銀行恐失血 1714 億元?!Archegos 爆倉事件怎麼發生的?
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銀行恐失血 1714 億元?!Archegos 爆倉事件怎麼發生的?

2021 年 3 月 31 日


美國大型對沖基金 Archegos Capital Management 因為槓桿操作失利,無法履行保證金追繳,因此引發美國媒體類股與中概股出現 200 億美元(約新台幣 5,700 億)拋售潮。使得美股開盤重挫,野村證券和瑞士信貸等券商損失慘重,股價跌逾 10%。這場爆倉事件引發的連鎖效應還沒結束,全球銀行業可能面臨超過 60 億美元(新台幣 1714 億元)的虧損!監管機關提出 4 點反思提點投資人。

爆倉事件連鎖效應還沒完!野村證券、瑞士信貸損失慘重

對沖基金經理 Bill Hwang 所掌管的現任家族基金 Archegos Capital 擁有 100 億美元資產,近期大開槓桿投資股票選擇權面臨虧損,中概股選擇權遭強制平倉,該基金遭追繳保證金面臨斷頭,引爆 200 億美元的拋售潮,4 大投行包括摩根士丹利、高盛盤前重挫,道瓊期指盤前也一度大跌 200 點。

💡 對沖基金是做什麼的?

對沖基金也稱為避險基金,也就是「風險對沖的基金」,緣起於 50 年代初的美國,當時的操作宗旨在於利用期貨、期權等衍生性金融商品以及對相關連的不同股票進行空買空賣、風險對沖的操作技巧,在一定程度上能化解投資風險。對沖包含 2 種操作技巧已進行避險交易,分別為「放空」,借得股票來賣出,並且同意以未來股票償還,賺取股票下跌的利潤;以及「財務槓桿操作」,就是借錢來進行交易。

據《CNN》、《Blommberg》指出,中概股選擇權遭強制平倉,遭到拋售的陸資中概股包百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝。而受到影響的金融股包括野村(Nomura)、瑞士信貸(Credit Suisse)、瑞銀(UBS)等。 29 日時摩根士丹利下跌 2.6%,高盛跌 1.7%。野村收跌 16.3%,德意志銀行跌 5%,瑞銀集團(UBS)跌 3.8%。全球銀行業可能面臨超過 60 億美元的虧損。

據《CNBC》報導指出,日本最大投銀野村集團警告 Archegos 遭強制平倉可能給野村造成 20 億美元損失。據估算瑞士信貸也可能至少損失 10 億美元。根據最新統計數據,由於華爾街多家投銀均為 Archegos 提供投資交易服務,因 Archegos 慘遭斷頭而被拋售的股票總價值已經突破 240 億美元,更有傳聞指出這個數字可能高達 500 億美元。瑞信指出,目前難以估算可能面臨的具體虧損數字,但可能對瑞銀第一季的財報產生「重大且實質的影響」。

💡 什麼是平倉?

指的是證券以及期貨市場上,持有空頭部位的投資人,藉由買進等量的契約以離開市場;或是持有多頭部位的投資人,藉由賣出等量的契約以離開市場。 即以等量但相反買賣方向,來沖銷原有的契約。

很少有散戶能像 Archegos 一次獲得上百億美元的融資,券商之所以願意為客戶提供保證金帳戶是因為槓桿操作,只要交付一定的保證金,就能够買入遠超過資金金額的股票。券商非常樂意出借資金並收取利息。如果買入的股票價格上漲,就能享受到保證金交易帶來的龐大收益。

但這是一把雙刃劍,如果股價下跌,損失也會同樣被放大,更慘的是,如果賬戶價值跌破未償保證金貸款的一定水平,你的券商有權不經你的同意自動賣出你的股票,也就是所謂的「强制平倉」。很多時候,券商要求賣出股票以追加保證金時,投資者甚至沒有選擇賣出哪一隻股票的權力,更不可能逢低加倉,只能低位賣出。如果賣出的股票此後大幅反彈,這也跟你沒有半點關係了。

 Archegos 為什麼會操作失利?原來是 3 股下跌

知道對沖基金怎麼運作之後,我們來看看倒底 Archegos 發生什麼事? 3月Bill Hwang 接連遭遇 3 大波動,使得觸發爆倉風波,一是 ViacomCBS Inc(NASDAQ:VIAC)股價大跌;二是其重倉的「跟誰學」等線上教育陸資中概股股價驟降;三是霧芯科技股價大跌。尤其是 Viacom 和 Discovery 股價大跌,對 Bill Hwang 構成了致命一擊,這 2 檔上市公司股價率先觸及平倉線,迫使投行要求 Bill Hwang 迅速補繳高槓桿投資組合保證金,否則直接強制平倉。

其實,從 ViacomCBS 不合理的股價走勢便可推敲出異樣。據《The Wall Street Journal》報導,媒體巨頭 ViacomCBS 的股價在大幅上漲之後又出現急劇下挫,即便在跌至更合理的價位之後,該股的累計漲幅也大於其他漲勢過頭的流媒體類股,股價早該回調。

據《Bloomberg》報導指出,Bill Hwang 曾向富豪與第三方投資機構尋求緊急融資,但對方一看到他的投資組合槓桿倍數如此高而紛紛婉拒,最終觸發高盛、摩根士丹利在 3 月 26 日透過大宗交易市場以大幅低於市場價格出售 ViacomCBS Inc 超過 4,500 萬股,進而在二級市場大舉拋售百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝、跟誰學、ViaxomCBS、Discovery 等股票,對其進行強制平倉。

槓桿操作惹議?!Archegos 事件再次引起監管機關注意

還記得 WallStreetBets 的 GME 事件嗎?這裡帶你複習一下》史詩級大軋空!美國鄉民怎麼鬥垮「華爾街巨鱷」? 這場事件凸顯了高槓桿投資的風險,也引起監管機關關注。如今 Archegos 事件使投資人更加謹惕投資行為,尤其是爆倉所帶來的流動性風險。

Archegos 爆倉事件讓銀行遭受巨額損失。據《The Wall Street Journal》作家 James Mackintosh 一篇專欄指出,投資人須留意此事帶來的 4 個警訊,分別是「槓桿操作風險」、「高投機科技股」、「擁擠的倉位」和「衍生性金融商品」。

💡 華爾街的投資和投機是什麼意思?這裡帶你一次看懂》暴起暴落的華爾街式投機遊戲 內部是如何運作的?

根據國際清算銀行(BIS),美國民間部門信貸已經超過國內生產毛額(GDP)的 160%,是 2008 年金融危機以來首見。想利用槓桿操作致富的民眾不在少數,但是借錢投資有可能引來巨大風險,代表借貸者的應變能力愈弱,股價下跌時的承受能力差,反而會損失慘重。

Mackintosh 也提到,眼前雖然是單一基金斷頭事件,但風險在於,避險基金都押注通膨和高投機科技股。高投機科技股因為波動過大,很難靠大量借貸來押注他們上漲,但避險基金是例外,他們重押微軟、蘋果和風險更高的特殊目的收購公司(SPAC)。

這次的爆倉事件以及後續的巨大損失使監管機關也介入調查,據《CNBC》,美國證券交易委員會前律師 Mark Berman 則認為,監管機構的調查重點應著眼於投資銀行身上。Mark Berman 強調,監管機構需要研究銀行如何允許 Archegos 建立如此高的槓桿額度,而且還要了解銀行對風險管理的態度,客戶從銀行購買了衍生性商品,得以進入股市進行操盤,銀行本身就需要承擔責任。

參考資料:

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週餘
 
 
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