EP08 基本面選股法則(CAN)

作者:Lewis   |   2020 / 06 / 02

文章來源:股感知識庫   |   圖片來源:股感知識庫


歐尼爾根據透過觀察美國百大飆股,所歸納出的飆股七大共同特質,研發出了著名的CANSLIM交易系統,此交易系統包含了基本面以及技術面選股邏輯。

本章節,我們先來帶各位投資朋友來了解基本面的系統吧!

CAN代表著三個不同的基本面條件,下述我們將逐一介紹。


C『當期每股盈餘與每股營收很高,或是成長率逐季上升』

    每天成交的股票高達數千檔,為什麼在美股中的「戴爾電腦」、「思科系統」、「美國線上」這三檔股票在1990年代間表現得如此優異?分別創下1780%1467%557%的漲幅?

    透過觀察,發現這些大飆股,其實都具備著共同的基本面特質,這些關鍵特質就是引發股票大漲的前提之一,這些大飆股起漲前,其過去的一、兩季都提報了非常亮眼的盈餘。

    ◎戴爾電腦從199611月起漲前,前兩季的每股盈餘,分別大幅度成長了74%108%

    ◎思科系統從199010月起漲前,前兩季的每股盈餘,分別大幅度成長了150%155%

    Google公司在首次公開掛牌交易前兩季的每股盈餘,分別成長了112%123%

    ◎蘋果公司再飆漲前,每股盈餘上升了350%,下一季的盈餘也成長了300

    這些現象並不是在近年來才有的現象,在美國股市的歷史當中,企業出現爆炸性的盈餘成長後,一定會伴隨股價大漲。因此,歐尼爾認為,投資人只要逐一檢視每年市場上的大飆股,一定能發現盈餘大幅度成長與股價大漲之間的關係。

    歐尼爾對此給出結論:我們所選擇的股票,當季(最近提報的一季)每股盈餘應該要比去年同一季的數字,呈現高額百分比成長。

尋找當季盈餘成長的股票

    在歐尼爾關注的六百檔表現最佳的股票模型(1952-2001)中,有四分之三的股票在開始飆漲前,最近一季公開提報的盈餘,都呈現了平均70%以上的成長。當季盈餘若沒有大幅成長的那些股票,也會在下一季出現盈餘大幅增長的情況,而且成長幅度更高達90%

    如果表現最優異的股票在急速大漲之前,都出現這種規模的盈餘成長,為什麼要退而求其次的接受表現較差的股票?事實上,在納斯達克或紐約證交所掛牌的所有股票的中,只有 2 %的企業能夠創造如此高的盈餘成長。然而投資人要切記,我們要找的是非常卓越的股票,而非乏善可陳的股票,因此,不該因數量少而退而求其次。

1990年代,網路飆漲熱潮

    1990年代末代狂亂的網路狂潮當中,有些人根據獲利聯想的情節及致富的憧憬,作為買進股票的依據。但事實上,當時大多數的網際網路股票,根本就還是虧損的,只有美國線上以及雅虎等公司是真正有獲利的。

    當市場面臨修正時,一些評等較差、較投機、又沒有獲利的公司,會因此大幅度下挫。

    某些專業基金經理人,會在企業當季提報盈餘持平(沒有變化),或者是下降時買進普通股,這種做法其實令歐尼爾感到十分不可思議。若一檔股票,目前的盈餘並不理想,你怎麼會期望它有充分的理由大漲呢?

    法人機構在進貨股票上有一些限制,例如:要買賣大量股票時,容易引起騷動,這會造成他們進出場的障礙,因為他們所管理的資金規模大小與散戶投資人差異很大,而這對散戶投資人來說卻是非常好的競爭優勢,可以專注在每個多頭循環裡最優異的股票。

盈餘是真是假,投資陷阱要小心

    「截至331日為止,某公司當季的營收創下新高,較上一季的600萬美元,成長到720萬美元(成長20%)

    相信投資人在市場上一定很常看過這樣的消息。「創下新高」看似是個很棒的消息,那我們假設如果公司提報每股盈餘為2.1元,相較於去年同一季2.0元上升了5%,這個消息是不是更好了?

