2021 投資瘋什麼(上)新科女股神開示這 15 個主題!
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2021 投資瘋什麼(上)新科女股神開示這 15 個主題!

2021 年 2 月 4 日


因重倉特斯拉( Tesla, TSLA-US )而實現驚人業績的 ARK Investment Management 近日發布了 2021 年年度投資報告。由於其在科技領域卓越而長遠的眼界, ARK 的 Big Ideas 系列年度報告以往在專業金融圈被奉為科技投資 “ 聖經 ” 。在他們傳奇般的特斯拉戰績火遍全球之後,今年的年度報告更加引人矚目。

在今年的報告中, “ 新科股神 ” Cathie Wood 帶領她的 ARK 研究團隊提出了 15 個宏大而前景廣闊的投資主題,涉及的領域除了為人熟知的比特幣、電動車、無人駕駛之外,還包括深度學習、新一代基因測序、數據中心再創造、虛擬世界等。

在 ARK 看來,這些主題不僅僅是今年可以重點關注的主題,還在未來數年都擁有巨大的市場以及投資空間。比如,他們認為,深度學習將在未來 15 ~ 20 年裡為全球股票市場增加 30 兆美元的市值。此外,他們預計某些領域可能將要或者正在出現極具創新力的顛覆性進展。其中,比特幣可能迎來以機構作為投資主力的全新時代,數據中心產業正在經歷一場翻天覆地式的技術革命,數位錢包將從根本上撼動全世界傳統銀行的地位,而電動車的銷量將暴增 20 倍⋯⋯。

來看看 ARK 年度報告究竟說了什麼。

深度學習

深度學習可能是目前時代軟體領域最重要的突破

迄今為止,所有的軟體都是由人類編寫完成。而深度學習,作為人工智慧的其中一種形式,利用數據寫軟體代碼。通過自動編寫程式、創建軟體,深度學習可以加快每一個產業的發展速度。 ARK 的研究顯示,深度學習將在未來 15 ~ 20 年裡,為全球股票市場增加 30 兆美元的市值。

深度學習意味著軟體 2.0 時代的到來

深度學習正在催生下一代計算平台

深度計算正在運用於各個 AI 領域:

  • 人機對話式智能設備,例如:
    搭載人工智慧的智能音箱在 2020 年回應了 10,000 億人次的要求,相較 2019 年成長了 75% 。
  • 自動駕駛汽車,例如:
    Waymo 的自動駕駛汽車總行程已經超過了 2,000 萬英里,駛過包括舊金山、底特律和鳳凰城在內的 25 個城市。
  • 消費類App:
    使用深度學習來推薦影片的TikTok,日活用戶數比Snap(SNAP-US)chat(Sna, SNAP-US)和Pinterest用戶加起來還要多。

深度學習需要無限計算能力

雖然硬體和軟體的進步使得 AI 的培訓費用呈每年下降 37% 的趨勢,但是 AI 的市場規模成長的更快,達到了每年 10 倍。結果就是, AI 的總訓練費用不斷增加,遠遠超過了源自硬體、軟體進步所節約的成本。 ARK 認為,最先進的 AI 訓練模型的成本很有可能增加 100 倍,從目前的大約 100 萬美元提高到 2025 年 1 億美元以上。

深度學習正在創造 AI 晶片的繁榮

AI 項目的培訓成本之所以從 1 美元增至 1 億美元,主要是用在了 GPU 和 TPU 這種專用處理器上,它們佔據了絕大多數成本。 ARK 預計,數據中心在 AI 處理器上的開銷將成長 4 倍多,從現在的每年 50 億美元成長到 2025 年的 220 億美元。深度學習的部署階段即將到來,這將大大降低人工智慧的訓練成本,不僅是大型網路公司能夠從中收益,各行各業也都將獲益。

人工智慧正在從視覺領域拓展到語言領域

對於交互式人工智慧來說, 2020 年是極具突破性進展的一年。人工智慧係統第一次能夠理解和創造語言,精準度之高與人類間的對答無異。相比於早期局限在視覺領域的 AI ,如今的交互式 AI 所需的資源也更多,是前者的 10 倍。這將在未來數年引發大規模的投資。

