同一家公司、同一季、同一批訂單，怎麼會算出兩種答案？該相信哪一個？

GAAP 一般公認會計原則是什麼？

GAAP 全名是 Generally Accepted Accounting Principles，中文翻成「一般公認會計原則」。美股語境下講的 GAAP，指的通常是 US GAAP，也就是美國那一套，由美國財務會計準則委員會（FASB）負責制定與修訂。

美國證券交易委員會（SEC）規定，在美國掛牌的本土企業，向主管機關申報的年報 10-K、季報 10-Q，都必須依照 US GAAP 編製。

GAAP 存在的目的就是把規則寫死。告訴公司收入什麼時候可以認列、研發支出該費用化還是資本化、租賃合約怎麼上資產負債表，準則裡都有明確規範。把規則統一後，同產業的 A 公司和 B 公司損益表的比較才有意義。

所以 GAAP 財報不是為了凸顯「公司經營得多好」而是為了讓不同公司之間可以被放在一起衡量。但兩件事並不能完全相符，所以中間的落差就需要 non-GAAP 來平衡。

我們用一個實際例子來方便理解：

今天甲、乙兩家公司賣同一種軟體，年營收都是 10 億元，人事、行銷、雲端等營運成本都是 7 億元。差別只在取得核心技術的方式不同。

• 甲公司：技術是自己十年前研發出來的。當年的研發支出在 GAAP 下逐年費用化，早就認列完畢，十年後的今天已經不用提列成本。
• 乙公司：三年前花 20 億元併購了一家擁有同樣技術的公司。其中 10 億元被認定為可辨認無形資產（技術與客戶關係），需要依 10 年攤銷，每年認列 1 億元。

兩家公司今年賣一樣的東西、收一樣多的現金、養一樣多的人。GAAP 卻讓乙公司的營業利益率少了 10 個百分點。

用 GAAP 並沒有算錯， 乙公司確實付了 20 億元買下技術，那筆錢必須反映在後續的損益表上。甲公司當年的研發支出也確實被費用化過。規則對兩邊完全一致，外購無形資產要攤銷，自行研發支出要費用化。

問題只在時間點，因為甲公司的技術成本認列在十年前，乙公司的認列在未來十年。今年這張損益表，等於把兩家公司放在不同的時間切面上比較。

於是乙公司在 non-GAAP 裡把那 1 億元攤銷加回去，主張調整後的 3 億元才是跟甲公司對得起來的數字。

GAAP 與 IFRS 差異在哪？

然而，台灣的上市櫃公司並不是採用 US GAAP。金管會自 2013 年起分階段推動國際財務報導準則（IFRS），上市櫃公司、興櫃公司與金控業自 2013 會計年度起適用，其餘公開發行公司自 2015 年起跟進。也就是，你在公開資訊觀測站看到的台積電財報，用的是 IFRS 國際財務報導準則，而不是 GAAP。

那 GAAP 和 IFRS 差在哪？US GAAP 偏向規則導向（rules-based），把各種情境的處理方式寫得非常細。IFRS 偏向原則導向（principles-based），給出大方向，細節留給企業依經濟實質判斷。

最實際的影響出現在跨市場比較的時候。同樣一家做研發的公司，在 IFRS 下把部分開發支出資本化，在 US GAAP 下卻要全部費用化，兩者比較起來帳面獲利就會不同。所以比較美股與台股企業的獲利品質時，需要把這個考慮進去。

另外一個常見的問題是，不遵守 GAAP 會怎樣？在美國掛牌卻未依 GAAP 編製財報，SEC 可以要求重編（restatement）、發出缺失函，嚴重的會啟動執法程序、開罰甚至下市。安隆（Enron）就是最極端的案例，2001 年破產前，它用一連串特殊目的實體把負債移出資產負債表，同時對外強調自己調整過的 pro forma 獲利。

non-GAAP 是什麼？

non-GAAP 是公司管理階層在 GAAP 數字之外，另外調整出來的一組財務指標，中文有時譯為「非公認會計原則」或「調整後盈餘」。常見的名稱有 Adjusted EPS、Adjusted EBITDA、Non-GAAP Operating Income。

公司為什麼要多做這件事？主流的說法是，GAAP 裡面有些項目屬於一次性、非現金，或者跟本業的持續獲利能力關係不大，把它們留在報表裡反而會失真。

舉個貼近的例子。一家公司為了未來擴產，前一年砸下鉅額資本支出買設備，之後每年都要提列高額折舊。折舊是實實在在的會計費用，但它是過去投資的攤提，不是今年營運多花的錢。GAAP 盈餘因此被壓低，公司於是在 non-GAAP 版本裡把折舊加回去，主張這樣才反映本業真正的賺錢能力。

這個邏輯有它的道理。麻煩在於，加回去什麼、不加回去什麼，決定權在管理階層手上。

GAAP 與 non-GAAP 差異？

實務上被調整掉的項目其實就那幾類。只要看懂股感列出的這張表，大部分美股財報就能夠讀懂了！

其中爭議最大的是股份基礎給付。科技業普遍把 SBC（股票薪酬）排除在 non-GAAP 之外，理由是不用付現金。巴菲特對這件事講過一句很直接的話，大意是：如果薪酬不是費用，那它是什麼？如果費用不該進損益表，那它該進哪裡？

SEC 怎麼管理 non-GAAP？

non-GAAP 也不是公司想怎麼寫就怎麼寫。2003 年，SEC 依據沙賓法案（Sarbanes-Oxley Act）第 401(b) 條，發布了 Regulation G，並修訂 Regulation S-K 第 10(e) 項。

規範的重點有兩個。第一，公司公開揭露任何 non-GAAP 指標時，必須同時揭露最直接可比的 GAAP 指標，而且 GAAP 數字不能被排版得比 non-GAAP 更不顯眼。第二，必須提供調節表（reconciliation），把 GAAP 數字一項一項加減，直到得出 non-GAAP 數字。

這張調節表會誠實地告訴你，公司到底加回了什麼、金額多少。財報新聞稿的標題只會給你調整後的漂亮數字，調節表則會讓你看到中間發生了什麼事。

可以在 10-Q、10-K 或財報新聞稿裡搜尋 “Reconciliation of GAAP to Non-GAAP”，通常就可以找到附表的位置。

GAAP EPS 與 non-GAAP EPS 該看哪一個？

GAAP EPS 是財報基準，它受到準則約束，跨公司、跨年度可比，適合用來做長期趨勢和同業比較。缺點是短期波動大，一次減損就能讓某一季獲利變難看，容易誤導只看單季的人。

non-GAAP EPS 則比較接近管理階層對「常態獲利能力」的估計值。賣方分析師的預估、財報是否「超出預期」的判定，多半是以 non-GAAP 為基準。你在新聞上看到某公司 EPS 超越市場預期，比較的通常就是這組數字。

真正的判準在於兩者的關係。non-GAAP 做得好的時候，它會濾掉雜訊，讓你看見企業真實的獲利節奏；做得不好的時候，它就變成替股價辯護的工具。

有一個相對可靠的分辨方法。就是長期追蹤 GAAP 盈餘、每股淨值（帳面價值）與累積股利這三個數字。因為這三者無法被 non-GAAP 的調整項目美化，它們反映的是實際留在股東手上的東西。如果一家公司連續多年 non-GAAP 盈餘成長強勁，但 GAAP 盈餘與每股淨值卻不變，那財報的可信度就可能有問題。

投資人 David Merkel 對這件事的看法是：管理階層在長期之下，應該為所有沒預期到的事情負責，因為那本來就是他們該準備好的。某一季抱怨天候影響出貨可以接受。十季裡抱怨兩次以上，反映的就是準備不足。

財報「超出預期」時反而要提高警覺？

每年只要財報季一到，新聞上各種「超出市場預期」的標題就滿天飛。股感認為有幾種情況值得停下來多看兩眼。

每次都超出預期的公司

企業經營本來就有節奏，客戶會延單，專案會遞延，匯率會變動。一家公司季季都剛好比市場共識高出一兩美分，可能真的很強，也可能有在操控數字。表現時好時壞的公司，數字的可信度反而比較高。

財報常超預期，GAAP 盈餘與帳面價值卻不成長

這種組合幾乎直接指向同一個問題，non-GAAP 的調整項目沒有忠實反映公司實際創造的價值。

財報常超預期，卻不斷需要對外募資

如果本業真的持續產出現金，就不需要一再增資或舉債來支應再投資。non-GAAP 指標和自由現金流量之間應該存在高度相關，兩者長期背離就是警訊。

預估盈餘由負轉正的時間點一延再延

對還在虧損的公司，關鍵不在單季虧多少，而是由虧轉盈的時程有沒有不斷往後推。第一次遞延還可以理解，但連續遞延可能就要重新檢視持有理由。

要記得公司一兩季表現不如預期並不需要恐慌。企業表現不規律是常態，投資人往往會把單季數字放大解讀。但是，如果每一季都這樣，除非估值來就夠便宜，否則就需要考慮減碼。

反過來說，當管理階層誠實、資本配置能力也經得起檢驗，短期的難看數字反而是機會。有智慧的經營團隊會在市場恐慌、賣方急著要現金的時候，用便宜的價格買進資產。這種價值創造不會出現在當季的 EPS 上。

要如何讀 non-GAAP 財報？

可以分為五個檢查步驟

1. 先找調節表：在財報或新聞稿搜尋 “Reconciliation”，看清楚 GAAP 到 non-GAAP 之間加回了哪些項目。
2. 算出 SBC 占營收比重：股份基礎給付除以營收，這個比率如果連年上升，稀釋壓力會逐步顯現。
3. 把「一次性」項目排成時間序列：拉出過去八到十二季，看重組費用、減損、訴訟金出現的頻率。年年都有的東西，就是經常性費用。
4. 比對 non-GAAP 盈餘與自由現金流量：營業現金流減去資本支出，長期趨勢應該與 non-GAAP 盈餘方向一致。
5. 回頭看每股淨值與累積股利：這兩個數字無法扣除，所以最能檢驗公司管理層過往的經營績效。

GAAP 常見問題 FAQ

Q1：GAAP 是什麼意思？ 

GAAP 全名 Generally Accepted Accounting Principles，中文為一般公認會計原則。它是財報編製的統一規範，美股語境下多指由 FASB 制定的 US GAAP，在美國掛牌的本土企業必須依此編製 10-K 與 10-Q。

Q2：GAAP 與 IFRS 的差異是什麼？ 

US GAAP 由 FASB 制定，屬規則導向，規範細緻。IFRS 由 IASB 制定，屬原則導向，保留較多判斷空間。具體差異包括存貨後進先出法（US GAAP 允許、IFRS 禁止）、開發支出資本化條件、資產重估模式與減損迴轉的處理。

Q3：台灣的會計準則是採 GAAP 還是 IFRS？ 

台灣採用 IFRS。金管會自 2013 年起，要求上市櫃公司、興櫃公司與金控業採用國際財務報導準則，其餘公開發行公司自 2015 年起適用。台灣早期使用的 ROC GAAP 已停止適用。

Q4：如果不遵守 GAAP 會怎樣？ 

在美國掛牌卻未依 GAAP 編製財報，SEC 可要求重編財報、發出會計缺失函，並可能啟動執法調查、開罰、限制交易乃至下市。管理階層另有民事求償與刑事責任的風險。

Q5：non-GAAP 合法嗎？ 

合法。SEC 允許企業揭露 non-GAAP 指標，但依 Regulation G 與 Regulation S-K 第 10(e) 項規定，必須同時提供最直接可比的 GAAP 指標，並附上兩者之間的完整調節表。

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相較於追逐熱門題材或預測大盤漲跌，透過專業選股挖掘具競爭優勢的優質企業，或許才是穿越市場震盪更值得關注的投資方式。而在眾多台股基金中，就有一檔長期繳出亮眼成績、卻相對低調的黑馬基金值得留意。

施羅德台灣樂活中小基金聚焦台灣優質中小型企業，鎖定具備成長潛力且有機會受惠於產業趨勢的潛力股。事實上，該基金在全台股基金績效排名中長期位居前段班，在近期震盪市況下仍展現出色的選股實力，可說是默默打出漂亮成績單的黑馬基金。究竟這檔基金有何獨到之處？又為何能在追求成長的同時兼顧抗震能力？讓我們一起看下去。

施羅德台灣樂活中小基金績效表現

要判斷一檔基金值不值得認識，最公平的方法，是看它在「同類型基金」中的相對排名，而不是和大盤這種不對等的標準比。這檔成立近 20 年、橫跨多次多空循環的台股中小型基金，如果從基金績效來看可以得到下表：

我們用基金業常見的「四分位排名」來檢視：把所有同類型基金依績效分成四等分，排名「1」代表位居同類前 25% 的最強族群。從年初迄今一路看到 10 年期，八個長短不一的時間維度裡，樂活中小基金皆位於第一個四分位。也就是不論短、中、長期，這檔基金都位居同類型基金的前段班。

為什麼這件事重要？單一期間衝第一，很可能只是運氣好、剛好重押到某檔飆股。
但要在橫跨十年的多個期間裡持續留在最前段班，幾乎不可能靠運氣達成。背後反映的，是經理團隊有一套可重複、可驗證的選股方法。當越來越多人選擇「無腦買 ETF」參與大盤平均報酬時，一檔好的主動式基金，必須證明它有能力持續創造超越平均的成績，四分位表現，就是選股能力的最佳證明。

施羅德台灣樂活中小基金投資邏輯

中小型基金，只投資小型股嗎？

許多人看到「中小型基金」四個字，直覺以為只能投資小型股。事實上，根據基金公開說明書，本基金自成立日起三個月後，投資於上市或上櫃股票（含承銷股票）及台灣存託憑證之總額，不低於基金淨資產價值之 70%（含）；其中，投資於中小型公司股票的比重，不低於基金淨資產價值之 60%（含）。而所謂「中小型公司」，指的是上櫃公司，以及實收資本額新台幣 80 億元（含）以下、或總市值新台幣 600 億元（含）以下的上市公司。

換句話說，在滿足六成中小型持股的前提下，若投研團隊認為某些大型企業具備結構性成長機會，同樣會納入投資組合。這樣的設計，讓基金一手掌握中小企業的高成長爆發力，一手兼顧產業龍頭的競爭優勢。攤開前十大持股，台積電、聯發科這類大型股名列其中，原因正在於此。

沿著 AI 供應鏈三大環節布局

過去談 AI，多數人的目光集中在台積電、輝達這類大型權值股。但 AI 帶來的成長，其實是從少數運算核心，逐步擴散到整條供應鏈，其中藏著許多中小型的關鍵角色。整條 AI 半導體產業鏈，可以拆成三大環節：

• AI 半導體（運算核心）：AI 的大腦。算力需求暴增，IC 設計公司在 GPU 周邊、客製化晶片與高速傳輸應用中持續受惠；AI 伺服器對高頻寬、低功耗記憶體的需求也大幅提升。
• AI 供應鏈（製造與測試）：晶片複雜度提升，直接帶動測試介面與量測設備需求成長；高功耗晶片也讓散熱模組從配角變成剛性需求。
• AI 基礎建設（伺服器與材料）：AI 伺服器需要高頻高速的銅箔基板、印刷電路板與電子材料，支撐訊號傳輸。

這些環節中有不少「賣鏟子」的中小型公司，基期較低、營運彈性較大，一旦切入 AI 供應鏈，營收與獲利的成長幅度有時相當可觀，當然也伴隨較高的不確定性。而施羅德台灣樂活中小的持股，正是沿著這三環布局：

從銅箔基板、晶圓代工、測試介面、散熱、量測設備到 IC 設計，這份名單幾乎是 AI 半導體供應鏈的縮影。而基金總持股僅約 22 檔，光是前十大就佔了資產的 60.32%（截至 2026/06/30），集中程度可見一斑。這種重押的操作，正是它放大 AI 紅利的方式，但相對的，集中也帶來更高的波動。

這也點出一般投資人較難跨越的門檻：這些中小型公司法人關注度低、研究報告少、產業位置專業，要判斷「公司是否真的吃到 AI 訂單」，往往需要大量產業研究。這正是主動式基金透過專業團隊，相對能著力的地方。

施羅德台灣樂活中小基金介紹

能在中小型股的資訊迷霧裡持續選對股，靠的不只是運氣，而是經理人與研究團隊的實力。施羅德台灣樂活中小基金成立於 2007 年 11 月，至今已近 20 年，是一檔主動操作、高度集中、以台股中小型成長股為主的基金。

施羅德台灣樂活中小基金研究團隊

基金經理人柯鴻旼擁有 17 年以上的投資資歷，長期專注台股，對中小型股的產業輪動有第一線觀察。而站在他背後的，是在台灣深耕逾 35 年的施羅德。走過科技泡沫、金融海嘯到這一波 AI 行情，能長期穩健經營本身就是經驗的累積；施羅德投信目前代法人操作的台股部位更超過千億，代表眾多專業機構願意把龐大資金交給它操盤。

對一般投資人而言，這就像「站在巨人肩膀上」，不需要自己一家一家拆解艱澀的中小型供應鏈公司，而是直接借用一整支機構團隊的研究經驗，替你篩選、布局、汰弱留強。在資訊相對不對稱的中小型股領域，研究實力往往就是「超額報酬」與「平均報酬」之間的分水嶺。

施羅德台灣樂活中小基金優缺點

不過，把錢交給專業團隊，也不代表完全不用做功課。在下手之前，股感認為還是有幾件事必須了解：

• 風險報酬等級為 RR5（風險最高等級）：高集中持股策略是一把雙面刃，選股正確時報酬可觀；但市場回檔時，淨值的下修幅度也會比分散型商品更劇烈。
• 中小型股波動天生較大：相較大型權值股，中小型股股性較活潑、流動性較低，短線劇烈波動考驗投資人的風險承受度。

因此，這檔基金比較適合追求中長期資本增值、能承受較高波動、且願意把選股交給專業團隊的投資人；比較不適合求穩、需要短期動用資金、或看到帳面大幅波動就睡不著的投資人。

施羅德台灣樂活中小基金結論

看完以上介紹，相信你對施羅德台灣樂活中小基金有了更進一步的認識。它的特點可以歸納為：以中小型成長股為主軸、在符合六成中小型持股規範下彈性納入具結構性成長機會的大型股、持股相對集中、布局貼近 AI 半導體供應鏈，並由施羅德的研究團隊主動操作。而從四分位排名來看，它在短、中、長期的同類型基金中，長期穩居前段班。

當然，較高的成長潛力往往伴隨較高的波動（RR5），適不適合，還是要回到每個人的投資目標與風險承受度來評估。市場波動難以避免，但與其在懼高與貪婪之間反覆煎熬，不如把選股交給有專業、有紀律、更有長期實績的團隊，讓投資人可以真正享有「樂活」人生！

過去績效不代表未來績效之保證，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金風險報酬等級為 RR5。

【延伸閱讀】

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有趣的是同一份財報，有媒體寫「每股盈餘超出預期 38%」，也有媒體寫「每股盈餘不如預期 5.2%」。兩邊引用的實際數字都是 8.38 美元。這種矛盾怎麼發生的？而一家單季賺進 70 億美元的公司，為什麼全年每股盈餘指引的上緣反而被砍掉 0.5 美元？股感帶你一文看懂！

禮來是做什麼的？

禮來成立於 1876 年，總部位於美國印第安納州印第安納波利斯，至今 150 年，現任董事長暨執行長為 David A. Ricks。公司只有一個營運部門，就是人用藥品，產品銷往全球約 90 個國家。

禮來把重點產品定義為「關鍵產品（Key Products）」，目前包含八款產品：

• Mounjaro 與 Zepbound：兩者的活性成分都是 tirzepatide，前者用於第二型糖尿病，後者在美國、日本、加拿大以肥胖症適應症銷售。這兩款是公司營收的絕對主體
• Foundayo：口服 GLP-1 藥物 orforglipron，2026 年 4 月取得美國核准，本季首度認列營收
• Kisunla：阿茲海默症用藥
• Ebglyss：中重度異位性皮膚炎用藥
• Jaypirca：血液腫瘤用藥
• Omvoh：潰瘍性結腸炎用藥
• Inluriyo：乳癌用藥

禮來高度集中在單一分子上的公司。tirzepatide 的表現決定了整份財報的樣貌，其他所有產品加起來的影響都相對有限。

禮來 2026 Q2 財報與營運數據

營收與獲利表現

營收 229.74 億美元，年增 48%。毛利 197.06 億美元，毛利率 85.8%，比去年同期提升 1.5 個百分點，非 GAAP 毛利率為 86.3%。

費用端出現三個明顯變化：

• 研發費用 38.19 億美元，年增 14%，佔營收 17%
• 行銷、銷售與管理費用 34.30 億美元，年增 25%，主要來自新藥上市的推廣支出
• 收購在研項目費用 27.76 億美元，去年同期僅 1.54 億美元。另有資產減損與重整費用 7.03 億美元，去年同期為零

後兩項加起來 34.79 億美元的一次性支出（本站計算），全部發生在單一季度。營業利益仍達 89.78 億美元、年增 31%。

有效稅率從去年的 16.5% 跳升到 23.3%，原因是 IPR&D 費用不可抵稅。

從量價拆解，成長全部來自銷量

如果把 48% 的營收成長拆開來看，公司銷量雖年增 60%，但實現價格年減 13%。

分區域看差距更大：

• 美國：營收 144 億美元、年增 33%。銷量年增 37%、價格年減 3%。公司特別說明，若排除退佣與折扣估計值的調整，美國價格跌幅其實接近 9%
• 美國以外：營收 86 億美元、年增 80%。銷量年增 113%、價格年減 36%。價格重挫的主因是 Mounjaro 納入中國健保目錄（NRDL）並大幅降價。

海外營收佔比也上升至 37.4%。Lilly 用降價換取市場覆蓋率，短期把營收數字推上去，長期會不會壓縮整體毛利，還要看銷量的增速能維持多久。

主力藥品表現

• Mounjaro：99.43 億美元（年增 91%）。美國 48 億美元、年增 45%；美國以外 52 億美元、年增 172%。海外首度超越美國
• Zepbound：49.28 億美元（年增 46%），。市場原本預估約 46.9 億美元，實際優於預期。

兩者合計 148.71 億美元，就佔全公司營收 64.7%，較去年同期的 55.1% 再往上。可見產品集中度不但沒有分散，反而加深了。

新興關鍵產品這邊，免疫、腫瘤與神經科學三個領域的關鍵產品營收年增 121%。Ebglyss 2.01 億美元（年增 131%）、Kisunla 1.67 億美元（年增 241%）、Jaypirca 1.92 億美元（年增 56%）都在放量。

口服 GLP-1 藥物 Foundayo 首季認列 9,800 萬美元，略低於 FactSet 彙整的約 1.03 億美元預估。管理層在法說會上表示，這款藥的處方量在一個月內翻倍，消費者認知度同樣翻倍，新開始使用口服藥物的患者中約有四分之一選擇禮來的產品。

財報後股價反應

8 月 5 日 LLY 盤中在 1,136.74 至 1,216.94 美元之間震盪，波動區間超過 80 美元，成交量 645 萬股，約為日均量 245 萬股的 2.6 倍。

以 1,178.37 美元的報價計算，市值約 1.1 兆美元，本益比約 40 倍，股息殖利率 0.58%。52 週股價區間為 623.78 至 1,249.45 美元，目前位置靠近區間上緣。

禮來未來展望

營收指引中位數從 835 億拉到 860 億美元，一次加了 25 億。績效利潤率指引整整上移 2 個百分點。

每股盈餘部分，公司說明本業成長讓指引中位數增加 2.78 美元，但被本季 3.03 美元的 IPR&D 費用抵銷有餘，兩者相減是負 0.25 美元。指引中位數因此從 36.25 美元微幅下調到 36.00 美元，區間上緣被砍掉 0.5 美元。而營收與利潤率同步上調、每股盈餘中位數卻小幅下修，這個組合是收購支出造成的，不是本業轉弱。

另外要注意，這份指引不包含 2026 年 6 月 30 日之後發生的 IPR&D 費用。而禮來在季後又完成了三樁感染症領域的收購，並簽下收購 AtaiBeckley 的協議，這些支出還沒反映在數字裡。

研發進度

執行長 David A. Ricks 表示，下一代減重藥物 retatrutide 的完整臨床數據套件已經到手，加上新產能陸續開出與併購帶來的新資產，禮來的前景比以往任何時候都還要明朗。

依公司說明，三價促效劑 retatrutide 又有三項第三期臨床試驗取得正面結果，目前在肥胖症、阻塞性睡眠呼吸中止症與膝關節骨關節炎疼痛三個適應症的資料已經完備，計畫在 2027 年第一季向美國 FDA 遞交生物製劑許可申請。orforglipron 的第二型糖尿病適應症已在美國送件。

併購與產能

第二季完成收購 Orna Therapeutics、Ajax Therapeutics、Centessa Pharmaceuticals 與 Kelonia Therapeutics 四家公司。季後再完成三樁感染症領域收購，並簽署收購 AtaiBeckley 的協議，目標是難治型憂鬱症等精神健康領域。同時追加承諾 45 億美元擴建印第安納州的生產基地。

銷售通路擴張

法說會上提到，Medicare GLP-1 Bridge 計畫已於 7 月 1 日啟動，預計有 2,000 萬名符合資格的美國人，讓肥胖症藥物的可及人口增加 35%。公司也表示已看到處方量出現明顯轉折，約八成新患者選擇針劑劑型。

本季財報的三大關鍵

全面執行用價格換銷量的策略

銷量年增 60%、價格年減 13%，是主動增加市佔的策略。中國納入健保目錄讓海外價格掉了 36%，換來 113% 的銷量成長。而美國市場搭配 Medicare 通路擴張，也在下修實際成交價格。

雖然策略本身合理，GLP-1 市場現在拼的是擴展品牌市佔。風險在於價格的單向性，降下去很難再拉回，如果銷量增速跟不上，營收成長就會反轉。

集中度不減反增

Mounjaro 加 Zepbound 佔營收 64.7%，比去年同期的 55.1% 更高。六款新興關鍵產品合計 8.35 億美元，只佔全公司營收的 3.6%。

禮來正在用併購來補齊產品線， Q2 一口氣買了四家公司、季後又買四家，但這些資產要變成營收可能需要好幾年。在列入營收前公司的營收曲線基本上等於瘦瘦針的曲線，任何競品進展、安全性訊號或給付政策變動，衝擊都會被放大。

一次性費用的規模

單季 27.76 億美元 IPR&D 加上 7.03 億美元減損重整，合計 34.79 億美元，相當於當季營收的 15%。其實算是併購密集期的正常現象，但它也同時墊高了稅率、壓低帳面每股盈餘。

由於全年指引明確排除 6 月 30 日之後的 IPR&D，而禮來季後又完成多筆交易，下一季的帳面每股盈餘很可能再次被一次性費用扭曲。

總結

優勢

• 營收年增 48%、大幅超越共識，全年營收指引一次上調 25 億美元
• 績效利潤率指引上移 2 個百分點至 49.0% 至 50.5%，本業獲利能力確實在改善
• retatrutide 三個適應症的第三期資料完備，2027 年第一季計畫送件，下一代產品接棒的能見度提高
• 免疫、腫瘤與神經科學領域的關鍵產品營收年增 121%，第二成長曲線開始有形狀

挑戰

• 營收成長完全由銷量驅動，全球實現價格年減 13%、海外年減 36%
• Mounjaro 與 Zepbound 合計佔營收 64.7%，集中度較去年同期升高
• 單季一次性費用 34.79 億美元，相當於營收的 15%，稅率因此由 16.5% 升至 23.3%
• 每股盈餘指引中位數小幅下修至 36.00 美元，且不含季後併購的費用
• 新興關鍵產品僅佔營收 3.6%，短期無法分散單一分子的風險
• 本益比約 40 倍，股價位於 52 週區間上緣

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但股價卻在盤後下跌，8 月 4 日日盤 AMD 收在 518.58 美元、當天大漲 7%，逼近 52 週高點，財報公布後的盤後交易，股價一路跌到約 472.9 美元，跌幅 8.8%，市值蒸發約 700 億美元。爲什麼超微財報數字這麼明明漂亮，市場卻不買單？股感帶你一文看懂！

超微 AMD 是做什麼的？

超微成立於 1969 年，總部位於美國加州聖塔克拉拉，現任董事長暨執行長為蘇姿丰（Lisa Su）。公司本身不設晶圓廠，設計完成後委由台積電等代工廠製造，屬於典型的 IC 設計公司。

現行財報分成三個部門：

• 資料中心（Data Center）：AI 加速器 Instinct 系列、伺服器 CPU EPYC 系列、DPU 與 FPGA。本季佔全公司營收 58%，是成長引擎
• 客戶端與遊戲（Client and Gaming）：PC 用 Ryzen 處理器、Radeon 獨立顯卡，以及供應遊戲主機的半客製化晶片
• 嵌入式（Embedded）：工業、車用、通訊與國防用的嵌入式處理器與 FPGA，多數來自併購賽靈思（Xilinx）而來的產品線

在 AI 加速器市場，超微是輝達（NVIDIA）之外唯一具備規模的通用 GPU 供應商，也是他擁有如此高估值的關鍵。

超微 AMD 2026 Q2 財報與營運數據

營收與獲利表現

營收 115.36 億美元，年增 50%、季增 13%。超微上季給出的指引為 112 億美元上下 3 億美元，市場共識約 112.5 至 113.4 億美元，實際數字高於兩邊預期。

而獲利部分，GAAP 營業利益 19.90 億美元、營業利益率 17%，去年同期是虧損 1.34 億美元。非 GAAP 營業利益 30.94 億美元，利益率 27%，EPS 1.66 美元。

但去年第二季的財報就認列 8 億美元存貨相關費用，主要是來自美國政府對 Instinct MI308 的出口管制。這筆一次性費用壓低了去年同期的毛利與營業利益，所有跨年比較的成長率也因此被放大。

帳面上 GAAP 毛利率從 40% 升到 54%，看起來跳了 14 個百分點。把去年那 8 億美元加回去，基期毛利率其實是 50.2%，真實改善幅度只有 3.8 個百分點（本站計算）。這不算差，但跟帳面數字給人的印象差距很大。

核心業務表現

• 資料中心：67.18 億美元（年增 107%、季增 16%），營業利益 21.03 億美元，去年同期為虧損 1.55 億美元
• 客戶端與遊戲：38.41 億美元（年增 6%），營業利益 5.82 億美元，年減 24%
  • 客戶端 30.62 億美元（年增 23%），Ryzen 處理器需求強勁
  • 遊戲 7.79 億美元（年減 31%），主因半客製化業務收縮
• 嵌入式：9.77 億美元（年增 19%），營業利益 3.86 億美元，年增 40%

遊戲部門雖有 31% 衰退，但這是超微主動退出部分半客製化合約的結果，公司已多次表明遊戲營收在轉型完成前會繼續縮小。所以只需要看客戶端與遊戲整體的營業利益率就好。

資料中心營業利益率衝到 31.3%，嵌入式 39.5%，兩者都往上。客戶端與遊戲從去年同期的 21.2% 掉到 15.2%，少了 6 個百分點（利益率均依部門營收與營業利益計算）。營收成長 6%、獲利卻掉 24%，這個部門的產品組合正在惡化。

財務體質與現金流

• 現金、約當現金與短期投資合計 131.11 億美元，創歷史新高
• 總負債 32.26 億美元，帳上財務結構寬鬆
• 存貨 84.68 億美元，季增 5%，慢於營收的季增 13%
• 應收帳款 72.81 億美元，單季增加 12.46 億美元
• 資本支出 8.08 億美元，是去年同期 2.82 億美元的 2.9 倍
• 調整後 EBITDA 33.15 億美元
• 股權激勵費用 5.03 億美元，佔營收 4.4%