    然而投資人!請你注意!這時,你必須質疑:「為什麼營收上升20%,但盈餘卻只成長了5%?」這是不是代表著公司的獲利能力出現什麼變化?

    歐尼爾認為,一個成功的投資人應注意的關鍵問題,絕對是:

    「這一季的每股盈餘,比一年前同一季成長多少?」

     投資人一定要養成一個好習慣:長期比較一家企業目前與一年前同季每股盈餘的變化,而不是與上一季做比較,這樣子可避免掉季節性因素而產生的誤解。

    此外,若公司的盈餘如果是一次性的超高獲利,投資人一定要特別小心!避免落入非經常性獲利影響的陷阱。舉個例子:如果一間公司在上一季的盈餘當中,包含了『出售廠房』等非經常性的盈餘收入,這部分僅止於反應一次性的事件,而非靠著本業的營運獲利。

連續兩季盈餘成長率大幅度降低,股票可能有麻煩

    每一季的每股盈餘成長率固然重要,但是如果盈餘成長率開始降低,或是甚至明顯下滑,都必須非常留意。例如:向來都能成長50%的企業,突然發布本季的盈餘成長率僅15%。可能代表公司有問題,投資人就應該迴避這種公司。

    當然,不可否認的是,即便是再優秀的公司,偶爾會出現某一季營運狀況略為遲緩的情況,因此歐尼爾在對一家公司的盈餘轉趨悲觀以前,都會再觀察一季,看看是否「連續兩季」的盈餘大幅度趨緩。所謂的大幅度趨緩,代表著比先前的成長率降低三分之二,例如:成長率從100%降為30%,從50%降為15%等。

A『年度盈餘增加,尋找大成長』

    不管哪一家企業,偶爾都會出現某一季盈餘特別優異的情況。如我們先前所提,優異的當季每股盈餘,是多數市場飆股的關鍵,但這個理由遠遠還不夠。

    為了確保這個盈餘成果並不是曇花一現,你必須取得更多的佐證來釐清你所鎖定的這檔股票,是否確實是一檔優質的股票-檢視該公司的「年度盈餘成長率」。

    投資人要找過去三年年度盈餘成長率皆成長的股票,透過過去盈餘的表現,加上近幾年的盈餘強勁成長,才能造就出最一流的股票。

選擇年度盈餘成長率 25% 50% 以上的股票

    投資人所選擇的股票,年度盈餘成長率應該要達到25%50%,甚至是100%以上。歐尼爾在 1980 年2000 年所研究的優秀股票,在初升段期間的年度盈餘成長率中間值是36%。在所有大飆股起漲前,有四分之三的公司過去三年的年度盈餘至少都出現某種程度的正成長,有些股票甚至過去五年都是正成長。

尋找股東權益報酬率較高的股票

    衡量公司成長與獲利能力的指標:股東權益報酬率(Return On Equity,ROE)、每股現金流量。

    股東權益報酬率(ROE)是淨利除以股東權益。這個數字可以看出一間公司使用資金的效率,從而區分經營良善與不善的企業。歐尼爾透過研究發現到,幾乎過去 50 年間最優秀的成長型公司,其ROE都達到17%以上(真正優異的成長股ROE甚至會達25%50%)。

    每股現金流量指企業用自身經營活動產生的現金來償還貸款、維持生產、支付股利以及對外投資的能力,它是一個評估每股收益含金量的重要指標。某些成長股的年度每股現金流量,至少要比實際每股盈餘高出20%