Open AI 的GPT- 3 是第一款能夠 “ 理解 ” 語言的人工智慧

GPT- 3 將 “ 法律術語 ” 翻譯成簡單的英語:

除此之外,GPT- 3 還可以寫電子信件、設計網頁、使用多種電腦語言編寫代碼、追溯歷史記錄、翻譯、診斷疾病等等。

深度學習可以比網路創造更多的經濟價值

過去 20 年裡,網路使全球股票市場的市值增加了 13 兆美元。而截至 2020 年,深度學習就已經創造了 2 兆美元市值了。 ARK 認為,在未來 15 ~ 20 年,深度學習將為股票市場增加 30 兆美元的市值。

數據中心再創造

數據中心——計算的 “ 發電廠 ” ——正在經歷一場革命

儘管 Intel ( Intel, INTC-US )曾經在全球處理器領域佔據了 90 %以上的比例,但如今,更便宜、更快、功能更強大的處理器已經開始逐步取代它了。對於雲端運算,我們相信, ARM 、 RISC-V 和圖形處理單元( GPU )可能會成長為新一代處理器 “ 發電廠 ” 。到 2030 年,它們的年成長率將達到 45 %,規模將達到 190 億美元。對於數據中心業務,我們認為,以 GPU 為主導的加速器將成為新一代工作負載用主流處理器,到 2030 年將以每年 21 %的成長擴張到 410 億美元的規模。

每隔幾十年,數據中心就會出現一波架構重塑

數據中心的最近一次重大遷移是從上世紀 90 年代的 RISC 處理器轉移到到 Intel 的低成本 PC 衍生 x86 架構。利用 PC 市場的規模, Intel 顛覆了高端市場當時的競爭格局。如今, ARM 處理器正在利用行動生態系統的規模化來吞噬 Intel 的市場佔有率。通過將開源規則應用於硬體, RISC-V 正在成為低成本計算的一種標準。我們相信, ARM + RISC-V 的組合所佔據的伺服器市場佔有率,將從 2020 年的零,增加到 2030 年的 71 %。

Intel 似乎停滯不前

Intel 曾經是半導體製造領域的全球領導者,但如今似乎迷失了。Intel 將 10 奈米處理器項目延遲了四年,這使得其競爭對手台積電( 2330-TW )和 AMD ( Advanced Micro Devices, AMD -US )得以在 2020 年成為市場雙雄。截至 2020 年, Intel 仍未交付 10nm 伺服器晶片。而台積電整整比 Intel 領先了一代,他們正在批量生產 5 奈米處理器晶片。

到 2030 年, ARM 可以佔領 PC 軟體開發市場中的多數比例

幾乎所有軟體開發人員都在裝載運作著 Windows,Mac 或 Linux 操作系統的 Intel x86 PC 架構系統上編寫代碼。蘋果( Apple, AAPL-US )公司計劃在未來兩年內將Mac機(由三分之一的開發人員使用)從 x86 過渡到基於 ARM 的中央處理器( CPU )。同時,微軟( Microsoft, MSFT-US )正朝著 “ 讓 ARM 處理器支持Windows的目標 ” 而加倍努力。根據 ARK 的研究,到 2030 年,大多數開發人員都可以使用基於 ARM 的 CPU 運作的電腦,那將意味著 Intel x86 時代的終結。

ARM 可能成為 “ 雲 ” 的新標準

作為部署新應用程式的預設平台,公共雲在 2020 年全球創收 1,400 億美元。全球最大的公共雲提供商亞馬遜( Amazon, AMZN-US )的 AWS 於 2020 年推出了 Graviton 2 ARM CPU ,從而減少了其對於 Intel 和 AMD 晶片的依賴。亞馬遜 AWS 的 Graviton 2 要比 Intel CPU 更便宜,處理速度更快,每一美元可提高 48 %的性能。將來,亞馬遜 AWS 可能會將其大多數伺服器遷移到基於 ARM 的處理器上。