本季營業現金流 23.66 億美元，現金流利潤率 21%，上一季是 29%。自由現金流 15.58 億美元，利潤率 14%，上一季高達 25%。

拆開看，有兩個原因：第一是資本支出從上季的 3.89 億跳到 8.08 億，以及應收帳款單季增加 12.46 億美元、季增幅度 21%，明顯大於營收的 13%。前者是 Helios 與 AI 產品線擴產的必要投入，後者則要觀察下一季能不能收回來。

財報後股價反應

AMD 在 8/4 日盤收 518.58 美元，單日漲 7%，接近 52 週高點。財報公布後盤後一路下殺，最低約 472.2 美元，收斂在 472.9 美元附近，跌幅 8.8%。以財報前約 8,558 億美元的市值計算，盤後蒸發約 700 億美元。

背後就是兩個原因。第一，AMD 年初至今已上漲逾 128%，財報前五個交易日又漲了 21%。第二，選擇權市場事前定價的財報後波動幅度約為正負 9%，也就是說跌 8.8% 這件事本身，在盤前就被計入了。

加上目前盤勢其實還沒回穩，在前一波下殺過後市場仍在尋找相對低基期、基本面良好的標的，在槓桿快速去化後，預計要一段時間才會回穩。

分析師評等目前仍偏正向，技術面上，市場關注 460 美元附近的支撐能否守住。

超微 AMD 未來展望

超微 AMD 2026 Q3 指引

• 營收約 130 億美元，上下 3 億美元。中位數對應年增約 41%、季增約 13%，高於市場共識的約 125 億美元
• 非 GAAP 毛利率約 56%，與本季持平

長期目標上修

蘇姿丰在法說會上表示，公司目前進度已大幅領先去年 11 月分析師日提出的長期財務模型，預期營收成長將顯著高於原先設定的「35% 以上」目標，並在策略期間內大幅超越每股盈餘 20 美元的目標。

Helios 陸續出貨

管理層對機櫃級方案 Helios 給出的時程是：第三季開始出貨、第四季明顯放大、2027 年延續成長。財務長 Jean Hu 特別澄清新聞稿中「資料中心下半年加速」的說法，指的是下半年相對上半年，資料中心在下半年的年增率會高於上半年。

管理層對供應面的回應

蘇姿丰在被問到供應瓶頸時承認，伺服器 CPU 供應鏈目前偏緊，上半年的需求超出原本預估，但進入 2027 年後需求能見度提高，供應狀況會改善。

Helios 機櫃已導入的客戶包含 Anthropic、Meta、微軟、OpenAI、甲骨文、Cirrascale、HUMAIN、Tensorwave 與 Vultr。與 Anthropic 的策略合作規模為在 Helios 機櫃部署最多 2 吉瓦（GW）的 Instinct MI450 系列 GPU。同時 Instinct MI400 系列（含 MI455X、MI430X）與第六代 EPYC 伺服器處理器正式推出，也完成對記憶體最佳化公司 MEXT 的收購。

本季財報的三大關鍵

資料中心已經是這家公司的主體

67.18 億美元、佔全公司 58%、營業利益率 31.3%。超微在一年內，營收從一家靠混合消費產品賺取薄利的公司，變成專作企業基礎設施的公司。單季 21.03 億美元的部門營業利益，對照去年同期的 1.55 億美元虧損，未來成長預期相當可觀。

毛利率指引持平，觸發股價下跌

非 GAAP 毛利率本季 56%，第三季指引還是 56%。對一家營收季增 13%、資料中心快速放大的公司來說，市場原本期待規模效應會把毛利率再往上推。指引持平代表 Helios 初期成本吃掉一部分利潤空間。

當好消息不夠好，就會被當成壞消息

營收超出共識約 2.4 億美元，非 GAAP EPS 超出約 4 美分算是穩健成長。但問題就在於股價在財報前五天已經漲了 21%，以前瞻本益比約 53 倍在交易。資料中心營收雖有上調但幅度不夠大。

現金流的品質需要下一季驗證

自由現金流利潤率從 25% 掉到 14%，算是初期投入的普遍問題。資本支出成長接近三倍屬於策略選擇，應收帳款季增 21% 則需要觀察。如果第三季應收成長速度依然快過營收，就要進一步檢視收入認列與客戶付款條件。

總結

優勢

• 資料中心營收翻倍、佔比 58%、部門營業利益率 31.3%，AI 業務已具備獨立支撐公司成長的規模
• 現金與短期投資 131.11 億美元創高，總負債僅 32.26 億美元，擴產不需依賴外部融資
• Q3 指引 130 億美元優於共識，長期營收與 EPS 目標同步上修
• 存貨季增 5% 慢於營收季增 13%，庫存管理健康

挑戰

• 非 GAAP 毛利率指引持平於 56%，規模效應尚未反映到獲利率
• 剔除去年一次性費用後，毛利率真實改善幅度僅 3.8 個百分點
• 自由現金流利潤率由 25% 降至 14%，應收帳款季增 21% 快過營收
• 客戶端與遊戲部門營業利益率由 21.2% 降至 15.2%
• 前瞻本益比約 53 倍，年增率預計由 50% 回落至 41%，容錯空間有限
• 伺服器 CPU 供應鏈偏緊，管理層預期要到 2027 年才改善

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定期定額是什麼？

定期定額（Dollar Cost Averaging）是一種投資策略，概念如同字面意思：固定期間投入固定金額，也就是每隔一段時間、買進一筆固定金額的投資方式（定期扣款）。定期定額優點就是因為定期投入固定金額，不論歷經多少漲跌，長期來看，這些波動就會被平均掉，降低成本、獲得報酬。

價值投資之父班傑明．葛拉罕曾在其著作中提到：「定期定額可讓一般無法評估價格高低的投資人，以分散的方式介入市場、降低風險，並持續累積資產。」定期定額到底有什麼神奇？除了較低的投資門檻，定期定額還有一項特性，非常適合無法看清價格短期漲跌的一般投資人，也就是「微笑曲線」。

微笑曲線

微笑曲線是指價格經歷下跌，再上漲回來時，所形成類似微笑嘴型的價格曲線。如果我們在下跌期間內，能堅持定期定額扣款，平均成本就會一直拉低，當價格上漲回來時，可以非常快速的回本甚至獲利。

假設我們每月底固定扣款 3,000 元投資股票 A，而接下來這 3 個月月底股票 A 的股價分別是 30 元、20 元、25 元，我們分別買到 100 股、150 股、120 股，平均成本大約是 24.32 元（總扣款額 9,000 ÷ 擁有股數 370）。在這個情況下，雖然第 3 個月的股價 25 元比第 1 次買進時的 30 元還低，但因為在股價下跌時有堅持扣款，讓平均成本也被拉低了，當價格回到 25 元時，已經損益兩平，甚至開始獲利了。若是在第 1 個月以 30 元的股價買進後，不持續投資，那麼就不會有平攤成本的效果，在第 3 個月便還會處於虧損的情況了。

因為定期定額微笑曲線的特性，在選擇投資標的時，可以朝短期波動較大，但長期而言有成長潛力的標的去篩選，例如股票或基金就十分適合。我們接下來比較一下股票和基金定期定額的特性。

定期定額（零股 vs 存股 vs 基金）

提到定期定額，我們第一印象可能都是基金的定期定額，但從 2017 年 1 月 16 日起，台灣證券交易所允許券商可以「定期定額綜合交易帳戶」，買進成交並分配至投資人帳戶，投資人可以洽辦理該業務的券商，以定期定額方式投資股票及 ETF，下面我們來比較這二種方式。

定期定額基金

由於基金是委託經理人幫忙研究、投資市場，由銀行保管資產來保證投資人資金安全，所以除了手續費之外，還要付出經理費、保管費，總費用約 0.3~1.6% 。另外由於基金贖回涉及基金公司、銷售通路、保管銀行、集保結算所等機構間作業流程，約需要 3~9 個工作日，投資人買賣的金流來回耗費時間較長。

定期定額存股

而存股只要從適合的股票中挑選投資標的，其實並不困難，且股票交易的相關費用就比較單純，僅有手續費（0.1425%，最低 $1）與賣出時的交易稅（股票 0.3%，ETF 0.1%），加上賣出後資金入帳的時間則比基金短，只要 2 個工作日，資金調度更彈性。

然而，可能很多人會疑惑，股票買賣不是本來就有零股交易嗎？我自己用零股的方式存股不就好了，為什麼還要定期定額存股呢？其實，定期定額存股和自己買零股的差異有兩點。第一，由於定期定額只需設定一次，往後便自動扣款，因此有助於投資人有紀律的投資，不像自行買零股容易忘記，且易受人性弱點影響，市況不好時傾向停扣。第二，比起投資人自行買零股、設定價格，券商依據投資標的，匯總所有客戶款項，再根據實際成交價和委託申購股數比例來進行分配，成交機率較高。

定期定額存股券商比較

那麼市面上這麼多定期定額存股的平台，我們該如何選擇呢？我們搜集各家券商網站資料，統整比較各家最低手續費、最低扣款金額、可投資標的、可選扣款日等，方便投資人選擇適合自己的平台。

*股票買賣手續費公訂價格為成交款項的 0.1425%，但由於零股成交金額較低，券商會設有最低手續費

*上述內容僅供參考，實際上會根據優惠期間、活動等因素有差異

定期定額存股總結

零股定期定額可以說是最適合小資族的投資方式，不僅省去研究市場、價格的時間，還可以分散特定時間投入市場的風險，並且有手續費較基金低的特性。

根據各平台的彙整資料，各家投信定期定額都有不同的特色，也越來越多業者推出日日扣的扣款日，讓投資人有更多彈性的選擇。選股標的則以凱基證最為豐富，若投資人對股市了解深可考慮。與其他券商不同，元富零股理財平台需自行設定掛單價格，可以交易所有上市櫃個股（含 ETF），適合對於股市、價格走勢有想法的投資人。國泰綜合證券還貼心地把投資標的分成積極、穩健、保守三群，讓投資人可以根據自己偏好的風險，來決定存股標的，不過還是要注意做好資產配置，不要將資產過於集中在風險高的股票上喔！

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多數軟體公司規模愈大、成長愈慢，Palantir 這季反過來走。客戶數才剛突破一千家，季營收逼近 20 億美元，增速卻還在往上。問題是，這檔股票今年最深一度跌掉近三成，市場到底在擔心什麼？股感帶你一文看懂！

Palantir 是做什麼的？

Palantir 成立於 2003 年，創辦人包括 Peter Thiel 與現任執行長 Alex Karp。公司原本在加州帕羅奧圖，2020 年搬到丹佛，2026 年 2 月再度遷至佛羅里達州邁阿密都會區。截至 2025 年底，全職員工 4,429 人。

核心產品線有四條：

• Gotham：面向國防、情報與執法單位的作業平台，也是公司起家的產品
• Foundry：面向民間企業的資料整合與營運決策平台
• AIP（Artificial Intelligence Platform）：把大型語言模型接到企業自有資料與工作流程上，這兩年營收加速的主要來源
• Apollo：負責軟體部署與版本管理的底層基礎設施

營收拆法上，Palantir 分成政府（government）與商用（commercial），並各自再切美國與國際。市場最在意的是美國商用這一塊，因為它代表 AIP 能不能走出政府標案、賣進一般企業。

Palantir 2026 Q2 財報與營運數據

營收與獲利表現

營收 19.35 億美元，年增 93%、季增 19%，比市場預期高出約 1.2 億美元，超出幅度接近共識的 7%。以這個規模的公司來說，這種偏離度不常見。

獲利端更值得看。GAAP 營業利益 9.12 億美元，營業利益率 47%；調整後營業利益 11.94 億美元，利益率 62%，比去年同期的 46% 拉高 16 pct。GAAP 淨利 10.62 億美元，淨利率 55%，其中包含 7,750 萬美元利息收入與 9,180 萬美元其他收益。

毛利率也站上 84.7%。營收成長率加上調整後營業利益率，也就是軟體業常用的 Rule of 40 指標，本季來到 155%。這個數字在上市軟體公司裡幾乎沒有對手。

核心業務分部表現

• 美國營收：15.73 億美元（年增 115%、季增 23%），佔全公司營收約 81%
  • 美國商用：7.64 億美元（年增 149%、季增 28%）
  • 美國政府：8.09 億美元（年增 90%、季增 18%）

美國商用季增 149%，算是本季重點。這塊業務規模已經追上政府部門，兩邊只差 4,500 萬美元，代表 Palantir 對單一政府預算的依賴度正在下降。

訂單面的數字比營收更前瞻：

• 本季成交合約總價值（TCV）33.73 億美元，年增 49%
• 其中美國商用 TCV 達 21.32 億美元，年增 153%，創公司歷史新高
• 美國商用剩餘合約價值（RDV）62.38 億美元，年增 124%、季增 27%
• 成交金額 100 萬美元以上的案子 220 件，500 萬美元以上 98 件，1,000 萬美元以上 73 件

管理層在會上也提到，過去 12 個月來自美國國防部的營收，佔五角大廈整體預算還不到 0.25。這是他們對政府業務天花板的看法。

財務體質與現金流

• 營業活動現金流 12.16 億美元，佔營收 63%
• 調整後自由現金流 12.20 億美元，同樣是 63% 的水準
• 現金、約當現金與短期美國國債合計 92 億美元，帳上沒有有息負債
• 總負債 17.94 億美元，其中多數是遞延收入與客戶預收款

本寄來有兩個重點值得觀察。第一股權激勵費用（SBC），本季 2.65 億美元，佔營收 13.7%，年增 66%，比營收成長率慢，這筆錢雖然沒有在現金流量表裡，卻實際稀釋了股東權益。第二是應收帳款從 2025 年底的 10.42 億美元增加到 14.85 億美元，半年增幅 42.5%。雖然在公司的高速成長期出現這種變化算正常，但如果連續兩季應收增速都明顯快過營收，就需要留意收入認列的節奏。

財報後股價反應

財報公布前，PLTR 收在 125.65 美元，當日小漲 2.1%。盤後最高衝到約 144.45 美元，漲幅接近 15%，超過選擇權市場事前定價的 11.6% 波動幅度。隔日 8 月 4 日盤中一度上攻 145.50 美元，單日漲幅約 16%。

但即便把這波反彈，PLTR 今年以來還是負報酬，財報前累積跌幅達 29.3%，過去一年下跌 18.55%。目前價位距離 52 週高點 207.52 美元還有一段，離 52 週低點 106.37 美元則不算遠。

Palantir 未來展望

2026 Q3 指引

• 營收 21.60 至 21.64 億美元，高於市場共識的約 19.97 億美元，超出約 8%
• 調整後營業利益 12.92 至 12.96 億美元

2026 全年指引（全數上調）

• 營收由前次的 76.5 至 76.6 億美元，上調至 81.50 至 81.58 億美元，對應年增約 82%
• 美國商用營收由 32.2 億美元上調至 34.24 億美元以上，年增至少 134%
• 調整後營業利益上調至 48.89 至 48.97 億美元
• 調整後自由現金流上調至 45 至 47 億美元
• 公司維持全年每一季 GAAP 營業利益與淨利都為正的說法

指引區間只有 4,000 萬美元的寬度，管理層對在手合約的能見度顯然很高。

執行長 Alex Karp 在新聞稿中表示：「對 AI 主權的需求已經被釋放出來。」他強調客戶要的是對自身營運、資料與決策的完整控制權，企業的競爭優勢不該變成別人模型的訓練資料。他也在 8/3 CNBC 訪問中說，這個成長速度「看起來至少還會再持續 18 個月」。

首席營收長兼法務長 Ryan Taylor 在法說會上的說法更直接：這季的結果史無前例，但一點也不意外。他同時批評前沿實驗室的商業模式，認為企業付錢使用這些模型，等於把自己最重要的機密交出去。

Palantir 本季財報的三大關鍵

美國商用終於證明自己撐得起成長

過去兩年，Palantir 的多頭論述一直卡在：政府標案有天花板，AIP 賣得動嗎。這季給了答案。美國商用營收 7.64 億美元、成交 TCV 21.32 億美元、剩餘合約價值 62.38 億美元，三個數字都創高，而且 RDV 的年增 124% 快過營收的 149% 之外還維持 27% 的季增，代表未來幾季的收入水位還在墊高。

高成長與高獲利同時出現

軟體業通常要在成長與獲利之間選一邊。Palantir 這季調整後營業利益率 62%、自由現金流利潤率 63%，同時營收年增 93%。帳上 92 億美元現金、沒有有息負債，這種資產負債表在同業裡屬於少數。Rule of 40 拿到 155% 是這個組合的量化結果。

估值仍是最大的變數

財報前，PLTR 的市值約為 2026 年預估營收的 38.5 倍。這個倍數代表：市場已經先把未來好幾年的高速成長折現進股價，公司必須持續超越愈來愈高的預期，股價才繼續維持。

過去幾季其實也是出現類似情況。2025 年 Q3 Palantir 營收年增 63%、財報全面優於預期，股價隔日仍下跌約 4%。財報好不好與股價漲不漲，在這檔股票上是兩件事。

成長減速的訊號已經寫在指引裡

雖然營收增速在 Q2 觸頂，但下一季 Q3 的指引已隱含回落

Q3 營收指引中位數 21.62 億美元，對比 2025 年同期的 11.81 億美元，年增約 83%（筆者計算）。比本季的 93% 低了 10 個百分點。季增幅度更明顯，本季 QoQ +19%，Q3 指引中位數對本季只有約 +11.7%。

Jefferies 在財報後也提出提醒，2027 年的比較基期會被今年的爆發性成長墊高，如果到時候要維持同樣的增速難度會增大（打預防針）。另外，英國 3.3 億英鎊的 NHS 資料合約還是面臨國會議員與倡議團體的壓力，國際擴張的政治風險沒有消失。

Palantir 2026Q2 總結

優勢

• 美國商用營收與訂單同步創高，對政府預算的依賴度下降
• 調整後營業利益率 62%、自由現金流利潤率 63%，成長與獲利並存
• 92 億美元淨現金、無有息負債，不需要外部融資支撐擴張

挑戰

• 約 38.5 倍預估營收的估值，容錯空間極小
• Q3 指引已隱含增速由 93% 放緩到約 83%，2027 年比較基期問題更明顯
• 股權激勵費用佔營收 13.7%，長期稀釋壓力存在
• 英國 NHS 合約等國際案子面臨政治阻力

輝達賣的是 AI 核心，雲端大廠賣的是計算大腦，Palantir 賣的就是如何把這些東西融入企業日常決策。這季的數字證明這條線有人買單，剩下的問題是市場願意付多少倍買它，畢竟目前看來，未來本益比上調空間相對有限。

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編按 2026/08/05 更新： 日圓於 2026 年 7 月下旬一度重挫逼近 164 關卡，台幣兌日圓亦在 0.196～0.20 的歷史低檔徘徊。然而到了 7 月 31 日，匯市迎來歷史性轉折——美日兩國罕見發動聯合行動干預匯市，美方甚至透過拋售歐元等資產買入日圓，一舉將日圓拉回至 155 關卡附近。市場關注的「升息卻越升越貶」矛盾，主因是高市內閣財政擴張路線與日銀升息路線對撞，加上美日利差與發債赤字隱憂所致；而美方此次罕見出手，核心目的在於防止日本國債殖利率暴衝連帶打壓美債市場。當前市場最大的觀察重點已轉向 155 這條關鍵水準的攻防與日銀 9 月升息預期；多數分析師認為，聯合干預能有效打擊極端做空力道、減緩貶速，但日圓能否真正扭轉趨勢，仍取決於美日利差與政策收窄的實質進度。

日幣介紹

日幣是什麼？

日幣，正式名稱為日圓（円；Yen；ISO 4217 代碼：JPY）是日本官方貨幣的總稱，是由日本的中央銀行，也就是日本銀行負責發行，日幣的符號為「¥」。

日幣面額

根據《通貨の単位及び貨幣の発行等に関する法律》規定，日幣的最小單位為 1 円，因此目前市面上流通的日幣最小幣值為 1 円，並且以 1 的倍數增加。股感幫你整理了目前在市面上流通的日幣面額，趕快來看看吧！

日幣發展歷史

如果要談到現代日幣的發展，那必須追朔到 1871 年 6 月 27 日（明治 4 年 5 月 10 日）新貨條例《新貨条例》的頒布，當時正值明治維新，甫成立的明治幕府為了解決沿襲於江戶幕府的舊幣制，而推翻原先使用的三幣制（三貨制度）以及二分判金制度，改以現代貨幣制度取代。

一開始日幣是採用金本位，規定 1,500 毫克的黃金和 1 日圓等值。但是隨著日本境內戰爭以及海外征戰不斷，國內黃金往海外流出，金本位難以實施而改採用銀本位制度，但是在戰爭告一段落以及收到賠款後，還有 1897 年貨幣法訂定的規範下，重新以賠款收到的黃金作為儲備，實施金本位制度，但是此時的 1 日圓價值僅等同於 750 毫克的黃金而已，面額則有 5 日圓、10 日圓以及 20 日圓。

1917 年隨著第一次世界大戰的展開，日本開始限制金幣以及黃金的兌換，直到 1930 年才重啟金本位制度，但是很快地第二次世界大戰爆發，金本位制度崩解，進而轉向管理匯率制度。二戰過後布列敦森林體系開始實施，1 日圓經過美元換算後約等同於 2.4685 毫克。布列敦森林體系於 1971 年瓦解，並於同年根據史密森寧協議（Smithsonian Agreement）的內容將 1 美元固定為可兌換 308 日圓。但是該體系的實施並沒有維持太久，隨著多個國家的退出，日本也於 1973 年 2 月改採用浮動匯率制度。以上便是近代日幣制度的發展歷程。

日幣國際地位

在看完了日幣的發展歷史後，你應該能夠想像得到日幣能夠走到今天這個地位，是如何不容易了吧！那麼接下來就讓股感來告訴你，日圓在國際上究竟有什麼重要的地位吧！

日圓國際地位：特別提款權

特別提款權（Special Drawing Rights，SDR）是 IMF 所創的國際準備資產，用於國際收支的特別手段，特別提款權的價值和一籃子貨幣的掛鉤，而其中日幣便是一籃子貨幣中的成分。

想知道 IMF 是什麼嗎？可以參考這篇文章喔＞＞＞IMF｜IMF 是什麼？國際貨幣基金組織主要功能？與世界銀行差別？

日圓國際地位：外匯存底

日圓作為世界主要貨幣之一，在全球央行的外匯存底中一直佔有相當高的比例，根據 IMF 最新的數據顯示，截至 2025 年 Q4，日幣在全世界央行外匯存底的比例約為 5.78%，是單一貨幣第三多的外匯存底，僅次於美元（56.77%）以及歐元(20.25%)，再來第四名開始為英鎊（4.41%）、加幣(2.49%)、澳幣(2.03%)、人民幣(1.95%)以及瑞朗(0.19%)。

資料來源：IMF

看更多有關於外匯存底的介紹＞＞＞外匯存底｜外匯存底是什麼？台灣外匯存底？外匯存底排名？

日幣匯率走勢

在看完股感對於日幣的仔細介紹後，你對於日幣的基本資料應該很熟悉了吧！看完日幣的生平後，接下來，股感想要帶你認識一下，在過去 60 年間，日幣出現過哪些重大的走勢變化，以及這些變化背後發生的原因，趕快繼續看下去吧！

日幣匯率走勢：布列敦森林體系瓦解

前面我們有提到，隨著布列敦森林體系的瓦解以及史密森寧協議的失效，再加上日本對美國貿易順差的擴大，日圓兌換美元由原先固定的 360 日圓兌換美元一路升值到 265 日圓。

延伸閱讀＞＞＞布列敦森林體系是什麼？

日幣匯率走勢：對美貿易擴張

經過市場的短暫調整後，日圓對美元一度貶值到 300 日圓兌換美元，但是隨著對美貿易的持續擴張，日圓開啟了一段猛烈的漲勢，在美國官員的口頭干預以及市場預期影響下，日圓一度觸及 170 日圓兌換 1 美元。

日幣匯率走勢：美國調升利率

隨著第二次石油危機爆發，美國為了解決國內的高通膨率，決定實施緊縮的貨幣政策，在利率上升的影響下，美元隨之走升。資金由海外流向美國，而先前透過出口貿易賺得盆缽滿的日本企業也將閒置資金轉向美國以追求高利率，而造成日圓相對美元貶值。

日幣匯率走勢：簽署廣場協議

美元的走升更進一步擴大了美國的貿易赤字，其中光是日本單一國家便占了美國三分之一的貿易赤字。因此美國希望可以透過讓美金貶值的方式來解決貿易逆差的問題，於是美國便找來包含日本在內的五個國家進行協定。在利益考量的影響下，日本最終簽署了廣場協議，日幣開啟新一波漲勢，3 個月內漲幅高達 20%，1987 年更是到了 120 日圓兌換 1 美元的水位。

延伸閱讀＞＞＞廣場協議是什麼？

日幣匯率走勢：亞洲金融風暴

亞洲金融風暴爆發後，在泰銖猛烈貶勢的影響之下，日圓也隨之走弱，一度來到 1 美元兌換 145 日圓的價位，是近 30 年以來相對十分低的水位。

日幣匯率走勢：金融海嘯爆發

2008 年金融海嘯重挫全球經濟，日本的資金由海外回來至國內，再加上避險情緒的影響，日圓出現一段升值的行情， 從 2008 年 7 月的 1 美元兌換 107 日圓一路升值到 2011 年底最低的 1 美元兌換 75 日圓，升值幅度高達 29%。

延伸閱讀＞＞＞看更多有關於金融海嘯的介紹！

日幣匯率走勢：日本 QQE

安倍晉三上任後，任命黑田東彥作為日本銀行總裁，推出了史無前例的 QQE，宣布每年購買日本國債規模 60-70 兆日幣，在量化寬鬆的基礎上加上質化寬鬆，激進的貨幣寬鬆手段讓日圓在半年以內相對美元而言走貶 20%。

延伸閱讀＞＞＞看更多有關於日本 QE 的細節！

日幣匯率走勢：美國升息（2022 年）

2022 年日圓這波貶值大家想必印象十分深刻，在全世界各個主要國家紛紛進入升息循環，尤其是美國的影響之下，日本仍堅持實施 QQE + YCC，簡單來說 YCC 就是透過控制債券價格的方式來影響利率，這也造成日本和海外利差的持續擴大，聯準會以及日本央行的貨幣政策走向分歧而造成日幣大貶。日本政府鐵了心希望可以透過這一波全球通貨膨脹走高的趨勢，拉動日本國內人民對於通膨預期的看法。

延伸閱讀＞＞＞美國升息 | FED 聯準會升息總整理：升息影響？時間？紀錄？

日幣匯率走勢：台幣升值（2025 年）

市場傳出央行放手台幣升值，因此受到台幣強勢走強影響，日幣相對台幣而言出現大幅貶值，在 2 個月的時間由 0.23 升至 0.2055，逼近 2024 年 7 月的最低價。

日幣匯率走勢：日圓續貶破底（2026 年）

日銀 6 月 16 日將政策利率升至 1.0%、創 1995 年以來新高，但連升五碼後日圓不升反貶、逼近 160 關卡，主因是美日利差持續擴大、套利交易盛行，加上日本財政擴張加重債務負擔，台幣兌日圓因此跌破 0.196，刷新歷史低點。

日幣匯率走勢（美元即時）

股感在這裡附上了美元兌換日幣的即時走勢喔！

日幣匯率走勢（台幣即時）

在這裡股感幫你附上了台幣兌換日幣的即時走勢喔！

日幣長期貶值原因？

在看完日幣的匯率走勢以後，接下來股感想要來聊聊日幣貶值這個話題，日幣貶值對於喜愛前往日本遊玩的台灣人而言無非是一大喜事，但是日幣究竟為什麼會貶值呢？股感幫你整理了幾個重點因素，趕快來看看吧！

日幣貶值原因：貨幣政策

我們首先要來看看日本國內實施的貨幣政策，貨幣政策是影響一個國家貨幣匯率的重要因素之一，如同前述所提及，日本除了實施 QE 以外，還在 QE 的基礎上額外實施了殖利率曲線控制，這也就是近 10 年來日幣易貶難升的重要原因。

一般中央銀行的貨幣政策，控制的是短天期的利率（short-term interest rate），像是日本央行便是以無擔保隔夜拆款利率作為基準利率，而隔夜拆款利率是金融機構之間「隔夜」借貸準備金的利率。

原本日本銀行認為在 QQE 的發揮之下，通貨膨脹率應該可以維持在 2% 以上一段時間，但是通貨膨脹的反彈卻只是曇花一現，因此日本政府決定延長寬鬆的貨幣政策。但問題是一直買日本國債的結果是日本政府在 2016 年底幾乎已經持有在外流通日本國債的 40% ，這造成日本國債市場沒有流動性，所以日本銀行必須想一個方法，持續印鈔但是又不要以同樣的速度把市場上的國債都買光，所以殖利率曲線控制（Yield Curve Control，YCC）就成了一個合理的選擇。

簡單來說，日本央行還是會持續購買日本國債以及其他資產 ，但是多設定了一個十年日本國債的殖利率目標在 0% 左右，市場的理解是這表示政府會讓 10 年的日本國債殖利率在 +-0.1% 的區間內交易，當殖利率不在區間邊界時，便不用維持大量的購債金額，讓購債計畫保持彈性，以增加市場的流動性。2022 年 11 月的區間為 -0.25% ~ +0.25%。

在 QQE 以及 YCC 等寬鬆貨幣政策的影響下，大量的資金流向市場，導致日幣貶值的趨勢勢不可擋。

資料來源：TEJ

還不知道貨幣政策是什麼嗎＞＞＞貨幣政策是什麼？貨幣政策類型？工具？和財政政策差異？

日幣貶值原因：利差

在看完日本本身貨幣政策造成的影響後，接下來我們來看看日本貨幣政策和海外貨幣政策的差異，尤其是美國聯準會所造成的影響。對外匯市場來說，影響匯率強弱其中一個十分重要的原因就是兩國之間的利差。一個國家的利息變高，該國利率商品就更具吸引力，也會吸引更多錢流過去。尤其日本是一個負利率的國家，日本銀行的政策利率（policy rate）現在是 -0.1% ，而日本老齡化的社會對於利息的需求又十分高，因此日幣在 G10 國家當中，是一個對海外利差最敏感的貨幣。

而在海外的投資標的中，又以美國的殖利率最具有參考力，從下圖我們可以看到，美日利差和美元兌日圓至布列敦森林體系崩潰後，便維持長期的正相關。而自從 2022 年開始，FED 已經升息 6 次，累積升息幅度達 15 碼（375bp），但是日本仍希望維持寬鬆貨幣政策來促進通膨，因此於 2022 年內尚未宣布有關於升息的訊息，這也導致美日利差持續擴大，造成日圓出現一波貶值走勢。

資料來源：TEJ

日幣貶值原因：資金流向

有量就有價，對於所有商品而言，都是不變的道理，而在日幣方面，我們可以透過觀察市場非機構投資人的資金流向，來判斷日圓的走勢。CFTC（Commodity Futures Trading Commission）每周會公布上星期非機構投資人對於日圓期貨（芝加哥以及紐約期貨交易所）的淨部位，如果部位小於 0 的話，代表市場普遍看空日圓，反之則是看多。雖然這個部位的規模並沒有大到足以影響日圓的走勢，但是日圓投資人會根據這個數據，來作為操作的依據，進而形成一種預期心理影響未來的結果。