過濾族群裡的輸家

    透過「三年盈餘都必須成長」的這條標準,會幫助你快速過濾掉一個產業族群裡80%的股票。大多數族群裡的股票,多半乏善可陳,或是根本沒有成長的,以下企業則完全不同。

    ◎全錄公司的股價,從19633月到19666月間上漲700%前,年度成長率達32%

    ◎沃爾瑪百貨的股價從19771990年飆漲11200%以前,持續創造了43%的盈餘成長率

    ◎思科的盈餘在199010月暴增257%

    ◎微軟的盈餘也在198610月成長了99%,接下來他們的股價都大漲。

    年度盈餘成長的公司,不見得會讓一家企業成為實力堅強的成長型股票。其實,這些所謂的成長型股票提報的盈餘,甚至還比先前某幾段市場期間少很多。

    如果一家企業連續三年成長30%,但最近幾季的盈餘成長率趨緩,到了10%15%,那此股票就會像是一檔完全成熟的成長型股票,通常這種較老、較龐大的機構都具備這種成長遲緩的特色。

什麼?本益比害我錯過一些神奇飆股?

    多數的市場投資人認為最需要及最重要的股票資訊,就是本益比(P/E)。

    多年來,本益比一直是許多分析師用來判斷一檔股票價值是被低估還是高估的衡量工具。不過,歐尼爾與大多數投資人的想法相反,根據他對1880年以來最強飆股的分析,他認為:本益比並不是影響股價波動的重要因素,因此利用本益比去判斷一檔股票應該買進還是賣出,並沒有任何的關係。

    影響股價變動的關鍵因素是每股盈餘百分比的變動。若因為一檔股票的本益比偏低,或者是它處於歷史本益比區間的低檔區,而說它的價值被低估,很可能是完全沒有意義的。

    19531985年中,表現最優異的股票,在初升段位置的平均本益比為 20 倍(同一時期,道瓊工業指數成分股的平均本益比是十五倍)。隨著這些股票持續上漲,最強的標股的本益比會上升125%,達到45倍左右。

    19901995年間,強勢股在起漲的平均本益比是 36 倍,最後更上升到 80 幾倍。這些都只是平均值,多數最強飆股在起漲時的本益比大約介於 25-50 倍,而隨後本益比則上升 60 – 115倍。

    如果你是一個價值型投資人,並信奉本益比的原則,那麼你將錯過這些大飆股的投資機會。

錯誤的公司產業分析

    評估同一產業裡的所有股票後,推斷本益比最低的企業,就是最便宜、最具吸引力的買進標的,也是許多門外漢與投資專家誤用本益比的情況。但實際上,盈餘紀錄最糟的企業,本益比最低。

    這是一個很簡單的事實,不論是什麼時候,股票價格通常很接近他們的當期價值。一檔股票的價格,大約等於其當期盈餘的 20 倍,自有它的原因,而另外一檔股票的價格,會等於盈餘的 15 倍,也有另一套原因。因此,歐尼爾提醒投資者:一定要記得,景氣循環股的本益比通常較低,所以即使在繁榮期,他們的本益比上升程度也無法超過成長型股票。