到 2030 年 ARM 和 RISC-V 可能成為新的處理器標準

我們相信,採用 ARM 晶片處理器的 PC 和伺服器將創造出第一個具有足夠規模、工具和供應商支持的生態系統,這將挑戰 Intel 的 x86 。 ARM 伺服器收入具有 100 倍的潛在擴張空間,將有望從 2020 年的不足 10 億美元,成長到 2030 年的 1,000 億美元,高於今天的 Intel x86 。同一時間, RISC-V 也可以創造出相當大的收入。與大型機一樣,現有 Intel x86 的計算容量可能會繼續擴增,但其基準收入可能會減少一半。

到 2030 年,加速器將取代 CPU 作為主流伺服器計算引擎

包括 GPU 、張量處理單元( TPU )和現場可寫程式門陣列(FPGA)在內的加速器通常執行最嚴苛的計算任務,比如人工智慧( AI )、分析、藥物研發和雲端遊戲等。儘管競爭激烈,但 ARK 認為,由於其無與倫比的可寫程式性和軟體堆棧, GPU 將在未來五年繼續主導加速器市場。

ARK 認為伺服器處理器將在下一個十年轉型

ARM 和 RISC-V可能會在 “ 雲 ” 業務領域取代 Intel x86 。到 2030 年,它們的合計市場規模將以每年 45 %的速度成長, CPU 收入將達到 190 億美元、伺服器收入達到 1,000 億美元。我們認為,以 GPU 為主導的加速器將成為數據中心產業的主導者,年成長率將為 21 %,市場規模將達到 410 億美元。

虛擬世界

虛擬世界由影片遊戲、擴充實境( AR )和虛擬現實( VR )組成

虛擬世界被定義為任何人都可以隨時隨地訪問的電腦模擬環境。如今,日常社會生活與虛擬世界的交互仍處在初期階段。根據我們的研究,從虛擬世界所創造的收入,將以每年 17% 的複合成長成長,有望從目前的 1800 億美元成長至 2020 年的 3,900 億美元。今天,虛擬世界是相互獨立的,但未來他們可能相互聯結,最終成長為未來主義者所認為的 “ 多重宇宙 ” (The Metaverse)。

影片遊戲變現模式正轉為虛擬商品

伴隨著影片遊戲的發展,其商業模式也在不斷發展之中。根據我們的研究,在過去 10 年裡,遊戲中的內購在遊戲總收入中的佔比從 20% 大幅增加到了 75% 。到 2025 年,可能進一步增至 95% 。

遊戲會更多地變現

由於遊戲內購買激增,遊戲產業的創收端口正在從開發者轉向遊戲玩家。事實上,隨著進入門檻降低,許多玩家成了開發者。我們認為,這種轉變提高了影片遊戲的變現率。未來五年,玩影片遊戲的每小時成本可能會增加 20% ,但相對於其他娛樂和資訊渠道而言仍將有利可圖。

影片遊戲正成為家庭和工作以外的第三個重要場景

根據我們的研究,人們花費在影片遊戲上的平均時長在未來五年內會從 1.1 小時增至 1.5 小時。如果變現的趨勢和遊戲時長的成長趨勢接近,那麼遊戲內購收入將以每年 21% 的複合成長率增加,金額從 2020 年的 1300 億美元成長至 2025 年的 3,500 億美元。

擴充實境( AR )的市場規模將擴張

過去幾年,諸如Sna PC hat、Facebook、Apple等大型科技公司增加了對 AR 的投資,鼓勵了 AR 工具在行動端更為廣泛的應用。到 2022 年,消費級 AR 頭戴設備將出現爆發式暴增趨勢。 ARK 預計,到 2030 年前, AR 的市場規模可以從今天的不足 10 億美元成長至 1,300 億美元。

2030 年虛擬現實( VR )將接近現實

根據我們專有的評分系統,如今,一流的 VR 穿戴設備也只能達到人類視聽覺體驗的 10% 。如果消費級 VR 設備局限於控制台遊戲市場,那麼 VR 穿戴設備將難以拓展至沉浸式體驗的大眾市場。