資料來源：CFTC

近期日圓為何一直跌？

進入 2026 年夏季，日圓再次成為全球金融市場的焦點。從 2026 年 5 月以來，日圓兌美元一路下探，甚至一度逼近 160 的歷史低檔區間，台幣兌日圓也隨之跌破 0.20 大關。然而到了 7 月 31 日，市場迎來了重磅轉折——美日兩國罕見地發動聯合行動干預匯市，將日圓大幅拉回至 155 關卡附近，截至 8 月 5 日目前盤中來到 157。

許多人感到疑惑：為什麼日本利率都升高了，日圓過去一段時間卻越升越貶？而向來標榜讓市場自由調節的美國，這次又為什麼要跳出來幫日本「護盤」？

要看懂這波日圓的走勢，股感幫你整理從以下五大面向切入：

一、利差依舊巨大，套利交易（Carry Trade）源源不絕

匯率最基本的驅動力是「利率差」。過去幾年美國為了對抗通膨而劇烈升息，使美元利率維持在高檔；相較之下，日本長期實行極度寬鬆政策。

雖然日本央行近年逐步啟動貨幣政策正常化，但與美聯儲的基準利率相比，美日之間的「利差」依然非常龐大。對國際機構與金融大戶來說，借入低息的日圓、轉而買進高收益的美元資產，是一筆極具吸引力的買賣。這種「賣日圓、買美元」的套利交易源源不絕，為日圓帶來了長期且沉重的拋售壓力。

二、政策路線互撞，出現「升息卻越升越貶」的反常現象

2026 年最讓市場側目的現象，就是日圓「越升越貶」。日本央行將政策利率調升至近年新高，但匯率防線卻頻頻失守，背後關鍵在於政府與央行的政策路線衝突：

日本央行希望推動貨幣政策正常化，透過升息與緊縮來遏止日圓過度貶值，避免進口物價暴漲；日本政府則主張積極的擴張性財政政策，希望透過大舉發債與政府支出來刺激經濟。

市場開始懷疑日本政府遏止通膨與防守匯率的決心，進而削弱了升息帶來的護盤效果。

三、財政赤字隱憂抬頭，日圓「避險光環」褪色

高市早苗政府將擴張性財政描述為「提升日本長期成長潛力」的工具，但金融市場對此解讀相當謹慎。資本市場擔心，大幅增加國債發行只會讓日本政府本就沉重的債務雪上加霜，拉高財政風險溢價，反而推升了日本國債殖利率。

過去只要全球出現市場波動，資金往往會湧入日圓「避險」。但在日本經濟成長疲弱、能源進口導致貿易赤字高企，以及財政赤字擴大的多重打擊下，日圓在市場眼中逐漸失去了昔日的避險屬性，更像是一種單純的低收益貨幣，這對日圓形成了根本性的結構衝擊。

四、美國為何罕見出手？表面救日圓，實為「美債防禦戰」

2026 年 7 月 31 日，美國財政部打破過往不干預外匯的慣例，美日雙方證實進行了自 1998 年以來首次的雙邊聯合干預，美國甚至直接進場拋售歐元等資產以買入日圓，一舉將美元兌日圓拉回至 155 關卡。

美方這項打破傳統的行動，背後的脈絡與算計非常清晰：

• 美日國債殖利率的微妙連動：美債殖利率長期高居不下，部分受日本國債殖利率上升的牽連。
• 防範日本資金抽離：若任由日圓無秩序暴跌，迫使日本國債殖利率失控飆升，日本龐大的國內機構投資人（如壽險公司、銀行）將會選擇「拋售美債、把資金匯回日本本土」以追求高回報。
• 保護美國自己的融資成本：美債如果遭遇日本資金的大規模拋售，會直接打壓美債價格、推高美債殖利率，讓美國政府自身的融資與債務利息成本暴增。

因此，美國這次選擇主動干預，表面上是幫日本阻貶日圓、展現盟友情誼，實際上是為了保護美國自身的債券市場，避免日圓崩盤引發美債殖利率飆升的連鎖效應。

接下來怎麼看？

雖然美日兩國聯手干預設立了強烈的政策底線，但大多數分析師認為，外匯干預只能「減緩貶值速度」、壓制極端做空情緒，無法單獨改變美日利差等基本面結構。未來市場將重點觀察以下四大指標：

• 日本央行 9 月升息預期：日銀總裁植田和男已發出警示物價風險的鷹派訊號，市場普遍預期 9 月可能再次升息，政策正常化的速度將直接影響美日利差是否收窄。

• 美國經濟數據與降息步調：包含美國非農就業等總經數據，決定美聯儲的降息空間，牽動美元走勢。

• 高市政府財政政策細節：政府擴張性財政與發債規模的拿捏，將決定日本國債殖利率的波動方向。

• 155 心理關卡的攻防：目前美元兌日圓在 155～160 的位階盤整，155 被視為多空轉換的關鍵水準。若匯率再度向 160 靠攏，官方是否實施二次聯合干預將是短線最大焦點。

綜合來看，日圓短線在「美日官方干預」與「市場資金逐利」的拉扯下，正處於區間震盪階段。對有赴日旅遊或實際換匯需求的讀者來說，目前的匯率早已處於歷史低檔區間，採取「分批換匯」來平均成本，會比盲目押注最低點更為穩健安全。

為什麼要買日圓？

在看完造成日圓貶值的因素之後，接下來股感想要來講講幾個為什麼你要買日圓的理由，股感從你我最熟悉也最直覺的觀光開始，帶你認識日圓究竟有那些用途！

觀光

講到買日圓，那便不能不提到觀光用途了！日本是台灣人最喜歡前往的海外國家，日本不論是觀光、食物、服飾、景點，都十分吸引人，因此對於台灣人來說，看到日圓貶值自然是笑得合不攏嘴，日圓貶值可以讓台灣人用更少的錢，換到更多的日圓，等於用更少的錢，就能在日本享受更多的服務喔！

投資

大多數人在選擇投資標的時，通常是先從國內著手，再來才是進展到海外的資產，而海外的資產絕大多數也是選擇美國的金融商品來進行投資，但是事實上日本也存在許多值得投資的商品喔！除了單純購買日本的主題基金以外，你也能夠透過持有日圓的方式，來進行投資，因此我們才會說投資其實也是買入日圓的理由喔！

想知道為什麼日本適合投資可以參考這篇文章喔＞＞＞日本基金投資｜日本投資機會浮現？如何投資日本基金？

避險

股感想告訴你的最後一個買日圓的用途，那就是日圓其實可以做為避險貨幣，避險貨幣的用途是當發生突發事件時，持有該貨幣能夠有效充抵風險。而日圓作為避險貨幣，主要有以下幾個理由：

• 日本為世界最大的債權國：日本是目前世界上最大的債權國家，截至 2021 年底，日本持有 3.6 兆美元的海外淨投資部位，龐大的海外資產外日本帶來鉅額的利息收益，，這也是日本能長時間維持低利率以及穩定匯率的原因，代表說當有突發事件發生時，能預期會有足夠多的資金匯回日本來支撐日圓。
• 日本長期維持低利率：長期的低利率，讓日圓成為許多投機者在進行利差交易（Carry Trade）時的借入貨幣，日本長期維持在負利率區間，因此投機者會透過借貸日圓的方式，來換取海外較高的報酬。當避險情緒時，這些投機者會擔心風險資產產生虧損，而拋售海外資產，推升了日圓的價格，因此日本長期維持負利率是日圓作為避險貨幣最主要的原因之一。
• 日本地理因素：日本是身處東亞的島國，遠離了長期動亂的西方大陸，這也讓日本捲入地緣危機的風險下降，當這些國家發生動盪時，資金會選擇海外較安全的國家做為避風港，因此日圓便是投資人的首選之一。
• 日圓流動性高：流動性的高低也是一個貨幣能否做為避險貨幣的要點之一，日圓作為世界三大貨幣之一，其流動性自然受到擔保，買賣時不必擔心有太大的 spread，能夠自由的換匯而不會產生虧損。

看到這裡你可能會覺得以上的情況怎麼好像和 2022 年以來日幣貶值有很大的差異，2022 年隨著全球地緣政治風險上升，日幣的貶勢一發不可收拾，日圓似乎失去了避險貨幣的作用，這是為什麼呢？事實上，除了上述我們提到的幾個因素以外，貨幣政策的分歧、能源價格導致貿易赤字飆漲，都有可能會影響到日圓作為避險貨幣的功能，這也就是為什麼在 2022 年以及 2023 年日幣貶值的幅度會那麼巨大了！

日幣貶值可以多買多少東西？

日幣不斷的貶值，對於哈日族而言可以說是一大福音！那究竟日幣貶值後你可以多買多少東西呢？這邊股感就要帶你來試算看看！

渡邊太太是什麼？

在文章的最後，股感想要來介紹一個在看日幣相關文章或報導時，時常搭配出現的名詞，也就是渡邊太太。渡邊太太（Mrs. Watanabe）是日本外匯散戶投資人的代稱，由於日本長時間實施低利率，甚至是負利率政策的因素，因此許多的家庭希望可以賺取較高的利息，故選擇透過在國內介入日幣的方式，來投資海外的資產，也就是我們上面提到的利差交易。而日本有大量這類型的投資人，因此市場便用日本常見的姓氏，渡邊來做稱呼。

日本的家庭往往是由妻子來主導家中的財務，當丈夫出門工作時，家庭主婦在忙完上午的家務後，便會在茶餘飯後的時間進行外匯交易來賺取利差，這也就是傳說中渡邊太太的由來。

時至今日，渡邊太太已經不單單形容這些進行利差交易的投資人，而是廣泛作為日本散戶外匯投資人的總稱，他們也會觀察國際匯率的走勢，來作為外匯交易的依據，渡邊太太在外匯市場佔有一席之地，許多機構甚至是政府都要敬他們三分，以 2022 年 10 月日本銀行大動作出手干預匯率為例，雖然干預匯率讓日幣短暫回穩，但是在當日又馬上下跌，外界便推測是由於渡邊太太們的美元空頭部位平倉造成的影響。

日幣結論

看完這篇文章，想必你對於日幣應該十分熟悉了吧！不論是日幣的發展歷史，還是日幣的利市走勢，或者你大家最關心的日幣貶值原因，股感都詳細地幫你整理好了，日幣作為世界前三大貨幣之一，在投資市場有舉足輕重的地位，而日本作為我們的鄰居，也是我們觀光的首選，日圓對我們的重要性自然是不言而喻。如果對於日本還有更多想要了解的話，不妨也可以看看下面的延伸閱讀喔！

【延伸閱讀】

• 換匯怎麼換？換匯手續費如何最便宜？懶人包一文看懂
• 日本升息｜BOJ 是什麼？日本央行貨幣政策框架？日本央行總整理！
• 日本泡沫經濟｜日本泡沫經濟是什麼？發生了什麼事？影響？

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白話來說處置股票就是買賣狀況異常的股票。主管機關會另外分出處置股票，是為了保護投資人，因為這些股票最近有點怪怪的！那究竟，處置股票是什麼意思呢？處置股票會漲嗎？該如何買賣處置股票呢？今天這篇文章帶你讀懂！

編按：2026/08/04 更新，7月底台股急速下殺，投資人想停損卻碰上個股被「關禁閉」賣不掉，許多投資人也批評處置制度是流動性殺手。證交所與櫃買中心於 8/3 傍晚同步召開記者會，宣布修正「公布注意暨處置有價證券作業要點」，新制自 2026/08/10 起實施，四大重點如下：

• 1. 處置期間縮短：第一次及第二次（含）以上遭處置者，由 10 個營業日縮短為 5 個營業日；若計算期間內同時因當沖占比過高被公布注意資訊，由 12 個營業日縮短為 7 個營業日。
• 2. 撮合加快：普通交易的處置股，撮合時間由約每 5 分鐘或 20 分鐘一次，統一調整為約每 2 分鐘一次。
• 3. 高價股注意標準放寬：收盤價須逾 1,000 元，且最近 6 個營業日收盤價起迄價差達 300 元以上才適用；股價逾 2,000 元後每增加 1,000 元為一級距，價差標準增加 150 元（1,001～2,000 元為 300 元、2,001～3,000 元為 450 元，以此類推），市場稱為「台積電條款」。
• 4. 建立每半年定期檢視機制。

新舊制銜接：8/10 起還在處置期間內的個股立即適用新規定，已達新制天數者當天解除處置，未滿者執行至滿 5 或 7 個營業日為止。

更多完整的上市、上櫃處置股名單可以查看臺灣證券交易所以及證券櫃檯買賣中心的公告喔！

處置股票是什麼？

處置股票指的是買賣狀況異常的股票。何謂「買賣狀況異常」？在股票列入「處置股票」名單前，會先列入「注意股票」一段時間，我們可以從「注意股票」的挑選標準來看出端倪。

從 2022 年 9 月 26 日起，被列為處置、分盤有價證券，將與普通交易股票一樣，「每 5 秒揭露模擬撮合成交價、量」，以及「最佳五檔買賣價量」。另被列為處置、分盤有價證券的「盤中零股」交易股票，也將「每 10 秒揭露模擬撮合成交價、量」，以及「最佳五檔買賣價量」。

處置股票目的

為什麼股票要被處置呢？目的是讓這檔股票暫時降溫。當股票進入處置時，因為撮合時間變慢、限制信用交易，因此通常成交量都會變低，但股價不一定會降低，有些投資人覺得處置股其實就是股市中的明牌喔！

股票要達到什麼條件才會被處置？

被列入注意股不等於馬上被處置，要「累積到一定次數」才會。依證交所作業要點第 6 條，符合下列任一情況就會發布為處置有價證券：

所以，「第二次處置」指的是最近 30 個營業日內第二次（含）以上被發布處置，不是隨便再犯一次就算。

處置股票可以買嗎？

處置股票可以買嗎？依照標的屬於「第幾次處置」而略有不同，常見的處置通常有第一次處置與第二次處置，第二次後再次延長處置的機會相對少見。

第一次處置股票交易方法

當股票進入第一次處置時，撮合會改由人工管制的撮合終端機執行。2026/08/10 新制上路後，普通交易的處置股統一改為約每 2 分鐘撮合一次，比舊制的 5 分鐘快了不少。

至於預收款券的門檻沒有變動。投資人「每日」委託買賣該有價證券數量，有「單筆達 10 交易單位以上」或「多筆累積達 30 交易單位以上」時，證券經紀商應就其當日已委託之買賣，向該投資人收取全部之買進價金或賣出證券；信用交易的部分則要收足融資自備款或融券保證金。

說白話點，在第一次處置時，如果是單筆 10 單位以下、當日 30 單位以下的交易，是沒有任何影響的，不過當交易數量達到這兩個限制（其中之一就算）時，就必許採取「預收款券」的形式進行交易：若要買進股票，必須先「圈存現金」，讓券商知道你確實有這麼多錢可以買這些股票；反之，若要賣出股票，必須先「圈存股票」，讓券商知道你手頭上確實有這麼多股票可以拿來賣。

第二次處置股票交易方法

第二次（含）以上處置，最大的差別在預收款券沒有門檻了。投資人「每日」委託買賣該有價證券，不論交易單位及金額，證券經紀商都要向該投資人收取全部之買進價金或賣出證券。

也就是說，當標的進入 20 分鐘盤，所有的買賣（不論單位）都要事先進行「圈存」。這也是為什麼當股票進入 20 分鐘盤後，成交量會急劇降低的原因！（因為投資人要買賣都很不方便。）

撮合時間方面，新制上路後普通交易的第一次與第二次處置都是約 2 分鐘一次，舊制那種「5 分盤、20 分盤」的區別已經取消。 不過採「變更交易方法」（俗稱全額交割股）的個股不在這次調整範圍內，撮合間隔仍依證交所公告為準。

撮合變快是好事，但要提醒一件事。證交所與櫃買中心都說明過，撮合次數增加只是提高「成交機會」，市場重挫時賣單遠多於買單，該賣不掉的還是賣不掉。撮合頻率解決的是制度性的塞車，解決不了單邊行情（極速下殺或是上漲）。

處置股票流程

股票處理階段：正常股票→注意股→警示股→處置股。

注意股是什麼？

注意股是台股的警示機制，為了維護股市的交易秩序，依據「公布或通知注意交易資訊暨處置作業要點」規定，證交所和櫃買中心每日會在每天收盤後，分析當和最近一段時間股票交易的狀況，如果有發現：股價漲跌幅、成交量、週轉率、交易集中度、本益比等指標發生異常狀況，會在市場公告股票名稱及交易資訊，這些股票就是注意股，提供的注意股資訊是提醒投資人注意交易異常風險、留意交割安全，這就是所謂的「注意股票」。實際會被列入「注意股」的標準有哪些呢？

注意股條件

那注意股有什麼條件呢？股感幫大家列好囉！一定要非常小心謹慎注意才行！

2026/08/10 新制上路後，股票當日收盤價要先超過 1,000 元，最近 6 個營業日起迄的收盤價價差還要達 300 元以上，才有可能適用；股價超過 2,000 元後，每多 1,000 元為一級距，價差標準往上加 150 元。台積電、信驊這類千金股被誤傷成注意股的機率會明顯下降。

警示股是什麼？

如果注意股在後續交易狀況仍持續異常，就會升級被列為警示股，列為警示股的同時也會變成處置股，如果想交易處置股就必須預收股款而且撮合時間也會延長。

處置股票措施

第一次處置措施項目

2026/08/10 起，第一次處置的期間為 5 個營業日（舊制為 10 個營業日），自公告的次一營業日起算。措施只有兩項：

第二次處置措施附加項目

但如果股票漲跌幅還很劇烈，首次處置後還壓不下來，30 日內又符合列入處置股票標準的話，就會有「第二次處置措施」。處置期間同樣是 5 個營業日，措施改為：

最後這個處置措施：「就投資人當日已委託之買賣（無論買賣數量多寡），收取全部之買進價金或賣出證券」，基本上就是「全額交割」啦。所以如果想買賣「第二次列入處置措施」的股票，就算你只是買 1 單位，也得像買賣全額交割股一樣，把錢準備好才行。

加重處置措施

還有一組措施常被誤會成「每檔處置股都會有」，其實不是。以下這些屬於作業要點第 6 條第 5 項的加重處置，要處置原因涉及特定款次並分析確有異常，或經監視業務督導會報決議，才會採行：

換句話說，「被處置就一定停資停券」是個常見誤解。停資停券屬於加重處置，一般的第一次、第二次處置只會要求信用交易部分收足自備款或保證金。

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處置股票新制

2026/08/10 新制：處置縮短為 5 天、撮合改 2 分鐘

台股 7 月出現劇烈震盪，處置制度被批評限縮了停損的空間。證交所與櫃買中心在 8 月 3 日同步宣布修正，8 月 10 日上路。新舊制對照如下：

新舊制怎麼銜接？8 月 10 日當天還在處置中的個股立即適用新規定。已經關滿 5 個（或 7 個）營業日的，當天就解除；還沒滿的，繼續執行到滿為止。撮合時間的部分，除變更交易方法（含分盤處置）者以外，一律自 8 月 10 日起改為約每 2 分鐘一次。

上市、上櫃受影響的個股清單，證交所與櫃買中心都放在官網首頁的「公布注意暨處置新規定專區」，交易前建議先查一次。下一段教你怎麼查！

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處置股票查詢

為了提醒投資人注意交易風險，並掌握手上的股票是否即將達到處置標準，證交所每天會在官網公布「公布注意累計次數異常資訊」。如果個股在次一營業日又達到公布注意股票的標準，就會被公告採取處置措施。

• 想查詢是否被列入「注意股票」名單：注意股票查詢網址
• 想查詢是否被列入「處置股票」名單：處置股票查詢網址
• 上櫃股票請查：櫃買中心處置有價證券公告

▲證交所處置股票查詢頁操作流程

像知名的 VIX ETF「富邦 VIX（代號：00677U）」，在 2019 年 10 月 25 日時也曾被證交所列為處置股票。VIX 不是公司，只是波動率指數，而也會因漲跌幅度異常而被列為處置股票；或者像國內的不織布大廠康那香，疫情影響讓大家搶買口罩，對康那香來說應該是好事，但 2020 年五月時也因漲幅過大而被證交所列為處置股票，由此可知處置股票與公司經營好壞無關。

處置股票可以投資嗎？

如果你對這間公司本身很熟那當然沒問題，畢竟「處置股票」只是一時的買賣異常，跟公司經營狀況無關；但如果你是因為看到它被列入「處置股票」而見獵心喜，那就不建議了。股市中隨時都有很多好股票，不用這麼冒險啊！

處置股票常見問與答

最後，Stockfeel 股感 也幫你簡單整理出，處置股票常會被問到的問題，答案都整理在下方，希望對各位讀者有幫助囉！

Q1：如何知道我持有的股票可能會被處置嗎？

你可以先注意自己的股票是否有列入注意股票名單，如果列入注意股票名單中，又持續有異常狀況，很有可能會被列入處置股票中唷。如果想查詢是否被列入「注意股票」名單的話，查詢網址在這：「注意股票查詢網址」。

Q2：處置股票可以買嗎？

處置股票是指交易異常的股票，跟公司經營狀況無關；但如果你是因為看到它被列入「處置股票」而見獵心喜，那就不建議了。股市中隨時都有很多好股票，不用這麼冒險啊！

Q3：處置股票可以當沖嗎？

依規定處置期間，股票需採全額交割、分盤交易，是不可以當沖唷！

Q4：處置股 2026 新制什麼時候上路？

2026 年 8 月 10 日。證交所與櫃買中心在 8 月 3 日同步公告修正，8 月 10 日起實施，當天仍在處置中的個股立即適用。

Q5：處置股要關幾天？多久出關？

新制上路後，第一次及第二次（含）以上處置都是 5 個營業日。若在計算處置基數的期間內同時因當沖占比過高被公布注意資訊，會延長為 7 個營業日。舊制分別是 10 個與 12 個營業日。

Q6：處置股撮合一次要多久？

普通交易的處置股，2026/08/10 起統一為約每 2 分鐘撮合一次。舊制第一次處置約 5 分鐘、第二次約 20 分鐘。採變更交易方法的個股不在這次調整範圍。

Q7：被處置就會停資停券嗎？

不一定。停止融資融券屬於作業要點第 6 條第 5 項的加重處置措施，要經監視業務督導會報決議才會採行。一般的第一次、第二次處置只會要求信用交易的部分收足融資自備款或融券保證金。

​​最後，我們也把「處置股票」懶人包準備好了? 歡迎加入➠  StockFeel IG  （可以直接點擊唷） 快來收藏第一手的股票知識！

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這也是七月這波 AI 相關類股崩跌中，規模最大的一起避險基金爆倉。而倒下的這個人，竟還是兩年前才寫下整套 AI 多頭論述，一度被市場當成看得比別人遠的天才先知，股感就來介紹這起事件的起末！

Leopold Aschenbrenner 是誰？從被 OpenAI 開除到基金經理！

現年 25 歲的 Aschenbrenner，本身就是個話題人物。他在德國出生，15 歲進哥倫比亞大學，2021 年以第一名畢業。畢業後先在 Sam Bankman-Fried（SBF）的 FTX 交易所旗下的 Future Fund 待過一段時間，後續在公司暴雷後，又在 2023 年進 OpenAI 的 Superalignment（超級對齊）團隊，主要研究 AI 監管與倫理，讓先進 AI 系統可以遵守人類價值。

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而 2024 年 4 月，他卻被 OpenAI 開除，對於原因雙方各說話，公司說法是不當洩漏內部資訊。他反駁，說自己分享的內容大致非機密，真正的導火線是他對內部資安的示警引起公司高層的猜忌。在被開除不到三個月，他也根據自己在 Openai 的經歷發表了經典的《Situational Awareness: The Decade Ahead》。

在 165 頁的長文中，他認為運算規模持續往上堆，會讓 AGI 在 2027 年前後很可能出現，接著自動化的 AI 研究會引爆一場智慧爆炸。文章在矽谷引起軒然大波，也有引起許多知名矽谷投資人的關注，成為這一整波 AI 基建投資的思考基礎。幾個月後他也在包含 GitHub 前執行長、Meta AI 產品負責人 Nat Friedman，投資人 Daniel Gross，以及 Stripe 共同創辦人 Patrick 與 John Collison 等人注資下建立起以這篇文章「Situational Awareness」命名的基金。

從 2.25 億到 450 億美元

Situational Awareness 在 2024 年 9 月成立，種子資本約 2.25 億美元，金主名單很有份量，包含 Stripe 創辦人 Collison 兄弟、投資人 Nat Friedman 與 Daniel Gross，連量化巨頭 Jane Street 後來也有跟進。

2025 上半年淨賺 47%，2026 上半年淨報酬據《金融時報》檢視投資人信報導高達 439%，成立至今累積漲幅超過 1,551%。規模同步暴衝，18 到 22 個月內從 2.25 億膨脹到七月高點約 450 億美元，換算大約 200 倍。

Situational Awareness 建立以來到 2026Q1 AUM 的走勢

看多 AI，卻做空輝達

前面也提到 Situational Awareness 其實就是一檔 AI 主題型基金。一般人看多 AI，會選擇重壓輝達、微軟、Google 等巨頭，或是選擇晶片股，但 Aschenbrenner 認為 AI 真正的瓶頸不在模型好壞，而在電力、儲存與雲端算力。所以他把資金押在「賣鏟子」的，像是：Nebius（NeoClouds，一度佔組合約 40% 最大單一部位）、Bloom Energy（電力）、記憶體（SK 海力士、美光），甚至包含 Riot、CleanSpark 這種把礦場算力轉為 AI Infra 的比特幣礦商。

同時看空兩類「被市場當成 AI 贏家」的股票，還用兩種不同工具。第一類是晶片龍頭，用賣權（put）放空。根據 2026 年第一季 13F，他持有約 20 億美元的 VanEck 半導體 ETF（SMH）賣權、約 16 億美元的輝達賣權，外加逾 10 億的博通、逾 10 億的甲骨文賣權；更早在 2025 年第三季，他就已經對輝達、博通、台積電布空單。也被市場認為他和《大賣空》原型 Michael Burry 的站在同一邊（看空）。

第二類則是軟體股，像是 Adobe 用的是一般放空。他認為的是當 AI Agent 愈來愈能自己完成設計、寫程式、跑整套工作流程，傳統訂閱制 SaaS 的定價權就會被侵蝕，一些大家熟悉的軟體產品也會變得沒那麼好賣。

但這裡就會有一個疑問？照理來說 7 月的跌幅這麼大，那些賣權理論上應該幫他賺不少。為什麼還會被迫出售投組？

Situational Awareness 最近兩季 13F 

從最新兩季的 13F：2025 Q4（截止 12/31）與 2026 Q1（截止 3/31）來看。剛好可以說明投資組合的變動，雖然最新一季的 2026 Q2（截止 6/30）申報期限在 8/14 尚未公布。

把 2026 Q1 股票和選擇權放在一起看，前五大部位全部是做空半導體的賣權，實際持有的股票裡最大的 Bloom Energy 只排到第六。

做空部位：一整籃半導體賣權（2026 Q1）

這裡有一個細節，美光、台積電、SanDisk 這幾檔，他同一檔既買了看漲的買權、也買了看跌的賣權，等於在同一檔股票上兩個方向都下注。

加上 13F 本身也有滯後性。這份資料只到三月底，而且只涵蓋美股。真正壓垮他的兩個部位，Nebius 和南韓掛牌的 SK 海力士，都是三月底之後才建立或掛牌，完全不在這份申報裡，光看 13F 會低估他的實際規模。

另外，表上賣權寫「20 億、16 億」，指的是對應股票的市值，不是他真正投入的錢，買賣權的成本其實低很多，不能把這些數字當成實際下注金額。

真正的兇手是槓桿

Situational Awareness 的公開部位大約用了 4 倍槓桿。這代表只要跌 25%，本金就歸零，剩下的價值全歸出借資金的券商。七月這波殺盤，它的做多部位跌了 35% 到 47%。

光是 SK 海力士這檔記憶體龍頭，美股在幾週內從六月高點跌掉約 47%，直接引爆槓桿部位的解倉；南韓股市整體重挫，虧損滾雪球。同一時間，Nebius 單月跌 43%、CoreWeave 跌 36%，放空的 Adobe 卻反向上漲。做多的崩、放空的漲、券商追繳、沒有新錢進場，四個方向一起夾殺。

最諷刺的是 Aschenbrenner 還在  7 月 24 日的投資人信中，認為這次賣壓是 2025 年初以來最好的買點，邀請客戶在 8 月初加碼。結果沒有等到現金流，卻先收到保證金催繳。最後只能挑一家買家整批出清，避免在公開市場零星拋售，被別人搶先卡位。

接手的 Citadel 是誰？

最後是 Ken Griffin 的 Citadel 城堡投資出手。城堡投資在 1990 年創立、如今管理約 650 到 690 億美元的機構，是華爾街獲利最高的避險基金之一，也是市場公認的「危機收購者」。2006 年天然氣豪賭爆掉的 Amaranth、2007 年的 Sowood、2021 年在 GameStop 重傷的 Melvin Capital，背後都有它的身影。對 Situational Awareness 來說，這筆交易一半是救命的紓困，一半是被人趁火撿便宜。

為什麼可以留下 Anthropic 股權？

把大部分倉位出售後，Situational Awareness 其實還留有一些股權，其中最大的就是Anthropic 的私募股權！ Aschenbrenner 在 2025 年 2 月、Anthropic 估值約 600 億美元時進場，根據《金融時報》估算約值 50 億美元。

之所以可以保留就是因為私募股權沒有每日報價，券商不承認它是擔保品。爆倉初期一度有報導說他連 Anthropic 都賣掉一部分，後來多家媒體與基金方都澄清並未出售，這筆股權完整保留。

把公開部位全清掉，Situational Awareness 等於從一檔加槓桿的公開市場基金，變成幾乎把身家押在 Anthropic 上的成長股權工具。據報導 Anthropic 近期以約 9,650 億美元估值完成新一輪募資、可能在一年內上市，若順利，這筆持股會是基金手上最值錢的資產。

不過也要知道，私募股權只是帳面上值錢，和手上能隨時補保證金的現金，是兩回事。而Aschenbrenner 的未婚妻 Avital Balwit，也是 Anthropic 執行長 Dario Amodei 的幕僚長，這層關係也讓外界更關注這筆持股。

這場爆倉會延燒嗎？

其實面對這種類暴雷事件，市場最擔心的就是連環爆，但幾天過去，反而上演一場猛烈的 V 型反轉。清倉隔天，南韓 KOSPI 單日大漲近 18%、創史上最大單日漲幅，SK 海力士美股一度漲停，費城半導體指數也在幾個交易日內收復大半的七月跌幅。反彈除了因為最大的被迫賣方離場，微軟財報亮眼、經濟數據穩健，也是利多原因。CNBC 的 Jim Cramer 形容成一次「清倉式的洗盤」，認為可能是 AI 交易的一個底部訊號。

筆者認為，這次 Situational Awareness 事件比較像這波去槓桿的加速器，不是起火原因。真正的火苗還是整個 AI 動能交易太過擁擠、太依賴槓桿，強制拋售只是把壓力放大。也因此，這件事沒有真的引發系統性連環爆，卻讓市場開始問一個問題，用 KGI 一位投資長的話說：如果有一個 Situational Awareness，外面還藏著多少個？

這次事件也暴露了兩個結構性弱點。

一、是掠奪性放空，對手交易員認出 Situational Awareness 的持倉後集中狙擊，逼出賣出引發更多賣出的惡性循環，Aschenbrenner 自己也在事後的給投資人信裡形容是一場銀行擠兌。

