我們常聽到的 CSP 業者中，微軟有 Azure，Meta 自己也蓋了全球數一數二的資料中心。照理說，這兩家要多少算力有多少。奇怪的是，過去兩年它們卻掏出幾百億美元，跑去跟一批你可能沒聽過的公司「租」GPU。根據市場統計，微軟與 CoreWeave、Nebius 等業者簽下的合約金額估計超過六百億美元，Meta 光是跟 CoreWeave 一家就簽了約三百五十億美元。
一邊自己有資料中心，一邊還要向外租，這個看似矛盾的行為，背後就是這幾年 AI 基礎建設中冒出的商業模式，NeoCloud。究竟 Neocloud 是什麼？實際上在做什麼生意？目前有哪些業者？市場規模又有多大？未來會遇到哪些瓶頸？就讓股感透過這篇文章帶你一次了解！
NeoCloud 是什麼？
NeoCloud 中的「Neo」其實就是「New」的意思，可以翻譯成「新型雲端公司」就是專門提供 GPU 算力的新一代雲端業者。公司的產品線就是把大量 GPU 組成叢集，出租給需要跑 AI 的人，業界稱為「GPU 算力即服務」（GPU-as-a-Service，簡稱 GPUaaS）。
要理解它為什麼算「新」，得先看看「舊」的雲端服務長什麼樣？過去二十年，雲端市場的主角是 AWS、Azure、Google Cloud，業界叫它們「超大規模業者」（Hyperscaler）。它們的生意可以用一句話概括：什麼都賣。企業要用的運算、儲存、資料庫、資安、開發工具、AI 服務，光是 AWS 一家就有兩百多項託管服務。這套模式的護城河，就是服務的廣度加上規模經濟，客戶用得越深、綁得越牢，就越難搬家。
| 傳統Cloud v.s. NeoCloud | |
| 傳統Cloud | NeoCloud |
 |
 |
生成式 AI 出現後，企業為了訓練一個模型，需要成千上萬顆 GPU 綁在一起、日夜不停地運轉。但傳統雲服務它的 GPU 經過虛擬化、混在通用架構裡，要調度一大批算力得走一長串流程，往往等上好幾週。對分秒必爭的 AI 公司來說既慢又貴。
NeoCloud 補足了這個缺口。它只做 AI 運算，整套基礎設施搭配 InfiniBand 高速網路，讓幾千顆晶片能像一台超級電腦一樣協同運作。
NeoCloud 做什麼的？
所以說講白了，NeoCloud 的生意就是「當 GPU 的二房東」。它向上游的晶片商買進大量 GPU，投入資本蓋好資料中心、接好高速網路，再把這些算力切割、包裝成雲端服務出租。收入模式接近包租，客戶簽下數年期的合約，鎖定一定規模的算力與價格。
把 AI 算力供應鏈打開。上游是設計與生產 GPU 的晶片層，由 NVIDIA 主導；下游是租算力來訓練與運行 AI 的應用層，包括 OpenAI、各類 AI 新創與一般企業。NeoCloud 就是在正中間的算力層。這個「夾層」的位置，就是 NeoCloud 的機會與風險。
會說是風險是因為，中游算力層其實有兩種玩家。一種是 CoreWeave、Nebius 這類專門業者，另一種就是傳統雲端巨頭自建的 Data Center，也就是 AWS、Azure、GCP。這兩者在同一層正面競爭，搶的是同一批客戶。但當巨頭自建的產能不夠用時，又會回頭向 NeoCloud 租算力，形成「既是對手、也是客戶」的關係。
這也回答了開頭的矛盾：巨頭明明自己有，為什麼還要向外租？原因有三個。第一是速度，AI 需求在兩年內暴衝，自己蓋機房的進度追不上，先向外租是最快補上缺口的辦法。第二是專業化，NeoCloud 只做 GPU 這一件事，效率往往比通用雲更好。第三個則是資本結構。蓋 GPU 資料中心極度燒錢，光 CoreWeave 一家，2026 年的資本支出下限就拉到三百億到三百五十億美元。巨頭把這種重資產、高風險的投入外包出去，等於讓別人扛資本壓力，自己保留財務彈性。
市場稀缺從 GPU 轉向電力
過去 2 年市場都在搶 GPU，誰買得到晶片誰就有優勢。現在晶片供給慢慢跟上，新的瓶頸換成了電力。幾千顆 GPU 同時運轉，耗電量是天文數字，而電網的擴建速度遠遠追不上機房的胃口。於是 NeoCloud 的觀察指標也從「手上有幾顆 GPU」變成「手上有幾 GW 電」。CoreWeave 的目標是 2026 年底達到 1.7GW 的實際供電，Nebius 則把 2026 年底的簽約電力目標訂在 4GW。NeoCloud 業者正從科技業一步步往能源業靠。
