ESG 成為新顯學!「公司治理」適合作為長期投資的依據嗎?
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ESG 成為新顯學!「公司治理」適合作為長期投資的依據嗎?

2021 年 2 月 3 日


一般而言,關心公司治理評鑑結果者,以公司之長期投資者、及與公司有長期往來的債權人居多(短線買賣者較少關心公司治理);因此,公司治理評鑑必須是一個「長期穩定的指標」才能滿足這類利害關係人之需求。底下第一小節以近 3 年公司治理評鑑結果分析指標穩定性,第二小節比較台灣3個社會責任型指數(永續指數)成分股與公司治理評鑑等級之關係。

公司治理評鑑是否為穩定指標?

表一以2014年及2015年資料為樣本(1,295家公司),比較前後兩年公司治理評鑑結果之關係(即觀察2014年受評公司在2015年之等級、與觀察2015年受評公司在2016年之等級)。結果發現兩年等級一樣者有477家,佔49.0%(排除不宜受評、與資料不足而不列入評鑑公司);等級變差之公司有351家,佔36.1%;而等級變好之公司有145家佔14.9%。要依這樣的結果來斷定公司治理評鑑是否為一個穩定的指標可能言之過早;不過,的確存在一些公司前後兩年評鑑結果差異甚大。舉例而言,群聯(8299)在2015年屬於評鑑結果排名6%至20%之公司,但到了2016年則落入評鑑結果排名81%至100%之公司;相反的,旭隼(6409)在2015年屬於排名在36%至50%之公司,但2016年進步到前5%之公司。

表一:公司治理評鑑等級-前後兩年比較。
資料來源:證券暨期貨市場發展基金會、本研究整理(2017/12)

註:2014年、及2015年只公布前50%,故無法觀察後50%評鑑等級之變動。

社會責任型指數成分股與公司治理評鑑等級之關聯

表二分析台灣目前3檔社會責任型指數之成分股,與2016年公司治理評鑑結果之關係。由該表可發現,除台灣公司治理100指數係依每年評鑑結果只挑選排名前5%、及6%至20%之公司作為成分股外,各等級評鑑結果之公司均可能成為台灣高薪100指數、與台灣就業99指數成分股例如2016年公司治理評鑑結果排名81%至100%之智原(3035)、崇越(5434)、凌華(6166)、及矽創(8016)等4家公司即為台灣高薪100指數之成分股。不過,整體而言,公司治理評鑑排名前5%公司(76家)被納入社會責任型指數成分股之比重仍較高-台灣公司治理100指數納入37家(佔49%)、台灣高薪100指數納入24家(佔32%)、台灣就業99指數納入26家(佔34%)。

表二:社會責任型指數成分股與公司治理評鑑等級之關聯
資料來源:台灣指數公司、證券暨期貨市場發展基金會、本研究整理(2017/12)


:台灣公司治理100指數係以公司治理評鑑結果前20%作為成分股主要篩選條件,並加入流動性、財務指標等篩選條件;成分股僅可能是A+、或A等級。

小結

公司治理良窳對股價、及經營績效的影響,在學術界已有許多研究與討論;但以公司治理評鑑作為公司治理良窳代理變數之研究仍付諸闕如。台灣證券交易所首次於2017/4/14公布所有上市櫃公司之評鑑結果;本文整理相關敘述統計量供參。

參考資料

  • 田裕斌,2017/4/18,公司治理100指數有ETF可買了,中央通訊社。
  • 林韋伶,2017/1/31,公司治理100指數受青睞 漲幅領先大盤,蘋果即時。
  • 黃鳳丹,2017/4/15,公司治理評鑑資優生大洗牌,工商時報。
  • 廖益均,2014年,台灣公司治理指標(TCGI)架構概述,貨幣觀測與信用評等,第107期,110-123頁。
  • 聶之珩,2015年,企業社會責任型指數介紹,證券暨期貨月刊,第33卷第1期,16-23頁。
  • 蘇秀慧,2017/9/30,公司治理評鑑大進化成績不佳將強化輔導,經濟日報。

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