二、是散戶的槓桿型 ETF，這次在韓國特別明顯，底層一跌就觸發連鎖追繳，把普通的修正放大成機械式暴跌，韓國金管單位事後已經喊話要檢討。

很多人也立刻聯想到 2021 年的 Archegos。兩者同樣是高槓桿、極度集中、被追繳後火線平倉。差別在結尾時：Archegos 用場外的隱形槓桿跨行重複下注，最後銀行被倒帳，瑞信慘賠上百億而元氣大傷間接或直接的導致後續被 UBS 收購。這次則是 Citadel 折價買走、銀行拿回了錢，但虧損是基金的出資人自己承擔。同樣爆倉，一個燒垮銀行，一個三天就被市場消化掉。

Archegos 事件回顧 >>> Archegos 是什麼？Archegos爆倉始末懶人包！與瑞信破產案有關聯？

對台股與記憶體供應鏈的影響

Situational Awareness 賠最重的地方，就是記憶體和 AI Infra。七月這波殺盤，費城半導體指數從六月高點回落約 28.6%，南韓 KOSPI 單月一度跌約 29% 摔到技術性熊市，記憶體三雄 SK 海力士、三星、美光單週市值分別蒸發約 1,760 億、1,730 億、1,130 億美元。也連帶影響台股的 HBM、CoWoS、記憶體模組和被動元件族群。

但爆倉那幾天，輝達還是把季度營收指引在 900 億美元以上，被他放空的 Adobe 甚至還上調了全年財測，UBS 也以買進評等首評 SK 海力士 ADR、目標價 204 美元；記憶體大廠的 HBM 產能賣到 2027 年中，CoWoS 先進封裝產能年增約 80%。代表基本面並沒有改變，只是資金過度擁擠加上下跌時的踩踏早成的情緒面影響，而不是 AI 對晶片、記憶體與電力的需求本身。對台股供應鏈而言也是如此。

散戶能從這場爆倉學到的三件事

第一，槓桿會沒收你的時間。 看對方向是一回事，能不能撐到最後又是另一回事。4 倍槓桿下，一個 25% 的回檔就足以把你掃出場，。如果連 30% 回檔都撐不過，其實稱不上真的長線持有，反而是看對方向，卻死在波動。

第二，好技術不等於好投資。 「AI 需要更多晶片、電力、記憶體」的判斷並沒有錯，錯的是用高槓桿、高集中度去表達它。

第三，分散與不加槓桿，才能撐過波動

像 0050、VT 這類原型部位，不會被券商在凌晨追繳，也不會因為單一族群三週跌 40% 就被迫清倉。但也要提醒台股目前的相關性過高，現在的大盤指數本身已經高度集中在 AI 權重股，買寬基不等於完全躲閉風險。

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編按 2026/08/04 更新：00411A 統一前沿科技 ETF 將於明日 8/5~8/7 開始募集，00411A 透過主動選股及量化模型，打造兼具成長與防禦的科技類股投資組合，更多詳細資訊歡迎閱讀本篇文章！

00411A 統一前沿科技 ETF 介紹

00411A 統一前沿科技是一檔開放式的海外主動式 ETF。有別於市面上的被動型 ETF，它不追蹤特定指數，而是由具備豐富科技產業研究經驗的經理人主動選股。這檔 ETF 將投資目光鎖定在全球最具創新力的科技巨頭與潛力獨角獸，期望在波動的市場中主動創造超額報酬。以下為 00411A 的基本檔案：

00411A 特色

隨著 AI 基礎建設逐漸完善，2026 年市場焦點從單純的算力建置，轉向百花齊放的應用端。大盤雖然在各板塊間快速輪動，但具有實質獲利成長支撐的科技巨獸仍是資金避風港。根據筆者整理，00411A 主要具備以下四大特色：

00411A 特色：聚焦美國，卡位全球創新核心

美國長期以來都是全球科技發展的火車頭。根據世界智慧財產權組織（WIPO）公布的 2025 全球創新指數（GII），美國在「市場成熟度」與「商業成熟度」兩大關鍵指標均勇奪全球第 1，在「知識和技術產出」排名第 3。相較於中國或印度，美國在人均 GDP 與創新評分上均呈現絕對領先，無疑是投資前沿科技的最佳腹地。00411A 將重兵部署於此，直接參與全球創新核心。

資料來源：統一投信

00411A 特色：鎖定科技，掌握獲利成長動能 

科技股的長線保護傘來自於實質的獲利支撐。回顧 2000 年至 2026 年 3 月的 Bloomberg 數據，全球科技股的獲利已開始大幅領先全球資本市場。MSCI 世界資訊科技指數的 EPS（每股盈餘）成長率遠遠將一般的 MSCI 世界指數拋在腦後。00411A 鎖定這些具備高獲利成長動能的企業，力求在多頭市場中獲得更強勁的上漲動能。

資料來源：統一投信

00411A 特色：側重應用，前沿全面展開

目前的 AI 發展正處於由「基礎建設」邁入「實際應用」的關鍵點。2024 年市場資金多集中於 AI 算力堆疊與能源建設；隨著基礎建設陸續到位，預期 2026 年將正式進入「前沿滲透期」，應用端（如軟體、服務）將百花齊放。展望 2030 年後，更將迎來量子計算、新核能等下一代顛覆技術。00411A 提前佈局，不錯過任何階段的科技紅利。

資料來源：統一投信

00411A 特色：操作彈性，第一大持股上限 20% 

歷史經驗顯示，當前沿科技邁入高成長、高獲利階段時，股價往往呈現倍數甚至指數型成長（例如：過往的 Apple、Tesla 以及近年的資安大廠 CrowdStrike 等）。加上受限於法規與追蹤指數，傳統被動 ETF 單一持股多半有 10% 左右的上限；而 00411A 放寬第一大持股上限至 20%，賦予經理人極高的操作彈性。當遇到具有龐大潛力的超級飆股時，能敢於重押，靜待獲利逐步開花。

資料來源：統一投信

00411A 選股邏輯

在多頭與震盪交替的大盤環境中，死守單一指數可能會錯失新興科技輪動的契機。由於 00411A 是一檔主動式 ETF，與傳統追蹤特定指數的被動式 ETF 不同，它「沒有」固定的追蹤指數。 

核心選股邏輯仰賴統一投信研究團隊與基金經理人的專業判斷，主動從全球（尤其聚焦美國）科技產業中，篩選出具備「高成長」與「高獲利」潛力的前沿科技企業。透過總體經濟判斷與由下而上的企業基本面研究，靈活調整投資組合以應對市場變化。

00411A 成分股

科技產業輪動快速，單押單一供應鏈風險較高。00411A 的成分股配置不只看重當下的科技龍頭（例如 AI 基建龍頭輝達），更積極發掘未來具備指數型成長潛力的獨角獸（例如 Palantir 或量子計算企業）。以下為 00411A 鎖定之前沿科技產業分布（各主題預定投資標的）與其預計投資的代表性企業：

00411A 將以美國為核心戰場，配置佔比高達 70%。此外，主題配置上高度側重「AI基建」與「能源基建」，合計佔比達六成。其餘配置分散於太空經濟、AI軟體應用、無人駕駛、量子計算及人形機器人等前沿主題。

00411A 配息

00411A 為年配息機制，並設有平準金機制。預計首次評價月份為 2027/03 並將於 2027/04 展開首次配息。

00411A 優缺點

在 AI 浪潮帶動全球科技股強勢上漲的現今，進場投資 00411A 這類主動式科技 ETF 有哪些潛在機會與風險？股感也幫你整理出來：

優點

• 主動出擊，突破限制：不受被動指數定期審核的時間遞延限制，經理人可隨時依據市場變化淘汰弱勢股、加碼強勢股。
• 操作極具彈性：第一大持股上限放寬至 20%，遇到如 NVIDIA 等爆發性成長股時，能有足夠的權重空間賺取超額報酬。
• 小資族好入手：發行價僅 10 元，入手門檻低，適合初階投資者或小資族以定期定額方式參與全球科技創新。

缺點

• 管理費用較高：作為主動式 ETF，其經理費（最高 1.4%）與保管費較傳統被動式 ETF 高，長期投資需考量內扣成本。
• 產業集中風險：風險報酬等級為 RR4，資金高度集中於前沿科技領域，易受單一產業景氣循環或美國科技股大盤修正的影響。
• 仰賴經理人決策：基金表現高度依賴經理人與研究團隊的選股眼光，存在績效表現不如大盤的人為判斷風險。

00411A 募集時間

近期大盤面臨高檔震盪，逢低佈局新募集的潛力 ETF 成為許多投資人的新選擇，可鎖定較低的發行成本並掌握長線爆發。00411A 預計於 2026/08/05 ~ 08/07 以發行價每單位新台幣 10 元展開募集，並於 2026 年 8 月 26 日掛牌（實際日期依主管機關核發同意函為準）

00411A 結論

綜合以上，在全球科技創新進入下一個應用爆發期的階段，00411A 擺脫被動指數的束縛，並給專業團隊主動操作的空間。 00411A 非常適合看好美國科技股與 AI 前沿技術發展、且願意承擔較高波動以換取資本利得的投資人。由於其產業集中度高且內扣費用較一般被動 ETF 高，在投資前務必要詳細了解 00411A 的詳細內容喔！

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編按 2026/08/04 更新：00987D 統一美國公債量化增益主動式 ETF 即將於明日 8/5~8/7 開始募集，00987D 透過獨創的量化模型調整投資部位，面對近期利率市場的可能變動更能靈活變動。更多關於 00987D 的內容歡迎透過本篇文章了解喔！

00987D 統一美國公債量化增益主動式 ETF 介紹

00987D 統一美國公債量化增益主動式 ETF 相較於傳統被動追蹤指數的債券商品，00987D 突破被動限制，由專業經理團隊搭配獨家量化模型靈活操作。以下整理出這檔 ETF 的小檔案：

00987D 特色

在大環境充滿變數的當下，00987D 有獨創的機制來應對。主要特色涵蓋了危機時的避險能力、主動預判趨勢的機動性、量化模型的客觀性，以及嚴格的下檔風險控管。

00987D 特色：10 年歷史對衝黑天鵝風險

過去 10 年（2015/12/31–2025/12/31）美國公債與美股、台股呈現負相關，配置公債有望對衝黑天鵝事件的股市下跌風險：

資料來源 ：統一投信

00987D 特色：主動卡位利率政策轉折先機

00987D 強調主動出擊，不只是被動等待、隨波逐流。歷史經驗顯示，在聯準會（Fed）公布升降息決議前，債券市場往往已提前反應（降息前提前上漲、升息前提前下跌）。主動式操作能靈活把握政策變動前的市場預期，提前卡位轉折先機。

資料來源 ：統一投信

00987D 特色：獨家美債量化模型巡弋先機

基金採用獨家美債量化模型，雙重指標巡弋先機，以客觀數據排除人為情緒干擾：

資料來源 ：統一投信 

動態風控與量化匯率避險

00987D 具備動態風險控管機制，嚴格遵守停損紀律。採用三階段停損機制（包含波段交易累積損失達標、強制維持現貨/停損期貨部位，以及觀察冷靜期）。同時搭配量化因子調整匯率避險，依據美元強弱、出口動能與匯率高低，機動調整避險比例。

00987D 投資邏輯

雖然 00987D 是主動式 ETF，不完全複製指數，但它仍有一個作為績效對比與基本選券參考的基準指標。

• 基金績效指標：ICE 美國政府 20+ 年期債券指數。
• 00987D 投資邏輯：
  • 現貨配置：主要投資於高流動性、高信評的美國長期政府公債以獲取穩健債息。
  • 量化主動交易：運用獨創量化模型掌握轉折時點，多頭時增加曝險比例；空頭時運用衍生性商品（如期貨）避險，降低淨曝險比例以創造額外增益。

00987D 成分債

前面也提到，00987D 的主要配置為長天期美國主權公債（現貨部位），算是無違約風險疑慮的避險資產。除此之外，基金也會保留部分流動性資金，並依據量化模型，動態配置一定權重的衍生性工具（美債期貨）來進行避險或槓桿增益，以達成進可攻、退可守的目的。

00987D 配息

00987D 採「季配息」機制，且配息來源可能包含「收益平準金」，這能確保在 ETF 規模快速成長、大量投資人申購時，原持有者的配息率不會因此被嚴重稀釋，以維持每次配息金額的穩定度。

00987D 優缺點

沒有一檔金融商品是完美的。在決定將資金投入 00987D 之前，投資人需要客觀評估 ETF 帶來的優勢，以及伴隨而來的潛在風險，確認是否符合自身的投資屬性。

優點

• 強大的黑天鵝防禦力：過去 10 年，美國公債與美台股市長期呈現負相關，能在市場恐慌、股市大跌時提供保護。
• 主動創造超額報酬：不拘泥於被動追蹤，獨家雙重量化模型能提前卡位利率轉折，並在空頭時主動開啟期貨避險。
• 投資門檻極低：IPO 發行價僅新台幣 10 元，買一張只要 1 萬元，小資族與初級存股族也能輕鬆入手。
• 具備收益平準金機制：季配息搭配平準金，有利於長期穩定領息規劃。

缺點

• 內扣費用相對較高：由於是主動式操作且需運行量化交易模型，其經理費（0.8%）與保管費（0.1%）高於傳統的被動型美債 ETF。
• 量化模型的不可預測性：量化指標依賴歷史數據與特定參數，若市場出現前所未見的結構性極端行情，模型訊號可能面臨短暫失真的風險。
• 長天期債券的利率敏感度：長天期公債的存續期間較長，若聯準會出乎意料大幅重啟升息，現貨部位仍會承受較大的價格波動。

00987D 募集時間

00987D 統一美國公債量化增益主動式 ETF 預計將於 2026 年 8 月 5 日至 8 月 7 日 開放公開募集。申購的發行價格為新台幣 10 元，最低申購門檻為新台幣 1 萬元或其整倍數。有興趣的投資人可至統一投信官網或透過各大合作券商進行申購作業（詳情可參考 統一投信 00987D 頁面）。

00987D 結論

在 2026 年震盪劇烈的市場環境下，單純持有股票的風險顯著攀升。00987D 結合了「長天期美債」的避險屬性與「主動式量化模型」的機動性，解決傳統債券 ETF 只能被動挨打的痛點。對於希望分散資產風險、追求穩定季配息，同時又想在降息與升息循環中掌握波段轉折利潤的初級投資者及存股族而言，00987D 是一檔兼具防禦與攻擊潛力的核心配置優質選擇。

【延伸閱讀】

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009828 中信台日韓PCB ETF 介紹

2026 年全球 8 大雲端服務商 CSP 資本支出預估已突破 7,000 億美元，推動晶片世代從 Blackwell 邁向 Rubin 世代。晶片升級帶來大面積、多層數的趨勢，讓高階 PCB 與 IC 載板消耗量呈倍數大幅成長。中信台日韓 PCB ETF（009828）為此精準捕捉此波科技紅利而設計，鎖定台灣、日本與韓國三大 PCB 霸主市場，提供投資人一次參與亞太高階 PCB 產業發展的機會。以下股感也整理了 009828 的 ETF 小檔案，快來看看吧！

009828 特色

目前科技主軸明確環繞於 AI 硬體基礎建設，而 PCB 作為關鍵核心，迎來了第四輪強勁成長週期。研調機構數據顯示，全球 PCB 出貨量預估自 2025 年年增 30% 開始，於 2026 年呈 49% 增長，至 2027 年更將達到 92% 的階梯式爆發成長。009828 具備以下幾項核心特色：

009828 特色：邁入第 4 輪成長週期，受惠 AI 浪潮爆發

全球 PCB 產業自 1980 年代以來經歷過家電、個人電腦及智慧型手機三輪週期；2020 年起正式邁入第 4 輪由 AI 蓬勃發展驅動的成長期，迎來出貨量與產值的巨大轉折點。

資料來源 ：中國信託投信 

009828 特色：精準鎖定台日韓三強，掌握 89% 高產值市佔

台灣、日本與韓國在全球載板與高階 PCB 供應鏈占有絕對優勢（合計市佔率達 89%），009828 跨國組合直接打包三地龍頭企業。

009828 特色：搭上晶片迭代升級潮，耗材需求翻倍成長

全球 8 大 CSP 資本支出今年預估破 7,000 億美元。輝達晶片由 Hopper 演進至 Blackwell（PCB 載板消耗量較上世代增長 +123%）再升級至 Rubin 世代（+118%），帶動高階銅箔基板（CCL）與 ABF 載板用量大幅提升。

資料來源 ：中國信託投信 

009828 特色：完整涵蓋上中下游關鍵供應鏈與新興應用

產業範圍不限於下游 PCB 製造，還有中上游高階材料（如 CCL、濺鍍靶材、材料科學），通吃雲端 AI 伺服器、人形機器人、低軌衛星及智慧駕駛等多元新興應用。

009828 追蹤指數

為確保成分股具備高度產業代表性與流動性，009828 採用嚴謹的四階段篩選機制，透過定量與定性指標從台日韓三地市場精選出 30 檔高純度 PCB 供應鏈標的。

009828 指數篩選

1. 國家篩選：選取於台灣、日本及韓國證券交易所掛牌上市之普通股或特別股。
2. 流動性篩選：企業市值須達 1 億美元以上，且最近 3 個月之日均成交值須達 100 萬美元以上，保障交易流動性。
3. 產業篩選：依據營收歸屬分類，篩選出「核心 PCB 製造」、「PCB 中上游材料與服務」及「市場領導者」，並按總市值由大至小排序。
4. 權重設定：採取自由流通市值加權法，為避免單一巨頭比重過高，設定單一證券權重上限為 10%，於每年 2 月與 8 月進行定期檢視與重置。

資料來源 ：中國信託投信 

009828 成分股

009828 結合台日韓三地的產業互補優勢，預計投資規劃與配置權重主要聚焦於 30 檔產業精英標的，採取自由流通市值加權與單一持股 10% 上限機制，讓投資組合動態貼合市場發展。

在國家配置方面，台股權重占比過半，達 56%，日本占比 35%，韓國則占 9%。此一配置讓台灣的製造龍頭與日本的高階材料科學技術形成良好互補。

009828 產業分布

009828 的產業權重高度傾注於科技製造核心，產業配置呈現強烈的科技聚焦特色。

009828 配息

009828 收益預計全部併入基金資產，不予分配。

009828 過往績效

009828 屬於新募集上市之 ETF，依規定上市滿 6 個月後方有實際過往績效數據可供公開查詢。雖然該基金本身尚無歷史運作績效，但其追蹤的「NYSE TIP 台日韓PCB指數」自 2020 年 8 月至 2026 年長期的歷史回測報酬達 514%，表現強勁。

資料來源 ：中國信託投信

009828 優缺點

投資人在選擇主題型 ETF 時，應客觀評估潛在的收益與相應風險。

優點

• 一站打包跨國龍頭：一次涵蓋台日韓 30 檔高階 PCB 龍頭，無須自行跨國下單即可布局海外材料與載板大廠。
• 高度受惠 AI 與 CSP 爆發潮：直接對準雲端大廠資本支出增加及晶片升級帶動的高階 PCB 與 CCL 剛性需求。
• 風險分散與權重控管：具備市值與流動性門檻，並設有單一成分股最高 10% 的權重限制，避免單一個股影響過大。

缺點

• 單一產業集中度高：成分股全數集中於 PCB 上中下游產業，若電子產業陷入庫存調整或景氣循環低谷，波動度可能高於整體大盤。
• 匯率風險：持股包含日圓及韓元計價之日本與韓國企業，基金表現會受到新臺幣與日圓、韓元間匯率波動的影響。
• 無實際營運績效：作為新成立之 ETF，無歷史實際追蹤誤差、費用率與操盤績效可供長期參考。

009828 募集時間

009828 中信台日韓PCB ETF 募集時間預計為 2026 年 8 月 17 日至 2026 年 8 月 20 日。申購發行價格為每月新臺幣 10 元，最低申購門檻為 1 張（新臺幣 10,000 元）。詳情可參閱 中國信託投信活動專頁。

009828 結論

2026 年全球雲端與 AI 應用百花齊放的浪潮下，高階 PCB 與 IC 載板已升格為不可或缺的戰略物資。009828 中信台日韓PCB ETF 透過嚴謹的選股機制，結合台灣製造強項與日韓上游材料技術，提供了極具針對性的配置管道。對於看好 AI 硬體升級、追求跨國主題投資的初級投資人與存股族來說，009828 是一檔值得列入追蹤清單的科技主題產品。

免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成任何投資建議或個股推薦。投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書，獨立評估投資風險。

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現在指數位階越不確定，穩定的現金流越顯得重要，而八月通常也是是下半年除息的另一個高峰，跟著股感一起看看，8 月除息 ETF 有哪些名單、配多少、哪一天除息。

8 月除息 ETF 有哪些？股感整理了 8 月除息的 ETF，趕快來看看吧！

8 月配息 ETF 速速看！

00881 國泰台灣科技龍頭 ETF

00881 追蹤「臺灣科技龍頭通訊指數」，從通訊科技產業鏈中挑出營收占比超過 50%、且通過流動性與獲利條件的自由流通市值前 30 大個股，採自由流通市值加權，單一成分股與前五大累計權重都設有上限。前十大持股集中在台積電、台達電、聯發科、鴻海，光是台積電就占逾四成，半導體產業比重超過五成。配息採半年配，每年 7 月與 12 月評價。國泰投信 7 月 31 日公告本次預估每單位配發 4.6 元，遠高於上半年的 2.65 元，創掛牌以來新高，除息日訂在 8 月 18 日。優點是一次網羅台灣科技龍頭，缺點則是內扣費用偏高、單一產業風險大。適合看好 AI 與半導體長線發展、能承受較大波動的投資人。

00881 國泰台灣科技龍頭 ETF｜成分股？配息？優缺點？

00982A 群益台灣精選強棒主動式 ETF

這是群益投信旗下第一檔主動式 ETF，2025 年 5 月掛牌，沒有追蹤指數，選股全由經理人陳沅易帶領的團隊決定。質化端採「3M 選股法」，看產業趨勢（Mega Trend）、企業市佔（Market Share）與經營團隊（Management）；量化端先剔除財務體質差、波動過大、流動性不足的公司，再用因子模組汰弱留強。前十大持股有台積電、聖暉、聯發科、亞翔、旺矽等，半導體占 38.41%，電子零組件 22.12%。採季配息，除息月落在 2、5、8、11 月，並設有收益平準金。彈性是它的賣點，持股每日揭露、可隨時調整。代價也很明確：績效完全押在經理人身上，0.8% 的經理費也高於多數被動式 ETF。適合願意用較高費用換取超額報酬機會的投資人。

00982A 群益台灣精選強棒主動式 ETF｜成分股？配息？優缺點？

00944 野村臺灣趨勢動能高股息 ETF

在一票高股息 ETF 裡，00944 是少數把「動能」放進選股邏輯的。它追蹤臺灣趨勢動能高股息指數，從上市櫃自由流通市值前 300 大企業出發，先過流動性、近四季營業利益為正、近三年皆配發現金股利等門檻，再以股利指標搭配動能指標的綜合分數挑出 50 檔，單一成分股權重上限 10%。每年 5 月與 11 月定審，5 月看實際股利、11 月看預估股利，兼顧當期配息與未來潛力。配息為月配，並納入收益平準金。持股權重平均、與市面主流高股息 ETF 的重疊度低，是它最大的差異；動能策略的另一面則是行情反轉時容易追高殺低。適合想領月息、又不希望手上 ETF 成分股一直重複的投資人。

00944 野村臺灣趨勢動能高股息 ETF｜成分股？配息？特色？

00943 兆豐台灣電子成長高息等權重 ETF

00943 是國內首檔純電子的月配高息 ETF，2024 年 5 月掛牌，追蹤臺灣電子成長高息等權重指數。母體限定半導體、電腦及週邊、光電、通信網路、電子零組件、電子通路、資訊服務與其他電子八大類，經流動性檢驗、近四季稅後純益為正、近三年配發現金股利、自由流通市值達 50 億元等條件篩選後，依股利率與獲利成長的綜合分數取前 50 檔，全部等權重配置，每年 6、12 月定審時再調回均權。持股以聯詠、世界、可成、力成、南電等為主，權重都在 2% 上下，半導體占三成左右。等權重讓單一個股的影響變小，波動相對平均，漲勢也同樣被稀釋；100% 押在電子股，景氣循環的風險躲不掉。適合看好電子產業、又想要每月現金流的投資人。

00943 兆豐台灣電子成長高息等權重 ETF｜成分股？配息？優缺點？

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人類對酒精渴望的歷史由來已久，在美索不達米亞（今伊拉克附近）的蘇美人文明中，啤酒不僅是飲料，更是貨幣與神聖的象徵。在中世紀的歐洲，不論是貴族、平民還是幾歲的小孩，整天手不離杯的都是淡啤酒或葡萄酒，這可不是因為當時全歐洲人都是酒鬼，而是因為當時沒有現代的自來水過濾與消毒系統，城市的河水充滿了細菌與寄生蟲，直接喝水極度容易染上霍亂或傷寒，經過煮沸與酒精發酵的啤酒殺死了絕大多數有害病菌，也就是說喝酒比喝水安全，起碼喝完大烙賽的機率降低很多。

那美股這個大池子裡有沒有酒精類的公司能投資？當然有，而且在邪惡股家族中道行不亞於菸草、軍火、博彩等其他邪惡兄弟，今天的專欄主題：百威英博（美股代號：BUD）。

啤酒巨頭

在美股市場的邪惡股家族中，啤酒產業長期以來被視為強勁現金流與防禦屬性的代名詞，跟隔壁菸草業基本上是同一個調調，而目前全球規模最大的啤酒釀造巨頭就是百威英博，這家酒商有多扯？全球每賣出約 4 瓶啤酒，就有一瓶來自他們家，妥妥的啤酒商業怪獸。

這公司總部位於比利時魯汶，在布魯塞爾、紐約及約翰尼斯堡等地上市，今天的百威英博是經過數十年跨國巨額併購誕生的啤酒帝國，最關鍵的里程碑包括比利時 Interbrew、巴西 AmBev、美國安海斯布希（Anheuser-Busch）的合併，以及 2016 年以超過千億美元收購全球第二大啤酒商沙米勒（SABMiller）。

2025 至 2026 年全年營收維持在約 600 億美元的水平，全球員工數超過 15 萬名，旗下擁有超過 500 個啤酒品牌，包含百威、時代啤酒（Stella Artois）、科羅娜（Corona）、Michelob Ultra（低卡運動概念）、福佳（Hoegaarden）、樂飛（Leffe）等等等。

BUD 透過全球供應鏈與原料採購議價權，擁有遠高於同業的 EBITDA 利潤率（常年保持在 34%–38%水準），儘管北美市場偶有波折，但 BUD 在巴西、墨西哥與南非等新興市場擁有 60%–70% 的接近壟斷市占率，人口結構年輕且持續轉向高端產品消費（只能說拉美人喝酒就是狂）。

同時這幾年該公司打造了全球最大的 B2B 啤酒數位訂貨系統，連接數百萬家小柑仔店與酒吧，將傳統製造業轉型為具備零售數據能力的科技管道商。另外面對這幾年健康意識抬頭還有 ESG 的圍剿，百威也開始順應年輕世代「少喝但喝更好」以及健康意識抬頭的趨勢，全力拓展高端啤酒、無酒精啤酒（如 Corona Cero）及即飲調酒賽道。

投資優勢及投資風險

那麼在美股中投資這樣一家酒精巨頭有什麼投資優勢呢？首先就是相對較大的安全邊際，在 2026 年的美股，科技股和AI概念股本益比動輒 40、50 倍，而 BUD 的預估本益比卻依然卡在 14-16 倍附近徘徊，當前的股價大約每股 86.5 美，為什麼它的估值較便宜是因為大約三年前發生過一次嚴重的公關危機，2023 年百威與跨性別網紅 Dylan Mulvaney 合作進行社交媒體推廣，並製作了印有其肖像的客製化啤酒罐，這項作死行銷決策瞬間點燃了美國藍領階級與保守派消費者的怒火。

於是這些美國藍領鋼鐵直男消費者發起了美股消費史上極其罕見的持續性抵制，Bud Light 在美國的零售銷量瞬間暴跌三成，並在數月內將美國市場龍頭地位讓給了星座集團代理的墨西哥啤酒 Modelo Especial，抵制就算了，美國還有歌手拍影片用衝鋒槍瘋狂掃射好幾箱百威啤酒表達不爽，百威的酒廠甚至收到炸彈爆破威脅。這場危機揭示了投資這種公司的風險，在大眾消費品領域，品牌權益極度脆弱，黑就是黑，白就是白，一旦品牌與其核心客群的文化價值觀脫節，定價權與客戶忠誠度會瞬間土崩瓦解。

不過相對其他股票更便宜的估值給了價值投資者極佳的護城河，另外 BUD 利用全球業務每年產生的 100 億至 120 億美元極致自由現金流，持續償還高息債務，將淨債務對 EBITDA 比率從高峰的 5 以上，一路拉低至 3 附近的健康區間。隨著去槓桿接近尾聲，被債務利息侵蝕的利潤將釋放回淨利潤，公司已開始重啟股票回購與股息調升來回饋股東，這些利多因素都將成為股價拉升的直接催化劑。

但這家公司也有不少投資風險，除了上面提到自己作死曾發生的公關危機外，也有其他幾項風險需要投資人關注。第一個是北美品牌權益的永久損傷風險，儘管百威的全球業務強大，但北美市場的高毛利屬性使其舉足輕重，如果 Bud Light 的銷量無法在未來兩到三年內於底部築底，而是演變成類似傳統紙菸般的永久性結構下滑（所以菸商不斷力拼無菸賽道轉型，詳見股感菸草相關專欄），將長期拖累整體的毛利率表現。

其次是匯率波動對新興市場的侵蝕，BUD 有很大一塊營收與 EBITDA 來自拉丁美洲與南非、亞洲，當美聯儲維持較高利率或美元強勢時，新興市場貨幣的貶值會導致 BUD 換算回美報表上的美元計價營收與利潤遭受嚴重折算損失。第三個是原物料通膨問題，啤酒生產極度依賴大麥、鋁（罐裝）、玻璃瓶以及能源（加熱與運輸）。

雖然 BUD 擁有規模採購優勢與對沖機制，但若全球通膨升溫，原料成本大幅上漲，而 BUD 在公關危機後不敢輕易在北美調漲售價，毛利率將承受雙重壓力。最後就是監管風險與反酒精政策，全球政府對健康議題的關注度持續提升。從歐洲到拉美，提高酒精消費稅、跟菸一樣限制酒精廣告投放，甚至要求在酒瓶上記錄警告標籤的監管壓力正在上升。

以上種種都是投資百威英博可能遇到的風險，但說實話，酒這東西政府確實難禁，只能採取堵不如疏的政策，美國政府也不是沒有全面禁過酒，但後來證實根本是社會災難一場，美國著名的《第 18 修正案》（禁酒令）本意就是想透過禁酒來提升國民道德與生產力，結果適得其反，要不怎說它不邪惡，禁酒令直接催生了龐大的地下黑市、端著湯普森衝鋒槍走私酒品的黑幫帝國（如芝加哥知名黑手黨大佬阿爾卡彭），以及地下酒吧文化。

最諷刺的是，醫生甚至開始大開威士忌處方箋，一年透過醫療處方賣出的威士忌超過百萬加侖…美國政府迫於壓力不得已廢除禁酒令，1933 年禁酒令被廢除時，全美消費者瘋狂報復性飲酒，直接把酒商業績推向高峰，反而奠定了現代美國龐大酒業帝國的基石。