根據萊特定律,若純粹的虛擬現實交互式控制系統價格與基於 PC 系統的價格相當,那麼在 2030 年之前, VR 頭戴式設備的產量和成本曲線將都走出一條雷同於智慧型手機的曲線。

虛擬世界收入或可在 2025 年達到$ 4000 億

根據我們的研究,未來 5 年,全球遊戲市場將會以每年 16% 的複合成長率擴增,規模從 2020 年的 1,750 億美元增至 2025 年的 3,650 億美元。 AR 和 VR 市場未來五年將以每年 59% 的複合成長率,從 30 億美元的市場規模增至 2025 年的 280 億美元。

數位錢包

數位錢包意味價值 4.6 兆美元的商機

我們認為, Venmo , Cash App 和有風險投資支持的新創公司很可能會通過行動終端和手機銀行來顛覆傳統銀行的業務。如今,數位錢包開始全面滲透到包括券商和借貸在內的傳統金融服務體系中。數位錢包可以用作商業活動的領先集成式金融服務平台,而不僅僅是提供金融產品。根據 ARK 的研究,如今,每位用戶的數位錢包價值在 250 美元到 1900 美元之間,有可能擴增到 2 萬美元,這意味著到 2025 年,美國將有 4.6 兆美元的市場機會。

在中國孵化出的行動支付,其業務量是 GDP 的 2.5 倍

在短短 5 年內,中國的行動支付規模爆炸式成長了 15 倍以上,從 2015 年的大約 2 兆美元,增加到今天的 36 兆美元左右,接近於 2020 年中國 GDP 總量的三倍。

數位錢包已經成為了一種全球性現象

在美國,數位錢包用戶數量已超過了美國最大金融機構的存款帳戶數量

Square ( SQ-US )旗下的 Cash App 和 PayPal 的 Venmo 分別在過去 7 年和 10 年中吸引了大約 6,000 萬活躍用戶,這是摩根大通( JPMorgan, JPM-US )花費了 30 多年並完成 5 項收購才達到的一個里程碑。到 2020 年底,摩根大通存款帳戶持有人總數約為 6,000 萬,而 Cash App 和 Venmo 的年度活躍用戶( AAU )分別達到 5,900 萬和 6,900 萬。

數位錢包只需支付相當於一小部分的傳統銀行獲客成本就能獲得客戶

數位錢包爆炸性成長的主要推動力是較低的獲客成本。根據 ARK 的研究,相比於大約 1,000 美元的傳統金融機構獲客成本,數位錢包的獲客成本可能只要 20 美元。這要歸功於病毒式的點對點支付生態系統、精明的行銷策略以及成本結構大幅降低。

銀行的渠道成本在增加,而效用卻在下降

隨著消費者放棄實體銀行而更青睞行動銀行,銀行渠道的營運費用在增加, 2019 年達到了創紀錄的 56.8 萬美元。

傳統銀行正面臨潛在的巨大風險

數位錢包正在進入無抵押貸款市場,這表明,傳統銀行貸款不太可能恢復到 2019 年的峰值。根據 ARK 的估計,銀行來自信用卡的利息收入減少了 10 %以上, 2020 年約為 160 億美元,並且降幅有可能加深至超過 25 %,可能從 2019 年的 1,300 億美元下降到 2025 年的 950 億美元。諸如 Square 、 PayPal 、 Affirm 、 Klarna 和 LendingClub 等數位貸款公司可能會搶占傳統銀行的市場佔有率。

到成熟期,每個數位錢包用戶的價值大約為 2 萬美元

如果數位錢包成為消費金融的概覽指標,預計每名美國客戶與金融服務收入相關的淨現值平均下來將超過 1 萬美元。除金融服務外,數位錢包可能會成為線上和線下商務活動的領先集成化平台,將使上述收入的淨現值再增加 9,000 至 10,000 美元。

