什麼是價值投資?了解價值投資的5大支柱

作者:Chris Gilbert   |   2016 / 09 / 01

文章來源:ValueWalk   |   圖片來源:Joseph Wang


什麼是價值投資?價值投資代表什麼?你又要怎麼利用這個投資策略呢?更重要的是,價值投資有用嗎?關於這些問題,我會在本篇文章中為大家解答。讀者可以把本文當作入門、或者是重新探索價值投資這個美好世界的文章。

本文的幾個重點:

  • 什麼是價值投資?
  • 價值投資的5大支柱
  • 價值投資人的簡短歷史

什麼是價值投資

價值投資是一種投資策略,這個策略主要是班傑明・葛拉漢(Benjamin Graham)在他的著作中《智慧型股票投資人》跟《證券分析》所建立,葛拉漢也因此被稱為價值投資之父。上述兩本必讀經典書籍中,葛拉漢解釋了每間公司都有潛在的內在價值,但公司的股價卻常和內在價值有很大的差異,股價可能比真實價值更好或更差。依據這個理論,葛拉漢認為投資價格低於內在價值的穩健公司,將能夠以較低的風險帶來不錯的報酬率。如同我們待會將看到的,這個方法確實很有效。

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聽起來很簡單對吧?不過在當時,葛拉漢的投資方法其實和華爾街超級投機的策略有很大差異。最後,葛拉漢將自己的投資哲學傳授給了他的學生巴菲特(Warren Buffett),很多人也接著將價值投資傳承發揚下去,並且在股票市場中獲得了不錯的報酬率。

價值投資是購買一隻價格低於價值的股票,並且在價格高於價值時賣出的投資策略。這個過程中,最重要的元素就是要有便宜貨。-塞斯・克拉爾曼(Seth Karlaman)

不過,若這個方法這麼單純容易,為什麼大家都不這麼做呢?這其中當然有很多原因,我會在本文的後半段提到。多數投資人、基金經理人、專業分析師長期來都一直無法打敗市場,造成的原因可能包含心理因素、基金的性質和缺乏耐心。多數的人其實都沒有真的採取真正的價值投資策略,儘管他們宣稱自己有這麼做。成為一個價值投資人,你需要的是耐心和時間。然而,價值投資是經過時間證明,而且回測數據證實有效的策略。下面我會談到價值投資哲學的5大基礎支柱。

價值投資5大支柱

不同於一些投資策略,價值投資其實非常單純。若你有普通常識,基本的數學能力,而且願意存錢然後投資,那麼你理應也能成功的進行價值投資。下表,我列出了價值投資的5大支柱。若你能遵循這些簡單的基本概念,那麼你就正在往更成功、快樂的投資者邁進了。

1. 投資企業

投資股票時你要把自己想像成企業擁有者。代表說當你購買股票時,你不只是買一張會漲會跌的紙,你是買入企業的一部分。你要了解價值,尋找管理層面較佳的公司,並且永遠不要投資你不想擁有的東西。你相信公司嗎?公司的方向正確嗎?你信任管理團隊嗎?這些都是你在買入公司前需要問自己的事。

2. 了解市場先生

許多投資人相信效率市場理論,認為由於技術和訊息傳播的速度飛快,股票價格永遠都是正確的。價值投資人則相信,市場永遠會高估或低估真正價值。造成這些現象的原因,可能是經濟衰退、恐慌拋售、泡沫等。歷史證明價值投資人的想法是正確的。若你想看反駁效率市場的文章,可以看看巴菲特的文章,《葛拉漢和陶德村的超級投資人》。這篇文章證明了股票價格時常和內在價值不符。

你或許會問,誰是所謂的市場先生。市場先生是個虛擬的人物,由葛拉漢在他的著作《智慧型股票投資人》所創造。這個絕佳的比喻,會大幅的改變你對股票市場的看法。葛拉漢解釋了市場先生每天會如何影響股價,不論你選擇買進、賣出或者什麼都不做,市場先生都會一直存在,並且在隔天帶給你新的事情。但是市場先生是個心情變化極大的傢伙,當他心情好時,他會很貪婪,提供高到不可置信的股價。當他心情差時,他會很難過並且提供非常低的股價。這就是葛拉漢述說股價每天都不符合內在價值的說法。這是非常重要的一點,這點再搭配上安全邊際,組成了價值投資最重要的兩個環節。