“通往地獄之路都是由善意鋪成的。” By 海耶克

小結

百威英博這幾年的遭遇完美詮釋了美股「邪惡股」與「大宗消費品」最迷人的地方，那就是品牌可能會因為傲慢而犯錯，但壟斷性的通路、全球化的規模，以及印鈔機般的自由現金流這些硬實力硬道理就擺在那，這會給企業無數次犯錯後重生的機會。在 2026 年的這個時間點，百威英博已經走過最艱難的公關地獄與高債務深淵，對於尋求避險、看重強勁現金流與估值修復的投資人來說，這頭準備重返巔峰的啤酒巨獸或許正是當前市場上相對安全的一塊金礦(但也被道德人士討厭到不行)，如果身為讀者的你也是逆向投資者，那或許可以關注這家大酒商。

從文明開始不久的穀物發酵，到中世紀的衛生替代品，再到現代華爾街裡幾千億美金市值的酒精巨頭，人類對酩酊感還有微醺感的追求從來就不是一種短期的流行趨勢，而是一種深植於人類 DNA 裡的剛性需求。

酒這玩意兒有多難戒，看看台灣那永遠解決不乾淨的酒駕問題就知道了。（友善提醒：喝酒不開車，開車不喝酒）

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什麼？號稱藍星第一的海軍也有缺船問題？很多人可能覺得這在說笑，但確實是實際在發生的問題，美國海軍雖然高喊著「381 艘有人艦艇加上 134 艘無人載具」的擴艦大計，甚至最新提出的「黃金艦隊（Golden Fleet）」戰略，但在現實世界中，造船廠裡缺工、缺料、交艦屢屢延宕的窘境，讓這項宏圖打上一個大大的問號。在這種困境下，海軍艦船的需求就了美股市場中最獨特、也最矛盾的一家國防軍工巨頭——亨廷頓·英格爾斯工業（Huntington Ingalls Industries, 美股代號：HII，簡稱亨廷頓工業）。

昔日工業奇蹟

要理解亨廷頓工業與美國海軍今日面臨的產能困境有多嚴峻，最殘酷的對照莫過於二戰時期美國造船業所展現的工業奇蹟。在 1941 年至1945 年二次世界大戰期間，美國在羅斯福總統的帶領下不僅建立了史無前例的兩洋海軍，更憑藉著龐大的工業製造底蘊將造船業推進到了流水線化、規模化的極致。

二戰期間，為了應對德國 U 型潛艇在大西洋對盟軍運輸線的圍追堵截狂轟濫炸(這種戰術又稱狼群戰術，最囂張時德軍U艇甚至敢開到美國東岸蹲點)，美國戰時航運管理局啟動了「自由輪」建造計畫。這款排水量約 10,000 噸的標準化貨輪，展現了令人難以置信的造船速度，它有多誇張？筆者報個數，4 年內美國全美 18 座造船廠共建造了 2,710 艘 自由輪，速度是驚人的平均每天下水 2 艘！

從1941 年第一艘自由輪派翠克·亨利號從鋪設龍骨到完工下水耗時 244 天，到後面預製工法與流水線運轉到極限，創下從鋪設龍骨到下水僅用 4 天 15 小時 29 分鐘 的驚人世界紀錄，老美這種變態生產進化只花了大約三年時間，你德軍 U 艇戰術超群擊殺率超高，沒事隨便給你打，只要我造的比你打得快就行。

當時美國之所以能達成這種造的比人家擊沉的還快的奇蹟，關鍵在於幾個要素，第一是造船公司將福特汽車的流水線概念引入造船廠，艦艇不再是在船台上一釘一鉚打造，而是將鋼板預先在工廠切削、焊接成巨大模組，最後再運到船台像堆積木般組裝。

第二是當男性赴前線作戰，全美數百萬名女性進入造船廠填補崗位上班，美軍建立了標準化的快速培訓體系，能將毫無經驗的普通人在幾週內訓練成合格的焊接工，龐大女勞工的貢獻也讓戰後女權爭取權益有了相當的話語權。二戰的自由輪奇蹟證明了造船業的本質是「國家整體製造業實力的延伸」，二戰的造船工業奇蹟也讓美國成為了新一代海權霸主。

當前的造船瓶頸與鴻溝

在理解亨廷頓工業的投資價值之前，就必須理解整個美國海軍造船工業目前陷入的結構性泥淖。中美地緣競爭的核心戰場在印太地區，而海軍是印太戰略的絕對主角。根據美國國會研究處資料，中國海軍目前擁有約 370 艘艦艇，並預計在 2030 年擴充至 460 艘。相反地，美軍主力作戰艦艇數量僅約 293 艘，固然在噸位與核動力技術上美軍佔優，但規模數量本身就是一種優勢，美軍急需要更多艦艇。

然而當前美國造船業相比昔日的輝煌卻面臨著三大無解的困境，第一個是自冷戰結束後，美軍國防預算大幅削減，引發了造船業的倒閉潮與併購潮，1970 年代美國擁有數十家能建造大型商船與軍艦的民營造船廠，但時至如今美國在全球商船造船量中的占比不到 0.1%（反觀競爭對手中國佔比卻高達 54% 以上），失去了龐大的民用商船訂單支撐，美國造船業無法分攤高昂的固定設備投資與供應鏈成本，導致全美只剩下 7 家主要軍用造船廠，由亨廷頓工業與通用動力壟斷了絕大多數訂單。造船廠一旦缺乏彈性備用產能，任何一座乾塢維修延誤，就會引發連鎖反應，導致新艦造程全數拉長。

第二就是世代交替失敗，冷戰時期留下的資深技工近年迎來退休潮，但美國製造業長期空洞化，年輕一代投入高強度、戶外暴露、危險性高且薪資吸引力不足的造船業意願低落，說白了就是不想流那麼多汗上班，新招募的造船廠員工往往在入職第一年內就有超過 30% 到 40% 的離職率，培育一名合格的焊接工需要 3 到 5 年，勞工斷層直接導致新艦興建工時拉長、工效下降（台灣各行業就業青黃不接的問題在美國造船業也一樣）。

那美國海軍真的要跌落神壇了嗎？那倒未必。

海軍心臟

本文的主角亨廷頓·英格爾斯工業（HII）是於 2011 年從諾斯羅普格魯曼（Northrop Grumman）分拆獨立，總部位於維吉尼亞州紐波特紐斯，HII是美國最大的軍事造船公司，也是全美最大的國防製造雇主之一。

這家公司有三大核心營運部門，分別是紐波特紐斯造船廠、英格爾斯造船廠及任務科技部門。首先紐波特紐斯造船廠是全美唯一具備設計、建造核動力航空母艦（如福特級航母），以及進行航母中期複合核燃料更換與大修能力的造船廠。

在核動力潛艦領域（維吉尼亞級攻擊潛艦、哥倫比亞級戰略彈道飛彈潛艦）與通用動力公司形成全美僅有的雙頭壟斷，各自承建潛艦的不同分段並進行組裝，堪稱美國國防工業基地的國家級資產。其次是英格爾斯造船廠，這是美國海軍水面戰艦的主要生產基地，主要負責建造阿利·伯克級（Arleigh Burke-class）飛彈驅逐艦、美國海軍陸戰隊的聖安東尼奧級兩棲船塢運輸艦與型兩棲攻擊艦，連美國海岸防衛隊的大型巡邏艇也是它負責建造。

最後是任務科技部門，業務涵蓋 C5ISR（指揮、控制、通信、電腦、情報、監視和偵察）、人工智慧、無人水下載具（UUV）、電子戰以及艦艇後勤維修。此部門利潤率較高，是 HII 提升整體盈利能力的關鍵動能。

營運現況與財務分析

根據 HII 最新公佈的 2026 年第二季財報，公司的營運呈現出典型的「需求極度旺盛，但交付深受產能撕裂」的特徵。單季營收 34.2 億美元 (年增 10.9%)，優於預期，主因是雨後春筍般的兩棲攻擊艦與驅逐艦進度拉動，EPS 是$5.27 (大幅擊敗預期的 $3.79)，營運效率有所改善，單季淨利達到 2.08 億美元，營業利潤率 6.1% ，較去年同期的 5.3% 有所提升，手上目前訂單金額 573 億美元，約為公司年營收的 4.5 倍，可提供極度清晰的長線營運能見度，至於股價便宜與否的指標本益比是約 19.5，當前股價 326 美元，算略低於國防同業平均，而股息率只有 1.68%，分紅上算相對較低水平。

HII 的訂單能見度直達 2030 年代，高達 573 億美元的合約積壓，代表無論美國經濟是否衰退，HII 的產線未來 5 至 10 年都是滿載狀態。這種強大的防禦屬性在宏觀經濟不確定時極具吸引力。但投資一家公司不可能沒有風險，目前隱憂是低毛利與高敏感度，HII 的營運利潤率長期卡在 5% 至 7% 徘徊。造船是高成本、長週期的重工業，一旦遇到通膨導致的原物料上漲，或缺工導致的加班費與工期延宕罰款，利潤空間就會瞬間被侵蝕。

總結

面對造船產能被中國拉開差距的現實，美國政府正透過多管齊下的方式試圖破局，這些政策動向將直接影響 HII未來的獲利曲線，過去美國海軍常採用逐艘下單，導致造船廠不敢輕易投資擴產。如今海軍正轉向一次下單 2 至 3 艘航母或驅逐艦的長約合約，這讓 HII 能向供應商批量採購，鎖定原料價格，並根據預期產量建立穩定的工人梯隊，有效拉升利潤率。綜上所述，建造核航母與核潛艦的技術與物理設施這種世界上極少數無法被新進者顛覆的行業，不論政黨如何輪替，美國海軍都無法承受 HII倒閉的風險。

亨廷頓工業完美的詮釋了「強大的戰略地位」與「脆弱的實體製造現實」交織出的特殊投資故事，它並非能帶來翻倍暴利的爆發型飆股，但它卻是美國國家安全體系中不可或缺的重型齒輪。對於偏好避險、看重長線現金流能見度，並希望透過國防股參與地緣政治對沖的投資人來說，HII 在本益比落於歷史合理區間（約 18-20 倍），且利潤率出現改善拐點時，無疑是一個極具戰略配置價值的防禦型硬核資產。573 億美元的在手訂單確保了未來數年的營收底線，具備極強的抗通膨與抗景氣衰退能力，相較於 Palantir (PLTR) 或洛克希德馬丁 (LMT)，HII 屬於重資產、低資本回報率的傳統製造業，更偏愛防禦型價值股的投資人或許可以納入關注名單。

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在目前台股大盤高檔震盪、各科技細分產業輪動極快的背景下，傳統「被動追蹤特定指數」的市值型或高股息 ETF，往往受限於指數定期的調整滯後性，容易錯失由關鍵零組件供需缺口所帶來的爆發性黑馬股（散熱、高階銅箔基板、高速線束等）。為了打破被動指數的框架，永豐投信推出 00410A 永豐台灣科技趨勢主動式 ETF。股感將透過本篇文章來介紹 00410A 究竟有哪些特色？如何選股？

編按 2026/08/03 更新：00410A 永豐台灣科技趨勢主動式 ETF 於今日正式 2026 年 8月 3 日上市交易。00410A 搶先卡位台股 AI 核心零組件，有興趣的投資人歡迎閱讀本篇文章了解更多資訊！

00410A 永豐台灣科技趨勢主動式 ETF 介紹

主動式 ETF 是台股近年來的創新財經焦點。與 0050、0056 等被動式 ETF 不同，00410A「沒有」追蹤特定指數，也不需要「複製」特定指數的表現。以下為 00410A 的基本小檔案：

00410A 特色

面對變化萬千的科技新浪潮，00410A 永豐台灣科技趨勢主動式ETF 具備了傳統被動型 ETF 所沒有的動態調整彈性。在目前的台股市場環境中，許多投資人面臨「選股難度高、大盤指數遭遇瓶頸」的痛點，而 00410A 的核心 Campaign 特色正是為解決此痛點而生，主要展現在以下兩大亮點：

00410A 特色：主動選股、聚焦科技

根據投信投顧公會截至 2026 年 4 月 30 日的近 10 年歷史報酬率回測數據顯示，在過去 10 年中，如果投資人摒棄傳統被動指數，改為選擇「排名在前 1/2 的主動投資型台股基金」，將有機會獲取顯著較佳之報酬。

資料來源：永豐投信

從指數表現來看，台灣高股息指數近 10 年報酬率為 188%、加權指數為 441%、台灣 50 指數則為 573%；然而，排名任 1/2 的台股一般型基金平均報酬率高達 863%，而排名任 1/2 的台股科技型基金平均報酬率更是衝上 1006%！這項數據充分佐證了在科技引領的台股市場中，「主動選股」搭配「聚焦科技」具備創造極致超額表現的龐大潛力。

00410A 特色：聚焦 AI 升級的關鍵供應鏈佈局，網羅護國神山群

00410A 全面佈局從晶片到應用端的科技產業成長版圖，核心佈局分成四大主軸：

1. AI 算力爆發：精準鎖定最新 GPU（如 Nvidia Rubin）與客製化晶片 ASIC（如 Google TPU）的受惠者。
2. 先進製程與封裝（護國神山核心）：深耕 2 奈米晶片先進製程（N2）及半導體測試介面（探針卡／測試介面）、ABF 載板等先進封裝領域。
3. 關鍵零組件升級：卡位 AI 資料中心功耗提升引爆的「電力 x 散熱」（高壓直流電 HVDC、液冷散熱）商機，以及資料中心高速互連升級帶動的「高速通訊」（CPO矽光技術、雷射二極體、低軌衛星通訊及射頻元件）。
4. AI 應用與系統升級：涵蓋雲端服務供應商（CSP）、物理 AI 應用（智能車、機器人）以及 AI 平台與模型應用（如 Gemini）。同時，基金也將酌情配置具有 AI 轉型趨勢的「成長型傳產」，全面帶動營收成長。

資料來源：永豐投信

00410A 選股邏輯

由於 00410A 為主動式 ETF，因此並無傳統被動型基金的追蹤指數。為了篩選出真正兼顧「風險與報酬」的優質標的，永豐投信投研團隊發展出系統化的客觀篩選機制，RICHED 六大構面綜合評分機制。這套機制透過不同構面的權重配比，系統化評估個股價值：

• R (Return) 財務健全（指標重要性評估：10%）：確保企業具備健全的財務體質與獲利續航力。
• I (Industrial Prospects) 產業前景（指標重要性評估：25%）：聚焦處於大趨勢浪頭（如 AI 供應鏈、先進製程）的高成長產業。
• C (Company Valuation) 公司評價（指標重要性評估：25%）：理性客觀評估個股估值，尋找基期合理、具備投資潛力的標的。
• H (High Competitiveness) 公司競爭力（指標重要性評估：25%）：優先選擇在技術、專利或市佔率上具備高度不可替代性的產業龍頭。
• E (ESG) 公司治理（指標重要性評估：10%）：結合國際永續標準，降低潛在的營運與合規風險。
• D (Dividend Yield) 現金殖利率（指標重要性評估：5%）：兼顧一定程度的現金股息回報。

資料來源：永豐投信

註：上述指標重要性權重為研究分析參考，非固定投資比例，實際投資時分數權重可能會因景氣階段不同而有所調整，實際投資決策將依市場狀況動態因應。

00410A 成分股

作為主動式 ETF，基金實際持股會由經理人周力行每日依市況進行彈性調整，並不會像被動式 ETF 固守特定成分股。不過，根據永豐投信官方公開的最新「預擬投資規劃」，00410A 高度聚焦於兼具技術壁壘與成長焦點的台灣科技強勢股。

以下為 00410A 的預擬科技強勢股名單與成長焦點分析：

00410A 產業分布

在產業配置方面，00410A 研究團隊預擬的投資權重與「2026年企業獲利爆發力」高度契合。經理人刻意將資產重兵部署於獲利年增率最強劲的電子零組件及半導體板塊，合計佔比高達 80%。

以下為 00410A 預擬投資產業配置比重與 2026 年稅後純益年增率（預估）對照表：

00410A 配息

對於偏好穩定現金流的台股投資人，00410A 提供了極具特色的「半年配」收益分配機制。為了優化投資人的領息體驗，永豐投信在設計配息機制時，巧妙地結合了台灣股市的歷史季節性特性：

• 台股除息旺季（3月 – 8月）：此階段大量台股上市櫃公司密集進行除息，基金可順利吸納豐沛的股息收入。
• 台股歷年報酬較佳期（9月 – 2月）：歷史數據顯示此區間台股大盤勝率與報酬率表現往往較佳，有利於經理人主動操作創造資本利得。

為了完美應對這兩大季節特性，00410A 規劃了精準的評價與發放時程：

1. 上半年分配：以 2月為評價月、3月為除息日、4月為發放日，正好在台股春季波段中鎖定收益。
2. 下半年分配：以 8月為評價月、9月為除息日、10月為發放日，完美銜接並總結夏季除息旺季的成果。

00410A 內建「收益平準金機制」，能有效防止因 IPO 上市後大批基金申購湧入而稀釋每股應得的股息，讓領息族資產累積更具可預測性。

00410A 過往績效

由於 00410A 永豐台灣科技趨勢主動式ETF 目前正處於募集發行與籌備掛牌階段，目前尚無過往的實際淨值績效或歷史配息數據可供揭露。待本基金上市滿半年後，投信官方將陸續於投資月報中更新其主動操盤對抗大盤（加權指數）的績效走勢。

00410A 優缺點

主動式 ETF 是一把雙刃劍，它為投資人打開了解鎖超額 Alpha 報酬的大門，但與此同時，投資人也必須承擔主動操盤與產業高度集中的相應代價。以下客觀分析 00410A 的優缺點：

00410A 優點 

• 打破指數框架，即時捕捉科技黑馬：AI 技術更迭極快，主動式 ETF 不需要等待每季度或半年的指數審核期，經理人發現散熱、CPO、ASIC 等細分賽道出現商機時，即可透過 RICHED 機制當天買進，投資效率極高。
• 產業配置重兵布局高成長板塊：預擬將 80% 的資金重倉配置在 2026 年預估獲利增長最強勁的電子零組件（預估增長 53.66%）與半導體（預估增長 31.27%），完美卡位高成長紅利。
• 10 元親民發行價，小資族低門檻參與：IPO 發行價僅需新台幣 10 元，換算下來一張只要 10,000 元，就能一次打包平時高不可攀的台積電、聯發科、力旺等高價科技強勢股。

00410A 缺點 

• 內扣費用較傳統市值型 ETF 高：因為引入了專業操盤與研究團隊，00410A 的經理費為每年 1.00%，顯著高於傳統被動式台股市值型 ETF（通常在 0.15%~0.30% 之間），長期持有的摩擦成本較高。
• 風險屬性高達 RR5，淨值波動大：因基金百分之百聚焦於單一科技電子產業，且不包含金融、傳產等防禦性板塊，其風險等級被歸類為最高的 RR5。一旦遇到全球科技股估值修正，淨值回撤幅度恐會高於大盤。
• 經理人主觀判斷風險：主動選股意味著「成也經理人，敗也經理人」。若經理人對產業趨勢判斷出現偏差，或是出現「看對 AI 產業，卻選錯個別個股」的情況，績效表現可能反而會落後給被動的加權指數。

00410A 結論

在 2026 年 AI 全面重塑全球工業與科技版圖的當下，台灣的半導體與電子零組件供應鏈無疑是這場科技革命的最大受益者。00410A 永豐台灣科技趨勢主動式 ETF ，正逢台股由「權值股獨秀」轉向「關鍵零組件百花齊放」的關鍵時點。

被動投資固然穩健，但在面對液冷散熱、矽光子（CPO）等爆發力十足卻高度考驗選股眼光的利基型產業時， 00401A 的主動操盤、彈性汰弱留強，給了投資人一個追求超越大盤、獲取雙位數超額報酬（Alpha）的全新管道。如果你是一位追求資產高成長、認同專家主動價值選股，且能耐受 RR5 高波動風險的「積極型投資人」或「小資族」，00410A 或許是值得參考的主動型利器。

【延伸閱讀】

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利空從週一、週二引爆，導火線是「AI 循環融資」。輝達傳出為 OpenAI 的晶片採購提供最高 3,500 億美元融資擔保，市場開始懷疑 AI 需求是不是被大廠用錢堆出來的。中國同時踩一腳，本週長鑫存儲一上市就躍居 A 股 DRAM 市值王，加上Kimi K3 壓縮海外模型的護城河，更加引發中國以外股市震盪。科技巨頭 CDS 飆上歷史新高，於是有了 7/28 的黑色星期二，KOSPI 暴跌 10.84% 觸發熔斷，台股週三殺到半年線 39,384 點、收黑 1,564 點。

轉折一樣落在週三的 FOMC。聯準會連五次按兵不動，但 9 比 3 出現三張要求升息的反對票，是 2016 年以來頭一遭。市場鬆一口氣後，週四、週五全面反攻，費半單日彈 8.19%、台股 7/31 暴漲 3,186 點（+7.98%）不只重回四萬點，一週之內從史上前三大暴跌走到史上最大漲點，不過危機就此解除了嗎？

本週數據回顧

這一週的走勢是標準的深 V。週初的晶片風暴殺得又急又深，週三 FOMC 沒有升息、加上財報季由微軟領軍撐盤，資金在週四、週五全面回補，最後幾乎收復整週失土。下表是各主要市場的最新單日收盤，台、日、韓為 7/31、美股為 7/30。

最極端的還是韓股，KOSPI 週二才因為 AI 循環融資恐慌暴跌 10.84%、觸發熔斷，7/31 在又反手狂飆近 18%，兩天之內走完一輪完整的恐慌與貪婪。台股 7/31 收復四萬點、單日大漲近 3,200 點，同樣是情緒的極致擺盪。這種暴跌接暴漲的劇本，本身就是市場高度不安的訊號，方向要看接下來三個變數怎麼收。

本次 FOMC 會議重點

聯準會連續第五次按兵不動，把利率維持在 3.50% 到 3.75%，結果雖在預期內。但透露出兩層訊號訊號：

首先是，委員以 9 比 3 決議維持不變，罕默克 Hammack、卡什卡里 Kashkari 與洛根 Logan 三位同時主張升息一碼，這是 2016 年以來，聯準會首次在同一次決議出現三張同方向的反對票，因為就算委員之間有分歧，在投票前都會先套好，投票比較像是走個過場，因此這次分期出乎意料。而會後聲明也偏鷹，重申經濟穩健擴張、就業成長，通膨仍高且部分來自油價衝擊，主席華許強調遏制通膨的責任，把升息選項季許保留。

弔詭的是會後的反應。記者會結束後，短天期利率往下走，長天期利率卻往上升，一條殖利率曲線兩頭拉開。公債的「短降長升」，才是這次會議最值得解讀的地方。

FOMC 會後，短天期因升息預期降溫而下滑、長天期因通膨疑慮與期限溢價而走高

資料來源：Oanda

為什麼短天期利率會降？ 

短天期債券（例如兩年期）的殖利率，反映的是市場對未來一兩年聯準會政策利率的預期。市場進場前已經把三成多的升息機率算進去，結果會議只是維持不動、沒有真的升，原本擔心的近端升息暫時落空。市場順勢把 9 月升息的預期也往下調、不再完全定價，短端利率自然往下掉。算是一種利空暫時出盡。

為什麼長天期利率反而升？ 

長天期債券（例如十年、三十年期）的殖利率，除了反映未來很長一段時間的平均短率，還多了兩塊：通膨補償與期限溢價。當市場看到聯準會在通膨還有 3.7%、油價又破百的時候選擇不升息，還無視三張要求升息的反對票，得到的訊息是這個聯準會對通膨的容忍度比想像中高。既然當下不肯用力壓通膨，未來的通膨風險與不確定性就更大，投資人要求更高的補償才願意抱長債，長端殖利率因此被推上去。這週三十年期美債殖利率一度飆到 2007 年以來的高點，十年期實質殖利率也來到 2023 年以來最高，就是這個原因。

資料來源：財經Ｍ平方

資料來源：FedWatch

短多長空是在反應什麼？

短線上，沒有升息帶來即時的流動性，風險偏好回來，也助長週四、週五股市的報復性反彈。但長線上，長天期殖利率創高，等於把股票的折現率再度上調，對本益比最高的 AI 與成長股尤其不利。

短天期助長反彈，長天期卻把估值的上限壓低。因此筆者認為，週五的長紅雖然鬆一口氣，而還不到完全轉多看待。市場真正的壓力來源是長天期利率與通膨預期，這次會議不但沒解決，還悄悄降低 9 月補升一碼的門檻。

對台股來說，長天期殖利率走高對壽險金融是利多，國泰金、富邦金這類手上滿是長天期部位的壽險股，新投入的資金可以卡更高的收益、改善利差。但對電子權值卻是利空，台積電和 AI 硬體這種獲利集中在未來、屬於長天期現金流的成長股，折現率一升，估值的上限就往下修。這也解釋近期資金為何從電子往金融、傳產輪動。短天期讓大盤能反彈，長天期的壓力卻讓反彈的重心不在電子權值，而台股偏偏以電子為主體，因此下週若能延續攻勢才算警報解除。

AI 這門生意，市場開始分好壞

繼上週 Aphabet 公布財報後，這週輪到另外四家巨頭（CSP）交卷，微軟、Meta 在週三盤後，蘋果、亞馬遜在週四盤後。有意思的是市場的反應出現明顯分化。

微軟、亞馬遜雲端回收獲市場獎賞，Meta 燒錢沒回報、蘋果成長有疑慮則挨罰（微軟／Meta 為 7/30，亞馬遜／蘋果為 7/31 收盤反應）圖片來源：TradingView

上週也說到，市場現在看 CSP 財報，第一眼是看自由現金流還撐不撐得住。從數字看四大最漂亮的是微軟，FY4Q26 的自由現金流沒被龐大的資本支出吃掉，反而不降反增到 196 億美元，管理層還保證 FY2027 維持正流入，直接化解市場對燒錢的擔憂，股價跳漲 15%。反之Google，第二季自由現金流轉為負 59 億美元，是它史上第一次負現金流，而且光六月就發了 496 億美元股票、203 億美元債券來補洞，盤後連跌 3 天。夾在中間的 Meta，營收其實年增 28%、優於預期，但每股盈餘被一次性的訴訟與資遣費拖累、低於預期，資本支出又再上修，股價照樣跌了 8%。美系 CSP 2026、2027 的資本支出年增分別上看 82% 與 38%，市場的焦點已經從「營收成長」整個轉到「自由現金流變化」，而四大裡最穩的就是微軟。

圖：四家 CSP 2026 都在狂砸資本支出，差別在現金流撐不撐得住。亞馬遜、Google 上看兩千億美元，Google 的自由現金流卻已史上首度轉負，微軟則維持正流入。

微軟這次把 2026 年的資本支出財測從 1,900 億美元「調降」到 1,750 億美元，表面看起來是要收手，但其實是微軟把原本要用融資租賃認列的資本支出改成營業租賃，實際投資規模一毛沒少，只是換會計科目，不是需求轉弱，旗下雲端業務 Azure 還在年增 43%、算力依舊吃緊。看 CSP 財報，帳面資本支出的增減一定要對照它怎麼認列，不然很容易被誤導。

這也是為什麼這波「AI 鬼故事」的殺傷力這麼大，而且比一年前更深。加上輝達傳出要為 OpenAI 採購 3,500 億美元晶片提供融資，又和 SK 集團簽下逾 5,000 億美元的合作。去年 9 月那一波「AI 永動機」，大家吵的是 AI 公司之間互相注資、拿硬體採購撐營收，擔心營收灌水、本益比太貴。但這次，輝達的角色從硬體供應商變成融資擔保人，風險也跟著從「營收會不會灌水」升級成「表外的或有負債」。

所以市場反應因此從本益比調降蔓延到違約風險，輝達的五年期 CDS 單日跳升 14 個基點到 82 個基點，Alphabet、亞馬遜、Meta、甲骨文、SpaceX、博通的 CDS 也集體創新高。債券市場其實已經先替股票市場舉了黃旗。真正的引爆點不在輝達本身，它的現金流和資產負債表都夠強，而在 OpenAI 這些模型商的現金流會不會先斷鏈。

未來股市分析

這週的盤勢和上週剛好相反。上週是先弱後強、週五收黑；這週是先崩後彈，週間一度兩度探破 40,000 點、殺到半年線 39,384，再靠週五的史上最大漲點拉回來。問題是，這根長紅到底是反轉的起點，還是又一段讓人撤離的反彈？

對多方來說這波急殺，本質就只是估值與情緒的修正，公司基本面並沒有崩壞。微軟、亞馬遜的雲端成長證明 AI 需求還在，微軟的自由現金流不降反增，回擊了「AI 只會燒錢」的質疑。記憶體端供不應求，大摩認為供需缺口到第三季都收斂不了。FOMC 沒有升息，短線的政策利空也暫時出盡。技術面上，台股週三帶量在半年線收下影線、週五強彈，跌深反彈有它的道理。

而空方也有兩個問題。第一還是利率。長天期美債殖利率這週創下多年新高，30 年期一度飆到 2007 年以來高點，加上 FOMC 三張要求升息的反對票，等於把 9 月補升息的門檻悄悄降低。長天期利率往上，高本益比 AI 股的折現率就會往下壓。

第二塊是 AI 估值的重新定價。這週四大 CSP 財報告訴市場，資本支出誰都會砸，接下來要看自由現金流撐不撐得住。再加上「AI 循環融資」的疑慮與科技巨頭 CDS 集體創高，債市對 AI 的信用風險疑慮增大。以估值公式來看剛好一個壓在分母（折現率）、一個壓在分子（獲利與現金流的可信度），把成長股估值的上緣夾住了。

所以筆者認為，這週的暴漲和上週的暴跌其實是同一件事的兩面，都是高波動下情緒的來回擺盪。週五的史上最大漲點主要修復的是情緒，不是估值。真正要看的還是長天期利率與 AI 現金流疑慮，而今天的反彈一個都沒解決。

所以在結構問題鬆動之前，這根長紅比較像急跌後的技術性反彈，還不到反轉。要判斷它會不會升格成真正的轉折，方法還是回到跨資產一致性，看四個彼此獨立的訊號有沒有同向轉好：台股能不能站回並守住半年線、外資是否由賣轉買、長天期美債殖利率有沒有回落、以及 AI 循環融資與科技巨頭 CDS 的疑慮有沒有降溫。四個一起轉好才算真反彈。否則追高的風險就大於補漲的空間。

所以接下來一週還需要密切觀察，也要提醒目前在大盤回檔過深之後，不要因為 FOMO 就快速將槓桿打滿。後續可以留意 8 月中公布的 7 月 CPI 與密西根大學通膨預期、四大 CSP 之後其餘科技股的資本支出與現金流指引、台股半年線的得失與外資買賣超轉向。

（以上僅為筆者意見無推介買賣之意，投資人應自行評估風險。）

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聯準會按兵不動 3 票主張升息，美國長債殖利率破頂！

2026 年 7 月 30 日凌晨聯邦公開市場委員會（FOMC）利率決議出爐，聯準會（Fed）如預期將基準利率維持在 3.50%～3.75% 區間。然而，在新主席華許（Kevin Warsh）主持下，政策聲明背後卻暗潮洶湧——委員會最終以 9 票對 3 票通過決議，包含哈瑪克（Beth Hammack）等三位分行總裁罕見同時投下反對票並主張直接升息一碼，創下 2016 年 9 月以來同方向反對票最多的驚人紀錄！