NeoCloud 業者有哪些？
目前 NeoCloud 檯面上的玩家多半是美股，其中跑最快的兩家是 CoreWeave 和 Nebius，另外還有 Lambda、Crusoe、Together AI 等尚未上市、由創投跟次級市場支持的業者。全球主要的業者與各自的定位、最新動態，可以整理成下面這張表。我們就仔細介紹目前的兩大業者：
CoreWeave（CRWV）
2017 年成立時叫 Atlantic Crypto，一開始把 GPU 用來挖以太坊。2018 年幣價崩盤，他們反手用折扣價收購倒閉礦場的 GPU，並在 2019 年更名 CoreWeave，正好搭上 AI 浪潮把這批顯卡轉去做 AI 計算。2024 年營收 19.2 億美元、年增超過七倍，2025 年 3 月掛牌那斯達克。CoreWeave 2026 年營收財測落在 120 億到 130 億美元，未完成的合約金額（Revenue Backlog）高達 668 億美元、年增 342%，運轉中的 2026 年上看 1.7GW、2027 年上看 3.1GW。它的客戶清一色是大咖：微軟 2024 年佔其營收約 62%，還有 OpenAI（約 224 億美元合約）、Meta（約 142 億美元）以及 IBM。
Nebius（NBIS）
前身是俄羅斯搜尋龍頭 Yandex 的海外業務，2024 年切割俄羅斯資產後改名 Nebius，總部搬到阿姆斯特丹，同年 10 月重回那斯達克掛牌，執行長是 Yandex 共同創辦人 Arkady Volozh，核心資產是位在芬蘭的資料中心。Nebius 2026 年第一季營收 3.99 億美元、年增逾六倍，三月底的年化經常性收入（ARR）已達 19 億美元。而 2026 年營收指引 30 億到 34 億美元，全年資本支出上看 200 億到 250 億美元。客戶方面，它與 Meta 簽了 5 年 27 億美元合約，2027 年起供貨，與微軟的合約也將在 2026 下半年交付更多算力。和 CoreWeave 相比，Nebius 的負債壓力較低，還多做了一塊軟體與推論服務，相對調整彈性較大。
全球其他 NeoCloud？
除了上面兩家外，還有其他相對規模較小且沒有上市的業者，但多數還是聚集在北美。
資料來源：DigiTimes
台灣有沒有類似的 NeoCloud？
台灣目前還沒有 CoreWeave 這種純血、大規模的 NeoCloud，但沿著這條路走的業不少。例如 GMI Cloud，創辦人葉威延是台灣半導體二代，公司雖設在美國，卻是全球少數的 NVIDIA Reference Platform Partner，黃仁勳在 GTC Taipei 還點名過它。2026 年 6 月更與台灣大哥大簽下合作，要一起把算力生意做到東南亞與歐美。台灣大哥大自己也在桃園蓋了供電 25MW 的 TAIDC 機房。
另一條是由國網中心結合廣達、台灣大、華碩打造的「台灣 AI 雲 TWCC」，以及 2021 年成立、負責把 TWCC 算力商業化的台智雲（TWSC）。中華電信等電信商也在布局 AI 資料中心與算力服務。所以台灣現階段的角色偏向電信商、國家隊加上硬體大廠的組合，而不是純民營的算力租賃新創。
💡延伸閱讀 >>> 目前台灣在建置資料中心有遇到哪些困境？
NeoCloud 市場規模
再看市場規模。2025 年 NeoCloud 全年營收估計已超過 250 億美元。Synergy Research 估 2031 年整體市場逼近 4,000 億美元，年複合成長率約 58%；Gartner 則預估到 2030 年，NeoCloud 會吃下 2,670 億美元 AI 雲市場的兩成。單看 GPUaaS 這一塊，也有機構估 2025 到 2034 年以約 39.5% 的年複合成長率擴張。連 AMD 都在法說會上估自家資料中心 2025 到 2030 年的年複合成長率超過 40%，遠高於過去全球伺服器市場的 7% 到 10%。
至於很多人會問的「NeoCloud 佔全球算力多少」，目前沒有公認的單一數字。可參考的是，AI 工作負載大約有三分之一跑在 NeoCloud 上，Gartner 估 2030 年它在 AI 雲市場的市佔約 20%。這些都是「AI 算力」的範疇，如果把傳統通用運算也算進「全球總算力」，NeoCloud 的整體佔比會低得多。
Nvidia 持續看好 NeoCloud !
