元的估值對應著近 95 倍的市銷率（P/S Ratio）。雖然這在傳統工業製造領域有點高，但如果考慮到 SpaceX 有高達 50% 的息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）利潤率，以及 3 年 50% 的複合營收增長率（CAGR），就還有投資空間。2 兆美元估值是反應 SpaceX 對未來地球、火星甚至太陽系的基礎建設壟斷溢價！

SpaceX 三大核心業務

來細看估值 2 兆美元合不合理？股感帶你拆解 SpaceX 三大核心業務：

核心一：商業火箭發射服務

SpaceX 的獵鷹 9 號（Falcon 9）在 2025 年完成了驚人的 165 次發射任務，承載所有發射數量中 52% 的軌道載荷發射量，更憑著高達 84% 的火箭助推器回收重複使用率，把發射成本大幅削減 65%。幾乎壟斷的火箭發射業務。在 2025 年為公司貢獻約 52 億美元的營收與 17 億美元的 EBITDA，為公司提供高達 33% 的利潤率與現金流。

核心二：星鏈（Starlink）衛星網路服務

星鏈在 2025 年底的全球用戶訂閱數已經突破 920 萬大關。這項業務在 2025 年創造高達 106 億至 120 億美元的營收，佔總營收近 7 成，EBITDA 達 58 億美元，毛利率衝上 54%，營運利潤更達到 44.2 億美元。

星鏈解決偏遠地區、海事與航空的通訊痛點，還透過跟美國國防部簽署的「星盾」（Starshield）安全網絡合約，像是在俄烏戰爭中展現 Starlink 在軍事與地緣戰略價值。截至 2026 年初，星鏈在軌的活躍衛星數量正式突破 10,000 顆大關。

核心三：太空 AI 與邊緣運算

SpaceX 在 2026 年 2 月 2 日以 2,500 億美元的換股協議，成功併購馬斯克旗下的 AI 新創公司 xAI，這點股感之前有文章寫到（延伸閱讀）。並在 5 月 6 日完成整併並更名為「SpaceXAI」部門，把 Grok AI 與 X 平台的社交數據完全納入其生態系。雖然 xAI 本身在 2025 Q3 有 14.6 億美元的季度虧損且營收僅 1.07 億美元，但其與 SpaceX 的航太基礎設施結合後，預期將為太空資料中心（Space-based Data Centers）帶來改變。像是不久前，AI 巨頭 Anthropic 傳出將與 SpaceXAI 達成每年高達 50 億美元的太空運算與資料外包協議。

財務狀況預估：目前市場預估 SpaceX 2025 年合併營收落在 158 億至 186.7 億美元之間，且因位併購跟前期基礎設施投資而產生約 49.4 億美元的合併淨虧損，目前手頭持有的現金與約當現金高達 24.8 億美元，資產總額達 920 億美元，負債總額只為 50.8 億美元。資產負債表相對穩健，市場預估到 2040 年，公司整體營收將達到 1,494 億美元，EBITDA 會上升至 950 億美元。

SpaceX 三大成長動能

展望 2026 至 2030 年的未來黃金 5 年，SpaceX 的評價有沒有機會持續上修主要看以下三點：

一、第三代星艦 Starship 全面商用與低成本規模化部署

星艦作為人類歷史上首款完全可重複使用的超重型運載火箭，在 2026 年啟動首批商業載荷發射後，預計將使 SpaceX 部署每單位衛星頻寬的發射成本迎來降幅高達 70%。代表毛利率可能更往軟體公司靠近。且單次發射可運送的衛星數量將增長 25 倍，徹底解決目前獵鷹 9 號運載能力不足的瓶頸。雖然 2030 年至 2031 年間，舊型的獵鷹 9 號逐步汰換與星艦前期折舊增加，可能導致 EBITDA 出現短暫將低，但長期的成本優勢依然存在。

二、手機直連衛星（Direct-to-Cell, D2C）技術的全球商用與頻譜壟斷

SpaceX 透過以 196 億美元的代價併購 EchoStar 的無線頻譜，成功從單純依賴電信商漫遊協議的中介角色，轉為擁有頻譜所有權的行動通訊基礎建設平台。星鏈的 D2C 服務在短短 18 個月內已吸引了 600 萬訂閱用戶，並與全球 27 家主流電信商達成深度合作。預計隨著第二代星鏈星座的大規模鋪設，到了 2040 年業務可能觸及全球 11 億潛在用戶，把硬體終端跟維護成本壓縮至接近零，預計獲得超過 1,200 億美元的毛利收入。