7 月 FOMC 會議精華 ＞＞＞延伸閱讀

NeoCloud 算力租賃爆火，電力瓶頸與巨頭夾殺隱憂浮現！

微軟、Meta 砸數百億美元向 CoreWeave、Nebius 等「NeoCloud（新型算力雲）」業者租用 GPU，帶動 GPU 算力即服務（GPUaaS）商機爆發。巨頭看似矛盾的租算力行為，實為轉嫁重資本壓力並爭取建置時效。然而隨著晶片供給跟上，算力賽局的瓶頸已從「爭奪 GPU」轉向「搶奪電力（GW）」。雖然 CoreWeave 等業者手上握有龐大未完成合約（Backlog），但客戶高度集中、高負債，加上連 SpaceX 也跳下場出租 Colossus 算力，也加劇競爭與租金侵蝕風險…

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2026 保費信用卡推薦：1.2%高回饋、12期0利率信用卡一次看

很多人繳保費用帳戶固定扣款，但是如果改用信用卡，不僅有 1.2% 以上的現金回饋，有些信用卡也有 12 期分期 0 利率可以使用。可以讓年繳保費分成 12 期，大幅降低現金流壓力。現在市面上有很多信用卡主推繳保費的優惠，但是保戶除了考慮哪一張優惠最高，也要考慮哪張卡優惠最穩定。才不會需要頻繁聯繫業務員更換繳費方式。

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2026 城鎮韌性演習下周登場！行動網路受阻首次登場！

2026 城鎮韌性演習將在 8 月 7 日（五）至 8 月 13 日（四）登場啦！今年延續分區輪動模式，依南部、中部、外離島、東部、北部共 5 個地區分日辦理，並與「漢光 42 號演習」同步進行，每個地區的防空演習總長為 30 分鐘，內容涵蓋警報傳遞發放、防空疏散避難、交通管制等項目，民眾若未配合避難疏散或交通管制，最高恐面臨 15 萬元罰鍰。

此外，今年防空演習首度加入「行動網路降速（受阻）」演練，演練將分兩階段實施：8 月 10 日（一）鎖定中部 7 縣市、8 月 13 日（四）鎖定北部 7 縣市於 14:30～15:00 進行，演練情境模擬啟動災害漫遊及分級限流後的降速狀態，像是串流影音、視訊通話、行動支付、雲端同步等高流量服務將明顯變慢，僅剩下語音通話、簡訊與國家級警報仍可正常使用，藉此提升民眾在通訊受限下的應變能力，保持有備無患的韌性意識。

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但是，海外置產這條路，沒有想像中好走。各國法規、稅制各有一套，語言不通就先輸一半，更別說交屋之後那些找房客、收租金、修水電的瑣事，人在台灣根本鞭長莫及。正是在這個痛點上，今天股感要介紹的主角，隸屬 IFCX 集團的 Asia Bankers Club，找到了切入點！

Asia Bankers Club 是什麼？

Asia Bankers Club 不是你印象中的房仲，而是一個「會員制」的高端投資俱樂部。

它的服務對象很明確。這是一個專門服務銀行與金融業高階主管、企業主，以及他們私人賓客的高端房地產投資俱樂部。過去這些投資管道大多只在私人銀行、家族辦公室的小圈子裡流通，Asia Bankers Club 做的事，就是把它系統化、再開放給符合資格的會員。

也因此提供的商品也比一般房仲寬廣很多。俱樂部提供給會員一系列實體資產，範圍涵蓋房地產、名酒、藝術品、腕錶、古董、鑽石，以及其他收藏品。簡單講，它想做的不只是賣你一間海外的房子，而是幫你打理一整套實體資產的配置。

創辦人 Kingston Lai 是誰？

Asia Bankers Club 以及所屬母集團 IFCX 的創辦人是賴衍銘（Kingston Lai），他的資歷放在投資圈裡算是相當硬。

他以一級榮譽（First Class Honors）畢業於倫敦政治經濟學院（LSE）的會計與財務學系。在創辦 Asia Bankers Club 之前，Kingston 曾任摩根士丹利香港分行的執行董事，主要負責把結構型投資產品銷售、分銷給東南亞的金融機構。在長達十二年的投行資歷中，先後在倫敦、新加坡、香港的多家投資銀行任職，一路累積相當完整的人脈。

也正因為長年待在傳統金融，他反而看到了市場缺口。Kingston 發現，銀行提供的制式金融商品其實有它的侷限，市場上缺少一個能幫投資人「分散到傳統金融工具以外」的服務，這個觀察，就成了 Asia Bankers Club 誕生的起點。

母集團 IFCX 與背後的國際資本

IFCX 成立於 2014 年，是亞洲頗具規模的國際房地產經紀控股公司。而 IFCX 在 2025 年更獲得黑桃資本（Black Spade Capital）的策略性投資，這家黑桃資本，正是娛樂博弈業大亨何猷龍（Lawrence Ho）旗下、位於香港的家族辦公室。

根據報導，IFCX 宣布取得黑桃資本逾 50 億美元的策略性投資，並計畫在未來五年內，把來自亞洲的資金導入越南、泰國、中東等市場。

不過比起金額，股感認為更值得留意的是「錢要花在哪」。這筆投資將有一大部分要拿去加速 IFCX 在房地產科技（proptech）AI 上的布局，重點放在打造數位交易、預測性市場分析，以及用 AI 與資料科學驅動的投資人互動工具。看得出來，集團想走的不只是「賣房」，而是把房地產跟 AI、科技綁在一起的國際化路線，而 Asia Bankers Club，就是這套體系中直接面對投資人的那一塊拼圖。

Asia Bankers Club 有哪些投資機會？

對很多第一次想在海外買房的人來說，最頭痛的往往不是錢，而是「資訊」跟「物件」這兩關。不知道哪裡的房子值得買、看到的案子又不知道是不是真的好。Asia Bankers Club 補的就是這個缺口！

專業海外置產說明會

Asia Bankers Club 會固定舉辦海外房產的說明會跟研討會。但這裡有個觀念要先建立：說明會的重點，其實不在「秀建案」。它真正想做的，是幫一般人把各國的購屋流程、最新稅制、貸款政策、市場趨勢這些事講清楚。畢竟海外置產最容易踩雷的地方，從來都不是房子本身，而是那些藏在合約跟稅法裡、你看不懂的細節。

說明會的目的就是「拆掉資訊不對稱這道牆」。你可以在現場盡量問、問到懂為止。對還在觀望、下不了決心的新手來說，去聽一場說明會，大概就是踏出海外置產最安全、成本也最低的第一步。

精選全球潛力市場

那 IFCX 集團到底深耕哪些市場？集團跟多個關鍵市場的領導開發商都建立了合作，包括越南、日本、泰國、馬來西亞、英國，以及最近積極切入的中東地區，例如巴林、沙烏地阿拉伯、阿曼跟阿聯。

對台灣人來說，這份清單兼顧「熟悉」跟「想像空間」：

• 東南亞度假勝地：像泰國這類地方，入手門檻相對親民，又能兼顧度假跟收租，一直是台灣置產族很愛的標的。
• 中東新興市場：這是近年最有話題性的一塊。Kingston Lai 自己就點出，中東、越南、泰國這些新興市場，正好體現了集團合作所追求的核心價值——穩定、機會，加上全球連結性。

多元實體資產與全球第二居留權規劃

前面提過，Asia Bankers Club 的服務不只房子。名酒、藝術品、腕錶、古董、鑽石這些高價值收藏品的投資洞察，它也都有涉獵。

更進一步的是身份這一塊。透過集團旗下的售後服務體系（例如：Easy Pro 及其子公司），它還能提供一站式的售後物業服務，以及全球居留權的解決方案。

把這些拼起來看，Asia Bankers Club 想提供的，其實是一套「資產 + 身份」的全球流動性規劃。它賣的不只是一間海外的房子，而是連同跨國身份、資產傳承都一起幫你思考並佈局。

IFCX 集團有哪些生態系？

如果回頭看，最讓想要跨國投資的投資人卻步的就是：跨國交易手續又多又煩，買完之後又沒人幫你顧。而 Asia Bankers Club 靠的就是它背後 IFCX 集團完整的品牌生態系。

IFCX 主要透過三個平台運作：Asia Bankers Club 負責面向投資人的直接銷售（B2C）、Knightsbridge Partners 擔任開發商的總代理（B2B），Easy Pro 則提供一站式的租賃與物業管理，並結合全球居留權方案。

Knightsbridge Partners：AI 協助與全球 3,000 家代理網路選品

如果說整個生態系裡有誰負責「幫你挑到好物件」，那就是 Knightsbridge Partners。在過去的部分交易中，IFCX 就是透過旗下的 Knightsbridge Partners，去擔任開發商的總代理。 

Knightsbridge Partners 是全球頂尖開發商的獨家總代理，運用自家的 AI 驅動入口平台技術，服務遍布全球超過 3,000 家的代理夥伴，重新定義房地產被包裝、行銷跟分銷的方式。

Knightsbridge 在最前端用大數據加 AI，從滿坑滿谷的全球建案裡，篩出最精準、增值潛力最高的核心物件，再透過這張遍布全球的代理網路分出去。所以你在 Asia Bankers Club 看到的案子，都是經過這層篩選後留下來的。

Easy Pro：跨國物業的一站式託管

如果說 Knightsbridge 解決的是「買什麼」，那 Easy Pro 解決的就是「買完之後怎麼辦」。

Easy Pro 提供橫跨歐洲、亞洲、中東的完整物業管理服務，專門為房地產投資人做售後支援。從家具採購、租賃管理、代收租金，到搬遷協調這些跨國一站式的瑣事，基本上都能交給它。

對投資人來說，從簽約那一刻起，後面那些煩人的雜事，就有集團的專屬團隊協助，不用你三更半夜還在跟海外的房客 email 來回。

開啟你的全球資產藍圖，從一場對話開始！

如果把 Asia Bankers Club 跟 IFCX 母集團合在一起，其實就是將海外置產需要的「透明、安全、一條龍」三者合一。前端有 Knightsbridge Partners 的 AI 選品跟全球代理網路把關，中間有 Asia Bankers Club 的說明會幫你打破資訊落差，後端再交給 Easy Pro 的跨國託管跟居留權規劃。

所以，如果你對海外置產有興趣、想多了解一點市場行情，或是想要拓展自身人脈。與其自己埋頭硬啃那些複雜的法規跟稅務，不如透過官方管道預約一場專屬諮詢，讓 Asia Bankers Club 助你增長財富，提升精英影響力！>>> 點我了解更多

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編按 2026/07/30 更新：聯準會（Fed）已於台灣時間 7/30 凌晨結束 7 月 FOMC 會議，決議維持利率於 3.5%～3.75% 不變，與預期一樣。委員會以 9 票對 3 票通過，克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克（Beth Hammack）、明尼亞波利斯總裁卡什卡利（Neel Kashkari）、達拉斯總裁洛根（Lorie Logan）三人主張升息一碼，同方向反對票數為 2016 年 9 月以來最多。

會後聲明維持約 130 字的精簡版本，除異議段落外與 6 月幾乎一字未改，也沒有恢復前瞻指引。華許在記者會重申 2% 是絕對目標，沒有隱性或柔性版本，但拒絕說明升息需要什麼條件才會啟動。市場的回應偏負面，30 年期公債殖利率一度升至 5.21%，是 2007 年以來最高，道瓊收跌逾 1,100 點，CME FedWatch 顯示 9 月升息機率約 63%。本次會議紀要依慣例將於會後三週公布。

文末有最新的會議紀要摘要，不要錯過囉！

如果你想先瞭解相關知識點，歡迎閱讀下列文章＞＞＞

• 了解 FOMC 以前先看懂 FED 是什麼！
• 美國升息為什麼如此重大？一文帶你認識美國升息的影響！
• 還不知道升息是什麼沒關係！股感都幫你整理好啦！
• QE 只是大灑錢？才沒有那麼簡單！
• 什麼是降息？降息原因？美國降息帶來的影響？美國降息歷史？

FOMC 是什麼？

FOMC 是聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee , FOMC）的縮寫，主要任務是根據 The Federal Reserve Act of 1913 授權的權力，制定美國的貨幣政策，藉此取得經濟成長與通貨膨脹之間的平衡。

而 FOMC 所做出的貨幣政策決議，包括公開市場操作、貼現率以及存款準備率，則由紐約聯邦準備銀行負責執行公開市場操作，這也是為什麼紐約聯邦準備銀行是最重要的聯邦準備銀行。FOMC 會藉由這三種貨幣政策，影響存款機構在聯邦儲備銀行系統的隔夜借貸需求和供應，最終改變聯邦基金利率，聯邦基金利率則進一步間接影響短期利率，短期利率再傳導至長期利率，FOMC 便是透過這一連串的效果來影響金融市場的利率。

而 FOMC 會議後發表的政策聲明（Policy Statement）更是全球投資人關注的重點，政策聲明內容包括 FOMC 貨幣政策的調整，以及對於未來經濟發展的評論。

FOMC 會議時間（2026） 

FOMC 每年固定會在華盛頓特區舉辦 8 次利率決策會議，每隔 5～8 週開一次會議，會議時間不固定，不過時程表都會預先公佈；也會視情況臨時加開會議。下次 FOMC 會議時間是哪時候？股感在這邊也為讀者整理了 2026 年 FOMC 的開會時間喔！

• 2026/1/27～2026/1/28
• 2026/3/17～2026/3/18
• 2026/4/28～2026/4/29
• 2026/6/16～2026/6/17
• 2026/7/28～2026/7/29
• 2026/9/15～2026/9/16
• 2026/10/27～2026/10/28
• 2026/12/8～2026/12/9

FOMC 成員有誰（2026）？

FOMC 共有 12 位投票委員，其中有 8 名具有固定投票權，其中包含 7 位聯準會理事，以及負責執行貨幣政策的紐約聯邦儲備銀行主席；另外 4 位投票成員則由其餘 11 間聯邦儲備銀行的主席每年輪流擔任。依照慣例，現任 FOMC 的主席由聯準會主席凱文・華許（Kevin M. Warsh）擔任，而副主席則由最重要的紐約聯邦儲備銀行行長威廉斯（John Williams）擔任。

FOMC 輪值票委名單

前面我們有提到 FOMC 裡面有 4 位票委是由輪值擔任，因此在這邊股感也幫你整理好了 2023 年至 2027 年的輪值票委將會由哪些聯邦儲備銀行的主席來擔任喔！

FOMC 成員派系？

我們都知道 FOMC 的成員有所謂的派系之分，也就是鴿派以及鷹派，鴿派是指傾向透過寬鬆貨幣政策來維持經濟成長的委員，而鷹派則是支持實施緊縮貨幣政策來控制通貨膨脹的派系。股感幫你整理了 2026 FOMC 具投票權的成員派系，讓你快速了解目前 FOMC 的立場！

想知道更多有關鷹派跟鴿派的知識可以看看這篇文章＞＞＞鴿派、鷹派是什麼？FOMC 與台灣央行如何決策？怎麼影響股市？

FOMC 利率決議​是什麼？

FOMC 利率決議就是由聯邦公開市場委員會（FOMC）成員表決的利率，也是大家最關心的一個會議，這個會議將決定美國的利率會如何變動（類似台灣央行的理監事會議功能）。這邊股感也簡單整理了 2026 年以及 2025 年 FOMC 每次會議後公布的利率決議：

7 月最新 FOMC 會議重點整理

FOMC 於 2026 年 7 月 29 日決議維持利率不變，區間維持 3.50%～3.75%。6 月的一致決沒有延續，這次票數為 9 票對 3 票。克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克（Beth Hammack）、明尼亞波利斯總裁卡什卡利（Neel Kashkari）、達拉斯總裁洛根（Lorie Logan）三人投下反對票，主張升息一碼。

會後聲明延續 6 月的精簡風格，字數維持在約 130 字，除了列出反對票，內容與 6 月幾乎一字未改，也沒有恢復前瞻指引。唯一的實質文字調整落在描述銀行體系充足準備金的措辭，由「重申」（reaffirmed）改為「持續」（is continuing）。穆迪首席經濟學家 Zandi 的解讀是，Fed 有意在提供資訊上更為節制。

延伸閱讀＞＞＞GDP 意思？台灣 GDP？人均 GDP？你不能錯過的 GDP 知識都在這裡！
延伸閱讀＞＞＞失業率是什麼？如何計算？台灣失業率介紹！
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7 月 FOMC 會議：三張反對票

三位反對者主張的方向完全一致，都是升息一碼。同方向反對票達到三張，是 2016 年 9 月以來最多的一次。

其中洛根在會議前表示，直言利率應該「適度」再高一些。哈瑪克與卡什卡利也都表態，若通膨延續就該收緊。理事華勒（Christopher Waller）近期同樣提到通膨若無進展則需要更高利率，但這次仍投票支持維持不變。記者會上，華許對此分歧的態度是正面的。對照 6 月的 12 比 0，聯準會內部鷹派力量明顯上升。

7 月 FOMC 會議：華許重申 2% 的目標

記者會上華許把目標講得很硬，明確表示不存在隱性目標，也不存在柔性目標，這個委員會任內只有 2% 這一個目標。他同時降低市場對速度的期待，因為這件事無法在幾天或幾週內完成。他也拒絕把這次決議稱為暫停，而形容是對目前經濟情勢的嚴謹檢視。

關鍵的一點是，他始終沒有說明什麼條件會觸發升息，這與他一貫不給前瞻指引的立場一致。他的理由是 2008 危機後大量前瞻指引屬於危機模式的產物，在較平穩的環境下值得重新檢討。至於為何按兵不動，他的解釋是金融市場已自行收緊，替 Fed 做掉了一部分工作。

另外有一項與 6 月的說法不同。他在 7 月確認今年剩餘會議還是會照常召開記者會，當有記者問這場記者會的新聞點是什麼，他回應說原來開記者會本身就是新聞。

7 月 FOMC 會議：長天期殖利率飆升，市場不買單

市場的回應偏負面。記者會期間 30 年期公債殖利率從約 5.1% 升到 5.21%，是 2007 年以來最高，10 年期也從 4.61% 上方升至接近 4.69%。政策敏感的 2 年期反而下跌約 4 個基點至 4.24%。道瓊收跌逾 1,100 點，跌幅 2.19%，是一年多來最差的單日表現；美元指數走弱逾 0.5%。CME FedWatch 對 9 月升息的機率回落至約 63%。

但市場認為 Fed 短期不會出手壓通膨，相對代價就是要求更高的長期通膨補償。CNBC 也直接以華許的公信力受質疑為題評論這次的市場反應。

7 月 FOMC 會後記者會影片

這邊也提供給你華許首次主持的會後記者會完整影片，如果有興趣的話也可以看看喔！

FOMC 會議紀要是什麼？(7月紀要尚未公布)

FOMC 會議紀要是 FOMC 所公布記載 3 星期前 FOMC 召開的利率會議內容，如 FOMC 對貨幣政策的詳盡觀點，因此投資人會細心研讀 FOMC 會議紀要，嘗試尋找未來利率動向的蛛絲馬跡。

2026 年 6 月 FOMC 會議紀要重點整理

台灣時間 2026/07/09 凌晨，聯準會公布 6 月 FOMC 會議紀要。這也是新任主席華許（Kevin Warsh）上任後主持的首場會議。紀要顯示，委員會以 12 比 0 全數通過，將基準利率維持在 3.5%-3.75% 區間不變，與 4 月會議出現 4 張反對票的罕見分裂形成鮮明對比——表面上，新主席的第一仗打得異常「和諧」。

但全票通過不代表沒有分歧，只是分歧換了形式。全體委員一致同意，會後聲明不會再沿用先前暗示「下一步較可能是降息」的寬鬆偏向（easing bias）措辭。4 月時洛根等 3 位官員反對保留的這項偏向，如今被正式移除。而利率路徑上，委員會呈現罕見的雙向押注：許多（many）委員認為今年底的適當利率應落在目前區間內或略低，但也有許多委員認為應高於目前區間；甚至有少數（a few）委員認為本次會議已有升息的理由，只是最終決定按兵不動。換言之，升息已從 4 月的「假設情境」變成檯面上的選項之一。

關於整體政策走向，紀要延續偏鷹基調，但保留彈性。委員普遍評估，物價穩定面臨的上行風險依然偏高，而就業面臨的下行風險則略有緩和。數位委員更直言，目前的政策立場並不具限制性，這代表著若通膨降不下來，升息的門檻可能比市場想像的低。另一個重要變化是溝通方式：多數委員支持大幅精簡會後聲明，呼應華許「Fed 應少談未來意圖」的主張，華許也宣布成立五個獨立工作小組，全面檢視貨幣政策的執行方式。對投資人而言，這代表未來從 Fed 文件中「讀出」政策訊號的難度將愈來愈高。 

本次紀要特別關注以下風險：

• 通膨壓力擴散、預測再度上修：幕僚對今明兩年的通膨預測高於 4 月會議，反映中東衝突推升的能源與投入成本，以及 AI 建設對消費者物價的外溢效果。4 月 PCE 通膨率為 3.8%，幕僚估計 5 月已升至 4.1%，且數位委員指出，漲價已從能源擴散至運輸、機票、石化產品與農業原料等更廣泛的類別。好消息是，美國與伊朗簽署備忘錄、荷莫茲海峽達成重啟協議後，油價期貨曲線與短期通膨補償已明顯回落；幕僚預期總通膨下半年將隨油價回落而放緩，明年逐步降溫，2028 年才會接近 2%
• AI 的雙面刃效應：與 4 月聚焦「AI 衝擊就業與成長」不同，本次紀要更強調 AI 的通膨面。許多委員指出，AI 基礎建設的強勁需求，可能會持續推升科技產品與電力價格；多數委員認為，AI 投資帶動經濟成長超越潛在產出，可能讓通膨壓力更具持續性。部分委員雖認同 AI 的生產力紅利終將壓低物價，但也坦言這需要時間才會實現。
• 私募信貸警訊升溫：4 月紀要曾提到投資人情緒「出現穩定跡象」，但情況在本次會議明顯轉差。商業發展公司（BDC）的總資金流入在第二季顯著放緩，且隨著投資人贖回要求加速，淨流入恐將進一步轉為負值。整體信貸市場中，槓桿貸款發行回到強勁步調，私募信貸市場卻持續放緩，兩者走勢的背離值得後續留意。

【資料來源】

• FED
• CNBC

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FED 是什麼？

FED （英文： Federal Reserve System）是美國的中央銀行， FED 中文又稱聯準會、聯邦準備理事會、美國聯準會、聯邦準備系統、美聯準。雖然簡單來說 FED 是美國的中央銀行，但它並不只是一間銀行，更是一個龐大的體系。 FED 是依據 1913 年美國國會通過的《聯邦準備法案》（ Federal Reserve Act）創設，並將聯邦準備系統的總部設於華盛頓特區埃克斯大樓。

FED 從美國國會獲得授權，被視為獨立的中央銀行，聯準會決議不需獲得美國總統或者立法機關任何高層的批准，不接受美國國會的撥款。FED 握有政府公債的所有權，確保聯準會的財政獨立與收益。國會也定期觀察其活動並透過法令來改變聯準會職能，因此 FED 必須在政府建立的經濟和金融政策的總體框架下工作。

FED 的中央銀行系統是全球最複雜的，《聯邦準備法案》制定時刻意規避了「單一中央銀行」的概念，這是為了讓聯邦準備系統能夠維持獨立性，讓有心人難以在所有職位上都安插自己的人馬，避免被個別集團控制。

FED 成立目的？

當初設立 FED 主要目的是解決銀行業危機、提供更加彈性的貨幣政策、提供重新貼現商業票據的手段、建立對美國銀行業更加有效的監管機制。 FED 創立時有 3 大任務，其中前兩者又稱為聯準會的雙重使命（dual mandate）。

• 擴大就業
• 穩定物價
• 調控長期利率

FED 職責

時至今日， FED 的功能與責任也發生了變化， FED 職責在於監測市場的經濟成長，並透過制定、執行貨幣政策穩定市場經濟。 FED 關心經濟成長與通貨膨漲幅度的比例（經濟成長主要觀察 GDP 與失業率；而通貨膨脹、通貨緊縮則是反映在人民的消費物價）。FED 的職責涵蓋貨幣政策制定、風險控管、金融機構監理等，並且主要可以歸納為下列五項：

1. 制定並且實施貨幣政策以達到充分就業以及穩定物價的目標，並維持中長期的利率水平
2. 提升整體金融系統的穩定性，藉由積極監控和介入國內外市場來尋求系統性風險的最小化以及降低風險蔓延的可能性。
3. 提升金融機構的安全以及可靠性，並監控金融機構對於金融環境的影響
4. 向商業銀行以及美國政府提供支援，以保障支付系統和結算系統的安全和高效
5. 掌握消費的趨勢以及社會經濟的發展活動，並輔以消費相關法律的管理來提升對消費者的保護，且更一步來促進社會發展

要注意的是， FED 並不發行貨幣與公債，貨幣與公債發行屬財政部職權喔！

至於 FED 其他任務，也列舉供參：

• 經濟教育
• 社會發展，如保持高就業率
• 經濟研究，如發布褐皮書（Beige Book）、統計待業率
  

延伸閱讀＞＞＞褐皮書 是什麼？ 如何影響利率決策？最新褐皮書內容！

FED 會議時間

聯準會開會時間通常是指 FOMC 會議時間，為讀者整理 2026 FOMC 開會時間如下：

• 2026/1/27～2026/1/28
• 2026/3/17～2026/3/18
• 2026/4/28～2026/4/29
• 2026/6/16～2026/6/17
• 2026/7/28～2026/7/29
• 2026/9/15～2026/9/16
• 2026/10/27～2026/10/28
• 2026/12/8～2026/12/9

FED 現任主席＆現任理事

FED 主席

聯準會（Fed）現任主席是凱文・華許（Kevin Warsh）。他於 2026 年 5 月 22 日宣誓就任，由美國總統川普提名，接替任滿的傑洛姆・鮑爾（Jerome Powell，2018–2026）。參議院在 2026 年 5 月 13 日以 54 比 45 票確認其主席任命。

特別的是，華許其實曾於 2006 年 2 月至 2011 年 4 月擔任過聯準會理事，此次算是再度回鍋進入聯準會。

FED 主席任期

聯準會主席、副主席必須同時是聯準會理事，主席與副主席皆由總統從現任理事中任命，任期為 4 年，可由總統多次再提名連任，直到其理事任期屆滿為止（每次再提名還是須經參議院確認）。華許這一任主席任期至 2030 年 5 月 21 日止。

FED 現任理事

聯邦準備理事會目前含正副主席共有 7 位成員。以下為截至 2026 年的最新名單：

FED 理事任期

聯準會理事的任期 14 年，不能連任。

FED 歷任主席

前面我們看到的是現任的 FED 主席以及理事的介紹，在這邊股感也整理了歷任的 FED 主席有哪些，以及他們的貨幣政策立場大致為何，趕快繼續看下去吧！

金融海嘯發生了什麼事＞＞＞快來看看股感最全面的 2008 金融海嘯介紹！

FED 組織架構

FED 組織架構由三大主體組成，並由美國國會監督。其中，聯準會（聯邦準備理事會）是 FED 的主要管理機關。該會負責監管 12 個聯邦準備銀行，幫助推行貨幣政策；聯邦準備銀行則是 FED 運作的執行機構，負責協助 FED 監理銀行與金融；聯邦公開市場委員會負責制定美國的貨幣政策，藉此取得經濟成長與通貨膨脹之間的平衡。

• 聯邦準備理事會（Board of Governors of the Federal Reserve System）
• 聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank）
• 聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee,FOMC）

聯邦準備理事會是什麼？

聯邦準備理事會（Federal Reserve Board of Governors）是 FED 的主管機關，位於華盛頓特區（Washington, D.C）。聯邦準備理事會包含主席、副主席在內，共由 8 位理事組成，都是由美國總統提名，並經過參議院同意。聯邦準備理事會主席每年需要就貨幣政策的實行狀況與目標，向國會報告 2 次。聯邦準備理事會負責監管 12 間聯邦準備銀行的運作。此外，聯邦準備理事會每 2 週集會 1 次，負責訂定貼現率、存款準備率。聯邦準備理事會轄下有 8 個委員會：

• 董事會事務委員會
• 消費者暨社區事務委員會
• 經濟暨金融監測與研究委員會
• 金融穩定委員會
• 聯邦準備銀行事務委員會
• 銀行監督委員會
• 小型區域暨社區銀行業務小組委員會
• 付款、清算暨結算委員會

聯邦準備銀行是什麼？

聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank）共有 12 間，是聯邦準備系統運作的執行機構，負責協助聯準會監理銀行與金融。聯邦準備銀行還有一個重要的任務，就是收集全國各地的經濟運行狀況，並向聯準會和  FOMC 報告，以利 FOMC 做出合適的貨幣政策。這項經濟報告經彙整後，聯準會會在 FOMC 利率決策會議前二週的星期三向公眾發佈，也就是俗稱的「褐皮書」（Beige Book）。

延伸閱讀＞＞＞褐皮書是什麼？如何影響利率決策？最新褐皮書內容！

根據《聯邦準備法案》規定，美國共劃分為 12 個準備區，每個準備區都設有 1 間聯邦準備銀行，而每間聯邦準備銀行則分別管理自己的轄區。可以把每間聯邦準備銀行，想像成是各個儲備轄區內的中央銀行，由中央的聯準會監管所有的地方央行，形成美國的中央銀行「系統」。

各間聯邦準備銀行的股份並非完全由政府所有，而是由公部門與私部門共同持有。每間聯邦準備銀行都有自己的董事會，皆由 9 名董事組成；其中 6 名董事由各聯邦準備銀行轄區內的會員銀行選舉產生，代表私部門，另外 3 名董事則由聯準會任命，代表公部門。

聯邦準備銀行有哪幾間？

各間聯邦準備銀行的股份並非完全由政府所有，而是由公部門與私部門共同持有。每間聯邦準備銀行都有自己的董事會，皆由 9 名董事組成；其中 6 名董事由各聯邦準備銀行轄區內的會員銀行選舉產生，代表私部門，另外 3 名董事則由聯準會任命，代表公部門。

所有在「美國通貨監理局（OCC）」註冊的商業銀行，也就是「國民銀行」（National Banks），都必須是聯邦準備系統的會員銀行；而在「各州」註冊的私人商業銀行，則可以選擇是否加入。聯邦準備系統會為會員銀行提供私人存款擔保，但會員銀行必須提繳存款準備金。每間聯邦準備銀行都對應一個唯一的字母編號和數字編號。此外，許多間聯邦準備銀行還設有自己的分行，有些分行還不止一間。12 間聯邦準備銀行與準備區分別為：

其中，「紐約聯邦準備銀行」因為負責執行公開市場操作，是最重要的一間聯邦準備銀行，也是整個聯邦準備系統中最大、持有資產最高的準備區。而「舊金山聯邦準備銀行」則是涵蓋範圍最廣的準備區。

聯邦公開市場委員會（FOMC）是什麼？

聯邦公開市場委員會（FOMC）主要任務為制定美國的貨幣政策，藉此取得經濟成長與通貨膨脹之間的平衡。而 FOMC 所做出的貨幣政策決議，是由「紐約聯邦準備銀行」負責執行公開市場操作，這也是為什麼紐約聯邦準備銀行是最重要的聯邦準備銀行。

FOMC 會議記錄通常要在每次會議結束後的第 3 週才會公開，因此每次會議結束後所發表的政策聲明（Statement）才是市場關注的焦點。FOMC 的政策聲明內容通常包含貨幣政策的調整，以及對未來經濟情況的評論。

而 FOMC 的貨幣政策決議，是合議兼表決制，採一人一票的記名投票。所有聯邦準備銀行的行長，都可以參與 FOMC 利率決策會議的討論，但只有當時擔任 FOMC 投票成員的行長才有投票權。所以許多聯邦準備銀行的行長，常會在 FOMC 會議前在媒體上發表評論，但他的看法是否重要，取決於他在當次會議中是否有投票權。