從 NVIDIA 最新一季的 13F 持股來看，把 Nebius 加碼成第二大持股、CoreWeave 加碼成第三大，兩者合計約佔它股票組合的三分之一強。這件事有兩種讀法。看多的人說，NVIDIA 用真金白銀押注自己的 GPU 大客戶，等於替 NeoCloud 模式背書。畢竟 Nebius 2026 年第一季募得的 63 億美元裡，就有 20 億直接來自 NVIDIA 投資。看空的人則會說，晶片商掏錢投資客戶、客戶回頭買晶片，只是讓金流形成內循環，就像是 2025 年底在炒的 AI 永動機。
但不論如何，對台灣業者來說，NeoCloud 每擴建一座資料中心，訂單就會一路流向 GPU 代工、AI 伺服器與電源散熱，而供應鏈很大一部份都握在台廠手上：台積電負責 GPU 代工與 CoWoS 先進封裝，廣達、緯穎是 AI 伺服器組裝主力，台達電則吃到電源與散熱升級的需求。所以只要 NeoCloud 的需求不斷擴大，理論上台灣供應鏈也會繼續受惠。
傳統 CSP 也來出租算力！
如果你有時刻關注市場消息會發現，巨頭開始加大釋出自己的算力。像是：Oracle 把大量 GPU 算力租給 OpenAI 等 AI 公司，Meta 也開始建立獨立部門，把部分自建算力對外釋出，就連做 SpaceX （旗下 Xai）也跳進來。
這代表只要手上有 GPU、有電、有資料中心，任何人都能當算力房東。以 SpaceX 的例子。它 2026 年 2 月把 xAI 併進來，原本蓋 Colossus 超級電腦是為了訓練自家的 Grok，但 Grok 的競爭力落後其他模型約七個月，與其讓算力閒置，不如拿去出租變現。於是它 5 月和 Anthropic 簽約，由對方每月付 12.5 億美元、包下整座 Colossus 1（約 22 萬顆 GPU、逾 300MW）用到 2029 年。6 月又和 Google 簽下每月 9.2 億美元、約 11 萬顆 GPU 的合約。兩筆合計年化收入約 260 億美元，對照 SpaceX 2025 年 AI 部門營收才 32 億美元，等於一步登天（以上為 GF Securities 券商報告推估）。
這件事透露三個訊息。第一，需求強到滿出來，連 Anthropic、Google 這種前沿模型還在缺算力。第二，自家 AI 若用不完算力或做不起來，出租是最快的變現手段。第三，供給端的門檻正在下降，傳統 CSP 加大供給力道。
對 CoreWeave、Nebius 這些純種 NeoCloud 來說，這是一把雙面刃。壞的一面是競爭加劇、租金恐被壓縮。SpaceX 蓋資料中心的速度和成本很嚇人，Colossus 1、2 分別只花 122 天和 91 天就上線，遠低於業界約兩年的水準，每 MW 建置成本約 300 萬美元，也只有業界平均一千萬美元的三分之一。這種對手大量湧入，純玩家原本靠速度和成本築起的護城河會被侵蝕，算力越來越像大宗商品，租金也就難維持高檔。好的一面是，這麼多重量級玩家加入，等於替「出租算力」背書，也說明短期需求仍供不應求，純玩家手上的長約和 Backlog 還撐得住。加上目前巨頭出租的多是 B100 這種相對舊的產品，只要 NeoCloud 拿得到新產品就能夠保有市場。
NeoCloud 的未來發展與瓶頸
短期內，AI 算力的需求還看不到天花板，模型參數持續變大、AI 代理（Agent）開始普及，都會把算力需求往上推。NeoCloud 手上的長約與 Backlog，也提供一定的營收能見度，CoreWeave 光是未完成合約就有 668 億美元。獲利體質也在改善，CoreWeave 給出的長期營業利益率目標落在 25% 到 30%，隨著初期建置的高成本產能佔比下降，毛利有機會逐步墊高。往中長期看，推論服務與企業、主權 AI 市場的擴散，是這些業者想要打開的第二成長曲線。
但瓶頸也同樣存在：
第一個是電力。前面提過，電力已經取代晶片成為擴張的新瓶頸。能不能鎖到足夠且便宜的電，直接決定了 NeoCloud 還能不能繼續成長，這也是為什麼各家業者現在拚命簽電力合約、搶併網容量。
第二個是客戶過度集中。2024 年，微軟一度佔了 CoreWeave 總營收約 62%。訂單壓在單一大客戶身上，只要對方縮手、或自建產能完成，營收就可能瞬間崩掉。所以必須分散客戶、把餅做給更多企業與新創，是這些公司必須解的題。
第三個是循環金流與泡沫疑慮。NVIDIA、NeoCloud 與雲端巨頭之間錢和訂單繞來繞去的結構，一旦 AI 需求成長不如預期，重壓的產能與高額負債就會變成沉重的包袱。CoreWeave 年底的債務規模已接近 80 億美元，這類公司的估值本就建立在「需求會一直漲」的假設上，估值一但鬆動，就很難恢復。
第四個是被上下游夾殺的長期風險。上游的 NVIDIA 掌握晶片與分配權，下游的巨頭也隨時可能自建算力把它取代。NeoCloud 就是靠速度與專業化搶到現在的位置，可是速度會被追上，門檻也在降低，就算是被稱為「Nvidia 的親兒子」的 CoreWeave 議價能力也沒有看起來那麼硬。
結論
NeoCloud 補上了傳統雲服務來不及供應的 AI 算力缺口，短短兩年就長成一門數百億美元的生意。但是它的價值和風險一體兩面：向上受制於掌握晶片的 NVIDIA，向下面對既是客戶也是對手的雲端巨頭。所以在看 NeoCloud 業者時關鍵會落在兩件事，一是能不能鎖到足夠的電力，二是能不能把客戶從幾家巨頭擴散到更廣的市場。歡迎投資人一起跟著股感的腳步繼續觀察下去！