三、太空軌道算力網絡與太空 AI 推理中心的建立

最後就是把 SpaceX 與 xAI 進行整合。SpaceX 已經向美國聯邦通訊委員會（FCC）申請發射高達 100 萬顆低軌 AI 數據衛星。把 AI 運算移到軌道，可以繞過地球上日益嚴格的碳排放與冷卻問題。太空數據中心還能直接利用無雲層遮擋的太陽能，並把熱能直接輻射至太空。

雖然真空環境缺乏空氣對流散熱，給幾百兆瓦等級的伺服器冷卻帶來挑戰，需要研發出更大尺寸的熱輻射板，但技術可行性已透過 Starcloud-1 測試星運行 NanoGPT 語言模型獲得驗證。馬斯克認為在 2 到 3 年內，這有可能是最便宜的算力生成方式。

SpaceX 目前股權結構？

極致的創新往往也伴隨著權力集中，在 SpaceX 中更是如此。根據秘密 S-1 文件揭露，創辦人馬斯克目前個人持有 SpaceX 約 42% 的股權，但透過特殊的雙層股權結構（Class B 複數表決權股，每股擁有 10 票投票權，而公開發行的 Class A 股每股只有 1 票），馬斯克等同於控制了高達 79% 的絕對投票權。代表任何機構或散戶股東在法律上都不可能把馬斯克從 9 人董事會（馬斯克同時擔任 CEO、CTO 與董事會主席）中解僱。

在公司治理的特殊條款上，SpaceX 甚至為馬斯克量身打造史上最龐大的薪酬獎勵。如果 SpaceX 的市值成功突破 7.5 兆美元，並在火星上成功建立一座 100 萬人的永久殖民基地，馬斯克將獲得高達 2 億股 Class B 股票的期權獎勵，獎勵還會隨市值每增加 5,000 億美元而分期解鎖。另外，如果公司成功在太空中部署高達 100 Terawatts 運算能力的星際資料中心，並且市值達到 6.6 兆美元，馬斯克還會再額外獲得 6,000 萬股的限制性股票激勵。

相比之下，負責日常營運的總裁兼營運長 Gwynne Shotwell 在 2025 年的薪酬總額卻只有（相對馬斯克） 8,580 萬美元。而為了徹底杜絕類似特斯拉和推特曾遭到的集體訴訟，SpaceX 在 S-1 招股書中特別加入「強制仲裁條款」，實際上就是剝奪股東通過集體訴訟爭取權益的管道。

SpaceX 有哪些潛在風險？

前面說了這麼多 SpaceX 的優點，但在利多的背後，還是潛藏系統性與非系統性風險。前陣子就傳出 SpaceX 4 月的公開申報資料中透露，目前軌道 AI 運算及星際工業化在內的計畫還在早期階段，且在太空中運作故障率極高、多數技術也還未經實證，商業可行性仍存疑，當時也造成一波太空類股下殺。其他的風險還包括：

技術與軌道調整

太空產業不同於現有且已知的各項產業，需要投入大量的資本支出與面對極高的安全與失敗風險。像是 2025 年 12 月，星鏈中一顆活躍衛星在軌發生異常，還疑似發生機載設備爆炸，產生碎片垃圾，也引發國際社會與監管機構對於太空交通安全的關注。

為了應對這一危機，SpaceX 宣布將在 2026 年間展開軌道調整，計劃把在 550 公里高度約 4,400 顆運行中的星鏈衛星，集體降低到 480 公里高度。

背後考量的是，因為太陽活動在 2030 年左右會趨於極小期，大氣層密度收縮，失去控制的衛星在 550 公里高度需要花費 4 年以上才能自然墜毀；但如果在 480 公里高度，由於大氣阻力增加了 80%，衛星能夠在數月內迅速進入大氣層燒毀，從而將碰撞風險降至最低。但是大規模的「軌道瘦身」計畫要耗廢大量衛星推進燃料與資源調動，加上如果發生系統性碰撞，還可能觸發凱斯勒現象（Kessler syndrome）的連鎖災難。

地緣政治與環保監管風險

火箭技術跟洲際彈道飛彈有高度技術重疊，所以 SpaceX 的所有核心發射與關鍵供應鏈都受到美國《國際武器貿易條例》（ITAR）的極其嚴格管制，限制其海外股權流通性。而在環保監管方面，環保團體也曾經因為星艦發射產生的粉塵與噪訊污染，在 Starbase 現場發起激烈抗議，還針對 Memphis 數據中心污染問題對其 AI 業務發起的聯邦訴訟，這些社會輿論壓力都可能成為拖延 SpaceX 技術迭代與發射次數的阻礙。