FED 升息最新消息

FED 升息消息、最新利率去哪查？推薦你可以閱讀這篇文章：FOMC 是什麼？FOMC 會議升息幾碼？最新 FED 會議紀錄說什麼？若想觀察較長期的歷史數據，也可以到 FRED 網站聯邦利率歷史資料閱讀。

【延伸閱讀】

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• 和 FED 相輔相成的角色，葉倫的介紹在這裡！

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編按 2026/07/30 更新：聯準會（Fed）在 2026 年 7 月會議中維持利率區間於 3.50%～3.75% 不變，符合市場預期，但這次沒有全體同意。三位地區聯準銀行總裁投下反對票，主張升息 1 碼。

本次會議三大重點：

• 貨幣政策：利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間，票數 9 比 3。克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克（Beth Hammack）、明尼亞波利斯總裁卡什卡利（Neel Kashkari）、達拉斯總裁洛根（Lorie Logan）三人皆主張升息一碼。同一方向出現三張反對票，是 2016 年 9 月以來最多的一次，和 6 月 12 票對 0 票的一致決形成明顯落差。
• 溝通策略：會後聲明維持約 130 字的精簡版本，除了異議段落，文字與 6 月幾乎一字未改，也沒有恢復前瞻指引。華許（Kevin Warsh）在記者會重申 2% 是絕對目標，不存在隱性或柔性目標，同時提醒通膨這件事不會在幾天或幾週內解決。
• 市場不買單：記者會期間長天期公債殖利率急升，30 年期一度觸及 5.21%，為 2007 年以來最高；政策敏感的 2 年期反而下跌約 4 個基點。道瓊收跌逾 1,100 點，美元指數走弱。CME FedWatch 顯示 9 月升息機率降至約 57%。長端漲、短端跌，說穿了就是市場懷疑 Fed 短期壓不住通膨。

想先瞭解何謂升息，歡迎你閱讀這篇 ＞＞＞ 升息是什麼？升息一碼是多少？升息影響？央行升息紀錄？

聯準會主席在做什麼？為何人事變動會牽動市場？

聯準會（Fed）是美國的中央銀行，其核心任務是實現「物價穩定」與「最大可持續就業」的雙重使命。實際的貨幣政策（如升息、降息、量化寬鬆或縮表）並非由主席一人拍板，而是由聯邦公開市場委員會（FOMC） 透過投票共同決定。不過，聯準會主席仍是制度中影響力最大的角色。

主席同時身兼三個關鍵身份：

1. 理事會主席：主導聯準會內部運作與監管方向
2. FOMC 主席：負責設定會議議程、引導討論方向
3. 政策溝通核心：代表聯準會對國會與市場發聲，市場對未來利率的預期，往往高度取決於主席的語氣與立場

因此，雖然主席在 FOMC 中只有一票，但在議程設定、政策敘事與市場預期管理上，實際影響力遠高於形式上的投票權重。

新上任主席 Kevin Warsh 是誰？

聯準會 Fed 正式邁入「華許時代」。美國總統川普於 2026 年 3 月 4 日提名前聯準會理事 Kevin Warsh 出任下一任聯準會主席，參議院隨後以 54 票對 45 票通過確認，創下美國史上聯準會主席最窄的通過差距。華許已於 5 月 22 日宣誓就任主席兼理事，主席任期至 2030 年 5 月，理事席位則延續至 2040 年 1 月。他並於 6 月 16 至 17 日主持上任後首場 FOMC 會議。

從背景來看，Warsh 是一位橫跨華爾街、白宮與聯準會體系的實戰型人物。他曾於 2006 至 2011 年在前主席柏南奇（Ben Bernanke）任內擔任聯準會理事，是金融危機期間 Fed 與金融市場之間的重要溝通者；離開聯準會後，則活躍於投資機構、企業董事會與智庫體系，對市場運作與政策傳導具備高度敏感度。

華許上任之際，通膨居高不下，且 FOMC 內部存在分歧。他過去被視為立場偏鴿、主張有降息空間，但接手的委員會已明顯轉向鷹派。上任後，他隨即展現改革，例如：大幅精簡會後聲明、刪除前瞻指引、證實本人不提交點狀圖，並宣布成立五大工作小組全面檢討聯準會的溝通與運作機制，市場普遍解讀為數十年來最大的制度變革。

Kevin Warsh 的背景重點可快速整理如下：

美國升息原因？

升息是各國央行用以調整基準利率的手段，而其中又以美國聯準會升息最受到大家的關注，而為什麼美國要升息呢？這邊會詳細講解，美國升息的目的到底何在！

美國升息原因：抑制通貨膨脹

聯準會升息最根本的原因，便是要透過打擊需求端的高漲，來抑制通貨膨脹的失控。當經濟發展加速或是從谷底復甦時，人們對於商品以及服務的需求由於資金的寬裕而上升，這時候供給可能因為生產端無法追上，造成物價的上漲，這時候便會發生通貨膨脹，而若是通貨膨脹率持續高漲無法控制，將會對民眾的生活造成困擾，因此此時央行便會透過升息，來壓抑惡性通膨的發生。

那升息又是如何影響通貨膨脹的呢？以投資以及買房為例，這類需要動用大筆資金的經濟行為，通常會透過向銀行借貸來籌措資金，因此若是央行調升利率，可以降低購屋以及投資的需求；另一方面，當銀行調升利率時，會使民眾對於儲蓄的需求上升，進而減少購買非必需商品的不理性行為，達到降低消費控制物價的目的。

最後，也可以透過薪資成長以及儲蓄來思考為何通膨高漲時必須升息，當通貨膨脹率大於薪資成長率時，人們的實質消費水準會下降，當人們付出更多的勞動換取報酬時，卻無法享受到更多的成果，而若是銀行利率遠小於通貨膨脹率時，人們對於儲蓄的慾望便會下降，傾向將資金轉換成其他資產，這時候銀行便會面臨資金不足的困境，當金融機構周轉不靈時，一國的經濟有很大的機率崩解，因此此時國家便必須透過升息來遏止這類遺憾的發生。

延伸閱讀

 通貨膨脹｜通膨類型？通貨膨脹原因？通貨膨脹影響有哪些？
CPI 消費者物價指數是什麼？CPI 指數有什麼意義？

美國升息時間（2026 年）

美國升息的決定，是透過 FED 轄下的 FOMC 會議來制定決策，每年固定會進行 8 次利率決策會議，由於 FOMC 會議記錄通常要在每次會議的 3 週後才會公開，因此每次會議結束後所發表的政策聲明（Statement）才是市場關注的焦點，更詳細有關於 FED 以及 FOMC 的內容有興趣的讀者可以參考以下延伸閱讀的兩篇文！

延伸閱讀

FED 聯準會是什麼？組織架構？一文讀懂 FED 與聯準會

FOMC 會議做出了哪些調整？一文帶你了解最新 FOMC 決議

美國升息紀錄

美國從 1960 年代直到現在，加上疫情過後為了抑制通膨的升息，一共經歷了 12 次的升息循環，我們從歷次升息的原因可以發現，除了經濟復甦後的貨幣政策正常化以外，升息的理由都是為了抑制物價上漲來的嚴重通貨膨脹，無論是為了防範未然或是遏止通膨的繼續惡化。

另外我們也可以發現一件事，貨幣政策正常化時期的加息，其加息幅度皆較為緩和，一方面是為了讓社會有過渡期可以慢慢回到正軌，另一方面則是因為當下並沒有迫切的需求，而為了抑制通膨的升息過程，通常都是來得又急又快，升息的幅度明顯較升息的幅度明顯較貨幣政策正常化來得更為劇烈。

過往美國升息紀錄

美國升息影響？

在瞭解了歷次通膨的成因之後，這邊要來討論大家都很關注的話題，聯準會升息會造成什麼影響呢？聯準會升息的動作會在全世界造成波瀾，除了一般我們常見的房市、美金、股市以外，還會影響什麼層面呢？讓我們繼續看下去！

美國升息影響：經濟

升息對經濟產生影響是十分直觀的，最大的影響就是可能降低了廠商的投資意願，如同前述所言，廠商的大筆投資通常是透過借貸來籌措資金，因此當聯準會升息時，較高的融資成本便會使廠商打退堂鼓，而且這時候若是升息還加上未來可能有經濟衰退的隱憂時，考慮到未來還款難度的增加，銀行也會將放貸的條件轉嚴，這更會使公司投資的腳步放緩，當一個國家的投資減少時，其未來經濟成長的步伐便會放緩，更甚者引起經濟衰退。消費同時也是會受到升息影響的項目，而美國為內需大國，當美國國內需求下降時，其國內生產毛額（GDP）會有顯著的衰退。

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• GDP 是什麼？經濟成長率如何計算？台灣與各國經濟比較！
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美國升息影響：股市

一般而言，聯準會升息會帶動全世界的央行一起啟動升息，但是依據各國的經濟情況不同，升息的步調也會有所不同，升息最直接對股市的影響，便是對一家公司估值的改變，如果有興趣瞭解的讀者，可以參考下列文章！

延伸閱讀＞＞＞股票估值怎麼算？10 種必知的公司估值方法！

這邊想要分別就台股以及新興市場來講解聯準會升息的影響：

• 台灣：我們可以很直觀地想到，聯準會升息會造成在台股市場舉足輕重的外資將資金抽離，匯回美國，以追求更高的收益，而在 2022 年上半前，我們也確實看到台股市場在外資的離場下，出現不小的震盪。另外，前面提及的利率調升，也會使體質較脆弱的台灣企業投資意願降溫，降而影響市場對於該公司的未來展望，而使得整體台股市場下跌。
• 新興市場：新興市場經濟體對外貿易依賴度以及對外融資依賴度較高，容易受到外部 環境的影響 ，我們可以從下列幾個層面分析新興市場受到的影響
  1. 資本流出：當美國升息時，經濟較脆弱的新興國家升息幅度不會那麼快，因此會出現利差縮窄的情形，造成資本外流，股市下跌，根據 IMF 的統計，在 2021 年上半年，平均每月資本流入新興市場規模達 290 億美元，但是在升息預期加劇之下，2021 年下半年每月平均已下降到 185 億美元，在美國持續升息影響，新興市場貨幣貶值加速以及對於該市場資產需求轉弱之下，資本有可能由淨流入轉向淨流出。
  2. 貿易層面：如前述所提，美國的消費需求下降，連帶會影響新興市場的商品輸出，而歐美各國在疫情政策放鬆過後，在家消費的需求下降，轉向實體的服務消費，也會使新興國家的貿易衰退。
  3. 貨幣政策被迫收緊：當美國升息時，為了防止大量的資本流出，新興市場國家會被迫升息，進而導致內需下降以及經濟成長放緩。因此在聯準會升息時，新興市場股市容易成為第一波受害者。
  4. 債務問題：美國升息後，會使得新興市場國家的融資成本提升，容易發生主權信用評級下調的危機，這將會更進一步使得新興市場國家的融資條件惡化，新興市場經濟體多依賴於海外融資，而且近兩年是新興市場償債高峰期，外債比例高的風險將更為提高。
     

美國升息影響：美金

前面我們數次提到，當聯準會升息時，資金會回流美國，因此直觀來說，美元理應因為需求上升而升值，但是事實上，我們必須比較美國和其他國家，尤其是歐洲地區國家的經濟成長來判斷，更多的內容可以在以下延伸閱讀找到！

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美國升息 影響：大宗商品

如果單單評論聯準會升息對大宗商品價格影響的話，答案是當升息時帶動美元升值，而以美元計價的大宗商品價格便會承壓，但是這是我們忽略其他因素得到的結果，由於大宗商品同時具有抗通膨的功能，因此若是升息不足以抑制通膨的高漲，資金可能就會從美元資產轉向大宗商品，進而推動價格上漲，所以我們必須判斷當下總體經濟的狀況，來判斷升息對大宗商品價格究竟有何影響。

美國升息 影響：房市

一般人看到升息對房市的影響，第一時間應該是利率上升會降低房屋的購買需求，但是事實上根據統計，美國自 2007 / 2008 年全球金融危機以來，固定利率房貸的需求快速上升，浮動利率房貸的比例已快速下降，因此實際上美國房地產的需求對於利率的敏感度並沒有想像中來得高，但是升息傳達的經濟衰退隱憂，仍會致使消費者對於購買房屋的信心下降。

另外今年最新數據也表明，由於利率的持續走高，美國購屋者對於前期固定利率，後期才變成浮動利率的可調利率抵押貸款（Adjustable Rate Mortgages，ARMs）需求有所上升；而台灣由於大多數為浮動利率的緣故，因此受到的衝擊會較美國來得大上許多。

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圖片來源：Urban Institute

美國利率決策會議簡評（2026 年 7 月）

7 月 FOMC 繼續按兵不動，利率區間維持 3.50%～3.75%。但分歧加大，委員會以 9 票對 3 票決議維持利率，克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克（Beth Hammack）、明尼亞波利斯總裁卡什卡利（Neel Kashkari）、達拉斯總裁洛根（Lorie Logan）三人主張升息一碼。是 2016 年 9 月以來最多的一次。對比 6 月那場 12 票對 0 票的一致決，內部鷹派力量在兩個月內明顯集結。理事華勒（Christopher Waller）近期發言也偏鷹，但這次仍投票支持維持利率。 

聲明本身幾乎沒有新資訊。除了列出反對票，內容與 6 月版本近乎一字未改，字數維持在約 130 字，也沒有恢復前瞻指引。唯一的實質變動落在描述銀行體系充足準備金的措辭，由「重申」改為「持續」。7 月不是公布經濟預測的會議，沒有新的點狀圖可供校準，華許（Kevin Warsh）在記者會上的說法因此成為唯一線索。

華許表示通膨目標沒有柔性版本，也沒有隱性版本，委員會任內只有一個 2% 的目標。他同時拒絕把這次決議稱為暫停，形容它是一次對經濟情勢的嚴謹檢視，並提醒 Fed 通膨問題無法在幾天或幾週內處理完。至於為何不動，他給的理由是金融市場已自行收緊，等於替 Fed 做掉一部分工作。

記者會期間 30 年期公債殖利率一路升到 5.21%，2007 年以來最高，10 年期升破 4.66%；政策敏感的 2 年期反而跌約 4 個基點至 4.24%。道瓊收跌逾 1,100 點，跌幅 2.19%，是一年多來最差的單日表現，美元指數同步走弱逾 0.5%。CME FedWatch 顯示 9 月升息機率仍有 6 成多。利率短天期跌、長天期衝，代表的是市場認為 Fed 短期不會出手，代價是更高的長期通膨補償。

同一時間中東繼續升溫，放大了長天期的賣壓。伊朗革命衛隊向約旦的 Muwaffaq Salti 空軍基地發射彈道飛彈，約旦稱攔截五枚，川普隨後表示將強力反擊；美國與沙烏地聯手空襲伊拉克東部親伊朗民兵據點。布蘭特原油當日收漲 6.01%，站上每桶 88.09 美元。荷姆茲海峽航運量已在低檔數月。

接下來關鍵還是回到數據。9 月會議前還有兩份非農就業報告與兩份通膨數據，市場維持今年升息一碼的看法，並認為時點落在 12 月會議的機率較高，理由是 10 月會議臨近期中選舉。市場目前給 9 月的機率約 57%。這兩個判斷之間的落差，就是未來兩個月的數據要解決的。

美國利率決策會議簡評（2026 年 6 月）

FOMC 在 2026 年 6 月延續今年以來的基調，決議「維持利率不變」，利率區間續守 3.50%～3.75%。但不同於 4 月那場出現 4 張反對票、創 1992 年以來分歧新高的會議，本次以 12 票對 0 票一致通過。這是新任主席華許（Kevin Warsh）上任後主持的首場會議，前主席鮑爾（Jerome Powell）則卸任後以理事身分留任、續保投票權。

從決議本身看，這次最大的看點不在利率，而在制度轉變。會後聲明從 4 月的 341 字大幅精簡至約 130 字，刪除了過去被視為偏向降息的「寬鬆偏向」（easing bias）與前瞻指引措辭，僅簡要描述經濟現況並重申控制通膨的承諾。聲明指出，經濟活動在中東衝突帶來的不確定性下依舊穩健步伐擴張，生產力與資本投資強勁，就業增長與勞動力供給大致同步，失業率變化不大；通膨則仍高於 2% 目標，部分反映了推升能源等特定產業價格的供給面衝擊。

真正讓市場重新定價的是同步公布的點狀圖。官員刪除了原先今年降息的預期，並暗示可能升息，把任何降息推遲至 2027 與 2028 年。在提交預測的 18 位官員中，有 9 人預期年底前升息，其中 6 人預期升息兩碼；通膨預估也大幅上修，整體 PCE 通膨率年底估達 3.6%，高於 3 月預測的 2.7%。值得一提的是，華許本人並未提交點狀圖預測——這呼應他長期對前瞻指引的批評，也是 19 位與會官員中僅 18 人提交預測的原因6 月更明確的更加鷹派，分歧被精簡的聲明所化解，降息預期則被點狀圖正式抹去。華許強調「多想、少說」、回歸經濟數據本身，並宣布成立五大工作小組全面檢討聯準會運作，象徵 FED 進入數十年來最大的溝通與制度變革。

美國利率決策會議簡評（2026 年 4 月）

FOMC 繼續在 2026 年 4 月決議「維持利率不變」 ，利率區間維持在 3.50%～3.75% 。投票結果顯示委員會內部存在分歧，共有 8 位委員投票贊成 ，4 位委員投下反對票或持保留意見。其中，理事米蘭（Stephen I. Miran）主張應降息 1 碼 ；而哈馬克（Beth M. Hammack）、卡什卡里（Neel Kashkari）與洛根（Lorie K. Logan）雖支持維持利率區間，但並不支持在本次聲明中加入「寬鬆偏向」（easing bias）的論述 。

聲明中提到，近期經濟指標顯示經濟活動以「穩健的步伐」擴張 。平均而言，就業成長保持低位，失業率在近幾個月變化不大，而通膨率仍處於偏高水準，部分反映了全球能源價格的上升 。值得注意的是，本次聲明首度加入「中東地區的發展」對美國經濟前景具有「高度不確定性」的論述 。委員會強調將密切關注雙重使命雙方的風險 ，在考慮未來利率調整時，將廣泛評估包括勞動力市場、通膨壓力與預期、以及金融與國際情勢的最新發展 。

美國利率決策會議簡評（2026 年 3 月）

一如外界預期，FOMC 決議「維持利率不變」，將利率區間維持在 3.50%～3.75%。本次決議投票結果為 11：1，僅有 1 位委員投下反對票，認為應該降息 1 碼，為理事米蘭（Stephen Miran）；而 1 月份曾投反對票的華勒（Christopher J. Waller）此次則轉向支持維持利率不變。這是聯準會自 2026 年 1 月以來，連續第二次做出維持利率不變的決議。

和 1 月份的聲明稿相比，3 月會議聲明出現了顯著差異：委員會首度將「中東局勢（美以伊衝突）」納入考量，強調其對美國經濟與通膨具有「高度不確定性」，並將經濟活動的描述由「持續穩定擴張」調整為「以穩健的步伐擴張」。此外，聲明中刪除了「就業風險已消退」的樂觀表述，取而代之的是對通膨回升風險的謹慎關注。

6 月份點陣圖

這邊也整理了 6 月份最新的點陣圖細節。如果觀察最新利率點陣圖，會發現 2026 年終端利率區間的中位數上修至 3.7% 左右（落在 3.50%-3.75% 區間），這代表 2026 年接下來的時間內，官員已逐漸轉向升息預期。若比較 3 月與 6 月的點陣圖，可以發現官員們的立場明顯轉向：

3 月點陣圖

6 月點陣圖

資料來源：FED 新聞稿

6 月點陣圖

• 4.25-4.50%：共 1 名

• 4.00-4.25%：共 5 名

• 3.75-4.00%：共 3 名

• 3.50-3.75%：共 8 名（中位數）

• 3.25-3.50%：共 1 名

3 月點陣圖

• 3.50-3.75%：共 7 名

• 3.25-3.50%：共 7 名（中位數）

• 3.00-3.25%：共 2 名

• 2.75-3.00%：共 2 名

• 2.50-2.75%：共 1 名

如果你細數會發現，6月利率點站圖少了一個點，其實就是主席華許故意為之，他維持一慣的認為聯準會不應透露過多資訊讓市場做猜測，可以預見未來他的任期都會維持利率點陣圖少一個點的常態。

美國利率走勢

在這邊股感也幫你附上了美國利率的走勢喔！

美國升息 概念股

事實上，升息並沒有所謂的概念股，因為通常升息時，是幾乎所有公司同步下跌，僅僅只有金融類股會因為利差擴大而受到投資人追捧，但是考慮到銀行的營運是出借短期資金來投資長期資金的邏輯，若是當長天期殖利率小於短天期殖利率時，反而會使銀行業蒙受損失，也就是所謂的殖利率曲線倒掛。因此考慮到升息後造成的市場動盪，選擇體質良好，具有穩健基本面以及未來展望的公司，才是在升息循環時較好的投資選擇喔！

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• 日本升息｜BOJ 是什麼？BOJ 貨幣政策框架？日本央行總整理！

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編按：2026/7/29 更新。台股 7 月中旬起連續重挫，7/28 加權指數收 41,603.36 點、單日下跌 2,030.83 點（跌幅 4.65%），為史上第 3 大單日跌點，台積電失守季線、聯發科與信驊跌停作收；7/29 盤中一度跌破 4 萬點，終場收 40,039 點、再跌 1,564 點。過程中市場流傳「大盤融資維持率僅 143%、斷頭潮將至」，證交所隨後說明，截至 7/27 全市場信用交易整戶擔保維持率約 175%，仍高於 130% 的追繳門檻與 166% 的原始擔保維持率，143% 是未把融資、融券合併以整戶計算所致。

只是全市場平均值代表不了個別帳戶。記憶體、被動元件等前波強勢族群修正幅度早已超過 3 成，7/28 單日上市櫃融資大減 304 億元，創 7/17 股災後新高，融資戶的追繳壓力確實存在。若不想以現金補繳拉高維持率，也可以用「現股抵押」把手上的現股轉為擔保品，提高擔保品總市值來提升維持率，詳細內容請看「融資維持率可以用現股抵押來提升」。

但股感想提醒的是， 2026 年券商的股票質借額度普遍緊縮，主因是信用交易融資、證券業務借貸、不限用途融資三項加總不得超過券商淨值 4 倍的規定，部分券商已暫停新案或嚴格限額。想靠「再借一筆錢」來補繳的路變窄了，相對來說，直接以現股補足擔保品的做法在這波更值得優先考慮。

融資意思？

融資意思是資金融通，講白了就是借錢的意思。所以當一個人本金不足以買進想買的股票時，就可以在有一定的本金之下向券商融資，借一筆錢來買股票。因為是借錢，所以融資有許多規定，融資的背後也隱含一些小玄機，因此必須把融資的相關名詞與規定弄清楚！下面都幫大家整理好囉～

融資餘額是什麼？

融資餘額是運用融資方式買進某公司股票的張數，而在大盤統計上會觀察整個市場已融資買進股票的總金額。

融資餘額解讀

融資餘額一般被視為散戶進場的指標，因為散戶資金比較缺乏，因此融資餘額過高會被市場解讀為太多散戶進場，融資餘額減少常反映出散戶交易比重下降，因此當股市重挫時，如果盤後發現融資餘額大減，通常表示許多散戶暫時離開市場，那反彈機會就會比較高！

融資成數

融資成數其實就是券商借了你一張股票中幾成的錢，剩下的金額需要有自備款。

台股上市股票通常融資成數是 60%，上櫃則是 50%。融資成數 60% 的意思是說，當我要融資買進一張 100 元的股票，要價十萬元，那麼券商會借我 60% 的資金（= 6 萬元），我僅需要自備剩下的 40% 資金（= 4 萬元）。

融資利息計算

不管跟誰借錢，都是會有利息的，融資是跟券商借錢，當然也有利息，但融資利率各家券商不同，年利率通常是 6～7%。計算方式是以「日」計算，融資利息公式如下：

融資利息 = 融資金額 * 融資利率 * 天數/ 365

舉例來說，若我融資買進一張 100 元的股票，要價十萬元，券商借我 6 萬元，融資利率 6％，我十天後賣出，那麼我要付的融資利息就是 60,000 * 6% * 10 / 365 = 98.6 元。

融資維持率是什麼？

融資維持率對券商來說是一種保護機制，因為怕借給投資人的錢拿不回來。

融資維持率 = 股票現值 ÷ 融資金額 * 100%

舉例來說，一張 100 元的股票現值 10 萬元，融資成數 60 %，融資金額就是 6 萬元，此時維持率就是 10 萬 ÷ 6 萬  =  167%。因此維持率是越高越好，因為當維持率下降，表示股票現值下降，離你借的錢越來越接近，換句話說就是在賠錢了，當你把借來的錢賠掉，就會發生券商追繳甚至斷頭的情形。

融資斷頭

依照台灣證交所的規定，當融資維持率低於 130％，券商就會發出融資追繳通知。舉例來說，一張以融資買進的 100 元股票跌至 70 元時，現值 7 萬元，融資金額原先為 6 萬元，此時融資維持率就是 7 萬 ÷ 6 萬＝117%，此時因為維持率低於 130％，就會收到融資追繳通知。在 T 日收到融資追繳通知後，就需要在 T+2 日收盤前，將錢補給券商，當然股價在這兩天會波動，需要補的錢可能會變。這時會有三種情形：

融資維持率 166％以上

當你補錢之後，你向券商的融資金額就從 6 萬元開始減少，等於你借的錢減少了，因為你還了一些。此時融資維持率就會上升，當融資維持率補到 166% 以上後，追繳令就會消失。

融資維持率 130％ 以上，166％以下

有些人可能會想說股票在兩天內會漲回去，因此只要讓融資維持率在 130% 以上的金額，但此時追繳令並不會消失，如果之後又融資維持率跌到130% 以下，則需當天下午補錢，否則隔天券商會直接賣出股票。

融資維持率低於130％卻沒有補錢

如果融資維持率低於 130%，又沒有在兩日內把錢補進去，券商就會直接在 T+3 日將股票賣出，賠的錢就從你的自備款裡頭扣，就稱為融資斷頭。

融資維持率可以用現股抵押來提升

現股抵押是指投資者將自己持有的其他股票作為抵押品，當融資維持率因股票市價下跌而下降時，透過抵押現股，可以提高整體抵押品的價值，從而提升維持率。具體來說：

• 增加抵押品價值：加入現股後，分子（股票市價總值 + 抵押品價值）變大，維持率隨之提高。
• 避免追加保證金或平倉：提升維持率後，投資者可能不必額外繳納現金或賣出股票來滿足券商的要求。

雖然現股抵押是一個可行的方法，但是否能實施以及具體操作方式取決於以下因素：

• 券商政策：不同券商對現股抵押的規定不同，有些可能不接受某些股票作為抵押品，或對抵押股票的種類、數量有限制。
• 股票的流動性和價值：券商通常要求抵押的股票具有一定的流動性和穩定性，價值波動過大的股票可能不被接受。
• 風險考量：抵押的現股若價格下跌，可能進一步影響維持率，因此投資者需謹慎評估。

因此，若投資者不想賣掉融資部位或是補錢的話，可以用現股抵押來提升股票融資維持率，這是一種有效的改善融資條件的方式，但在操作前，建議詳細了解券商的相關規定，並評估自身的投資風險，以確保策略的可行性與安全性。

融資教學

融資的方法其實很簡單，只要滿足條件，並和你的券商申請成為「信用交易戶」就可以融資。

信用交易條件

• 年滿 20 歲
• 交易紀錄
  • 證券戶開滿三個月
  • 近一年成交筆數 > 10 筆
  • 近一年累積交易金額達欲申請之信用額度的 50%
• 財力證明
  • 財力證明須達欲申請之信用額度的 30%（額度未超過 50 萬不用）
  • 證明種類：不動產權狀影本、銀行存款證明、有價證券證明、地價稅證明

滿足了以上條件，就可以和你的營業員聯絡，或者到券商申請信用交易戶囉！至於怎麼操作，每家券商的 APP 都不同，但普遍來說就是在你的 APP 上，購買股票前選擇「融資」或者「資買」然後直接委託就可以。

融資優缺點

融資優點

• 增加投資報酬：在股市好的時候，可能有非常多好的投資機會，但礙於手上的錢不夠而買不起股票，此時融資就是一個合法的管道，讓你可以用股價的四成資金去買股票，以槓桿程度來算的話就是 2.5 倍（100% ÷ 40% = 2.5），成功獲利的話就是「以小博大」的概念。

融資缺點

• 高利息：融資的年利率通常為 6%～7%，相較於房貸車貸來説，是相當高的利率。而且計息的時間是每日都算，就算例假日不開放交易，也照樣計息。因此融資不太建議長期持有，持有越久所帶來的利息成本就越來越高。

• 放大賠錢程度：這是優點的反面，因為融資就是一種槓桿操作，是一把雙面刃，賺錢時放大獲利，但賠錢時，也會放大虧損。

• 斷頭風險：因為錢是向券商借來的，當股票持續下跌，可能面臨斷頭風險，被逼迫虧損賣出，此時就不像以自己的錢買股，可以一直將暫時虧損的股票放著長期投資。

融資注意事項

融資，其實就是一種合法借錢的管道，而且很方便使用。但當我們釐清融資是什麼之後，可以發現融資就像一把雙面刃，善加利用可以放大獲利，運用不當則可能賠更多錢，這也是為何許多新聞與專家可能不建議大家使用融資的原因，主要是真的能把「融資」運用得恰到好處的投資人是非常少數的，需要經過一定的策略擬定以及風險控管才能把賠錢的機率降到最低。所以大家使用「融資」這個管道買進股票之前，一定要好好考慮過可能帶來的風險喔！

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費率不動，不代表保費不動。2026 年 1 月起基本工資調升到 29,500 元，勞保投保薪資分級表跟著從 12 級縮成 11 級，第一級直接墊高到 29,500 元，上限維持 4 萬 5,800 元。原本投保在低級距的勞工會被勞保局逕行調整，每月要繳的金額因此變多。目前全台約有 1,051 萬名勞工投保勞保，所以這次調整幾乎人人有感。

想快速知道自己要繳多少勞保保費，你可以直接進入 勞動部勞工保險局的「勞保、就保個人保險費試算」表中試算。但很多人並不知道這張試算表要怎麼填、個別項目的意義為何？費率要填多少，所以我將簡單的各項填表用意整理給你，如上表。若你想知道更細節的說明再慢慢往下看囉！

最新消息： 勞保局統計，2025 年底領取勞保老年年金的人數首度站上 200 萬，共 201 萬 5,310 人，平均月領 1 萬 9,312 元。其中 107 萬 9,226 人月領不到 2 萬元，占比 53.5%，還是過半數。另外因 2025 年 CPI 累計漲幅達 6.46%，約 76.9 萬名年金請領者自 2026 年 5 月起調高給付，平均每人每月多領 1,224 元。退休金到底夠不夠，還是得先從自己繳了多少、年資累積多少看起。

勞保保費包含哪些項目？

進正題前先搞懂一件事：勞保費率漲，等於保費漲嗎？以及這筆錢是怎麼算出來的？

每個月從薪水裡被扣掉的那筆「勞保費」，實際上牽涉 3 種法源不同、費率不同、負擔比例也不同的保險。雇主收到的繳款單上會分開列，但很多人只看到總額，以為都是同一筆：