3. 確定內在價值

另一個重要的概念是內在價值,每一個企業都有內在價值。我們在投資一個企業時,必需知道它的價值是多少。這就是為何價值投資可說是一門藝術的部分。因為你不可能有一個明確的數字去定義企業價值,但我們可以有一些概念,並且決定一個我們覺得適合買入的股價區間。我後面會講到幾個這麼做的方法,現在我們先聚焦在了解價值投資的觀念上。

你付出的是價格,你得到的是價值。-葛拉漢

若你是個聰明的購物者,你應該了解上面葛拉漢所說的意思。當一個全新的4K電視在降價促銷,並不代表這台電視變成了廢鐵。這只是提供了你更好的機會,去購買你已經研究過而且了解價值的東西。股票也是一樣的意思,只是股票促銷的原因可能有非常多種。

4. 永遠保持安全邊際

這部分是我個人認為價值投資歷史中最重要的觀念。當你了解自己是擁有企業的一部分,知道市場先生是什麼,而且判斷出內在價值區間,你可以選擇要買進、賣出或繼續持有。執行的這項原則,則是基於安全邊際,安全邊際會大幅增加你成功的機率。這代表你要買入股價大幅低於內在價值的公司。這讓你更有機會獲得傑出的報酬率,而且降低當公司不如預期時,股價下跌帶來的風險。舉例來說,當我購買一隻價值100美元但股價50美元的公司,我要等待的就是股價回升到真正價值。我個人會給予33%的安全邊際。

所有聰明的投資都是價值投資,購買價值比你付出價格更高的東西。你必需懂得評價企業,這樣你才能評價股票。-查理・蒙格(Charlie Munger)

5. 長期投資

價值投資最後一個支柱,是最好解釋的一個,但卻是讓多數人最難遵循的一個。價值投資需要決心、勤奮,更重要的是需要時間。有時候需要幾個月,甚至幾年這筆投資才會有成果。你完全不能以為你在週二買入股票後,就可以在周五以兩倍的價錢賣出。

價值投資需要勤奮跟耐心,但卻是值得的,這個有時間證明的策略能夠降低風險並提升報酬率。你只要記住,這筆投資並不會有立即性的回報,你投資的錢並需要是你至少三年內都用不到的。

價值投資人的簡短歷史介紹

歷史上有不少著名的成功價值投資人。包含了巴菲特、葛拉漢、蒙格、克拉爾曼、Mohnish Pabrai、華特・許羅斯(Walter Schloss)、Irving Kahn、約翰・坦伯頓(John Templeton)、Bruce Greenwald、喬伊・葛林布雷(Joel Greenblatt)、彼得・林區(Peter Lynch)等等。

彼得・林區是我個人最愛的投資人,他的投資策略混合了價值和成長兩種方法。林區掌管的麥哲倫基金(Fidelity Magellan Fund)從1977年到1990年平均報酬率高達29%。巴菲特的波克夏公司(Berkshire Hathaway)則將這筆1965年1萬美元的投資,變成直到2012年價值高達8500萬美元。

若你有時間的話,可以看看巴菲特這篇文章,《葛拉漢和陶德村的超級投資人》。文章中,他講述了有哪些投資人運用價值投資的理念,不斷的一再打敗市場。

總結

  • 價值投資是經得起時間驗證的,重點在於投資內在價值高於市場價格的公司。
  • 價值投資的5大支柱,分別是投資企業、了解市場先生、確定內在價值、保有安全邊際、長期投資。
  • 許多投資人,如葛拉漢、巴菲特、蒙格、克拉爾曼、林區、Mohnish Pabrai都利用價值投資,而且都有很成功的職業生涯。(編譯/Chao)
ValueWalk》授權轉載
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