三關鍵證據:油價再破底機率小

作者:蕭勝鴻   |   2015 / 09 / 23

文章來源:商業周刊   |   圖片來源:Joseph Wang


投資大師約翰.坦伯頓曾說,「行情總在悲觀中落底、懷疑中成長」,這用來說明當下油價後市恰如其分。

國際油價從2014年中每桶百美元以上跌落至今,在40美元至50美元間震盪已久,近2個月甚至一度跌破40美元關卡,更加深外界看空油價走勢,但從供需面來看,不應如此悲觀。

國際油價

油價不悲觀!中國大量儲油,採購暴增,最多成長30

首先,是中國石油企業逢低買盤持續進場。根據《日經Business》報導,中國在8月採購了約3千6百萬桶原油,創下歷史新高,目前在杜拜原油現貨市場整體達成的交易中,9成來自中國。另外根據中國海關統計,中國7月原油進口量,逼近每天730萬桶,年成長3成,累計前7月採購量年增1成,中國今年可望超越美國,成為世界最大原油進口國。

美國需求回溫,進口量穩住兩年前水準

根據英國巴克萊銀行統計調查,今年以來中國每天將戰略儲備量增加了10萬桶,預計今年下半年,最多每日17萬桶。

但這能否止跌油價?從過去幾年走勢來看,中國只能算是次要因素,因為真正能讓油價止跌的,將是美國石油進口量回溫,而這現象正在發生。

簡單說,不管油價多貴或者多便宜,美國基本石油進口量就是要這麼多,基本需求底線就在這,美國石油進口商不會因為貴而不買,也不會想貪更便宜而延後下單。

但當油價持續崩跌後,中東石油輸出國組織與南美洲、俄羅斯等供應商,為了維持產能與現金流,不願意減產,反而還願意提供海外買家更多折扣,讓美國本土油價與國外油價相差無幾。

再加上美國頁岩油生產業者因獲利難,導致籌資緩慢被迫關廠者越來越多,根據英國《金融時報》報導,美國頁岩油產業上半年現金流出逾300億美元,畢竟美國頁岩油業過去7年全面擴張,靠的都是借來的資本,或是賣股票籌現,不是靠本身獲利。

一旦倒閉就會對煉油廠商造成供給缺貨,除非未來景氣慘澹,廠商不願意增加低價庫存,否則這對於長期供貨穩定是一大隱憂,但從買方來說,也是加快美國煉油業者提高進口石油的理由。

事實上,這就是當初沙烏地等產油大國打的算盤,只要美國頁岩油業者產量下滑,油價供需就會恢復正常,而這場賽局看來已經進入尾聲。

頁岩油 賽局

頁岩油業淘汰賽,剩兩條路:購併或者關廠

根據標準普爾統計,今年以來已經有16家頁岩油廠倒閉,同時美國5月和6月的原油產量已下滑,財務壓力的確限縮業者鑽探與完成新油井的能力。

對頁岩油業者來說,雪上加霜的是即將到來的重議借貸。這種談判一年進行2次,分別在4月和10月進行,頁岩油生產商與銀行,雙方針對貸款擔保的原油資產價值進行重估。

而與2013年觸及的每桶100多美元相比,原油價格現在已經下跌了一半,因此10月的重估很可能導致頁岩油公司可獲得的融資大幅縮水,反而形成資金排擠效應。

理論上,這種結果將讓美國頁岩油產量下降,因為小廠只有兩種命運可以選擇與對手合併,或者乾脆關門。

當然,油價最大的變數就是美國和中國經濟不佳,造成總體需求下滑,但是當美國決定升息,和中國人民幣不再劇貶,最壞情況的發生機率應當極小。(文/蕭勝鴻)

※本文由《商業周刊》授權刊載,未經同意禁止轉載。

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