美國券商龍頭上市!Robinhood 值上百億估值嗎?
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美國券商龍頭上市!Robinhood 值上百億估值嗎?

2021 年 8 月 2 日

 
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美國線上券商 Robinhood 定於美東時間 7 月 29 日上市交易,交易代碼為 HOOD。該公司把三分之一的認購額留給了使用其軟體的散戶,而不是那些通常先人一步的華爾街投資機構。 Robinhood 之前在招股說明書裡對公司的估值為 350 億美元,該公司 7 月 28 日發布新聞稿稱,以每股 38 美元發售了 5,500 萬股股票,籌資約 21 億美元。 38 美元落在 Robinhood 之前估計的 38 美元至 42 美元區間的低階,按此計算,該公司估值約 320 億美元。散戶對 Robinhood 的熱愛或許能驗證這樣的估值水平,但該公司的財務數據不能。

Robinhood

Robinhood 是一家帶來顛覆的公司,這一點毫無疑問。公司創辦人弗拉德.特內夫(Vlad Tenev)和拜朱.巴特(Baiju Bhatt)透過零佣金模式徹底顛覆了券商產業。該公司的成功也促使其他主要券商取消了佣金,同時為數百萬未曾有過交易經驗的新投資者打開了交易的大門。據該公司估計, 2016 年至 2021 年間,美國近一半的新券商帳戶是在 Robinhood 開設的。 2020 年是美國新增帳戶數量創紀錄的一年, 2021 年有望再創新高。

Robinhood 今年有望創造足夠的收入,從而在理論上證明其估值是合理的。該公司第一季度收入為 5.22 億美元,預計第二季度收入在 5.46 億美元至 5.74 億美元之間。

S&P Global Market Intelligence 分析師托馬斯.梅森(Thomas Mason)指出, 1999 年德美利證券(TD Ameritrade(AMTD-US))正在快速成長時,該公司股價和總淨收入之比為 26 倍。截至 2021 年 3 月 31 日的四個季度, Robinhood 的總淨收入為 13.5 億美元,按此計算,該公司的估值為 350 億美元。

然而, Robinhood 的問題在於收入的品質和可持續性。該公司至少四分之三的收入來自將客戶的交易轉給交 在交易頻繁的時期,訂單流支付會飆升,但當交易量下滑時,訂單流支付也隨之下滑。這也是大多數券商會選擇其他方式作為其主要收入來源的原因之一。訂單流支付同時也是監管部門關注的焦點,美國證券交易委員會主席蓋里.詹斯勒(Gary Gensler)最近幾週曾對此表示擔憂。

Robinhood 關鍵數據

Robinhood 關鍵數據

Robinhood 還高度依賴加密貨幣交易,這是美國證券交易委員會正在密切審查的另一個領域。來自馬斯克喜歡的狗狗幣交易的收入佔 Robinhood 第一季度收入的 6% 左右。

用戶以更有經驗的交易者為主的盈透證券(Interactive Brokers, IBKR-US)的董事長托馬斯.彼得菲(Thomas Peterffy)對 Robinhood 以及該公司把新用戶引入市場的能力印象深刻。他說: “ 我們每天都會從 Robinhood 那裡獲得 5 到 10 個客戶。 ” 但他不打算投資 Robinhood 的IPO,他說: “ 做投資前我得了解一家企業的獲利能力,目前還沒有一種簡單的方法來預測 Robinhood 的未來利潤,甚至做倒推也很難理解。 ”

Robinhood 可以轉向其他商業模式——該公司的目標是將業務擴展到貸款和支付領域。但到目前為止,該公司在新領域的嘗試進展並不順利,事實上,有些嘗試可以說是一敗塗地。 2018 年,在受到誤導行銷和缺乏保險的指責後, Robinhood 不得不取消推出支票和儲蓄帳戶的計劃,後來又取消了在英國推出交易服務和獲得銀行牌照的計劃。

該公司在招股說明書中稱,客戶 “ 已經把辛苦賺來的錢和資產託付給了我們 ” ,他們也很可能信任 Robinhood 會在他們財富成長的同時滿足他們的其他需求。該公司沒有透露客戶 “ 辛苦賺來的錢 ” 有多少放在了交易帳戶中,但美國金融業監管局先前稱,截至 2021 年 2 月, Robinhood 客戶交易帳戶中的金額中值為 240 美元。

管理諮詢公司 cg42 的高級合夥人休.塔倫特(Hugh Tallents)稱,許多投資者似乎把放在 Robinhood 帳戶裡的錢當作為了 cg42 今年對不同的券商進行調查,以了解 1,000 多名帳戶持有人的投資習慣。如今,幾乎每家金融科技公司都專注於向客戶交叉銷售多種服務。Square(SQ-US) 、Stash、PayPal (PYPL)、SoFi Technologies (SOFI)等公司都想在用戶的財務生活中佔有更大的比例。有些公司給用戶留下的第一印象不錯,例如 SoFi 就以學生貸款再融資而出名。

從學生貸款業務轉型為抵押貸款業務 “ 有點像單手上籃 ” ,塔倫斯說, “ 但我很難想像使用 Robinhood 這種非常基礎的工具的人會想把自己買的大量產生債務的產品或自己的儲蓄帳戶透過 Robinhood 摻合在一起。 ”

36氪》授權轉載

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