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投資
在華爾街歷史上已經有許多具爭議的投資工具，但是最有爭議，卻受歡迎的產品之一絕對是 ETF。
儘管世界上最著名的投資者發出了許多警告，但 ETF 仍然吸引了創紀錄水平的投資金額。 去年，投資人花在 ETF 的投資增加了 2880 億美元，創下歷史新高，超過 2014 年當時歷史新高的 2440 億美元。
隨著投資者湧入 ETF，他們同時也撤離共同基金。例如，在川普 (Donald Trump) 當選後的一周，根據 Lipper 和 EPFR 的基金資金流數據，投資者共投資了 270 億美元的股票型 ETF。然而在同一時期，美國的股票型共同基金卻有 34 億美元的資金流出。
克拉爾曼：ETF 具危險性 但對價值投資者有幫助
為什麼 ETF 持續吸引如此大量的資金仍然是一個謎，畢竟有這麼多著名的投資人警告 ETF 的使用。最新一位警告 ETF 具危險性的人是克拉爾曼，他在 2016 年的股東信花了一小部分談論這個議題。
克拉爾曼將 ETF 中令人震驚的數據彙整在一起。他寫道，2016 年中標普 500 指數有 11.6% 是由 指數型基金和指數型 ETF 所持有。代表有 3.2 兆的資金部署在這類資產上。他繼續寫道，過去 12 個月，美國的 ETF 吸引了 2400 億美元的資金，而美國共同基金則流出了 1310 億美元。
ETF 通常被認為是被動型產品，但根據交易數據來看，卻並非如此。這是事實，根據 Vanguard 的創始人約翰·柏格 (John Bogle) 表示，一檔 ETF 的平均周轉率是每年 880 ％，而股票只有 120 ％。
ETF 的問題在於，它們經常是追蹤流動性不足的資產，所以流動性充足的 ETF ，與 ETF 自身包含的流動性不足證券間，呈現了異常的錯置狀態，這將導致市場失衡。
根據金融時報報導，由於 ETF 持有的證券通常不像 ETF 本身一樣具有充足流動性，這會造成錯誤配置和強制賣出的風險在。令人擔心的是，這樣的錯誤配置會增加市場波動性和衝擊。到目前為止，ETF 還沒有引發市場崩潰過，因為它們在整體市場中的占比仍然太小。英國創新研究部門負責人 Amin Rajan 表示：“ ETF 本身還沒有足夠的數量來引發系統性危機，但只要市場開始走跌，它們確實可能創造雪球效應 “。
克拉爾曼在股東信中寫道，ETF 的購買會“鎖定”證券間的相對估值，因為經理人必須按照公司當前市值佔指數的比例去購買這些證券。因此，高估值的狀況可能持續。克拉爾曼繼續推測，當資金集中在指數時，指數以外的股票可能會被投資者忽略，這增加了證券定價錯誤的可能性，將使長期的價值投資者取得優勢。諷刺的是，這意味著隨著越來越多人相信效率市場理論，並避開主動型管理，市場的效率反而會變得更低 。(編譯／John)
《ValueWalk》授權轉載
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