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投資
上篇我們看了一直不斷創新，還曾經把郵輪截斷拉長好載更多客人的 Royal Caribbean（皇家加勒比國際郵輪, RCL-US） 郵輪公司的介紹，今天我們來看看它的財務狀況，看看這個成立了 50 年的郵輪公司是否還能穩健地，繼續帶著全球的遊客在各大洋（5907-TW）州繼續航行。
衡量績效的關鍵指標或是數位
營收（Revenue）及每股盈餘（Earnings Per Share，EPS）並不是所有產業用來衡量公司獲利與績效的唯二指標。每個產業都有其關鍵績效指標（Key Performance Indicator, KPI） ， 而這些重要指標通常也是分析師關注的重點。通常在年報中會提到 KPI， 在季報中公司高層也會提到。在將公司與同產業中的其他公司做比較時， 使用產業中特定的 KPI， 會讓比較變得合理和有意義。
之前在介紹 Norwegian Cruise Line（挪威郵輪（Norwegian Cruise Line Holdings, NCLH-US）, NCLH-US） 的時候，有介紹了郵輪產業可以注意的兩個 KPI：下舖床位（Berth）以及淨報酬率（Net Revenue Yield）（請點此），礙於篇幅我就不重複了。
在 2017 年， Royal Caribbean 共有 124,070 的下舖床位。 而下面我會 對Royal Caribbean 的淨收益做詳細的介紹。
Royal Caribbean 注重的財務數字
除了上述的下舖床位以及淨報酬率外， Royal Caribbean 也會使用一些 Non-GAAP 數字來看公司的營運狀況（註：Royal Caribbean 的財報數字結算日期是每年的 12／31） 。
1. 淨報酬率
再幫大家複習一下，淨報酬率指的是每個可載客郵輪日的總收益。Royal Caribbean 在年報中指出，他們提高淨報酬率的方法，就是想辦法增加票價、 入住率、 以及乘客在船上的消費。 大家可以把介紹過的 Carnival（嘉年華郵輪, CCL-US）以及 Norwegian 的淨報酬率拿出來比對，就可以知道哪一家公司能夠從遊客身上賺到最多的錢了。
2. 船票收入與郵輪上消費收入
之前介紹 Royal Caribbean 時， 有提過公司的獲利，有大約 72% 是來自船票， 約有 28% 是自於乘客在郵輪上的消費（如：飲料、網路、賭場、禮品店、衣物清洗服務等等）。
Royal Caribbean 的船票收入與郵輪上消費收入，在 2017 的成長率分別為 3% 與 5%，顯然乘客比較願意在船上消費了。
財務分析
營收（Revenue）及其成長率（Growth Rate）
— Royal Caribbean 的營收在金融海嘯後，反彈很大。而之後的成長，呈現相當平穩的趨勢。
每股盈餘（Earnings per Share, EPS）及其成長率
— 2012 年，因為歐洲地區業績不好，Royal Caribbean 對控有股權的西班牙郵輪公司 Pullmantur 做了一次性的資產減值（impairment charge） ，以至於淨收入減少，而造成 2013 年每股盈餘飆高的現象。
— Royal Caribbean 在 2014 年提出了 3 年計畫（他們稱之為 Double-Double）；到 2017 年時，每股盈餘比 2014 年翻倍，同時投資報酬率（Return on Invested Capital）達到 10% 以上。看起來每股盈餘有達到目標。
毛利率、營業利潤率以及淨利率
— 營利率有持平的現象，但是毛利率以及淨利率有提升的趨勢。看起來 Royal Caribbean 能夠成功地將營業成本壓低，以至於將毛利率提升。
現金流量分析 (Cash Flow Analysis)
— Royal Caribbean 的營業現金流比自由現金流穩定得多。因為融資的關係，影響到了自由現金流。
— 投資性現金流減少的原因，是 Royal Caribbean 把錢拿去付了新船的費用。
營運槓桿 (Operating Leverage)
這裡再提一下，郵輪屬高槓桿的產業（成本已經投入，但是生意起來的時候，並不會增加額外的成本）。 這種產業在景氣好的時候，獲利不錯，但是生意一旦減緩就要注意, 因為營收會大幅減少。