1. 勞工保險普通事故保險費（2026 年費率 11.5%）

這才是「勞保」的本體，涵蓋生育、傷病、失能、老年、死亡給付。法定費率為 12.5%，適用就業保險的勞工會依《就業保險法》第 41 條調降 1 個百分點，實際按 11.5% 計收。負擔比例是雇主 70%、勞工 20%、政府 10%。

2. 就業保險費（費率固定 1%）

負擔比例與普通事故保險相同。管的是失業給付、育嬰留停津貼、職訓生活津貼這一類。

3. 勞工職業災害保險費（依行業別而異，平均約 0.21%）

這一項要特別留意。《勞工職業災害保險及保護法》在 2022 年 5 月 1 日上路後，職災保險已經從勞保獨立出來，成為單獨的保險，連投保薪資級距都自成一套，上限拉到 7 萬 2,800 元，比勞保的 4 萬 5,800 元高出一截。而且這筆保費全數由雇主負擔，勞工的薪資單上看不到這筆扣款。

回到費率調整。近幾年講的「勞保保費調漲」，指的都是第一項普通事故保險費。就業保險固定 1% 沒動過，職災保險則是跟著行業別走，兩者都不是這一波漲價的主角。

勞保、勞退怎麼賺錢？看這邊>> 一文了解 勞動基金 是什麼 ？持股、績效 如何？

職災保險已經不算勞保了？

過去職業災害保險確實掛在勞保底下，是勞保的一個給付項目。2022 年 5 月 1 日《勞工職業災害保險及保護法》上路後，職災保險正式從勞保獨立出來，成為單獨的一套保險，有自己的法源、自己的投保薪資級距、自己的加保規則。

對勞工來說，最實際的差別有三個。

第一，投保門檻不一樣

勞保原則上是僱用 5 人以上的公司行號才強制投保，職災保險則不看人數，只要僱用 1 人，到職當天就必須加保。也就是說，在小型公司或工作室上班、公司沒幫你保勞保的人，職災保險是不能少的。

第二，投保薪資的天花板不一樣

2026 年勞保投保薪資分為 11 級，上限 4 萬 5,800 元；職災保險則是 21 級，上限拉到 7 萬 2,800 元。月薪超過 4 萬 5,800 元的人，勞保只能按上限投保，但職災保險可以按實際薪資往上申報。這會直接影響職災傷病給付與失能給付算出來的金額。

第三，這筆錢不是你出的

職災保險費率依行業別而定，平均約 0.21%，全數由雇主負擔。薪資單上被扣的那筆保險費裡，沒有職災保險這一項。

對雇主而言，這套制度還有一個誘因。依規定為員工投保職災保險後，發生職災時的保險給付可以抵充《勞基法》第 59 條的職災補償責任，等於把一次性的鉅額補償攤平成每月的小額保費。

勞保保費調漲、勞保破產有關聯嗎？

這個「勞工保險普通事故保險費」費率的增加，依據是《勞工保險條例》第 13 條。2009 年勞保年金上路時，費率從 7.5% 起算，2011 年起每年調高 0.5 個百分點到 10%，之後改為每兩年調高 0.5 個百分點，直到觸及 13% 的法定上限才停。條文裡還留了一道煞車：如果基金餘額足以支付未來 20 年的保險給付，就不調高。以勞保目前的財務狀況，這道煞車派不上用場。

▲圖片擷取自：勞工保險條例第三章第十三條

所以這次保費的調漲，其實是勞保保費，每兩年一次的慣例調漲，跟勞保破產沒有「直接」上的關聯。 2023 年時，勞保費率調漲到普通事故保險費費率 11.5% (+0.5%)、就業保險費 1%（固定1%），總計 12%。所以這次勞保保費調漲，2025 年費率再增加 0.5%，總計 12.5%。直到 2027 年調漲到法規規定的 13% ，「應該」就暫時不會再漲價。

資料下載 >> 勞工保險職業災害保險適用行業別及費率表

費率天花板到了，然後呢？

這裡才是問題真正開始的地方。

過去十幾年，勞保財務的壓力有一部分是靠費率調升來吸收。但費率一旦在 2027 年頂到 13%，法律上就沒有繼續往上調的空間了。除非修法拉高上限，否則勞保的收支缺口只剩兩條路可走：減少給付，或是由政府拿錢進來補。

立法院已經先處理了後者。《勞工保險條例》修正條文明定「勞工保險之財務，由中央政府負最後支付責任」，同時要求中央主管機關至少每三年檢討一次保險財務。過去「政府會不會負責」是靠函釋與政策宣示，現在寫進了法律。

對勞工來說，這件事的意義是雙面的。一方面，年金給付有更明確的法律依據，「領不到」的最壞情境機率降低；另一方面，最終支付責任落到中央政府，等於把勞保的財務缺口轉成國家財政的長期負擔，未來能撥補多少、撐得住多久，就要看政府財政狀況與每年度的預算編列。

換句話說，「勞保破產」這個題目在 2027 年之後，討論的重點會從「保費還要漲多少」轉向「政府一年要撥補多少」。

勞保會破產嗎？

這個問題要分兩層看：基金什麼時候見底，以及見底之後會發生什麼事。

政府撥補規模持續加大

政府從 2020 年開始撥補勞保基金，力道逐年加大：

六年之間，年度撥補金額從 200 億元墊高到 1,300 億元，成長超過 5 倍。這筆錢確實把基金用罄的時間往後推了，早年精算報告推估的破產年限一度落在 2026 年、2028 年，目前各界引用的數字大致落在 2031 年前後。

撥了 5,170 億元，為什麼還是不夠

把兩個數字擺在一起就懂了：七年累計撥補約 5,170 億元，而勞保基金的潛藏負債超過 13 兆元。撥補的量級和缺口的量級之間差了二十幾倍。

缺口為什麼補不完，主要還是三個原因：

少子化與高齡化同時發生

繳保費的人愈來愈少，領年金的人愈來愈多。前面提過，2025 年底領取勞保老年年金的人數首度突破 200 萬。

年資與投保薪資雙雙墊高

勞工投保年資拉長、平均投保薪資逐年提高，兩者都會直接放大未來的給付金額。老年年金是活多久領多久，這筆帳有累滾效果。

實收費率遠低於平衡費率

精算報告推估的平衡費率遠高於現行實收的 12.5%，換句話說，即使 2027 年頂到法定上限 13%，收進來的保費在精算上依然不足以支應承諾出去的給付。費率機制走完了，缺口還在。

「破產」這個詞，其實有點誤導

要幫讀者釐清一點，勞保採的是現金流制，當年度收的保費支付當年度的給付，基金扮演的只是緩衝。所謂「破產」，準確的說法是基金餘額用罄，並不代表保費收入歸零、給付立刻停發。基金見底之後，每年仍有數千億元的保費持續進來，只是不足以支付當年度的給付，差額就得由別處補上。

這個「別處」現在有了法律依據。《勞工保險條例》修正條文已明定勞工保險之財務由中央政府負最後支付責任，並要求中央主管機關至少每三年檢討保險財務。過去這是行政院長在立法院的口頭承諾，如今寫進了法條。

所以更貼近實情的問法可能是：政府每年要從國庫掏出多少錢來填這個洞，以及這樣的財政負擔能持續多久。

學界主張的解法

光靠撥補不能解決結構問題，所以學界常見的主張包括調整「年資給付率」，也就是修改退休金的計算公式，以及把政府撥補正式列為勞保基金的法定財源，讓撥補從年度預算的政治攻防變成制度性安排。

至於年資給付率要不要動、怎麼動，牽涉的是已退休者與未退休者之間的權益分配，這也是歷次勞保年改最難跨過的一關。

勞保保費全部都自己出？

大家比較需要注意的一點是，勞保（勞工保險）的保險費用，其實並不是要你自己出全額。這點看似好笑但其實很多剛入職場的新鮮人並不知道，還以為老闆要騙錢。目前，以一般勞工來說，勞保的保費勞保保費 由勞工負擔 2 成，雇主負擔 7 成，政府補助 1 成。所以 勞保保費 調漲，負擔加重最多的第一是雇主，再來才是你，最後是作為「補助單位」的政府。

補充一下，在這之中，不同被保險人類別，投保單位、個人及政府應負擔保險費比例，又是不同的喔！被保險人（你）的類別，分為兩大類區分：

• 職業類別
• 是否為身心障礙、嚴重程度

以職業類別來區分，如下圖，可以看到被保險人在「一般員工」、「職訓機構受訓者」、「無一定雇主之職業工人」等 13 種就業狀況，在普通事故保險費的投保比例有所不同。

那以身心障礙來看呢？以身心障礙極重度及重度者來說，個人應負擔保險費，會全額由政府補助；而中度障礙者，政府則補助個人應負擔保險費的 1/2；至於 輕度障礙 者，政府還是有 補助 個人 應負擔保險費 的 1/4。另外，96 年 2 月 9 日後初次辦理職災醫療期間退保續保人員，於辦理初次加保生效之日起 2 年內，其保險費由被保險人負擔 20% ，政府專款負擔 80% 。 2 年後則由被保險人及專款各負擔 50% 。更詳細的不同被保險人類別、勞保保費負擔比例。

下圖是以適用勞保保費「勞工負擔 2 成，雇主負擔 7 成，政府補助 1 成」的職業，近一步看有無身心障礙狀況，分擔比例的變化。如果你是用的不是「勞工負擔 2 成，雇主負擔 7 成，政府補助 1 成」的職業，就自己依照比例，去加減政府協助負擔的比例（上一段有說）。

另外一種特殊情況

因職業災害在醫療期間退保、之後以勞工團體為投保單位繼續參加勞保的人，保費分擔另有規定。依現行制度，這類被保險人在初次加保生效日起 2 年內，保險費由本人負擔 20％、政府專款負擔 80％；2 年之後改為本人與專款各負擔 50％。

這項續保權益的法源，2022 年 5 月 1 日起已改依《勞工職業災害保險及保護法》第 77 條辦理。

勞保級距是什麼？

知道自己該負擔的比例之後，接下來要算實際金額。而算之前，你得先知道自己落在哪一個「勞保級距」。

把這三個字拆開看就是勞工保險加上等級差距。勞動部把月薪劃成若干個區間，每個區間對應一個固定的投保金額，你的保費就按這個金額計算，而不是按你實際領到的薪水一塊一塊算。這麼做的目的很單純：讓全台上千萬人的保費計算有一套統一標準。

勞保投保薪資分級表

自 2026 年 1 月 1 日起，勞保投保薪資分為 11 級，下限 29,500 元，上限 45,800 元。

備註：由於基本工資明年可能又要調漲，所以勞保級距會再做更動。

2026 年基本工資調升到 29,500 元，級距表的第 1 級就跟著墊高，級數也從去年的 12 級縮減成 11 級。這代表基本工資每次調整，勞保保費都會連動，就算費率完全沒動也一樣。

天花板在 45,800 元

假設你月薪 43,901 元，投保金額就是 45,800 元，即使你實際沒領到這個數。反過來說，月薪 10 萬元的人，投保金額同樣是 45,800 元，因為那已經是上限。這也是為什麼高薪族的勞保老年年金金額會有一個明顯的封頂效果，平均月投保薪資再高也算不上去。

順帶提醒，職災保險的上限是 72,800 元，跟勞保的 45,800 元不同。月薪超過 45,800 元的人，這兩張表要分開看。

勞保級距看你要繳多少錢？

了解自己的薪資在 勞保級距 中哪一級後，要如何近一步知道自己每月要繳多少 勞保保費 呢？如同我們在文章開頭跟你提到的，你必須先知道：1. 自己屬於哪一類被保險人；2. 是否有身心障礙狀況；3. 適用職災費率（依行業別而定）；4. 普通事故保險費率（2026 年為 11.5%）；月投保薪資（對照前面的分級表）。

舉例來說，小明是餐飲業的正職人員，每個月薪資是 32,000 元，他沒有身心障礙，對照 2026 年分級表，32,000 元落在第 3 級（31,801 ～ 33,300 元），月投保薪資是 33,300 元。他的保費要分三筆算，每一筆的費率和負擔方都不一樣：

第一筆：勞工保險普通事故保險費（費率 11.5%）

33,300 × 11.5% ＝ 3,829.5 元，這是總保費。按 20／70／10 拆開：

• 小明自付 2 成：3,829.5 × 20% ＝ 766 元
• 雇主負擔 7 成：3,829.5 × 70% ＝ 2,681 元
• 政府補助 1 成：3,829.5 × 10% ＝ 383 元

第二筆：就業保險費（費率固定 1%）

33,300 × 1% ＝ 333 元，負擔比例與普通事故保險相同：

• 小明自付：67 元
• 雇主負擔：233 元
• 政府補助：33 元

第三筆：勞工職業災害保險費（依行業別，餐飲業約 0.17%）

33,300 × 0.17% ＝ 56.61 元，四捨五入 57 元。這一筆全數由雇主負擔，小明不用付，政府也不補助。

2,971 元＋833 元＋416 元 ＝ 合計每月 4,220 元

看完這張表最該注意的是比例。小明每月付 833 元，但他名下這份保障每月實際投入 4,220 元，自付部分不到兩成。

不想手算的話

勞動部勞工保險局有官方試算工具，填入被保險人類別與月投保薪資就會直接算出你該負擔的金額，比手算保險。

點此試算 >> 勞保、就保個人保險費試算

要注意這個工具算的是勞保與就保。職災保險費全由雇主負擔，不會出現在你的自付額裡。

勞保保費調漲，你要多付多少？

所以這次保費調漲，你要多付多少錢呢？以2022年6月勞保平均投保薪資為33,467元計算，受僱勞工負擔二成保費，平均每月保費將增加33元，平均一年新增約400元，全體受僱勞工一年新增32.7億元保費。

回到小明的例子，看看保費調漲後，他要多付多少錢？今年（2022年）小明每個月要付出的「勞保保費」總計是 766 元；雇主要幫他付2681 元 ；政府補助 383 元。今年的費率是11.5%。

2023年勞保費率調漲0.5%，小明薪資不變，一樣投保 33,300 元，但他要付的勞保保費總計是792元；雇主要出2,831 ，政府補助396 元，小明要比今年每個月多出26元在勞保保費上；老闆要多支出150元；政府多補助13元。

勞保保費注意事項

所以，事實上這次例行性的保費調漲，最慘的其實是負擔 7 成投保薪資的，你的老闆。如果你在大企業工作，員工有 100 人，每個月多負擔的金額就還要乘上 100 倍。而且偷偷告訴你，我們若害怕勞保破產，可以定期把錢提撥到不會破產的「勞退專戶」當存退休金，但老闆是沒有這個權利的（我也不知道為何）。所以，並不是幫資方講話，但當你怨天載地的同時，或許也可以換個角度想想，還有人比你的負擔更加沈重、更慘，或許你的心情會好一點……你怎麼看呢？

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目前這項政策已被編入美國稅法第 530A 條，所以法規正式名稱為 530A 帳戶。。在正式啟動前便吸引了逾 600 萬名兒童完成註冊。但為什麼川普政府要推行這項政策呢？過去有沒有類似的政策？台灣有沒有機會跟進？股感跟你一一介紹！

編按 2026/07/28 更新：立法院上週 7 月 24 日三讀通過《台灣兒少成長及未來帳戶條例》，由國民黨團與民眾黨團的再修正版本過關，民進黨團逐條投下反對票。

新制走雙軌。一邊是「兒少成長津貼專戶」，未滿 7 歲每年 6 萬元、7 歲後每年 3 萬元，家長依育兒需求隨時動支。另一邊是「台灣未來帳戶」，出生時撥 6 萬元啟動金，7 歲後每年再撥 3 萬元，原則上鎖到 18 歲一次結清，提領還要檢附用途證明，證明過不了關就只能領回自存款與企業贊助款。這個帳戶由勞保局保管、勞動基金運用局操盤，家長自存沒有上限，條文訂有最低收益保障：收益不得低於銀行二年期定存，不足由國庫補足。

但與外界流傳的「保底 114 萬」不同。114 萬是政府 18 年累計撥付數，其中 75 萬屬於成長期間就能花掉的津貼，真正留到成年的是 39 萬元本金加投資收益。目前條例尚待總統公布後施行，行政院是否副署也未定。

川普帳戶 530A 帳戶是什麼？

「川普帳戶」源自美國國會於 2025 年 7 月通過的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act，OBBBA）。該法案於美國稅法（Internal Revenue Code）中增訂了第 530A 條，創設出專為未成年人設計的稅務優惠投資帳戶（因此常被稱為 530A 帳戶）。根據美國國稅局（IRS）的定義，在法律架構上它屬於一種特殊的個人退休帳戶（IRA），實質持有人為嬰幼兒與孩童，而非準備退休的成年人。

與其推遲到成年才接觸投資，不如由國家引導孩童直接進入市場，以時間換取複利空間。從 2025 年立法、同年 12 月 IRS 發布過渡性指引（Notice 2025-68），再到 2026 年 6 月底官方 App 的上線，整體進程只耗時約一年。還特意選在美國獨立 250 週年紀念日（7 月 4 日）正式啟動，足以表現出這項政策帶有直白的政治宣示意味。

誰具備資格領取 1,000 美元種子資金？

川普帳戶的開戶門檻相當平易近人。凡是未滿 18 歲且持有有效社會安全號碼（SSN）的兒童，家長或法定監護人均可透過填寫 IRS 的 4547 表格免費申請開戶。

但要領到美國聯邦政府發放的 1,000 美元種子資金則設有較嚴格的限制：僅限於 2025 年至 2028 年間出生的美國公民新生兒。在此時間段之外出生的孩童，雖然可自由開戶與存錢並享有稅務遞延的優勢，但無法獲得這筆政府贈予的開戶禮。

依據美國財政部統計，政策推行初期全美已累積超過 600 萬個帳戶註冊，其中約有 140 至 150 萬名兒童符合種子資金的領取資格，而首批約 50 萬名新生命所屬的 1,000 美元補助，已於 7 月 4 日當天正式撥入帳戶。

台灣雙重國籍的小孩也能開嗎？

如果孩子具有美國籍或持有有效 SSN，例如雙重國籍家庭、在美國出生的孩子，就符合開戶資格。但 1,000 美元種子資金限定美國公民，且須在 2025 至 2028 年間出生。對有美籍身分的家庭來說，等於多了一個免費的美股長期投資工具，代價是隨之而來的美國稅務申報義務。

錢怎麼存、怎麼投資？帳戶運作規則

由於每名兒童每年最高可另外存入 5,000 美元，目前只有 2026 至 2027 年適用，而 2028 年起隨通膨調整，出錢的不限於父母，祖父母、親友、雇主、企業、慈善機構都可以存。雇主每年最高可提撥 2,500 美元，且不計入員工的應稅所得。財政部後續更開放個人與企業直接捐贈上市公司股票進帳戶。

美國財政部截至 7 月初公布的名單裡，已有美國銀行、貝萊德、高盛、摩根士丹利、摩根大通、富國銀行、道富、嘉信理財、英特爾、IBM、輝達、Mastercard、Visa、Uber、Chipotle Mexican Grill 等近三十家企業承諾比照聯邦作法，替員工子女每人加碼 1,000 美元。記憶體大廠美光（Micron）的方案更完整：除了替員工子女比照聯邦提撥最高 1,000 美元，還額外針對愛達荷、紐約、維吉尼亞、加州、科羅拉多、明尼蘇達與德州等營運據點所在社區的兒童，加發一次性 250 美元，總投入承諾 2.5 億美元，估計最多能讓 100 萬名兒童受惠。

戴爾（Michael Dell）夫婦的做法跟企業員工福利完全是兩回事，鎖定的其實是 2016 至 2024 年出生、不符合聯邦 1,000 美元資格的孩子，只要住在家庭年收入中位數 15 萬美元以下的郵遞區號，10 歲以下兒童就能領到 250 美元，總承諾金額達 62.5 億美元，預計讓 2,500 萬名孩子受惠。避險基金創辦人 Ray Dalio 夫婦也跟進，鎖定康乃狄克州約 30 萬名低收入家庭兒童，同樣是每人 250 美元。饒舌歌手 Nicki Minaj 也公開表態要贊助粉絲的孩子，但實際發放機制財政部尚未公布細節。

這些企業與慈善承諾疊加起來，等於是政府出的種子資金之外，又多了一層民間資金管道。雖然最後還是流向同一批指數基金。

川普帳戶可以自由選股嗎？

投資選擇上是川普帳戶跟一般證券戶差最多的地方。資金不能自由選股，只能買追蹤標普 500 或全美股市指數、年費用率不超過資產 0.1% 的低成本指數基金與 ETF。財政部規劃陸續納入貝萊德 IVV、先鋒 VTI、道富 SPTM 與貝萊德 ITOT 等主流指數 ETF，而帳戶前期由紐約梅隆銀行（BNY Mellon）代為託管。

川普帳戶複利試算：存到 18 歲能滾出多少錢？

嘉信理財旗下研究機構 Schwab Center for Financial Research 做過一份試算，假設孩子在 2026 年出生，政府提供 1,000 美元種子資金，家長從出生開始每年加碼 5,000 美元，一路存到孩子滿 17 歲，2028 年起提撥金額依 2.3% 通膨率逐年調整，投資年化成長率抓 6%，股息與利息全數再投入。算下來，孩子 18 歲時帳戶大約有 191,035 美元，可以用來付學費、創業或當頭期款；如果完全不動用、放到 60 歲，帳戶會滾到約 2,207,795 美元。

資料來源：BLBB Advisors

這份試算用的 6% 報酬率假設，比白宮經濟顧問委員會（CEA）採用的官方數據保守。CEA 的試算建立在標普 500 長期年化報酬率超過 10% 的假設上，同樣情境下 18 歲帳戶價值估計逼近 30.4 萬美元，比 Schwab 的版本樂觀了六成以上。美國企業研究院（AEI）學者 Alan Viard 就批評過，官方數字沒有計入通膨與稅負，實際回報被高估；晨星（Morningstar）替 CNBC 做的獨立試算同樣傾向保守判讀。兩相對照，Schwab 這份第三方試算或許更貼近實際可能發生的情境。

這些數字建立在 S&P 500 的長期年化報酬率超過 10% 的假設上。美國企業研究院（AEI）學者 Alan Viard 認為官方試算沒有計入通膨與稅負，實際回報被明顯高估。

川普帳戶的稅務怎麼算？

存入的錢分三段課稅。個人存入的部分不能抵稅，這跟傳統 IRA 不同，但雇主提撥的部分免計入員工所得。帳戶內的資本利得與股息全部遞延課稅，十八年間不會產生稅單。孩子滿 18 歲後，帳戶比照傳統 IRA 規則運作，提領依所得課稅。

IRS 在 2026 年 6 月底發布的解釋函令（Rev. Proc. 2026-25）另外給了贈與稅抵減：符合條件的存入可直接適用年度贈與免稅額，不必另外申報贈與稅。祖父母幫孫子存錢，少了一道申報手續。

川普帳戶 vs 529 vs UTMA 該選哪一個？

其實過去，美國家庭原本就有 529 教育儲蓄計畫跟 UTMA／UGMA 監護帳戶可以用。美國國會研究處（CRS）2026 年 6 月發布的報告（R48910）用專表比較了各類兒童儲蓄帳戶的制度參數，也是目前最權威的官方對照資料。

（此處建議插入 CRS Report R48910 的 Table 1 重製圖，來源見上方素材清單第 1 點）

如果目標明確是教育資金，529 計畫在教育提領免稅還是最強優勢；追求彈性與自由選股，UTMA 勝出。川普帳戶不可取代的地方在政府與雇主白給的錢，加上制度化的超長期指數投資。符合種子資金資格的家庭，開戶幾乎沒有理由拒絕，真正要選擇的應該是後續每年 5,000 美元的額度要放到哪個帳戶。

川普帳戶對美股有什麼影響？

對投資人來說，川普帳戶真正的看點是美股資金結構：一個法律固定下來、只進不出十八年、只能買指數的資金管道。

粗略推算，600 萬個帳戶若平均每年存入 1,000 美元，就是每年約 60 億美元的固定買盤；上限情境下，理論天花板每年 300 億美元。加上戴爾夫婦 62.5 億美元這類一次性捐贈，等於對標普 500 指數基金的定向注資。相對於美股數十兆美元的總市值，這個量級短期撼動不了行情。它的意義在結構：被動指數化投資從市場趨勢升級成國家制度，大型權值股的資金集中度多了一條制度化的護城河。

還有一件事讓幣圈盯著這個政策看。川普本人 7 月初被問到帳戶未來是否開放投資比特幣，回了一句「可能會發生某些事」。目前帳戶標的仍嚴格限於傳統指數基金，若未來真的開放加密資產，等於把國家級定期定額機制複製到幣圈。

川普帳戶的爭議與限制？

但一項政策總是有正反兩方的聲音。美國全國婦女法律中心（NWLC）等倡議團體拿 CEA 自己的數字說話：年年存滿 5,000 美元的家庭，18 歲能累積約 30 萬美元；付不出額外存款的家庭，只有種子資金滾出的 5,800 美元。同一個制度，十八年後差距超過 50 倍。

資金在孩子 18 歲前完全鎖死，提領用途受限，對隨時可能面臨急難的弱勢家庭來說，是把錢存進一個看得到、用不到的地方。

批評者主張資源該集中給最需要的家庭。這種設計真的有，台灣九年前就開始做了。

台灣有類似的兒童帳戶政策嗎？

台灣的對應版本，是衛福部 2017 年 6 月開辦、2018 年完成立法的「兒童及少年未來教育與發展帳戶」，簡稱兒少教育發展帳戶。它跟川普帳戶一樣是政府出錢、存到 18 歲、限定用途的資產累積制度，設計邏輯卻是不同的：

美國的 530A 帳戶選擇的是普及式加市場報酬，所有孩子都有，誰能賺多少由家庭財力與股市決定。台灣則選標靶式加保證配對，只服務弱勢家庭，政府 1:1 提撥等於對自存款提供 100% 確定報酬，沒有市場風險。

以金額試算，台灣版若家庭每年存滿 1.5 萬元、政府同額提撥，存滿 18 年本金加提撥約 55 萬元台幣，含開戶金與利息約 60 萬元上下。但美國版的樂觀情境是數百萬台幣等值。差別在於，前者是保證拿到的數字，後者還是要看股市波動！

2026 年台灣未來帳戶

2026 年 7 月 24 日立法院三讀通過《台灣兒少成長及未來帳戶條例》，適用對象是所有未滿 18 歲、在國內設有住所且每年居住滿 183 天的國民，沒有排富門檻。先前的兒少教育發展帳戶只服務低收與中低收入戶，這次被整個放大到全體世代。

新制走雙軌。「兒少成長津貼專戶」是現金，未滿 7 歲每年 6 萬元、7 歲到未滿 18 歲每年 3 萬元，家長隨時可以動支。「台灣未來帳戶」則鎖到 18 歲，出生時撥 6 萬元啟動金、7 歲後每年再撥 3 萬元，提領時要檢附就學、就業、職業訓練、創業、購屋自備款或租屋的用途證明，證明過不了關就只能領回自存款與企業贊助款，政府撥入的部分連同收益一併歸國庫。政府 18 年累計撥付 114 萬元，其中 75 萬是可動支的津貼，真正留到成年的是 39 萬元本金。

跟川普帳戶並排看，差異集中在錢怎麼投這一段。

家長在台灣新制裡能決定的只有存多少，不包含怎麼投。而川普帳戶則是「政府限定標的、家庭自己選擇」，資產配置、風險控管全由主管機關訂的內部控制制度統一執行，定期做績效評估並送立法院備查。搭配二年期定存的收益下限，台灣新制骨子裡還是保證報酬那條路，只是包裝從舊制的臺銀計息換成了基金操盤。

另一個常被誤讀的地方是金額。114 萬元是從出生開始累計的全額，只有法律施行後出生的孩子才可能領滿。依現行條文邏輯推估，0 歲的孩子約 108 萬元、5 歲約 78 萬元、10 歲約 48 萬元、15 歲約 18 萬元，這組數字是媒體試算而非官方公告，實際發放公式仍要等衛福部與勞保局的施行細則。

而企業端，美國已有近三十家企業承諾比照聯邦作法替員工子女加碼，台灣新制給的 5 萬元額度加上稅賦誘因，條件不算差，但截至目前尚未有企業公開表態要把它納入員工福利。

川普帳戶 FAQ 

Q1：川普帳戶可以買比特幣嗎？ 

目前不行，投資標的嚴格限於指定的美股指數基金。川普本人已暗示未來「可能會發生某些事」，值得追蹤。

Q2：18 歲之前可以把錢領出來嗎？ 

原則上不行。資金鎖定至孩子滿 18 歲，之後依傳統 IRA 規則運作，提前動用會有稅務與罰則問題。

Q3：帳戶會虧損嗎？ 

有機會。標的雖限定低費用大盤指數基金，市場波動照單全收，帳戶沒有保本機制。這是它跟台灣兒少教育發展帳戶最本質的差異。

Q4：非美國公民的小孩能開戶嗎？ 

持有有效 SSN 就能開戶並使用帳戶功能，但政府的 1,000 美元種子資金限定 2025 至 2028 年出生的美國公民。

結語

川普帳戶把美國下一代的第一桶金直接接上股票市場。政府給的 1,000 美元，加上企業捐的幾十億，以及家庭每年存的 5,000 美元，但全部只能買指數基金，且一鎖十八年。

它可能是史上最大規模的全民複利實驗，也可能擴大貧富差距，但理論上沒有資格限制，屬於齊頭式平等。相對的，台灣的兒少教育發展帳戶走了相反的路：只給弱勢、只進定存、政府 1:1 配到滿。哪一種方式是最佳解？可能還是要等第一批帳戶在 2044 年前後解鎖才知道。現在能確定的只有，從 2026 年 7 月 4 日起，美股的長期買盤名單上多了一整個世代的美國小孩。

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編按：2026/07/28 更新，櫃買中心 7 /27 公告，第一金證券嘉義分公司與國泰證券台中分公司通報，矽晶圓千金股環球晶（6488）發生違約交割，金額約 1,103 萬元，是今年櫃買市場第 11 起。以 7 月 23 日收盤價 1,120 元推算，大約等於 9.8 張。本月中 7/15 台燿（6274）也發生 2,101.5 萬元違約交割。

環球晶 27 日收 1,065 元、漲 3.4%，7 月中旬一度衝上 1,600 元附近，兩週回落逾三成。通常千金股碰上這種振幅，一但槓桿押錯方向就會湊不出交割款。像今年重複出現違約的國巨（2327）、穩懋（3105）、金居（8358），也都落在輪動最劇烈的被動元件與 PCB 族群。

編按：2026/07/08 更新，台股近期劇烈震盪，違約交割案件也接連引爆。6/9，佳必琪（6197）遭券商通報違約交割金額達 1.49 億，群聯（8299）也遭 2 家券商通報 2,284 萬元；6/26 台股單日重挫 1,683 點，證交所接獲券商通報的客戶違約交割金額達 1.67 億元，其中光是華通就占 8,574.5 萬元。6/30 國巨*（2327）也遭 7 家券商聯手通報違約交割 3,880 萬元。連環爆的違約案，多跟投資人在高檔重壓、行情急殺後無力交割有關。

因此市場上開始有聲音討論，應該把台股改為「全額交割」（預收款券）、取消現行 T+2 制度，讓投資人「有多少錢、買多少股票」，從源頭杜絕違約交割。不過目前只是市場討論，主管機關現階段的研議方向反而是評估將 T+2 縮短為 T+1、與國際接軌。無論制度如何演變，投資人都應牢記：買進股票後，須在 T+2 日上午 10 點前備妥足額交割款，違約交割不僅會被收取最高成交金額 7% 的違約金、留下信用不良紀錄，情節重大者甚至可能面臨刑事責任，下單前務必量力而為。

違約交割是什麼？