    投資人可以從另一個角度來思考:我們不可能用買雪佛龍汽車的價格,買到一台賓士,每樣事物的價格,大致上都是取決於市場交易當時的供需法則決定的價值。

本益比雖高,但物超所值的例子

    有些小型、革命性新產品的迷人成長型企業,它的本益比也許偏高,但價格卻偏低的。

    ◎全錄:1959年推出第一部乾式影印機,1960年的價格是盈餘的一百倍,但接下來,它的股價飆漲了3300%

    ◎墨合:第一個遞交避孕藥丸專利申請的公司,19637月份的本益比是四十五倍,接下來股價大漲400%

    Google20049月的股價是115元,本益比是五十幾倍和六十幾倍,後來在20061月份,上漲到每股475元。

    ◎美國線上:它的軟體讓上億人們接觸到革命性的網路新世界,199411月時的本益比超過100倍,但飆漲到199912月最頂點時,漲幅高達14900%

◉歐尼爾建議:投資人在選股上一定要聚焦在紀錄優良、過去三年盈餘大幅度成長,以及最近一季表現明顯好轉的股票,絕對不能退而求其次。

N『較新的公司、新產品、新管理;從良好底部起漲,並創新高』

    一檔股票的價格要開始上漲,一定要發生一些新鮮事。

    可能是一項能快速出售,且能促使盈餘成長率遞增的重要新產品或服務。

    同時也可能是引進新血、新創意,或是至少讓一切煥然一新的新管理。

    新的產業情勢,像是供給短缺、價格上漲,或者是革命性的技術引入,也可能對一個產業族群裡的多數股票形成正面影響。

公司必須創造超級成就的新產品

    一家企業創造超大的成就,從而享受股價大漲成果的方法,是在市場上推出戲劇化的新產品。歐尼爾這邊說的新產品,指的是能夠改變人類生活方式的新產品。

    下述將舉幾個例子帶各位投資人一起來看看!

    ◎思科系統:創造了路由器和網路設備,讓企業可將分散在不同地理區域的地方電腦網路連接在一起。股價從199011月起,到19943月,共飆漲了2000%。在十年內,漲幅更高達75000%

    ◎麥當勞:低價速食連鎖餐廳,在1967年到1971年間快速擴張,並為股東創造了1100%的利潤。

    ◎甲骨文(Oracle):資料庫和網路商業應用軟體,讓它的股價在1999年起的短短二十九週內,從20元推升至90元。

    ◎蘋果公司和新IPod音樂播放器製造了一股轟動,讓公司的股價,從一個典型的帶柄咖啡杯價格型態,推升了1560%

股市大矛盾?!到底買進便宜的股票還是創新高的股票?

    無論是市場新手、老手,絕大多數的散戶投資人,都敢放心買進大幅自頂點滑落的股票,
還以為自己撿到便宜。然而,在1970198019902000年間,上千個來參加歐尼爾投資演講的散戶投資人皆表示:他們不會買進股價曾經創新高的股票。

    並非散戶投資人才有這個偏見,事實上很多法人機構投資人也是那種喜好「逢低撿便宜」的買家。他們大多覺得在股票顯得便宜、物超所值的時候進場買進,會比較安全,因為他們認為現在的價格不是已經跌很多,就是接近低檔區。

    但歐尼爾對市場飆股的研究發現,「低買、高賣」這句老格言完全錯誤!

    股市最令人難以相信的大矛盾就是:

「多數人認為股價看起來太高的股票,通常最後一定會漲得更高,而看起來便宜的,通常會繼續下跌。」

開始買進一檔股票的正確時機

    如果你無法說服自己買進一檔創新高價的股票,應該問問自己:一檔交易價格在4050元之間,波動很長一段時間,目前價格達到50元,他要如何才能到達100元的價位呢?

    它是不是要先經過51元、52元、53元,以及其他的價位,這裡每個位置事實上都是新高價,而在達到100元以前,這些價位都是必經的過程。

    歐尼爾認為:一個明智的投資人的工作就是,在大多數抱持這種想法的投資人認為股價過高時買進,並在股價大漲,而且終於開始吸引前述投資人注意時賣出股票。

    不過,投資者必須知道的是:即使一檔股票抵達新高價,並不必然代表正確的買進時機已到。

    股票技術線圖是選股流程中最重要的參考依據。一定要謹慎檢視一檔股票的歷史走勢,尋找正要突破一個適當且正確的底部區間。

    這些正確的向上突破點,就是大多數真正大漲走勢的起點,而且此時股價大漲的可能性最高。一個良好的整理或築底期可能延續七到八週,甚至可能長達十五個月。

    多頭市場的完美買點:是一檔股票開始突破價格底部區的時候。如果一檔股票的價格已經超過底部區之上的精確買點5%10%,那就應該避免買進,在這個位置進場買股票,會大幅度提高投資人在下一波正常修正走勢之中,或者是股價大幅度拉回的走勢之中,被洗盤出局的機會。

實際案例:

【延伸閱讀】

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Lewis
信奉系統化選股與系統化操作,對股票市場與金融交易充滿興趣與熱情。
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