之前在介紹 Norwegian 時已經有交代如何計算營運槓桿的數字（請點此） 。 礙於篇幅的關係，這邊我就不介紹了。若有讀者有興趣，也可以算算 Royal Caribbean 的營運槓桿數字。
未來展望
Royal Caribbean可真的算是郵輪界的皇族之一，財務穩健，有配息，又有做股票回購，所以只要沒有醜聞發生，應該就像嘉年華郵輪一樣，可以穩穩地繼續航行下去（屬於價值股）。下面是一些投資人該注意的利多利空因素。
利多因素
可參考 Norwegian Cruise Line 的分析文（請點此） 。
郵輪旅行一直是遊客心中 CP 值頗高的旅遊方式之一。跟陸地上的旅遊方式比起來，郵輪的花費可以便宜 15% – 45%。所以這對尋求高 CP 值的遊客來說， 是一項誘因。
新興國家的居民擁有越來越多的財富，也開始對郵輪旅行產生興趣。尤其是中國地區。根據 Royal Caribbean 年報中的資料，來自亞太地區的乘客在 2017 年佔了全部郵輪乘客的 20%，而這個數字在過去五年（2013 年到 2017 年）是以每年 25% 的速度在成長。所以 Royal Caribbean 會繼續在中國等地持續做品牌行銷，並增加船舶的部署。
相對整個旅遊產業來說（包含航空以及陸地上的旅遊） ，全球郵輪產業所佔的佔有率還是相當小，很多郵輪的乘客也是第一次搭郵輪，不是常客。Royal Caribbean 綜合了來自聯合國、 國際貨幣基金組織（International Monetary Fund） 、國際郵輪協會（Cruise Lines International Association, “CLIA”）等的數據，推算出全球乘坐郵輪的人次還有成長的空間。
在 2018 年以及 2024 年之間， Royal Caribbean 旗下的三大品牌郵輪，會有 12 艘新船啟航。這樣在 2024 年時，會增加載客量（增加 42,900 個下舖艙位），為 Royal Caribbean 帶來更多的營收。 而 Royal Caribbean 有入股的 TUI Cruises，也會有兩艘新船在 2018 下半年啟航，會增加 5,700 個下舖艙位。
世界各地發生的恐攻事件層出不窮，讓有些人懼怕了陸地上的旅行，這讓他們選擇相對來說比較安全的郵輪旅遊。
利空因素
有些利空因素在 Norwegian Cruise Line 的分析文裡，可參考（請點此)。
在 Carnival 以及 Norwegian 的文章中都有提到，油價對郵輪公司在獲利上的影響力，所以這地方我就不重複細節了。所以若是要投資郵輪股，就同時要關心油價。
雖然乘坐郵輪的人數在有增加的趨勢，但由於郵輪業的船隻載客量越來越多， 在相互競爭下，可能會影響到 Royal Caribbean 的獲利（新聞報導（請點此））。 從 2018 年初到 2025 年，整個郵輪產業共訂購了90艘新船；而根據 Royal Caribbean 年報中的資料，在 2018 年以及 2022 年之間， 會有 75 艘新船（約 184,000 個下舖艙位）加入服務的陣容（有些舊船會被汰換掉）。
船隻的航行，受到天氣很大的影響。加勒比海地區是 Royal Caribbean 以及各大郵輪公司受歡迎的航線之一。若是那地區有颶風的發生，會造成航程取消，影響到營收。
可以說，郵輪產業屬於寡頭壟斷的狀態，上市的公司也僅有三家，所以研究起來並不難下手。 而兩大公司 Carnival 以及 Royal Caribbean 的股價走勢在這三年也很相似：
Carnival 及 Royal Caribbean 股價走勢圖
圖片來源：Stockcharts.com
這一系列的郵輪公司介紹，就到此畫下句點了。 喔對了，若是成為 Carnival, Royal Caribbean 及 Norwegian 的股東的話，坐郵輪是可以有些折扣的呢！（Carnival 股東優惠資訊請點此、Royal Caribbean 優惠資訊請點此，Norwegian 優惠資訊請點此）祝大家在投資上也能夠有好的航程，一帆風順！
資料來源：Royal Caribbean 2017 年年報、季報結果
【延伸閱讀】
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