上市賣壓風險

內部員工與早期股東所持有的股份，隨著 SpaceX 的估值從迅速飆升至 2 兆美元，導致持有非限定股票期權（ISO）和限制性股票單元（RSU）的現有員工，潛在的替代最低稅負制（Alternative Minimum Tax, AMT）帳單暴增數十萬美元。加上 6 月份上市後會有 90 天至 180 天的閉鎖期，結束後可能會有第一波獲利了結賣壓釋放，可能對上市初期的股價造成顯著影響。

SpaceX 概念股

如果擔心 SpaceX 上市初期的籌碼過度擁擠、估值溢價過高，或者希望尋找 CP 值更高的標的，還有哪些選擇呢？個股部分股感已經有文章做介紹，因此筆者著重介紹 ETF：

延伸閱讀 >>> 太空概念股有哪些？2026 太空產業全面解析：從發射、數據到國防

SpaceX 概念股 – ETF？

NASA ETF

在 2026 年 3 月底掛牌交易的 Tema Space Innovators ETF (NASA) 提供了一個理想的「pre-IPO 卡位通道」。這檔主動型 ETF 透過與特定特殊目的載體（SPV）合作，直接持有高達 7.30% 至 10.03% 的 SpaceX 未上市股權。截至 2026 年 5 月 18 日，該 ETF 共持有約 89,771 股 SpaceX 等價普通股，資產價值約 5,891 萬美元，隱含折算的 SpaceX 市值計算約為 1.56 兆美元，與公開市場上預期的超 2 兆估值相比，具有顯著的折價優勢。

00910 第一金太空衛星

台股的第一金太空衛星 (00910) 是台股市場上定位明確、純度較高的太空主題 ETF。00910 追蹤「Solactive 太空衛星指數」，主要投資於已開發國家（含台灣、韓國）的太空衛星供應鏈。成分股涵蓋與 SpaceX 合作的台廠，如昇達科、華通等。2026 年初至今報酬率高達 67.72%，近一年報酬率更突破 170%，遠超大盤表現。

SpaceX 概念股 – 台股供應鏈

2026 年初，SpaceX 也來過台灣拜會相關供應鏈。法人預期，隨著 SpaceX 加快上市募資，新一波用在星艦商用與太空 AI 數據中心的硬體採購訂單將大舉釋出，可能加速台灣低軌衛星供應鏈帶來顯著的評價上修空間。

全球低軌衛星發射量呈現指數級增長，從 2025 年的約 4,235 顆，預計在 2026 年增長至 5,100 顆，到 2027 年更將達到 5,724 顆（複合年增長率達 16%）。高盛預估未來 5 年內可能有多達 70,000 顆新衛星升空，市場規模在 2035 年前將以 30% 的年增長率成長至 1,080 億美元。

昇達科 (3491)

微波通訊大廠，主要研發的衛星天線酬載元件與高頻濾波器，由於成功通過了 Starlink、亞馬遜 Kuiper、AST SpaceMobile 以及 Blue Origin 的極其嚴苛的太空級認證，在 2026 年初，其低軌衛星業務營收佔比已正式突破 80% 大關。受益於星鏈技術向更高頻的 E、V、W 頻段升級，昇達科 2026 年 4 月份營收衝上 3.49 億元新台幣（年增高達 84%），2026 年毛利率預估將由去年的 51% 大幅拉升至 63.7%，在手低軌訂單超 18 億元新台幣。法人更樂觀預估其 2026 年每股盈餘（EPS）將達 19.56 元，比去年的 7.83 元成長超過 150%。

華通 (2313)

星板龍頭，做為長達 10 年的 SpaceX 核心 PCB 供應商，2025 年營收達 759.96 億元新台幣，淨利 65.67 億元新台幣（EPS 5.51 元）並配發 2.8 元現金股利，在 2026 年第一季淡季仍繳出 195.48 億元新台幣的亮眼營收（年增 16.9%）。

泰國廠與大園廠在第二季擴產開出後，預期將直接推動低軌衛星 PCB 營收由去年的 151 億（佔比 20%）增長到 2026 年的 200 億元新台幣。法人預估華通 2026 年 EPS 可達 7.68 元，2027 年更將增長至 12.37 元，安全性與基本面護城河在台股中位居前列。