債務重擔

作者:路博邁   |   2019 / 04 / 08

文章來源:路博邁   |   圖片來源:Yeah


過去這一年,大家都在關注槓桿貸款與 BBB 級公司債市場是否正在醞釀泡沫。 我們在 2018 年中旬曾對此提出疑慮並做出詳細的剖析。

然而,大家都沒注意到一件事情:2019 年以來,槓桿貸款與 BBB 級公司債市場的問題都已改善。如同我們在最新發佈的固定收益投資展望報告中指出,在市場因素的驅動下,現在這些市場的風險正在顯著地下降。

一旦景氣循環開始走下坡,槓桿貸款與 BBB 級公司債市場將成為不良證券投資人的挖寶勝地,但是我們認為這兩個市場本身不會是下一波債務泡沫的引爆點。

因此,下一波的債務泡沫究竟會從何而來?有時候,真正的泡沫遠在天邊、近在眼前。根據種種跡象顯示,我認為美國的高等教育將是下一波最大的債務泡沫。

公平正義

幾個星期前,美國聯邦調查局逮捕數十名家長、大學行政人員、以及掮客,罪名是以賄賂與詐欺的方式,讓學生申請進入多所知名大專院校。這起事件自 3 月 12 日爆發以來便持續受到媒體關注,因為這些家長無所不用其極地讓孩子進入名校,所作所為實在令人瞠目結舌。

然而,高等教育真正的未爆彈規模可遠遠不只如此。這顆未爆彈醞釀多年,且未來引發的政治與經濟衝擊絕非一朝一夕可以化解。

表面上,美國的高等教育堪稱世界的典範。2019 年,全美有超過三分之二的高中畢業生將上大學,比例較戰後嬰兒潮世代高出 50% 以上。然而,上大學的代價十分沈重。根據紐約聯邦儲備銀行的統計,全美 19 到 29 歲的年輕人累積負債已超過 1 兆美元,其中大部分都是學生貸款。

以前,一般人的負債大多是從年輕時緩慢逐漸累積至中年。但是,現代年輕人的情況並非如此,平均每位學生畢業後就背負 3 萬美元的學生貸款,換算下來千禧世代的總負債已經不亞於 X 世代與戰後嬰兒潮世代。

差別在於 X 世代與戰後嬰兒潮世代的負債以房貸為主,但是千禧世代背負的幾乎都是學生貸款。想當然爾,比起 20 年前歲數相當的 X 世代,現在千禧世代擁有房屋的比例要少了 10%。

除非龐大的學貸問題能夠改善,否則未來學貸將壓垮整個千禧世代的購屋能力、消費活動、與經濟成長。

此外,龐大的學貸也會影響人們對於經濟機會與公平正義的看法:華爾街日報最近公佈的一份民調顯示,千禧世代是美國唯一一個不對社會主義覺得反感的世代。

跨出改變的第一步

170 年前,知名的蘇格蘭詩人 Charles Mackay 曾用以下這句名言描述泡沫現象:「人類經常集體盲從、集體瘋狂,但理智卻只能一個一個慢慢回復。」

面對越滾越大、甚至會動搖國本的學貸泡沫,有任何人醒過來,提出合理的解決方法嗎?幸好,還有人是清醒的。2015 年,芝加哥市長 Rahm Emanuel 推出獎學金政策,只要是公立高中的畢業生,平均畢業成績在 B 以上,就可以免費就讀芝加哥的社區大學。

大多數申請這項「繁星獎學金」的學生取得副學士學位後,再轉學到 4 年制的大學取得學士學位。芝加哥市的社區大學系統與 24 所 4 年制大學簽訂合作協議,提供符合申請資格的學生學雜費減免與簡化申請入學手續。

換算下來,學生只需付 1.5 年的學費便可取得 4 年制大學的學士學位。對於經濟不算寬裕、無法背負龐大學貸的學生而言,「繁星獎學金」計畫無疑地幫了他們一個大忙。「繁星獎學金」計畫成立至今獲得極大的肯定,給予數以千計的芝加哥公立高中畢業生就讀大學的機會。

芝加哥市長可能是世界上最困難的工作,且大家對於市長 Emanuel 的評價好壞參半,但是他在任內讓高等教育不再是富人的特權,也令人重新燃起了希望。但願未來有更多的領導人能夠受到 Emanue l的啟發,持續追隨他的步伐。