到 2025 年,假設美國數位錢包的用戶達到 2.3 億人,每一名用戶的價值為 19,900 美元,那麼美國數位錢包的市場總規模將達到 4.6 兆美元。

比特幣——基本面

在強大的基本面支持下,比特幣價格達到了歷史新高。

當比特幣價格不斷刷新歷史高位時, ARK 的研究表明,它的基本面仍然健康。與 2017 年的成交量相比,比特幣的價格上漲似乎不是主要因為天花亂墜的炒作。隨著比特幣獲得了越來越多的信任,一些公司開始考慮比特幣,將其視為類似於現金的資產。如果標普 500 中的所有成分股公司都將 1% 的資產配置比特幣,那麼預計比特幣的價格將增加 40,000 美元左右。

隨著基本面獲得更多支持,比特幣價格在 2020 年臨近年末時率創新高

市場參與者從未如此長時間地關注比特幣

截至 2020 年 11 月,大約 60% 的比特幣超過一年沒有易手,這證明了市場對它的長期關注程度,以及持有者強大的信念。

比特幣市場和投資者群體似乎逐漸成熟

用於衡量持有人成本基礎的重要指標——比特幣的已實現市值( Realized Capitalization )已經創出了歷史峰值。不斷增加的成本基礎表明,早期投資者獲利越來越多,新進的投資者正在買入股票,並且不斷推高價格支撐線。

相比於 2017 年,圍繞比特幣的炒作更加密集了

隨著比特幣的價格飛漲,網路上對它的搜尋興趣也隨之大增。當價格創新高時,在 Google 裡搜尋比特幣相關資訊的數量也創出了歷史新高,達到 15% 。

比特幣被人接受的程度越來越高,為以太坊打下了基礎,也刺激著其他金融創新迎來一波新浪潮

我們認為,去中心化金融( DeFi )是推動以太坊被人們接受的良性催化劑。通過將以太幣作為”信任最小化”的抵押品,市場參與者可以跳過傳統金融公司這個仲介,直接介入金融服務,包括信貸、做市、交易、託管、投資,還能接觸到綜合型美元風險曝險。

比特幣可以作為企業現金發揮關鍵作用

Square ( SQ-US )和 Microstrategy 這兩家公司都有投資比特幣,他們示範了上市公司可以配置比特幣,以作為現金的合法替代品。根據我們的研究,如果標普 500 中的所有成分股公司都將 1% 的資產配置比特幣,那麼,比特幣的價格將增加 40,000 美元左右。

比特幣:擁抱機構大時代吧

ARK 認為比特幣的高速上漲使得其在機構的資產配置中有了一席之地

我們相信比特幣提供了所有配置資產中最引人注目的風險回報性。正如研究結果表明,其規模在五年內可能擴展至 5,000 億美元,在下一個十年,網路資本將達到 1~5 兆美元我們認為人們應將忽略比特幣所導致的機會成本納入一部分新的投資成本中。

ARK 相信在資產配置中,比特幣值得戰略性配置

相比於其他資產,不受傳統規則約束的比特幣在多元化投資的資產配置中獲得了更多青睞。在過去十年中,比特幣是唯一與其他傳統資產有著較低相關性的投資選擇。

比特幣有著與大型股相媲美的交易量,且交易量仍在以指數級成長

ARK 估計,四年內,比特幣的日交易量將會超過美國股市, 6 年內,將會超過全球外匯現貨市場。

機構投資者能以更多方式獲取比特幣

2020 年 10 月,比特幣開放式利息( open interest )和期貨合約交易在是價格商品交易所創下歷史新高,增加近 10 倍,達到 10 億美元。芝加哥商品交易所將比特幣融入到已有的金融資產中,為所有風險偏好的投資者開闢了更多機會。

我們相信比特幣已經贏得了多元化投資中重要的地位

基於跨資產類別的日回報分析,比特幣的配置範圍從 2.55% ~ 6.55% 為最大化回報。在 ARK 的分析中, 我們模擬了一個Monte-C AR lo—由 1000000 個投資組合組成的各資產配置組合。如圖所示,在給定的波動水平下,最高效的邊界意味著最高的報酬率。星星表示最大夏普( Sharp, 3545-JP )比率和最小波動性。

機構投資對比特幣價格有著實質性的影響

基於 ARK 的模擬產品組合, 2.5% ~ 6.5% 的機構型配置會對比特幣價格產生 20 萬美元到 50 萬美元之間的影響。

虎嗅網》授權轉載

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