本週重點回顧

  • 中國國家統計局製造業採購經理人指數:3 月份上升 1.3 點至 50.5 點
  • 美國零售消費數據:2 月份成長率為 -0.2%
  • ISM 製造業指數:2 月份上升 1.1 點至 55.3 點
  • 歐元區採購經理人指數:3 月份下降 0.1 點至 47.5 點
  • 歐元區消費者物價指數:3 月份年增率為 1.4%
  • 美國耐久財訂單:2 月份成長率為 -1.6%(若不含交通運輸,耐久財訂單成長率為 0.4%)
  • ISM 非製造業指數:3 月份下降 3.6 點至 56.1 點
  • 美國就業報告:3 月份非農就業人口增加 19.6 萬人,失業率維持 3.8%

未來一週觀察重點

  • 4 月 10 日星期三:美國消費者物價指數
  • 4 月 10 日星期三:聯邦公開市場委員會會議記錄
  • 4 月 10 日星期三:歐洲央行政策會議
  • 4 月 10 日星期三:中國消費者物價指數
  • 4 月 11 日星期四:美國生產者物價指數

最新市場趨勢(截至 2019 年 4 月 5 日)

市場指數 週初至今 月初至今 年初至今
股票Equity
標準普爾500指數
S&P 500 Index
 2.10%  2.10%  16.00%
羅素1000指數
Russell 1000 Index
 2.10%  2.10%  16.40%
羅素1000成長指數
Russell 1000 Growth Index
 2.40%  2.40%  18.80%
羅素1000價值指數
Russell 1000 Value Index
 1.90%  1.90%  14.00%
羅素2000指數
Russell 2000 Index
 2.80%  2.80%  17.80%
MSCI世界指數
MSCI World Index
 2.00%  2.00%  15.00%
MSCI歐澳遠東指數
MSCI EAFE Index
 2.00%  2.00%  12.30%
MSCI新興市場指數
MSCI Emerging Markets Index
 2.60%  2.60%  12.80%
STOXX歐洲600
STOXX Europe 600
 2.50%  2.50%  13.70%
富時100 指數
FTSE 100 Index
 2.40%  2.40%  12.20%
東證股價指數
TOPIX
 2.10%  2.10%  10.10%
滬深300指數
CSI 300 Index
 4.90%  4.90%  35.00%
匯率及固定收益Fixed Income & Currency
花旗2年期國庫債券指數
Citigroup 2-Year Treasury Index
 -0.10%  -0.10%  0.90%
花旗10年期國庫債券指數
Citigroup 10-Year Treasury Index
 -0.70%  -0.70%  2.40%
彭博巴克萊市政債券指數
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index
 -0.30%  -0.30%  2.60%
彭博巴克萊美國綜合債券指數
Bloomberg Barclays US Aggregate Index
 -0.30%  -0.30%  2.60%
彭博巴克萊環球綜合債券指數
Bloomberg Barclays Global Aggregate Index
 -0.50%  -0.50%  1.70%
標普/LSTA美國槓桿貸款100指數
S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index
 0.90%  0.90%  6.10%
美銀美林美國高收益指數
BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index
 0.50%  0.50%  8.00%
美銀美林美國環球高收益指數
BofA Merrill Lynch Global High Yield Index
 0.50%  0.50%  7.10%
摩根新興市場債券環球多元化指數
JP Morgan EMBI Global Diversified Index
 0.30%  0.30%  7.20%
摩根新興市場政府債券環球多元化指數
JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index
 1.20%  1.20%  4.20%
英鎊兌美元
U.S. Dollar per British Pounds
 -0.20%  -0.20%  2.20%
歐元兌美元
U.S. Dollar per Euro
 0.00%  0.00%  -1.80%
日圓兌美元
U.S. Dollar per Japanese Yen
 -1.00%  -1.00%  -1.80%
實質及另類資產Real & Alternative Assets
Alerian 上市有限合夥(MLP)指數
Alerian MLP Index
 1.30%  1.30%  18.30%
富時EPRA/NAREIT北美指數
FTSE EPRA/NAREIT North America Index
 0.90%  0.90%  17.00%
富時EPRA/NAREIT環球指數
FTSE EPRA/NAREIT Global Index
 0.30%  0.30%  15.40%
彭博商品指數
Bloomberg Commodity Index
 1.60%  1.60%  8.10%
黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約
Gold (NYM $/ozt) Continuous Future
 -0.20%  -0.20%  1.10%
原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約
Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future
 4.90%  4.90%  38.90%

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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點,其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證,亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見,可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考,本公司並不針對個人狀況提供投資建議,投資人如欲進行投資,應自行判斷投資標的及其投資風險,並承擔投資損益結果,不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推薦或建議,亦不代表基金未來投資。

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